• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    從現(xiàn)金流角度看春秋航空

    2023-10-28 01:16:46錢宇鋒
    證券市場周刊 2023年36期
    關(guān)鍵詞:凈額預(yù)付款投資性

    錢宇鋒

    從春秋航空(601021.SH)發(fā)展的資金需求來看,假設(shè)正常年份公司每年引進(jìn)12架飛機(jī),根據(jù)分析和推算,平均單架飛機(jī)約4.22億元左右,12架飛機(jī)對應(yīng)資金需求是50.64億元。強(qiáng)調(diào)一下,這里的50.64億元是將飛機(jī)預(yù)付款抵消之后的實際開支,現(xiàn)金流量表上可能表現(xiàn)為投資性現(xiàn)金流出70億元左右,而籌資性現(xiàn)金流入20億元左右,但這部分籌資性現(xiàn)金流入并非借款,也不是增發(fā),而是預(yù)付款的返還。

    再來分析公司創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流能力,后疫情時代,公司運營逐漸步入正軌,自我造血能力迅速恢復(fù),在2023年上半年,公司實現(xiàn)了8.38億元的凈利潤,34.09億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額。半年時間創(chuàng)造34億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額,是非常厲害的。

    考慮到這半年是剛從疫情中走出來的第一個半年,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速恢復(fù),公司占用上下游產(chǎn)業(yè)鏈的資金也得到快速恢復(fù),這就像一個蓄水池,原來已經(jīng)干涸,現(xiàn)在恢復(fù)到正常水位,帶來的一次性的現(xiàn)金流入。具體的說,主要是預(yù)收票款、應(yīng)付起降費、航油費、維修費等各項費用,都經(jīng)歷了一個從無到有的過程,所以經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較大。

    排除這些不可持續(xù)因素,僅考慮可持續(xù)的造血的話,從凈利潤還原經(jīng)營性現(xiàn)金流,可持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金的是凈利潤、折舊和攤銷。由于民航具有明顯的周期性,三季度是全年最旺季節(jié),預(yù)計下半年還能創(chuàng)造15億元凈利潤,折舊和攤銷下半年和上半年變化不大,推測全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有望達(dá)到60億元,其中可持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額是46億元。

    由于2023年飛機(jī)利用率比正常年份低了30%,如果后面飛機(jī)利用率恢復(fù)正常,假設(shè)公司利潤達(dá)到33億元,到時候經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額將達(dá)到56億元。

    飛機(jī)成交價格是商業(yè)機(jī)密,一般不會對外披露,平時看到的都是目錄價格,也就是賣家自己對外宣稱的報價,實際價格是買賣雙方商業(yè)談判后敲定的,有些折扣少一些,但是可能會附贈維修服務(wù)包,有些折扣多一些,其他服務(wù)可能就少一些,總之,實際成交價是一件非常復(fù)雜的事情。

    我們之所以可以探究一二,是因為上市公司的財務(wù)報表是公開的,根據(jù)會計記賬的一些原則,公司花錢構(gòu)建的固定資產(chǎn),是要入賬的,所以可以通過觀察固定資產(chǎn)的變動,來大致推算飛機(jī)的成交價格。

    需要說明的是,用這種方法倒推成交價格,算出來的只是平均價,如果當(dāng)年購買的機(jī)型多樣,也只能得到平均價格,無法具體到每個型號的價格;另外,如果航司購買了二手飛機(jī)(經(jīng)營租賃到期轉(zhuǎn)自購),那么對平均價格的影響可能會比較大。

    我們選取2018年年末至2023年年中,這長達(dá)4.5年的時間作為觀察窗口。

    公司在2018年12月的機(jī)隊是:“截止本月末,公司共運營81架空客A320飛機(jī),其中自購飛機(jī)40架,融資性租賃飛機(jī)1架,經(jīng)營性租賃飛機(jī)40架?!钡?2023年6月機(jī)隊的:“本月新增1架A320neo飛機(jī),引進(jìn)方式為自購。截至本月末,公司共運營120架空客A320系列飛機(jī)。”

    我們只考慮自購的飛機(jī)和融資租賃的飛機(jī),因為其都計入固定資產(chǎn)。那么,2018年12月有飛機(jī)41架,截至2023年6月末,一共增加飛機(jī)28架,包括2架A320ceo、18架A320neo和8架A321neo。

    2018年年報中的固定資產(chǎn)原值披露,期末余額為129.02億元,即平均單架飛機(jī)3.15億元。2023年年中披露的固定資產(chǎn)原值為247.12億元,相比2018年年末,增加了118.1億元,飛機(jī)增加28架,平均單機(jī)價格4.22億元。

    再從投資現(xiàn)金流看買飛機(jī)花多少錢。只關(guān)注固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金,2019年/2020年的投資性現(xiàn)金流分別是53.42億元和43.63億元。2021/2022年分別是62.01億元和45.73億元。而2023年年中是14.56億元。

    別看投資性現(xiàn)金這么大,其中包含了當(dāng)期所購飛機(jī)的全款,和下一期飛機(jī)的預(yù)付款,而當(dāng)期飛機(jī)的預(yù)付款返還卻算在了籌資性現(xiàn)金流中,所以只看投資性現(xiàn)金流是不完全的,會把飛機(jī)預(yù)付款重復(fù)計算。

    2019年收到飛機(jī)預(yù)付款返還17.31億元,大約為當(dāng)年的投資現(xiàn)金流53.42億元的三分之一。2020年收到飛機(jī)預(yù)付款返還14.88億元,2021年收到22.89億元,2022年收到16.83億元,2023年上半年收到6.90億元,均約為當(dāng)年投資現(xiàn)金流的三分之一。

    綜上,將投資性現(xiàn)金流出中用于購買固定資產(chǎn)的各項累加,再扣除歷年返還的飛機(jī)預(yù)付款,還原得到真實的購買飛機(jī)現(xiàn)金支出:投資性流出總計219.35億元(53.42+43.63+62.01+45.73+14.56),返還預(yù)付款總計78.81億元(17.31+14.88+22.89+16.83+6.90)。兩相抵消后,實際現(xiàn)金支出140.54億元,比固定資產(chǎn)原值的增加值118.1億元,多了22.44億元,因為2023年年中的在建工程,比2018年年末增加了15.3億元(還是飛機(jī)預(yù)付款的問題),另外這幾年春秋航空還有兩筆飛機(jī)以外的投資,一是購買新辦公大樓的土地使用權(quán)7億元,二是春秋日本子公司的增資7億元。去除這些差額后,購置飛機(jī)實際開銷基本上就和固定資產(chǎn)原值的增加值對上了,相互印證了平均單架飛機(jī)大約是4.22億元,具體價格還會受匯率波動影響,可能會略有浮動。

    再來看公司2023年半年報顯示的現(xiàn)金流情況。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額34億元,作為一家不足500億元市值的公司,這樣的現(xiàn)金流凈額非常可觀。

    這么高的現(xiàn)金流凈額是怎么產(chǎn)生的?未來是否可持續(xù)?報表顯示,對經(jīng)營性現(xiàn)金流貢獻(xiàn)最大的幾項分別是:凈利潤(8.38億元)、折舊(6.7億元)、使用權(quán)資產(chǎn)攤銷(4.78億元)、經(jīng)營性應(yīng)付項目增加(8.81億元),四項合計28.67億元,另外還有遞延所得稅資產(chǎn)(1.94億元)、財務(wù)費用(1.33億元)、經(jīng)營性應(yīng)收減少(1.41億元),三項合計4.68億元。

    其中,凈利潤、折舊、使用權(quán)資產(chǎn)攤銷屬于可持續(xù)性的影響因素;另外4項因素是滾動操作的,隨著今后業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,這4項因素類似一個從無到有的過程,所以對現(xiàn)金流帶來一次性的補(bǔ)充,未來是不可持續(xù)的。

    后疫情時代,公司運營逐漸步入正軌,自我造血能力迅速恢復(fù)。

    基于此判斷,修正一下2023年中報可持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額是凈利潤+折舊+攤銷,合計19.86億元。按照這個思路繼續(xù)推測下半年的情況,假定全年凈利潤是23億元,折舊攤銷按照上半年的數(shù)額延續(xù),那么全年可持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額預(yù)計是凈利潤45.96億元。

    明后年考慮飛機(jī)利用率的提高,不出意外,凈利潤會提高到30億元以上,折舊、攤銷也會有所增加,則明后年的經(jīng)營性現(xiàn)金流應(yīng)該在55億-60億元左右。

    再分析投資性現(xiàn)金流,航司的投資性現(xiàn)金流,主要是用于買飛機(jī),由于購買飛機(jī)的現(xiàn)金投入不是均勻線性的,所以最好綜合多年的數(shù)據(jù)看平均單架飛機(jī)的情況。根據(jù)前文的分析和推算,平均單架飛機(jī)約4.22億元左右。假設(shè)未來公司每年再引進(jìn)12架飛機(jī),那么需要的現(xiàn)金開支是50.64億元左右。

    如此一來,經(jīng)營性現(xiàn)金流與投資性現(xiàn)金流大致相當(dāng)。公司2023年在飛機(jī)利用率不足的情況下,造血能力快速恢復(fù),預(yù)測全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有望達(dá)到60億元,其中可持續(xù)現(xiàn)金流凈額是46億元,足夠覆蓋每年引進(jìn)12架飛機(jī)的資金需求。

    而且,由于2023年飛機(jī)利用率比正常年份低了30%,隨著飛機(jī)利用率的恢復(fù)正常,未來公司造血能力將進(jìn)一步加強(qiáng),明后年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額將穩(wěn)定在56億元,并逐年上升。

    由于飛機(jī)引進(jìn)數(shù)量受限,公司造血能力持續(xù)優(yōu)于引進(jìn)飛機(jī)所需,公司現(xiàn)金儲備將越來越多,負(fù)債率越來越低,未來要么加大飛機(jī)引進(jìn)數(shù)量,要么提高分紅比例或者加大股份回購。

    當(dāng)然,如果考慮到母公司春秋國旅也剛從疫情中走出來,未來加大分紅的概率會越來越高。

    聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人持有文中所提及的股票

    猜你喜歡
    凈額預(yù)付款投資性
    30萬畝養(yǎng)殖大戶齊聚,收預(yù)付款近200萬!專攻花白鰱,這家企業(yè)助養(yǎng)殖戶每畝多賺一兩千元
    公允價值計量在投資性房地產(chǎn)中運用分析
    鐵路貨運預(yù)付款集中核算管理信息系統(tǒng)研究與開發(fā)
    論投資性房地產(chǎn)的會計核算及稅務(wù)處理
    中國市場(2021年34期)2021-08-29 03:26:54
    加強(qiáng)預(yù)付款管理提高資金使用安全
    西部論叢(2020年7期)2020-10-20 09:17:38
    信用證中的預(yù)付款問題
    中國外匯(2019年11期)2019-08-27 02:06:32
    基于層次分析法的投資性住房選擇模型
    智富時代(2018年4期)2018-07-10 12:34:00
    各級政府財政支出凈額
    各級政府財政收入凈額
    金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度法律問題研究
    男女下面进入的视频免费午夜| 99久国产av精品| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 国产精品久久久久久久电影| www.色视频.com| 国产精品精品国产色婷婷| 国产亚洲精品久久久com| 特大巨黑吊av在线直播| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲真实伦在线观看| 国产成年人精品一区二区| 男女视频在线观看网站免费| 嘟嘟电影网在线观看| 国产精品野战在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 在线观看一区二区三区| 精品久久久久久久末码| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 看免费成人av毛片| 26uuu在线亚洲综合色| 免费观看人在逋| 成人性生交大片免费视频hd| 国产日韩欧美在线精品| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美激情在线99| 国产一级毛片在线| 国产精品.久久久| 久久99精品国语久久久| 亚洲av一区综合| 国产乱来视频区| 国产激情偷乱视频一区二区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲自偷自拍三级| 午夜精品在线福利| 国产激情偷乱视频一区二区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 日本免费a在线| 国产成人aa在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 七月丁香在线播放| 亚洲五月天丁香| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产成人freesex在线| 亚洲精品,欧美精品| 成年女人永久免费观看视频| 秋霞在线观看毛片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲精品成人久久久久久| 日本免费a在线| 又爽又黄无遮挡网站| 欧美日韩国产亚洲二区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 一级毛片久久久久久久久女| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲成人av在线免费| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 99久久无色码亚洲精品果冻| 三级国产精品片| 亚洲美女搞黄在线观看| 99热这里只有是精品50| 国产一级毛片七仙女欲春2| 美女黄网站色视频| 日本欧美国产在线视频| 中文字幕av在线有码专区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 青春草亚洲视频在线观看| 一级黄片播放器| 欧美高清成人免费视频www| 午夜日本视频在线| 日日干狠狠操夜夜爽| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲国产欧美在线一区| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久鲁丝午夜福利片| 最新中文字幕久久久久| 一区二区三区乱码不卡18| 午夜久久久久精精品| 全区人妻精品视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 久久久久网色| 国产激情偷乱视频一区二区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 岛国在线免费视频观看| 国产av一区在线观看免费| 插逼视频在线观看| 国产精品三级大全| 婷婷色av中文字幕| 精品不卡国产一区二区三区| 天堂√8在线中文| 乱系列少妇在线播放| 久久久欧美国产精品| 亚洲真实伦在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品1区2区在线观看.| 七月丁香在线播放| 久久久久网色| 亚洲成av人片在线播放无| av播播在线观看一区| 免费观看人在逋| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲成色77777| 我的女老师完整版在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品不卡视频一区二区| 国产精品av视频在线免费观看| 国模一区二区三区四区视频| 黄色欧美视频在线观看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 免费观看人在逋| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲精品aⅴ在线观看| 丰满乱子伦码专区| 国产精品伦人一区二区| 在线a可以看的网站| 97超视频在线观看视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 中国美白少妇内射xxxbb| av免费观看日本| 嫩草影院入口| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 久久久午夜欧美精品| 国产黄色小视频在线观看| 成年av动漫网址| 小说图片视频综合网站| 国产成年人精品一区二区| 天美传媒精品一区二区| 99久久人妻综合| 秋霞伦理黄片| 国产三级在线视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 黄色欧美视频在线观看| 欧美又色又爽又黄视频| 国产精品久久视频播放| 99热这里只有是精品50| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 联通29元200g的流量卡| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 午夜日本视频在线| 日韩av在线大香蕉| 亚洲在线自拍视频| 91av网一区二区| 午夜福利在线观看吧| 亚洲三级黄色毛片| 色噜噜av男人的天堂激情| 99热这里只有精品一区| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲国产精品专区欧美| 好男人在线观看高清免费视频| 久久久久久久久中文| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久99热这里只有精品18| 1024手机看黄色片| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 不卡视频在线观看欧美| 床上黄色一级片| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产成人精品久久久久久| 亚洲精品国产成人久久av| 嘟嘟电影网在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 青青草视频在线视频观看| av线在线观看网站| 国产亚洲5aaaaa淫片| 毛片一级片免费看久久久久| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| eeuss影院久久| 国产精华一区二区三区| 国产精品不卡视频一区二区| 国产精品一区二区三区四区久久| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜日本视频在线| videossex国产| 国产精品野战在线观看| 日日撸夜夜添| 一级av片app| 日本免费在线观看一区| 免费观看性生交大片5| 久久久精品大字幕| 精品国产三级普通话版| 免费黄色在线免费观看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国国产精品蜜臀av免费| 中文在线观看免费www的网站| 日韩一本色道免费dvd| 日本免费a在线| 高清毛片免费看| 中文天堂在线官网| 视频中文字幕在线观看| 麻豆一二三区av精品| 成人国产麻豆网| 国产老妇伦熟女老妇高清| 特级一级黄色大片| 麻豆国产97在线/欧美| 99久国产av精品| 国内精品美女久久久久久| 日本免费a在线| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产精品久久视频播放| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 日韩欧美在线乱码| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产91av在线免费观看| av在线观看视频网站免费| 精品久久久久久久末码| 不卡视频在线观看欧美| 99在线人妻在线中文字幕| 国产一级毛片在线| 亚洲精品自拍成人| 午夜精品在线福利| 黄色一级大片看看| 偷拍熟女少妇极品色| 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产成人免费观看mmmm| 99久国产av精品| 一区二区三区高清视频在线| 美女内射精品一级片tv| 亚洲最大成人中文| or卡值多少钱| 免费观看精品视频网站| 亚洲综合色惰| 91精品国产九色| 我的老师免费观看完整版| av视频在线观看入口| 啦啦啦韩国在线观看视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 在现免费观看毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 免费观看性生交大片5| 99热精品在线国产| 国产精品久久久久久精品电影| 韩国高清视频一区二区三区| 男女啪啪激烈高潮av片| av国产久精品久网站免费入址| 91精品一卡2卡3卡4卡| 美女国产视频在线观看| 中文字幕制服av| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲四区av| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 91精品国产九色| 久久久久久九九精品二区国产| av卡一久久| 国产亚洲精品av在线| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 青春草亚洲视频在线观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | av视频在线观看入口| 波多野结衣巨乳人妻| 美女黄网站色视频| av黄色大香蕉| 色噜噜av男人的天堂激情| 99热6这里只有精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产黄色小视频在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| www.色视频.com| 91精品国产九色| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲精品国产av成人精品| 黄色配什么色好看| 久久99热这里只频精品6学生 | 日韩三级伦理在线观看| 国产在视频线在精品| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲电影在线观看av| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产免费男女视频| 偷拍熟女少妇极品色| 国产精品野战在线观看| 变态另类丝袜制服| 国产综合懂色| 少妇丰满av| 国产精品国产三级国产专区5o | 男人狂女人下面高潮的视频| 久久99精品国语久久久| 免费在线观看成人毛片| 国产乱人视频| 国产人妻一区二区三区在| 最近中文字幕2019免费版| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免| a级毛片免费高清观看在线播放| 真实男女啪啪啪动态图| 七月丁香在线播放| 中文在线观看免费www的网站| 国产一区二区在线观看日韩| 国产精品蜜桃在线观看| 成人三级黄色视频| 婷婷色av中文字幕| 人人妻人人澡欧美一区二区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日本-黄色视频高清免费观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 看十八女毛片水多多多| 一个人观看的视频www高清免费观看| 亚洲性久久影院| 国国产精品蜜臀av免费| 欧美97在线视频| 我的女老师完整版在线观看| 老女人水多毛片| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 久久国产乱子免费精品| 婷婷色av中文字幕| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产视频内射| 黄片无遮挡物在线观看| 成年免费大片在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美丝袜亚洲另类| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产麻豆成人av免费视频| 国产精品一区二区性色av| 春色校园在线视频观看| 精品熟女少妇av免费看| 在现免费观看毛片| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲va在线va天堂va国产| 夫妻性生交免费视频一级片| 日韩欧美精品免费久久| 国产av码专区亚洲av| 久久韩国三级中文字幕| 国产精品一区二区在线观看99 | 好男人在线观看高清免费视频| 高清午夜精品一区二区三区| 国产亚洲av嫩草精品影院| 老司机影院毛片| 99久久无色码亚洲精品果冻| 波野结衣二区三区在线| 欧美成人一区二区免费高清观看| 国产熟女欧美一区二区| 99久久精品国产国产毛片| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲高清免费不卡视频| 一个人看的www免费观看视频| 成人午夜高清在线视频| 免费无遮挡裸体视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 久久久久久久久久久免费av| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 欧美不卡视频在线免费观看| 六月丁香七月| 最近中文字幕2019免费版| videossex国产| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 中文字幕久久专区| 亚洲欧洲日产国产| kizo精华| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美激情久久久久久爽电影| 美女内射精品一级片tv| 全区人妻精品视频| 国产片特级美女逼逼视频| av在线蜜桃| 麻豆成人午夜福利视频| 国产三级中文精品| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 欧美成人免费av一区二区三区| 免费观看a级毛片全部| 极品教师在线视频| 亚洲欧洲国产日韩| av黄色大香蕉| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产在线男女| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲成av人片在线播放无| 成人漫画全彩无遮挡| 国产伦理片在线播放av一区| 日本爱情动作片www.在线观看| 亚洲欧美日韩东京热| 久久99热这里只频精品6学生 | 中文字幕熟女人妻在线| 国产精品99久久久久久久久| 欧美zozozo另类| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 男女视频在线观看网站免费| 国产精品久久久久久久电影| 久久久国产成人免费| 欧美精品一区二区大全| 午夜激情福利司机影院| 国产 一区精品| 亚洲av不卡在线观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 99久久成人亚洲精品观看| 国产精品,欧美在线| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产美女午夜福利| 村上凉子中文字幕在线| 晚上一个人看的免费电影| 久久精品国产自在天天线| 免费黄网站久久成人精品| 久久99热这里只有精品18| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 深爱激情五月婷婷| 欧美不卡视频在线免费观看| 亚洲精品国产av成人精品| 国产成人精品久久久久久| 国产人妻一区二区三区在| 日韩av在线免费看完整版不卡| 人妻系列 视频| 村上凉子中文字幕在线| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲自偷自拍三级| 看黄色毛片网站| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 九草在线视频观看| 亚洲精品国产av成人精品| 国产精品一区二区性色av| 51国产日韩欧美| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲图色成人| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久久欧美国产精品| 青青草视频在线视频观看| 国产毛片a区久久久久| 好男人视频免费观看在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| 1024手机看黄色片| 男的添女的下面高潮视频| 最近的中文字幕免费完整| av播播在线观看一区| 国产91av在线免费观看| 国产精品人妻久久久影院| 久久这里有精品视频免费| 欧美性猛交黑人性爽| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美成人a在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 熟女人妻精品中文字幕| 国产真实伦视频高清在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲av男天堂| 国产欧美日韩精品一区二区| 视频中文字幕在线观看| 国产老妇女一区| 久久久久网色| 91aial.com中文字幕在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲18禁久久av| 人人妻人人看人人澡| 搡老妇女老女人老熟妇| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲成人久久爱视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 欧美高清性xxxxhd video| 亚洲av免费在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| av视频在线观看入口| 在线天堂最新版资源| 亚洲成人久久爱视频| 成人三级黄色视频| 国产 一区 欧美 日韩| 国国产精品蜜臀av免费| 国内精品一区二区在线观看| 99久国产av精品国产电影| 亚洲精品自拍成人| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产成年人精品一区二区| 国产又色又爽无遮挡免| 国产免费视频播放在线视频 | 少妇的逼好多水| 伦精品一区二区三区| 亚洲五月天丁香| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久久国产成人精品二区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 国产精品一及| 国产成人午夜福利电影在线观看| 男女视频在线观看网站免费| 日韩欧美 国产精品| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲国产精品专区欧美| 少妇的逼水好多| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产老妇女一区| 51国产日韩欧美| 看非洲黑人一级黄片| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲人与动物交配视频| 在线观看一区二区三区| 99热精品在线国产| 日日干狠狠操夜夜爽| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 久久人人爽人人片av| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产免费又黄又爽又色| 视频中文字幕在线观看| 精品熟女少妇av免费看| 干丝袜人妻中文字幕| 色吧在线观看| av在线亚洲专区| 性色avwww在线观看| 男人舔奶头视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 99在线人妻在线中文字幕| 天天一区二区日本电影三级| 国产精品熟女久久久久浪| 国产三级在线视频| 丝袜喷水一区| 18禁在线播放成人免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产乱来视频区| 美女国产视频在线观看| 亚洲成av人片在线播放无| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲精品一区蜜桃| 综合色av麻豆| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲av熟女| 永久免费av网站大全| 亚洲精品456在线播放app| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 一级毛片电影观看 | 嫩草影院新地址| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产单亲对白刺激| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲最大成人中文| 国产淫片久久久久久久久| eeuss影院久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 99在线视频只有这里精品首页| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 天堂网av新在线| 一夜夜www| 1000部很黄的大片| 中文字幕制服av| 国产一区二区在线av高清观看| 九草在线视频观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 床上黄色一级片| 看十八女毛片水多多多| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲av.av天堂| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲乱码一区二区免费版| 老女人水多毛片| 午夜亚洲福利在线播放| 人妻夜夜爽99麻豆av| 中文字幕免费在线视频6| 一级毛片电影观看 | 丝袜美腿在线中文| 亚洲精品亚洲一区二区| 老女人水多毛片| 日本爱情动作片www.在线观看| 永久免费av网站大全| 九九爱精品视频在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 岛国毛片在线播放| 免费黄色在线免费观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 人妻一区二区av| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产国语露脸激情在线看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 最近手机中文字幕大全| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲国产精品一区三区| 日本黄大片高清| 18禁观看日本| 制服人妻中文乱码| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 中文字幕亚洲精品专区| 精品一区在线观看国产| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 黑丝袜美女国产一区| 婷婷色av中文字幕| 国产精品三级大全| 国产av码专区亚洲av| 欧美 日韩 精品 国产| 一级毛片电影观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 久热久热在线精品观看| av一本久久久久| 国产精品久久久久久久电影| 久久久久久久大尺度免费视频| 夫妻午夜视频| 国产精品久久久久久久电影| 纯流量卡能插随身wifi吗| av天堂久久9| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 国产精品免费大片| 大陆偷拍与自拍| 如何舔出高潮| 欧美精品av麻豆av| 亚洲欧美精品自产自拍| 老熟女久久久| 色视频在线一区二区三区| 久久免费观看电影|