企業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性及其對財務(wù)管理的影響研究

文/傅風(fēng)華（浙江杭可科技股份有限公司）

企業(yè)資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資方式，正在逐漸受到越來越多企業(yè)的重視。隨著金融市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，企業(yè)資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為了企業(yè)融資的重要渠道之一。通過將企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，并將其出售給投資者，企業(yè)可以降低融資成本，提高融資效率和靈活性，優(yōu)化資產(chǎn)配置，拓寬融資渠道等。同時，企業(yè)資產(chǎn)證券化也會對企業(yè)的財務(wù)管理產(chǎn)生影響，可能存在著問題和挑戰(zhàn)。因此，對于企業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性、影響和問題，以及基于此的財務(wù)管理改進策略等問題，需要進行深入的研究和探討。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性

（一）拓寬融資渠道

資產(chǎn)證券化可以使企業(yè)不僅依賴于銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道，而且還可以通過證券市場等多元化融資渠道獲取資金，降低了融資風(fēng)險，增加了融資的穩(wěn)定性。通過資產(chǎn)證券化發(fā)行證券，企業(yè)可以吸引更多的投資者，提高融資需求的市場競爭力，從而降低融資成本。企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點，選擇不同的證券類型，以更低的成本獲得資金。通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以將非核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券并出售給投資者，從而引入更多的投資者，擴大融資基礎(chǔ)，增加融資來源的多樣性。通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以獲得更多的資本，提高資本實力和財務(wù)實力，使企業(yè)更具競爭力。資產(chǎn)證券化還可以使企業(yè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動資金，提高企業(yè)的資金流動性。

（二）降低融資成本

通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以將自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包成證券，發(fā)行給證券市場上的投資者。由于這些證券所代表的資產(chǎn)質(zhì)量更高，投資者愿意為其支付更高的價格，從而使得企業(yè)可以以更低的利率獲得融資。相比于傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款，資產(chǎn)證券化的融資成本更低，可以降低企業(yè)的融資成本。資產(chǎn)證券化可以提高資產(chǎn)的流動性和可交易性。在傳統(tǒng)的融資方式中，企業(yè)獲得的資金通常是長期性的，而且很難轉(zhuǎn)讓或者變現(xiàn)。而通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，從而增加了這些資產(chǎn)的流動性和可交易性，進一步提高了融資的效率，降低了融資成本。

（三）優(yōu)化資產(chǎn)配置

資產(chǎn)證券化可以將企業(yè)的非核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，通過出售給投資者來獲得資金。這些非核心資產(chǎn)可以是企業(yè)的固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、租賃權(quán)益等，這些資產(chǎn)可能在企業(yè)內(nèi)部無法得到最優(yōu)利用。而通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以將這些資產(chǎn)變成流動的、高流動性的證券產(chǎn)品，并將其出售給投資者。投資者可以通過購買這些證券產(chǎn)品，獲得這些資產(chǎn)所帶來的收益。資產(chǎn)證券化可以使得企業(yè)更加專注于核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)配置。企業(yè)可以將非核心資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化變成流動的資產(chǎn)，從而釋放出這些資產(chǎn)的價值，獲得更多的資金用于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)。這可以提高企業(yè)的經(jīng)營效率和競爭力，從而實現(xiàn)更好的盈利能力。通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)還可以降低風(fēng)險。將一部分非核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，并將其出售給投資者，可以減少企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險，從而提高企業(yè)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化對財務(wù)管理的影響

（一）資金來源的多樣化

傳統(tǒng)的融資渠道通常需要支付高額的利息或股權(quán)成本，而企業(yè)資產(chǎn)證券化可以通過向市場發(fā)行證券來獲得資金，從而降低融資成本。資產(chǎn)證券化可以讓企業(yè)將已有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，這些證券可以被投資者持有并交易。這樣一來，企業(yè)可以更靈活地利用資產(chǎn)，提高資金利用效率，從而增強企業(yè)的盈利能力。依賴于單一的融資渠道會使企業(yè)承擔(dān)更高的融資風(fēng)險。而企業(yè)資產(chǎn)證券化可以將風(fēng)險分散到更多的投資者中，從而降低企業(yè)的融資風(fēng)險，保障企業(yè)的穩(wěn)健運營。通過發(fā)行證券，企業(yè)可以吸引更多的投資者，提高市場知名度和曝光度。這有助于企業(yè)樹立良好的品牌形象，增加市場份額和客戶群體，提升企業(yè)的盈利能力。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表的改善

企業(yè)發(fā)行證券后，證券的持有人成為企業(yè)的債權(quán)人，企業(yè)需要向這些債權(quán)人支付利息或股息，而不再需要向銀行等傳統(tǒng)融資機構(gòu)支付高昂的利息。因此，企業(yè)的負(fù)債水平可以得到減輕，有助于企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)證券化需要對資產(chǎn)進行評估和篩選，只有高質(zhì)量的資產(chǎn)才能被證券化。因此，企業(yè)需要優(yōu)化其資產(chǎn)組合，從而提高資產(chǎn)的質(zhì)量和效益，有助于企業(yè)提高資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量和效率。企業(yè)資產(chǎn)證券化可以將部分負(fù)債變?yōu)楣蓹?quán)，有助于提高企業(yè)的財務(wù)杠桿。通過擴大股東權(quán)益的規(guī)模，企業(yè)可以增加自身的融資能力，進一步促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，需要披露相關(guān)信息，例如資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險控制和債務(wù)結(jié)構(gòu)等，這有助于提高企業(yè)的財務(wù)報表透明度，增加投資者對企業(yè)的信任，從而吸引更多的投資者。

（三）資產(chǎn)質(zhì)量的提升

企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化前需要對其資產(chǎn)進行篩選和評估，只有符合要求的高質(zhì)量資產(chǎn)才能夠被證券化。這有助于企業(yè)優(yōu)化其資產(chǎn)組合，減少低效、無效或不良資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的質(zhì)量和效益，從而增加企業(yè)的收益和穩(wěn)定性。企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化前需要對資產(chǎn)進行風(fēng)險評估和控制。只有高質(zhì)量的資產(chǎn)才能夠被證券化，這有助于降低企業(yè)的風(fēng)險水平，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。企業(yè)資產(chǎn)證券化后，證券的信用評級對投資者的投資決策至關(guān)重要。只有高質(zhì)量的資產(chǎn)才能夠獲得較高的信用評級，從而吸引更多的投資者。這有助于提高企業(yè)的知名度和聲譽，進一步增強企業(yè)的發(fā)展動力。通過優(yōu)化資產(chǎn)組合和提高資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)可以增強自身的市場競爭力，進一步提高企業(yè)的盈利能力和市場份額。

（四）財務(wù)風(fēng)險的控制

通過發(fā)行證券，企業(yè)可以將資產(chǎn)的風(fēng)險分散到更多的投資者中。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來購買相應(yīng)風(fēng)險的證券，從而實現(xiàn)風(fēng)險分散。這有助于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化可以從多個投資者手中獲得資金，而不是依賴于單一的融資機構(gòu)。這種多元化的資金來源可以降低企業(yè)的融資風(fēng)險，提高企業(yè)的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)資產(chǎn)證券化需要對資產(chǎn)進行評估和篩選，只有高質(zhì)量的資產(chǎn)才能夠被證券化。這有助于企業(yè)提高資產(chǎn)質(zhì)量和效益，避免低效、無效或不良資產(chǎn)對企業(yè)的影響，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)證券化需要披露相關(guān)信息，例如資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險控制和債務(wù)結(jié)構(gòu)等，這有助于提高企業(yè)的市場透明度和信譽度。這有助于吸引更多的投資者，進一步降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

三、基于企業(yè)資產(chǎn)證券化的財務(wù)管理存在的問題

（一）證券信用評級不夠準(zhǔn)確

評級機構(gòu)通常由銀行或證券公司等金融機構(gòu)出資成立，他們需要通過評級來為這些機構(gòu)的債券和證券獲得更高的評級，從而增加其發(fā)行量和市場份額，實現(xiàn)利益最大化。這種利益沖突可能導(dǎo)致評級機構(gòu)在評級時出現(xiàn)偏差，評級結(jié)果不夠準(zhǔn)確。在企業(yè)資產(chǎn)證券化中，評級機構(gòu)需要獲取企業(yè)的相關(guān)信息，如財務(wù)報表、資產(chǎn)質(zhì)量、市場情況等。然而，評級機構(gòu)往往不能獲取到完整、準(zhǔn)確的信息，或者企業(yè)故意隱瞞信息，從而導(dǎo)致評級結(jié)果不夠準(zhǔn)確。評級機構(gòu)的評級結(jié)果可能受到相關(guān)機構(gòu)或政府的影響，缺乏獨立性。例如，在2008 年的次貸危機中，評級機構(gòu)就被指控向華爾街的銀行提供了虛假的評級結(jié)果，從而誤導(dǎo)投資者，導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)。評級結(jié)果可能受到市場波動的影響，特別是在市場不確定性較高的情況下。例如，在金融危機期間，評級機構(gòu)的評級結(jié)果發(fā)生了大幅變化，從而導(dǎo)致投資者信心降低。

（二）證券的流動性不足

企業(yè)資產(chǎn)證券化往往是將長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為短期證券，如果證券的到期日短于資產(chǎn)的到期日，將會出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配不足的情況，從而導(dǎo)致企業(yè)面臨著流動性風(fēng)險。證券市場的波動可能會導(dǎo)致證券價格下跌或者流動性變差，如果企業(yè)無法及時獲得流動資金，就可能面臨著流動性風(fēng)險和資產(chǎn)負(fù)債匹配不足的問題。如果投資者對企業(yè)資產(chǎn)證券化的投資信心降低，或者因為其他原因不愿持有這種證券，就會導(dǎo)致證券市場的流動性下降，從而加劇了企業(yè)面臨的流動性風(fēng)險。企業(yè)面臨的外部環(huán)境變化也可能導(dǎo)致流動性不足的問題。例如，利率上升、市場波動、宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定等因素都可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)證券化面臨流動性風(fēng)險。

（三）證券信息披露不夠透明

監(jiān)管機構(gòu)在對企業(yè)進行信息披露的監(jiān)管時存在不到位的情況，未能全面了解企業(yè)的真實情況，導(dǎo)致企業(yè)在信息披露方面存在漏洞，從而影響了證券市場的流動性和投資者的信心。企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化時，為了保護自己的商業(yè)機密，不愿意將全部信息披露給投資者，導(dǎo)致投資者對證券的風(fēng)險和收益無法全面評估，從而影響證券市場的流動性。評級機構(gòu)存在評級不夠準(zhǔn)確的問題，導(dǎo)致證券市場的價格和利率不符合實際情況，投資者難以對證券的風(fēng)險進行準(zhǔn)確評估。投資者在進行資產(chǎn)證券化的投資時，風(fēng)險意識不足，容易被不透明的信息所誤導(dǎo)，導(dǎo)致證券市場的流動性不足。

（四）證券法律風(fēng)險和監(jiān)管不足

監(jiān)管機構(gòu)在對企業(yè)進行資產(chǎn)證券化的監(jiān)管時存在不到位的情況，監(jiān)管不夠嚴(yán)格或者監(jiān)管規(guī)則不夠清晰，使得企業(yè)難以滿足監(jiān)管要求或者法律規(guī)定。資產(chǎn)證券化需要涉及多方面的法律問題，如債務(wù)性質(zhì)、資產(chǎn)抵押、擔(dān)保措施等。如果企業(yè)沒有完善的法律支持或者合規(guī)團隊，可能會出現(xiàn)法律糾紛或者違法行為，從而面臨著法律風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)證券化需要進行充分的信息披露，包括資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險評估、收益預(yù)期等。如果企業(yè)信息披露不足，可能會引起監(jiān)管部門的關(guān)注，從而增加了企業(yè)面臨監(jiān)管和法律風(fēng)險的可能性。資產(chǎn)證券化需要涉及多方面的投資者權(quán)益保護問題，如果企業(yè)不能夠完善的保護投資者的權(quán)益，可能會引起投資者的不滿和投訴，從而增加了企業(yè)面臨監(jiān)管和法律風(fēng)險的可能性。

四、基于企業(yè)資產(chǎn)證券化的財務(wù)管理改進策略

（一）提高證券信用評級準(zhǔn)確度

評級機構(gòu)需要獨立于被評級的企業(yè)和投資者，避免利益沖突和信息不對稱等問題。監(jiān)管部門應(yīng)加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管，確保評級機構(gòu)的獨立性，防止評級結(jié)果受到其他機構(gòu)或政府的影響。評級結(jié)果需要基于完整、準(zhǔn)確的信息，企業(yè)應(yīng)及時、真實、準(zhǔn)確地向評級機構(gòu)提供相關(guān)信息，評級機構(gòu)應(yīng)對評級結(jié)果的基礎(chǔ)信息進行披露和公開，確保市場的透明度。鼓勵多家評級機構(gòu)參與企業(yè)資產(chǎn)證券化的評級工作，增加市場競爭，提高評級的準(zhǔn)確性和可靠性。加強對企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，監(jiān)測評級機構(gòu)的行為，確保其按照規(guī)定程序進行評級，如對違規(guī)行為進行處罰等。投資者應(yīng)對證券的信用評級進行獨立判斷，增強風(fēng)險意識，理性投資。同時，應(yīng)建立完善的投訴和監(jiān)督機制，及時糾正評級結(jié)果的錯誤或不合理之處。

（二）提升證券的流動性水平

為了避免資產(chǎn)負(fù)債匹配不足，企業(yè)可以將證券的到期期限延長，使證券期限更加匹配資產(chǎn)的期限，從而提高證券的流動性。企業(yè)可以通過多元化資產(chǎn)的方式來降低證券市場的波動性，從而減少流動性風(fēng)險。多元化資產(chǎn)可以包括不同種類的資產(chǎn)，不同期限的資產(chǎn)，或者來自不同行業(yè)的資產(chǎn)等。企業(yè)資產(chǎn)證券化的質(zhì)量取決于抵押品的質(zhì)量，如果抵押品質(zhì)量高，就能吸引更多的投資者，提高證券的流動性。因此，企業(yè)需要加強抵押品的評估和管理，確保抵押品的質(zhì)量。企業(yè)需要通過透明的信息披露，提高投資者的信心和對企業(yè)的認(rèn)可度，從而吸引更多的投資者，提高證券的流動性。企業(yè)需要建立流動性風(fēng)險管理機制，及時監(jiān)測證券市場波動，及時掌握證券市場情況，并制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。監(jiān)管部門應(yīng)加強對企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，完善市場機制，規(guī)范企業(yè)行為，確保證券市場的穩(wěn)定和流動性。

（三）提高證券信息披露透明度

監(jiān)管部門應(yīng)該加強對企業(yè)進行信息披露的監(jiān)管，完善信息披露制度，提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，增強證券市場的透明度。企業(yè)應(yīng)該制定更加完善的信息披露制度，確保信息披露的真實性、可靠性和透明度。信息披露應(yīng)該覆蓋資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險評估、收益預(yù)期等方面。企業(yè)應(yīng)該加強內(nèi)部控制，提高披露信息的質(zhì)量和透明度，為投資者提供充足的信息。監(jiān)管部門應(yīng)該加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管，確保評級結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。評級機構(gòu)應(yīng)該獨立、公正、客觀地進行評級，為投資者提供準(zhǔn)確的評估結(jié)果。投資者應(yīng)該提高自身的風(fēng)險意識，了解資產(chǎn)證券化的風(fēng)險特點，加強對證券的分析和評估，減少被不透明的信息所誤導(dǎo)的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該采用更加透明的方式披露信息，例如通過互聯(lián)網(wǎng)、媒體等渠道進行公開披露，增加信息的公開性，提高證券市場的流動性和投資者的信心。

（四）提升證券法律風(fēng)險和監(jiān)管水平

監(jiān)管部門應(yīng)該加強對企業(yè)進行資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，制定更加清晰的監(jiān)管規(guī)則，確保企業(yè)滿足監(jiān)管要求和法律規(guī)定。監(jiān)管部門也應(yīng)該加強對評級機構(gòu)和律師事務(wù)所的監(jiān)管，避免出現(xiàn)利益沖突和瑕疵。企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化之前，應(yīng)該進行充分的法律盡職調(diào)查，明確資產(chǎn)的法律屬性和法律風(fēng)險，確保證券發(fā)行的合規(guī)性和安全性。企業(yè)應(yīng)該建立完善的信息披露制度，充分披露資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險評估、收益預(yù)期等信息，保證投資者能夠充分了解證券的風(fēng)險和收益。企業(yè)應(yīng)該增強投資者權(quán)益保護意識，確保投資者權(quán)益得到充分保障。投資者也應(yīng)該提高自身的投資風(fēng)險意識，充分了解證券的風(fēng)險和收益。企業(yè)應(yīng)該建立律師團隊，為企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供法律支持和合規(guī)意見，確保企業(yè)的證券發(fā)行合規(guī)和安全。企業(yè)應(yīng)該建立完善的風(fēng)險管理體系，對證券市場波動和風(fēng)險進行及時的預(yù)警和應(yīng)對。企業(yè)應(yīng)該增強法律意識，加強對資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險和法律規(guī)定的了解，確保企業(yè)行為合規(guī)。

五、結(jié)論

企業(yè)資產(chǎn)證券化具有可行性，可以提高企業(yè)的融資效率和靈活性，降低融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)配置和拓寬融資渠道等。企業(yè)資產(chǎn)證券化對財務(wù)管理具有積極的影響，有助于提高資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量和效率，降低財務(wù)風(fēng)險，增強企業(yè)的發(fā)展動力和市場競爭力。企業(yè)資產(chǎn)證券化也存在問題和挑戰(zhàn)，如信用評級不夠準(zhǔn)確、流動性不足、信息披露不夠透明等。需要采取相應(yīng)的改進策略，如加強監(jiān)管、提高信用評級準(zhǔn)確性、完善信息披露機制等。企業(yè)資產(chǎn)證券化是一種重要的融資方式，對企業(yè)的發(fā)展和財務(wù)管理都具有積極的意義。但同時也需要注意相關(guān)問題和挑戰(zhàn)，通過相應(yīng)的改進策略，可以更好地發(fā)揮企業(yè)資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢，促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增強企業(yè)的競爭力。