醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制研究
——以復(fù)星醫(yī)藥為例

石 彬

(云南財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院 工商管理學(xué)院，云南 昆明 650221)

1 引言

隨著改革深度推進(jìn)，我國市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，但新的挑戰(zhàn)和競爭也層出不窮，該如何提前預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)、如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并迅速反應(yīng)，越來越成為企業(yè)所必須關(guān)注和面對的問題。在此背景下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種潛在風(fēng)險(xiǎn)受到越來越多人的重視。復(fù)星醫(yī)藥自成立以來，迅速擴(kuò)大規(guī)模，壯大組織，年收入和利潤持續(xù)增加，但銷售費(fèi)用激增和應(yīng)收賬款回款困難等問題所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。文章通過對復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年五年間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出其存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，希望幫助公司降低風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營績效，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。同時(shí)結(jié)合復(fù)星醫(yī)藥近年來銷售規(guī)模擴(kuò)大但銷售凈利率沒有太大提高的實(shí)際，希望通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析來找到影響銷售凈利率的不利因素并降低其影響，為管理層提供決策依據(jù)。

2 理論基礎(chǔ)和方法概述

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論

2.1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)描述了企業(yè)受不可控、不可測因素影響，導(dǎo)致最終的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果偏離最初設(shè)定的目標(biāo)，并進(jìn)而影響到企業(yè)的經(jīng)營成果，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益受到損失的可能。

2.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中借助特定手段和相關(guān)信息對財(cái)務(wù)活動施加影響，從而控制或減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的行為。

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法

2.2.1 比率分析法

財(cái)務(wù)報(bào)表上的不同報(bào)表科目之間，通過簡單的數(shù)學(xué)化處理，能得到反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果的指標(biāo)，該指標(biāo)可以統(tǒng)稱為財(cái)務(wù)比率，故比率分析法描述的就是該種分析方式。比如，通過“總負(fù)債/總資產(chǎn)”得到的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，即可反映企業(yè)負(fù)債率的高低。

2.2.2 報(bào)表分析法

顧名思義，財(cái)務(wù)報(bào)表分析法是基于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等對外披露的報(bào)表，通過分析各個(gè)報(bào)表科目、各張報(bào)表之間的勾稽關(guān)系以及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而評判被分析企業(yè)的財(cái)務(wù)能力、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，以及分析其可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

3.1 復(fù)星醫(yī)藥簡介

1994年上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司正式在上海成立，是醫(yī)藥領(lǐng)域國內(nèi)最為領(lǐng)先的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涉及生物制藥、醫(yī)療器械生產(chǎn)與研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)等。

3.2 復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)狀況

3.2.1 資產(chǎn)負(fù)債表分析

從資產(chǎn)情況看，2016—2020年，復(fù)星醫(yī)藥總資產(chǎn)處于持續(xù)增長態(tài)勢，說明近五年來企業(yè)處于擴(kuò)張階段；流動資產(chǎn)總額逐年遞增。流動資產(chǎn)由于可在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)，代表了企業(yè)的短期償債能力，因此該指標(biāo)反映了復(fù)星醫(yī)藥流動性和短期償債能力尚可。詳見表1。但該時(shí)期內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥的流動比率均在1左右，2019年達(dá)到近五年最高值也僅為1.17，說明復(fù)星醫(yī)藥雖具有一定的短期償債能力，但流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的覆蓋倍數(shù)不高，若出現(xiàn)流動負(fù)債集中到期的情形容易給公司帶來償債壓力，仍需引起關(guān)注。詳見圖1。

圖1 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年流動比率

表1 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年資產(chǎn)負(fù)債表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元

負(fù)債方面，復(fù)星醫(yī)藥總負(fù)債中流動負(fù)債的占比較高，并且呈增長態(tài)勢，2020年該指標(biāo)一度接近65.97%，反映出了公司負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不夠合理，長期資金支持的占比不到負(fù)債總額的一半。資產(chǎn)負(fù)債率方面，2016—2020年該指標(biāo)呈先上升后降低的趨勢，由2016年的42.31%增長到2018年的52.39%，說明這幾年間公司加大了舉債經(jīng)營力度，而這會加重償債壓力，2018年之后該比率有所下降，表明公司管理層或已注意到負(fù)債率偏高的問題并進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。詳見圖2。

圖2 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年資產(chǎn)負(fù)債率

3.2.2 利潤表分析

2016—2020年復(fù)星醫(yī)藥營業(yè)收入逐年遞增，尤其是2017年之后的增長速度明顯加快；營業(yè)成本和銷售成本也呈增長趨勢，同時(shí)公司研發(fā)費(fèi)用也逐年增加，雖然銷售額逐年增加但利潤總額卻沒有大幅增加。對醫(yī)藥企業(yè)來說，研發(fā)能力至關(guān)重要，市場競爭力的絕大部分來源就是研發(fā)成果，復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用的增加說明公司已意識到該問題；但2016年、2017年的研發(fā)費(fèi)用為0，2018年卻驟增至14億元之多，也從側(cè)面反映出公司在研發(fā)創(chuàng)新方面缺乏科學(xué)規(guī)劃，這將不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。詳見表2。

表2 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年利潤表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元

3.2.3 現(xiàn)金流量表分析

復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均錄得正值，且在2016—2019年處于上升趨勢，表明經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況良好；就投資活動而言，2016—2020年公司投資活動現(xiàn)金流量凈額均錄得負(fù)值，說明企業(yè)處于擴(kuò)張投入階段，仍需警惕過度投資、投資失敗可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)；此外籌資活動現(xiàn)金流量凈額只在2019年錄得負(fù)值，其余四年均為正值，表明企業(yè)資金籌集環(huán)境和籌資能力較好，但需嚴(yán)防不必要的資本浪費(fèi)。詳見表3。

表3 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年現(xiàn)金流量表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：元

4 復(fù)星醫(yī)藥存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及原因

4.1 籌資方式單一且負(fù)債較高

復(fù)星醫(yī)藥籌資方式單一。從上文分析可知復(fù)星醫(yī)藥負(fù)債規(guī)模逐年增加且較為依賴銀行借款，2018—2020年籌資活動現(xiàn)金流入中來源于取得借款收到的現(xiàn)金的比例分別為71.09%、77.95%和82.96%，可以看出近年來不但負(fù)債總額在增加，對舉債融資的依賴更是居高不下，這會給公司帶來較大的還本付息壓力，當(dāng)市場利率或信貸政策發(fā)生變化時(shí)易引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 投資缺乏可行性分析

復(fù)星醫(yī)藥涉及的投資活動主要分對外投資和對內(nèi)投資兩種，對外投資主要涉及金融資產(chǎn)投資，分析發(fā)現(xiàn)近幾年投資收益處于下滑趨勢；而對內(nèi)投資集中在藥品方面，公司近幾年銷售規(guī)模和毛利率均上升，但利潤總額卻沒有大幅上升，表明投資方面成效甚微，對投資缺乏可行性分析；公司研發(fā)投入金額的驟增也表明公司在投資方面缺乏長期、系統(tǒng)的統(tǒng)一規(guī)劃。

4.3 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)收賬款對于貸款融資、擴(kuò)大銷售、減少庫存等方面都有較大作用，回收應(yīng)收賬款的主要作用不僅是減少呆壞賬，而且是平衡利潤與風(fēng)險(xiǎn)，增加資本回報(bào)率。從表4看出，復(fù)星醫(yī)藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體處于下降趨勢，從2016年的7.90%下降到2020年的6.79%，低于醫(yī)藥行業(yè)平均值12，體現(xiàn)出復(fù)星醫(yī)藥在賬款催收方面成效較低，較長的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)賬期不僅會造成資金運(yùn)用效率的低下，而且還會抬高壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步查閱資料可知，公司缺乏應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)防范意識和合理的管理制度，應(yīng)收賬款的管理仍主要由財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)，缺少專門的部門設(shè)置將不利于應(yīng)收賬款的回收。

表4 復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年應(yīng)收賬款相關(guān)數(shù)據(jù) 單位：%

5 復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

5.1 拓寬融資渠道并優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)的外源融資主要分為債務(wù)融資和權(quán)益融資，債務(wù)融資由于會帶來還本付息壓力，企業(yè)獲取債務(wù)融資的前提是經(jīng)營利潤率高于債務(wù)利息率，否則債務(wù)融資在杠桿的作用下不僅不會給企業(yè)增加收益，還會使企業(yè)背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)?？紤]到復(fù)星醫(yī)藥過于依賴銀行借款的事實(shí)，建議其可以適當(dāng)提高權(quán)益融資的水平，比如進(jìn)行股票增發(fā)、發(fā)行永續(xù)債券和可轉(zhuǎn)債等，減輕財(cái)務(wù)壓力的同時(shí)還能為公司的發(fā)展提供長期資金支持。此外，復(fù)星醫(yī)藥還可以考慮融資租賃的模式來替代購買大型機(jī)械設(shè)備，通過分期支付融資租賃款化解融資壓力。

內(nèi)源融資也是路徑之一，每年留存在公司的稅后利潤可為公司來年發(fā)展提供資金支持，有利于公司參與下年度生產(chǎn)經(jīng)營活動或者用于研發(fā)投入。

此外，穩(wěn)健經(jīng)營、研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)形象也有助于企業(yè)吸引更多的外部資金支持。復(fù)星醫(yī)藥需繼續(xù)增強(qiáng)自身核心技術(shù)能力和核心競爭能力，大力開展自主創(chuàng)新藥物的研發(fā)工作，在提高利潤再投資能力的同時(shí)，也有助于吸引更多的外部資金支持。

5.2 拓寬投資領(lǐng)域以加強(qiáng)可行性分析

復(fù)星醫(yī)藥管理層需加強(qiáng)對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)合理的可行性分析，制定長期、系統(tǒng)化的投資規(guī)劃，保持投資政策的穩(wěn)定性和連貫性，投資前充分識別項(xiàng)目潛力、投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎決定，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，拓寬對外投資的安全邊際。同時(shí)應(yīng)積極響應(yīng)國家政策，積極申請公司產(chǎn)品加入醫(yī)保目錄，為投資創(chuàng)造市場空間，也為公司營造良好的融資環(huán)境。

5.3 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

在醫(yī)藥行業(yè)中賒銷并不罕見，但賒銷之后的回款壓力完全集中在賣方身上，因此提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率、強(qiáng)化應(yīng)收賬款的催收管理，建立專職部門、配備專門人員負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款的后期催收顯得十分重要。一方面從源頭上對客戶質(zhì)量進(jìn)行評估分析，盡可能選擇回款能力和回款意愿高的客戶合作，從而提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，而不具備上述條件的客戶盡量采用貨款兩清的結(jié)算方式，減少壞賬的產(chǎn)生；另一方面則是針對銷售部門及其員工，完善考核機(jī)制，嚴(yán)格將公司的銷售政策落實(shí)到一線，避免為達(dá)業(yè)績而盲目放寬賒銷政策，對能夠督促客戶及時(shí)回款、提前回款的銷售人員給予獎(jiǎng)勵(lì)，對客戶拖延付款的銷售人員給予懲戒，獎(jiǎng)懲結(jié)合減少回款風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

5.4 適當(dāng)控制收益分配活動

收益分配方面，根據(jù)公司未來發(fā)展制定科學(xué)的股利分配政策，在不同的盈利能力條件下，需要制定不同的利潤分配方案，避免采取過于極端的分配方案而致使公司面臨可能的現(xiàn)金流危機(jī)。若公司短期規(guī)劃內(nèi)有較多現(xiàn)金需求，適度降低現(xiàn)金分紅比例更有利于公司成長；若公司的發(fā)展已趨穩(wěn)定成熟，對現(xiàn)金需求減少，則適當(dāng)提高分紅比例并保持股利分配政策的連貫性能向投資者傳遞積極作用，從而為公司營造良好的融資環(huán)境。

6 結(jié)論

作為民生相關(guān)領(lǐng)域，醫(yī)藥行業(yè)易受市場和政策環(huán)境影響，隨著對醫(yī)療健康領(lǐng)域關(guān)注度的提升，以及中國市場經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的快速發(fā)展，醫(yī)藥行業(yè)也處于快速發(fā)展中。文章結(jié)合文獻(xiàn)研究，以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用比率分析法和報(bào)表分析法對復(fù)星醫(yī)藥2016—2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司存在負(fù)債規(guī)模不合理、投資缺乏可行性分析、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)低效等問題，并就此提出合理化建議，以期幫助公司提高經(jīng)濟(jì)效益，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為其他企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制提供參考。