A股IPO中考：融資規(guī)模領(lǐng)跑全球

張欣培

2023年上半年，A股IPO數(shù)量和融資額分別占全球的28%和50%，再次領(lǐng)跑全球。圖/視覺(jué)中國(guó)

2023年上半年，A股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)跌宕起伏。但在一級(jí)市場(chǎng)上，A股融資則領(lǐng)跑全球。

安永在近日發(fā)布的報(bào)告中稱，受全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、地緣政治沖擊等因素影響，全球上半年IPO（首次公開(kāi)募股）活動(dòng)持續(xù)放緩，IPO數(shù)量和融資額同比下降5%、36%。不過(guò)A股IPO數(shù)量保持高位，IPO數(shù)量和融資額分別占全球的28%和50%，再次領(lǐng)跑全球。

報(bào)告同時(shí)顯示，今年上半年，全球IPO融資額前兩位均來(lái)自中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，分別為上海證券交易所（下稱“上交所”）和深圳證券交易所（下稱“深交所”）。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年下半年A股IPO市場(chǎng)將仍然保持活躍，新股融資額或仍將繼續(xù)保持全球第一。

2023年上半年，中國(guó)資本市場(chǎng)也開(kāi)啟了一項(xiàng)最重要的變革，即全面注冊(cè)制的正式落地實(shí)施。但全面注冊(cè)制并不意味著對(duì)IPO項(xiàng)目質(zhì)量要求的放松。上半年，“雙創(chuàng)”（科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板）板塊的過(guò)會(huì)率較上年同期相比出現(xiàn)明顯下滑。

不過(guò)，二者在融資活動(dòng)上依然十分活躍。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，上半年科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模合計(jì)占上半年IPO融資規(guī)模的73%。二者分列融資額與新股發(fā)行數(shù)量的第一名。此外，北交所的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，上半年發(fā)行新股43家，位列各大板塊第二。

根據(jù)Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年共有50家券商參與到新股發(fā)行中，募集資金超過(guò)2000億元，實(shí)現(xiàn)了133億元的承銷保薦收入。

值得注意的是，近幾年市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部券商在IPO市場(chǎng)的集聚效應(yīng)越發(fā)明顯，但上半年數(shù)據(jù)顯示，前十家券商的相關(guān)占比正在下降。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，排名前十的券商對(duì)應(yīng)的募資金額占全部IPO募資總額的比例從上年同期的81%下降至74%；承銷保薦收入也由上年同期的73.20%下降至70.32%。

上半年IPO融資超2000億元

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，A股共發(fā)行173只新股，募資金額2096.77億元，同比下降33%。上年同期，IPO首發(fā)數(shù)量是171家，但是募資金額達(dá)到了3119.20億元。

對(duì)于融資額大幅下降原因，安永在報(bào)告中表示，缺少超大額IPO是下降的主要原因。年內(nèi)A股僅有一家企業(yè)融資額超過(guò)百億，即科創(chuàng)板企業(yè)中芯集成募資110.72億元。而上年同期有三家大型IPO，募資金額合計(jì)超過(guò)500億元。

若剔除極值影響，與上年同期相比，2023年上半年A股IPO融資規(guī)模相差并不大，依然保持高度活躍狀態(tài)。

從各板塊的募資規(guī)模來(lái)看，截至7月4日，科創(chuàng)板以876.79億元的IPO融資規(guī)模排名年內(nèi)第一。緊隨其后的是創(chuàng)業(yè)板，融資規(guī)模676.06億元。兩個(gè)板塊的融資規(guī)模占到IPO融資總規(guī)模的73%。主板融資規(guī)模為490.33億元，北交所為82.88億元。

在IPO新股數(shù)量上，創(chuàng)業(yè)板上半年（截至7月4日）發(fā)行新股55只，居于各板塊之首，北交所以43只緊隨其后，科創(chuàng)板與主板的新股發(fā)行數(shù)量分別為41只和38只。

值得注意的是，盡管上半年科創(chuàng)板新股發(fā)行數(shù)量不及創(chuàng)業(yè)板，但是融資規(guī)模卻遠(yuǎn)超后者。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板平均每家企業(yè)融資規(guī)模為21.39億元，創(chuàng)業(yè)板是12.29億元，主板為12.90億元。

自科創(chuàng)板推出以來(lái)，其在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮日益重要的作用。2022年，科創(chuàng)板的IPO融資規(guī)模占全部新股融資規(guī)模的比例達(dá)到了43%。2023年上半年，該比例依然保持在41%。

從資金整體行業(yè)投向上看，電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車、生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)與基礎(chǔ)化工領(lǐng)域成為主要融資行業(yè)。這些領(lǐng)域的募資總額接近1600億元，占比達(dá)74%。在科創(chuàng)板方面，融資也主要集中在電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

表1：2023年上半年IPO募資金額排名前十的券商

資料來(lái)源：Wind。制表：顏斌

上半年在所有板塊中表現(xiàn)頗為亮眼的當(dāng)屬北交所：同期發(fā)行新股43只，募資規(guī)模82.88億元。盡管與其他板塊相比存在較大差距，但從自身來(lái)看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大增長(zhǎng)。

對(duì)于北交所的突出表現(xiàn)，普華永道認(rèn)為，這主要得益于新三板改革成果的逐步顯現(xiàn)：一是對(duì)投資者降門(mén)檻效果顯著，令投資者數(shù)量大幅增加；二是新三板交易效率近三年逐年大幅提升，帶來(lái)活躍度的大幅增加；三是北交所開(kāi)市以來(lái)，“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”效應(yīng)顯現(xiàn)，進(jìn)一步為新三板增添活力。

實(shí)際上，券商對(duì)北交所的項(xiàng)目也越發(fā)重視。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊上市難度增加，尤其是一些中小券商，正將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到北交所。“最近兩年我做的都是北交所項(xiàng)目。”一位中小券商人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

盡管北交所上市企業(yè)數(shù)量增多，但是企業(yè)的募資規(guī)模并不大。2023年上半年，北交所平均每家企業(yè)募資規(guī)模僅為1.93億元。

這或許正符合北交所的定位。近日，北交所市場(chǎng)發(fā)展部總監(jiān)黃磊在出席“第十屆中國(guó)中小企業(yè)投融資交易會(huì)”時(shí)強(qiáng)調(diào)，北交所服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，是為中小企業(yè)量身打造的一個(gè)專業(yè)化平臺(tái)。

“在全面注冊(cè)制和北交所高質(zhì)量擴(kuò)容的情況下，目前北交所正處于企業(yè)上市的窗口期和黃金期。”黃磊表示。

50家券商參與IPO發(fā)行

在企業(yè)融資方面，券商是最重要的參與者。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，共有50家券商參與到了A股新股發(fā)行中，實(shí)現(xiàn)承銷保薦收入133.49億元。

在承銷家數(shù)上，有7家券商承銷的IPO數(shù)量超過(guò)10家（包括10家）。承銷數(shù)量最多的當(dāng)屬券商龍頭中信證券，上半年，其共承銷新股23家。中信建投緊隨其后，承銷18家。海通證券承銷12家，民生證券、華泰聯(lián)合各承銷11家，申萬(wàn)宏源與國(guó)信證券各承銷10家。

“三中一華”的地位不再像之前那般穩(wěn)固，中金公司開(kāi)始有所掉隊(duì)。2022年上半年，中金公司承銷新股15家，位列行業(yè)第三。但2023年上半年，中金公司的排名已滑落至行業(yè)第八。此外，國(guó)泰君安排名也由2022年上半年的第五下滑至行業(yè)第十。

在承銷數(shù)量上表現(xiàn)出色的為申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、東吳證券、民生證券。前三家在今年上半年擠進(jìn)前十，民生證券排名由2022年上半年的第十名上升至第四名。

北交所的快速發(fā)展也讓一些中小券商抓住機(jī)會(huì)。例如，開(kāi)源證券上半年承銷五個(gè)項(xiàng)目，全部為北交所項(xiàng)目。這樣的承銷數(shù)量也讓其排名大幅提前。不過(guò)，北交所項(xiàng)目大多募集規(guī)模較小，因此盡管其承銷數(shù)量偏多，但是在整體募資規(guī)模排名上并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

在IPO募集金額方面，“三中一華”依然保持領(lǐng)先。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，中信證券承銷新股的IPO募資339.05億元。中信建投與中金公司分別以280.80億元、202.18億元位列其后。海通證券排名第五，華泰聯(lián)合位列第六。

在50家參與承銷的券商中，有7家募資規(guī)模超過(guò)百億元，募資規(guī)模在50億元-

100億元之間的5家，10億元-50億元的有14家。10億元以下的有24家，其中有3家不足億元。

在賺錢(qián)能力上，上半年50家券商共實(shí)現(xiàn)承銷保薦收入133.49億元。最賺錢(qián)的依然是中信證券。2023年上半年，中信證券以22.48億元的承銷保薦費(fèi)用穩(wěn)居行業(yè)首位。排在第二的是中信建投，實(shí)現(xiàn)承銷保薦收入14.08億元。海通證券排名第三，為12.26億元。它們也是上半年新股承銷保薦收入僅有的三家超過(guò)10億元的券商。

有26家券商承銷保薦收入不足千萬(wàn)元，最少的僅為百萬(wàn)元。2023年5月，中德證券作為友車科技的聯(lián)席承銷商，實(shí)現(xiàn)承銷保薦收入116.89萬(wàn)元。而友車科技也是中德證券僅有的IPO項(xiàng)目。此外，川財(cái)證券、國(guó)元證券、金元證券的承銷保薦收入均不足千萬(wàn)。

近幾年市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部券商在IPO市場(chǎng)的集聚效應(yīng)越發(fā)明顯。但數(shù)據(jù)卻顯示，前十家券商無(wú)論在募資金額抑或承銷保薦收入方面，占比均有所下降。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，排名前十的券商募資金額占全部IPO募資總額的比例達(dá)到81%。但是在今年上半年這一比例已經(jīng)下降至74%。承銷保薦收入方面，2022年上半年前十家券商占比為73.20%，2023年上半年這一比例是70.32%。

表2：2023年上半年各板塊審核家數(shù)與通過(guò)率

資料來(lái)源：Wind

“雙創(chuàng)”過(guò)會(huì)率下降

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年上會(huì)審核的IPO家數(shù)為204家。其中175家通過(guò)審核，過(guò)會(huì)率為85.78%。與上年同期相比并無(wú)太大變化，2022年上半年過(guò)會(huì)率為87.69%。

但從具體板塊來(lái)看，各板塊的IPO過(guò)會(huì)率均出現(xiàn)明顯變化?！半p創(chuàng)”板塊IPO過(guò)會(huì)率明顯下降。2022年上半年，科創(chuàng)板過(guò)會(huì)率為97.14%，而在今年上半年過(guò)會(huì)率已降至72.41%。創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)率也從上年的92.31%下降至88.51%。

尤其值得注意的是，今年上半年科創(chuàng)板的審核家數(shù)出現(xiàn)大幅度下滑，上半年共有29家科創(chuàng)板企業(yè)上會(huì)審核，同比下滑59%。

對(duì)于科創(chuàng)板審核放緩的原因，有投行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，“今年上半年的主板注冊(cè)制改革、年報(bào)補(bǔ)報(bào)以及科創(chuàng)板屬性要求更加嚴(yán)格等因素都導(dǎo)致了科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量的明顯減少?！?/p>

各家券商承銷項(xiàng)目的過(guò)會(huì)率也大為不同。Wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)審委會(huì)議日期為指標(biāo)，今年上半年有24家券商過(guò)會(huì)率達(dá)到了100%，絕大多數(shù)都為中小券商。頭部券商中只有國(guó)泰君安一家，其上半年有7家企業(yè)上會(huì)，全部通過(guò)。

上半年中金公司IPO過(guò)會(huì)率為72.73%，中信建投為81.82%，華泰聯(lián)合與中信證券過(guò)會(huì)率分別為87.50%和88.89%，海通證券過(guò)會(huì)率為93.33%。

若將撤否數(shù)量也計(jì)算在內(nèi)，真實(shí)的過(guò)會(huì)率則遠(yuǎn)低于此。例如，上半年，海通證券主動(dòng)撤回12家IPO申請(qǐng)，還有1家終止審查。如將這些項(xiàng)目計(jì)算在內(nèi)，2023年上半年，海通證券的真實(shí)過(guò)會(huì)率只有50%。此外，中金公司、中信證券、招商證券也各撤回9家，中信建投與華泰聯(lián)合各撤回5家。

2023年4月，中國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地。彼時(shí)，有人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制的實(shí)施會(huì)加速企業(yè)的上市。但也有投行人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制并不會(huì)使上市變得更加容易。

“全面注冊(cè)制對(duì)信息披露質(zhì)量提出更高要求，同時(shí)板塊定位劃分更為清晰。但是這不代表著要放低公司上市的門(mén)檻。我們也可以看到，A股IPO數(shù)量并沒(méi)有因?yàn)槿孀?cè)制出現(xiàn)大增。同時(shí)目前想要排隊(duì)上市的企業(yè)，數(shù)量和質(zhì)量都沒(méi)有明顯下降。”安永華中區(qū)審計(jì)服務(wù)主管合伙人費(fèi)凡日前表示。

7月4日，賦航資本合伙人狄凱在“倫敦證券交易所集團(tuán)2023年市場(chǎng)展望夏季論壇”上表示，注冊(cè)制并不是將上市門(mén)檻降低，而是規(guī)則更加清晰的過(guò)程，把規(guī)則下放給第三方中介機(jī)構(gòu)和大眾監(jiān)管。

證監(jiān)會(huì)也多次強(qiáng)調(diào)，實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)會(huì)更加嚴(yán)格。要壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任。