“政策底”助力結(jié)構(gòu)?！≈攸c(diǎn)布局消費(fèi)、現(xiàn)代制造和科技優(yōu)質(zhì)股

謝長(zhǎng)艷 李壯

編者按

沒(méi)有什么比一輪好行情更讓投資者高興的事了。自7 月末“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)樓市、促消費(fèi)、活躍資本市場(chǎng)”等系列政策方向明確之后，A 股市場(chǎng)迅速活躍。從7 月24 日至8 月9 日，A 股市場(chǎng)主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，其中滬指最大漲幅達(dá)5.43%，滬深300 最大漲幅達(dá)到6.99%。有貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、工業(yè)富聯(lián)、藥明康德、科大訊飛等龍頭公司扎堆的行業(yè)龍頭指數(shù)，最大漲幅也達(dá)到了6.23%。而最受各路資金追捧的證券和房地產(chǎn)，最大漲幅分別達(dá)到23.31% 和18.38%。

高盛近期研報(bào)指出，滬深300 有望漲到4500 點(diǎn)。以8 月9 日滬深300 收盤(pán)3967 點(diǎn)計(jì)算，存在18.48% 的上漲空間，對(duì)應(yīng)滬指大約在3700 點(diǎn)附近。

“政策底”信號(hào)明確，這種行情在擁有5000 余家上市公司的滬深市場(chǎng)，會(huì)以結(jié)構(gòu)性牛市為主要特征。

同時(shí)，市場(chǎng)再次熱議降低印花稅、實(shí)施“T+0”，滬深兩市股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量擬調(diào)整為100 股（份）起、以1 股（份）為單位遞增等話(huà)題，再疊加中報(bào)季影響，績(jī)優(yōu)股受到市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注。有職業(yè)投資人表示，消費(fèi)、現(xiàn)代制造和科技優(yōu)質(zhì)股三大方向存在逢低布局機(jī)會(huì)，并有望引領(lǐng)A 股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)牛。

“政策底”信號(hào)明確結(jié)構(gòu)牛方向清晰

隨著更多有針對(duì)性的政策法規(guī)出臺(tái)，上半年被市場(chǎng)低配的行業(yè)有望錄得資金的流入，比如房地產(chǎn)、金融、消費(fèi)等。

在7 月24 日部署下半年經(jīng)濟(jì)工作的國(guó)家重要會(huì)議上，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的新提法受到市場(chǎng)關(guān)注。特別是首次提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，這對(duì)于全球第二大資本市場(chǎng)、擁有5200 多家上市公司和2.2 億投資者的A 股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，走穩(wěn)走好成為未來(lái)方向。

在政策組合拳支撐下，A 股市場(chǎng)出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢(shì)反彈行情，7 月24 日至今，滬指從最低3151 點(diǎn)反彈，最大漲幅達(dá)5.43%，房地產(chǎn)、汽車(chē)、食品飲料和證券等行業(yè)均有不錯(cuò)漲幅。

西部證券在7 月底的研報(bào)中指出，7 月下旬的國(guó)家重要會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)，特別是再度優(yōu)化地產(chǎn)政策、激活消費(fèi)、活躍資本市場(chǎng)等方向性指引，意味著2022 年4 月以來(lái)的第三輪“政策底”已經(jīng)到來(lái)。

自去年至今年5 月已經(jīng)出現(xiàn)兩輪“政策底”行情。第一次政策底是在去年4 月，當(dāng)月中旬，國(guó)家出臺(tái)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，促使滬指在4 月27 日觸及2863 點(diǎn)的年內(nèi)低點(diǎn)。在觸底之后的兩個(gè)多月中，滬指V 型反彈，最高漲幅接近20%。第二次政策底發(fā)生在去年11 月中旬，國(guó)家出臺(tái)疫情防控政策優(yōu)化“二十條”和穩(wěn)樓市“金融十六條”，A 股市場(chǎng)在10 月31 日提前見(jiàn)底2885 點(diǎn)，至今年5 月最高漲18.5%。

高盛最近給出的滬深300 有望漲到4500 點(diǎn)的論斷，對(duì)應(yīng)的漲幅空間也大約為18%。

浦銀國(guó)際首席策略分析師賴(lài)燁燁也向本刊表示，“隨著下半年更多有針對(duì)性的政策法規(guī)出臺(tái)，一些上半年被市場(chǎng)低配的行業(yè)有望錄得資金的流入，比如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、消費(fèi)等。而從資金流的角度看，二季度主動(dòng)偏股公募基金的倉(cāng)位雖然較一季度小幅下降，但平均倉(cāng)位仍在86% 左右的偏高水平。短期內(nèi)這部分增量資金可能相對(duì)有限，存量資金或?qū)⑵蛘{(diào)整行業(yè)配置以把握結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，目前居民儲(chǔ)蓄存款仍然較高，下半年隨著政策持續(xù)發(fā)力加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)存款利率下調(diào)刺激資金流轉(zhuǎn)，有助于提升居民投資意愿，釋放居民投資需求，有望給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。也有望推動(dòng)社?；鸬乳L(zhǎng)線(xiàn)資金入市，帶動(dòng)市場(chǎng)走勢(shì)向好?！?/p>

而市場(chǎng)行情的持續(xù)性和企業(yè)盈利周期有強(qiáng)關(guān)聯(lián)，盈利處在景氣周期會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情形成強(qiáng)大助力。據(jù)了解，7月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.5%，連續(xù)7 個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間。

對(duì)此，東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰向本刊介紹，“我們近期在西安走訪(fǎng)了頭部的煤炭企業(yè)，庫(kù)存周期底部的信號(hào)比較明顯。一方面企業(yè)從經(jīng)營(yíng)的角度分析應(yīng)該是到底了；另一方面，過(guò)去一段時(shí)間港口煤炭詢(xún)價(jià)很少，很多貿(mào)易商扛不住甩貨，導(dǎo)致價(jià)格有時(shí)候會(huì)崩塌，但是近期明顯感受到詢(xún)價(jià)開(kāi)始增加。”

通和投資董事長(zhǎng)石玉強(qiáng)也向本刊表示，“經(jīng)過(guò)最新的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)樓市的這些政策的鋪墊，下半年我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)比上半年更好，甚至全年也有超預(yù)期的可能?！?h3>北向資金加倉(cāng)酒、證券和電池 外資持股傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)龍頭相對(duì)穩(wěn)定

作為“ 聰明錢(qián)”的北向資金一手抓政策受益股比如證券和地產(chǎn)，一手抓電池和白酒等科技與消費(fèi)績(jī)優(yōu)股。

從市場(chǎng)資金角度而言，北向資金快速“響應(yīng)”，7 月25日，北向資金凈買(mǎi)入189.83 億元，創(chuàng)造了年內(nèi)單日凈買(mǎi)入新高。從那時(shí)至今，北向資金整體維持凈流入狀態(tài)。今年以來(lái)至8 月8 日，北向資金凈買(mǎi)入已經(jīng)達(dá)到2241.44 億元，超過(guò)2020 年全年。

需要注意的是，北向資金在2018 年至今的A 股結(jié)構(gòu)市中曾多次上演逆勢(shì)加倉(cāng)、布局優(yōu)質(zhì)股的經(jīng)歷。在近10日北向資金增持的十大行業(yè)中，釀酒和電池居前兩位，增持市值最大的股票分別是貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代（見(jiàn)表1）。

對(duì)比近一年（截至7 月24 日）北向資金增持的十大行業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)，北向資金加倉(cāng)目標(biāo)近期做了重新排序，改變了之前依次為醫(yī)療器械、電池、半導(dǎo)體、釀酒行業(yè)、光學(xué)光電子、汽車(chē)整車(chē)、文化傳媒、有色金屬、保險(xiǎn)、家電行業(yè)的順序，以及增減了行業(yè)。比如，證券從第18 名提到了第3 名，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)從第80 名提到了第5 名。同時(shí)，對(duì)比北向資金對(duì)釀酒行業(yè)、電池、證券增持市值占累計(jì)凈買(mǎi)入的比例分別為0.34%、0.47% 和0.33%。

按照北向資金這一年多的買(mǎi)入情況來(lái)看，釀酒始終是其重點(diǎn)關(guān)注板塊。即便在板塊內(nèi)個(gè)股持股中的占比有所增減，但總體上一直是北向資金最重要的倉(cāng)位。

觀察白酒行業(yè)的基本面會(huì)發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)即便有疫情沖擊依然保持穩(wěn)健。在當(dāng)前的中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，截至8 月10 日，滬深兩市共有251家上市公司（剔除去年8 月以來(lái)上市新股）中，貴州茅臺(tái)、水井坊和百潤(rùn)股份公告了上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

表2 滬深公司2023年中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)前十大公司（截至8月10日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

表1 近10日北向資金增持的十大行業(yè)（截至8月8日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

據(jù)公告，貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入695.76億元，同比增長(zhǎng)20.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)359.80 億元，同比增長(zhǎng)20.76%。水井坊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.27 億元，同比減少26.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.03 億元，同比減少45.15%。百潤(rùn)股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51 億元，同比增長(zhǎng)59.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39 億元，同比增長(zhǎng)98.85%。貴州茅臺(tái)暫時(shí)是全市場(chǎng)盈利第一名（見(jiàn)表2）。

在今年中期業(yè)績(jī)排在前十名的公司中，大多數(shù)是上市10 年以上的公司。比如貴州茅臺(tái)、萬(wàn)華化學(xué)和華能?chē)?guó)際均是2001 年上市的公司，上市時(shí)間超過(guò)22 年，在盈利能力方面均表現(xiàn)亮眼。從成長(zhǎng)性上來(lái)看，貴州茅臺(tái)、萬(wàn)華化學(xué)ROE 仍在20% 以上，這在全市場(chǎng)公司中也居于前列。

也正是基于扎實(shí)、強(qiáng)勁的基本面，外資在傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)龍頭上的持股保持相對(duì)穩(wěn)定。從去年中報(bào)至今，外資在貴州茅臺(tái)上的持股占比（流通股）維持在6.75～7.22% 之間，在萬(wàn)華化學(xué)上的持股占比在15.13～16.39% 之間（見(jiàn)表3）。值得一提的是，水井坊外資持股比例在2022 年年報(bào)、2022 年中報(bào)、2023 年中報(bào)分別為29.74%、28.08%、27.23%，也保持了相對(duì)穩(wěn)定。

通過(guò)貴州茅臺(tái)和萬(wàn)華化學(xué)的中報(bào)可以看出，這些公司牢牢把控行業(yè)的頂端位置。貴州茅臺(tái)在管理層分析中指出，白酒市場(chǎng)消費(fèi)需求將會(huì)更加向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯，行業(yè)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，中國(guó)白酒進(jìn)入了“美”時(shí)代。

此外，優(yōu)質(zhì)公司往往對(duì)公司戰(zhàn)略很重視，且執(zhí)行力很高。如從萬(wàn)華化學(xué)最近10多年年度業(yè)績(jī)報(bào)告可以看到，其對(duì)自身發(fā)展戰(zhàn)略的描述，自2011年～2022年，一字未變。

表3 滬深2023 年中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)前十大公司外資持股情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

若將發(fā)布中報(bào)的公司2020～2022 年凈資產(chǎn)收益率ROE 連續(xù)三年超過(guò)15% 結(jié)合起來(lái)觀察，251 家已發(fā)中報(bào)的公司中僅有24 家公司滿(mǎn)足凈資產(chǎn)收益率要求。比如，貴州茅臺(tái)、萬(wàn)華化學(xué)、工業(yè)富聯(lián)、大全能源、分眾傳媒、水井坊等均在其中。

石玉強(qiáng)向本刊表示，“凈資產(chǎn)收益率是衡量一家公司是否優(yōu)異的重要指標(biāo)。用過(guò)去三年凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15% 這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可涵蓋市場(chǎng)上大部分優(yōu)質(zhì)公司。但是畢竟過(guò)去三年時(shí)間相對(duì)還是比較短，并且處于一個(gè)特殊的疫情期間，因此僅用ROE 這個(gè)指標(biāo)還是會(huì)有一些紕漏。我鎖定優(yōu)質(zhì)股的標(biāo)準(zhǔn)除了ROE 之外還要有足夠長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)記錄、企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍更加聚焦而不是多元化、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異、企業(yè)負(fù)債率低且現(xiàn)金流充沛、公司商業(yè)模式清晰等特征，當(dāng)然估值合理也是非常重要的?！?h3>核心資產(chǎn)“擴(kuò)表” 311 家“經(jīng)典”與“新貴”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2018 年之前，A 股的“核心資產(chǎn)”約180 家，而現(xiàn)在已超過(guò)300家。

本刊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，滬深市場(chǎng)最近三年（2020 年～2022年，剔除去年8 月以來(lái)的上市新股）ROE 連續(xù)超過(guò)10% 的公司共940 家，超過(guò)15% 的共311 家。

我們?cè)谟^察311 家ROE 超過(guò)15% 的公司時(shí)發(fā)現(xiàn)，這些公司集中在工業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生、原材料、通信和消費(fèi)等領(lǐng)域，公用事業(yè)、房地產(chǎn)、種植等占比很低，房地產(chǎn)領(lǐng)域共2家。比較總市值（截至8 月9 日收盤(pán)）來(lái)看，100 億市值以下的有116 只，400 億市值以下的239 只，千億市值以上的31 只（見(jiàn)表4）。

在連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率均在15% 以上且市值居于前十的公司中，白酒行業(yè)占了四席，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。這些公司全是2001 年之前上市的公司，擁有20 幾年的上市歷史。距離現(xiàn)在較近的是工業(yè)富聯(lián)和邁瑞醫(yī)療，這兩家公司都是2018 年上市，分屬電子終端及組件和醫(yī)療器械領(lǐng)域，是市場(chǎng)的“新貴”。

進(jìn)一步解構(gòu)符合凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)的311 家公司會(huì)發(fā)現(xiàn)，有181 家公司是2018 年及之前上市，進(jìn)入試點(diǎn)注冊(cè)制之后至去年7 月止，有130 家新上市公司新進(jìn)成為高成長(zhǎng)性公司。

石玉強(qiáng)向本刊表示，“從經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、資金和企業(yè)業(yè)績(jī)以及估值的角度來(lái)看，我還是更加堅(jiān)定地認(rèn)為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，尤其是具有高分紅率的績(jī)優(yōu)股具有更大的價(jià)值和更大的機(jī)會(huì)。目前壓抑市場(chǎng)起不來(lái)的原因除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期之外，美國(guó)的加息周期也是重要的原因。目前美國(guó)的利率已經(jīng)很高，同時(shí)美國(guó)的高通脹已經(jīng)開(kāi)始減弱，一旦美國(guó)加息周期結(jié)束，高分紅的績(jī)優(yōu)股將有機(jī)會(huì)贏來(lái)戴維斯雙擊的行情?！?/p>

賴(lài)燁燁也表示，“作為衡量公司基本面的綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)，ROE 水平較高反映出公司過(guò)往的盈利能力和資產(chǎn)效率較高，是選取優(yōu)質(zhì)公司的重要參考指標(biāo)之一。然而，除了ROE 之外，在篩選優(yōu)質(zhì)股時(shí)，還需要考慮企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流水平、經(jīng)營(yíng)杠桿水平、運(yùn)營(yíng)效率等因素。此外，環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）等非財(cái)務(wù)指標(biāo)也值得關(guān)注。”

她說(shuō)，“對(duì)于部分在科創(chuàng)板上市的新興產(chǎn)業(yè)公司，尤其是處于成長(zhǎng)初期仍未盈利的公司，除了分析行業(yè)前景、市場(chǎng)和政策環(huán)境外，還可以結(jié)合公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速、毛利率、研發(fā)投入、自主創(chuàng)新能力等指標(biāo)進(jìn)行篩選。除了基本面以外，還需結(jié)合估值水平、流動(dòng)性、利息覆蓋率和市值等因素進(jìn)行綜合分析?！?/p>

僅以貴州茅臺(tái)和水井坊為例，貴州茅臺(tái)半年報(bào)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-32，597，493，410.31 元，去年同期的數(shù)字為-28，318，526，518.81 元，這流出的將近326億元其實(shí)變?yōu)榱送顿Y者的“福利”。茅臺(tái)在上述變動(dòng)原因中表示，“主要是本期分配現(xiàn)金股利增加?！蓖瑯邮窃撝笜?biāo)，水井坊今年中報(bào)的數(shù)字為-3，836，341.70 元，去年同期為-54，748，278.12 元，如此變化的原因是去年水井坊“以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司股票488，700 股所致”。

無(wú)論是分紅還是回購(gòu)，這兩種方式均是投資者關(guān)注上市公司的重要因素。比如，貴州茅臺(tái)上市以來(lái)的分紅總額是融資總額的90 倍，山西汾酒、五糧液和洋河等的分紅總額是各自融資總額的20～30 倍不等。

觀察符合凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)的前十大市值公司會(huì)發(fā)現(xiàn)，上市公司回購(gòu)還沒(méi)有成為上市公司常態(tài)化使用的市值管理手段。在去年1～7 月，美的集團(tuán)回購(gòu)金額達(dá)27.64 億元，而今年同期最高的海康威視，回購(gòu)金額為5.66 億元（見(jiàn)表5）。當(dāng)然，這里也有一些公司利用充分的現(xiàn)金流在擴(kuò)大規(guī)模逐漸在行業(yè)里形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，如萬(wàn)華化學(xué)。

表4 凈資產(chǎn)收益率（ROE）連續(xù)三年超過(guò)15% 前十大公司（按市值排序）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

表5 凈資產(chǎn)收益率（ROE）連續(xù)三年超過(guò)15% 的前十大公司股票回購(gòu)情況（按市值排序）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

如果單純地看311 家公司的回購(gòu)情況，今年以來(lái)回購(gòu)超過(guò)億元的公司共8 家，其中，海爾智家回購(gòu)金額最多，接近7.13 億元。不過(guò)，回購(gòu)注銷(xiāo)股份才會(huì)真正影響公司估值。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如何在上述311 家大公司和小公司中做選擇呢？賴(lài)燁燁表示，“從市值角度來(lái)看，通常大市值公司相比小市值公司的流動(dòng)性更好，交易量和換手率較高，抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力更強(qiáng)，所以在選擇小市值公司的時(shí)候需謹(jǐn)慎分析公司基本面、行業(yè)前景和政策環(huán)境等因素，以及與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。雖然小市值公司的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但也不乏成長(zhǎng)性較高、創(chuàng)新能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，例如A 股的專(zhuān)精特新企業(yè)中就有不少細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，有望解決‘ 卡脖子技術(shù)問(wèn)題，助力中國(guó)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化和制造業(yè)升級(jí)。針對(duì)高股息的大市值公司，這些公司大部分具備較強(qiáng)的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，相對(duì)來(lái)說(shuō)更有可能維持較高的股息支付水平，在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)候配置能增加投資組合的穩(wěn)定性。但在選擇定投標(biāo)的的時(shí)候，股息率未必是惟一的標(biāo)準(zhǔn)，還需要同時(shí)深入分析公司所在行業(yè)的發(fā)展階段，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性，以及經(jīng)營(yíng)能力、現(xiàn)金流等情況來(lái)判斷高股息在未來(lái)是否可以持續(xù)，此外還需密切跟蹤行業(yè)和公司的情況。我們?cè)谥虚L(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)向好，有助于整體中國(guó)上市企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，定投策略可以考慮對(duì)追蹤大盤(pán)的指數(shù)基金進(jìn)行配置?！?h3>底部盤(pán)整疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 把握結(jié)構(gòu)牛中消費(fèi)、科技等估值修復(fù)機(jī)會(huì)

但市場(chǎng)的均值回歸始終是要發(fā)揮作用，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助力下，績(jī)優(yōu)股可能會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)走出較大級(jí)別的行情。

盡管近期市場(chǎng)反彈，但主要指數(shù)年內(nèi)的整體表現(xiàn)依然不佳。對(duì)此，賴(lài)燁燁表示，“今年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性牛市體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，契合國(guó)家正在積極推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局?！?/p>

石玉強(qiáng)則指出，“目前的市場(chǎng)是一個(gè)底部盤(pán)整的階段，在過(guò)去幾年一直是結(jié)構(gòu)化行情導(dǎo)致不同行業(yè)的估值差異過(guò)大，市場(chǎng)需要一個(gè)底部盤(pán)整時(shí)間來(lái)消除不同行業(yè)之間過(guò)大的估值差異。經(jīng)過(guò)底部盤(pán)整，各行業(yè)的估值差異回復(fù)到一個(gè)均衡的狀態(tài)，再疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者有利的利率環(huán)境就可能走出一輪大級(jí)別的行情?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前主要指數(shù)均處在歷史較低位置。據(jù)王攀峰介紹，“以滬深300 指數(shù)為例，當(dāng)前市盈率12.02 倍，處于歷史38.87% 的百分位，盡管近期有所反彈，但是估值仍然處于比較低的位置，當(dāng)前位置的勝率較大。同樣的還有港股市場(chǎng)，恒生指數(shù)當(dāng)前市盈率9.09 倍，處于歷史16.7% 的百分位，估值依然處于較為顯著的低位，對(duì)于一些極度低估的股票，可以積極關(guān)注并堅(jiān)定地配置。我們?cè)诮M合配置上，以A 股為主，適度配置港股，謹(jǐn)慎配置美股。整體上以順周期為主，并且會(huì)特別看重估值?！?/p>

而低位、低價(jià)恰恰是醞釀牛市的基因。賴(lài)燁燁指出，“下半年，在積極的政策刺激下，預(yù)期消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，我們預(yù)期消費(fèi)（包括可選消費(fèi)和必選消費(fèi)），以及信息科技的基本面有望持續(xù)改善。目前，消費(fèi)和信息科技板塊的估值偏低，前瞻市盈率低于其過(guò)去5 年的均值，預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降的空間有限，在業(yè)績(jī)改善下有望迎來(lái)新一輪估值修復(fù)行情?？蛇x消費(fèi)中，我們看好酒店、旅游和免稅等行業(yè)，體育用品，新能源汽車(chē)。必選消費(fèi)中，看好啤酒行業(yè)受益于線(xiàn)下餐飲恢復(fù)、產(chǎn)品升級(jí)、渠道創(chuàng)新、成本改善、業(yè)績(jī)彈性較大。信息科技中，看好半導(dǎo)體，互聯(lián)網(wǎng)。下階段，如果積極的刺激政策和實(shí)施措施持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)全面強(qiáng)勁復(fù)蘇、提振市場(chǎng)情緒和投資者信心，吸引增量資金流入市場(chǎng)，帶動(dòng)領(lǐng)漲板塊的漲勢(shì)傳導(dǎo)到其他板塊，有望開(kāi)啟新一輪全面的牛市行情?！?/p>

與賴(lài)燁燁的觀點(diǎn)類(lèi)似，王攀峰看好幾大方向，“站在當(dāng)下，我們看好科技與制造、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)和非銀金融等方向的投資機(jī)會(huì)。比如，偏可選消費(fèi)的制造類(lèi)企業(yè)，在‘強(qiáng)預(yù)期、弱復(fù)蘇的背景下，股價(jià)有較為充分的回調(diào)，近期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)邊際改善。錯(cuò)過(guò)人工智能的投資，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一個(gè)時(shí)代，必須高度重視。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、居民可支配收入的增加，有差異化的必選消費(fèi)和可選消費(fèi)依然值得期待，我們看好高端白酒、啤酒、運(yùn)動(dòng)服飾等板塊的投資機(jī)會(huì)，部分公司的估值仍然較低，未來(lái)一段時(shí)間有望迎來(lái)戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)?！?/p>

但石玉強(qiáng)指出，要從時(shí)代的角度出發(fā)去尋找最為優(yōu)質(zhì)的龍頭：“我認(rèn)為未來(lái)該關(guān)注什么樣的行業(yè)和領(lǐng)域，應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段入手。參考日本在過(guò)去30 年人口不斷負(fù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期。我認(rèn)為，在以下行業(yè)可能會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，包括信息技術(shù)、制造業(yè)、材料、可選消費(fèi)品、醫(yī)療健康。如果建立一個(gè)股票池，那這些股票會(huì)有以下這些特點(diǎn)：公司具有非常清晰的商業(yè)模式，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、聚焦專(zhuān)有領(lǐng)域、具有高股息率、擁有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、持有穿越經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)營(yíng)記錄?！?/p>

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）