上市公司股利政策研究

盧連娟 耿曉蘭

摘?要：在我國現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理中極為重要的一部分就是進(jìn)行股利的分配管理，這一部分的重要程度直接影響一個(gè)企業(yè)的未來發(fā)展，甚至決定能否在這個(gè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展市場(chǎng)日新月異的時(shí)代下生存。文章選擇對(duì)我國的上市公司股利政策進(jìn)行研究，以我國高新技術(shù)企業(yè)科順股份為研究對(duì)象進(jìn)行這一政策的研究，同時(shí)結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行理論知識(shí)的總結(jié)概述，為進(jìn)一步研究做理論鋪墊。理論與實(shí)踐相結(jié)合的方式進(jìn)行共同研究，對(duì)于科順股份有限公司的股利分配政策做現(xiàn)狀概述，并對(duì)其內(nèi)部存在的問題進(jìn)行原因剖析，進(jìn)一步折射出我國上市企業(yè)中股利分配政策存在的問題。最終，針對(duì)存在的問題進(jìn)行一一對(duì)應(yīng)的對(duì)策提出，希望能夠使得科順有限公司在股利分配政策方面得以優(yōu)化，并對(duì)我國其他上市公司的股利分配做一理論參考。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配政策；現(xiàn)金股利；股票股利

中圖分類號(hào)：F421.36文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2023）21-0061-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.21.061

1?我國上市公司股利政策概述

1.1?股利政策的含義

股利政策指的是對(duì)一家企業(yè)而言，其中的股東大會(huì)是對(duì)企業(yè)有關(guān)于股利相關(guān)事項(xiàng)決定的會(huì)議，探討的核心因素就是公司的利益分配以及分配方式的選擇。狹義的股利分配政策其實(shí)就是指對(duì)于一家公司，在扣除法定繳費(fèi)后的凈利潤的分配方式選擇的問題。文章所探討的股利分配政策其實(shí)是指對(duì)于上市企業(yè)官方對(duì)外的股利分配方案的分析研究以及支付水平的問題。

1.2?股利支付的形式

股利分配方式主要有兩種，分別是現(xiàn)金股利與股票股利，除此之外還包含的形式有兩種以及負(fù)債票據(jù)支付等。對(duì)于主要的支付方式，以下進(jìn)行詳細(xì)的闡述：①現(xiàn)金股利分配。所謂的現(xiàn)金股利就是指使用現(xiàn)金的方式按照比例進(jìn)行股息的分配。這一形式是目前我國上市企業(yè)中使用最多的形式之一。對(duì)于這一政策來講，現(xiàn)金分配的高低主要的決定因素就是公司的運(yùn)營狀況。②股票股利分配。所謂的股票股利就是股息是企業(yè)的股票分紅形式。這一方式的優(yōu)勢(shì)就在于其高低并不影響公司的資金周轉(zhuǎn)以及利潤變化。

2?股利分配政策的種類

2.1?剩余股利政策

所謂剩余股利政策就是當(dāng)一家公司發(fā)展到有不錯(cuò)的投資機(jī)遇時(shí)，依據(jù)想要達(dá)到的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資金額的計(jì)算，隨后從利潤剩余中進(jìn)行部分預(yù)留，剩余的部分進(jìn)行股利的分配。換言之就是，一家公司產(chǎn)生的凈利潤，應(yīng)當(dāng)首先扣除將會(huì)用到的運(yùn)營資金，剩余的部分再進(jìn)行股利的分配。這一政策的優(yōu)點(diǎn)在于能夠保證公司的可持續(xù)發(fā)展，以及投資成本的降低，將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大極限。這一政策的缺點(diǎn)就是所分配的股利會(huì)隨著公司盈利的狀況以及投機(jī)成本的變化而變化。

2.2?固定或穩(wěn)定增長的股利政策

所謂固定或穩(wěn)定增長股利政策就是按一定的股利額進(jìn)行股利的分配，并按照一定的增長率進(jìn)行增長。這一政策的優(yōu)點(diǎn)就是用于不符合上述剩余政策的情況以及吸引長期的投資者。這一政策的缺陷在于股利分配的多少與企業(yè)的運(yùn)營無關(guān)，進(jìn)而可能產(chǎn)生的情況就是公司運(yùn)營不當(dāng)，但依舊需要支付股東大量的股利，進(jìn)而加重資金短缺的情況，對(duì)發(fā)展造成了惡劣影響。

2.3?固定股利支付率政策

所謂的固定股利與上文所提及的固定或穩(wěn)定增長政策不同，主要是指公司按照凈利潤的特定百分比進(jìn)行股利的支付。這一政策優(yōu)勢(shì)主要是將股利與公司運(yùn)營情況相掛鉤，實(shí)現(xiàn)多贏局面；同時(shí)對(duì)于投資者來講，這一方式屬于穩(wěn)贏的方式。缺陷就是由于運(yùn)營的波動(dòng)會(huì)造成投資者經(jīng)營的波動(dòng)出現(xiàn)，同時(shí)對(duì)公司造成較大的支付壓力。

3?不同的因素對(duì)股利政策的影響

3.1?各種限制條件

對(duì)于股利政策的限制首先是我國的法律限制。為了能夠更好地維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的利益，對(duì)于企業(yè)的股利分配政策均會(huì)存在法律法規(guī)的約束，同時(shí)對(duì)于企業(yè)利潤分配的次序、盈利預(yù)留等問題進(jìn)行規(guī)定約束。除了國家強(qiáng)制的法律法規(guī)約束外，對(duì)于企業(yè)股利分配的約束就是協(xié)議約束。對(duì)于公司處于一定債務(wù)程度上就需要進(jìn)行協(xié)議的簽訂，處于保護(hù)機(jī)制的一種協(xié)議，但這一協(xié)議對(duì)于股利具有一定的約束能力。最后就是現(xiàn)金約束，想要嘗試現(xiàn)金股利分配的關(guān)鍵之處就是在于現(xiàn)金的儲(chǔ)備量。

3.2?宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來講，整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定的循環(huán)性，同時(shí)會(huì)遭受市場(chǎng)變動(dòng)帶來的嚴(yán)重影響。市場(chǎng)多數(shù)對(duì)于股利分配政策的選擇之間關(guān)系到每一個(gè)企業(yè)在股利分配選擇時(shí)的決定。

3.3?市場(chǎng)的成熟程度

在我國由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，進(jìn)而導(dǎo)致股利分配形式受到一定的局限性。在我國現(xiàn)如今使用最多的方式就是進(jìn)行股票股利。

3.4??償債能力

對(duì)于一家公司來講，使用單純的現(xiàn)金股利分配往往會(huì)導(dǎo)致公司的償還債務(wù)的能力下降。因此，對(duì)于一家企業(yè)而言在使用分配政策時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)于這一因素進(jìn)行著實(shí)的考慮，進(jìn)而維護(hù)企業(yè)運(yùn)營的周轉(zhuǎn)以及基本使用。

3.5?變現(xiàn)能力

相關(guān)文獻(xiàn)顯示，對(duì)于一家企業(yè)來講，其變現(xiàn)能力直接決定其現(xiàn)金股利支配的能力。對(duì)于一家處于發(fā)展階段的企業(yè)往往是不希望進(jìn)行現(xiàn)金股利支付的，這在一定程度上會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展。

4?科順股份簡介

科順防水有限股份公司是一家新型高新技術(shù)企業(yè)，旗下產(chǎn)品主要是防水材料的開發(fā)研制以及周邊建筑材料的防水項(xiàng)目。該公司在我國建材防水領(lǐng)域的地位顯著，影響力較大。經(jīng)國家批準(zhǔn)，該公司于2018年首次對(duì)外進(jìn)行股份開放，同年3月在我國深圳證券交易所進(jìn)行正式掛牌?？祈樂浪邢薰煞莨颈局夹g(shù)改變行業(yè)、誠信為本的理念進(jìn)行多年的發(fā)展，目標(biāo)在于構(gòu)建百年科順。

5?科順股份現(xiàn)行的股利支付形式

對(duì)于科順防水有限股份公司的股利支付形式研究，借鑒其官方網(wǎng)站所發(fā)布的信息顯示，目前該公司使用現(xiàn)金、股票、現(xiàn)金與股票相結(jié)合的支付方式進(jìn)行股利分配支付。其中現(xiàn)金支付優(yōu)先于股份支付，同時(shí)在具有現(xiàn)金分紅的能力前提下進(jìn)行現(xiàn)金分紅。對(duì)于不改變公司股份結(jié)構(gòu)的前提下進(jìn)行三種方式并存的支付方式。

6?科順股份現(xiàn)行的股利分配政策

經(jīng)過相關(guān)數(shù)據(jù)的查閱，對(duì)于科順股份的分配政策為：在考慮公司當(dāng)年運(yùn)營情況的前提下進(jìn)行未來發(fā)展運(yùn)營的預(yù)估，同時(shí)權(quán)衡各個(gè)股東的基本情況與有關(guān)利益，最終進(jìn)行政策的制定。

股利分配主要本著如下的原則進(jìn)行：首先，應(yīng)當(dāng)本著股東利益優(yōu)先考慮的原則進(jìn)行利潤的合理回饋，并且以一個(gè)較為合理的比例進(jìn)行分配。這一要求的前提就是對(duì)于可分配利潤的準(zhǔn)確把控統(tǒng)計(jì)。其次，應(yīng)當(dāng)為公司長遠(yuǎn)的發(fā)展做考慮基礎(chǔ)。本著可持續(xù)發(fā)展的原則進(jìn)行長遠(yuǎn)的規(guī)劃以及分配利益。最終，應(yīng)當(dāng)使用現(xiàn)金分紅優(yōu)先的原則進(jìn)行利潤的分配。

7?科順股份股利分配存在的問題

7.1?對(duì)于股東的回報(bào)意識(shí)低，實(shí)現(xiàn)盈利但不分紅

由表2可知，2019年的凈利潤增長幅度較大，但由表1歷史分紅數(shù)據(jù)可知，2019年并未派發(fā)股利，嚴(yán)重侵害了股東的權(quán)益，這對(duì)于上市公司而言，無疑是給投資者傳遞了一種消極的信號(hào)，不利于企業(yè)的良好發(fā)展。

7.2?現(xiàn)金股利支付水平相對(duì)較低且不穩(wěn)定

由歷年分紅數(shù)據(jù)得知，2020年度公司分紅數(shù)據(jù)是史上最高，由此找到同行業(yè)排名相近和業(yè)務(wù)相近的四家上市公司，進(jìn)行橫向的對(duì)比，對(duì)比發(fā)現(xiàn)科順股份的現(xiàn)金股利支付水平明顯低于同行業(yè)（表3）。

現(xiàn)如今，對(duì)于一家企業(yè)而言，最能夠吸引到投資的因素就是該公司的股利分配中現(xiàn)金支付所占的比例。其中的原因主要就是現(xiàn)金支付是最能夠直接體現(xiàn)投資回報(bào)的指標(biāo)，由此可見，其重要性不言而喻。但是對(duì)于目前的科順防水來講，其對(duì)于現(xiàn)金股利支付這一方式的重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，現(xiàn)金股利派發(fā)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從上市至今的股利分配情況來看，對(duì)于科順防水來講，使用現(xiàn)金支付的水平一直處于一個(gè)較低的階段，盡管公司提出優(yōu)先現(xiàn)金支付的形式的使用，但是依舊落后于同行業(yè)。況且股利支付由0.5～1.5波動(dòng)，給投資者傳遞公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信號(hào)。

7.3?股利分配不規(guī)范

對(duì)于科順防水的實(shí)際情況分析可知，本應(yīng)當(dāng)作為重中之重的股利分配竟然放置在利潤分配項(xiàng)目中的其次項(xiàng)目之一進(jìn)行報(bào)告，可見企業(yè)對(duì)于股利分配的重視程度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。同時(shí)，對(duì)于科順防水來講，在股利分配上存在一定的隨意性。例如，對(duì)于投資者的股票分配就具有一定的隨意性，這就直接導(dǎo)致投資人不能夠收到與預(yù)期相符的利益。并且，對(duì)于股利分配時(shí)間往往選擇在次年年中進(jìn)行派發(fā)，在一定程度上造成時(shí)間的滯后性。

8?科順股份股利分配問題的原因分析及解決

8.1?行業(yè)特征導(dǎo)致局限

上述科順防水存在的公司股利政策波動(dòng)較大主要是由自身所處的行業(yè)性質(zhì)所決定的。對(duì)于不同的行業(yè)而言，具有不同自身特點(diǎn)、生產(chǎn)時(shí)間限制以及受原材料生產(chǎn)的限制等眾多因素的共同限制，這些限制因素均會(huì)導(dǎo)致這家企業(yè)的股利分配政策的變動(dòng)。對(duì)于科順防水這樣一家在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的建設(shè)類企業(yè)，其發(fā)展往往會(huì)受高新市場(chǎng)的變動(dòng)以及建筑市場(chǎng)變化的雙重影響。就2018年度的情況來看，科順實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入309066.30萬元，同比增長51.59%，這一增長的主要原因就是由于公司自身的生產(chǎn)能力的提升；歸屬于上市公司股東的凈利潤18602.93萬元，同比下滑14.54%，基本每股收益為0.31元，同比下滑35.42%，這一現(xiàn)象的產(chǎn)生主要是由于同年生產(chǎn)的原材料，例如瀝青等采購價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而造成的生產(chǎn)成本增加，最終導(dǎo)致毛利率有所下滑所致。

8.2?缺乏法律制約

對(duì)于上述問題中所提到的現(xiàn)金支付比例較低這一項(xiàng)來講，產(chǎn)生的主要原因就是有關(guān)的法律沒有起到制約的作用。對(duì)于上市公司來講，證監(jiān)會(huì)對(duì)于其分配是有著一定的監(jiān)管作用。相關(guān)的法規(guī)要求上市公司必須在一定的條件下進(jìn)行現(xiàn)金支付股利政策的實(shí)施，作為上市公司的一分子，科順防水有限股份公司理應(yīng)如此。但是在經(jīng)過相關(guān)數(shù)據(jù)的查閱，對(duì)于這一部分的實(shí)施情況仍舊處于空白的階段?？祈樂浪烤褂袥]有根據(jù)法規(guī)規(guī)定進(jìn)行實(shí)施呢？結(jié)果不得而知，但是可以保證的就是在不違法的前提下進(jìn)行自身利益的最大化，但與此同時(shí)帶來的問題就是投資吸引力度的減小。

8.3?股權(quán)結(jié)構(gòu)控制較為集中

截至2022年4月28日，科順的十大股東股權(quán)控制結(jié)構(gòu)如表4所示。

對(duì)于科順防水的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析可知，其中第一股東所占比例最高，可達(dá)26.94%，然而第二股東的持股比例卻只有6.72%，第三大股東也才只有6.41%。同時(shí)，由于這一企業(yè)屬于家族企業(yè)的延續(xù)，從持股比例來看，“陳氏”股東制約著其他小股東。這一模式下的控股情況十分嚴(yán)重，公司整體的發(fā)展決定權(quán)利均屬于“陳氏”家族，進(jìn)而造成對(duì)于小股東利益的忽視。同時(shí)，對(duì)于中小股東而言，最重要的股利分配就是現(xiàn)金支付這一形式，換言之就是他們投入與回報(bào)之間的關(guān)系。由此，“陳氏”家族往往采取股利支付率較低的水平進(jìn)行支付，這一形式選擇就會(huì)造成中小投資者的投資流失，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的整體發(fā)展造成不良影響。

9?完善公司股利分配政策的建議

9.1?優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

目前國內(nèi)的上市公司大多存在同樣的問題，即股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，科順股份也不例外，同樣存在股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，上式公司的股東們往往要求投資與回報(bào)的占比相同，忽略了市場(chǎng)本身的規(guī)律，現(xiàn)實(shí)中投資與回報(bào)往往不能占比相同?？祈樄煞萃S多建筑高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的其他上市公司一樣，均為大股東對(duì)公司進(jìn)行控股，這類型公司通常只注重大股東的收益而忽略了一些小股東的收益，在這樣的情況下會(huì)使小股東的利益受損，因此科順股份需要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以同時(shí)保證小股東的權(quán)益。另外，增加機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)投資，降低個(gè)體投資者的股權(quán)投資，由于個(gè)體投資者往往只注重個(gè)人的收益而不顧公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)股權(quán)增值時(shí)隨即拋出，這樣會(huì)在一定程度影響公司的發(fā)展，而機(jī)構(gòu)投資者在注重收益的同時(shí)，還為公司的發(fā)展做考慮，因此，適當(dāng)調(diào)整個(gè)體投資者與機(jī)構(gòu)投資者的比例，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

9.2?增加融資方式

目前科順股份由于公司資金少采取的是低支付率股利政策，采取其他的融資方式已獲得更多的資金支持，可以使公司的股利政策得到優(yōu)化。目前上市公司常用的融資方式是權(quán)益融資和債務(wù)融資，權(quán)益融資的主要特點(diǎn)是公司不需要償還利息與成本，但需要參加公司的年終分紅，而債務(wù)融資的特點(diǎn)是需要定期支付利益以及按時(shí)償還本金，公司應(yīng)該充分考慮兩種融資的利弊，結(jié)合自身的特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的融資方式選擇，并且根據(jù)公司的發(fā)展對(duì)兩種融資方式的比例進(jìn)行不斷的調(diào)整，以謀求平穩(wěn)快速地發(fā)展。

9.3?合理選擇現(xiàn)金股利分配方式

每家上市公司選擇的股利分配方式是不同的，股利分配方式的選擇需要結(jié)合目前公司的發(fā)展階段。當(dāng)公司處于發(fā)展初期時(shí)，需要大量的資金注入以快速發(fā)展壯大，而當(dāng)公司逐漸發(fā)展平穩(wěn)時(shí)，此時(shí)需要的資金相對(duì)較少。而公司的大股東要求在公司盈利時(shí)即分配自己的股利，并且為了更大的利益獲取，常常采取高現(xiàn)金股利支付方式，這樣對(duì)公司的發(fā)展極為不利，因此選取合理的股利分配方式極為重要，并且公司應(yīng)控制現(xiàn)金股利支付，為公司謀求長遠(yuǎn)的發(fā)展。

10?結(jié)論

文章通過對(duì)科順股份的股利政策等進(jìn)行探討，目前該公司的股利分配問題主要存在以下缺陷：股權(quán)分配不合理，現(xiàn)金股利分配欠缺，股利政策不穩(wěn)定。并且依據(jù)該公司的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，將其與建筑高新行業(yè)的其他公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向以及縱向比較，得出股利政策主要受行業(yè)內(nèi)部以及外部的影響，以及自身公司特點(diǎn)的影響。進(jìn)一步提出對(duì)于科順防水責(zé)任有限公司的有效改進(jìn)意見，以及整體行業(yè)通用的改進(jìn)方案。公司應(yīng)合理分配股權(quán)，選擇合適的股權(quán)政策，切勿追求短期利益，應(yīng)以公司長遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，為公司贏得更高發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]?陰麗美.上市公司現(xiàn)金股利政策優(yōu)化研究[J].會(huì)計(jì)之友，2014（8）：103-104.

[2]?王艷，王新諾.新上市公司超能力派現(xiàn)行為分析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2014（9）：28-30.

[3]?羅詩，李桂蘭.股利分配現(xiàn)狀、影響因素及管理建議[J].會(huì)計(jì)之友，2015（21）：67-72.

[4]?姬蒙蒙.萬向錢潮現(xiàn)金股利分配政策案例研究[D].蘭州：蘭州大學(xué)，2016.

[5]?李延莉，王日俊，陳宏安.房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股利分配研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2016（10）：35-37.

[6]?趙紅.我國上市公司股利政策淺析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2016（20）：96-109.

[7]?秦小麗.貴州茅臺(tái)股利分配及其影響因素剖析[J].財(cái)會(huì)月刊，2017（10）：69-70.

[8]?韋秀仙，劉文，王騰飛.上市公司股利政策與公司績效相關(guān)性研究[J].中國管理信息化，2014，17（7）：5-7.

[9]?秦騰，何葉榮，白林.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2016（5）：45-49.

[10]?王珍瑞，孫寶全，句芳.基于信號(hào)傳遞理論的現(xiàn)金股利政策對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證研究——以內(nèi)蒙華電為例[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2014（20）：38-41.

[11]?張海報(bào)，李明.高現(xiàn)金分紅對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升及其影響途徑研究——以格力電器公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2017（19）：57-61.

[12]?趙莞姝.五糧液股份公司股利政策研究[D].沈陽：遼寧大學(xué)，2014.

[13]?陳聞泰.美菱電器的股利分配政策研究[D].蚌埠：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，2016.

[14]?黃金衛(wèi).我國上市公司股利分配存在的問題及對(duì)策[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2017（20）.