IPO收緊之后

《中國經(jīng)濟周刊》 記者 郭志強丨北京報道

“這兩個月，IPO項目撤單有點多，更多還是在落實監(jiān)管的窗口指導?！?0月初，券商人士黃芬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，他認為IPO項目撤單從長遠看不會影響中國資本市場的健康發(fā)展。

7 月24 日至25 日，中國證監(jiān)會在2023年系統(tǒng)年中工作座談會上提出：“科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡?！?/p>

一個月后，證監(jiān)會專門就IPO 一事向市場表明監(jiān)管態(tài)度。8 月27 日，證監(jiān)會稱，充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出階段性收緊IPO 節(jié)奏等安排。

“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”意味著不僅再融資要保持合理節(jié)奏，IPO也需保持科學合理節(jié)奏。

根據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7 月24 日—9 月30 日，滬深交易所共有50 個擬IPO 公司撤回或終止注冊。其中，創(chuàng)業(yè)板最多20家、科創(chuàng)板7 家、上證主板13 家、深證主板10 家。

IPO 項目終止背后深層次原因是什么？IPO 的大量回撤長遠看將給資本市場帶來什么影響？圍繞這些問題，《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了多位市場機構人士。

部分在審IPO企業(yè)撤回

相關統(tǒng)計顯示，今年1—8 月，證監(jiān)會核發(fā)IPO 批文、企業(yè)首次公開發(fā)行和企業(yè)首發(fā)上市數(shù)量分別比去年同期減少34 家、33 家、34 家。IPO 融資實現(xiàn)近3000 億元，比2022 年同期下降約為30%。

8 月27 日，證監(jiān)會作出階段性收緊IPO 節(jié)奏后，滬深交易所開始出現(xiàn)部分IPO 項目終止情況。

8 月下旬，國內(nèi)知名工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樹根互聯(lián)股份有限公司（下稱“樹根互聯(lián)”）IPO 終止，其2021 年以來虧損均在7 億元以上。IPO 終止原因為公司及保薦人主動撤回申請文件。

樹根互聯(lián)原計劃募資15 億元，公司實控人為三一集團創(chuàng)始人梁穩(wěn)根之子梁在中，樹根互聯(lián)于2022 年6 月就已經(jīng)遞交招股書，時隔一年多后樹根互聯(lián)IPO 被終止。

6.1 產(chǎn)品風險分析。秸稈燃燒技術已通過國家相關部門的驗收，已處于成熟期，產(chǎn)品質(zhì)量過關，生產(chǎn)的燃氣可以滿足人們的炊事要求，效果較好。

業(yè)界解讀為，樹根互聯(lián)IPO 的終止將打擊工業(yè)互聯(lián)平臺行業(yè)尤其是還在融資的玩家，行業(yè)估值體系也將隨之調(diào)整。

《中國經(jīng)濟周刊》記者登錄上交所網(wǎng)站梳理發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板開板以來，截至9 月30 日，已有220 家企業(yè)IPO申請變更為終止狀態(tài)，今年內(nèi)就有42家企業(yè)終止。

IPO 撤單引發(fā)市場關切，監(jiān)管層再度就IPO 表明態(tài)度。9 月15 日晚，證監(jiān)會有關部門負責人答記者問表示，近期階段性收緊IPO 節(jié)奏，是維護市場穩(wěn)健運行的安排，但不存在IPO 和再融資“關閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。

證監(jiān)會上述負責人表示：“近期IPO 撤回的企業(yè)，主要存在控制權穩(wěn)定性不足、業(yè)績下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題?！?/p>

一位長期從事IPO 項目的董秘汪軍也向《中國經(jīng)濟周刊》坦言：“好的IPO 項目申報進度仍可穩(wěn)步推進，但是類似醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等偏民生行業(yè)的IPO 項目將面臨嚴格審查，所以這些行業(yè)IPO項目在申報上需要綜合考慮。”

9 月22 日，江西百神藥業(yè)股份有限公司（下稱“百神藥業(yè)”）撤回上市申請，從招股書和審核問詢來看，遠高于醫(yī)藥同行的學術推廣費占比依然是監(jiān)管重點關注問題之一。

值得注意的是，一些已經(jīng)成功過會的IPO 也終止了上市申請。近日，上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（下稱“榮盛生物”）主動撤回了科創(chuàng)板IPO 申請，其主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司于2022 年12 月26 日通過上市委會議。

自從8 月底證監(jiān)會明確表示“階段性收緊IPO 節(jié)奏”以來，Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9 月以來，A 股僅有18 家公司首發(fā)上市，首發(fā)募集資金逾150 億元，遠低于2022 年同期水平。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者：“近期IPO 回撤，很多還是政策窗口發(fā)揮了作用，放慢了審核節(jié)奏，主要目的還是活躍資本市場?！?/p>

如何嚴把IPO審核質(zhì)量關？

8 月下旬，證監(jiān)會作出階段性收緊IPO 節(jié)奏等安排后，IPO 項目撤單數(shù)量小幅增加，這對在審IPO 企業(yè)和中介機構帶來不同程度的影響。

“IPO 收緊后，對券商等中介機構帶來的直接影響就是原來具有賺錢效應的IPO 市場急轉(zhuǎn)直下。很多頭部券商保薦的IPO 項目都有終止情況?！秉S芬告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。

《中國經(jīng)濟周刊》梳理上交所和深交所IPO 終止項目數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信證券1—9 月份的終止IPO 項目達到16個。中信證券保薦的八馬茶葉股份有限公司IPO 項目，于9 月28 日最新提交了撤回上市申請。

為進一步督促保薦機構在IPO 保薦業(yè)務中履職盡責，切實提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，把好市場“入口關”，滬深交易所7 月21 日發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導向的保薦機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實施辦法（試行）》，力促投行提高保薦質(zhì)量。

IPO 中介機構也感受到了監(jiān)管機構的壓力。據(jù)報道，今年1—9 月IPO項目主動撤回家次同比增長超100%的包括招商證券、安信證券、興業(yè)證券、財通證券、國元證券、中銀證券等多家券商。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者：“IPO 終止還是小事，現(xiàn)在中介機構最擔心的是因為IPO 項目的瑕疵遭到監(jiān)管機構處罰，這直接導致券商評級扣分以致影響獎金收入。中介機構對自身在保薦IPO 項目中的盡職責任提出了嚴苛要求?！?/p>

黃芬透露：“在IPO 保薦項目中，除了主板IPO 項目不需要跟投外，中介機構必須拿出真金白銀跟投其保薦的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等IPO 項目。而保薦項目一旦出現(xiàn)問題甚至發(fā)行失敗，券商中介機構不僅要受到監(jiān)管處罰，自家投入的真金白銀也會縮水，所以券商中介機構在IPO 項目質(zhì)量把關環(huán)節(jié)還是會盡量盡職盡責，避免踩坑?！?/p>

如何嚴把IPO 審核質(zhì)量關？除了中介機構自身加強IPO 項目前期審核把關外，監(jiān)管機構的現(xiàn)場檢查也是提升IPO 質(zhì)量的“利器”。

現(xiàn)場檢查重點聚焦發(fā)行人的財務信息披露質(zhì)量、存疑事項及中介機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

9 月15 日，證監(jiān)會有關部門負責人表示，試點注冊制以來，證監(jiān)會實施更加嚴格、透明、審慎的發(fā)行上市監(jiān)管，充分運用多要素校驗、審核問詢、現(xiàn)場檢查等方式加快問題企業(yè)出清。

歷年來，IPO 首發(fā)申請的企業(yè)面臨較為突出的“一查就撤”現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，2022 年，共計34 家企業(yè)被現(xiàn)場檢查抽查，最終13 家企業(yè)選擇終止IPO，抽中后IPO 撤回率高達38%。不過，今年上半年，IPO 企業(yè)被現(xiàn)場檢查后“撤回申請材料”情況并不突出。

2023 年7 月7 日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了2023 年第三批首發(fā)申請企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單，共有11 家IPO企業(yè)被抽中，目前還沒有企業(yè)撤回IPO 申請。

汪軍表示：“提升IPO 的質(zhì)量，現(xiàn)場檢查發(fā)揮的威懾作用不可小覷，按照當前的政策風向和窗口指導意見，IPO 終止后再申報的企業(yè)面臨現(xiàn)場檢查的概率很大。”