普惠型財富管理：理論邏輯、時代機(jī)遇與推進(jìn)路徑

侯曉

Theoretical Logic， Opportunity of Times and

Path of Promotion of Inclusive Wealth Management

黨的二十大報告明確指出，實現(xiàn)全體人民共同富裕是中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求之一?，F(xiàn)階段，我國正處于扎實推動共同富裕的關(guān)鍵時期，亟須積極探索更多實現(xiàn)共同富裕的實踐途徑。普惠型財富管理是具有中國特色的財富管理，也是實現(xiàn)共同富裕的有力抓手。作為財富管理行業(yè)的主力軍，國有大型商業(yè)銀行要提高政治站位，全面踐行金融工作的政治性和人民性，切實承擔(dān)起發(fā)展普惠型財富管理的社會職責(zé)和歷史使命，更多地支持中低收入群體增加財產(chǎn)性收入，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助力實現(xiàn)共同富裕。

普惠型財富管理是具有中國特色的財富管理

共同富裕是建設(shè)有中國特色社會主義的最根本內(nèi)容，具有鮮明的時代特征。共同富裕為財富管理賦予了新的時代內(nèi)涵，秉承“服務(wù)大多數(shù)人而不是少數(shù)人”的愿景，我國財富管理要走中國特色金融發(fā)展之路，普惠化發(fā)展是大勢所趨。

普惠型財富管理的科學(xué)內(nèi)涵

共同富裕大目標(biāo)下，普惠型財富管理的概念提出伊始就備受矚目，但對于普惠型財富管理的內(nèi)涵和外延，一直以來尚無權(quán)威、統(tǒng)一、規(guī)范的定義。2021年10月，中國社科院金融研究所發(fā)布的《共同富裕視角下的中國普惠型財富管理市場研究報告》首次對普惠型財富管理進(jìn)行了定義：主要是面向中低收入群體，能夠提供與其投資風(fēng)險承受能力相匹配的投資理財產(chǎn)品及服務(wù)，并助力該群體實現(xiàn)財富的保值增值。普惠型財富管理是相對于高端財富管理的概念，是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和促進(jìn)共同富裕的客觀要求。長期以來，傳統(tǒng)財富管理行業(yè)的服務(wù)對象都是高凈值客戶，中低收入群體的財富管理需求往往被忽視。在共同富裕大背景下，迫切需要盡快建立以中低收入群體為主要服務(wù)對象的普惠型財富管理市場，力爭讓該群體能夠以合理的價格享受到性價比更高的金融服務(wù)。只有讓財富管理向下扎根更深，讓財富管理更具溫度，才能煥發(fā)出更強(qiáng)勁、更蓬勃的生命力。

普惠型財富管理的中國特色

西方國家的財富管理只是少數(shù)人的特權(quán)，對于投資門檻的要求較高，主要圍繞高凈值人群提供金融服務(wù)，而大多數(shù)中低收入階層均被排除在外，無法享受到專業(yè)的財富管理服務(wù)。普惠型財富管理是中國特色的財富管理，是多數(shù)人的可選項，是秉承“金融為民”的初心使命、全面踐行金融工作政治性和人民性的具體體現(xiàn)。普惠型財富管理以人為本，堅持人民至上，更好地滿足人民群眾不斷增長的財富管理需求，助力人民創(chuàng)造美好生活和實現(xiàn)共同富裕。近年來，盡管我國財富管理普惠化取得了一定進(jìn)展，但也要清醒地看到，現(xiàn)階段還存在一些問題和困難。比如，中低收入投資者對金融理財?shù)恼J(rèn)知程度普遍不高，容易受到高收益宣傳誘導(dǎo)，投資者教育工作任重道遠(yuǎn)；中低收入投資者往往風(fēng)險意識薄弱、風(fēng)險承受能力較低，消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)力度有待進(jìn)一步提高等。立足我國國情，我國財富管理必須堅定不移地堅持普惠化、大眾化的發(fā)展方向，走中國特色金融發(fā)展之路。

普惠型財富管理是扎實推進(jìn)共同富裕的有力抓手

實現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵在于構(gòu)建橄欖型分配結(jié)構(gòu)，而發(fā)展普惠型財富管理是加快形成橄欖型社會結(jié)構(gòu)的有力抓手?！?022年全球財富報告》顯示，中國財富基尼系數(shù)①從2000年的0.595快速增長至2015年的0.712，2016年開始有所緩和，2019年下降至0.697；2020年在新冠疫情沖擊下回升至0.705，2021年又回落至0.701，財富不平等程度在全球范圍內(nèi)仍屬于較高水平。同時，我國居民財產(chǎn)性收入占可支配收入的比重不高，城鄉(xiāng)之間還存在差距。統(tǒng)計顯示，城鎮(zhèn)居民人均財產(chǎn)凈收入在人均可支配收入中的占比從2013年的9.64%增長至2021年的10.66%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢；而農(nóng)村居民人均財產(chǎn)凈收入在人均可支配收入中的占比從2013年的2.06%提高至2021年的2.48%，雖然也在逐年上升，但增幅相對較小。

綜上所述，在實現(xiàn)全體人民共同富裕的新征程上，大力發(fā)展普惠型財富管理，多渠道增加城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)性收入，進(jìn)而增加低收入群體收入，擴(kuò)大中等收入群體比例，降低財富分配的不平等程度，逐步形成中間大、兩頭小的“橄欖型”②分配結(jié)構(gòu)，是我國提升消費(fèi)水平、服務(wù)新發(fā)展格局，滿足人民群眾對美好生活向往的“長遠(yuǎn)之計”。

新時代普惠型財富管理面臨前所未有的發(fā)展新機(jī)遇

我國居民財富經(jīng)歷一輪波瀾壯闊的跨越式發(fā)展

改革開放以來，我國居民財富實現(xiàn)了波瀾壯闊的跨越式增長，正處于規(guī)?？焖僭鲩L的發(fā)展初期。一是我國居民財富快速積累，催生巨量財富的管理需求。多年來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持中高速增長，近年來雖然增速回落，但是仍然保持在6%左右的較高水平，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展促進(jìn)了居民財富的快速積累?！吨袊敻粓蟾?022》顯示，我國居民財富總量從2005年的77萬億元快速上升至2021年的687萬億元，居全球第二，僅次于美國；2005—2021年年均復(fù)合增長率高達(dá)14.7%，增速遠(yuǎn)超美國的5.1%和日本的0.65%。面對如此龐大的居民財富總量，必須有與之相匹配的金融服務(wù)供給，才能確保我國居民財富的保值增值，為實現(xiàn)共同富裕奠定更堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。由此可見，居民財富的快速累積催生出海量財富管理的新需求，并成為推動我國財富管理行業(yè)持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)大力量。二是居民財富結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，持有金融資產(chǎn)的比例上升。長期以來，我國居民家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“重房產(chǎn)、輕金融”的格局。但隨著居民財富的加速累積和“房住不炒”等政策的持續(xù)推進(jìn)，居民持有金融資產(chǎn)的比例逐步提高。2018—2022年，我國居民持有金融資產(chǎn)規(guī)模從149萬億元穩(wěn)步增長至約250萬億元。預(yù)計到2032年，我國個人金融資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到571萬億元。與此同時，我國居民資產(chǎn)配置中無風(fēng)險資產(chǎn)占比穩(wěn)步下降，從2005年的75.8%降至2021年的49.7%，但在2022年又回升至54%，“儲蓄為王”的意識仍深入人心。未來，我國居民的理財觀念和能力將逐漸成熟，再加上人口老齡化程度的不斷加深，為養(yǎng)老進(jìn)行預(yù)防性儲蓄和投資將成為剛性需求，導(dǎo)致居民減少對高風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例，更加注重財富產(chǎn)品服務(wù)的安全性和穩(wěn)定性。

普惠型財富管理發(fā)展迎來三大歷史性搶灘新機(jī)遇

一是新主體：中低收入群體。近二十年，我國中等收入群體規(guī)模不斷壯大。2021年我國中等收入群體超過4億人，較2002年（735.8萬人）增長超過54倍，是全球規(guī)模最大、最具成長性的中等收入群體；占全國總?cè)丝诘谋壤龔?002年的0.57%快速增長至2021年的28.3%，與歐美等發(fā)達(dá)國家占比60%相比還存在很大的增長空間。此外，我國低收入群體的規(guī)模仍然最大，我國60%—70%的人群和農(nóng)村95%以上的人群均是低收入人群。在推進(jìn)共同富裕的過程中，推動更多低收入群體跨入中等收入行列，中等收入群體規(guī)模將會逐步擴(kuò)大，繼而導(dǎo)致財富管理新需求快速增長，中低收入群體勢必成為我國財富管理市場新的中堅力量，以金融力量支持更廣泛的人民群眾實現(xiàn)財富保值增值，對實現(xiàn)共同富裕具有重要意義。

二是新技術(shù)：重要推手和核心引擎。人工智能、大數(shù)據(jù)、隱私計算等前沿數(shù)字科技已成為我國財富管理進(jìn)入普惠時代的重要推手和核心引擎，深刻改變了傳統(tǒng)財富產(chǎn)品服務(wù)體系的供給方式和生態(tài)模式。目前，工行、建行、農(nóng)行、交行、招行、平安等商業(yè)銀行先后上線財富開放平臺，基于銀行龐大的賬戶客群，利用其強(qiáng)大的金融屬性和財富管理的先發(fā)優(yōu)勢，聚合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品、服務(wù)和內(nèi)容資源，并依托前沿的技術(shù)手段、多樣化的運(yùn)營活動以及對標(biāo)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的產(chǎn)品體驗，推動更廣泛的人民群眾與更多優(yōu)質(zhì)、普惠的金融產(chǎn)品服務(wù)的線上銜接，全方位提供更實惠、更便捷、更專業(yè)的資產(chǎn)配置服務(wù)和財富投資陪伴，大幅降低財富管理門檻，有效提升財富管理服務(wù)的普惠性、可得性和便利性。未來，商業(yè)銀行將向傳統(tǒng)財富管理服務(wù)注入更多科技元素，依托數(shù)字化平臺精準(zhǔn)觸達(dá)并高效服務(wù)中低收入人群長期未被滿足的財富管理需求，鞏固和提升銀行的普惠基因，延伸觸角打通客戶服務(wù)的“最后一公里”，為普惠型財富管理的發(fā)展插上助推之翼。

三是新空間：巨大市場增長潛力?，F(xiàn)階段符合普惠型財富管理定義的主要有銀行理財和公募基金，其產(chǎn)品具有面向群眾廣、投資門檻低、銷售渠道可靠、安全性高、流動性強(qiáng)等特點，更符合中低收入群體的財富管理需求。截至2022年末，銀行理財規(guī)模接近28萬億元和公募基金突破26萬億元，分別僅占我國資管市場總規(guī)模（約136萬億元）的20.3%和19.1%。與美歐等發(fā)達(dá)國家的基金規(guī)模和我國居民財富總量相比，普惠型財富管理市場在我國仍處于發(fā)展初期，未來具有巨大的增長潛力和廣闊的發(fā)展空間。特別是當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜多變，居民的財富管理需求更加關(guān)注風(fēng)險收益比，相比低回報、低風(fēng)險的銀行存款或高風(fēng)險、高回報的股票、基金等權(quán)益類投資，風(fēng)險收益比合理的銀行理財產(chǎn)品受到大部分中低收入投資者的青睞。據(jù)統(tǒng)計，2019年—2022年，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模連續(xù)四年位居各類資管產(chǎn)品首位。截至2022年末，共有278家銀行機(jī)構(gòu)和29家理財公司累計存續(xù)理財規(guī)模高達(dá)27.65萬億元，成為普惠型財富管理市場的重要增長極之一。

商業(yè)銀行大力發(fā)展普惠型財富管理的現(xiàn)實選擇

在助力共同富裕的道路上，商業(yè)銀行要切實肩負(fù)起發(fā)展普惠型財富管理的重要職責(zé)，在“普”和“惠”上下大功夫、下深功夫，大幅拓展財富管理產(chǎn)品服務(wù)的覆蓋范圍，努力創(chuàng)造穩(wěn)定安全的投資回報，堅守商業(yè)銀行在助力居民積累財富、實施共同富裕戰(zhàn)略等方面的角色定位，奮力打造符合自身經(jīng)營特色的財富管理“新坐標(biāo)”。

“普”：不斷擴(kuò)大財富管理產(chǎn)品服務(wù)的覆蓋范圍

商業(yè)銀行大力發(fā)展普惠型財富管理的重中之重就是要在“普”上做大文章，按照中央扎實推動共同富裕的戰(zhàn)略部署，在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施、滿足居民養(yǎng)老金融需求等方面不斷擴(kuò)大財富管理產(chǎn)品服務(wù)的覆蓋范圍。

一是有效對接實體企業(yè)的融資需求，做大共同富裕產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。一直以來，我國銀行業(yè)不斷優(yōu)化信貸投向，持續(xù)加大對普惠小微、高端制造業(yè)、綠色發(fā)展等關(guān)系國計民生的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時，隨著資管新規(guī)落地及相關(guān)細(xì)則頒布，銀行理財能夠在更規(guī)范的外部環(huán)境中把客戶的資金端與投資端連接起來，憑借專業(yè)的投研和管理能力，讓人民群眾盡享改革發(fā)展成果，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。截至2022年末，通過配置債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)投資等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放的理財資金共有22萬億元，占理財資金余額的79.57%。未來，商業(yè)銀行應(yīng)始終牢記金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)社會民生的初心使命，主動融入和服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局，積極擴(kuò)大有效融資供給，切實把稀缺的金融資源高效率配置到國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入金融“活水”。

二是全力服務(wù)好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，鞏固拓展脫貧攻堅成果。習(xí)近平總書記指出，促進(jìn)共同富裕，最艱巨最繁重的任務(wù)仍然在農(nóng)村，要鞏固拓展脫貧攻堅成果，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施是商業(yè)銀行服務(wù)“三農(nóng)”工作的總綱領(lǐng)和根本遵循。比如，農(nóng)行圍繞服務(wù)鄉(xiāng)村振興領(lǐng)軍銀行戰(zhàn)略定位，加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)農(nóng)村的金融資源投入，金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興取得顯著成效。截至2022年末，農(nóng)行在鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域的貸款余額達(dá)7.31萬億元，同比增長17.9%，貸款年增量首次實現(xiàn)超萬億元。同時，商業(yè)銀行還陸續(xù)推出全品類、全策略的“共同富?！薄班l(xiāng)村振興”等系列理財產(chǎn)品。比如，農(nóng)銀理財憑借農(nóng)行廣大縣域渠道與深耕“三農(nóng)”客群的傳統(tǒng)優(yōu)勢，陸續(xù)推出鄉(xiāng)村振興系列專屬理財產(chǎn)品，定向讓利鄉(xiāng)村客戶，以實際行動助力國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施。2022年，農(nóng)銀理財存續(xù)鄉(xiāng)村振興惠農(nóng)和共同富裕系列產(chǎn)品規(guī)模合計655億元，同比增長59%。長期來看，商業(yè)銀行要綜合采取讓利客戶、精細(xì)化運(yùn)作等措施，持續(xù)提升專屬理財產(chǎn)品覆蓋水平和服務(wù)體驗，強(qiáng)化對“三農(nóng)”以及縣域地區(qū)投資者的教育，充分滿足“三農(nóng)”和縣域客群對理財?shù)男枨蟆?/p>

三是創(chuàng)新研發(fā)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，滿足居民多元化養(yǎng)老需求。根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，2025年左右我國老齡化人口的比重接近20%，2035年左右我國老齡化人口的比例可能達(dá)到30%以上，養(yǎng)老金融潛在需求十分旺盛。截至2023年4月底，市場上共存續(xù)個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品18只、養(yǎng)老理財產(chǎn)品51只，規(guī)模合計約1015億。綜合來看，商業(yè)銀行發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品具有更高的穩(wěn)健性、長期性、普惠性。穩(wěn)健性：人民群眾對于“養(yǎng)老錢袋子”的投資策略重點在“守”不在“攻”，而銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要投向以中低風(fēng)險為主的固定收益類資產(chǎn)。長期性：銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品大多為封閉式產(chǎn)品，期限最長為5年，能夠引導(dǎo)投資者樹立長期投資、合理回報的投資理念。普惠性：養(yǎng)老理財產(chǎn)品申購起點較低，多為1元或1分起購；大多免除認(rèn)購費(fèi)與銷售服務(wù)費(fèi)，綜合費(fèi)率較低。長期來看，得益于居民財富的不斷累積和養(yǎng)老投資意識的不斷提高，養(yǎng)老金融產(chǎn)品需求將會快速增長。商業(yè)銀行要更加注重普惠性，更加注重讓利于民，加快研發(fā)名實相符、操作便捷、運(yùn)作安全的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，不斷增強(qiáng)人民群眾的獲得感和幸福感。

“惠”：努力創(chuàng)造穩(wěn)定安全的投資回報

商業(yè)銀行通過降低投資門檻和綜合費(fèi)率、確保投資安全等措施在“惠”上下深功夫，讓財富的“種子”播撒在更廣闊田野，讓更多老百姓的腰包“鼓”起來。

一是降低投資門檻?；谥械褪杖肴后w存在資金額度小、數(shù)量眾多且區(qū)域分散、信用風(fēng)險高等社會經(jīng)濟(jì)特征，商業(yè)銀行紛紛降低產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻，為實質(zhì)性增加居民財產(chǎn)性收入創(chuàng)造便利條件。比如：傳統(tǒng)家族信托委托資產(chǎn)門檻高達(dá)1000萬元，近期多家銀行探索推出普惠型“家庭信托”，準(zhǔn)入門檻定為100萬元，成功吸引眾多中低收入投資者參與。資管新規(guī)實施后，銀行理財產(chǎn)品起售金額大幅下降，個人投資者數(shù)量快速上升。截至2022年末，我國持有理財產(chǎn)品的個人投資者高達(dá)9.58億，年均增速超過40%，銀行理財向普羅大眾打開了財富大門。

二是減少綜合費(fèi)用。銀行理財天然繼承了銀行的“普惠”基因，產(chǎn)品綜合費(fèi)率較其他資管產(chǎn)品明顯更低。今年以來，多家商業(yè)銀行理財子公司先后發(fā)布費(fèi)率調(diào)整公告，對旗下理財產(chǎn)品的費(fèi)率進(jìn)行了不同程度的下調(diào)，部分理財產(chǎn)品的費(fèi)率甚至降至零；此外，銀行理財產(chǎn)品大多免除了申購贖回費(fèi)用，定向讓利困難人群、老年人等弱勢群體，讓投資者最大程度地享受到投資理財收益。

三是確保投資安全。中低收入群體的風(fēng)險承受能力普遍不高，特別是現(xiàn)階段國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢錯綜復(fù)雜，人民群眾對財富管理的安全性和穩(wěn)定性就愈發(fā)看重。商業(yè)銀行始終將人民群眾的利益放在首位，銀行理財更是承擔(dān)了穩(wěn)健投資的社會責(zé)任和歷史使命，充分發(fā)揮其固收類資產(chǎn)投資優(yōu)勢以及大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢，降低金融市場的不確定性引致的資產(chǎn)價值波動。截至2022年末，銀行理財產(chǎn)品以固定收益類理財為主，固收與現(xiàn)金管理類理財規(guī)模占比超過90%，投資風(fēng)險相對較低，竭盡全力為人民群眾創(chuàng)造更加安全、穩(wěn)定、可預(yù)期的投資回報。

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部）

責(zé)任編輯：魏敏倩

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①?財富基尼系數(shù)是衡量社會財富分布差距的指標(biāo)，其數(shù)值介于0-1之間，系數(shù)越大不平等程度越高

②?國家統(tǒng)計局對中等收入群體的定義是：年收入在10萬至50萬元之間的標(biāo)準(zhǔn)家庭視為中等收入群體。而橄欖型分配結(jié)構(gòu)是一種中等收入群體占主體、低收入和高收入群體均占少數(shù)的分配結(jié)構(gòu)