長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響及其門(mén)檻效應(yīng)研究

楊艷林

（重慶第二師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，重慶 400065）

0 引言

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)已經(jīng)成為我國(guó)當(dāng)前及未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。數(shù)字技術(shù)作為世界科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的先導(dǎo)力量，深刻改變著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的生產(chǎn)生活方式和社會(huì)治理方式。隨著數(shù)字技術(shù)向金融領(lǐng)域不斷滲透，數(shù)字金融應(yīng)運(yùn)而生，涵蓋了傳統(tǒng)金融的數(shù)字化改革、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，并日益成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的新引擎。

學(xué)術(shù)界關(guān)于數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)影響的研究，主要集中在經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的測(cè)度和影響因素、數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等方面。第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的測(cè)度方法主要包括采用單一指標(biāo)、構(gòu)建指標(biāo)體系、廣義Bonferroni曲線、數(shù)據(jù)包絡(luò)法等。關(guān)于數(shù)據(jù)包絡(luò)法構(gòu)建經(jīng)濟(jì)包容性全要素生產(chǎn)率指數(shù)，方法主要集中于Hicks-Moorsteen 指數(shù)法和DEA-Malmquist指數(shù)法。第二，目前對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)影響因素的分析以宏觀經(jīng)濟(jì)變量為主，主要從技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)制度、基礎(chǔ)設(shè)施水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面來(lái)考察[1,2]。第三，數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。數(shù)字金融促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升了區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)了地區(qū)創(chuàng)業(yè)活力，縮小了城鄉(xiāng)收入差距，緩解了中小企業(yè)的融資約束，推動(dòng)中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)[3]。

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶是我國(guó)最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)、對(duì)外開(kāi)放程度最高、綜合實(shí)力最強(qiáng)的區(qū)域之一，同時(shí)是“一帶一路”的重要地帶，是國(guó)家現(xiàn)代化建設(shè)的巨大引擎，因而研究長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)情況具有較強(qiáng)的實(shí)踐意義，同時(shí)對(duì)其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)具有引領(lǐng)作用。鑒于此，本文基于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶108個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)，借助面板門(mén)檻模型，檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響及其門(mén)檻效應(yīng)。

1 理論分析與研究假設(shè)

經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)旨在在綠色發(fā)展效應(yīng)中追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和城鄉(xiāng)收入差距的縮小。第一，數(shù)字金融通過(guò)降低企業(yè)成本、促進(jìn)居民綠色消費(fèi)和優(yōu)化資源配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。數(shù)字金融利用數(shù)字技術(shù)獲取個(gè)人交易信息和信用記錄，為信貸和投資等金融業(yè)務(wù)評(píng)估企業(yè)的資信能力，緩解因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信貸風(fēng)險(xiǎn)，有效降低了中小企業(yè)的融資約束，為其綠色創(chuàng)新提供了資金保障[4]。數(shù)字金融的發(fā)展使用戶的交易更加便捷，促進(jìn)了居民消費(fèi)[5]。數(shù)字金融在一定程度上促使用戶的消費(fèi)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，推動(dòng)了消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，在政府政策的引導(dǎo)下，居民更傾向于綠色消費(fèi)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)綠色增長(zhǎng)。第二，數(shù)字金融通過(guò)降低金融服務(wù)門(mén)檻、緩解金融排斥和減緩貧困，縮小了城鄉(xiāng)收入差距，進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。數(shù)字金融的發(fā)展有效降低了金融產(chǎn)品和服務(wù)的“門(mén)檻效應(yīng)”，數(shù)字金融將尾部群體納入金融服務(wù)客戶體系，擴(kuò)大了金融服務(wù)規(guī)模，緩解了農(nóng)村居民的信貸約束。數(shù)字金融可利用數(shù)字技術(shù)有效評(píng)估農(nóng)村地區(qū)征信，在甄別風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)，其廣泛的金融產(chǎn)品和服務(wù)契合了農(nóng)村地區(qū)的低收入人群的需要[6]，有效緩解了金融排斥，縮小城鄉(xiāng)收入差距。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)1：數(shù)字金融的發(fā)展有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。

數(shù)字金融的本質(zhì)還是金融，金融發(fā)展對(duì)于城市發(fā)展的影響會(huì)受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響[7]，數(shù)字金融作為創(chuàng)新性金融產(chǎn)物，享受其金融產(chǎn)品和服務(wù)有一定的門(mén)檻要求，需要一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)作為支撐。根據(jù)經(jīng)濟(jì)的一般發(fā)展規(guī)律，勞動(dòng)和資本等生產(chǎn)要素會(huì)向高回報(bào)率地區(qū)轉(zhuǎn)移。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段時(shí)，根據(jù)“涓滴效應(yīng)”，經(jīng)濟(jì)得到全面發(fā)展，人均GDP 的提升會(huì)促進(jìn)金融服務(wù)的使用率提升[8]。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，金融體系往往不夠完善，較低的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不能承擔(dān)數(shù)字金融發(fā)展過(guò)程中所需要的基本經(jīng)濟(jì)成本。特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)往往伴隨著較低的人力資本水平。數(shù)字金融以數(shù)字技術(shù)為依托，用戶只有具備一定的知識(shí)儲(chǔ)備，才能享受其金融產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平達(dá)到一定程度時(shí)，數(shù)字金融的基本制度、數(shù)字技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等趨于完善，數(shù)字金融的規(guī)模初見(jiàn)成效[9,10]，能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)2：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響會(huì)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更有助于其促進(jìn)作用的發(fā)揮。

城鎮(zhèn)化是一個(gè)地區(qū)現(xiàn)代化水平的重要標(biāo)志。城鎮(zhèn)化率有利于進(jìn)一步探索多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。隨著城鎮(zhèn)化率的提高，農(nóng)村勞動(dòng)力不斷涌入城市，農(nóng)民的知識(shí)水平和思維方式也會(huì)受外部環(huán)境的影響，對(duì)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和服務(wù)的接受度更強(qiáng)[11]，擴(kuò)大了數(shù)字金融的覆蓋面和使用深度[12]。城鎮(zhèn)化率的提升有利于建設(shè)更加專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)。隨著對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)需求量的增加，金融機(jī)構(gòu)勢(shì)必會(huì)開(kāi)發(fā)更適合農(nóng)民的創(chuàng)新型數(shù)字金融產(chǎn)品，更好地服務(wù)于農(nóng)民。城鎮(zhèn)化率的提高優(yōu)化了數(shù)字金融的發(fā)展環(huán)境，緩解了農(nóng)民的金融排斥，增加了城市人口并帶來(lái)了規(guī)模效應(yīng)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的正向推動(dòng)作用得到快速提升。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)3：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響會(huì)受到城鎮(zhèn)化率的影響，較高的城鎮(zhèn)化率更有助于其促進(jìn)作用的發(fā)揮。

基礎(chǔ)設(shè)施是改善民生和促使社會(huì)不斷進(jìn)步的重要保障?；A(chǔ)設(shè)施的完善促進(jìn)了農(nóng)村地區(qū)電商的發(fā)展，加快了數(shù)字金融在農(nóng)村的應(yīng)用，緩解了農(nóng)民的金融排斥，增加了農(nóng)民的收入，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施水平的不斷提升改善了農(nóng)民的教育觀，促進(jìn)其加大對(duì)教育的投入，提升了農(nóng)民的人力資本，為數(shù)字金融促進(jìn)效應(yīng)的發(fā)揮提供了人才儲(chǔ)備。一個(gè)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施越完善，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)越顯著。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)4：數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響會(huì)受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更有助于其促進(jìn)作用的發(fā)揮。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型構(gòu)建

2.1.1 基準(zhǔn)面板模型

依據(jù)研究假設(shè)，為了驗(yàn)證數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)之間是否存在某種關(guān)聯(lián)，構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型：

其中，i 和t 分別表示城市和年份；TFP 為被解釋變量，代表經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)水平；DIFI 為核心解釋變量，代表數(shù)字金融發(fā)展水平；FIN 、LAN 、POP、INC、INT 、SCI 、EDU 和OPE 分別表示金融發(fā)展水平、土地資源、人口發(fā)展水平、政府公共預(yù)算、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平、科學(xué)發(fā)展水平、地區(qū)教育水平和對(duì)外開(kāi)放水平；α0為常數(shù)項(xiàng)；α2、α3、α4、α5、α6、α7、α8和α9分別表示各控制變量的回歸系數(shù)；μi為個(gè)體固定效應(yīng)；vt為時(shí)間固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.1.2 面板門(mén)檻模型

考慮到數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)之間可能存在以某些變量為門(mén)檻因子的非線性關(guān)系，本文分別以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平為門(mén)檻變量，利用面板門(mén)檻模型識(shí)別門(mén)檻值前后數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)影響的轉(zhuǎn)變，建立如下面板門(mén)檻模型：

其中，Xit為控制變量；q 為門(mén)檻變量，分別為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平；λ 為待估計(jì)門(mén)檻值，可將數(shù)據(jù)劃分為若干個(gè)區(qū)間，考察不同區(qū)間的影響效應(yīng)；I（·）為示性函數(shù)，符合括號(hào)內(nèi)條件時(shí)，取值為1，反之為0。

2.2 變量與數(shù)據(jù)來(lái)源

2.2.1 解釋變量

解釋變量為數(shù)字金融發(fā)展水平（DIFI）。本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻集團(tuán)研究院聯(lián)合發(fā)布的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”除以100 來(lái)表示數(shù)字金融發(fā)展水平?？傊笖?shù)分為覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）、使用深度指數(shù)（DIFI2）和數(shù)字化程度指數(shù)（DIFI3），為消除不同量綱的影響，對(duì)分指數(shù)同樣除以100。

2.2.2 被解釋變量

被解釋變量為經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)（TFP）。為了更加科學(xué)合理地測(cè)度經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)，并同時(shí)將城鄉(xiāng)收入差距和污染排放作為非期望產(chǎn)出引入模型，本文參考陳紅蕾和覃偉芳（2014）[13]、潘雅茹和羅良文（2020）[14]的研究，采用EBM-GML指數(shù)測(cè)算出經(jīng)濟(jì)包容性全要素生產(chǎn)率指數(shù)，將經(jīng)濟(jì)包容性全要素生產(chǎn)率指數(shù)累乘得到每一年度的城市經(jīng)濟(jì)包容性全要素生產(chǎn)率數(shù)值，并以此代表經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)水平。

投入與產(chǎn)出指標(biāo)的準(zhǔn)確選擇是測(cè)算經(jīng)濟(jì)包容性全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵，本文具體的投入產(chǎn)出指標(biāo)解釋和處理如下：（1）投入指標(biāo)。投入指標(biāo)包括勞動(dòng)投入、資本投入和能源投入。勞動(dòng)投入用各城市城鎮(zhèn)單位從業(yè)人員數(shù)表示。資本投入用各城市的資本存量表示，采用Goldsmith提出的永續(xù)盤(pán)存法進(jìn)行測(cè)算。采用各城市所屬省份的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)以2010 年為基期對(duì)固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行平減，得到不變價(jià)的固定資產(chǎn)投資額。參考單豪杰（2008）[15]的研究得到以2010 年為基期的資本存量，折舊率取10.96%。能源消耗以城市全社會(huì)全年用電總量來(lái)表示。（2）產(chǎn)出指標(biāo)。產(chǎn)出指標(biāo)包括期望產(chǎn)出和非期望產(chǎn)出。以2010 年為基期，用各城市GDP 價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減得到各城市不變價(jià)GDP 來(lái)表示期望產(chǎn)出。非期望產(chǎn)出包括收入差距指標(biāo)和環(huán)境污染指數(shù)，參考陳紅蕾和覃偉芳（2014）[13]的研究，用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均可支配收入的比值來(lái)表示收入差距，2013年前,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局主要公布農(nóng)村居民人均純收入，自2013 年起農(nóng)村居民人均純收入口徑調(diào)整為人均可支配收入。本文發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)調(diào)整后城鄉(xiāng)收入差距沒(méi)有大幅度的變化，因此，本文借鑒張延群和萬(wàn)海遠(yuǎn)（2019）[16]的研究，前幾年農(nóng)村居民人均可支配收入數(shù)據(jù)由農(nóng)村居民人均純收入數(shù)據(jù)來(lái)代替。環(huán)境污染指數(shù)由城市工業(yè)廢水排放量、工業(yè)二氧化硫排放量和工業(yè)煙粉塵排放量通過(guò)熵值法計(jì)算得到。

2.2.3 門(mén)檻變量

（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PGDP）。本文采用人均GDP來(lái)衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

（2）城鎮(zhèn)化率（UBR）。本文采用城鎮(zhèn)人口除以總?cè)丝趤?lái)衡量城鎮(zhèn)化率。

（3）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（INF）。本文采取人均城市道路面積來(lái)衡量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2.2.4 控制變量

（1）金融發(fā)展水平（FIN），采用地方金融機(jī)構(gòu)貸款余額與地區(qū)GDP 的比值度量金融發(fā)展水平。（2）土地資源（LAN），采用地區(qū)行政區(qū)域土地面積的對(duì)數(shù)值度量土地資源。（3）人口發(fā)展水平（POP），采用地區(qū)人口密度的對(duì)數(shù)值度量人口發(fā)展水平。（4）地方政府收入（INC），采用地方一般公共預(yù)算收入與GDP的比值度量地方政府收入。（5）互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平（INT），采用固定互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與戶籍人口的比值度量互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平。（6）科學(xué)發(fā)展水平（SCI），采用科學(xué)支出與GDP的比值度量科學(xué)發(fā)展水平。（7）地區(qū)教育水平（EDU），采用教育支出與GDP 的比值度量地區(qū)教育水平。（8）對(duì)外開(kāi)放水平（OPE），采用進(jìn)出口貿(mào)易總額與GDP的比值度量對(duì)外開(kāi)放水平。

2.2.5 數(shù)據(jù)來(lái)源

上述指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、EPS數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、各地級(jí)市統(tǒng)計(jì)年鑒及各地級(jí)市統(tǒng)計(jì)公報(bào)等。由于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶108 個(gè)城市作為研究樣本。考慮到北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”從2011年開(kāi)始，故選擇2011—2020年共10年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

3 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的基準(zhǔn)回歸

3.1 基準(zhǔn)回歸分析

對(duì)模型（1）進(jìn)行Hausman 檢驗(yàn)，結(jié)果顯示Hausman 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為25.03，在1%的水平上拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)，故采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表1所示。為驗(yàn)證結(jié)果的有效性，分別進(jìn)行了OLS 檢驗(yàn)和FGLS 檢驗(yàn)，可以看出兩次估計(jì)結(jié)果在總體趨勢(shì)上相差不大，說(shuō)明結(jié)果比較有效。

表1 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)影響的估計(jì)結(jié)果

由表1的列（1）可知，在排除了控制變量的影響后，時(shí)間個(gè)體雙固定，在1%的水平上，數(shù)字金融發(fā)展每提升1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)提高0.439個(gè)百分點(diǎn)。除了系數(shù)大小外，F(xiàn)GLS檢驗(yàn)也驗(yàn)證了相似的結(jié)果，表明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶數(shù)字金融發(fā)展水平越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用就越強(qiáng)。

為驗(yàn)證數(shù)字金融分指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響，分別用數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）、數(shù)字金融使用深度指數(shù)（DIFI2）和數(shù)字化程度指數(shù)（DIFI3）對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)進(jìn)行回歸。通過(guò)列（2）和列（6）可以看出，單純的數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）并不能對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著的影響。列（3）和列（7）顯示數(shù)字金融使用深度指數(shù)（DIFI2）對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)能夠產(chǎn)生顯著的正向影響。列（4）和列（8）顯示，數(shù)字化程度指數(shù)（DIFI3）對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)能夠產(chǎn)生顯著的正向影響，說(shuō)明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的正向促進(jìn)作用主要來(lái)自數(shù)字金融使用深度與數(shù)字化程度。

以上實(shí)證結(jié)果表明數(shù)字金融體系的構(gòu)建是一個(gè)循序漸進(jìn)、逐步探索和完善的過(guò)程，各金融機(jī)構(gòu)會(huì)率先利用數(shù)字金融的低成本優(yōu)勢(shì)，打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的地域障礙，為了搶占市場(chǎng)份額而大大提高數(shù)字金融的覆蓋率，緩解企業(yè)和居民的融資約束，但這種單一、低門(mén)檻的肆意擴(kuò)張并不會(huì)切實(shí)提升區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)水平，反而會(huì)為金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生埋下隱患。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)果的有效性，本文通過(guò)以下兩種方法檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性：（1）考慮到上海和重慶這兩個(gè)直轄市由于政治地位和資源等要素的特殊性，會(huì)與長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶其他地級(jí)市存在較大差異，導(dǎo)致回歸結(jié)果有偏差，在回歸中剔除上海和重慶的樣本。（2）考慮到變量的樣本數(shù)據(jù)可能存在異常值而導(dǎo)致結(jié)果有偏誤，對(duì)所有變量進(jìn)行雙邊1%縮尾處理。對(duì)模型（1）重新進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，除回歸系數(shù)值的大小有差異外，正負(fù)符號(hào)和顯著性水平?jīng)]有變化，進(jìn)一步說(shuō)明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在著長(zhǎng)期的正向效應(yīng)，證實(shí)了上文研究結(jié)果穩(wěn)健有效。

4 數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的門(mén)檻效應(yīng)

表2為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PGDP）、城鎮(zhèn)化率（UBR）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（INF）三個(gè)門(mén)檻變量的門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果顯示，當(dāng)門(mén)檻變量為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PGDP）和城鎮(zhèn)化率（UBR）時(shí)，數(shù)字金融總指數(shù)（DIFI）及其分指數(shù)都存在顯著的雙門(mén)檻效應(yīng)；當(dāng)門(mén)檻變量為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（INF）時(shí)，數(shù)字金融總指數(shù)（DIFI）及其分指數(shù)都表現(xiàn)為顯著的單門(mén)檻效應(yīng)。進(jìn)一步，表3顯示了三個(gè)門(mén)檻變量關(guān)于數(shù)字金融總指數(shù)和分指數(shù)的門(mén)檻值和置信區(qū)間。

表2 門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

表3 門(mén)檻值估計(jì)

下頁(yè)表4顯示了門(mén)檻變量的回歸結(jié)果：

表4 門(mén)檻回歸結(jié)果

第一，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PGDP）為門(mén)檻變量，列（1）反映了以數(shù)字金融總指數(shù)（DIFI）為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，當(dāng)人均GDP小于等于4.043萬(wàn)元時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在不顯著的正向影響；當(dāng)4.043 ＜人均GDP≤6.506時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著正向影響；當(dāng)人均GDP大于6.506萬(wàn)元時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著正向影響?；貧w系數(shù)的逐漸增大，說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越好，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越顯著。分指數(shù)來(lái)看，列（4）、列（7）和列（10）反映了以數(shù)字金融分指數(shù)為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，除數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）的影響不顯著外，數(shù)字金融使用深度指數(shù)（DIFI2）和數(shù)字化程度指數(shù)（DIFI3）的影響變化趨勢(shì)和數(shù)字金融總指數(shù)基本一致。

伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)不斷完善，數(shù)字金融的產(chǎn)品和工具更加豐富，使用深度更高，有效滿足了各種資金的使用需求，從而有效刺激了經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。同時(shí)，大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的飛快發(fā)展，降低了金融服務(wù)成本，提高了金融服務(wù)效率，顯著刺激了經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。

第二，以城鎮(zhèn)化率（UBR）為門(mén)檻變量，列（2）反映了以數(shù)字金融總指數(shù)（DIFI）為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，當(dāng)城鎮(zhèn)化率小于等于0.651 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在不顯著的正向影響；當(dāng)0.651 ＜城鎮(zhèn)化率≤0.721 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著正向影響；當(dāng)城鎮(zhèn)化率大于0.721 時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著正向影響?；貧w系數(shù)的逐漸增大，也同樣說(shuō)明隨著城鎮(zhèn)化率的提高，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用增大。從分指數(shù)來(lái)看，列（5）、列（8）和列（11）反映了以數(shù)字金融分指數(shù)為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，除數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）的影響不顯著外，其余兩個(gè)指數(shù)的影響變化趨勢(shì)也和數(shù)字金融總指數(shù)基本一致。

城鎮(zhèn)化率的提高，使得數(shù)字金融的受眾群體增加，覆蓋面更加廣闊，更多的人群可以享受數(shù)字金融帶來(lái)的紅利，降低居民的融資創(chuàng)業(yè)成本，縮小農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)居民的收入差距，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。同時(shí)，更多的人群接觸到數(shù)字金融相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品，會(huì)帶來(lái)更多的數(shù)字金融產(chǎn)品需求，促進(jìn)數(shù)字金融產(chǎn)品多樣化的供給，從而有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。

第三，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（INF）為門(mén)檻變量，列（3）反映了以數(shù)字金融總指數(shù)（DIFI）為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，當(dāng)人均城市道路面積小于等于5.279 平方米時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著正向影響；當(dāng)人均城市道路面積大于5.279 平方米時(shí)，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)同樣存在顯著正向影響?；貧w系數(shù)的逐漸增大，說(shuō)明隨著人均城市道路面積的提高，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越顯著。分指數(shù)來(lái)看，列（6）、列（9）和列（12）反映了以數(shù)字金融分指數(shù)為解釋變量的門(mén)檻效應(yīng)，除數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)（DIFI1）的影響效應(yīng)不顯著外，其余兩個(gè)指數(shù)的影響變化趨勢(shì)也和數(shù)字金融總指數(shù)基本一致。

基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，減小了時(shí)間成本和交通成本，加快了生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)材料和勞動(dòng)力的流動(dòng)，提高了農(nóng)產(chǎn)品的利潤(rùn)。而數(shù)字金融的快速發(fā)展?jié)M足了農(nóng)民的資金需求，促進(jìn)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)，提高了農(nóng)民收入，進(jìn)而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。

5 結(jié)論與建議

本文基于2011—2020 年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地級(jí)市面板數(shù)據(jù)，探究了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的影響及其門(mén)檻效應(yīng)，得出如下結(jié)論：第一，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)，且這種促進(jìn)效應(yīng)主要來(lái)自數(shù)字金融使用深度與數(shù)字化程度。第二，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)門(mén)檻效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和城鎮(zhèn)化率存在雙重門(mén)檻，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在單一門(mén)檻，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的提升，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更加顯著。

基于以上結(jié)論，提出以下建議：第一，擴(kuò)大信用信息數(shù)據(jù)的使用范圍，如加快“信用城市”建設(shè)。使得企業(yè)和個(gè)人的信息數(shù)據(jù)不能僅局限于金融行業(yè)的運(yùn)用，而是關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)和個(gè)人生活消費(fèi)的各方面，加強(qiáng)對(duì)失信的懲罰和守信的獎(jiǎng)勵(lì)，促進(jìn)社會(huì)信用體系的良好發(fā)展。第二，相關(guān)部門(mén)可聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)和高校進(jìn)行金融知識(shí)的宣傳，加大對(duì)居民的金融教育，提高居民的金融素養(yǎng)，營(yíng)造良好的金融知識(shí)學(xué)習(xí)環(huán)境，進(jìn)一步拓展數(shù)字金融業(yè)務(wù)人群。第三，充分發(fā)揮數(shù)字金融的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步緩解中小企業(yè)的融資約束。激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，提供更適合中小企業(yè)的金融產(chǎn)品，充分利用數(shù)字技術(shù)提高金融服務(wù)效率，拓寬金融服務(wù)渠道，建立消費(fèi)者信用，指導(dǎo)中小企業(yè)選擇合適的金融產(chǎn)品。