美國金融監(jiān)管強(qiáng)化的根源、重點(diǎn)及影響

鄭聯(lián)盛 朱佳晨

Source， Focus and Impact of

Strengthening Financial Regulation in the US

2023年3月份以來，美歐銀行業(yè)風(fēng)險暴露并爆發(fā)了具有國際影響的重大金融風(fēng)險事件。當(dāng)前美歐銀行業(yè)風(fēng)險整體尚在可控范圍之內(nèi)，但金融監(jiān)管體系的有效性值得反思。2023年7月底，美國公布了金融監(jiān)管改革計劃，正著力進(jìn)行金融監(jiān)管強(qiáng)化，針對性地優(yōu)化其金融監(jiān)管體系，以提升監(jiān)管的有效性。

美國金融監(jiān)管強(qiáng)化的根源

2023年3月8日，美國硅谷銀行宣布通過出售證券投資組合以及發(fā)行股票的方式進(jìn)行緊急融資，引發(fā)銀行擠兌，短短兩日后因資不抵債被宣布關(guān)閉。硅谷銀行快速倒閉引發(fā)后續(xù)一系列美歐銀行破產(chǎn)事件。例如，3月12日簽名銀行被關(guān)閉、3月13日銀門銀行宣布破產(chǎn)、3月19日全球系統(tǒng)重要性銀行之一瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)收購、5月1日第一共和銀行破產(chǎn)并被摩根大通收購、7月28日美國心臟地帶三州銀行因資不抵債被接管等。

硅谷銀行等倒閉的原因是多方面的。就內(nèi)部而言，這些銀行都存在嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債和期限錯配問題，如硅谷銀行資產(chǎn)擴(kuò)張激進(jìn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)集中、忽視特定風(fēng)險的盈利模式并不合理，特別是專注于初創(chuàng)企業(yè)和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)，導(dǎo)致風(fēng)險過度集中且沒有得到及時處置。就宏觀環(huán)境而言，美聯(lián)儲連續(xù)激進(jìn)加息直接改變無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)定價，惡化銀行資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系。更重要的是，就監(jiān)管體系而言，此番銀行業(yè)風(fēng)險充分暴露現(xiàn)行金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)相對放松、監(jiān)管有效性不充分、壓力測試參數(shù)不合理等漏洞及缺陷。

美國金融監(jiān)管當(dāng)局降低了大銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。2018年特朗普政府通過《經(jīng)濟(jì)增長、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法》放松了金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對于第IV類銀行的銀行資本要求和流動性要求均有所放松，硅谷銀行、第一共和銀行均在此列。為此，硅谷銀行不再需要設(shè)置逆周期資本緩沖、可以

將累計其他綜合收益（AOCI）項目從資本計提中扣除，即便出現(xiàn)浮虧，資本充足率仍可能保持在高位。此外，該銀行無需滿足流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例的監(jiān)管要求。

壓力測試不充分。銀行壓力測試是現(xiàn)代金融監(jiān)管體系建設(shè)的重要組成部分，而《經(jīng)濟(jì)增長、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法》取消了資產(chǎn)2500億美元以下銀行必須每年接受美聯(lián)儲壓力測試的要求。此外，美國現(xiàn)行銀行壓力測試設(shè)計也存在缺陷。首先，在風(fēng)險情景的設(shè)計上不夠全面，忽略了此番美聯(lián)儲激進(jìn)加息的風(fēng)險情景。其次，壓力測試使用的系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)大多是順周期經(jīng)濟(jì)變量。再次，信息不對稱問題突出，銀行往往忽視長期風(fēng)險、過度關(guān)注短期盈利，致使壓力測試實踐不夠嚴(yán)格。最后，壓力測試流程不盡統(tǒng)一，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的方法、模型、數(shù)據(jù)和變量略有差異，特別是流動性比率等指標(biāo)估算具有主觀性。

風(fēng)險資產(chǎn)估值存在缺陷。監(jiān)管指標(biāo)的計量依賴于會計準(zhǔn)則，而現(xiàn)行會計準(zhǔn)則的風(fēng)險資產(chǎn)估值標(biāo)準(zhǔn)存在監(jiān)管套利空間。根據(jù)硅谷銀行遵循的美國通用認(rèn)會計準(zhǔn)則（GAAP），金融資產(chǎn)可分為交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資（HTM）和可供出售金融資產(chǎn)（AFS）。其中，HTM賬戶不需要在表中確認(rèn)公允價值變動從而可隱藏資產(chǎn)貶值的浮虧，雖然在附注中必須披露HTM賬戶的未實現(xiàn)損益，但公允價值變動沒有被納入資本充足率的計提之中，虛高了資本充足率。AFS賬戶的公允價值變動需要計入其他綜合收益，而《經(jīng)濟(jì)增長、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法》允許銀行計算監(jiān)管資本時可將累計其他綜合收益的波動部分剔除?？梢?，硅谷銀行在計算資本充足率時遺漏了HTM和AFS的潛在風(fēng)險。

美國金融監(jiān)管強(qiáng)化的重點(diǎn)內(nèi)容

2023年7月底，美聯(lián)儲聯(lián)合多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺了美國金融監(jiān)管改革的草案計劃，監(jiān)管改進(jìn)重點(diǎn)主要包括實施更高的資本充足率要求、完善風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的計算方法、優(yōu)化壓力測試和改進(jìn)緊急融資等事后應(yīng)急措施等。

提出更嚴(yán)格的資本充足率要求

自巴塞爾協(xié)議提出以來，資本充足率要求成為現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的核心指標(biāo)，同時，大型銀行特別是系統(tǒng)重要性銀行的資本一直都是監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的重點(diǎn)。資產(chǎn)規(guī)模在1000億至2500億美元之間的硅谷銀行破產(chǎn)讓監(jiān)管當(dāng)局意識到，規(guī)模中等的銀行破產(chǎn)也可能產(chǎn)生嚴(yán)重后果。聯(lián)邦存款保險公司主席馬丁·格倫伯格（Martin Gruenberg）就硅谷銀行事件指出，資產(chǎn)在1000億至2500億美元之間的公司要受強(qiáng)制性審慎標(biāo)準(zhǔn)的約束，將更多大中型銀行納入了資本充足率的嚴(yán)格要求之下。

資本要求在數(shù)量上得到強(qiáng)化。美聯(lián)儲2023年7月公布的大型銀行資本要求文件規(guī)定，對合并資產(chǎn)總額在1000億美元或以上的銀行和銀行控股公司將強(qiáng)制實施基于壓力測試結(jié)果的資本充足率要求，其中大中型銀行核心一級資本充足率（CET1）由4.5%的最低要求、壓力測試結(jié)果決定的不低于2.5%的額外要求以及全球系統(tǒng)重要性銀行至少1.0%附加資本充足率組成。將于2023年10月生效的大中型銀行核心一級資本充足率要求至少在7%以上，其中前三家大型銀行將面臨高達(dá)13.8%、13.6%和13%的核心一級資本充足率要求。擬定的規(guī)則也對全球系統(tǒng)重要性銀行的附加資本要求做出了更加詳細(xì)的規(guī)定。一方面將某些財務(wù)變量的報告從時點(diǎn)數(shù)改為較長時間段內(nèi)的平均數(shù)，另一方面通過實施更窄的評分范圍確定詳細(xì)的附加資本要求，減少懸崖效應(yīng)并提高風(fēng)險敏感性，以更準(zhǔn)確地反映系統(tǒng)性風(fēng)險。

此外，貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲備委員會和聯(lián)邦存款保險公司的提案還要求所有總資產(chǎn)在1000億美元或以上的銀行機(jī)構(gòu)以一致的會計準(zhǔn)則和操作方式來計算監(jiān)管資本，包括在監(jiān)管資本中反映可供出售證券的未實現(xiàn)收益和損失，以更好地反映實際吸收損失的能力，并滿足補(bǔ)充杠桿率要求和逆周期資本緩沖標(biāo)準(zhǔn)。

優(yōu)化風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的計算方法

資本充足率作為金融監(jiān)管的核心變量，其計算公式依賴于對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的估算，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)必須充分反映金融機(jī)構(gòu)面臨的各種風(fēng)險，包括信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、市場風(fēng)險等。巴塞爾協(xié)議對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)提出過兩種估算方式——標(biāo)準(zhǔn)法（外部法）和內(nèi)部評級法。此次金融監(jiān)管改革前，對于I、II類銀行（即資產(chǎn)規(guī)模不低于7000億美元或跨司法管轄區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模不低于750億美元及其子公司）適用于內(nèi)部評級法。此次強(qiáng)化監(jiān)管的計劃對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計算提出了更加穩(wěn)健且嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)化方式并要求減少內(nèi)部評級法的使用。一方面，監(jiān)管當(dāng)局開發(fā)了對風(fēng)險更為敏感的擴(kuò)展型風(fēng)險計量法（Expanded Risk-based Approach）代替內(nèi)部評級法計算風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，并將這一要求適用范圍拓寬至I—IV類銀行，即將此前特朗普政府豁免強(qiáng)制性監(jiān)管、資產(chǎn)規(guī)模在1000億至2500億美元的機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范疇之中。另一方面，采取資本監(jiān)管的雙重要求結(jié)構(gòu)（Dual-requirement Structure），即在根據(jù)之前標(biāo)準(zhǔn)計算和新提出的擴(kuò)展型風(fēng)險計量法計算的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)結(jié)果中，選擇高者來滿足最低資本要求，這使風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計算方式的風(fēng)險敏感性和風(fēng)險一致性都得到加強(qiáng)，成為監(jiān)管升級實踐中的核心內(nèi)容。

此外，新監(jiān)管計劃還將改進(jìn)市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和衍生品風(fēng)險等的計量方法。對于市場風(fēng)險，基于模型的新方法將更好地考慮尾部風(fēng)險、反映流動性較差的交易頭寸的風(fēng)險，并適度要求流動性較差的頭寸計提更多資金準(zhǔn)備。對于操作風(fēng)險，將根據(jù)歷史運(yùn)營損失情況小幅適度增加要求，以增加對風(fēng)險的敏感性。對由于交易對手信用風(fēng)險變化而導(dǎo)致場外交易衍生品合約估值變化的風(fēng)險（CVA風(fēng)險）將采用更為敏感的計量方式，同時為復(fù)雜度較低的銀行機(jī)構(gòu)提供負(fù)擔(dān)較輕的選項。金融機(jī)構(gòu)具體采取的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計算模型將會面臨嚴(yán)格和謹(jǐn)慎的審查，確保第III類或第IV類銀行的資本計量方法與第I類或第II類銀行的資本計量方法保持一致。

此輪美歐銀行業(yè)風(fēng)險反映了現(xiàn)行會計準(zhǔn)則下監(jiān)管當(dāng)局在風(fēng)險資產(chǎn)估值方面存在漏洞。美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP）對于HTM賬戶和AFS賬戶的處理方式不同。HTM賬戶采用攤余成本法，其資產(chǎn)價格變動無法反映在資產(chǎn)負(fù)債表和當(dāng)期損益中，為掩蓋浮虧提供了“操作”空間。AFS賬戶采用市值法，雖然要求在當(dāng)期損益中確認(rèn)公允價值變動，但是這種變動被計入其他綜合收益項，根據(jù)此前《經(jīng)濟(jì)增長、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法》的監(jiān)管要求，第III類或第IV類銀行計算監(jiān)管資本時可將累計其他綜合收益的波動部分剔除，從而掩蓋了資產(chǎn)的真實風(fēng)險。新提案力圖彌補(bǔ)這一漏洞，要求第III類或第IV類銀行在監(jiān)管資本中必須反映其他綜合收益項，明確指出要包括AFS的未實現(xiàn)收益和虧損，這一要求將從2025年7月1日開始試行過渡并在三年內(nèi)實施到位。

優(yōu)化壓力測試模型與參數(shù)

壓力測試是現(xiàn)代金融監(jiān)管的重要工具，美聯(lián)儲對符合第I、II和III類標(biāo)準(zhǔn)的銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行每年一次的壓力測試，對第IV類標(biāo)準(zhǔn)的銀行機(jī)構(gòu)則實施兩年一次的壓力測試。據(jù)美聯(lián)儲2023年6月發(fā)布的壓力測試結(jié)果披露，共有23家大銀行參與壓力測試。

2023年壓力測試報告顯示，此次的模型相較于2022年以前采用的模型，主要在四個方面進(jìn)行了優(yōu)化。一是作為其他零售貸款（Other Retail Loans）模型組成部分的國際消費(fèi)者、國際小企業(yè)、國際第一抵押貸款和國際房屋凈值投資組合項目將按歷史損失分布的百分比分配損失率。二是對商業(yè)房地產(chǎn)違約損失模型進(jìn)行更新，直接刻畫抵押品價值的細(xì)微差異對違約貸款追償?shù)挠绊?，對公司未償還貸款的抵押品價值變動更具有風(fēng)險敏感性。三是預(yù)置凈收入（PPNR）模型中公司收入數(shù)據(jù)直接來源于各機(jī)構(gòu)的交易收入數(shù)據(jù)，而以往這一數(shù)據(jù)是在總體上建模并根據(jù)其市場份額分配給每個公司。四是2018年開始接受壓力測試的中間控股公司利用歷史預(yù)置凈收入數(shù)據(jù)單獨(dú)建模，不再基于行業(yè)數(shù)據(jù)。

而且，壓力測試優(yōu)化還體現(xiàn)在提高測試所使用銀行數(shù)據(jù)的透明度和一致性方面，這與美聯(lián)儲提案中的其他方案相互融合。例如，要求第III、IV類銀行在計算風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)時包含其他綜合收益項，對資產(chǎn)規(guī)模在1000億美元或以上的銀行一視同仁，以提高壓力測試的有效性。

完善風(fēng)險暴露后的應(yīng)急方案

硅谷銀行從宣布緊急融資到流動性驟停只經(jīng)歷了短短兩天時間，充分凸顯了流動性風(fēng)險管理和事后應(yīng)急資金規(guī)劃的重要性和必要性。美國金融監(jiān)管當(dāng)局增編了《機(jī)構(gòu)間融資和流動性風(fēng)險管理政策聲明》（《Interagency Policy Statement on Funding and Liquidity Risk Management》）以指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善應(yīng)急融資計劃等事后應(yīng)急方案。

存款機(jī)構(gòu)被要求定期評估資金穩(wěn)定性，確保在不利情況下有可獲得的廣泛資金來源。首先，存款機(jī)構(gòu)必須了解獲得應(yīng)急資金的操作步驟，包括潛在交易對手、聯(lián)系方式和抵押品可用性等。其次，存款機(jī)構(gòu)要定期測試所有應(yīng)急借款渠道，充分認(rèn)識到轉(zhuǎn)移和提供抵押品，以及獲取關(guān)鍵應(yīng)急資金在操作上具有的挑戰(zhàn)性。第三，存款機(jī)構(gòu)必須考慮到應(yīng)急資金可能無法使用的情況，應(yīng)急計劃應(yīng)考慮這一事態(tài)的處置方案或替代安排。第四，要定期和更頻繁地審查和修訂應(yīng)急資金計劃，以應(yīng)對不斷變化的流動性風(fēng)險。

美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵一般存款機(jī)構(gòu)將美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口納入應(yīng)急預(yù)案之中，建立并保持從貼現(xiàn)窗口借款的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，比如，建立借款安排和確保有抵押物可供借款、考慮定期進(jìn)行小額交易以確保熟悉貼現(xiàn)窗口的操作。資產(chǎn)超過2.5億美元的信用合作社必須建立并記錄至少一個聯(lián)邦政府層級應(yīng)急流動性來源，可以通過保持在流動性便利中心的成員資格或者在美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口建立借款渠道，證明其獲得了聯(lián)邦政府層級的應(yīng)急流動性穩(wěn)定來源。

美國金融監(jiān)管強(qiáng)化的潛在影響

此輪美國金融監(jiān)管的強(qiáng)化計劃是美歐銀行業(yè)風(fēng)險暴露后的針對性補(bǔ)缺措施，將對美國銀行業(yè)及其金融系統(tǒng)產(chǎn)生重要影響，也會對國際社會和全球金融系統(tǒng)產(chǎn)生顯著影響。

美國銀行業(yè)的資本充足率要求將進(jìn)一步提高。此輪監(jiān)管強(qiáng)化著眼于1000億至2500億美元的大中型銀行，這些銀行將面臨更加審慎的標(biāo)準(zhǔn)約束，保證與資產(chǎn)大于2500億美元的大型銀行面臨同樣的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。而被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的機(jī)構(gòu)還會面臨最低1個百分點(diǎn)的額外資本要求。美聯(lián)儲負(fù)責(zé)金融監(jiān)管的副主席邁克爾·巴爾（Michael Barr）表示，那些最大的銀行將額外附加2個百分點(diǎn)的資本要求，新監(jiān)管計劃將會使美國大型銀行平均資本充足率增加至16%。另外，由于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量方式改變，資本充足率要求將有所提高。對于公允價格和賬面價值差額的處理方法優(yōu)化會使大中型銀行需要為其他綜合收益項的變動準(zhǔn)備額外資本，進(jìn)而也提高資本充足水平。

美國銀行業(yè)的整體穩(wěn)健性將得到提升。此次金融監(jiān)管強(qiáng)化是為了更好地反映風(fēng)險并做出政策反應(yīng)，使銀行實際風(fēng)險與監(jiān)管資本動態(tài)有效掛鉤。此次監(jiān)管計劃從壓力測試模型到風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量方法的優(yōu)化和改進(jìn)都在強(qiáng)調(diào)新方法和新工具對風(fēng)險變化的敏感性，提升以資本充足率為核心的監(jiān)管要求與實際風(fēng)險的一致性，整個銀行業(yè)的穩(wěn)健性將有所增強(qiáng)。大型銀行往往在金融系統(tǒng)的穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用，此次將更多大中型銀行納入新的強(qiáng)監(jiān)管框架內(nèi)將進(jìn)一步降低銀行業(yè)的風(fēng)險水平，增強(qiáng)其整體穩(wěn)健性。預(yù)計監(jiān)管新規(guī)實施后，美國銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將有所優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量將得到提高、流動性風(fēng)險將得到緩釋。

金融穩(wěn)定與貨幣政策的關(guān)系得到優(yōu)化。美歐銀行業(yè)風(fēng)險暴露的原因之一在于貨幣政策的驟然緊縮，惡化了銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。此次美國金融監(jiān)管改革將強(qiáng)化宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)功能，要求大中型銀行全部啟用逆周期資本緩沖。資本充足率更高的銀行可更有效地抵御貨幣政策調(diào)整的潛在影響，貨幣政策和金融穩(wěn)定的協(xié)調(diào)性進(jìn)一步加強(qiáng)。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的計算優(yōu)化了對市場風(fēng)險的考量、處理和計算，使風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)對市場情況變化和市場風(fēng)險更加敏感，特別是貨幣政策主導(dǎo)下的利率風(fēng)險。

美國金融監(jiān)管強(qiáng)化的啟示

美國金融監(jiān)管改革主要是為了彌補(bǔ)其金融監(jiān)管系統(tǒng)的缺陷，我國在借鑒國際經(jīng)驗時要緊密結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實際，進(jìn)一步加強(qiáng)和完善具有中國特色的現(xiàn)代金融監(jiān)管體系。

優(yōu)化資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)銀行系統(tǒng)的整體穩(wěn)健性。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，我國銀行業(yè)風(fēng)險有所上升。此次美歐銀行業(yè)風(fēng)險事件顯示，并不是只有規(guī)模最大的銀行才會導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險，我國在確保銀行系統(tǒng)整體穩(wěn)健性的過程中，要注重中型銀行甚至小型機(jī)構(gòu)的風(fēng)險外溢性。通過優(yōu)化資本充足率計量標(biāo)準(zhǔn)，保持合理適度的資本充足率。強(qiáng)監(jiān)管意味著更高的合規(guī)成本，盲目提高資本要求可使銀行面臨經(jīng)濟(jì)下行與資本強(qiáng)化的雙重約束，進(jìn)而抑制信貸。監(jiān)管當(dāng)局要結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融的形勢動態(tài)審視不同類型銀行的穩(wěn)健性，分類優(yōu)化資本充足率要求，著重加強(qiáng)大中型銀行監(jiān)管，夯實銀行業(yè)的穩(wěn)健基礎(chǔ)。

著力完善壓力測試、風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和會計準(zhǔn)則等監(jiān)管工具。充分認(rèn)識美聯(lián)儲等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對監(jiān)管工具的技術(shù)性優(yōu)化，以提高監(jiān)管指標(biāo)對風(fēng)險敏感度等的重要性。一是應(yīng)當(dāng)充分了解銀行壓力測試的必要性和適宜度，及時優(yōu)化測試方法和測試指標(biāo)，特別是要降低測試指標(biāo)對順周期變量的依賴性。二是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境及時調(diào)整風(fēng)險敏感度，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下要適度提高風(fēng)險敏感度，同時需要考慮未來經(jīng)濟(jì)形勢變化指標(biāo)發(fā)生方向性逆轉(zhuǎn)的可能性。三是應(yīng)當(dāng)增加壓力測試頻率和范圍，及時發(fā)現(xiàn)漏洞，提高壓力測試結(jié)果的時效性。四是應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格測試環(huán)境，增加測試機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的透明度和準(zhǔn)確性，減少信息不對稱問題。

優(yōu)化貨幣政策與金融穩(wěn)定政策的內(nèi)在關(guān)系。美聯(lián)儲降通脹目標(biāo)與銀行業(yè)流動性危機(jī)的沖突反映出貨幣政策在經(jīng)濟(jì)增長與金融穩(wěn)定之間可能存在目標(biāo)沖突。我國應(yīng)堅持構(gòu)建并持續(xù)優(yōu)化貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架，增強(qiáng)兩大政策體系的內(nèi)在協(xié)調(diào)性。一方面，要建立更加多元的政策工具和更加完善的政策框架，發(fā)揮宏觀審慎政策在金融穩(wěn)定目標(biāo)上的核心工具功能，減少貨幣政策多重目標(biāo)的壓力。另一方面，要保持貨幣政策定力，維持穩(wěn)健貨幣政策總基調(diào)，貨幣政策調(diào)整要將金融穩(wěn)定作為重要的決策因子。

完善事后應(yīng)急方案。監(jiān)管當(dāng)局在防范化解金融風(fēng)險的同時要建立切實可行的事后應(yīng)急方案。其一，需要督促金融機(jī)構(gòu)充分了解自身資金的穩(wěn)定性和可獲得應(yīng)急資金的來源，熟悉應(yīng)急資金計劃的業(yè)務(wù)流程。其二，有效審查各機(jī)構(gòu)應(yīng)急資金計劃是否有效、是否有足夠的動態(tài)性以應(yīng)對市場的流動性變化。其三，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)鼓勵和提供更多應(yīng)急資金來源渠道，幫助機(jī)構(gòu)建立更廣泛的應(yīng)急方案，特別是對系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)當(dāng)制定更為嚴(yán)格、細(xì)致和完備的強(qiáng)制性應(yīng)急方案要求，著力緩釋潛在的流動性風(fēng)險。

（本文是中國社會科學(xué)院“馬工程”重大課題“防范化解重大金融風(fēng)險——基于跨市場傳染的分析”〔2022MGCZD011〕和中國社會科學(xué)院學(xué)科建設(shè)“金融監(jiān)管學(xué)”重點(diǎn)學(xué)科登峰戰(zhàn)略計劃的階段性研究成果）

（作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所，中國社會科學(xué)院大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院，其中鄭聯(lián)盛系中國社會科學(xué)院金融研究所研究員、金融風(fēng)險與金融監(jiān)管研究室主任、中國社會科學(xué)院大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師）

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