金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度法律問題研究

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 郝佳

金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的法律組成有提前終止權(quán)和凈額結(jié)算權(quán)。提前終止權(quán)一般分為提前終止和自動(dòng)提前終止兩部分，提前終止權(quán)是指交易雙方通過協(xié)商以書面的形式簽約確定的有效的提前終止日；自動(dòng)終止權(quán)是指協(xié)議雙方無(wú)需通知，某一方就可進(jìn)行單方面終止。提前終止大體上有三部分組成：合格的主體、合格的合同、提前終止觸發(fā)條件。凈額結(jié)算權(quán)是指在提前終止的情況下，以終止后的凈額結(jié)算權(quán)威協(xié)議為基礎(chǔ)制度，對(duì)交易雙方結(jié)算處理的權(quán)利。

一、金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的特點(diǎn)

（一）地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)化

地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)化是指隨著世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融危機(jī)之后，國(guó)家的基本監(jiān)管思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始有場(chǎng)外監(jiān)管轉(zhuǎn)化為場(chǎng)內(nèi)監(jiān)管。主要表現(xiàn)為國(guó)家開始將一些高風(fēng)險(xiǎn)、杠桿倍數(shù)大的場(chǎng)外衍生品轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行管理，通過場(chǎng)內(nèi)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度，進(jìn)行管理、執(zhí)行和結(jié)算，終止凈額結(jié)算制度也有原有的場(chǎng)內(nèi)終止凈額結(jié)算制度和場(chǎng)外終止凈額結(jié)算制度轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N終止凈額結(jié)算制度，方便進(jìn)行規(guī)范和管理。但場(chǎng)內(nèi)終止凈額結(jié)算制度也存在場(chǎng)外金融衍生終止凈額結(jié)算監(jiān)管力度不夠的問題，因此在未來國(guó)家對(duì)終止凈額結(jié)算制度法律建立時(shí)應(yīng)多加注意。

（二）結(jié)構(gòu)中央化

結(jié)構(gòu)中央化是指結(jié)算在室內(nèi)進(jìn)行，并通過國(guó)家或終止凈額結(jié)算制度集中管理。具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：避免傳統(tǒng)的單一市場(chǎng)單方面違約，從而降低了金融資產(chǎn)衍生的終止凈額結(jié)算制度的風(fēng)險(xiǎn)性；通過結(jié)構(gòu)中央化能夠?qū)崿F(xiàn)多方面的凈額結(jié)算，從而在風(fēng)險(xiǎn)的范圍上進(jìn)行縮小；實(shí)施結(jié)構(gòu)中央化管理在一定程度上降低了市場(chǎng)不公平性，增加市場(chǎng)透明度；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)性控制。但結(jié)構(gòu)中央化的缺點(diǎn)就是缺乏國(guó)家適應(yīng)性，強(qiáng)制中央結(jié)算會(huì)造成與當(dāng)事人及協(xié)議雙方的自愿性相違背。因此在我國(guó)金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度法律的構(gòu)建中應(yīng)更加完善中央強(qiáng)制結(jié)算。

（三）法律復(fù)雜化

隨著地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)化，中央強(qiáng)制結(jié)算的逐漸形成，金融衍生交易終止凈額結(jié)算的法律關(guān)系將越來越復(fù)雜。主要表現(xiàn)為當(dāng)事人由原有的雙方變?yōu)槿?，原有的?dāng)事人為交易商和客戶之間進(jìn)行終止凈額結(jié)算，現(xiàn)變?yōu)榻灰咨獭⒖蛻艉椭醒肴矫孢M(jìn)行終止凈額結(jié)算，通過ISDA主協(xié)議完成三方的終止凈額結(jié)算，使法律的約束性更復(fù)雜化。但也對(duì)終止凈額結(jié)算制度提出了新的要求，提前終止權(quán)和凈額結(jié)算權(quán)應(yīng)該貴三方哪一方是值得關(guān)注的問題，因此，在對(duì)金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度法律的建立時(shí)應(yīng)對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的完善。

二、如何更好地完善金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度法律

（一）改變立法方式

首先，通過對(duì)現(xiàn)有立法框架進(jìn)行分析，再此基礎(chǔ)上進(jìn)行立法的建議，如在《破產(chǎn)法》中增加終止凈額結(jié)算制度的法律條款，不僅能夠?qū)⒔K止凈額結(jié)算制度進(jìn)行法律建立，還能夠完善我國(guó)現(xiàn)有《破產(chǎn)法》，使終止凈額結(jié)算制度不在受《破產(chǎn)法》的制約；其次，打破原有立法方式，從新對(duì)終止凈額結(jié)算制度進(jìn)行法律建立。例如可以增設(shè)《金融商品發(fā)行與交易發(fā)》或者通過對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行調(diào)查，設(shè)立專門的《終止凈額結(jié)算制度法》，通過法律的制定來約束和規(guī)范交易終止凈額結(jié)算[3]。從我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形態(tài)下看我國(guó)法律應(yīng)適應(yīng)中國(guó)基本國(guó)情，創(chuàng)建新型虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)的終止凈額結(jié)算制度法律法規(guī)，以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；最后，要通過多渠道建立立法，可以通過對(duì)與金融衍生交易相關(guān)的國(guó)際法規(guī)和相關(guān)準(zhǔn)則進(jìn)行歸納，取其精華去其糟粕，建立適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的相關(guān)終止凈額結(jié)算制度法律，使中國(guó)終止凈額結(jié)算制度法律與國(guó)際相接軌。

（二）增加立法內(nèi)容

可以通過以下幾點(diǎn)增加立法的內(nèi)容：我國(guó)法律法規(guī)的內(nèi)容應(yīng)適應(yīng)終止凈額結(jié)算制度的金融衍生交易性，使其相同價(jià)款不能超過規(guī)定數(shù)額；增加法律的內(nèi)容，對(duì)終止凈額結(jié)算制度的合格主體和合格合同進(jìn)行修改，使其使用提前終止權(quán)的觸發(fā)條件，從而進(jìn)行兼容并蓄主義規(guī)定；增加場(chǎng)外金融衍生交易在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行終止凈額結(jié)算制度的相關(guān)法律法規(guī)；將終止凈額結(jié)算制度強(qiáng)制進(jìn)行中央結(jié)算的配套法律法規(guī)中；可以增加對(duì)終止凈額結(jié)算權(quán)人的規(guī)定，對(duì)法律承擔(dān)的責(zé)任制進(jìn)行規(guī)定；對(duì)提前終止的雙方進(jìn)行相應(yīng)責(zé)任的規(guī)定。

三、結(jié)束語(yǔ)

金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的法律組成有提前終止權(quán)和凈額結(jié)算權(quán)。金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的特點(diǎn)為地點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)化、結(jié)構(gòu)中央化管理、法律復(fù)雜化。但金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的三個(gè)特點(diǎn)都存在著一定的缺陷性，通過對(duì)金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的法律進(jìn)行監(jiān)理，從內(nèi)容和方式上完善和改進(jìn)金融衍生交易終止凈額結(jié)算制度的法律法規(guī)，使其適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展。

[1]尹靜靜.場(chǎng)外衍生交易中的終止凈額結(jié)算制度研究[J].法制博覽,2015

[2]陳茜.論終止凈額結(jié)算制度在我國(guó)的法律地位及其適用[J].法制與社會(huì),2015

[3]王征.融衍生品市場(chǎng)：中國(guó)金融發(fā)展的新方向[N].中共山西省直機(jī)關(guān)黨校學(xué)報(bào),2014