中報前瞻之一：千億級智能物流　訂單兌現(xiàn)+滲透率提升

袁京力

2023年7月10日，今天國際發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司上半年歸屬母公司的凈利潤為1.9億元至2.1億元，較上年同期增長78.2%至96.96%。其原因是企業(yè)自動化數(shù)字化需求旺盛，報告期公司完成實施并確認營收項目規(guī)模較上年同期有大幅增長，同時加強管控成本，綜合毛利率水平提升。

2022年，今天國際新增訂單為43.76億元，截至年底有尚未確認收入訂單54.49億元，是當年營收24.13億元的兩倍多。

類似的故事同樣在另一家公司諾力股份身上上演，截至2022年年底，公司當年新增的訂單為45億元，期末未確認訂單為64.55億元，是公司當年智能物流集成系統(tǒng)營收32.99億元的2倍左右。

二級市場早已經(jīng)先知先覺。截至7月11日，智能倉儲物流板塊2023年以來受到投資者青睞，諾力股份、今天國際的漲幅分別為59.23%、41.57%，叉車龍頭杭叉集團和安徽合力的漲幅分別為38.31%和63.88%，遠遠跑贏上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，智能物流板塊堪稱2023年來表現(xiàn)最好的板塊之一。

受人力成本上漲的推動，及各行各業(yè)由勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，叉車電動化和智能設(shè)備滲透率不斷提升，物流行業(yè)的智慧化故事進入快車道，從已公布的2023年半年報業(yè)績預(yù)告及訂單分析，智慧物流領(lǐng)域公司上半年業(yè)績確定性高。

盈利向上

智慧物流主要分為智能制造和智慧系統(tǒng)，前者以叉車為代表，后者主要涉及智能鍛件系統(tǒng)、智能倉儲設(shè)備系統(tǒng)、智能配送系統(tǒng)和智能分揀系統(tǒng)，其中智能倉儲設(shè)備系統(tǒng)占據(jù)了較大份額。

2023年以來的數(shù)據(jù)顯示，叉車市場和智能倉儲設(shè)備系統(tǒng)均呈現(xiàn)高增長的態(tài)勢，相關(guān)上市公司半年報的業(yè)績值得期待。

7月4日，叉車龍頭安徽合力預(yù)計上半年凈利潤為6.04億元至6.90億元，與上年同期相比增加40%至60%。公司表示主要原因是鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模實現(xiàn)較快增長。

叉車市場全球市場份額相對穩(wěn)定，豐田叉車、安徽合力和杭叉集團等幾家企業(yè)占據(jù)了較大的市場，其中兩家中國上市公司分別占據(jù)全球第二、第三的市場份額，與新能源車替代傳統(tǒng)燃油車的邏輯一致，叉車也存在類似的替代故事，再加上人工成本較高及勞動力供給的不足，行業(yè)近年來保持了較快的增長。

2023年一季度，A股叉車板塊合計實現(xiàn)營收97.7億元，同比增長6.1%；合計歸母凈利潤為6.6億元，同比大幅增加44.5%。原材料成本下降與電動車銷售占比提升帶來毛利率上升是利潤改善的主要原因。

與新能源車一樣，叉車一季度也實現(xiàn)了較好的出口。據(jù)國盛證券，2023年3月中國叉車出口為8.52萬輛，同比增長38.2%；1-3月累計出口19.58萬輛，同比增長15.5%。2021年以來，中國叉車出口量保持了較高增速，同時海外市場還存在巨大潛力，叉車出口有望在較長時間內(nèi)保持較高增速，驅(qū)動行業(yè)需求整體向上。

據(jù)中國工程協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年5月全國銷售叉車約10萬輛，同比增長15.8%；1-5月累計銷售叉車48.49萬輛，同比增加5.97%。5月出現(xiàn)加速增長的趨勢。

這在2023年一季報已有所體現(xiàn)。一季度，安徽合力營收和凈利潤分別為41.52億元和2.62億元，同比分別增長5.21%和35.61%；杭叉集團營收和凈利潤分別為39.29億元和2.92億元，同比分別增長9.04%和53.55%。

而智能倉儲板塊上市公司則受益于以新能源鋰電為代表的訂單保證。2022年，在諾力股份新增45億元訂單中有23.02億元來自新能源領(lǐng)域；今天國際新增的43.76億元訂單中有31.04億元來自新能源領(lǐng)域。應(yīng)該說，新能源鋰電行業(yè)的階段性投資給智能倉儲設(shè)備帶來了周期性的繁榮。

2023年一季度末，諾力股份和今天國際的合同負債較2023年同期均有攀升，這或許預(yù)示了上半年的業(yè)績乃至全年的業(yè)績將會有所保障。

2023年一季度，諾力股份營收和凈利潤分別為16.9億元和1.04億元，同比分別增長1.76%和44.76%；今天國際營收和凈利潤分別為7.24億元和9231萬元，同比分別增長38.47%、106.63%。

華創(chuàng)證券選取10家智能物流作為主營業(yè)務(wù)的上市公司進行的分析顯示，2022年，盡管受新冠疫情持續(xù)沖擊，其中有8家公司的歸母凈利潤仍同比上升，其中華昌達、今天國際、諾力股份、蘭劍智能歸母凈利潤同比增速較高；2023年一季度，今天國際、中科微至、音飛存儲、蘭劍智能歸母凈利潤同比增長亮眼。

2022年，受益于下游行業(yè)降本增效及柔性制造需求快速增長、軟硬件技術(shù)的持續(xù)進步，智能物流需求正持續(xù)增長。據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)，上述10家上市公司實現(xiàn)營收229億元，同比增長24%；歸母凈利潤12億元，同比下降2.9%。

滲透率有提升空間

無論是叉車市場還是智能倉儲系統(tǒng)，在中國發(fā)展至少有三十年時間，但行業(yè)的滲透率仍不高，這一指標的提升將支撐行業(yè)步入快車道。

叉車全球市場2022年規(guī)模為1500億元，其中國內(nèi)市場約400億元。從全球銷量看，中國叉車銷量占比已從2011年的33.3%提升至2021年的55.8%，在全球市場的話語權(quán)也得到提升，憑借鋰電的電動化，很可能建立一個具有全球比較優(yōu)勢的行業(yè)。

在這期間，中國叉車發(fā)展經(jīng)歷了內(nèi)燃叉車向鉛酸電池為主的電動化及向鋰電為主的電動化轉(zhuǎn)型三步走，目前正快步走向鋰電電動化。

鋰電電動化將帶來一個新的更換周期。東吳證券認為，中期看，高價值平衡車鋰電化帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升。2014年至2022年，內(nèi)燃叉車銷售占比從69%下降至36%，但從結(jié)構(gòu)看，電動機型以價值量低的三類車為主，價值量高的平衡重叉車2020年電動化率只有20%，低于全球30%的水平。鋰電化縮短了內(nèi)燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業(yè)電動化加速帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

另外，機器人替代下行業(yè)需求可持續(xù)。中國制造業(yè)、物流業(yè)自動化仍待提升：2012年至2021年，從人均保有量看，中國仍不足歐美日的50%，從單位制造業(yè)產(chǎn)值對應(yīng)保有量看，也僅為歐美日的50%，相對而言，滲透率仍有較大提升空間。

倉儲物流是企業(yè)降本增效的“神兵利器”。據(jù)傳化集團統(tǒng)計，一般中小型企業(yè)物流成本占經(jīng)營總成本的30%左右，因此物流業(yè)被認為是繼資源領(lǐng)域和人力資源領(lǐng)域之后的“第三利潤源泉”。

目前來看，國內(nèi)物流效率仍處于國際較低水平。2010年至2021年，中國的物流總費用/GDP從17.4%下降至14.6%。根據(jù)CSCMP數(shù)據(jù)，2021年美國物流成本/GDP為8%，且為2008年以來的最高水平。華安證券認為，隨著倉儲物流環(huán)節(jié)自動化與智能化的加速轉(zhuǎn)型，物流總費用/GDP有望突破近五年的平臺期，延續(xù)下降的趨勢。

據(jù)京東物流研究院數(shù)據(jù)，國內(nèi)倉儲行業(yè)智能設(shè)備滲透率不高，仍有近半數(shù)的企業(yè)未使用自動化設(shè)備，根據(jù)頭豹研究院的統(tǒng)計，2021年中國智能倉儲市場規(guī)模為1146億元。

華安證券預(yù)計，考慮到智能技術(shù)不斷深入及物流行業(yè)規(guī)模和倉儲環(huán)節(jié)降本增效的需求不斷攀升，預(yù)計2022年中國倉儲物流市場規(guī)模約1257億元，2026年達2665億元。

部分領(lǐng)域滲透率更低。據(jù)中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前智能倉儲設(shè)備中AGV、機械臂及智能設(shè)備滲透率分別為29%、26.7%和19.8%，尚有較大的滲透率提升空間。

從競爭格局來看，海外智能倉儲起步于上世紀50年代，較快形成了日本大福、美國馬泰克等國際巨頭，這些跨國企業(yè)2021年的營收均超過37億美元。

中國國內(nèi)智能物流系統(tǒng)企業(yè)起步于上世紀90年代，目前規(guī)模較小，最大的諾力股份2022年的營收也不過67億元，與跨國企業(yè)規(guī)模有較大差距。

頭豹研究院的統(tǒng)計顯示，2021年國內(nèi)智能倉儲行業(yè)本土CR10為14.1%，CR5為8.4%，排名第一的諾力股份市場份額約為5%。從營收規(guī)?？?，2021年諾力股份營收為58.87億元，離全球龍頭企業(yè)大福的43.9億美元營收相距甚遠。從發(fā)展程度看，國內(nèi)大型企業(yè)缺乏大項目的總包集成服務(wù)能力，雖然下游在手訂單保持增長，從產(chǎn)品服務(wù)角度、行業(yè)經(jīng)驗及市場占有率角度，本土智能倉儲企業(yè)的競爭力并沒有很突出，仍處于前期競爭成長階段。