碳信息披露、內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值

李琳　齊殿偉

【摘? 要】論文以滬深A(yù)股8個(gè)高碳排放行業(yè)118家上市公司2017-2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，研究碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果表明，碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著促進(jìn)作用；內(nèi)部控制在碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值影響中具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，即隨著內(nèi)部控制水平的提高，碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用逐漸增強(qiáng)。上述結(jié)果對(duì)提高企業(yè)的碳信息披露水平，健全企業(yè)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和提供了有力支持。

【關(guān)鍵詞】碳信息披露；企業(yè)價(jià)值；內(nèi)部控制

【中圖分類號(hào)】X322；F832.5；F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2023）06-0060-04

1 引言

自工業(yè)革命以來(lái)，人類活動(dòng)使得全球大氣中的溫室氣體含量急劇上升，極端天氣頻發(fā)，不得不使人類將目光從傳統(tǒng)粗獷型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)向低碳綠色可循環(huán)的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，以新發(fā)展理念推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和。能源作為企業(yè)的生產(chǎn)要素，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不可或缺的“氧氣”。然而，由于企業(yè)信息披露不全面、信息不對(duì)稱等問題的客觀存在，利益相關(guān)者不能準(zhǔn)確判斷企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，這不僅會(huì)影響企業(yè)聲譽(yù)，更會(huì)影響企業(yè)資本成本構(gòu)成，進(jìn)一步對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)。因此，在可持續(xù)發(fā)展與綠色低碳循環(huán)發(fā)展理念的大力引導(dǎo)下，企業(yè)在信息披露中對(duì)碳信息進(jìn)行充分披露顯得愈發(fā)重要。

2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

根據(jù)利益相關(guān)者理論以及信號(hào)傳遞理論，利益相關(guān)者能夠通過企業(yè)環(huán)境績(jī)效以及碳信息披露情況評(píng)估企業(yè)狀況[1]。如果一家公司沒有及時(shí)公布其最新的財(cái)務(wù)狀況，這可能會(huì)導(dǎo)致利益相關(guān)者對(duì)其產(chǎn)生消極的印象[2]，從而導(dǎo)致他們把這家公司視為碳排放管理失敗的公司[3]，企業(yè)價(jià)值被低估。因此，企業(yè)采取有效的碳排放管理措施，可以激發(fā)投資者的熱情[4]，減少他們對(duì)該企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂[5]，同時(shí)也可以將自身的競(jìng)爭(zhēng)力展示給外界，吸引投資者持有該企業(yè)的股份，增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：企業(yè)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)看，合理的內(nèi)部控制機(jī)制可以有效地防止和控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。首先，通過強(qiáng)化內(nèi)部控制，可以更好地促進(jìn)企業(yè)的內(nèi)部管理，有效地預(yù)防和懲治違法行為，并且可以建立一套完善的制度，以保證企業(yè)能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地發(fā)布碳排放信息，從而大大減少企業(yè)在發(fā)布碳排放信息的過程中犯下錯(cuò)誤或欺詐的可能性[6]。其次，內(nèi)部控制系統(tǒng)旨在確保企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)其價(jià)值目標(biāo)，以確保企業(yè)能夠順利地實(shí)現(xiàn)其發(fā)展目標(biāo)。

從戰(zhàn)略管理角度來(lái)看，通過加強(qiáng)內(nèi)部控制可以更好地激活外部制度，尤其是在提升企業(yè)信息披露水平方面[7]。由于內(nèi)部控制信息本身是對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的一種補(bǔ)充，不但可以作為搭建政府監(jiān)管與信息披露質(zhì)量之間關(guān)系的“橋梁”[8]，還可以抑制控股股東掏空行為，緩解融資約束，降低未來(lái)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，成為實(shí)現(xiàn)公司治理的基礎(chǔ)設(shè)施和制度保障[9]，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)[10]?；诖?，本文提出以下研究假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制能夠有效調(diào)節(jié)碳信息披露水平與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，且具有正向促進(jìn)作用。

3 數(shù)據(jù)收集與研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文根據(jù)我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一階段將涵蓋的高碳排放行業(yè)作為研究對(duì)象，選取該行業(yè)滬深A(yù)股上市公司2017-2021年相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，排除ST、*ST、PT以及5年內(nèi)不連續(xù)披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及缺乏計(jì)算分析核心變量所需數(shù)據(jù)的上市公司，最終得到590個(gè)有效樣本觀測(cè)值。

本文通過上市公司官方網(wǎng)站、年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等，生態(tài)環(huán)境保護(hù)部等部門官方網(wǎng)站，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的碳信息研究庫(kù)3種渠道收集碳信息。其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開信息、DIB數(shù)據(jù)庫(kù)等。運(yùn)用Excel、Stata 17.0對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析。

3.2 關(guān)鍵變量定義與說(shuō)明

被解釋變量、解釋變量及控制變量的具體衡量方法如表1所示。

被解釋變量：選取Tobin Q值衡量企業(yè)價(jià)值（value）。

解釋變量：參考江逸[11]以及李力等[12]的做法，從財(cái)務(wù)性和非財(cái)務(wù)性兩個(gè)維度出發(fā)，構(gòu)建碳信息披露評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用內(nèi)容分析法對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行打分，以此來(lái)衡量企業(yè)的碳信息披露水平（cid）。該評(píng)價(jià)體系具體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)及量化方法見表 2。

調(diào)節(jié)變量：本文基于侯曉靖和孫靜[13]的做法，應(yīng)用迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)的自然對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制的指標(biāo)，從而更精確地評(píng)估公司的內(nèi)部控制水平（inc）。

控制變量：根據(jù)李力等以及柳學(xué)信等[14]的相關(guān)研究確定控制變量。

3.3 模型設(shè)計(jì)

為研究碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的線性關(guān)系，本文基于上述假設(shè)，借鑒柳學(xué)信等人的研究構(gòu)建以下回歸模型：

①碳信息披露與企業(yè)價(jià)值

value=α0+α1cid+α2size+α3tc+α4owc+α5lev+α6beta+ε? ?（1）

通過基本模型（1）檢驗(yàn)假設(shè)H1。

②內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

value=α0+α1cid+α2inc+α3cid×inc+α4size+α5tc+α6owc+α7lev+α8beta+ε ? ?（2）

為驗(yàn)證假設(shè)H2，在模型（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建模型（2）檢驗(yàn)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在模型（2）中引入碳信息披露和內(nèi)部控制水平的交互項(xiàng)（cid×inc）來(lái)檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表3中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，樣本數(shù)據(jù)的企業(yè)價(jià)值均值為1.395，方差為0.683，極小值為0.744，極大值為4.572，說(shuō)明不同企業(yè)的企業(yè)價(jià)值存在較大差異。碳信息披露水平均值為0.452，方差為0.247，說(shuō)明中國(guó)上市企業(yè)的碳信息披露整體質(zhì)量較差，碳信息披露水平存在明顯差距。內(nèi)部控制水平的均值為6.493，方差為0.117，極小值為5.199，極大值為6.74，說(shuō)明所有樣本均存在有效的內(nèi)部控制，但是樣本企業(yè)的內(nèi)部控制有效性分布存在一定差異。

4.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

由于碳信息披露各指標(biāo)均為手工搜集得到的，為驗(yàn)證其可靠性和隨機(jī)性，本文對(duì)主要變量進(jìn)行了Kendall檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表4所示，所有變量的相關(guān)系數(shù)都低于0.8，意味他們沒有強(qiáng)相關(guān)，可以采用回歸分析來(lái)確定他們的關(guān)聯(lián)。

4.3 回歸分析

為了更好地驗(yàn)證本文假設(shè)，本文基于前文構(gòu)建的固定效應(yīng)模型，使用Stata 17.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。多重線性回歸測(cè)試結(jié)果如表5所示。

4.3.1 碳信息披露的價(jià)值效應(yīng)分析

在模型1中，碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為0.248，t值為2.07，顯著水平為5%，說(shuō)明碳信息披露水平越高，企業(yè)價(jià)值越高。這項(xiàng)研究的結(jié)果與杜子平和李根柱[15]的研究結(jié)果一致，表明碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了積極和顯著的影響，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

4.3.2 內(nèi)部控制的效應(yīng)分析

在模型2中的回歸結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的線性關(guān)系，碳信息披露的回歸系數(shù)在10%水平上顯著為正，表明企業(yè)的碳信息披露水平越高，越能夠促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)，假設(shè)H1再次得到驗(yàn)證。碳信息披露與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為1.508，且在5%水平上顯著為正，這一結(jié)果說(shuō)明提高內(nèi)部控制水平可以有效地改善企業(yè)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，即內(nèi)部控制對(duì)碳信息披露和企業(yè)價(jià)值的提升具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要通過增加研發(fā)投入和員工素質(zhì)兩個(gè)控制變量的方式來(lái)驗(yàn)證研究結(jié)論的穩(wěn)健性。其中，員工素質(zhì)為企業(yè)員工中本碩博人數(shù)與員工總數(shù)的比值；研發(fā)投入為樣本企業(yè)研發(fā)投入與總資產(chǎn)的比值+1后的自然對(duì)數(shù)。增加變量后的回歸結(jié)果顯示碳信息披露能顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升，與前文結(jié)論一致，假設(shè)H1再次得到驗(yàn)證，說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

5 研究結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本文選取我國(guó)滬深A(yù)股高碳排放行業(yè)2017-2021年上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，最終得出結(jié)論：企業(yè)碳信息披露水平越高其企業(yè)價(jià)值越大；內(nèi)部控制對(duì)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的提升有正向調(diào)節(jié)作用。

5.2 研究建議

①企業(yè)應(yīng)建立并完善碳信息管理部門。企業(yè)碳信息管理部門每月匯總企業(yè)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的碳排放數(shù)據(jù)，核實(shí)碳排放軌跡，并利用人工智能系統(tǒng)聯(lián)合“互聯(lián)網(wǎng)+”構(gòu)建智能碳云端數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)企業(yè)碳數(shù)據(jù)做到實(shí)時(shí)更新匯總。此外，還應(yīng)在企業(yè)年報(bào)和環(huán)境報(bào)告中對(duì)本企業(yè)碳排放情況進(jìn)行分析、總結(jié)與披露，同時(shí)對(duì)其碳減排目標(biāo)、實(shí)施計(jì)劃和成果等方面進(jìn)行充分說(shuō)明。

②企業(yè)應(yīng)完善內(nèi)部控制體系。完善的企業(yè)內(nèi)部控制體系，可以有效提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并且有助于推動(dòng)碳排放信息的公開透明，從而提升企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)應(yīng)明確劃分各部門的工作責(zé)任，并制定出一套行之有效的考核與激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)控管理在企業(yè)內(nèi)部的順暢運(yùn)作，使企業(yè)的內(nèi)控制度能夠有效地發(fā)揮作用，為企業(yè)提供穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的條件。

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【作者簡(jiǎn)介】李琳（1991-），女，吉林舒蘭人，研究生在讀，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。