自貿(mào)區(qū)設(shè)立的區(qū)內(nèi)企業(yè)績效：制度紅利還是政策紅利？

萬叢穎 韓振川 周健穎

摘 要：自2013年9月中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式設(shè)立以來，中國積極推動自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)。各自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)不斷創(chuàng)新舉措，推進(jìn)制度創(chuàng)新。本文以2011—2020年中國A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，基于自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分法，考察自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立能夠顯著提升區(qū)內(nèi)企業(yè)績效，且這種提升作用通過降低融資約束和期間費(fèi)用等交易成本實(shí)現(xiàn)，而非通過降低稅收負(fù)擔(dān)實(shí)現(xiàn)，證實(shí)了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升源于制度紅利，而非政策紅利。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立對非國有企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)和公眾關(guān)注度高的省份企業(yè)績效提升作用更為顯著。本文的研究結(jié)論為“十四五”時(shí)期建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和推進(jìn)高水平對外開放提供了借鑒與參考。

關(guān)鍵詞：自貿(mào)區(qū)設(shè)立；區(qū)內(nèi)企業(yè)績效；制度紅利；政策紅利

中圖分類號：F71 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2023）10-0104-12

基金項(xiàng)目：遼寧省教育廳項(xiàng)目“遼寧加快推進(jìn)全面深化改革研究”（LN2019X09）

一、引 言

習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中指出：“實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略，擴(kuò)大面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)”。建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（簡稱“自貿(mào)區(qū)”）是黨中央在新時(shí)期推進(jìn)改革開放的一項(xiàng)戰(zhàn)略舉措，在中國改革開放的進(jìn)程中具有里程碑意義。從2013年9月中國首個(gè)自貿(mào)區(qū)在上海成立起，全國范圍內(nèi)掀起了“自貿(mào)區(qū)熱”。截至目前，中國已先后分6批部署設(shè)立了21個(gè)自貿(mào)區(qū)、70個(gè)片區(qū)，覆蓋49個(gè)城市，分布于全國各區(qū)域。同時(shí)，各地自貿(mào)區(qū)發(fā)布的“成績單”顯示，區(qū)內(nèi)注冊成立的企業(yè)數(shù)量顯著增多、市場活力顯著提升，極大地激發(fā)了企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情和信心。

“自貿(mào)區(qū)熱”在各地迅速升溫，但部分地方政府靠政策拉動經(jīng)濟(jì)增長的思維仍然沒有完全轉(zhuǎn)變，將自貿(mào)區(qū)視為各種經(jīng)濟(jì)功能區(qū)的升級版，對于自貿(mào)區(qū)的功能定位存在誤區(qū)。實(shí)際上，自貿(mào)區(qū)既不能突破土地紅線，又非政策或稅收洼地，其設(shè)立的初衷是結(jié)合中國“放管服”改革簡政放權(quán)，通過制度創(chuàng)新釋放制度紅利，創(chuàng)造高標(biāo)準(zhǔn)的制度化、法治化、自由化的營商環(huán)境。現(xiàn)有研究已經(jīng)證實(shí)，高新區(qū)、開發(fā)區(qū)等經(jīng)濟(jì)功能區(qū)能夠依靠政府導(dǎo)向性政策促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力和生產(chǎn)率提升，而作為改革開放的“試驗(yàn)田”，自貿(mào)區(qū)設(shè)立如何影響區(qū)內(nèi)企業(yè)績效？這種影響的作用機(jī)制究竟是源于制度紅利，還是傳統(tǒng)的包括稅收在內(nèi)的政策紅利？本文基于自貿(mào)區(qū)設(shè)立的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分法，考察自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的影響及其作用機(jī)制，以期對這一系列問題進(jìn)行解答。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，通過手工識別方法對自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)進(jìn)行劃分，從企業(yè)層面分析自貿(mào)區(qū)設(shè)立是否會提升區(qū)內(nèi)企業(yè)績效，而非從宏觀或中觀層面研究虹吸效應(yīng)或溢出效應(yīng)。第二，基于制度變遷理論構(gòu)建模型，并證實(shí)自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升是源于制度紅利帶來的交易成本下降，而非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)功能區(qū)政策紅利帶來的稅收優(yōu)惠。第三，通過異質(zhì)性分析，比較了自貿(mào)區(qū)設(shè)立對國有企業(yè)與非國有企業(yè)的企業(yè)績效提升作用的差異，從實(shí)證角度驗(yàn)證了競爭中性環(huán)境的構(gòu)建情況；比較了自貿(mào)區(qū)設(shè)立對重點(diǎn)行業(yè)和非重點(diǎn)行業(yè)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升作用的差異，證實(shí)自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)的影響會受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策影響；將公眾關(guān)注度這一指標(biāo)引入分析中，驗(yàn)證了自貿(mào)區(qū)設(shè)立對不同公眾關(guān)注度省份企業(yè)績效的提升作用。以上分析比較了自貿(mào)區(qū)設(shè)立在不同所有制類型企業(yè)、不同行業(yè)企業(yè)、不同公眾關(guān)注度省份中所發(fā)揮的作用，能夠?yàn)椤笆奈濉睍r(shí)期建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)和推進(jìn)高水平對外開放提供政策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）制度背景

中國經(jīng)歷了四十多年的改革開放，通過制度變革及創(chuàng)新，從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐步過渡到中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了偉大成就，實(shí)現(xiàn)了長期高速增長。2010年，中國躍居全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但傳統(tǒng)粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式難以為繼，高質(zhì)量發(fā)展已經(jīng)成為中國面臨的主要任務(wù)。與此同時(shí)，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（TPP）和《跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議》（TTIP）等排他性貿(mào)易協(xié)定不斷涌現(xiàn)。

在此背景下，國務(wù)院于2013年9月發(fā)布《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，在上海設(shè)立了首個(gè)自貿(mào)區(qū)，是新時(shí)代彰顯中國堅(jiān)持全方位開放鮮明態(tài)度、主動引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)全球化健康發(fā)展的重要舉措。中國自貿(mào)區(qū)建設(shè)的主要任務(wù)是探索中國對外開放的新路徑和新模式，打造“制度高地”，培育經(jīng)濟(jì)增長新動力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長，以期構(gòu)建符合國際投資貿(mào)易通行規(guī)則的制度框架，力圖在經(jīng)濟(jì)全球化新形勢下，掌握國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)制定中的主動權(quán)和話語權(quán)。

從制度背景和政策梳理可以看出，中央對于自貿(mào)區(qū)的定位清晰準(zhǔn)確，但是目前關(guān)于自貿(mào)區(qū)仍存在兩大認(rèn)識誤區(qū)：一是對自貿(mào)區(qū)定位的認(rèn)識誤區(qū)，即認(rèn)為可以像高新區(qū)或開發(fā)區(qū)一樣，通過自貿(mào)區(qū)達(dá)到產(chǎn)業(yè)聚集、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長的目的。實(shí)際上自貿(mào)區(qū)并非實(shí)現(xiàn)地方經(jīng)濟(jì)增長的工具和引擎，其首要目的不是帶動周邊地區(qū)發(fā)展，而是為國家構(gòu)建開放的國際貿(mào)易新體制做政策的創(chuàng)新和試驗(yàn)，并將經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ綇?fù)制推廣，因而不應(yīng)過多關(guān)注其虹吸效應(yīng)或溢出效應(yīng)。二是對自貿(mào)區(qū)吸引企業(yè)手段的認(rèn)識誤區(qū)，即認(rèn)為自貿(mào)區(qū)會通過更加優(yōu)惠的稅收或土地政策形成政策洼地，并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)資源的區(qū)域聚集。實(shí)際上中國自貿(mào)區(qū)設(shè)立原則上不實(shí)施免稅、保稅等優(yōu)惠手段，并非經(jīng)濟(jì)功能區(qū)的升級版，其設(shè)立的根本目的是對接高標(biāo)準(zhǔn)的國際經(jīng)貿(mào)新規(guī)則，并通過制度創(chuàng)新促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)而為中國參與國際競爭積累新動能。

（二）理論分析

⒈制度變遷理論

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾斯提出制度變遷理論，并將制度作為影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一，認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新雖能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但在促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)增長和社會進(jìn)步方面，制度更具有決定性作用。制度創(chuàng)新能夠降低制度性交易成本，即企業(yè)因使用各類公共制度而支付的成本，屬于企業(yè)自身經(jīng)營性成本以外的、受制于政府制度安排的外部成本。不同的制度安排將導(dǎo)致市場交易成本產(chǎn)生差異，進(jìn)而影響企業(yè)績效。國內(nèi)很多學(xué)者基于制度變遷理論對中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行解釋。孫錚等[1]提出，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間，中國企業(yè)的“行為短期化”“雙重依賴”“擴(kuò)張沖動”“投資饑渴”等是由制度差異導(dǎo)致的不理性行為；潘鎮(zhèn)[2]的研究證實(shí)，制度質(zhì)量越差， 雙邊貿(mào)易越不活躍；孫斌棟和王穎[3]提出，制度變遷是中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的要素之一。在此基礎(chǔ)上，周其仁[4]提出，市場化改革帶來的制度性交易成本的大幅降低是中國奇跡的奧秘；程波輝和陳玲[5]構(gòu)建了制度結(jié)構(gòu)—交易成本—企業(yè)績效的解釋框架，并提出制度對企業(yè)績效產(chǎn)生決定性影響，且這種影響的中介機(jī)制是交易成本。

⒉自貿(mào)區(qū)設(shè)立的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

目前，已有大量針對經(jīng)濟(jì)功能區(qū)推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的研究，這為本文提供了較好的研究思路。大部分研究結(jié)論證實(shí)，經(jīng)濟(jì)功能區(qū)產(chǎn)生了顯著的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。鄭江淮等[6]進(jìn)一步提出，這種增長主要源于地方政府以“政策租”為競爭砝碼所進(jìn)行的招商引資；周茂等[7]的研究也證實(shí)，開發(fā)區(qū)設(shè)立能夠有效推動地區(qū)制造業(yè)升級，但這種效應(yīng)主要源自政策引導(dǎo)下生產(chǎn)要素的優(yōu)化再配置，即設(shè)置吸引投資和扶持發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，并給予相應(yīng)的配套政策支持。

關(guān)于自貿(mào)區(qū)設(shè)立經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究大部分沿用經(jīng)濟(jì)功能區(qū)的相關(guān)研究思路，集中于對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響方面。大量文獻(xiàn)證明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立會對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極影響，并對政策引導(dǎo)、資本要素調(diào)節(jié)、資本流動等機(jī)制或路徑進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。也有部分學(xué)者開始從企業(yè)層面分析自貿(mào)區(qū)設(shè)立的微觀效應(yīng)，如Li等[8]通過企業(yè)利潤、企業(yè)規(guī)模、勞動生產(chǎn)率、管理效率和固定資產(chǎn)生產(chǎn)率等指標(biāo)綜合考察了港口上市企業(yè)的發(fā)展情況，檢驗(yàn)結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立會對港口上市企業(yè)規(guī)模、管理效率和勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用，且這種促進(jìn)作用隨時(shí)間的推移不斷增強(qiáng)；許江波等[9]認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)政策能夠通過擴(kuò)大企業(yè)投融資規(guī)模、促進(jìn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型升級等方式提高企業(yè)價(jià)值；王明益等[10]認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)實(shí)施的一系列制度創(chuàng)新舉措有利于區(qū)內(nèi)主體開展多種形式的創(chuàng)新合作，從而顯著提升區(qū)內(nèi)協(xié)同創(chuàng)新水平。

（三）研究假設(shè)

現(xiàn)有文獻(xiàn)從自貿(mào)區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易狀況和資本流動等方面展開研究，但是從本文制度背景的分析來看，溢出效應(yīng)或虹吸效應(yīng)并不是自貿(mào)區(qū)設(shè)立的根本目的，因此，從宏觀層面的分析并不適用于自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的分析。此外，從自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)的微觀層面來看：第一，現(xiàn)有研究并沒有準(zhǔn)確地將自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，僅根據(jù)自貿(mào)區(qū)所在城市進(jìn)行劃分，影響了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。第二，盡管現(xiàn)有研究證實(shí)了自貿(mào)區(qū)對區(qū)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生的正向影響，但鮮有研究探究其作用機(jī)制究竟是傳統(tǒng)的政策紅利帶來的稅收優(yōu)惠，還是制度紅利帶來的交易成本下降?；趯ΜF(xiàn)有理論和文獻(xiàn)的梳理，筆者提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1 ：自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，與區(qū)外企業(yè)相比，區(qū)內(nèi)企業(yè)績效得到顯著提升。

假設(shè)2a：自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，與區(qū)外企業(yè)相比，區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升主要源于制度紅利帶來的交易成本下降。

假設(shè)2b：自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，與區(qū)外企業(yè)相比，區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升主要源于政策紅利帶來的稅收優(yōu)惠。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量說明

⒈被解釋變量

本文采用總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）衡量企業(yè)績效，計(jì)算方式為：總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)×100%，其中，平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2。

⒉解釋變量

本文選取自貿(mào)區(qū)設(shè)立（PFTZ）作為解釋變量。PFTZit是一個(gè)虛擬變量，若i企業(yè)第t年所在省份已設(shè)立自貿(mào)區(qū)，且該企業(yè)位于自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)則賦值為1；若i企業(yè)第t年所在省份已建立自貿(mào)區(qū)，且該企業(yè)位于自貿(mào)區(qū)所在區(qū)縣，但不在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)則賦值為0。目前，所在地位于自貿(mào)區(qū)內(nèi)的上市企業(yè)中，僅有少部分企業(yè)的注冊地址中出現(xiàn)“自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)”或“自貿(mào)區(qū)”字樣，多數(shù)企業(yè)注冊地址中并未體現(xiàn)出其位于自貿(mào)區(qū)，因而簡單地通過注冊地址對企業(yè)是否在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行識別會遺漏較多樣本。故筆者通過網(wǎng)絡(luò)搜集了中國現(xiàn)有的21個(gè)自貿(mào)區(qū)所屬區(qū)縣的規(guī)劃圖或四至范圍，使用地圖軟件，人工對比判斷上市企業(yè)注冊地址是否位于自貿(mào)區(qū)內(nèi)。

⒊機(jī)制變量

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升究竟源于制度紅利還是政策紅利，本文選取融資約束和交易成本衡量制度紅利，用稅收負(fù)擔(dān)衡量政策紅利，機(jī)制變量定義如下：

融資約束：用SA指數(shù)（SA）和負(fù)債增加額（ΔDEBT）衡量。關(guān)于融資約束的測度，現(xiàn)有的方法主要包括文本分析法、單一指標(biāo)判別法、多元變量綜合指數(shù)、外生事件沖擊、敏感性系數(shù)等，其中，多元變量綜合指數(shù)法較為常用，即用企業(yè)年報(bào)文本判斷企業(yè)融資水平，并對企業(yè)的相關(guān)變量進(jìn)行回歸，利用估計(jì)的系數(shù)進(jìn)行指標(biāo)構(gòu)建。因此，本文采用Hadlock和Pierce[11]構(gòu)建的SA指數(shù)衡量融資約束。為了避免存在樣本不同而引發(fā)的計(jì)算系數(shù)不同的問題，本文借鑒鞠曉生等[12]與田利輝等[13]的做法，采用國泰安數(shù)據(jù)庫計(jì)算的SA指數(shù)對融資約束進(jìn)行估計(jì)。此外，根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資時(shí)遵循內(nèi)部盈余、債權(quán)融資、股權(quán)融資的順序。若自貿(mào)區(qū)成立后企業(yè)的融資約束降低，其負(fù)債規(guī)模會顯著增加，因此，本文對緩解融資約束的機(jī)制進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，使用企業(yè)各年度總負(fù)債的增加額除以106衡量融資約束。

交易成本：用期間費(fèi)用（COST）衡量。期間費(fèi)用為區(qū)內(nèi)企業(yè)在對外貿(mào)易、市場監(jiān)管、法律訴訟和中介咨詢等領(lǐng)域所節(jié)省的成本費(fèi)用。本文借鑒石大千等[14]的研究，期間費(fèi)用=（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）/（10 000×企業(yè)員工總數(shù)），并檢驗(yàn)其在自貿(mào)區(qū)設(shè)立提升區(qū)內(nèi)企業(yè)績效中的機(jī)制作用。

稅收負(fù)擔(dān)：用企業(yè)所支付的各項(xiàng)稅費(fèi)與企業(yè)同期內(nèi)取得利潤總額的比值衡量區(qū)內(nèi)企業(yè)承受的稅收負(fù)擔(dān)（TAX），以此測度政策紅利。

⒋控制變量

除了自貿(mào)區(qū)設(shè)立之外，還存在其他變量對總資產(chǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生影響，為使本文的研究結(jié)果更具有說服力，本文還控制了如下變量：長期投資（INV），借鑒李增福等[15]的研究，長期投資=（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額）/總資產(chǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率（FST），采用財(cái)務(wù)費(fèi)用與營業(yè)收入的比值來衡量。政府補(bǔ)貼（SUB），借鑒鄭飛等[16]的研究，采用上市企業(yè)接受的政府補(bǔ)助來衡量。所有者權(quán)益（SE），采用總資產(chǎn)與總負(fù)債的差值來衡量。固定資產(chǎn)（FIX），采用上市企業(yè)年報(bào)固定資產(chǎn)來衡量。由于控制變量也可能因自貿(mào)區(qū)設(shè)立受到影響，因而本文在檢驗(yàn)中將控制變量替換為其在自貿(mào)區(qū)成立前1年的值與線性時(shí)間趨勢函數(shù)的乘積，以增強(qiáng)結(jié)果的科學(xué)性。

（二）數(shù)據(jù)來源與模型構(gòu)建

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。由表1可知，自貿(mào)區(qū)所在區(qū)縣內(nèi)的上市企業(yè)具有較好的盈利能力，總資產(chǎn)報(bào)酬率均值約為8. 716，但不同企業(yè)盈利能力差異較大，其中，盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率高達(dá)123. 264，而虧損企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率僅為-116. 823；自貿(mào)區(qū)設(shè)立的均值為0. 103，表明樣本企業(yè)中自貿(mào)區(qū)區(qū)內(nèi)企業(yè)占比為10. 3%，占比較高。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

本文的實(shí)證分析均控制了時(shí)間固定效應(yīng)和個(gè)體固定效應(yīng)，基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示。不加入控制變量的回歸結(jié)果見表2列（1）和列（2），自貿(mào)區(qū)設(shè)立對總資產(chǎn)報(bào)酬率的回歸結(jié)果顯著為正，即自貿(mào)區(qū)設(shè)立能夠使區(qū)內(nèi)企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率提高0. 757個(gè)百分點(diǎn)；加入控制變量后的回歸結(jié)果見表2列（3）和列（4），自貿(mào)區(qū)設(shè)立對企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率分別在5%和1%的水平上顯著為正，即自貿(mào)區(qū)設(shè)立能夠使區(qū)內(nèi)企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率提高個(gè)百分點(diǎn)，這說明自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效具有提升作用?；诖耍疚牡募僭O(shè)1得到驗(yàn)證。

（三）平行趨勢檢驗(yàn)①

雙重差分法的估計(jì)結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)上的無偏性的基礎(chǔ)是滿足平行趨勢假定。平行趨勢是指實(shí)驗(yàn)組和對照組在政策實(shí)施前在時(shí)間上具有相同的變化趨勢。以本文為例，如果在自貿(mào)區(qū)設(shè)立前，區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)績效就存在著不同的變化趨勢，那么政策實(shí)施后，區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)績效的差別也有可能并不完全是由自貿(mào)區(qū)設(shè)立引起的。本文采用事件研究法進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn)。具體方法和結(jié)果如下：設(shè)立虛擬變量d_1，若某樣本在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)且當(dāng)年距該地設(shè)立自貿(mào)區(qū)還有1年則d_1取值為1，否則為0。以同樣的方法設(shè)立虛擬變量d_2、d_3、d_4、d_5、d_6，其中，樣本的年份為自貿(mào)區(qū)設(shè)立前6年以上的視為6年。設(shè)立虛擬變量d1，若某樣本在自貿(mào)區(qū)所在區(qū)縣且為設(shè)立自貿(mào)區(qū)后1年，則取值為1，否則為0，以同樣的方法設(shè)立虛擬變量d2、d3、d4、d5、d6，其中，樣本年份為自貿(mào)區(qū)設(shè)立后6年以上的視為6年。得到以上虛擬變量后，以總資產(chǎn)報(bào)酬率為被解釋變量、生成的虛擬變量為解釋變量進(jìn)行回歸分析。由于各個(gè)虛擬變量之間存在嚴(yán)格的線性關(guān)系，為了防止多重共線性，d_2不參加回歸。若政策實(shí)施前的虛擬變量d_1至d_6均與0未產(chǎn)生顯著差異，則說明在自貿(mào)區(qū)設(shè)立前，區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)績效有相同的變化趨勢?；貧w結(jié)果顯示，政策實(shí)施前的各虛擬變量均無法拒絕系數(shù)等于0的假設(shè)，通過了平行趨勢檢驗(yàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)②

⒈更換被解釋變量

總資產(chǎn)凈利率是指企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，即公司單位資產(chǎn)的盈利能力。該指標(biāo)越高，說明公司的運(yùn)營越佳、成本控制越好，其反映了企業(yè)管理水平的高低。本文替換被解釋變量，以總資產(chǎn)凈利率作為被解釋變量對式（1）重新進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果顯示，替換被解釋變量后，自貿(mào)區(qū)設(shè)立能夠使區(qū)內(nèi)企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率提高1. 058個(gè)百分點(diǎn)，對企業(yè)績效的提升具有促進(jìn)作用，說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。

⒉PSM？DID方法

自貿(mào)區(qū)在設(shè)立之前和劃定范圍之前要經(jīng)過調(diào)研和論證。營商環(huán)境好、企業(yè)盈利能力高的地區(qū)越易于被劃為自貿(mào)區(qū)；盈利能力更好、在國際上更具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)往往擁有更強(qiáng)的出口能力，企業(yè)更可能會選擇注冊在靠近貿(mào)易口岸的地區(qū)，因而可能存在樣本選擇的內(nèi)生性問題。為減少樣本選擇帶來的偏差，提高結(jié)論的準(zhǔn)確性，本文使用PSM？DID方法對自貿(mào)區(qū)設(shè)立的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)再次進(jìn)行檢驗(yàn)。PSM？DID方法是對于每個(gè)樣本，根據(jù)協(xié)變量的情況利用Logit模型或Probit模型進(jìn)行回歸，得到一個(gè)“分?jǐn)?shù)”，然后為每個(gè)實(shí)驗(yàn)組的樣本，根據(jù)得分情況從對照組里為它選擇最匹配的樣本。常用的匹配方式有最近鄰匹配、核匹配以及半徑匹配。

本文采用所有控制變量作為協(xié)變量，使用1∶2近鄰匹配方法，即為每一個(gè)實(shí)驗(yàn)組樣本匹配兩個(gè)對照組中與其得分情況最相近的樣本，將匹配得到的樣本與實(shí)驗(yàn)組樣本保留后重新進(jìn)行回歸分析。匹配后共保留5 825個(gè)樣本，利用PSM？DID方法對匹配后的樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果顯示，自貿(mào)區(qū)設(shè)立能夠使區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提高0. 784個(gè)百分點(diǎn)，說明本文研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

⒊安慰劑檢驗(yàn)

本文選用改變政策時(shí)間的方法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，即為每一個(gè)樣本企業(yè)隨機(jī)選擇一個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)年份作為自貿(mào)區(qū)設(shè)立的虛擬年份，進(jìn)行回歸分析，并重復(fù)上述操作500次，記錄自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效影響的系數(shù)和顯著性水平，回歸結(jié)果顯示，大部分虛構(gòu)自貿(mào)區(qū)設(shè)立時(shí)間所得到的回歸結(jié)果均不顯著，估計(jì)系數(shù)位于0附近且基本呈現(xiàn)正態(tài)分布，這說明本文所得到的區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的顯著增加并非由于其他隨機(jī)因素導(dǎo)致。

⒋樣本自選擇問題

本文可能存在樣本自選擇問題，即可能存在某些企業(yè)在所在地設(shè)立自貿(mào)區(qū)之后將注冊地遷移到自貿(mào)區(qū)內(nèi)。因此，本文在國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫中查找了前文所涉及的上市企業(yè)2011—2020年的歷史注冊地址數(shù)據(jù)，共7 643條。根據(jù)經(jīng)緯度、注冊地址文本信息、自貿(mào)區(qū)規(guī)劃圖及四至范圍篩選滿足如下條件的上市企業(yè)：第一，在自貿(mào)區(qū)設(shè)立年份及之后注冊地址發(fā)生改變。第二，變更注冊地址在同市范圍內(nèi)。第三，變更前位于自貿(mào)區(qū)范圍外，變更后位于自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)。經(jīng)過手工對比，在參加基準(zhǔn)回歸的樣本中，存在此種情況的上市企業(yè)共3家，本文將涉及變化的3家企業(yè)刪除進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，本文研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

（五）機(jī)制分析

上文研究證實(shí)自貿(mào)區(qū)設(shè)立顯著提升了區(qū)內(nèi)企業(yè)績效，下文進(jìn)一步對自貿(mào)區(qū)設(shè)立影響區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的作用機(jī)制進(jìn)行分析。自貿(mào)區(qū)設(shè)立對企業(yè)績效的影響可能主要來源于兩方面原因：一方面，自貿(mào)區(qū)設(shè)立的制度紅利，即通過提供更好的投融資環(huán)境和營商環(huán)境，節(jié)省企業(yè)投融資成本，降低各種費(fèi)用消耗，提高區(qū)內(nèi)企業(yè)的運(yùn)行效率和產(chǎn)出水平，進(jìn)而提高企業(yè)績效；另一方面，自貿(mào)區(qū)設(shè)立的政策紅利，即為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等多項(xiàng)稅收優(yōu)惠，通過降低成本的方式提高企業(yè)績效。本文通過機(jī)制分析探究區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升相較于區(qū)外企業(yè)績效提升是源于制度紅利還是政策紅利。

⒈融資約束機(jī)制分析

融資約束是指企業(yè)融資時(shí)面臨的限制或產(chǎn)生的額外支出，通常由信息不對稱或代理問題導(dǎo)致。企業(yè)發(fā)展希望擁有充足的融資渠道以及低廉的融資成本?？茏趤淼萚17]指出，融資約束的增加會抑制廣告和研發(fā)，這二者是提升企業(yè)績效最主要的路徑；李詠梅等[18]指出，融資約束對企業(yè)績效具有顯著的負(fù)向影響。目前學(xué)者們普遍認(rèn)為，融資約束的降低有利于企業(yè)績效的提升。

從自貿(mào)區(qū)的實(shí)際情況來看，企業(yè)融資是自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新的關(guān)鍵領(lǐng)域。在各地自貿(mào)區(qū)推出的制度創(chuàng)新成果中，就有知識價(jià)值信用融資新模式、鐵路提單信用證融資結(jié)算等幫助科技類企業(yè)融資的創(chuàng)新。同時(shí)，負(fù)面清單的管理模式也讓自貿(mào)區(qū)有機(jī)會接受外商投資，金融方面的開放也使其接受境外投資更為方便，拓寬了區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資渠道。此外，自貿(mào)區(qū)還開展了融資租賃，可在一定程度上為區(qū)內(nèi)企業(yè)融資提供更多的渠道。綜上，自貿(mào)區(qū)金融領(lǐng)域的制度創(chuàng)新成果有助于企業(yè)緩解融資約束。

根據(jù)前文假設(shè)，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對SA指數(shù)的回歸結(jié)果如表3列（1）所示，結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立使SA指數(shù)顯著增加，緩解了企業(yè)的融資約束，進(jìn)而提升區(qū)內(nèi)企業(yè)績效。自貿(mào)區(qū)設(shè)立對負(fù)債增加額的回歸結(jié)果如表3列（2）所示，結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，企業(yè)負(fù)債規(guī)模顯著增加，企業(yè)能夠獲得更多的借款來發(fā)展和擴(kuò)產(chǎn)，使其盈利能力顯著增加。綜合SA指數(shù)和負(fù)債增加額的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果可知，自貿(mào)區(qū)設(shè)立通過緩解企業(yè)融資約束，能夠有效幫助區(qū)內(nèi)企業(yè)擺脫資金困境，使區(qū)內(nèi)企業(yè)績效顯著提高。

⒉交易成本機(jī)制分析

企業(yè)為組織和管理整個(gè)經(jīng)營活動所發(fā)生的費(fèi)用中，除涉及利息收支和匯兌損益的財(cái)務(wù)費(fèi)用外，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用都是衡量企業(yè)交易成本的重要指標(biāo)。一方面，自貿(mào)區(qū)設(shè)立通過投資管理領(lǐng)域的“證照分離”“一顆公章管審批”“微信辦證”“兩無一免”簡化退稅流程、智能化審批等措施，簡化了企業(yè)的辦事流程，降低了相關(guān)的期間費(fèi)用；另一方面，貿(mào)易領(lǐng)域的“單一窗口”可以實(shí)現(xiàn)智能監(jiān)管，在進(jìn)出口貿(mào)易過程中為企業(yè)節(jié)省成本，減少通關(guān)時(shí)間。此外，監(jiān)管領(lǐng)域的由事前監(jiān)管轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管也減少了企業(yè)為“應(yīng)付”監(jiān)管而產(chǎn)生的成本。因此，筆者認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)設(shè)立通過管理領(lǐng)域、貿(mào)易領(lǐng)域和監(jiān)管領(lǐng)域的一系列措施降低企業(yè)的期間費(fèi)用，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升。

根據(jù)前文假設(shè)，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對期間費(fèi)用的回歸結(jié)果如表3列（3）所示，結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立顯著降低了區(qū)內(nèi)企業(yè)的期間費(fèi)用，可能的原因在于，自貿(mào)區(qū)設(shè)立能夠?qū)嵭斜憷咝У恼O(jiān)管、營造良好的營商環(huán)境，在投融資、對外貿(mào)易、監(jiān)管等領(lǐng)域?yàn)閰^(qū)內(nèi)企業(yè)節(jié)約了更多的財(cái)務(wù)、管理和銷售費(fèi)用，使區(qū)內(nèi)企業(yè)績效顯著提高?；诖?，本文的假設(shè)2a得到驗(yàn)證。

⒊稅收負(fù)擔(dān)機(jī)制分析

國外的某些自貿(mào)區(qū)為了促進(jìn)轉(zhuǎn)口貿(mào)易、離岸貿(mào)易發(fā)展，會實(shí)施海關(guān)保稅、免稅為主，所得稅優(yōu)惠為輔的減稅降費(fèi)優(yōu)惠政策。作為貿(mào)易保護(hù)的一種形式，這些政策可以大幅降低本國出口產(chǎn)品的稅負(fù)，降低企業(yè)成本和產(chǎn)品價(jià)格，使得國內(nèi)產(chǎn)品具有更強(qiáng)的國際競爭力，搶占國際市場，并逐漸成為惡性競爭的手段。與國外類似園區(qū)不同，中國自貿(mào)區(qū)設(shè)立的初衷是制度創(chuàng)新和促進(jìn)自由貿(mào)易，原則上不通過減免稅收的方式實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策。然而在實(shí)際中，仍有一些自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)享受減免關(guān)稅等優(yōu)惠。2020年國家稅務(wù)總局發(fā)布通知，對海南自由貿(mào)易港的企業(yè)予以稅收方面的優(yōu)惠，具體政策如對注冊在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，按減15%的稅率征收企業(yè)所得稅。海南自由貿(mào)易港還存在對除法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定明確不予免稅、國家規(guī)定禁止進(jìn)口的商品外，對企業(yè)進(jìn)口自用的生產(chǎn)設(shè)備實(shí)行“零關(guān)稅”負(fù)面清單管理的政策。降低稅費(fèi)能夠減輕區(qū)內(nèi)企業(yè)的部分負(fù)擔(dān)，加快資金周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，還有部分自貿(mào)區(qū)針對高端人才出臺了一些稅收返還的優(yōu)惠政策。因此，本文嘗試檢驗(yàn)自貿(mào)區(qū)設(shè)立是否通過降低稅收負(fù)擔(dān)來提高區(qū)內(nèi)企業(yè)績效。

根據(jù)前文假設(shè)，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對稅收負(fù)擔(dān)的回歸結(jié)果如表3列（4）所示，結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的影響不顯著。另外，考慮到進(jìn)出口占比高的省份會更多地推行減免關(guān)稅的優(yōu)惠政策，因此，本文根據(jù)各省2020年按進(jìn)出口貿(mào)易總額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重是否高于平均值，將設(shè)立自貿(mào)區(qū)的省份劃分為兩組（進(jìn)出口占比高的省份包括上海、北京、廣東、天津、浙江、江蘇、福建和山東），檢驗(yàn)自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的影響?；貧w結(jié)果如表3列（5）所示（占比低組略），結(jié)果表明，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對稅收負(fù)擔(dān)的影響均在統(tǒng)計(jì)上不顯著，由此可見，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升并不是通過稅收優(yōu)惠來實(shí)現(xiàn)的?；诖?，本文的假設(shè)2b未得到驗(yàn)證。

綜上，假設(shè)2a得到驗(yàn)證，假設(shè)2b未得到驗(yàn)證，即自貿(mào)區(qū)設(shè)立通過營造更好的制度環(huán)境，有效緩解企業(yè)融資約束，降低企業(yè)期間費(fèi)用，區(qū)內(nèi)企業(yè)績效得到提升，而非通過傳統(tǒng)的稅收優(yōu)惠。自貿(mào)區(qū)對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的促進(jìn)作用主要通過制度紅利而非政策紅利實(shí)現(xiàn)。

（六）異質(zhì)性分析

自貿(mào)區(qū)自設(shè)立以來一直是學(xué)術(shù)界熱議的話題之一，本文選取了企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)、公眾關(guān)注度等備受關(guān)注的主要問題進(jìn)行異質(zhì)性分析。

⒈基于企業(yè)性質(zhì)的異質(zhì)性

競爭中性的目標(biāo)在于轉(zhuǎn)變政府職能，讓市場的自由競爭不受政府的干擾，營造自由便捷的營商環(huán)境。自貿(mào)區(qū)推出的放寬市場準(zhǔn)入條件、探索國資國企改革、法治創(chuàng)新先行先試、對接國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則等各類制度創(chuàng)新成果，主要目標(biāo)之一就是保障自貿(mào)區(qū)內(nèi)市場競爭的自由性和公平性，為競爭中性開辟“試驗(yàn)田”。自貿(mào)區(qū)設(shè)立與競爭中性具有天然的契合性，本文根據(jù)企業(yè)所有制的不同，對區(qū)內(nèi)國有企業(yè)和非國有企業(yè)績效進(jìn)行比較，檢驗(yàn)自貿(mào)區(qū)內(nèi)競爭中性規(guī)則的建設(shè)是否有效。

根據(jù)前文所述的關(guān)于自貿(mào)區(qū)內(nèi)競爭中性的環(huán)境情況，本文分樣本檢驗(yàn)了自貿(mào)區(qū)設(shè)立對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示，結(jié)果顯示，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對非國有企業(yè)績效的促進(jìn)作用更為顯著，對國有企業(yè)的影響不顯著，這也在一定程度上驗(yàn)證了中國自貿(mào)區(qū)內(nèi)政府對企業(yè)和市場的干預(yù)更加合理高效，在準(zhǔn)入、貿(mào)易、金融等方面形成了更有利于非國有企業(yè)發(fā)展的競爭中性的環(huán)境，給非國有企業(yè)創(chuàng)造了更多的投融資空間和競爭空間。

⒉基于行業(yè)的異質(zhì)性

各地自貿(mào)區(qū)雖然在區(qū)位特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和特色優(yōu)勢方面有所不同，但從21個(gè)自貿(mào)區(qū)的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)來看，金融業(yè)，制造業(yè)，信息傳輸、軟件和服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究以及技術(shù)服務(wù)業(yè)在各自貿(mào)區(qū)中占比較高，因而本文將以上5種行業(yè)定義為自貿(mào)區(qū)重點(diǎn)行業(yè)。對重點(diǎn)行業(yè)和非重點(diǎn)行業(yè)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示，結(jié)果顯示，自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，區(qū)內(nèi)重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)績效得到了顯著提升，而非重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)績效提升效果不顯著。從實(shí)際情況來看，在自貿(mào)區(qū)發(fā)展過程中，多個(gè)自貿(mào)區(qū)對重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行了更有針對性的制度創(chuàng)新和壓力測試，因此，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對重點(diǎn)行業(yè)區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升作用更顯著。

⒊基于公眾關(guān)注度的異質(zhì)性

自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新紅利涉及多個(gè)領(lǐng)域，部分省份在宣傳自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢時(shí)未能清晰表達(dá)自身的定位和目標(biāo)，相關(guān)制度創(chuàng)新在執(zhí)行方面存在力度不夠、實(shí)施時(shí)間和步驟不清、專業(yè)性太強(qiáng)難以理解等問題，導(dǎo)致自貿(mào)區(qū)存在“官熱民冷”的現(xiàn)象，即包括企業(yè)所有者在內(nèi)的公眾對自貿(mào)區(qū)的理解和認(rèn)知不夠清晰，影響了企業(yè)的信心和積極性。因而本文根據(jù)公眾關(guān)注度進(jìn)行分組，嘗試分析公眾關(guān)注度對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的影響。

本文使用軟件爬取了年新浪微博發(fā)帖、評論中有關(guān)于“自貿(mào)區(qū)”字段的微博條數(shù)，按IP地址所在的省份分類，獲得21個(gè)自貿(mào)區(qū)所在省份公眾對自貿(mào)區(qū)的關(guān)注度，按照平均數(shù)分組，將其中高于平均數(shù)的省份列為公眾關(guān)注度高組，其余的列為公眾關(guān)注度低組。公眾關(guān)注度高組省份包括北京、上海、廣東、天津、山東、江蘇和四川。對公眾關(guān)注度高組和公眾關(guān)注度低組的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4列（5）和列（6）所示，結(jié)果顯示，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的提升作用在公眾關(guān)注度高的組別中更顯著。

五、結(jié)論及政策建議

本文在對自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新成果進(jìn)行盤點(diǎn)及理論分析的基礎(chǔ)上，采用多期雙重差分法，考察自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)企業(yè)績效的影響及其作用機(jī)制，主要得出以下結(jié)論：

其一，對于同處于自貿(mào)區(qū)所在區(qū)縣內(nèi)的上市企業(yè)而言，區(qū)內(nèi)企業(yè)績效得到了明顯提升，這從一定程度上說明了自貿(mào)區(qū)設(shè)立的首要目的不是帶動周邊地區(qū)發(fā)展，而是通過制度創(chuàng)新為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境，糾正了對自貿(mào)區(qū)的第一種認(rèn)識誤區(qū)。同時(shí)，這種提升作用是通過降低融資約束、期間費(fèi)用等交易成本，而非通過降低稅收負(fù)擔(dān)實(shí)現(xiàn)的，證實(shí)了自貿(mào)區(qū)為區(qū)內(nèi)企業(yè)帶來的是制度紅利，而非政策紅利，糾正了對自貿(mào)區(qū)的第二種認(rèn)識誤區(qū)。

其二，通過異質(zhì)性分析，證實(shí)了自貿(mào)區(qū)設(shè)立對區(qū)內(nèi)非國有企業(yè)績效的提升作用更顯著，驗(yàn)證了中國自貿(mào)區(qū)競爭中性環(huán)境的構(gòu)建取得了一定成效；自貿(mào)區(qū)設(shè)立對各重點(diǎn)行業(yè)的區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升作用更為顯著，表明各自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新舉措具有一定的導(dǎo)向性；自貿(mào)區(qū)設(shè)立對公眾關(guān)注度高的省份區(qū)內(nèi)企業(yè)績效提升作用更顯著，表明更受公眾關(guān)注的自貿(mào)區(qū)的政策實(shí)施力度更強(qiáng)，效果更好，這有利于企業(yè)充分利用制度創(chuàng)新成果提高績效。

基于上述結(jié)論，筆者提出如下政策建議：

其一，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)提升企業(yè)績效的作用，對落戶企業(yè)在稅收、外商投資、人才等方面給予大力支持，吸引更多企業(yè)入駐，不斷培育優(yōu)質(zhì)市場主體，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供內(nèi)生動力；在條件允許的情況下，繼續(xù)選擇有發(fā)展?jié)摿?、適合開放的地區(qū)作為新建自貿(mào)區(qū)，讓更多有潛力的企業(yè)有機(jī)會進(jìn)入自貿(mào)區(qū)范圍，享受制度紅利，進(jìn)而提升企業(yè)績效。

其二，進(jìn)一步挖掘自貿(mào)區(qū)的制度紅利，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)先行先試作用，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)、基礎(chǔ)性制度開展深層次改革試點(diǎn)，深化首創(chuàng)性、集成化、差別化改革探索。同時(shí)理順自貿(mào)區(qū)功能定位和管理體制機(jī)制，進(jìn)一步明確自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新核心任務(wù)，將試驗(yàn)效果好、風(fēng)險(xiǎn)可控的制度創(chuàng)新措施復(fù)制推廣至更大范圍進(jìn)行壓力測試，引導(dǎo)自貿(mào)區(qū)在政策試驗(yàn)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長之間平衡發(fā)展，在推動制度型開放的過程中發(fā)揮敢試敢干、敢為人先的重要作用。

其三，加強(qiáng)競爭中性原則在自貿(mào)區(qū)深入推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)以競爭政策為基礎(chǔ)的高水平開放，包括實(shí)施對標(biāo)最高水平、最高標(biāo)準(zhǔn)的透明度原則、建立公平競爭投訴機(jī)制、披露國有企業(yè)補(bǔ)貼情況、深入實(shí)施公平競爭審查制度等積極措施，實(shí)現(xiàn)各類市場主體依法平等準(zhǔn)入，這既有助于中國構(gòu)建具有國際競爭力的開放產(chǎn)業(yè)體系，也有利于吸引高質(zhì)量的外商直接投資。

其四，各自貿(mào)區(qū)依據(jù)自身區(qū)位特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際和特色優(yōu)勢，明確戰(zhàn)略目標(biāo)和定位，確定重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，加大制度創(chuàng)新力度；繼續(xù)加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢、深化綠色低碳優(yōu)勢、塑造數(shù)字賦能優(yōu)勢，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，以科技創(chuàng)新賦能高質(zhì)量發(fā)展。

其五，加大自貿(mào)區(qū)宣傳力度，著力提高各自貿(mào)區(qū)的公眾關(guān)注度，避免認(rèn)識和感知誤區(qū)給自貿(mào)區(qū)建設(shè)帶來的障礙，同時(shí)對于制度創(chuàng)新的內(nèi)容更加具體化、細(xì)節(jié)化、可操作化，結(jié)合現(xiàn)存的制度障礙，充分發(fā)揮市場功能，創(chuàng)造良好的制度條件，為自貿(mào)區(qū)建設(shè)奠定良好的社會輿論基礎(chǔ)，從而吸引更優(yōu)質(zhì)的要素資源和更先進(jìn)的企業(yè)，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

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The Establishment of Pilot Free Trade Zone on Enterprise Performance in the Zone： Institutional Bonus or Policy Bonus？

WAN Cong-ying1， HAN Zhen-chuan1， ZHOU Jian-ying2

（1. Economic and Social Development Research Institute， Dongbei University of Finance and Economics， Dalian 116025， China； 2. College of Economics， Dongbei University of Finance and Economics， Dalian 116025， China）

Summary：The report to the 20th National Congress of the Communist Party of China pointed out： “Implement the strategy of upgrading pilot free trade zones and expand the network of high？standard free trade zones for the whole world”. Since the establishment of Chinas first pilot free trade zone in Shanghai in September 2013， a nationwide “free trade zone fever” has rapidly set off.Previous studies have confirmed that the development zone or high？tech economic zone can rely on the government policy guidance to promote enterprise innovation ability and the productivity increases. As the “test field”of reform and opening up， there is still a lack of research on how the establishment of the free trade zone affects the performance of enterprises in the zone， especially the mechanism of the impact of the establishment of the pilot free trade zone on the performance of enterprises in the zone.Taking the data of Chinas A？share listed companies from 2011 to 2020 as samples， based on the quasi？natural experiment of the establishment of the free trade zone， this paper adopts the multi？ period difference？in？differences method to investigate the impact and function mechanism of the establishment of the free trade zone on the performance of enterprises in the zone.

The results confirm that， first， the establishment of the free trade zone can significantly promote the performance of enterprises in the zone， and this promotion effect is achieved by reducing the transaction costs such as financing constraints and period expenses， rather than by reducing the tax burden； second， through heterogeneous analysis， the establishment of the free trade zone is more significant in non？state？owned enterprises， key development industries and provinces with high public attention.Compared with the previous literature， this paper expands the following two aspects： first， the establishment of the free trade zone will improve the performance of the enterprises in the zone from the enterprise level， rather than the siphon effect or spillover effect from the macro or medium level； second， based on institutional change theory， proves that the performance improvement of the enterprises in the free trade zone is the decrease in the transaction cost brought by the institutional bonus， rather than the tax benefit brought by the policy bonus of the traditional economic function area.

Based on the review and theoretical analysis of institutional innovation achievements in the free trade zone， this paper explores the impact and mechanism of the establishment of the free trade zone on enterprise performance， corrects the misunderstanding about the free trade zone， and provides policy reference for the construction of high？standard pilot free trade zones and high？level opening up during the 14th Five？Year Plan period.

Key words：establishment of pilot free trade zone； enterprise performance in the zone； institutional bonus； policy bonus

（責(zé)任編輯：徐雅雯）

[DOI]10.19654/j.cnki.cjwtyj.2023.10.007

[引用格式]萬叢穎，韓振川，周健穎.自貿(mào)區(qū)設(shè)立的區(qū)內(nèi)企業(yè)績效：制度紅利還是政策紅利？[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2023（10）：104-115.