萊茵生物財務績效評價

□文/王天宇

（青島理工大學 山東·青島）

［提要］ 植物提取物行業(yè)是一個快速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，隨著消費者對天然、綠色、健康產(chǎn)品需求不斷增加，這個行業(yè)也面臨越來越多的競爭。為了在市場中占據(jù)優(yōu)勢，企業(yè)需要不斷提高自身的競爭力，其中財務績效評價是關(guān)鍵的指標之一。本文以萊茵生物公司為例，采用因子分析法對其14個財務績效指標與其他企業(yè)進行對比評價，并提出優(yōu)化建議。

一、引言

（一）研究背景。隨著人們健康和環(huán)保意識的提高，植物提取物作為新型天然藥物、食品添加劑和化妝品原料，在市場上得到了越來越廣泛的應用。而隨著市場的不斷擴大，植物提取物企業(yè)的數(shù)量也逐漸增加，如何評價企業(yè)的財務績效顯得尤為重要。

目前，國內(nèi)外關(guān)于植物提取物企業(yè)財務績效評價的研究主要集中在單一指標分析、多指標綜合評價等方面，并未針對因素結(jié)構(gòu)和內(nèi)部聯(lián)系進行深入研究。因此，本研究選擇因子分析法來評價植物提取物企業(yè)的財務績效，旨在通過對企業(yè)財務數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，挖掘出其背后潛在的共性因素，作為企業(yè)綜合評價的依據(jù)，為企業(yè)的管理和決策提供科學依據(jù)。

（二）研究意義。研究選擇萊茵生物作為研究對象，該公司是一家專門從事植物提取物生產(chǎn)的企業(yè)，具有較高的實際應用價值。同時，因子分析法作為一種常用的多變量統(tǒng)計分析方法，具有可解釋性強、具有更好的模型擬合度等優(yōu)點，能夠更好地實現(xiàn)財務績效評價的目標，因此應用在萊茵生物的財務績效評價中具有重要意義。

二、萊茵生物案例介紹

作為一家專注于植物提取物生產(chǎn)的企業(yè)，萊茵生物產(chǎn)品廣泛應用于食品、保健品、化妝品等行業(yè)。本文采用了因子分析法，對萊茵生物的財務狀況、經(jīng)營活動、償債能力、盈利能力以及成長能力進行了多角度分析和評估。本文根據(jù)因子分析的結(jié)果，提出萊茵生物公司需要改進的方面，并給出具體的優(yōu)化措施，如加強償債能力建設、提高資產(chǎn)運營效率等，對于提高企業(yè)市場競爭力和盈利能力具有重要意義。

三、財務績效評價指標體系構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

（一）植物提取物行業(yè)上市公司財務績效評價指標體系的構(gòu)建。根據(jù)實際情況分析后，本文選擇了14 個指標來構(gòu)建植物提取物上市公司財務績效評價指標體系，其中盈利能力選擇銷售凈利率X1、總資產(chǎn)報酬率X2、凈資產(chǎn)收益率X3和投入資本回報率X4四個指標，償債能力選擇流動比率X5、速動比率X6和資產(chǎn)報酬率X7三個指標，營運能力選擇應收賬款周轉(zhuǎn)率X8、存貨周轉(zhuǎn)率X9和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10三個指標，發(fā)展能力選擇營業(yè)收入增長率X11、營業(yè)利潤增長率X12、凈資產(chǎn)增長率X13和總資產(chǎn)增長率X14四個指標。將滬深A 股市場中剔除ST 企業(yè)后的35 家植物提取物企業(yè)的2021 年財務數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，其中ST 企業(yè)因存在財務數(shù)據(jù)異常等問題，不宜作為行業(yè)績效評價的樣本。以上樣本數(shù)據(jù)均來源于新浪財經(jīng)。

（二）萊茵生物實證檢驗分析。本文先對萊茵生物的財務指標進行描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析；然后應用因子分析確定各個指標的主成分，并計算其因子得分；隨后將各個因子得分進行歸一化處理，并利用熵權(quán)法確定各個因子的權(quán)重；最后綜合計算出萊茵生物的財務績效得分，并對其進行評價和分析。

1、相關(guān)性檢驗。進行因子分析前，必須先經(jīng)過變量間的相關(guān)性檢驗。由KMO 和巴特利特的球形度檢驗結(jié)果可得，KMO 值為0.602，大于0.5，證明適合使用因子分析；巴特利特球形度檢驗值為383.778 且顯著性概率為0.000（小于0.05），所選擇的樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣。綜上所述，通過適應性檢驗，2021 年指標數(shù)據(jù)間相關(guān)性較強，符合相關(guān)條件，適合做因子分析。

2、提取公因子。一般按照特征值大于1 提取公因子。由表1 可知，前4 項財務指標特征值高于1，且累計方差貢獻率達到了80%左右，表明前4 項因子可以代表原來指標體系所包含的超80%的信息。因此，確認提取前4 個財務指標作為公因子。（表1）

表1 總方差解釋一覽表

3、因子的旋轉(zhuǎn)及命名。根據(jù)主成分分析法和凱撒正態(tài)化最大方差法進行旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣可以發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、投入資本回報率以及銷售凈利率在第一個因子F1上的載荷比較高，占比依次為0.912、0.934、0.947、0.330，因此將該因子命名為盈利能力因子；流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率在第二個因子F2上的載荷相對較大，占比依次為0.942、0.891、0.916，因此將該因子命名為償債能力因子；營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率以及凈資產(chǎn)增長率在第三個因子F3上的載荷較大，占比依次為0.562、0.548、0.374、0.275，因此命名為發(fā)展能力因子；而應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第四個因子F4上的載荷比較高，占比依次為0.344、0.849、0.686，因此將該因子命名為營運能力因子。

4、求解公因子得分與綜合得分排名。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表數(shù)據(jù)，羅列出公因子得分函數(shù)表達式，將各指標代入函數(shù)表達式，計算得出各因子分數(shù)，具體公式如下：

通過各個公共因子的得分公式，推導出財務績效評價的綜合評價指標F，其得分計算公式為：

針對35 家植物提取物上市公司2021 年財務績效綜合得分進行排名，32 家公司的綜合得分為正數(shù)，僅有3 家為負數(shù)，表明該行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。綜合評價指標中，萊茵生物得分為0.26，排名第17，其中最高得分為浙江尖峰集團股份有限公司的0.62，最低得分為吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司的-0.26，表明植物提取物行業(yè)內(nèi)企業(yè)浮動較小，大多數(shù)企業(yè)的財務績效表現(xiàn)良好，發(fā)展趨勢比較穩(wěn)定。通過橫向比較分析發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)1盈利能力因子和F3償債能力因子表現(xiàn)良好，處于行業(yè)中上游水平，分別為第10 和第11 名。但F2償債能力因子和F4發(fā)展能力因子的得分較低，分別為第18 和第22 名，影響財務績效綜合得分，說明2021 年萊茵生物財務績效主要受到償債能力和發(fā)展能力制約。

四、萊茵生物財務績效綜合評價

（一）盈利能力方面。根據(jù)表2 可知，萊茵生物2021 年的銷售凈利率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和投入資本回報率分別為2017 年各指標的48.48%、54.68%、29.79%、36.43%，五年來其主要的盈利能力指標呈持續(xù)下降趨勢。通過進一步分析，本文將盈利能力主要問題歸納為以下兩點：

表2 2017～2021年萊茵生物盈利能力指標一覽表（單位：%）

1、重視外銷、忽視內(nèi)銷。從萊茵生物2017～2021 年年報中公布的主要收入來源發(fā)現(xiàn)，絕大部分收入來自外銷。五年間，國外植物提取業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重分別為28.89%、50.70%、53.69%、52.20%、57.69%，而國內(nèi)的占比分別為9.71%、15.22%、16.26%、27.34%、35.96%，由此可見萊茵生物的營業(yè)收入主要來自外銷。（表2）

2、成本控制不到位。企業(yè)的管理費用及財務費用上的開支不斷增加。一方面公司水電費以及辦公費占比高且在持續(xù)上漲，從2017 年的0.60 億元逐年上漲到2021 年的0.88 億元。另一方面企業(yè)通過高舉債的模式緩解資金壓力的方式，使得財務費用從2017 年的0.09 億元逐年上漲至2021 年的0.39 億元。隨著管理費用與財務費用占營收比重的不斷上升，其對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響也逐漸加大。

（二）償債能力方面?？v向分析發(fā)現(xiàn)萊茵生物存在資金流短缺和高負債的財務風險問題；橫向比較發(fā)現(xiàn)公司短期償債能力排名較低。通過進一步分析，本文將償債能力主要問題歸納為以下兩點：

1、籌資渠道單一。萊茵生物籌集資金的主要方式為銀行借款，負債主要來自流動負債，其中短期借款占比最大。企業(yè)大多鑒于銀行借款率遠高于商業(yè)信用的原因選擇銀行借款的方式增加流動資金。

2、短期債務水平偏高。近年來，萊茵生物的償債能力排名較低，盡管公司盈利良好，適度的負債經(jīng)營可發(fā)揮財務杠桿效應?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.47 億元、1.81 億元、-0.07 億元，其中借款和還款金額均較大。然而，主營業(yè)務收入增長不樂觀，公司盈利能力弱，過高的負債可能導致資金鏈斷裂和財務風險。

（三）營運能力方面。公司的營運能力持續(xù)下滑，存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低；與同行業(yè)其他企業(yè)相比，公司的營運能力和財務效率排名較靠后。這主要是由于公司營運能力不佳，且與其他企業(yè)存在較大差距。通過進一步分析，本文將營運能力主要問題歸納為以下兩點：

1、存貨積壓。公司主要存貨為植物提取物相關(guān)原材料、半成品和產(chǎn)成品。盡管存貨總額從2019 年的12.12 億元下降至2021 年的6.81億元，但2021 年存貨仍占流動資產(chǎn)的38%，這導致公司的營運壓力較大。隨著營業(yè)收入的增長，存貨占用大量流動性資金，造成的資金壓力越來越大。（表3）

表3 2017～2021年萊茵生物營運能力指標一覽表（單位：次）

2、應收賬款事后管理不到位。公司通過信用評級、賬齡審核等方式對客戶信用風險進行監(jiān)控，評定風險等級來確定是否賒銷以控制風險，但缺乏對應收賬款的事后管理和催促措施。

（四）發(fā)展能力方面。萊茵生物在2017～2021 年總資產(chǎn)增長率下降，研發(fā)費用支出不足，相對于其他費用支出較低，發(fā)展能力弱。橫向?qū)Ρ葋砜矗l(fā)展能力因子綜合得分排名不斷下降，與行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)相比存在差距，需加強研發(fā)投入以提升發(fā)展能力。（表4）

表4 2017～2021年萊茵生物成長能力指標一覽表（單位：%）

五、優(yōu)化建議

（一）提高盈利能力方面。首先，在銷售方面選擇有實力的經(jīng)銷商，以加強銷售渠道，并增強線上宣傳。同時，尋求當?shù)卣姆龀郑谡吆唾Y源方面給予支持。這些舉措可以有效地提高公司的營業(yè)收入，優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，提高市場占有率。其次，為了降低成本費用，要改進車間工藝，提高自動化程度，并通過資源回收利用減少生產(chǎn)過程中的浪費。

（二）提升償債能力方面。內(nèi)源性融資是指企業(yè)通過自身盈利將利潤轉(zhuǎn)化為資金來滿足資金需求，這樣可以提高企業(yè)的自主性以及降低融資成本。而外源性融資則是指企業(yè)向外界尋求融資支持，包括銀行貸款、發(fā)行債券等方式，這樣可以擴寬融資渠道，提高企業(yè)的融資效率。對于借款的長短期比例的分配原則也需要加以考慮。合理的借款比例分配原則能夠降低對某一種融資方式過高依賴的風險，同時能夠更好地適應企業(yè)經(jīng)營周期的變化，以最小化融資成本。除此之外，企業(yè)還應當優(yōu)化其負債結(jié)構(gòu)，并提升償債能力，以減輕償債壓力及風險。這些措施包括：延長負債期限、降低負債成本、提高現(xiàn)金流水平、增強企業(yè)盈利能力等，在遇到意外情況時能夠更好地應對資金壓力和償債風險。

（三）提升營運能力方面。在存貨管理方面，一方面應完善原材料供應系統(tǒng)，包括跟蹤和預測供應量和價格等信息，并為采購決策提供有力的數(shù)據(jù)支持；另一方面通過使用先進的物流技術(shù)和倉庫管理軟件等工具，更好地了解存貨的流動情況，避免存貨的過多積壓和滯銷。在應收賬款管理方面，根據(jù)客戶的財務狀況、第三方擔保、信用記錄和市場情況等因素，合理地設置信用期限，盡可能減少壞賬風險。同時，企業(yè)也應該加強催收工作，將催款任務與員工績效掛鉤，防止員工作弊等不當行為。

（四）提升發(fā)展能力方面。首先，通過吸收、合并等方式，借助其他企業(yè)的優(yōu)勢，同時進行精制、調(diào)配生產(chǎn)線建設，和實現(xiàn)原材料地區(qū)產(chǎn)品一體化生產(chǎn)，降低單位加工費，擴大成本優(yōu)勢。其次，生產(chǎn)自動化、數(shù)字化的改革整體還有非常大的提升空間，要堅持工藝技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)抓好生產(chǎn)線的技術(shù)改造，推進新設備、新生產(chǎn)技能的應用，全面加速生產(chǎn)自動化、數(shù)字化進程。最后，擴新研發(fā)部門的技術(shù)人才，適當加強自主研發(fā)。公司先預估行業(yè)市場的變化和需求，制定符合自身情況的研發(fā)方案，投入一定的研發(fā)資金，擴充人員，建立對應的研發(fā)項目。

綜上所述，企業(yè)財務績效評價在企業(yè)管理和評估中很重要。通過正確有效的財務績效評價，投資人、債權(quán)人等可以全面了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展前景，提供決策支持和依據(jù)。本文通過分析萊茵生物公司2017～2021 年的財務績效，發(fā)現(xiàn)其存在一些問題和不足，提出了技術(shù)水平、融資渠道、存貨及應收賬款管理以及成本費用控制等方面的提升策略。