非國(guó)有股東參與治理對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響
——基于盈余平滑與供應(yīng)鏈管理視角

畢曉方 邢曉輝

一、引言

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展需要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)涵型增長(zhǎng)，這就要求企業(yè)提升創(chuàng)新質(zhì)量。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的《2020年全球創(chuàng)新指數(shù)》顯示，我國(guó)創(chuàng)新質(zhì)量連續(xù)8年位居中等收入國(guó)家首位，全球排名位列第14位。但在針對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量具體維度的比較分析中，我國(guó)與高收入經(jīng)濟(jì)體國(guó)家相比仍有一定差距。國(guó)有企業(yè)是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主要載體和實(shí)現(xiàn)形式，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新力對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。但是，國(guó)有企業(yè)存在著治理體制不健全和經(jīng)營(yíng)機(jī)制僵化的問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)缺乏創(chuàng)新動(dòng)力與活力，如國(guó)企的超額雇員引發(fā)的代理問(wèn)題便抑制了企業(yè)創(chuàng)新。[1]新一輪的國(guó)企“混改”提出鼓勵(lì)投資主體多元化，但在改革過(guò)程中，部分企業(yè)呈現(xiàn)出“具有較大比例相對(duì)控股地位的國(guó)資股東+持股份額分散、市場(chǎng)化作用有限的中小股東”的特點(diǎn)，多元化股東難以發(fā)揮制衡和市場(chǎng)化作用。[2]投資主體科學(xué)化強(qiáng)調(diào)需引入具有足夠動(dòng)力和能力的積極外部股東。具有市場(chǎng)化動(dòng)力和監(jiān)督能力的非國(guó)有股東通過(guò)委派董事和高管的方式參與國(guó)有企業(yè)治理(后文簡(jiǎn)稱(chēng)“非國(guó)有股東參與”)，為完善高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)專(zhuān)利產(chǎn)出發(fā)揮了積極作用。[3-4]本文關(guān)注非國(guó)有股東參與治理能否提高國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量問(wèn)題，以期為國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)力。

非國(guó)有股東派出的董事和高管更了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，并積極維護(hù)非國(guó)有資本權(quán)益，有利于緩解國(guó)有企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)，改善企業(yè)信息披露質(zhì)量。[5]盈余作為信息披露指標(biāo)，是利益相關(guān)者評(píng)價(jià)和決策的關(guān)鍵參考信息。利益相關(guān)者的協(xié)同創(chuàng)新在提高創(chuàng)新質(zhì)量中發(fā)揮著重要的作用。利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)潛在創(chuàng)新收益和創(chuàng)新合法性的評(píng)價(jià)也會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新資源的獲取。[6]盈余平滑作為企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)策略，是對(duì)盈余跨期分布的預(yù)先管理行為，因其在企業(yè)信息披露實(shí)務(wù)中的重要性，近幾年在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域受到越來(lái)越多的關(guān)注。[7-9]盈余平滑從動(dòng)機(jī)上劃分為兩種不同的屬性，信息屬性的盈余平滑是向外界傳遞有關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的私人信息[8]，使得外部人能夠更好地評(píng)估公司價(jià)值和增長(zhǎng)前景并預(yù)測(cè)未來(lái)收益[9]；機(jī)會(huì)主義屬性盈余平滑是掩蓋管理者轉(zhuǎn)移公司資源的自利行為和混淆其私人控制利益的工具，扭曲了當(dāng)前與未來(lái)盈余的關(guān)系[10]。與波動(dòng)性的盈余態(tài)勢(shì)相比，傳遞有效信息的盈余平滑，能夠降低企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新的利益相關(guān)者評(píng)價(jià)。那么，非國(guó)有股東參與是否會(huì)存在滿(mǎn)足利益相關(guān)者評(píng)價(jià)的信息需求進(jìn)行盈余平滑，并傳遞企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的積極信號(hào)，提高企業(yè)信息屬性盈余平滑的程度？對(duì)這一問(wèn)題的解答有利于更加全面地理解非國(guó)有股東參與治理的積極作用。

國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)的新發(fā)展格局需要暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，對(duì)供應(yīng)鏈實(shí)施有效管理、增強(qiáng)其韌性與活力，對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用越來(lái)越大。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，激發(fā)各類(lèi)市場(chǎng)主體活力，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化。[11]高質(zhì)量創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的應(yīng)用性，實(shí)現(xiàn)路徑包括提高創(chuàng)新鏈與供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的一體化程度等。[12]創(chuàng)新質(zhì)量既包含創(chuàng)新的技術(shù)價(jià)值，也包含由此帶來(lái)的商業(yè)價(jià)值。[13]供應(yīng)鏈有利于對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，推動(dòng)供應(yīng)鏈成員間的協(xié)同合作，提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。供應(yīng)鏈集中度反映了企業(yè)對(duì)大客戶(hù)/供應(yīng)商在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的依賴(lài)程度。較高水平的供應(yīng)鏈集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)不確定性的影響及多樣化異質(zhì)性資源共享渠道的減少，可能會(huì)制約企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高?；谟嘈畔⒌摹坝行跫s觀(guān)”，盈余平滑通過(guò)傳遞前瞻性信息降低契約摩擦，而供應(yīng)鏈契約的維持與開(kāi)發(fā)影響著創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)價(jià)值和協(xié)同價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。由此引發(fā)的一個(gè)思考為：信息屬性的盈余平滑所傳遞的企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與未來(lái)發(fā)展的信號(hào)能否被潛在客戶(hù)/供應(yīng)商識(shí)別，從而降低企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的靈活性和可控性，這種影響是否會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提升呢？

基于此，本文利用2008-2020年A股制造業(yè)國(guó)有上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，探索非國(guó)有股東參與治理對(duì)國(guó)企創(chuàng)新質(zhì)量和盈余平滑特征的影響，以及盈余平滑信息機(jī)制能否作用于供應(yīng)鏈集中度，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。本文的創(chuàng)新性體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是，已有關(guān)于非國(guó)有股東參與對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，更關(guān)注研發(fā)投入、專(zhuān)利產(chǎn)出等數(shù)量維度。本文選取能夠體現(xiàn)企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)成果的發(fā)明專(zhuān)利價(jià)值作為企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的代理變量，豐富了非國(guó)有股東參與促進(jìn)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的研究?jī)?nèi)容。二是，現(xiàn)有對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈間財(cái)務(wù)信息傳遞效應(yīng)的研究相對(duì)較少。已有研究關(guān)注了客戶(hù)盈余信息在資本市場(chǎng)上對(duì)供應(yīng)商超額回報(bào)的信號(hào)傳遞效應(yīng)。[14]本文發(fā)現(xiàn)，信息屬性的盈余平滑能夠通過(guò)降低企業(yè)未來(lái)期的供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)商)集中度提高創(chuàng)新質(zhì)量，豐富了供應(yīng)鏈企業(yè)間盈余信息信號(hào)作用的研究成果。三是，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有股東委派董事的監(jiān)督激勵(lì)與決策指導(dǎo)職能發(fā)揮了其促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制作用。本文提出了基于供應(yīng)鏈管理的盈余平滑信息機(jī)制，證明了非國(guó)有股東委派董事與高管促進(jìn)了企業(yè)的信息屬性盈余平滑，而信息屬性盈余平滑對(duì)提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量具有積極作用，為國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)背景下非國(guó)有股東參與治理，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的路徑提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、非國(guó)有股東參與治理影響創(chuàng)新質(zhì)量的理論分析與研究假設(shè)

(一)非國(guó)有股東參與對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響

創(chuàng)新質(zhì)量是衡量創(chuàng)新價(jià)值的一種標(biāo)準(zhǔn)，既包含創(chuàng)新的技術(shù)價(jià)值，也包含由此帶來(lái)的商業(yè)價(jià)值。[12]在創(chuàng)新的過(guò)程中，積極的外部股東擁有市場(chǎng)化決策和監(jiān)督制衡的雙重作用，對(duì)于董事會(huì)決策機(jī)制下經(jīng)營(yíng)層盡責(zé)具有實(shí)質(zhì)性的影響，能夠發(fā)揮對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

首先，非國(guó)有股東的參與強(qiáng)化了國(guó)有資本的市場(chǎng)化特征，在主觀(guān)上提高了企業(yè)家的創(chuàng)新意志水平，提升了國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量?；谛袨闆Q策理論，創(chuàng)新決策的產(chǎn)生取決于創(chuàng)新主體的動(dòng)機(jī)和認(rèn)知。非國(guó)有股東委派董事和高管的目標(biāo)偏好和決策模式是在非國(guó)有股東利益—權(quán)利分布的基礎(chǔ)上建立的。在國(guó)有企業(yè)中，非國(guó)有股東創(chuàng)造資本流動(dòng)性溢價(jià)、追求“同股同權(quán)、同利同責(zé)”的資本平等性，最終致力于資本回報(bào)率的最大化。創(chuàng)新是企業(yè)獲得市場(chǎng)超額收益的必要條件。[15]因此，非國(guó)有股東委派的董事和高管，為了追求資本的收益性，完善國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化特征，在參與治理的過(guò)程中有著進(jìn)行創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)。非國(guó)有企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)新意志強(qiáng)度要高于國(guó)有企業(yè)。[16]國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制使國(guó)企經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)新的收益權(quán)與控制權(quán)不對(duì)等，進(jìn)而造成創(chuàng)新效率的降低[17]，非國(guó)有股東進(jìn)入國(guó)有企業(yè)后，有動(dòng)力完善針對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制以提升其創(chuàng)新意愿。

其次，非國(guó)有股東派出董事和高管，不僅體現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)中非國(guó)有資本的“持股集中”，即持有一定份額的股權(quán)并擁有董事會(huì)席位，而且也體現(xiàn)出“精力集中”，即引入更了解市場(chǎng)、行業(yè)和業(yè)務(wù)及能夠提供戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的高管。[2]一方面，非國(guó)有股東委派的董事和高管憑借其自身對(duì)業(yè)務(wù)和行業(yè)的了解，以及積極參與治理后對(duì)國(guó)有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息的掌握，在企業(yè)決策過(guò)程中能起到建言獻(xiàn)策的作用[18]，這有利于做出戰(zhàn)略?xún)r(jià)值較高的創(chuàng)新決策進(jìn)而提升創(chuàng)新質(zhì)量。另一方面，在創(chuàng)新決策過(guò)程中，由于動(dòng)機(jī)和認(rèn)知的異質(zhì)性，非國(guó)有股東委派董事，通過(guò)與其他董事的充分博弈和相互制衡，能夠減少大股東“一言堂”現(xiàn)象，有效抑制控股股東“掏空”并削弱非效率投資的短視行為[4]，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置，提高國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。

最后，從創(chuàng)新應(yīng)用質(zhì)量來(lái)看，非國(guó)有股東的參與，提高了創(chuàng)新獨(dú)占性和互補(bǔ)性資產(chǎn)在創(chuàng)新成果商業(yè)化過(guò)程中所發(fā)揮的作用。企業(yè)可以采用有效的法律保護(hù)機(jī)制如專(zhuān)利制度，保護(hù)創(chuàng)新獨(dú)占性，設(shè)置進(jìn)入壁壘，享受超額收益和聲譽(yù)。[19]已有研究表明，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。[20]非國(guó)有企業(yè)委派的董事和高管受到原有企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的影響，會(huì)提高其在國(guó)有企業(yè)中對(duì)創(chuàng)新成果的保護(hù)意識(shí)。非國(guó)有股東參與治理后會(huì)與國(guó)有企業(yè)共享其社會(huì)資本，提供創(chuàng)新商業(yè)化所需的互補(bǔ)性資產(chǎn)，如顧客、供應(yīng)商等渠道資源，不僅可以提高創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化的速度，而且這種多主體、多要素的參與也有利于“創(chuàng)新雙螺旋”中技術(shù)進(jìn)步與應(yīng)用創(chuàng)新的互補(bǔ)與互動(dòng)，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量階梯。由此提出以下研究假設(shè)。

H1：非國(guó)有股東參與能夠顯著提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。

(二)非國(guó)有股東參與對(duì)企業(yè)盈余平滑的影響

盈余作為企業(yè)信息披露的指標(biāo)，是利益相關(guān)者評(píng)價(jià)和決策的關(guān)鍵參考信息。國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和高管的控制權(quán)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和盈余信息含量產(chǎn)生一定負(fù)面影響。[21]與非國(guó)有股東參與促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯相一致，非國(guó)有股東參與治理對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也會(huì)產(chǎn)生積極的影響?；谑袌?chǎng)化導(dǎo)向，隨著非國(guó)有股東積極參與國(guó)企治理，其委派的高層治理人員為了評(píng)估企業(yè)的真實(shí)狀況，維護(hù)非國(guó)有股東利益，更加注重企業(yè)的市場(chǎng)化決策行為，這就增加了對(duì)企業(yè)高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的需求。另外，非國(guó)有股東通過(guò)委派董事、高管，提高了其在董事會(huì)決策中的“話(huà)語(yǔ)權(quán)”，能夠緩解國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人控制造成的代理沖突。因此，非國(guó)有股東的參與既有動(dòng)機(jī)、也有能力促使管理層改善企業(yè)信息披露質(zhì)量，提升信息透明度。有研究表明，非國(guó)有股東參與后，企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性得到提升[22]，盈余的相關(guān)性增加[23]。

盈余平滑作為企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)策略，是對(duì)盈余跨期分布的預(yù)先管理行為?；谟嘈畔⒌摹坝行跫s觀(guān)”，管理層通過(guò)盈余平滑向外界傳遞公司持續(xù)穩(wěn)定的信號(hào)，能夠減少契約摩擦，從而影響利益相關(guān)者基于報(bào)告盈余的契約結(jié)果。[24]一項(xiàng)對(duì)首席財(cái)務(wù)官的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有96.9%的被調(diào)查者更喜歡平滑的盈余，主要理由為：平滑的盈余使投資者感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)更小、更易于分析并預(yù)測(cè)未來(lái)及向客戶(hù)/供應(yīng)商保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定。[25]因此，非國(guó)有股東積極參與治理后，有動(dòng)機(jī)使企業(yè)的盈余呈現(xiàn)平滑特征，以降低盈余波動(dòng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、資源獲取及業(yè)務(wù)合作產(chǎn)生的不利影響。

不同屬性的盈余平滑對(duì)企業(yè)盈余信息質(zhì)量有著不同的影響。信息屬性盈余平滑向外界傳遞關(guān)于企業(yè)未來(lái)收益的私人信息，以傳達(dá)他們對(duì)企業(yè)未來(lái)前景及風(fēng)險(xiǎn)狀況的看法，使得外部人能夠更好地預(yù)測(cè)未來(lái)收益。[8-9]機(jī)會(huì)主義屬性盈余平滑扭曲了企業(yè)的潛在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，將導(dǎo)致更高的信息不對(duì)稱(chēng)。[10]非國(guó)有股東獲得一定的“話(huà)語(yǔ)權(quán)”后，能夠?qū)芾韺有畔⑴稕Q策實(shí)施影響，避免機(jī)會(huì)主義的盈余平滑扭曲報(bào)告收益和潛在收益之間的聯(lián)系，更加關(guān)注盈余對(duì)企業(yè)發(fā)展前景相關(guān)信息的反映。這一治理職能的發(fā)揮，能夠保障非國(guó)有股東及其他利益相關(guān)方的信息需求，使盈余信息在企業(yè)與關(guān)鍵利益相關(guān)方之間締結(jié)契約時(shí)更好地發(fā)揮作用，有助于國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化決策的順利推進(jìn)。綜上，非國(guó)有股東參與治理會(huì)促使管理層更多地分享前瞻性信息、提高盈余信息含量，能夠顯著促進(jìn)企業(yè)信息屬性的盈余平滑?；诖耍岢鲆韵卵芯考僭O(shè)。

H2：非國(guó)有股東參與對(duì)國(guó)有企業(yè)信息屬性的盈余平滑具有顯著的促進(jìn)作用。

(三)基于供應(yīng)鏈管理的盈余平滑信息機(jī)制對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的影響

1.過(guò)高水平的供應(yīng)鏈集中度對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的不利影響

高質(zhì)量創(chuàng)新注重創(chuàng)新的應(yīng)用性和協(xié)同性，分別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率的經(jīng)濟(jì)價(jià)值及供應(yīng)鏈上下游合作的協(xié)同價(jià)值。研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)三者互補(bǔ)是企業(yè)將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利益的重要途徑。[26]供應(yīng)鏈契約的維持與開(kāi)發(fā)，影響著供應(yīng)鏈產(chǎn)品流—資金流的良性循環(huán)及異質(zhì)性資源的整合，關(guān)系到創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)價(jià)值和協(xié)同價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

基于資源依賴(lài)?yán)碚?，供?yīng)鏈集中度反映了企業(yè)社會(huì)資本的脆弱性[27]，會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。這種脆弱性體現(xiàn)在企業(yè)對(duì)大供應(yīng)商/客戶(hù)在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的依賴(lài)程度，企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者所控制的資源依賴(lài)性賦予了利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)具有索取權(quán)或者要求權(quán)，這種要求形成了對(duì)企業(yè)的壓力，不利于企業(yè)創(chuàng)新。供應(yīng)鏈集中度的上升會(huì)增強(qiáng)企業(yè)對(duì)專(zhuān)用性投資的路徑依賴(lài)，長(zhǎng)期鎖定關(guān)系的變化會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的調(diào)整和轉(zhuǎn)換成本，導(dǎo)致流動(dòng)性約束和經(jīng)營(yíng)不確定性的上升。[28-29]新產(chǎn)品的產(chǎn)生往往伴隨著原材料的升級(jí)換代，由于創(chuàng)新收益的不確定性，供應(yīng)商基于自身利益的考慮，不僅會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待新增專(zhuān)用性資產(chǎn)的投資決策，而且為了現(xiàn)有資產(chǎn)的保值增值，出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)會(huì)限制企業(yè)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新投資。[30]大客戶(hù)控制銷(xiāo)售渠道、索要價(jià)格折扣等行為會(huì)造成企業(yè)的利潤(rùn)和資源被擠壓，甚至侵占企業(yè)的創(chuàng)新成果。[31]大客戶(hù)/供應(yīng)商的議價(jià)能力與商業(yè)信用融資行為也會(huì)擠占企業(yè)的創(chuàng)新資金，影響企業(yè)的創(chuàng)新意愿。

另外，社會(huì)資本的脆弱性也能反映異質(zhì)性資源共享渠道的多寡。不同客戶(hù)/供應(yīng)商掌握著稀缺的、難以被模仿的資源，客戶(hù)/供應(yīng)商的多樣化程度有利于企業(yè)異質(zhì)性信息和知識(shí)的獲取。供應(yīng)商集中度較高時(shí)，不利于新工藝和新知識(shí)技術(shù)的流動(dòng)。企業(yè)客戶(hù)集中度較高時(shí)，企業(yè)為了迎合大客戶(hù)的需求，感知市場(chǎng)需求和技術(shù)發(fā)展機(jī)遇的能力會(huì)下降，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生不利影響。

2.信息屬性盈余平滑對(duì)供應(yīng)鏈集中度及創(chuàng)新質(zhì)量的影響

較高的供應(yīng)鏈集中度增加了企業(yè)間的關(guān)系型交易，這種交易在條款設(shè)置上有別于市場(chǎng)化交易，外部投資者較難通過(guò)類(lèi)比市場(chǎng)交易行為推測(cè)相關(guān)信息。[32]另外，維持“關(guān)系”發(fā)生的成本以及其產(chǎn)生的不確定性收益難以在會(huì)計(jì)程序上進(jìn)行恰當(dāng)?shù)钠ヅ?，相?yīng)增加了外部人對(duì)會(huì)計(jì)信息的解讀成本。[33]不對(duì)稱(chēng)的會(huì)計(jì)信息弱化了外部人對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的識(shí)別，不利于吸引潛在有競(jìng)爭(zhēng)力的客戶(hù)/供應(yīng)商，客觀(guān)上制約了國(guó)有企業(yè)供應(yīng)鏈的暢通與活力，不利于非國(guó)有股東市場(chǎng)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

從利益相關(guān)者角度來(lái)看，多主體的產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量創(chuàng)新的關(guān)鍵。非國(guó)有股東的參與提高了企業(yè)的市場(chǎng)化水平，增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者壓力的感知和可管理性認(rèn)知。可管理性是企業(yè)感到能夠有效應(yīng)對(duì)利益相關(guān)者壓力的程度[34]，一旦管理者對(duì)利益相關(guān)者壓力形成可管理性的認(rèn)知，企業(yè)就會(huì)對(duì)利益相關(guān)者壓力進(jìn)行反應(yīng)，將這種不利影響減少到最低程度。如前文分析，非國(guó)有股東參與治理能夠改善企業(yè)盈余信息的披露質(zhì)量，使盈余體現(xiàn)出更為平滑的特征，并且在更大程度上提升盈余平滑的信息屬性。信息屬性的盈余平滑能夠體現(xiàn)管理者對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的前瞻性預(yù)期，傳遞企業(yè)未來(lái)的收益信號(hào)。[9]這種信息屬性的盈余平滑能夠更好地發(fā)揮會(huì)計(jì)信息在關(guān)鍵契約締結(jié)與維持中的作用。一方面，客戶(hù)/供應(yīng)商與企業(yè)的關(guān)系型投資有賴(lài)于企業(yè)的未來(lái)前景[28]，企業(yè)向大客戶(hù)/供應(yīng)商傳遞前瞻性信息，有利于降低經(jīng)營(yíng)不確定性。另一方面，信息屬性盈余平滑能夠提高外部人對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流持續(xù)性判斷的準(zhǔn)確性[9]，通過(guò)向客戶(hù)/供應(yīng)商傳遞企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的利好信號(hào)，吸引潛在客戶(hù)/供應(yīng)商，拓展銷(xiāo)售/采購(gòu)渠道。供應(yīng)鏈契約的不斷開(kāi)發(fā)能夠降低供應(yīng)鏈集中度，減少企業(yè)抵御預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)新資源的占用，并為企業(yè)帶來(lái)更多異質(zhì)性資源，有利于企業(yè)應(yīng)用新的技術(shù)工藝，占領(lǐng)新的市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)價(jià)值和協(xié)同價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

基于上述分析，本文認(rèn)為，非國(guó)有股東參與對(duì)信息屬性盈余平滑具有促進(jìn)作用，使國(guó)有企業(yè)的盈余信息發(fā)揮積極的信號(hào)傳遞效應(yīng)，提高盈余信息在供應(yīng)鏈企業(yè)間的契約有用性，有利于新客戶(hù)與供應(yīng)商締約合作關(guān)系的開(kāi)展，發(fā)揮降低供應(yīng)鏈集中度的作用。這一盈余平滑的信息機(jī)制，有利于促進(jìn)國(guó)有企業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的資源分享與價(jià)值協(xié)同，從而提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。因此，本文提出以下研究假設(shè)。

H3：信息屬性的盈余平滑能夠通過(guò)降低供應(yīng)鏈集中度促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。

綜上，本文提出上述研究假設(shè)的邏輯關(guān)系可以歸納為圖1。

圖1 研究的邏輯關(guān)系圖

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

股權(quán)分置改革于2007年年底基本完成，在此之前，非國(guó)有資本較難進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，故本文選取2008-2020年國(guó)內(nèi)A股制造業(yè)國(guó)有上市公司作為研究樣本。創(chuàng)新質(zhì)量指標(biāo)和專(zhuān)利引用數(shù)據(jù)分別來(lái)源于智慧芽(PatSnap)和CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，本文對(duì)PT、ST*、ST的公司和主要變量為缺失值的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了剔除。為了減弱極端值可能造成的影響，對(duì)所有連續(xù)變量在上下1%分位進(jìn)行了縮尾處理，行業(yè)按照2001年證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼分為10類(lèi)二級(jí)行業(yè)。

(二)變量定義與模型設(shè)定

1.非國(guó)有股東參與

董事和高管分別是公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案的決策者和執(zhí)行者，二者對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新決策和產(chǎn)出具有直接影響。借鑒蔡貴龍等對(duì)該變量界定的方法[3]，以企業(yè)前十大股東中非國(guó)有股東委派董事和高管的人數(shù)與董事和高管總?cè)藬?shù)的比例作為非國(guó)有股東參與(Nonsoe_dg)的度量指標(biāo)。

2.盈余平滑屬性

首先，根據(jù)模型(1)回歸中的殘差滾動(dòng)5年窗口期求出的方差作為盈余平滑(ES)指標(biāo)的衡量，滾動(dòng)殘差求出的方差越小，企業(yè)盈余平滑水平越高。[35-36]被解釋變量為盈余波動(dòng)性，解釋變量分別為資產(chǎn)負(fù)債率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、債券發(fā)行變動(dòng)率、股權(quán)變動(dòng)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和規(guī)模。

+β3Debtissuei，t+β4Equityissuei，t

+β5Asturnoveri，t+β6Sizei，t

+β7Ind+β8Year+εi，t

(1)

其次，使用模型(2)中ES的預(yù)測(cè)值來(lái)衡量有效信息盈余平滑(INFO)，使用殘差εi，t來(lái)衡量機(jī)會(huì)主義盈余平滑(OPPO)。[37]其中，解釋變量分別為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、賬面市值比、過(guò)去5年銷(xiāo)售收入的標(biāo)準(zhǔn)差、過(guò)去5年經(jīng)歷虧損年份的比例、經(jīng)營(yíng)周期、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、資本密集率和過(guò)去5年的平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。

最后，為了保持量綱的一致，將該指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理，并將指標(biāo)乘以-1之后，指標(biāo)值越大，盈余平滑水平越高。

ESi，t=β1LNTAi，t+β2LEVi，t+β3BMi，t

+β4STDSALESi，t+β5LOSSi，t

+β6OPCYCLEi，t+β7SGi，t

+β8OPLEVi，t+β9AVECFOi，t

+β10IND+β11YEAR+εi，t

(2)

3.創(chuàng)新質(zhì)量

專(zhuān)利產(chǎn)出過(guò)程通是常指科學(xué)技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)過(guò)程，發(fā)明專(zhuān)利為企業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)成果，是企業(yè)“高質(zhì)量”的創(chuàng)新產(chǎn)出。因此，本文采用企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利價(jià)值(Value)作為衡量企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的代理變量。數(shù)據(jù)來(lái)源于智慧芽數(shù)據(jù)庫(kù)，該指標(biāo)通過(guò)將80多個(gè)與專(zhuān)利價(jià)值相關(guān)的不同指標(biāo)整合為5個(gè)維度，即戰(zhàn)略?xún)r(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、技術(shù)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值和法律價(jià)值。基于深度加工的專(zhuān)利大數(shù)據(jù)，運(yùn)用市場(chǎng)法，結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)模型進(jìn)行價(jià)值估算，并基于歷史上的專(zhuān)利成交案例等進(jìn)行調(diào)整，最終形成專(zhuān)利價(jià)值的評(píng)估數(shù)值。本文通過(guò)手工檢索并整理出樣本企業(yè)205950條專(zhuān)利信息，為了保持與其他變量量綱一致，將專(zhuān)利價(jià)值除以100000后取對(duì)數(shù)，以t+1期與t+2期企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利價(jià)值均值作為創(chuàng)新質(zhì)量的量化指標(biāo)。

4.供應(yīng)鏈集中度

使用企業(yè)向前5名供應(yīng)商采購(gòu)比例(Pur)和客戶(hù)銷(xiāo)售比例(Cus)之和的均值(SCI)作為供應(yīng)鏈集中度的量化指標(biāo)[29]，并在相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)中分別考察了供應(yīng)商集中度(Pur)和客戶(hù)集中度(Cus)的作用或影響。

5.控制變量

在公司基本特征方面，控制了資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(ROE)、企業(yè)成長(zhǎng)(TobinQ)、企業(yè)規(guī)模(Size)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(Growth)和賬面市值比(MB)；在公司治理方面，控制了董事會(huì)規(guī)模(Board)、第一大股東持股比例(Her_1)和獨(dú)立董事比例(INDE)。此外，本文還設(shè)置了行業(yè)與年度虛擬變量以控制行業(yè)效應(yīng)與時(shí)間效應(yīng)。

(三)模型構(gòu)建

本文構(gòu)建模型(3)對(duì)假設(shè)1進(jìn)行檢驗(yàn)，預(yù)期α1顯著大于0，則說(shuō)明非國(guó)有股東參與能顯著促進(jìn)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量；構(gòu)建模型(4)對(duì)假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)，預(yù)期α1顯著大于0，則說(shuō)明非國(guó)有股東參與能顯著促進(jìn)信息屬性盈余平滑。

Valuei，t=α0+α1Nonsoe_dgit+α2LEVit

+α3ROEit+α4TobinQit+α5Sizeit

+α6Growthit+α7MBit+α8Boardit

+α9Her_1it+α10INDEit+α11∑Ind

+α12∑Year+μi+εit

(3)

+μi+εit

(4)

依據(jù)溫忠麟和葉寶娟檢驗(yàn)中介效應(yīng)的思路并借鑒江艇對(duì)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的建議[38-39]，對(duì)假設(shè)3主要關(guān)注信息盈余平滑對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的影響(模型5)及信息屬性盈余平滑對(duì)供應(yīng)鏈集中度的影響(模型6)，將式(7)作為相關(guān)性證據(jù)。關(guān)于中介效應(yīng)的內(nèi)生性問(wèn)題在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中進(jìn)行了說(shuō)明，中介變量與被解釋變量的相關(guān)性問(wèn)題在理論分析和進(jìn)一步分析中進(jìn)行了說(shuō)明。

(5)

(6)

(7)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)非國(guó)有股東參與影響創(chuàng)新質(zhì)量的檢驗(yàn)

表1列(1)為非國(guó)有股東參與影響創(chuàng)新質(zhì)量的回歸結(jié)果，非國(guó)有股東參與(Nonsoe_dg)的回歸系數(shù)為0.565，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)，表明非國(guó)有股東參與能夠有效提升國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，研究假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)非國(guó)有股東參與影響信息屬性盈余平滑的檢驗(yàn)

表1列(2)為非國(guó)有股東參與對(duì)信息盈余平滑影響的檢驗(yàn)結(jié)果，非國(guó)有股東參與(Nonsoe_dg)的回歸系數(shù)為0.089，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說(shuō)明非國(guó)有股東參與提高了企業(yè)信息屬性盈余平滑，研究假設(shè)2得到驗(yàn)證。

(三)信息盈余平滑通過(guò)降低供應(yīng)鏈集中度促進(jìn)創(chuàng)新質(zhì)量的檢驗(yàn)

表1列(3)至列(5)為信息屬性盈余平滑通過(guò)降低供應(yīng)鏈集中度促進(jìn)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的檢驗(yàn)結(jié)果。由于非國(guó)有股東參與利用信息屬性的盈余平滑向現(xiàn)有和潛在客戶(hù)/供應(yīng)商所傳遞的企業(yè)具有良好盈利能力和長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)具有滯后性，本文采用滯后一期(t+1)的供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)鏈)集中度作為中介變量。表1列(3)的回歸結(jié)果表明，信息屬性盈余平滑對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量具有直接促進(jìn)作用；列(4)的回歸結(jié)果表明，信息屬性盈余平滑可以降低下一期的供應(yīng)鏈集中度；列(5)中信息屬性盈余平滑系數(shù)與顯著性水平均降低，供應(yīng)鏈集中度對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響在1%的統(tǒng)計(jì)水平上負(fù)相關(guān)。以上結(jié)果表明，信息屬性盈余平滑能夠降低下一期供應(yīng)鏈集中度進(jìn)而促進(jìn)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。表2的列(1)至列(3)為客戶(hù)集中度的中介作用，列(4)和列(5)為供應(yīng)商集中度的中介作用，結(jié)論與表1一致，研究假設(shè)3得到驗(yàn)證。

表2 客戶(hù)/供應(yīng)商集中度的中介作用

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(一)工具變量

非國(guó)有股東參與對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響可能存在雙向因果的內(nèi)生性問(wèn)題，創(chuàng)新質(zhì)量較高的國(guó)有企業(yè)具有更強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更有可能吸引非國(guó)有股東的積極參與。因此，借鑒蔡貴龍等的做法[3]，本文采用工具變量法的二階段GMM回歸進(jìn)行分析以緩解內(nèi)生性問(wèn)題。選取各個(gè)省份的沿海港口數(shù)量(SEA_PORT)、第一次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)至新中國(guó)成立之前是否被迫開(kāi)放為商埠(COM_PORT)及是否為租界(TERRITO_RIES)作為非國(guó)有股東參與程度的工具變量。首先，本文使用異方差穩(wěn)健的DWH檢驗(yàn)，P值小于0.01，說(shuō)明統(tǒng)計(jì)上確實(shí)存在內(nèi)生性問(wèn)題。其次，對(duì)工具變量有效性檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，F(xiàn)值為35.2987，且顯著大于10，P值為0.00，拒絕了存在弱工具變量的原假設(shè)；并且Hansen檢驗(yàn)的P值超過(guò)了0.1，同樣支持工具變量為外生的。最后，根據(jù)二階段GMM回歸結(jié)果，表3列(1)中第一階段的回歸結(jié)果顯示，沿海港口數(shù)量(SEA_PORT)顯著為正，說(shuō)明在港口數(shù)量較多的地區(qū)，非國(guó)有股東參與的程度較高。表3列(2)中第二階段的回歸結(jié)果顯示，非國(guó)有股東參與提高了企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。因此，在考慮了內(nèi)生性問(wèn)題后，本文結(jié)論仍然穩(wěn)健。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(二)傾向得分匹配

為了緩解可觀(guān)測(cè)變量的系統(tǒng)偏差及多元線(xiàn)性回歸函數(shù)設(shè)定形式所產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題，采用傾向得分匹配的方法，在研究樣本中選取控制組和處理組。本文以非國(guó)有股東參與事件為研究對(duì)象，通過(guò)逐年匹配的方式選取控制組和處理組。首先，使用Logit模型對(duì)匹配變量滾動(dòng)多次逐步回歸，選用賬面市值比、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、董事會(huì)規(guī)模、第一大股東持股比例、獨(dú)立董事比例、成長(zhǎng)性這6個(gè)變量作為匹配變量。接著，根據(jù)每年的數(shù)據(jù)進(jìn)行有放回的1∶2最近鄰匹配，匹配后的樣本量為1535。樣本匹配前后的核密度分配圖見(jiàn)圖2和圖3，橫軸為傾向性評(píng)分值，縱軸為密度。匹配后實(shí)驗(yàn)組和控制組分布狀態(tài)的重合度較高，匹配效果理想，滿(mǎn)足了共同支撐假設(shè)。使用匹配后的樣本重新進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表3列(3)，與前文研究結(jié)論一致，說(shuō)明前文的結(jié)果是穩(wěn)健的。

圖2 共同支撐(匹配前)

圖3 共同支撐(匹配后)

(三)替換被解釋變量

為了提高研究結(jié)論的穩(wěn)健性，考察非國(guó)有股東參與對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量影響的持續(xù)性，本文將更長(zhǎng)窗口期的剔除企業(yè)自身引用的專(zhuān)利被引數(shù)作為創(chuàng)新質(zhì)量的指標(biāo)度量，分別使用t+1期和t+2期專(zhuān)利被引數(shù)的均值(aveCite)、三年內(nèi)專(zhuān)利被引數(shù)的均值(aveCite3y)和五年內(nèi)專(zhuān)利被引數(shù)的均值(aveCite5y)衡量企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。表3列(4)至列(6)的回歸結(jié)果顯示，非國(guó)有股東參與對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響均顯著為正，與前文結(jié)論一致。

(四)中介效應(yīng)的內(nèi)生性分析

根據(jù)假設(shè)3中的邏輯，信息屬性盈余平滑能夠降低國(guó)有企業(yè)下一期供應(yīng)鏈集中度，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新，該中介效應(yīng)中信息屬性盈余平滑對(duì)下一期供應(yīng)鏈集中度的影響，可能存在著因遺漏變量而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。參照江軒宇等的做法[40]，本文構(gòu)建公司所屬行業(yè)內(nèi)其他上市公司的信息屬性盈余平滑均值(INFOIV)作為工具變量，進(jìn)行2SLS回歸。企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)策略，往往受到行業(yè)發(fā)展及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的影響，但是同行業(yè)其他企業(yè)的信息屬性盈余平滑，則較難對(duì)某一企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度產(chǎn)生影響。對(duì)工具變量進(jìn)行了弱工具變量檢驗(yàn)，F(xiàn)值為89.474，且大于10，拒絕了存在弱工具變量的原假設(shè)。回歸結(jié)果見(jiàn)表3，列(7)為第一階段的回歸結(jié)果，其他企業(yè)信息屬性盈余平滑(INFOIV)與企業(yè)信息屬性盈余平滑在1%的統(tǒng)計(jì)水平上正相關(guān)；列(8)的回歸結(jié)果表示，企業(yè)信息屬性盈余平滑對(duì)下一期供應(yīng)鏈集中度的影響在1%的統(tǒng)計(jì)水平負(fù)顯著，表明在控制了內(nèi)生性問(wèn)題后，信息屬性盈余平滑降低供應(yīng)鏈集中度的結(jié)論依然成立。

六、盈余平滑與國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量關(guān)系的進(jìn)一步分析

(一)非國(guó)有股東參與對(duì)機(jī)會(huì)主義屬性盈余平滑的影響

基于研究假設(shè)2的理論分析，非國(guó)有股東參與治理后，更加重視盈余信息的信號(hào)傳遞功能，更關(guān)注盈余對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)展前景相關(guān)信息的反映，有助于國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化決策的順利推進(jìn)。為了驗(yàn)證這一機(jī)制，本文將模型中的被解釋變量更換為機(jī)會(huì)主義盈余平滑進(jìn)行對(duì)比分析，表4列(1)的回歸結(jié)果表明，非國(guó)有股東參與治理對(duì)機(jī)會(huì)主義盈余平滑的促進(jìn)作用并不顯著，說(shuō)明非國(guó)有股東委派的董事與高管在促進(jìn)信息屬性盈余平滑的同時(shí)，并未增加機(jī)會(huì)主義盈余平滑，在一定程度上驗(yàn)證了研究假設(shè)2的邏輯。

表4 非國(guó)有股東參與對(duì)機(jī)會(huì)主義盈余平滑的影響

(二)供應(yīng)鏈集中度對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響

基于研究假設(shè)3的理論分析，供應(yīng)鏈集中度較高表明企業(yè)對(duì)大供應(yīng)商/客戶(hù)在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的依賴(lài)程度較高，并且與其分享的異質(zhì)性資源共享渠道較少，不利于提高企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。除此之外，江艇研究指出，中介變量與被解釋變量的關(guān)系，應(yīng)該是顯然且能夠被理論推導(dǎo)的[39]，在理論分析部分已經(jīng)解釋了供應(yīng)鏈集中度對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的負(fù)向影響。為了驗(yàn)證研究假設(shè)3的機(jī)制并佐證中介效應(yīng)成立的條件，將模型中的解釋變量更換為供應(yīng)鏈集中度。表4列(2)至列(4)的回歸結(jié)果顯示，供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)商)集中度降低了國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，驗(yàn)證了研究假設(shè)3的邏輯。

(三)非國(guó)有股東參與治理促進(jìn)信息屬性盈余平滑的供應(yīng)鏈管理動(dòng)機(jī)分析

根據(jù)本文的理論分析，較高水平的供應(yīng)鏈集中度對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)程度的提高，非國(guó)有股東參與治理后為了降低供應(yīng)鏈集中度對(duì)國(guó)有企業(yè)的負(fù)面影響，有動(dòng)機(jī)進(jìn)行信息屬性盈余平滑，以利于供應(yīng)鏈管理。為了驗(yàn)證該機(jī)制，將非國(guó)有股東參與和供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)商)集中度的交乘項(xiàng)放入模型(4)中。表4列(5)至列(7)的回歸結(jié)果顯示，非國(guó)有股東參與(Nonsoe_dg)和供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)商)集中度的交乘項(xiàng)均顯著為正。這說(shuō)明，供應(yīng)鏈(客戶(hù)/供應(yīng)商)集中度的增加會(huì)增強(qiáng)非國(guó)有股東參與治理的過(guò)程中提高信息屬性盈余平滑的動(dòng)機(jī)。這一推論，也與研究假設(shè)3的結(jié)論(信息屬性的盈余平滑降低了未來(lái)一期國(guó)有企業(yè)供應(yīng)鏈集中度，進(jìn)而促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量)相一致。

七、研究結(jié)論與啟示

本文對(duì)非國(guó)有股東積極參與治理對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響，進(jìn)行了理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，并基于非國(guó)有股東的高質(zhì)量信息需求與監(jiān)督職能的發(fā)揮，研究了非國(guó)有股東參與治理對(duì)國(guó)有企業(yè)盈余平滑特征的影響。在此基礎(chǔ)上，以盈余信息的有效契約觀(guān)為理論基礎(chǔ)，檢驗(yàn)了信息屬性的盈余平滑是否影響國(guó)有企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度，進(jìn)而影響國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。

首先，非國(guó)有股東參與治理，有利于國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的整體提升。國(guó)有企業(yè)應(yīng)深入貫徹“混改”中交叉持股、相互融合的政策理念，實(shí)現(xiàn)從投資主體多元化向投資主體科學(xué)化的轉(zhuǎn)變，提高非國(guó)有股東在經(jīng)營(yíng)管理和公司治理中的積極性和“話(huà)語(yǔ)權(quán)”，增強(qiáng)國(guó)企的創(chuàng)新活力與綜合質(zhì)量。

其次，基于非國(guó)有股東的市場(chǎng)化導(dǎo)向和監(jiān)督治理職能，非國(guó)有股東對(duì)高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息具有較高的需求。非國(guó)有股東參與顯著提高了國(guó)有企業(yè)信息屬性的盈余平滑。盈余信息在供應(yīng)鏈企業(yè)間發(fā)揮了信號(hào)傳遞的作用。信息屬性盈余平滑傳遞出企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)信號(hào)能夠被潛在客戶(hù)/供應(yīng)商識(shí)別，降低了企業(yè)未來(lái)期的供應(yīng)鏈集中度，從而促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。這一研究結(jié)論說(shuō)明，盈余平滑發(fā)揮了信息機(jī)制的作用，成為非國(guó)有股東參與治理促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有效路徑。國(guó)有企業(yè)需要充分發(fā)揮非國(guó)有股東參與對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息產(chǎn)出機(jī)制的積極影響，發(fā)揮盈余信息在供應(yīng)鏈上下游企業(yè)合作中的信息傳遞作用。

最后，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)高的供應(yīng)鏈集中度將對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。伴隨著供應(yīng)鏈集中度的提高，非國(guó)有股東促進(jìn)信息屬性盈余平滑的作用更加顯著，意味著過(guò)高的供應(yīng)鏈集中度，將對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量形成阻礙，并成為非國(guó)有股東參與提升國(guó)有企業(yè)信息屬性盈余平滑的動(dòng)機(jī)。這些研究結(jié)論表明，在國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)的背景下，增加企業(yè)供應(yīng)鏈活力與韌性，避免供應(yīng)鏈過(guò)度集中導(dǎo)致的社會(huì)資本脆弱性，對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的重要意義越來(lái)越明顯。國(guó)有企業(yè)應(yīng)更加重視滿(mǎn)足供應(yīng)鏈各方對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的需求，利用盈余信息的公開(kāi)披露特點(diǎn)與信號(hào)傳遞作用，增強(qiáng)上下游企業(yè)間的信任，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理與暢通，重視與供應(yīng)鏈成員在異質(zhì)性資源方面的交流與融合，防止供應(yīng)鏈過(guò)度集中對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。

綜上，在政策部門(mén)大力倡導(dǎo)提高資本市場(chǎng)信息質(zhì)量，多措并舉暢通供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的理念下，國(guó)有企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮非國(guó)有股東參與治理的積極作用，提高國(guó)有企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，將提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理與促進(jìn)創(chuàng)新質(zhì)量，作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“組合拳”，使國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新引領(lǐng)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局中發(fā)揮更大的作用。