碳排放權(quán)融資的瓶頸及突破對(duì)策

劉 虹

（作者單位：中共棗莊市臺(tái)兒莊區(qū)委黨校）

隨著“雙碳”目標(biāo)的深入推進(jìn)，碳排放權(quán)作為率先開啟全國(guó)市場(chǎng)交易的環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)，為碳排放權(quán)融資等碳金融業(yè)務(wù)的推廣創(chuàng)造了更廣闊的空間。金融機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)碳排放權(quán)質(zhì)押貸款管理辦法，或?qū)⑻寂欧排漕~納入合格押品。但調(diào)研發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在法律、政策、市場(chǎng)、信息等方面面臨瓶頸，融資潛能有待挖掘。

一、碳排放權(quán)融資業(yè)務(wù)推廣面臨的瓶頸

（一）碳排放權(quán)質(zhì)押登記、處置效率較低

1.法定登記機(jī)構(gòu)作為關(guān)鍵要件尚未明確

根據(jù)《民法典》，沒有權(quán)利憑證的財(cái)產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押，質(zhì)權(quán)自辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。依據(jù)最高人民法院擔(dān)保司法解釋第六十三條，是否在“法定”機(jī)構(gòu)登記，成為判定在法律屬性尚不明確的碳資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保是否具有物權(quán)效力（包括但不限于優(yōu)先受償權(quán)）的關(guān)鍵[1]。目前，金融機(jī)構(gòu)辦理碳排放權(quán)質(zhì)押登記的渠道主要有以下幾種。一是通過動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“中登網(wǎng)”）辦理?yè)?dān)保登記和公示。其依據(jù)是《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記的決定》（國(guó)發(fā)〔2020〕18 號(hào)），碳排放權(quán)質(zhì)押被認(rèn)為可歸入“兜底條款”，即“其他可以登記的動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)?！?。金融機(jī)構(gòu)基本均通過“中登網(wǎng)”辦理碳排放權(quán)質(zhì)押登記。二是少數(shù)金融機(jī)構(gòu)采用的“雙質(zhì)押登記”，即在“中登網(wǎng)”辦理登記的同時(shí)，在中和碳公司辦理備案，其依據(jù)是《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（中華人民共和國(guó)生態(tài)環(huán)境部令第19 號(hào)）。實(shí)際上，《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》及其配套業(yè)務(wù)規(guī)則并未涉及擔(dān)保規(guī)則和登記安排，目前全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“中碳登”）其實(shí)無法辦理?yè)?dān)保登記。雖然中和碳公司向金融機(jī)構(gòu)出具碳排放配額備案回復(fù)函，但本質(zhì)上不屬于擔(dān)保登記；“中碳登”亦未開放查詢和公示功能，無法起到他物權(quán)公示作用。由于法律位階較低的部門規(guī)章和規(guī)范性文件均不足以作為法定登記的依據(jù)，一旦出現(xiàn)貸款合同糾紛，法院或?qū)⒕C合考慮相關(guān)業(yè)務(wù)主管部門意見及和具體案情，酌情裁定[2]。在缺乏先期判例指導(dǎo)的情況下，參與調(diào)研的金融機(jī)構(gòu)均認(rèn)為碳排放權(quán)質(zhì)押的物權(quán)效力實(shí)現(xiàn)存在較大的不確定性。

2.司法處置流程尚不順暢

公開途徑檢索顯示，截至2021 年年末，全國(guó)范圍內(nèi)僅有7 例基層法院查封、凍結(jié)被執(zhí)行人碳排放配額的案例，均未進(jìn)行到處置變現(xiàn)、償還申請(qǐng)執(zhí)行人債務(wù)的階段。據(jù)全國(guó)首例“碳執(zhí)行”案件介紹，由于相關(guān)數(shù)據(jù)資源未接入法院查控系統(tǒng)，基層法院無法對(duì)碳排放配額進(jìn)行一鍵查詢和在線凍結(jié)，需要多次持函前往生態(tài)環(huán)境部門、碳排放權(quán)交易中心現(xiàn)場(chǎng)查詢辦理，司法處置的效率較低。

（二）碳排放配額規(guī)則與信貸流程未有效銜接

當(dāng)前，碳排放配額分配、履約、核查、再分配與金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)流程尚未形成有效銜接。

從貸時(shí)審查看，理論上碳排放權(quán)質(zhì)押貸款期限最長(zhǎng)僅為半年。人民銀行上海分行、銀保監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局、上海市生態(tài)環(huán)境局聯(lián)合印發(fā)的《上海市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作指引》（上海銀發(fā)〔2021〕249 號(hào)）規(guī)定“結(jié)合碳排放權(quán)履約到日期和持有情況，合理確定貸款期限”；《浙江省碳排放配額質(zhì)押貸款操作指引（試行）（征求意見稿）》、山東省聯(lián)社發(fā)布的《碳排放權(quán)質(zhì)押貸款管理辦法（試行）》均規(guī)定“碳排放配額質(zhì)押貸款到期日不得超過碳排放配額使用期限的屆滿日”。從生態(tài)環(huán)境部第一個(gè)履約周期工作安排看，2021 年6 月重點(diǎn)控排企業(yè)碳排放配額分配到位，12 月31 日前須完成履約清繳[3]。這意味著倘若嚴(yán)格按照履約清繳規(guī)則與貸款操作指引規(guī)定，碳排放權(quán)作為質(zhì)押物僅有半年的存續(xù)期，企業(yè)信貸資金使用期限被限定在半年之內(nèi)，與多數(shù)企業(yè)實(shí)際用款需求不匹配。

從貸后檢查看，強(qiáng)制清繳規(guī)則會(huì)導(dǎo)致押品長(zhǎng)時(shí)間處于“風(fēng)險(xiǎn)暴露”狀態(tài)。根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第二十八條和“中碳登”清繳業(yè)務(wù)運(yùn)行規(guī)則，無論碳排放配額是否質(zhì)押，系統(tǒng)都將在企業(yè)履行清繳義務(wù)的最后期限內(nèi)施行強(qiáng)制清繳。若貸款期限跨越履約清繳周期，碳排放配額作為押品將存在長(zhǎng)達(dá)半年的“空窗期”。

從處置變現(xiàn)看，企業(yè)擁有的碳排放配額不穩(wěn)定，導(dǎo)致押品難以覆蓋貸款價(jià)值。有金融機(jī)構(gòu)探討采取類似于“浮動(dòng)質(zhì)押”的方式解決貸款期限與履約周期不匹配問題。但根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第三十九條、四十條的有關(guān)規(guī)定，若企業(yè)存在虛報(bào)、瞞報(bào)碳排放數(shù)據(jù)報(bào)告或未按時(shí)足額清繳碳排放配額等情況，生態(tài)環(huán)境主管部門將給予罰款并等量核減其下一年度碳排放配額；一旦分配政策調(diào)整或企業(yè)出現(xiàn)環(huán)保違法、停產(chǎn)整頓等影響其正常履約的情況，企業(yè)擁有的碳排放配額在下一年度將被核減甚至不予分配。因此，新一輪履約碳排放配額分配數(shù)量存在一定的不確定性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)押品的全量存續(xù)缺乏穩(wěn)定預(yù)期。

（三）市場(chǎng)機(jī)制與市場(chǎng)主體發(fā)育不夠成熟

目前，全國(guó)碳市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段，制度、機(jī)制、設(shè)施等尚不完備，這進(jìn)一步增大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估壓力。

1.尚未形成較為成熟的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)首批納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位，在第一個(gè)履約中，大部分企業(yè)手中配額較為充裕，持有配額的主要目的是保障履約；加之缺乏多元化的投資主體和投資產(chǎn)品，碳交易供需兩端不旺，市場(chǎng)流動(dòng)性有限，價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，呈現(xiàn)出較為明顯的“潮汐現(xiàn)象”。成交價(jià)波動(dòng)大導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變現(xiàn)能力進(jìn)行長(zhǎng)期觀察，基于審慎原則確定評(píng)估價(jià)值和質(zhì)押率[4]。

2.市場(chǎng)化交易處置難度較大

目前，金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者均無法直接參與全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，碳配額回購(gòu)與投資機(jī)制尚未建立，不利于直接交易變現(xiàn)。即使金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)協(xié)商一致或委托第三方進(jìn)行交易，現(xiàn)有管理辦法也未對(duì)處置變現(xiàn)涉及的配額劃轉(zhuǎn)、回款路徑、賬戶鎖定等作出制度和機(jī)制安排。因此，參與調(diào)研的金融機(jī)構(gòu)均表示將直接借助司法方式處置質(zhì)押的碳排放配額。其實(shí)，即便金融機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押的碳排放配額申請(qǐng)司法凍結(jié)，囿于目前的市場(chǎng)條件，也可能會(huì)出現(xiàn)無人購(gòu)買的流拍情況，實(shí)際處置效果有待觀察。

3.基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)無法滿足質(zhì)押業(yè)務(wù)辦理需求

當(dāng)前，“中碳登”“中登網(wǎng)”等基礎(chǔ)設(shè)施尚未有效實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，金融機(jī)構(gòu)辦理碳排放權(quán)質(zhì)押登記無法與注冊(cè)登記系統(tǒng)實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)，設(shè)置質(zhì)押的碳排放權(quán)仍可能出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押、交易、被采取行政或司法強(qiáng)制措施等風(fēng)險(xiǎn)。

（四）碳排放權(quán)融資供需信息不對(duì)稱

目前，企業(yè)碳排放配額信息不公開，碳排放數(shù)據(jù)獲取難，信息核查與披露機(jī)制不完備，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法精準(zhǔn)評(píng)估涉碳信貸業(yè)務(wù)的成本、風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效。

1.金融機(jī)構(gòu)無法直接獲取目標(biāo)客戶碳排放配額信息

當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)獲取目標(biāo)客戶碳排放配額信息的渠道不暢。生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《納入2019—2020 年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額管理的重點(diǎn)排放單位名單》并不包含企業(yè)的碳排放配額分配數(shù)量，金融機(jī)構(gòu)需要自行聯(lián)系當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境部門或名單內(nèi)企業(yè)通過線下方式間接獲取，渠道單一且效率較低。

2.數(shù)據(jù)供給方式與金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型需求不匹配

金融機(jī)構(gòu)在辦理碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時(shí)，需要獲得企業(yè)碳配額分配數(shù)量、質(zhì)押情況、持有國(guó)家核證自愿減排量（CCER）情況、配額清繳情況、碳配額價(jià)格、歷史碳排放和年內(nèi)預(yù)計(jì)碳排放情況等信息；貸后管理環(huán)節(jié)需要重點(diǎn)關(guān)注碳配額價(jià)格變化、是否有被重復(fù)質(zhì)押或凍結(jié)等權(quán)利負(fù)擔(dān)，還會(huì)不定期核實(shí)企業(yè)碳配額交易情況。但在實(shí)際工作中，上述信息有的來自不同的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，有的來自相關(guān)行政管理部門，有的只能通過客戶經(jīng)理現(xiàn)場(chǎng)截屏、拍照的方式獲得；不同信息源的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、格式、管理規(guī)范均不統(tǒng)一，有的甚至無法實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)化存儲(chǔ)，這都會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)獲取、處理、分析數(shù)據(jù)成本高、難度大，難以適應(yīng)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型需要，亦無法達(dá)到“可操作、可計(jì)算、可驗(yàn)證”的環(huán)境信息披露和綠色信貸績(jī)效評(píng)價(jià)要求。

3.涉碳“信息孤島”對(duì)金融部門形成“信息壁壘”

目前，發(fā)展改革部門掌握項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)、能源技術(shù)評(píng)價(jià)信息和企業(yè)用能信息，生態(tài)環(huán)境部門掌握企業(yè)環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)信息和碳排放核查信息，統(tǒng)計(jì)部門掌握企業(yè)碳排放統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，個(gè)別企事業(yè)單位也掌握部分企業(yè)涉碳數(shù)據(jù)。由于缺少促進(jìn)企業(yè)信息共享的法規(guī)制度，推動(dòng)共享的履職激勵(lì)機(jī)制或利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制不足，數(shù)據(jù)源部門和單位往往以保護(hù)數(shù)據(jù)安全為由拒絕信息共享。

二、碳排放權(quán)融資瓶頸突破對(duì)策

（一）加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，夯實(shí)法律制度基礎(chǔ)

一是協(xié)調(diào)解決清繳期間碳排放權(quán)質(zhì)押“空窗期”問題。按照當(dāng)前規(guī)定，控排企業(yè)每年需要定期清繳碳排放配額，未能按時(shí)清繳的企業(yè)將面臨罰款和下一年度配額受限的處理。對(duì)于已被質(zhì)押的碳排放配額，商業(yè)銀行、出質(zhì)人和生態(tài)環(huán)境部門應(yīng)共同建立三方協(xié)議，內(nèi)容可以包括在企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題無法完成清繳且碳排放配額已被質(zhì)押的情況下，應(yīng)優(yōu)先支持商業(yè)銀行對(duì)該部分權(quán)益的占有和自行處置轉(zhuǎn)讓權(quán)利。二是建議司法機(jī)關(guān)進(jìn)一步明確碳排放配額司法處置流程。司法機(jī)關(guān)應(yīng)加強(qiáng)與全國(guó)碳排放交易系統(tǒng)（ETS）、“中登網(wǎng)”的系統(tǒng)對(duì)接，將碳排放配額登記數(shù)據(jù)接入法院網(wǎng)絡(luò)執(zhí)行查控系統(tǒng)，確保可以直接獲知被執(zhí)行人是否擁有碳排放配額[5]。對(duì)于已被凍結(jié)的碳排放配額，經(jīng)質(zhì)權(quán)人提出且經(jīng)司法判決支持的，則ETS 系統(tǒng)應(yīng)予以協(xié)助，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公開競(jìng)價(jià)和其他符合規(guī)定的方式，對(duì)碳排放配額進(jìn)行強(qiáng)制變價(jià)，同時(shí)考慮交易方式的特殊性，使交易方式和變價(jià)方式相銜接，進(jìn)一步保障銀行的合法權(quán)益。

（二）完善碳排放權(quán)登記管理規(guī)則，防范質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)

一是明確“中登網(wǎng)”為法定擔(dān)保登記機(jī)構(gòu)。為持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，防止新型權(quán)益擔(dān)保登記再度分散，可以通過“中登網(wǎng)”建立我國(guó)統(tǒng)一的動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保登記體系，提高動(dòng)產(chǎn)融資效率。二是推動(dòng)碳排放權(quán)相關(guān)信息系統(tǒng)互聯(lián)互通。建議在“中登網(wǎng)”開辟環(huán)境權(quán)益質(zhì)押登記模塊，完善服務(wù)功能；積極推動(dòng)“中碳登”、ETS 等增設(shè)質(zhì)押標(biāo)識(shí)功能，與“中登網(wǎng)”聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)質(zhì)押登記、司法凍結(jié)等信息的實(shí)時(shí)共享，切實(shí)防范信息不對(duì)稱引發(fā)的交易風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)碳排放配額信息披露。通過“中碳登”“中登網(wǎng)”等信息共享查詢，建立涵蓋抵質(zhì)押登記人、質(zhì)押登記內(nèi)容、信息核驗(yàn)、登記公示、凍結(jié)狀態(tài)、信息查詢、各方權(quán)責(zé)等內(nèi)容的質(zhì)押登記制度，便于銀行定期核查企業(yè)碳排放配額登記狀態(tài)，暢通碳排放配額凍結(jié)、轉(zhuǎn)讓、公示等的通道。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)主體培育，構(gòu)建多元化參與機(jī)制

一是推動(dòng)完善全國(guó)碳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能。從促進(jìn)碳金融發(fā)展角度，組織開展我國(guó)碳交易制度和碳金融創(chuàng)新可行性研究。生態(tài)環(huán)境部門可以提出商業(yè)銀行和碳資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者加入碳市場(chǎng)實(shí)施方案制訂，解決碳配額押品不能直接交易變現(xiàn)、交易對(duì)手不足、市場(chǎng)活躍度低、流動(dòng)性差等問題。在碳配額現(xiàn)貨市場(chǎng)交易平穩(wěn)有序運(yùn)行的基礎(chǔ)上，建立健全監(jiān)管制度規(guī)則，適時(shí)推出碳回購(gòu)、碳資產(chǎn)托管、碳基金、碳租賃、碳期貨等金融產(chǎn)品，豐富市場(chǎng)交易品種，更好地發(fā)揮碳金融價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

二是加快培育和拓展合格市場(chǎng)主體。引導(dǎo)轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)企業(yè)碳賬戶信息應(yīng)用研究，充分挖掘碳排放數(shù)據(jù)對(duì)評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、節(jié)能降碳?jí)毫εc減排成效的潛力，加快碳金融產(chǎn)品研發(fā)，更好地發(fā)揮信貸資金導(dǎo)向作用。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展“碳價(jià)格指數(shù)”等市場(chǎng)波動(dòng)研究，積極參與碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善避險(xiǎn)和風(fēng)控手段。

三是引入信用評(píng)級(jí)機(jī)制。在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的運(yùn)作中引入信用評(píng)級(jí)機(jī)制，商業(yè)銀行可參考信用評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)匹配，在公正客觀的信息基礎(chǔ)上，保證商業(yè)銀行發(fā)放貸款的額度與企業(yè)碳信用等級(jí)相匹配，為高信用企業(yè)拓寬融資渠道，降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)統(tǒng)一碳排放權(quán)評(píng)估授信的標(biāo)準(zhǔn)。

（四）推動(dòng)加快工業(yè)企業(yè)碳賬戶建設(shè)，實(shí)現(xiàn)碳數(shù)據(jù)在金融領(lǐng)域共享

一是加強(qiáng)碳排放配額信息披露。“中碳登”“中登網(wǎng)”和ETS 等通過統(tǒng)一接口實(shí)現(xiàn)信息共享與交互查詢；建立涵蓋抵質(zhì)押登記人、質(zhì)押登記內(nèi)容、信息核驗(yàn)、登記公示、凍結(jié)狀態(tài)、信息查詢、各方權(quán)責(zé)等內(nèi)容的質(zhì)押登記制度，便于銀行定期核查企業(yè)碳排放配額登記狀態(tài)，暢通碳排放配額凍結(jié)、轉(zhuǎn)讓、公示等通道。

二是通過省地方征信平臺(tái)實(shí)現(xiàn)碳數(shù)據(jù)在金融領(lǐng)域的共享。例如，積極建立省級(jí)地方征信平臺(tái)與主管部門搭建的企業(yè)碳賬戶系統(tǒng)對(duì)接，按照企業(yè)授權(quán)、依法使用原則，為金融機(jī)構(gòu)提供一站式查詢服務(wù)。還可以延展平臺(tái)服務(wù)功能，考慮引入專業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方機(jī)構(gòu)搭建數(shù)據(jù)分析模型，開展信貸維度有關(guān)企業(yè)碳排放強(qiáng)度、環(huán)境信息披露、氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試等方面的自動(dòng)化計(jì)量分析，為綠色金融監(jiān)督管理和績(jī)效評(píng)價(jià)提供參考。

三、結(jié)語

本文基于基層銀行視角的碳金融研究，側(cè)重從實(shí)務(wù)操作層面，總結(jié)分析碳排放權(quán)融資作為金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型面臨的瓶頸和制約因素，提供了較為完善的頂層制度設(shè)計(jì)的框架路線和主辦行風(fēng)險(xiǎn)緩釋操作方案，以期為基層碳金融實(shí)踐提供參考。