數(shù)字金融背景下加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)制探討

摘 要：以信息技術(shù)為支撐的數(shù)字金融，近年來(lái)獲得了快速發(fā)展。數(shù)字金融，本質(zhì)上依賴于“科技”的賦能，使金融體系更具包容性。加密數(shù)字貨幣，作為數(shù)字金融市場(chǎng)的新興形式，在其價(jià)值日漸增強(qiáng)的同時(shí)，因技術(shù)的復(fù)雜性、監(jiān)管的不到位，加密數(shù)字貨幣在很大程度上還處于監(jiān)管無(wú)序狀態(tài)，由此帶來(lái)很多的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，本文探討加密數(shù)字貨幣在替代傳統(tǒng)金融資產(chǎn)方面的功能，梳理其存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，就其規(guī)制策略提出完善建議。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融;加密數(shù)字貨幣;功能;風(fēng)險(xiǎn);規(guī)制措施

本文索引：黃麟.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2022（05）：-083.

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2022）03（a）--03

從世界金融體系構(gòu)成來(lái)看，數(shù)字金融的產(chǎn)生和發(fā)展與信息技術(shù)緊密相聯(lián)，特別是人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，使傳統(tǒng)金融體系以“信用”為框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴皵?shù)據(jù)”為基礎(chǔ)的數(shù)字金融業(yè)務(wù)模式。有研究發(fā)現(xiàn)，以數(shù)字金融為特征的金融體系具有減少信息不對(duì)稱、降低交易成本、拓展交易可能性等優(yōu)勢(shì)，能夠促進(jìn)資源配置最優(yōu)化[1]。數(shù)字金融以科技為手段，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)不足的問(wèn)題。依托互聯(lián)網(wǎng)，可以為用戶提供更加便捷、高效的金融服務(wù)，提高銀行服務(wù)效率[2]。但同時(shí)也要看到，數(shù)字金融對(duì)社會(huì)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人而言，所帶來(lái)的深刻影響是廣泛的，特別是數(shù)字金融的普惠特性增加了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率和傳染性。因此，要認(rèn)識(shí)到金融體系供給側(cè)改革的現(xiàn)實(shí)難題，圍繞加密數(shù)字貨幣分析其潛在風(fēng)險(xiǎn)，從完善監(jiān)管機(jī)制層面提出規(guī)制建議。

1 從比特幣來(lái)看加密數(shù)字貨幣的發(fā)展與功能

經(jīng)濟(jì)全球化背景下，加密數(shù)字貨幣應(yīng)運(yùn)而生。以比特幣為例，作為第一種具有真正意義上的加密數(shù)字貨幣，其體量、影響力在世界范圍內(nèi)都占據(jù)一席之地[3]。比特幣的產(chǎn)生與發(fā)展，與其去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)特征密切相關(guān)。

1.1 加密數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

當(dāng)前，在體量上占據(jù)主流的加密數(shù)字貨幣，除了比特幣，還有以太幣、艾達(dá)幣、萊特幣等其他加密數(shù)字貨幣。由于其去中心化的特點(diǎn)，使得更多的企業(yè)可以根據(jù)自身需要，開(kāi)發(fā)某類加密數(shù)字貨幣，或者作為投資工具，用于數(shù)字貨幣的支付。加密數(shù)字貨幣在交易上具有分散性的特點(diǎn)。與股票交易相比，加密數(shù)字貨幣并不需要特定的交易平臺(tái)，如一些機(jī)構(gòu)通過(guò)出售加密數(shù)字貨幣來(lái)獲得籌資，在對(duì)外宣傳上，以高溢價(jià)率來(lái)吸引投資者。但目前加密數(shù)字貨幣的交易缺乏有效的監(jiān)督，導(dǎo)致金融詐騙發(fā)生率高[4]。考慮到加密數(shù)字貨幣的信用風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)證券交易委員會(huì)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)范，將之納入證券法的監(jiān)管范圍。另外，不同的投資者利用加密數(shù)字貨幣來(lái)替代傳統(tǒng)的金融投資，但在一些特殊危機(jī)時(shí)期，加密數(shù)字貨幣不像傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，可以得到國(guó)家銀行或金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，很多情況下，無(wú)需政府介入，由投資者自主進(jìn)行交易。

1.2 加密數(shù)字貨幣的功能

從當(dāng)前數(shù)字金融管理現(xiàn)狀來(lái)看，加密數(shù)字貨幣的增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，加密數(shù)字貨幣的功能主要體現(xiàn)在對(duì)傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的替代。一是直接替代傳統(tǒng)金融貨幣。在某些領(lǐng)域，加密數(shù)字貨幣可以直接替代傳統(tǒng)貨幣，并用于支付。但這些加密數(shù)字貨幣并不受到政府、銀行及其相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。一些投資者可能會(huì)尋找其他方式來(lái)抵御傳統(tǒng)投資渠道帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此加密數(shù)字貨幣將成為投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的首選。二是具備訪問(wèn)產(chǎn)品或服務(wù)的功能。加密數(shù)字貨幣可以通過(guò)“智能合約”機(jī)制，為擁有者提供產(chǎn)品或服務(wù)的訪問(wèn)權(quán)。在投資者購(gòu)買加密數(shù)字貨幣后，不必?fù)?dān)心賣方的違規(guī)或歧視行為，即便是在危機(jī)時(shí)期，投資者也不會(huì)擔(dān)心賣方會(huì)違反合同或終止服務(wù)。這種“智能合約”功能成為投資者青睞的重要原因。三是避險(xiǎn)功能。在金融市場(chǎng)中一旦出現(xiàn)危機(jī)，投資者對(duì)傳統(tǒng)金融的信任度會(huì)降低。為了規(guī)避金融投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)選擇加密數(shù)字貨幣來(lái)避險(xiǎn)。在近年來(lái)比特幣價(jià)格暴漲案例中，很多投資者都將比特幣作為避險(xiǎn)工具來(lái)投資。

2 加密數(shù)字貨幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

從數(shù)字金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，對(duì)于加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)，一些研究者認(rèn)為，加密數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)金融中的股票、債券等沒(méi)有相關(guān)性。但也有研究者認(rèn)為，在特定或極端條件下，加密數(shù)字貨幣同樣會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)相互感染的情形。有研究認(rèn)為，加密數(shù)字貨幣去中心化特點(diǎn)以及依托科技壁壘，在大規(guī)模金融危機(jī)背景下，必然要與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生邏輯關(guān)聯(lián)。

2.1 以技術(shù)為支撐的區(qū)塊鏈，增加了監(jiān)管的復(fù)雜性

從加密數(shù)字貨幣的運(yùn)行過(guò)程來(lái)看，其對(duì)現(xiàn)代科技的應(yīng)用，特別是區(qū)塊鏈技術(shù)所帶來(lái)的去中心化特征，使得加密數(shù)字貨幣面臨更難的監(jiān)管困境[5]。區(qū)塊鏈，對(duì)監(jiān)管主體而言，需要從模式、理念、技術(shù)等方面來(lái)適應(yīng)區(qū)塊鏈的革新需要，其面臨的挑戰(zhàn)也更加復(fù)雜多變。

2.2 交易的分散性，帶來(lái)監(jiān)管的疏漏

加密數(shù)字貨幣在運(yùn)行管理中，其交易往往更為分散，無(wú)法完全融入政府或金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體系中。如果完全采用“禁止”措施，將會(huì)不利于加密數(shù)字貨幣的發(fā)展。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管手段上，投資者對(duì)加密數(shù)字貨幣的交易，也面臨諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于散戶投資者，風(fēng)險(xiǎn)更大[6]。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)加密數(shù)字貨幣的交易過(guò)程進(jìn)行規(guī)范，要做好對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。但目前，考慮到數(shù)字金融市場(chǎng)還不成熟，散戶投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)承受力等相對(duì)不足，導(dǎo)致出現(xiàn)更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 加密數(shù)字貨幣的隱匿性，加劇洗錢風(fēng)險(xiǎn)

加密數(shù)字貨幣在流通上具有隱匿性，也給一些不法分子提供了犯罪契機(jī)。如一些人利用加密數(shù)字貨幣從事非法洗錢交易，給加密數(shù)字貨幣帶來(lái)不良影響[7]。在一些欺詐性網(wǎng)站上，不法分子利用加密數(shù)字貨幣來(lái)進(jìn)行勒索、欺詐，嚴(yán)重?cái)_亂數(shù)字金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

2.4 金融數(shù)據(jù)的復(fù)雜性，帶來(lái)更多治理難題

從加密數(shù)字貨幣的發(fā)展來(lái)看，一些企業(yè)或機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行數(shù)字貨幣，將之作為跨境支付的工具，但隨著加密數(shù)字貨幣交易量的增大，與之相關(guān)聯(lián)的金融數(shù)據(jù)更大，在治理上面臨更復(fù)雜的難題，也給金融監(jiān)管帶來(lái)阻礙。不同企業(yè)、不同機(jī)構(gòu)對(duì)加密數(shù)字貨幣的使用方式不同，從金融市場(chǎng)的應(yīng)用領(lǐng)域延伸到數(shù)字環(huán)境下的跨境交易，金屬數(shù)據(jù)的復(fù)雜性、多樣性，更易受到網(wǎng)絡(luò)攻擊或數(shù)據(jù)泄露。

2.5 跨境流動(dòng)，帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)

在加密數(shù)字貨幣的應(yīng)用和發(fā)展過(guò)程中，其跨境流動(dòng)更加頻繁，特別是外匯管理、資本流動(dòng)管理，都帶來(lái)更多難題。金融機(jī)構(gòu)在處理傳統(tǒng)貨幣時(shí)所采用的跨境流動(dòng)措施無(wú)法滿足對(duì)加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管需要。對(duì)加密數(shù)字貨幣的跨境流動(dòng)與監(jiān)管，其潛在風(fēng)險(xiǎn)源更加多變。

2.6 作為新興貨幣形式，我國(guó)尚未明確監(jiān)管機(jī)制

從目前我國(guó)在加密數(shù)字貨幣領(lǐng)域的法律法規(guī)來(lái)看，由于我國(guó)的加密數(shù)字貨幣還處于初始階段，相關(guān)監(jiān)管機(jī)制和方案還未明確。從監(jiān)管目標(biāo)來(lái)看，對(duì)加密數(shù)字貨幣的不良影響，也出臺(tái)了一些措施，來(lái)遏制其負(fù)面影響。如在危機(jī)時(shí)期，采用完全禁止的政策，來(lái)限制加密數(shù)字貨幣的交易。這種方式看似很激進(jìn)，但卻能有效規(guī)避投資者參與加密數(shù)字貨幣。對(duì)加密數(shù)字貨幣的正面激勵(lì)還缺乏相關(guān)的監(jiān)管措施。當(dāng)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行加密數(shù)字貨幣來(lái)籌集資金，減少流動(dòng)性限制，降低銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

3 對(duì)加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)防范的規(guī)制建議

在應(yīng)對(duì)加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管環(huán)節(jié)是難點(diǎn)，也是重點(diǎn)。當(dāng)前，我國(guó)采取“禁止”政策來(lái)規(guī)避加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，這種監(jiān)管方式易操作、成本低，但卻很難獲得理想效果[8]。事實(shí)上，對(duì)加密數(shù)字貨幣的強(qiáng)硬“禁止”，反而可能誘發(fā)境內(nèi)交易向境外轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致資產(chǎn)外流、信息外流。

3.1 以鏈治鏈，探索適應(yīng)區(qū)塊鏈的監(jiān)管體系

針對(duì)加密數(shù)字貨幣的去中心化特點(diǎn)，在規(guī)制措施上，要依托技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)構(gòu)建與區(qū)塊鏈技術(shù)相適應(yīng)的監(jiān)管模式，來(lái)促進(jìn)加密數(shù)字貨幣的規(guī)范發(fā)展。針對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的安全風(fēng)險(xiǎn)，要加強(qiáng)研究，密切關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，順應(yīng)區(qū)塊鏈技術(shù)，找準(zhǔn)監(jiān)管的關(guān)鍵點(diǎn)和規(guī)律。以比特幣為例，從比特幣的交易方式及運(yùn)行機(jī)制方面，各國(guó)都在嘗試進(jìn)行規(guī)范與監(jiān)督。建議我國(guó)在加密數(shù)字貨幣監(jiān)管層面，要審慎對(duì)待，明確監(jiān)管方向和重點(diǎn)，特別是在監(jiān)管環(huán)境營(yíng)造中，要著力構(gòu)建以功能監(jiān)管、行為監(jiān)管為核心的監(jiān)管體系。針對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化金融特點(diǎn)，要改變傳統(tǒng)金融監(jiān)管手段，輔以現(xiàn)代科技的支撐，引入?yún)^(qū)塊鏈安全技術(shù)來(lái)應(yīng)對(duì)加密數(shù)字貨幣的金融風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該看到，適度、有效的監(jiān)管規(guī)制措施，要從技術(shù)防控上來(lái)突破，建議打造“區(qū)塊鏈+監(jiān)管”體系，深入探索區(qū)塊鏈技術(shù)，以及基于區(qū)塊鏈帶來(lái)的監(jiān)管體系創(chuàng)新，完善監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化監(jiān)管制度設(shè)計(jì)。做好監(jiān)管部門的協(xié)同與管理，建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，從監(jiān)管職能、運(yùn)作模式、分工與權(quán)限等方面進(jìn)行細(xì)化，完善鏈上、鏈下監(jiān)管協(xié)同的監(jiān)管流程。

3.2 引入沙盒模式，嘗試構(gòu)建加密數(shù)字貨幣交易監(jiān)管體系

針對(duì)加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管，從沙盒模式中借鑒其獨(dú)特的監(jiān)管模式，來(lái)對(duì)加密數(shù)字貨幣交易進(jìn)行監(jiān)管。從沙盒模式中，監(jiān)管者可以通過(guò)技術(shù)手段來(lái)測(cè)試交易環(huán)境的有效性，并通過(guò)設(shè)置沙盒實(shí)驗(yàn)激勵(lì)機(jī)制，來(lái)優(yōu)化加密數(shù)字貨幣的健康運(yùn)行。如引入競(jìng)爭(zhēng)、獎(jiǎng)懲制度，來(lái)更好地監(jiān)管被監(jiān)管者。監(jiān)管沙盒本身所提供的自由運(yùn)行框架，為區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造了類似于沙盒的監(jiān)管條件。

3.3 數(shù)字金融提供商要肩負(fù)責(zé)任，重視加密數(shù)字貨幣反洗錢規(guī)制

一些不法分子利用加密數(shù)字貨幣來(lái)開(kāi)展非法融資，或者通過(guò)變相方式來(lái)掩蓋其非法活動(dòng)。加密數(shù)字貨幣自身的隱匿性，很容易被犯罪分子作為洗錢的工具。因此，數(shù)字金融提供商在發(fā)行加密數(shù)字貨幣過(guò)程中，要肩負(fù)其打擊非法活動(dòng)的責(zé)任。如加拿大政府通過(guò)《犯罪收益（洗錢）和恐怖主義融資法》等法規(guī)，對(duì)加密數(shù)字貨幣的交易活動(dòng)進(jìn)行規(guī)制。對(duì)任何企圖進(jìn)行非法洗錢的交易都必須提交可疑交易報(bào)告。通過(guò)借鑒國(guó)外的反洗錢制度，對(duì)加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，要時(shí)刻關(guān)注構(gòu)成異?；蚩梢山灰椎膶?shí)例，依靠評(píng)估交易報(bào)告來(lái)進(jìn)行防控。主要評(píng)估關(guān)鍵點(diǎn)有：交易中的異常模式、與加密數(shù)字貨幣相關(guān)的匿名交易、接收方、發(fā)送方的異常行為、資金來(lái)源，以及其他相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)源。要高度警惕，打擊各類加密數(shù)字貨幣的犯罪活動(dòng)。

3.4 引入共票治理理論，賦能數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新

針對(duì)加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管，考慮到數(shù)字資產(chǎn)自身的特性，依托數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新。為此，有學(xué)者提出，通過(guò)共票治理理論，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)基于區(qū)塊鏈的共享新權(quán)益管理。共票治理，可以理解為“共同、聯(lián)合”治理。在共票治理理論中，根據(jù)加密數(shù)字貨幣的數(shù)字化特征，可以將數(shù)據(jù)進(jìn)行確權(quán)、定價(jià)、交易、開(kāi)放、共享、賦能，使其與政府、投資者、消費(fèi)者、管理者等融入共享的分配機(jī)制中。共票治理理論在加密數(shù)字貨幣中的應(yīng)用體現(xiàn)了“共享、共治、共識(shí)”的特征。如對(duì)于股票、鈔票、糧票等，實(shí)現(xiàn)三票合一管理。這種“共票”治理模式，有助于對(duì)加密數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)本源的回歸，便于利用加密數(shù)字貨幣來(lái)服務(wù)社會(huì)，利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過(guò)“共票”治理模式來(lái)賦能加密數(shù)字貨幣，使其成為助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的生產(chǎn)要素。

3.5 加強(qiáng)法規(guī)建設(shè)，落實(shí)跨境監(jiān)管機(jī)制

依托區(qū)塊鏈技術(shù)而形成的加密數(shù)字貨幣，因交易的分散性、跨國(guó)性，給跨境監(jiān)管帶來(lái)諸多難題。傳統(tǒng)貨幣的跨境監(jiān)管方式并不適用于加密數(shù)字貨幣，監(jiān)管者需要轉(zhuǎn)變理念，重視法律、法規(guī)的制定和完善。當(dāng)下，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，匯率市場(chǎng)化成為趨勢(shì)，跨境資本的流動(dòng)管理難度更大。為此，建議我國(guó)要改變過(guò)去的管制方式，從事前監(jiān)管移到事后監(jiān)管，明晰政策監(jiān)管倡導(dǎo)機(jī)制，完善相關(guān)法規(guī)，特別是加強(qiáng)銀行業(yè)的自律性，重視跨境資本的外部監(jiān)督，對(duì)異常資本流動(dòng)設(shè)置預(yù)警機(jī)制。

3.6 嘗試探索公私合營(yíng)加密數(shù)字貨幣方案，促進(jìn)數(shù)字人民幣健康發(fā)展

作為數(shù)字貨幣，在風(fēng)險(xiǎn)防控與規(guī)制中，要順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，要站在更高維度，做好數(shù)字貨幣的科學(xué)治理。對(duì)加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，建議我國(guó)逐步完善公私合營(yíng)的數(shù)字貨幣國(guó)際治理方案。如由央行發(fā)行數(shù)字人民幣，并作為法定貨幣的補(bǔ)充，將數(shù)字貨幣與紙質(zhì)貨幣進(jìn)行互補(bǔ)，提升數(shù)字貨幣的規(guī)范管理水平。加密數(shù)字貨幣具備更強(qiáng)的信用功能、較低的流通成本。因此，通過(guò)構(gòu)建數(shù)字人民幣新型貨幣體系，來(lái)重構(gòu)世界貨幣體系，打破美元的霸權(quán)地位。而且，對(duì)數(shù)字人民幣的發(fā)行與管控，有助于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，有助于緩解國(guó)際間利用貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值打貨幣戰(zhàn)的惡性行為，更好地促進(jìn)世界金融市場(chǎng)的良性發(fā)展。

4 結(jié)語(yǔ)

加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)制，其面臨的問(wèn)題還有很多。從當(dāng)前世界金融格局來(lái)看，加密數(shù)字貨幣多由發(fā)達(dá)國(guó)家所掌控。因此，我國(guó)在加密數(shù)字貨幣規(guī)制實(shí)踐中，也要主動(dòng)融入全球跨境支付體系中，積極加快數(shù)字人民幣貨幣體系的構(gòu)建，提升人民幣國(guó)際化水平。

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