金融市場的信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制研究

韓依凌

一、前言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟社會發(fā)展的血液，金融市場能否高效合理運行直接關(guān)系到經(jīng)濟社會能否健康穩(wěn)定發(fā)展。在金融市場運行過程中，價格傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制是保證金融市場發(fā)揮作用的核心機制。因此，本文旨在分析金融市場的信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制，為保障金融市場發(fā)揮作用提供理論和實踐支撐。

二、金融市場的信息傳遞機制

金融市場的信息傳遞機制是指將市場參與者所持有的信息傳遞給其他市場參與者的過程。它是金融市場的核心機制之一，對于市場的有效運作和價格的準(zhǔn)確反映起著重要作用。交易所是金融市場信息傳遞的中心，它提供了一個集中進行交易的場所，并通過交易所的交易系統(tǒng)公布市場數(shù)據(jù)和交易信息。交易所不僅提供交易需要的基本信息，如交易價格、交易量等，還提供詳細(xì)的市場數(shù)據(jù)，如每日的股票行情、指數(shù)報價等。市場參與者可以通過交易所的信息系統(tǒng)獲取實時市場數(shù)據(jù)，從而及時了解市場的動態(tài)。金融市場的經(jīng)紀(jì)商和交易員是信息傳遞的重要角色[1]。他們與市場參與者直接接觸，通過與客戶和其他市場參與者的交流，獲取和傳遞市場信息。經(jīng)紀(jì)商和交易員通常有豐富的市場經(jīng)驗，對市場的運作和行情有深入的了解，能夠提供有價值的市場信息和投資建議。金融機構(gòu)和研究機構(gòu)會發(fā)布各種研究報告和分析師的觀點，提供對市場趨勢和投資標(biāo)的的分析和推薦。這些報告和觀點通常由專業(yè)的研究人員編寫，包含了深入的分析和研究，對市場參與者的決策起到指導(dǎo)作用。

三、金融市場的價格發(fā)現(xiàn)機制

金融市場的價格發(fā)現(xiàn)機制是指在市場上通過供需關(guān)系來確定金融資產(chǎn)的價格的過程。價格發(fā)現(xiàn)機制是市場經(jīng)濟中的重要機制之一，它通過市場參與者的交易行為來反映資產(chǎn)的價值和市場預(yù)期。具體而言，供給方是資產(chǎn)的賣方，需求方是資產(chǎn)的買方。當(dāng)供需不平衡時，市場價格會發(fā)生變動，從而使供需重新平衡。當(dāng)需求超過供給時，會出現(xiàn)供應(yīng)短缺，價格上漲；而當(dāng)供給超過需求時，會出現(xiàn)供過于求，價格下跌。因此，供需關(guān)系直接影響著資產(chǎn)的價格。與此同時，金融市場的價格發(fā)現(xiàn)需要具備充分的交易活躍度和信息透明度。充分的交易活躍度意味著市場上有足夠多的參與者進行交易，從而形成供需的競爭，促進價格的發(fā)現(xiàn)。信息透明度則是指市場上的信息對所有參與者都是公平公開和及時可得的。只有信息公開透明，市場參與者才能基于充分的信息來做出交易決策，從而實現(xiàn)價格的有效發(fā)現(xiàn)。

四、影響信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制的因素

（一）市場開放度

市場開放度是指國家或地區(qū)金融市場對外開放程度，包括金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品和資本流動的開放程度。市場開放度的提高使得金融機構(gòu)和投資者可以更加方便地獲取國際市場的信息，了解外部市場的動態(tài)和變化[2]。這些信息可以通過跨境交易、外國金融機構(gòu)等途徑進入國內(nèi)金融市場，豐富了市場參與者的信息來源，提高了信息的獲取效率。而信息的暢通流動也可以有效地促進市場的透明度和公平性，提高投資者的參與度和信心。在價格發(fā)現(xiàn)機制方面，市場開放度的提高增加了市場的交易量和交易頻率，加快市場價格的形成和更新速度，提高價格發(fā)現(xiàn)的效率。與此同時，市場開放度的提高也會帶來更多的市場參與者，增加市場的競爭程度，減少市場的壟斷程度，從而促使市場價格反映市場供需的真實情況，提高價格發(fā)現(xiàn)的準(zhǔn)確性。因此，不斷提高市場開放度，加強金融市場的國際化交流與合作，對于實現(xiàn)金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

（二）交易費用

交易費用是指進行交易所需支付的費用，包括交易傭金、手續(xù)費、印花稅等。較高的交易費用會降低交易的活躍度，使得那些信息不充分或者不準(zhǔn)確的交易者被排除在交易市場之外，而只有那些真正具有準(zhǔn)確信息的交易者才會愿意支付較高的交易費用進行交易。因此，交易費用高的市場更容易吸引到信息優(yōu)勢的交易者，從而提高了市場中信息的質(zhì)量。具體而言，較高的交易費用會增加投資者的交易成本，使得投資者更傾向于短期交易而非長期投資，從而影響市場中信息的傳遞和積累[3]。當(dāng)交易費用較高時，限制交易者的進入和退出，減少交易活動的頻率和數(shù)量，進而影響價格的正確反映，使得市場的流動性和交易活躍度都會降低。這樣會進一步削弱市場中的價值投資者數(shù)量，減少市場中價值投資的力量，進而影響價格的正確反映。此外，高交易費用也會導(dǎo)致信息不對稱，使得市場中的價格發(fā)現(xiàn)過程失去效率。

（三）市場流動性

流動性是指市場中資產(chǎn)可以快速、低成本地交易的程度。較高的市場流動性有助于信息的順暢傳遞和市場價格的準(zhǔn)確反映，而較低的市場流動性則可能導(dǎo)致信息不對稱和價格失真。市場流動性越高，交易的成本和障礙越低，市場參與者更容易進行買賣交易，從而提高了信息的流動性。當(dāng)市場參與者購買或賣出資產(chǎn)時，他們會通過市場交易將自己的信息傳遞給其他市場參與者，這些信息的傳遞和反饋有助于消除信息不對稱，使得市場價格更能夠反映市場的整體觀點和預(yù)期。相反，如果市場流動性較低，市場參與者可能會面臨較大的交易摩擦，并且可能會更加謹(jǐn)慎和保守，從而導(dǎo)致信息傳遞的速度和效果受到限制。市場流動性還與信息傳遞和價格發(fā)現(xiàn)機制的穩(wěn)定性密切相關(guān)。較高的市場流動性能夠增加市場的機動性和彈性，使得市場參與者更容易在市場上交易和調(diào)整倉位，從而保持市場的活躍度和穩(wěn)定性。

（四）保證金制度

保證金制度是金融市場的一種風(fēng)險管理工具，通過要求交易者在進行交易時繳納一定比例的保證金，以減少交易風(fēng)險并保護交易市場的穩(wěn)定。在保證金制度下，交易者需要繳納一定數(shù)額的資金才能進行交易，這就要求交易者對市場動態(tài)和風(fēng)險有著較為準(zhǔn)確的把握。交易者需要根據(jù)自己對市場的判斷和預(yù)期來判斷是否繳納保證金，并決定交易的規(guī)模和方向。交易者需要對市場的信息進行準(zhǔn)確的把握和分析，以避免因為信息不完全或錯誤而導(dǎo)致的損失。保證金制度要求交易者根據(jù)市場的波動情況及時調(diào)整保證金的比例。當(dāng)市場風(fēng)險加大時，保證金比例會相應(yīng)提高，因此對交易者起到了一種約束作用，促使其更加審慎地進行交易。這種約束可以防止過度杠桿化的發(fā)生，從而減少了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。同時，保證金制度的靈活性也能夠在市場波動劇烈時，通過動態(tài)調(diào)整保證金比例來維護市場的穩(wěn)定。

（五）漲跌停板制度

漲跌停板制度是指股票交易中對于股價漲跌幅度的限制。在中國證券市場中，漲停板是指股票當(dāng)日最高漲幅或跌幅達(dá)到或超過10%時，即觸發(fā)漲停板和跌停板，股票停牌，不再交易。漲跌停板制度在金融市場的信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制中起到了重要的作用。當(dāng)市場出現(xiàn)重大利好或利空消息時，由于漲跌停板制度的限制，價格無法及時反映這些信息，導(dǎo)致市場信息傳遞的滯后性。此外，漲跌停板制度還限制了市場上的交易量，尤其是對于大宗交易而言，會降低市場上信息的流動性，限制了投資者之間的交流與互動，影響了此時信息的傳遞效率。漲跌停板制度對于市場的穩(wěn)定起到了一定的作用。當(dāng)市場出現(xiàn)異常波動時，漲跌停板制度可以起到一定的限制作用，避免價格的過度波動，降低市場風(fēng)險。此外，漲跌停板制度也為投資者提供了一定的保護，避免他們因為市場異常波動而遭受巨大的損失。此外，漲跌停板制度還可以防止惡意操縱股價，保護市場的公平與透明。

五、信息傳遞影響下價格發(fā)現(xiàn)行為的特征

市場參與者在信息傳遞的過程，將自己所持有的信息傳遞給其他市場參與者，從而實現(xiàn)信息的交流和共享[4]。這種信息交流的過程有助于消除信息不對稱，使市場價格更能夠準(zhǔn)確地反映市場的整體觀點和預(yù)期。市場參與者根據(jù)自己掌握的信息和預(yù)期做出交易決策，進而影響市場價格的形成。因此，信息傳遞能夠提高市場的效率，使市場價格更能夠反映市場的真實價值。通過信息傳遞，市場參與者也能夠更充分了解市場的動態(tài)和趨勢，從而作出理性的投資決策。這種理性投資決策能夠減少投機行為和價格波動，從而增強市場價格的穩(wěn)定性。當(dāng)市場參與者的交易行為基于充分的信息和理性的判斷時，市場價格更容易形成共識，進而降低了市場價格的波動性。因此，信息傳遞有助于市場價格的穩(wěn)定，提高了市場的可預(yù)測性，市場價格更加透明。市場參與者能夠據(jù)此做出更明智的投資決策，提高了市場的效率和公平性。

六、提升金融市場價格發(fā)現(xiàn)能力的對策研究

（一）加大我國金融市場的開放程度

首先，通過放寬外資準(zhǔn)入限制，吸引更多的外國金融機構(gòu)進入中國市場，增加市場參與者的數(shù)量和多樣性，提高市場的競爭程度。外資的進入能夠引入更多的國際經(jīng)驗和先進技術(shù)，促使金融市場更加國際化，提高價格發(fā)現(xiàn)的能力。其次，建立健全的信息披露制度，要求上市公司、交易所和金融機構(gòu)按照規(guī)定披露相關(guān)信息，提高信息的透明度和可獲取性。加強監(jiān)管部門對信息披露的監(jiān)督和審核，嚴(yán)肅追究信息不真實或不及時披露的責(zé)任。透明的信息環(huán)境有助于投資者更準(zhǔn)確地評估各類資產(chǎn)的風(fēng)險和價值，促進價格的準(zhǔn)確反映。再次，積極參與全球金融市場的交流與合作，與其他國家和地區(qū)建立更緊密的合作關(guān)系。通過與其他國家的互聯(lián)互通機制、共同監(jiān)管制度等方式，增加金融市場的互動和融合，提高市場的國際化程度和競爭力。同時，吸取其他國家和地區(qū)金融市場的經(jīng)驗和教訓(xùn)，借鑒其價格發(fā)現(xiàn)機制的成功經(jīng)驗，不斷完善我國金融市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。

（二）逐步放開大宗商品的進出口

為了加強價格發(fā)現(xiàn)能力，可以通過建立信息交流平臺，提供大宗商品的市場行情和供需狀況等信息，讓市場參與者能夠及時了解市場動態(tài)，做出更明智的交易決策。應(yīng)該逐步降低大宗商品的關(guān)稅和貿(mào)易壁壘，鼓勵更多的進口和出口。這將增加市場競爭，促使價格的發(fā)現(xiàn)過程更為有效。價格發(fā)現(xiàn)是一個全球性的過程，需要各國的合作和協(xié)調(diào)[5]。因此，應(yīng)該加強與其他國家和地區(qū)的合作，分享市場信息和經(jīng)驗，共同提升金融市場價格發(fā)現(xiàn)的能力。要重點保護金融市場的公平和透明，加強對大宗商品市場的監(jiān)管，并建立完善的交易規(guī)則和制度。這將有助于避免操縱市場價格，提高價格形成的透明度和公正性。

（三）加快促進金融相關(guān)法規(guī)的完善

應(yīng)該制定一套全面的金融法律框架，包括銀行業(yè)法規(guī)、證券法規(guī)、保險法規(guī)等，以及與金融體系相關(guān)的法律法規(guī)。這將為金融市場提供明確的規(guī)則和制度，提高金融體系的規(guī)范性和可預(yù)測性。具體來說，一方面，要不斷完善金融市場信息披露制度。信息披露是金融市場價格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)，只有充分透明的市場才能吸引更多的參與者，提高市場的流動性和有效性。因此，相關(guān)金融法規(guī)應(yīng)該規(guī)定金融機構(gòu)和上市公司必須按時、全面地披露與公司有關(guān)的重要信息，包括財務(wù)報表、公司治理、風(fēng)險管理等方面的信息。同時，應(yīng)該加大對信息披露的監(jiān)管力度，確保市場參與者能夠及時獲取、準(zhǔn)確理解市場信息，提高投資決策的準(zhǔn)確性和及時性。另一方面，要不斷完善金融市場交易制度。交易制度是金融市場價格形成的重要環(huán)節(jié)，有效的交易制度可以提高市場的流動性和參與度，進而促進價格的有效發(fā)現(xiàn)。相關(guān)金融法規(guī)應(yīng)該規(guī)定交易制度的公平、公正和透明原則，保障所有市場參與者的權(quán)益。此外，應(yīng)該建立健全的市場監(jiān)管機制，對市場操縱、內(nèi)幕交易等違法行為進行嚴(yán)厲打擊，維護市場秩序和公平競爭。

七、結(jié)語

綜上所述，金融市場的信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制是金融市場運行的核心。通過對信息的傳遞和市場參與者行為的研究，可以更好地理解金融市場的運行機制，以及價格形成的過程。本研究通過分析信息傳遞的途徑和市場參與者的行為模式，揭示了金融市場中信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)機制的重要性和作用。