稅收征管與商業(yè)信用融資

王麗 吳樂(lè) 王云霞

【摘要】本文以2009～2021年A股上市公司為研究樣本， 利用“金稅三期”的實(shí)施作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 采用雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響。研究表明， 以“金稅三期”為代表的稅收征管能顯著促進(jìn)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資；作用渠道顯示， 稅收征管通過(guò)增加融資約束和提高信息透明度兩個(gè)渠道促進(jìn)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資； 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)， 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為民企、產(chǎn)品市場(chǎng)地位低、征管機(jī)構(gòu)為地稅機(jī)關(guān)以及處于市場(chǎng)化程度低的地區(qū)時(shí)， 稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的促進(jìn)作用更明顯。本研究結(jié)論在豐富稅收征管經(jīng)濟(jì)后果和商業(yè)信用融資影響因素的同時(shí)， 為政府部門(mén)進(jìn)一步完善大數(shù)據(jù)稅收征管和面對(duì)政策變化時(shí)企業(yè)如何做出合理的融資決策提供了參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】稅收征管；融資約束；信息透明度；商業(yè)信用融資

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F812.4；F234.3? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2023）11-0112-9

一、 引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 黨中央和國(guó)務(wù)院開(kāi)始制定出以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)國(guó)家治理方式改革的政策方針。從稅收領(lǐng)域的改革來(lái)看， 國(guó)家稅務(wù)總局在“金稅一期”和“金稅二期”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出了“金稅三期”， 以 “一個(gè)平臺(tái)、 兩級(jí)處理、 三個(gè)覆蓋、 四個(gè)系統(tǒng)”為戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)全面推進(jìn)稅收征管數(shù)字化升級(jí)和智能化改造。以“金稅三期”為代表的稅收征管結(jié)合了大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)，? 既能夠?qū)ζ髽I(yè)有關(guān)稅務(wù)方面的信息收集得比較精確和完整， 又能夠?qū)ζ髽I(yè)收入和支出進(jìn)行多方監(jiān)控， 還能夠?qū)?shù)據(jù)分析方法由經(jīng)驗(yàn)分析轉(zhuǎn)換為大數(shù)據(jù)分析， 從而大大地提高了稅務(wù)部門(mén)數(shù)據(jù)分析能力和稅務(wù)監(jiān)管的精確性。從理論研究來(lái)看， 現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)， 大數(shù)據(jù)稅收征管一方面使得企業(yè)偷、 逃稅款活動(dòng)得到有效抑制（孫鈺鵬，2021）， 從而降低了企業(yè)的研發(fā)投入和產(chǎn)出（吉赟和王貞，2019）、 產(chǎn)生了“現(xiàn)金流效應(yīng)”（蔡偉賢和李炳財(cái)，2021）； 另一方面能夠發(fā)揮治理作用， 提高企業(yè)信息透明度， 從而降低了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)費(fèi)用（鄭建明和孫詩(shī)璐，2021）、 提高了全要素生產(chǎn)率（詹新宇等，2022）。由此可以看出， 稅收征管對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面產(chǎn)生了影響， 那么是否也會(huì)對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)產(chǎn)生影響有待進(jìn)一步研究。

商業(yè)信用融資是指供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間因?yàn)樵谔峁┊a(chǎn)品或原材料時(shí)因延遲收取款項(xiàng)所形成的短期占款。和傳統(tǒng)正式融資渠道相比， 商業(yè)信用作為非正式融資渠道， 具有低成本、 易獲取以及限制條件少等優(yōu)勢(shì)。尤其是在金融發(fā)展受到抑制的發(fā)展中國(guó)家， 商業(yè)信用融資能夠成為銀行貸款的有效替代， 對(duì)緩解企業(yè)融資約束、 維持企業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮著重要作用（Fisman 和 Love，2003）。從商業(yè)信用需求的角度來(lái)看， 其存在的本質(zhì)原因如下： 一是客戶企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)難度， 尤其是在企業(yè)存在融資約束的情況下， 對(duì)商業(yè)融資的需求度較高； 二是供應(yīng)商和客戶企業(yè)雙方的信任度， 信任度越高， 客戶企業(yè)獲得商業(yè)信用融資的規(guī)模就越大（Raise等，2007）。在供應(yīng)鏈交易中， 供應(yīng)商對(duì)客戶的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有較高的要求， 隨著信息透明度的提高， 供應(yīng)商可以對(duì)客戶的資產(chǎn)狀況、 負(fù)債狀況、 盈利能力以及現(xiàn)金流等情況進(jìn)行很好的評(píng)估， 雙方之間的信任度也就隨之增加（Hui 等，2012）。理論上而言， 以“金稅三期”為代表的稅收征管有以下作用： 一方面加劇了企業(yè)的融資約束， 為緩解這種資金匱乏的現(xiàn)狀， 使得企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求增加； 另一方面提高了企業(yè)信息透明度， 有助于增加供應(yīng)鏈交易雙方的信任度， 使得企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)增加?；诖耍?本文利用“金稅三期”工程逐步、 分批上線實(shí)施作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 實(shí)證檢驗(yàn)以“金稅三期”為代表的稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響是否與理論預(yù)測(cè)一致。

和現(xiàn)有文獻(xiàn)相比， 本文的創(chuàng)新之處表現(xiàn)在如下三個(gè)方面： 第一， 從企業(yè)融資活動(dòng)方面拓展了大數(shù)據(jù)稅收征管經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)?，F(xiàn)有關(guān)于大數(shù)據(jù)稅收征管的微觀經(jīng)濟(jì)后果研究主要探討了稅收征管對(duì)盈余質(zhì)量（李增福等，2021）、 企業(yè)投資（李世剛和黃一松，2022）以及內(nèi)部薪酬（魏志華等，2022）等各方面生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響， 缺乏大數(shù)據(jù)稅收征管對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)的影響研究。而本文從商業(yè)信用融資的角度檢驗(yàn)以“金稅三期”為代表的稅收征管對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)的影響， 拓展了大數(shù)據(jù)稅收征管在企業(yè)籌資活動(dòng)方面的經(jīng)濟(jì)后果。第二， 從環(huán)境變化層面豐富了商業(yè)信用融資影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從文化（Kong等，2020）、 金融（陸正飛和楊德明，2011）以及法制（潘越等，2022）等環(huán)境方面進(jìn)行了相關(guān)研究， 但從稅收征管環(huán)境變化方面探討商業(yè)信用融資影響因素的研究還很少。而本文以“金稅三期”為實(shí)施背景， 研究了稅收征管環(huán)境對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的影響， 拓展了商業(yè)信用融資在稅收環(huán)境變化方面的影響因素。第三， 從現(xiàn)實(shí)意義方面對(duì)建設(shè)數(shù)字化稅收征管提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文研究發(fā)現(xiàn)， 以“金稅三期”為代表的稅收征管一方面通過(guò)提高企業(yè)信息透明度促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資， 所以應(yīng)該持續(xù)推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與稅收征管的融合， 以更好地發(fā)揮公司治理作用； 另一方面通過(guò)加強(qiáng)融資約束促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資， 所以后期應(yīng)該在減稅降費(fèi)的基礎(chǔ)上提高稅收征管能力， 以促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

二、 文獻(xiàn)綜述、 理論分析和研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

1. 稅收征管的經(jīng)濟(jì)后果。關(guān)于稅收征管的微觀經(jīng)濟(jì)后果一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題， 現(xiàn)有研究主要聚焦于兩大方面即征稅效應(yīng)和公司治理效應(yīng)。具體而言： ①稅收征管產(chǎn)生了征稅效應(yīng)。稅收征管行為抑制了納稅企業(yè)的避稅活動(dòng)， 提高了企業(yè)稅負(fù)水平和非正規(guī)活動(dòng)支出， 從而降低了企業(yè)留存收益和現(xiàn)金流水平， 最終導(dǎo)致企業(yè)融資困難和融資成本增加（Lennox等，2018）。例如： 張克中等（2020）研究發(fā)現(xiàn)， 大數(shù)據(jù)稅收征管技術(shù)的提高明顯增加了企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)水平， 降低了企業(yè)的盈利能力， 在一定程度上出現(xiàn)了“減稅難降負(fù)”的問(wèn)題； 李曉艷等（2022）認(rèn)為， 在“金稅三期”上線后， 稅收征管抑制了納稅企業(yè)的避稅活動(dòng)， 提高了其融資約束水平， 使得企業(yè)缺乏足夠的資金進(jìn)行金融資產(chǎn)投資， 從而降低了企業(yè)的金融化程度。②稅收征管產(chǎn)生了公司治理效應(yīng)。大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用改變了傳統(tǒng)的稅收征管模式， 既可以使不同數(shù)據(jù)源相互比對(duì)， 又可以實(shí)現(xiàn)“程序管人”的模式， 還可以從經(jīng)驗(yàn)分析轉(zhuǎn)為大數(shù)據(jù)分析， 從而能夠有效地對(duì)管理層和大股東發(fā)揮監(jiān)督治理作用， 減少其機(jī)會(huì)主義行為（孫雪嬌等，2021）。例如： 鄭建明和孫詩(shī)璐（2021）檢驗(yàn)了稅收征管對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響， 研究表明“金稅三期”的實(shí)施可以提高稅收稽查的精確性和有效性， 使得管理層逃稅的成本大大增加， 進(jìn)而緩解了納稅企業(yè)的代理沖突問(wèn)題， 那么審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)費(fèi)用也會(huì)不斷降低； 劉慧龍等（2022）認(rèn)為， 稅收征管數(shù)字化升級(jí)使得稅務(wù)部門(mén)既可以獲得更多的信息， 又具有高效的數(shù)據(jù)分析和處理能力， 從而提高了發(fā)現(xiàn)納稅企業(yè)關(guān)聯(lián)交易違背獨(dú)立交易原則的能力和概率， 所以導(dǎo)致企業(yè)關(guān)聯(lián)交易降低。此外， 稅收征管的數(shù)字化升級(jí)在降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)（徐捍軍，2021）、 提高盈余質(zhì)量（李增福等，2021）、 縮小內(nèi)部薪酬差距（魏志華等，2022）以及減少過(guò)度投資（李世剛和黃一松，2022）等方面也發(fā)揮了公司治理作用。

2. 商業(yè)信用融資的影響因素。商業(yè)信用作為一種非正規(guī)金融手段， 不管是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家的供應(yīng)鏈交易中均得到廣泛的使用?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)， 融資約束和信息透明度對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資具有重要的影響。具體而言： ①融資約束。從商業(yè)信用需求的角度來(lái)看， 部分企業(yè)在面臨融資約束時(shí)會(huì)選擇商業(yè)信用作為替代性融資手段， 換而言之， 商業(yè)信用的發(fā)生表現(xiàn)為融資效應(yīng)（Fisman和Love，2003）。 陸正飛和楊德明（2011）認(rèn)為， 當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)， 信貸配給問(wèn)題更加突出， 容易使得企業(yè)陷入流動(dòng)性困境， 此時(shí)商業(yè)信用融資作為替代性融資方式更有利于緩解企業(yè)面臨的融資約束。楊德明和趙璨（2015）從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度進(jìn)行探究， 發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)由于政治關(guān)聯(lián)度較低存在信貸配給問(wèn)題， 使得其融資約束水平一般較高， 所以常常通過(guò)私人關(guān)系以獲取較多的商業(yè)信用融資。盧闖等（2022）采用手工收集的單筆質(zhì)押價(jià)格數(shù)據(jù)， 考察了控股股東股權(quán)質(zhì)押壓力對(duì)商業(yè)信用融資的影響， 結(jié)果表明， 控股股東質(zhì)押壓力越大， 原本企業(yè)融資不足的現(xiàn)狀越是雪上加霜， 增加了企業(yè)對(duì)流動(dòng)性的偏好， 從而加強(qiáng)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的動(dòng)機(jī)。②信息透明度。客戶企業(yè)如果想要在供應(yīng)鏈交易中獲取商業(yè)信用融資額度， 就需要向上游供應(yīng)商企業(yè)提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息和傳遞經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、 信譽(yù)良好的信號(hào)， 以降低供應(yīng)鏈交易雙方的信息不對(duì)稱程度， 使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、 財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿δ軌蚋玫乇辉u(píng)估（Wu等，2014）。例如： 鄭軍等（2013）認(rèn)為， 高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提高會(huì)計(jì)信息的可靠性， 降低契約各方的信息不對(duì)稱， 減少因逆向選擇產(chǎn)生的高額商業(yè)信用融資成本， 從而促進(jìn)其獲得信用配給； 黃波和王滿（2018）認(rèn)為， 分析師可以通過(guò)發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的方式將對(duì)其所關(guān)注上市公司的相關(guān)情況傳遞給利益相關(guān)者， 提高被關(guān)注公司的信息透明度， 從而促進(jìn)其獲得更多的商業(yè)信用融資。

（二）理論分析和研究假設(shè)

隨著“金稅三期”工程的上線， 大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算等新興技術(shù)在稅收征管方面的運(yùn)用既提高了企業(yè)融資約束水平， 又提高了企業(yè)信息透明度。而企業(yè)獲取商業(yè)信用融資容易受到自身融資約束水平和信息透明度的影響?；诖耍?本文從融資約束和信息透明度這兩個(gè)視角分析“金稅三期”實(shí)施后， 稅收征管如何對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資產(chǎn)生影響， 具體理論分析如下：

首先， 稅收征管加劇了企業(yè)的融資約束， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求?！敖鸲惾凇惫こ淘谶\(yùn)用大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算等現(xiàn)代技術(shù)后， 對(duì)企業(yè)有關(guān)稅務(wù)方面信息的監(jiān)控能力不斷提高， 從而有助于加強(qiáng)稅收監(jiān)管對(duì)企業(yè)避稅活動(dòng)的抑制作用。具體表現(xiàn)在： 稅務(wù)部門(mén)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和云計(jì)算平臺(tái)的智能化技術(shù)， 一方面， 能夠獲取企業(yè)所在行業(yè)、 上下游行業(yè)的企業(yè)在各生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的立體化信息， 通過(guò)與這些相關(guān)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比， 以判斷企業(yè)納稅是否存在異常； 另一方面， 通過(guò)核查企業(yè)的收入、 成本費(fèi)用、 利潤(rùn)和庫(kù)存等各科目的信息以及追蹤資金流與票據(jù)流， 計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)并進(jìn)行判斷， 同時(shí)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)波動(dòng)信息對(duì)企業(yè)未來(lái)應(yīng)納稅額進(jìn)行預(yù)測(cè)， 從而能夠有效提高對(duì)企業(yè)偷稅、 漏稅等行為的識(shí)別機(jī)會(huì)， 使其避稅空間得到抑制（張克中等，2020；李增福等，2021）。而企業(yè)避稅活動(dòng)具有“現(xiàn)金流效應(yīng)”， 能夠增加留存收益和稅后現(xiàn)金流， 成為企業(yè)開(kāi)展內(nèi)源融資、 減少債務(wù)融資需求以及應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一（Graham和 Tucker，2005；Edwards等，2016）。稅收征管抑制了企業(yè)的避稅活動(dòng)， 降低了內(nèi)源融資的能力， 與此同時(shí)企業(yè)的融資成本與融資難度將隨之增加， 從而提高了企業(yè)的融資約束水平。為彌補(bǔ)資金缺口以緩解融資約束， 企業(yè)需要依靠外部融資來(lái)為其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尋求資金支持。和其他外部融資方式相比， 商業(yè)信用作為短期融資方式具有融資成本低、 風(fēng)險(xiǎn)小以及門(mén)檻低等特點(diǎn)， 隨著融資約束水平的提升， 企業(yè)對(duì)獲取商業(yè)信用融資的需求增加。由此可見(jiàn)， 以“金稅三期”為代表的稅收征管在降低企業(yè)內(nèi)部融資能力后提高了其融資約束水平， 從而增加了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求。

其次， 稅收征管提高了企業(yè)的信息透明度， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。在“金稅三期”工程上線后， 依托大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的稅收征管工作， 降低了納稅企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為， 從而提高了其信息透明度。具體表現(xiàn)在： “金稅三期”的上線， 一方面可以對(duì)獲取的數(shù)據(jù)源進(jìn)行相互比對(duì)。一是稅務(wù)部門(mén)能夠獲取納稅人提供的數(shù)據(jù)、 互聯(lián)網(wǎng)涉稅數(shù)據(jù)以及其他部門(mén)的共享數(shù)據(jù)等多方來(lái)源數(shù)據(jù)， 從而可以進(jìn)行相互驗(yàn)證以提高數(shù)據(jù)的真實(shí)性。二是將國(guó)稅和地稅的征管信息系統(tǒng)統(tǒng)一， 實(shí)現(xiàn)了稅收數(shù)據(jù)的集中管理和信息互通， 減少了納稅企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為， 使得企業(yè)信息透明度不斷提高（孫雪嬌等，2021）。另一方面， 對(duì)獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。稅務(wù)部門(mén)既可以實(shí)時(shí)識(shí)別納稅企業(yè)電子發(fā)票的稅號(hào)和金額等相關(guān)信息， 以此來(lái)評(píng)估企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況， 又可以根據(jù)納稅企業(yè)的識(shí)別號(hào)對(duì)增值稅的銷(xiāo)項(xiàng)稅發(fā)票和進(jìn)項(xiàng)稅發(fā)票進(jìn)行追蹤和比對(duì)， 在這些作用下企業(yè)信息披露機(jī)會(huì)主義行為的成本隨之增加， 使得管理層盈余管理行為減少， 從而有效地提高了企業(yè)信息透明度 （魏志華等，2022）。供應(yīng)商對(duì)客戶提供商業(yè)信用的根本前提是， 能夠?qū)ζ渖a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及償債能力進(jìn)行判斷（Hui等，2012）。如果供應(yīng)商難以根據(jù)掌握的相關(guān)信息對(duì)客戶企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及償債風(fēng)險(xiǎn)做出合理判斷時(shí)， 供應(yīng)商對(duì)客戶企業(yè)的信任度就會(huì)降低， 而信任度的降低將會(huì)使得供應(yīng)商對(duì)客戶企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和管理層機(jī)會(huì)主義產(chǎn)生懷疑和擔(dān)憂， 從而導(dǎo)致供應(yīng)商減少甚至不對(duì)客戶企業(yè)提供商業(yè)信用以減少違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生（修宗峰等，2021）。而隨著企業(yè)信息透明度的提高， 供應(yīng)商能夠更加及時(shí)地了解企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、 財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)等方面的信息， 提高了供應(yīng)商和企業(yè)之間的相互信任度， 供應(yīng)商據(jù)此可以做出更加合理的商業(yè)信用供給決策， 有效避免了因逆向選擇過(guò)多引發(fā)的商業(yè)信用融資成本， 從而提高了企業(yè)從供應(yīng)商處獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。由此可見(jiàn)， 以“金稅三期”為代表的稅收征管提高了信息透明度和供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信任度， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。

綜合上述分析， 在“金稅三期”實(shí)施后： 一方面， 稅收征管提高了企業(yè)融資約束水平， 使得企業(yè)對(duì)商業(yè)信用融資的需求增加； 另一方面， 稅收征管提高了企業(yè)信息透明度， 使得企業(yè)獲取商業(yè)融資的機(jī)會(huì)增加?；诖耍?本文提出如下假設(shè)：

H1： 其他條件不變的情況下， 稅收征管促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本來(lái)源與處理

本文選取2009 ～ 2021年的A股上市公司作為研究樣本。之所以以2009 ～ 2021年作為樣本期間， 原因在于“金稅三期”工程最早一批實(shí)施的地區(qū)是從2013年開(kāi)始的， 最晚一批的地區(qū)是從2016年下半年開(kāi)始實(shí)施的，? 這樣在最早一批實(shí)施前有4年的窗口期， 在最晚一批實(shí)施后也有4年的窗口期， 可以保持事件窗口期具有一定的對(duì)稱性和合理性。根據(jù)已有研究慣例， 本文對(duì)樣本觀測(cè)值進(jìn)行了如下處理： ①刪除金融、 保險(xiǎn)類(lèi)以及主要變量缺失的樣本觀測(cè)值； ②對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。在經(jīng)過(guò)上述處理后， 最終得到33584個(gè)樣本觀測(cè)值。

（二）變量定義

1. 解釋變量： 稅收征管（Gtp）。Gtp用“金稅三期”工程是否實(shí)施的虛擬變量進(jìn)行度量?！敖鸲惾凇惫こ滩扇》峙沃鸩皆谌珖?guó)各省市推廣的方式， 如果企業(yè)注冊(cè)所在地區(qū)第t年開(kāi)始實(shí)行“金稅三期”工程， Gtp在第t年及其以后取值為1， 否則為0。由于該工程實(shí)施后需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的推廣， 所以借鑒張克中等（2020）的方法， 如果企業(yè)所在地區(qū)“金稅三期”工程在上半年實(shí)施則判定為當(dāng)年發(fā)生了稅收征管， 若在下半年實(shí)施則判定為下一年發(fā)生了稅收征管。

2. 被解釋變量： 商業(yè)信用融資（Credit）。借鑒陸正飛和楊德明（2011）、 耿艷麗等（2021）以及彭愛(ài)武和張新民（2022）的研究， 根據(jù)應(yīng)付賬款、 應(yīng)付票據(jù)、 預(yù)收賬款之和與當(dāng)年年末總資產(chǎn)之比的方法來(lái)度量企業(yè)商業(yè)信用融資。

3 .控制變量。借鑒鄭軍等（2013）和盧闖等（2022）的研究， 本文從企業(yè)特征、 企業(yè)績(jī)效和公司治理三個(gè)方面選取了一系列影響商業(yè)信用融資的控制變量。和企業(yè)特征有關(guān)的控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、 財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、 固定資產(chǎn)占比（Ppe）、 銀行融資（Bank）、 上市時(shí)間（Age）； 和企業(yè)績(jī)效有關(guān)的控制變量包括資產(chǎn)收益率（Roa）、 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（Cashflow）、 成長(zhǎng)能力（Grow）； 和公司治理有關(guān)的控制變量包括股權(quán)集中度（Top1）、 獨(dú)立董事規(guī)模（Indirect）、 分析師關(guān)注度（Analyst）、 審計(jì)師類(lèi)型（Auditor）。同時(shí)， 還納入公司固定效應(yīng)（Firm）和年度固定效應(yīng)（Year）。

上述變量的具體定義如表1所示。

（三）模型設(shè)計(jì)

由于“金稅三期”工程實(shí)行逐步、 分批試點(diǎn)實(shí)施的方式， 這一特征具備良好的“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”實(shí)施條件?；诖耍?為檢驗(yàn)收征管對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的影響， 本文將采用多期雙重差分方法建立如下模型：

其中， i表示企業(yè)， c表示地區(qū)， t表示年份。Crediti，t是商業(yè)信用融資水平， Gtpc，t為企業(yè)注冊(cè)地所在地區(qū)當(dāng)年“金稅三期”工程是否實(shí)施的虛擬變量， 用以代表稅收征， Controlsi，t為一系列控制變量。本文重點(diǎn)關(guān)注Gtp的系數(shù)α1， 如果α1>0， 說(shuō)明稅收征管促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。

四、 實(shí)證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了基本回歸中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從中可知， 被解釋變量商業(yè)信用融資（Credit）的均值為0.157， 即在上市公司的樣本數(shù)據(jù)中應(yīng)付賬款、 應(yīng)付票據(jù)、 預(yù)收賬款三個(gè)會(huì)計(jì)科目之和在總資產(chǎn)中的占比為15.7%， 說(shuō)明商業(yè)信用融資是多數(shù)上市公司獲取外部融資的主要手段。商業(yè)信用融資（Credit）的最小值為0.006， 最大值為0.533， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.116， 說(shuō)明各公司從上游供應(yīng)商處獲得商業(yè)信用融資的差異較大。解釋變量稅收征管（Gtp）的均值為0.555， 說(shuō)明在上市公司樣本中有55%將會(huì)受到“金稅三期”項(xiàng)目的影響。其余各控制變量的結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究無(wú)明顯差異， 且處在合理范圍之內(nèi)， 故不在此贅述。

（二）基本回歸結(jié)果

表3 列示了稅收征管與企業(yè)商業(yè)信用融資之間關(guān)系的基本回歸結(jié)果。第（1）列為加入和企業(yè)特征有關(guān)的控制變量， 稅收征管（Gtp）的回歸系數(shù)為0.010， 在5%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試。第（2）列為繼續(xù)加入和企業(yè)績(jī)效有關(guān)的控制變量， 稅收征管（Gtp）的回歸系數(shù)為0.017， 在1%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試。第（3）列為繼續(xù)加入和公司治理特征有關(guān)的控制變量， 稅收征管（Gtp）的回歸系數(shù)為0.019， 在1%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試。上述基本回歸的結(jié)果表明， 以“金稅三期”為代表的稅收征管的實(shí)施， 一方面， 增加了企業(yè)的融資約束， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求， 另一方面， 提高了企業(yè)的信息透明度， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)?？傮w而言， 這些結(jié)果支持了本文的H1， 即稅收征管促進(jìn)了企業(yè)商業(yè)信用融資。

（三）作用渠道檢驗(yàn)

如前文理論分析所述， 以“金稅三期”為代表的稅收征管既可能通過(guò)加劇融資約束從而增加企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求， 又可能通過(guò)提高信息透明度從而增加企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。因此， 本文將檢驗(yàn)稅收征管是否通過(guò)融資約束和信息透明度這兩個(gè)作用渠道影響企業(yè)商業(yè)信用融資。

1.? 融資約束。為檢驗(yàn)融資約束作用渠道是否成立， 參照溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?在模型（1）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)立模型（2）、 （3）。其中， SAi，t為融資約束水平。借鑒Hadlock和Pierce（2010）的方法， 對(duì)融資約束程度采用SA指數(shù)的絕對(duì)值進(jìn)行衡量。一般而言， SA指數(shù)的絕對(duì)值越大， 說(shuō)明企業(yè)面臨的融資約束程度越高。表4第（1）～（3）列報(bào)告了融資約束渠道的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。第（1）列為模型（1）的回歸結(jié)果， 即稅收征管促進(jìn)了企業(yè)商業(yè)信用融資。第（2）列對(duì)融資約束（SA）的回歸結(jié)果顯示， 稅收征管（Gtp）的回歸系數(shù)為0.003， 在5%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試， 說(shuō)明以“金稅三期”為代表的稅收征管加劇了企業(yè)的融資約束。第（3）列稅收征管和融資約束對(duì)商業(yè)信用融資的回歸結(jié)果顯示， 融資約束（SA）的回歸系數(shù)為0.057， 在1%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試， 說(shuō)明融資約束對(duì)商業(yè)信用融資具有正向影響； 在控制融資約束后， 稅收征管（Gtp）對(duì)商業(yè)信用融資的回歸系數(shù)為0.010， 在5%的水平上通過(guò)顯著性測(cè)試， 但是和第（1）列相比系數(shù)出現(xiàn)了下降。上述回歸結(jié)果表明， 融資約束在稅收征管對(duì)商業(yè)信用融資的影響中發(fā)揮了部分中介作用。換而言之， 以“金稅三期”為代表的稅收征管抑制了企業(yè)的避稅活動(dòng)， 企業(yè)內(nèi)部融資能力隨之下降， 融資約束水平隨之提升， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的需求。

2. 信息透明度。為檢驗(yàn)信息透明度作用渠道是否成立， 參照溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?在模型（1）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)立模型（4）、 （5）。其中， DAi，t為信息透明度。借鑒Hutton 等（2008）的方法， 對(duì)信息透明度（DA）采用修正Jones模型估算的企業(yè)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值進(jìn)行衡量。一般而言， 操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值越大， 說(shuō)明企業(yè)的信息透明度越低。表4第（4）、 （5）列報(bào)告了信息透明度渠道的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。第（4）列對(duì)信息透明度（DA）的回歸結(jié)果顯示， 稅收征管（Gtp）的回歸系數(shù)為-0.021， 在1%的水平上通過(guò)了顯著性測(cè)試， 說(shuō)明以“金稅三期”為代表的稅收征管提高了企業(yè)的信息透明度。第（5）列稅收征管和信息透明度對(duì)商業(yè)信用融資的回歸結(jié)果顯示， 信息透明度（DA）的回歸系數(shù)為-0.008， 在1%的水平上通過(guò)了顯著性測(cè)試， 說(shuō)明信息透明度對(duì)商業(yè)信用融資具有正向影響； 在控制信息透明度后， 稅收征管（Gtp）對(duì)商業(yè)信用融資的回歸系數(shù)為0.013， 在5%的水平上通過(guò)了顯著性測(cè)試， 但是和第（1）列相比系數(shù)出現(xiàn)了下降。上述回歸結(jié)果表明， 信息透明度在稅收征管對(duì)商業(yè)信用融資的影響中發(fā)揮了部分中介作用。換而言之， 以“金稅三期”為代表的稅收征管提高了企業(yè)信息透明度和供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信任度， 從而提高了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確?；貧w結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文采用以下五種類(lèi)型的穩(wěn)健性測(cè)試（限于篇幅， 未報(bào)告結(jié)果）。

1. 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。在基本回歸中， 本文采用的是多期雙重差分模型， 使用該方法的前提條件是要滿足平衡趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)雙重差分模型是否符合平行趨勢(shì)假設(shè)， 本文通過(guò)改變“金稅三期”實(shí)施時(shí)間的“反事實(shí)法”來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。具體而言， 本文將各地區(qū)受“金稅三期”上線影響的時(shí)間提前1～4年， 即分別設(shè)置四個(gè)虛擬變量代替稅收征管（Gtp）加入回歸模型中， 分別為Before-4、 Before-3、 Before-2和Before-1， 代表了“金稅三期”實(shí)施的前四年、 前三年、 前兩年和前一年。如果這四個(gè)變量的回歸系數(shù)依然顯著為正， 說(shuō)明上市公司獲取商業(yè)信用融資有可能是由于其他政策的影響造成的， 并非是以“金稅三期”為代表的稅收征管產(chǎn)生的影響； 反之， 如果四個(gè)變量的回歸系數(shù)不顯著， 說(shuō)明在“金稅三期”上線之前， 處理組與控制組的上市公司商業(yè)信用融資水平滿足趨勢(shì)一致的假設(shè)條件?；貧w結(jié)果表明， 四個(gè)虛擬變量Before-4、 Before-3、 Before-2和Before-1的回歸系數(shù)均不顯著， 說(shuō)明本文的雙重差分模型符合平行趨勢(shì)假設(shè)。

2. 傾向得分匹配（PSM）+雙重差分法（DID）。雖然“金稅三期”的上線作為外生沖擊事件能夠緩解遺漏變量和反向因果等方面的內(nèi)生性問(wèn)題， 但是“金稅三期”分批試點(diǎn)實(shí)施的地區(qū)并不是隨機(jī)的， 這會(huì)使得受“金稅三期”影響的處理組和不受“金稅三期”影響的控制組存在樣本自選擇偏差。為了避免樣本自選擇問(wèn)題對(duì)“金稅三期”政策效應(yīng)造成影響， 本文采用傾向得分匹配（PSM）與雙重差分法（DID）相結(jié)合的方法， 重新檢驗(yàn)以“金稅三期”為代表的稅收征管對(duì)商業(yè)信用融資的影響。具體而言： 首先， 選取本文控制變量作為協(xié)變量； 其次， 使用Logit模型并按照上市公司所在地區(qū)是否會(huì)受到“金稅三期”上線的影響進(jìn)行一對(duì)一和一對(duì)二的最近鄰匹配； 最后， 分別根據(jù)匹配之后的樣本重新進(jìn)行雙重差分回歸。回歸結(jié)果與基本回歸相似， 說(shuō)明在控制樣本自選擇問(wèn)題后結(jié)論依然保持不變。

3. 避免“營(yíng)改增”政策的影響?！敖鸲惾凇睆闹鸩缴暇€到全面實(shí)施期間， 我國(guó)正處于全面深化改革的關(guān)鍵時(shí)期， 尤其是也推行了其他的稅收改革政策。其中， 影響較大的是“營(yíng)改增”政策的實(shí)施?！盃I(yíng)改增”政策的實(shí)施期間與“金稅三期”的實(shí)施期間存在一定的重合， 有可能會(huì)對(duì)本文的回歸結(jié)果造成干擾。由于“營(yíng)改增”政策的實(shí)施對(duì)服務(wù)行業(yè)的影響較大， 所以為了避免“營(yíng)改增”政策的干擾， 本文將刪除服務(wù)行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)后進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果與基本回歸相似， 這說(shuō)明稅收征管對(duì)商業(yè)信用融資的影響不受同期“營(yíng)改增”政策的干擾。

4. 刪除2016年及其以后的年度樣本。“金稅三期”工程在2016年實(shí)現(xiàn)了全國(guó)各地區(qū)的覆蓋， 而本文的樣本區(qū)間涵蓋了2016年及以后的年度， 這容易出現(xiàn)自2016年起國(guó)家頒布的其他政策影響商業(yè)信用融資的情況， 從而對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資的回歸結(jié)果造成干擾。為了避免這一問(wèn)題的發(fā)生， 本文借鑒劉慧龍等（2022）的研究， 刪除了2016年及以后的年度樣本數(shù)據(jù)， 重新按照模型（1）進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果與基本回歸相似， 說(shuō)明對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響在本文的回歸中主要是稅收征管帶來(lái)的，2016年及以后的其他政策并未對(duì)本文結(jié)論造成影響。

5. 改變被解釋變量的衡量方式。第一， 由于應(yīng)付票據(jù)在供應(yīng)鏈交易中使用得不多， 因此借鑒朱杰（2018）的研究， 按照應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款之和在總資產(chǎn)中的占比（Credit2）來(lái)重新衡量商業(yè)信用融資； 第二， 為減少主營(yíng)業(yè)務(wù)成本對(duì)商業(yè)信用融資的影響， 借鑒鄭軍等（2013）的研究， 按照應(yīng)付賬款、 預(yù)收賬款和應(yīng)付票據(jù)之和在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比（Credit3）來(lái)重新衡量商業(yè)信用融資。改變被解釋變量衡量方式的回歸結(jié)果與基本回歸相似， 說(shuō)明本文回歸結(jié)果不受特定測(cè)量方法的影響。

五、 進(jìn)一步分析

前述研究結(jié)果證明， 稅收征管通過(guò)增加融資約束和提高信息透明度促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。鑒于企業(yè)特征、 行業(yè)地位、 征管機(jī)構(gòu)以及地區(qū)環(huán)境也會(huì)對(duì)兩者的關(guān)系產(chǎn)生影響， 本文將進(jìn)一步從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 產(chǎn)品市場(chǎng)地位、 征管機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)化程度四個(gè)方面檢驗(yàn)其對(duì)稅收征管與企業(yè)商業(yè)信用融資關(guān)系的影響。

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響

在我國(guó)特殊的制度背景下， 國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在外部資金獲取、 信息透明度方面存在差異， 而這種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面的差異有可能對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資的關(guān)系產(chǎn)生影響。具體而言， 一方面， 相對(duì)于國(guó)有企業(yè)， 民營(yíng)企業(yè)缺乏政治優(yōu)勢(shì)且企業(yè)規(guī)模較小、 成立時(shí)間較短， 容易受到信貸歧視， 使得其融資約束的程度較高（溫信祥和蘇乃芳，2018）。而稅收征管增加了企業(yè)融資約束， 從而會(huì)促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)選取商業(yè)信用作為替代性融資方式。另一方面， 相對(duì)于國(guó)有企業(yè)， 民營(yíng)企業(yè)受到政策扶持的力度小、 經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大以及缺乏企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等易于傳遞的“硬信息”， 所以民營(yíng)企業(yè)的信息透明度較低（林毅夫和孫希芳，2005）。而信息透明度較低又使得民營(yíng)企業(yè)難以獲取商業(yè)信用融資， 但稅收征管提高了企業(yè)信息透明度將有助于民營(yíng)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。由此， 本文預(yù)期， 相對(duì)于國(guó)有企業(yè)， 稅收征管對(duì)民營(yíng)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的影響更大。

按照企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本劃分為國(guó)企組和民企組， 然后依據(jù)模型（1）進(jìn)行分組回歸。表5第（1）和（2）列報(bào)告了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果。從中可知： 在第（1）列國(guó)企組中， 稅收征管（Gtp）的系數(shù)不顯著； 在第（2） 列民企組中， 稅收征管的系數(shù)顯著為正。上述實(shí)證結(jié)果說(shuō)明， 相對(duì)于國(guó)有企業(yè)， 民營(yíng)企業(yè)的融資約束程度較高且信息透明度較低， 所以稅收征管更容易促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。

（二）產(chǎn)品市場(chǎng)地位的影響

企業(yè)獲取商業(yè)信用需要與供應(yīng)商進(jìn)行協(xié)商， 當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)地位較高時(shí)， 其在與供應(yīng)商的談判中會(huì)有較大優(yōu)勢(shì)， 從而更容易獲取商業(yè)信用融資。這種產(chǎn)品市場(chǎng)地位的差異有可能對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資的關(guān)系產(chǎn)生影響。原因在于：? 相對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)地位低的企業(yè)， 產(chǎn)品市場(chǎng)地位高的企業(yè)一方面具有較強(qiáng)的議價(jià)談判能力， 通常會(huì)利用其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)采取威脅更換原材料等方式促使供應(yīng)商為其提供商業(yè)信用融資； 另一方面， 與企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)的供應(yīng)商較多， 交易也比較頻繁， 這使得企業(yè)與供應(yīng)商之間的信任度較高， 信息不對(duì)稱的程度較低， 更有助于其獲取商業(yè)信用融資（應(yīng)千偉和蔣天驕，2012）。在這種情況下， 稅收征管通過(guò)增加融資約束和提高信息透明度而促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)地位高的企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的影響不會(huì)很大。因此， 本文預(yù)期， 相對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)地位高的企業(yè)， 稅收征管更容易促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)地位低的企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。

借鑒盧闖等（2014）的研究， 對(duì)市場(chǎng)地位按照企業(yè)的年度銷(xiāo)售額占行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)年度銷(xiāo)售額之和的比例進(jìn)行衡量。根據(jù)企業(yè)年度銷(xiāo)售額與行業(yè)銷(xiāo)售額的比率是否大于行業(yè)樣本中位數(shù)， 將樣本劃分為產(chǎn)品市場(chǎng)地位高和產(chǎn)品市場(chǎng)地位低兩組， 并按照模型（1）進(jìn)行分組回歸。表5第（3）和（4）列報(bào)告了產(chǎn)品市場(chǎng)地位對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果。從中可知， 在第（3）列產(chǎn)品市場(chǎng)地位高的組中， 稅收征管的系數(shù)不顯著； 在第（4）列產(chǎn)品市場(chǎng)地位低的組中， 稅收征管的系數(shù)顯著為正。上述實(shí)證結(jié)果說(shuō)明， 產(chǎn)品市場(chǎng)地位高的企業(yè)容易獲取商業(yè)信用融資， 稅收征管對(duì)其影響不大， 所以相對(duì)而言， 稅收征管更容易促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)地位低的企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。

（三）征管機(jī)構(gòu)的影響

為了在地方政府的橫向競(jìng)爭(zhēng)中更好地吸引資本流入， 推進(jìn)當(dāng)?shù)毓ど虡I(yè)蓬勃發(fā)展，? 地稅機(jī)關(guān)對(duì)于稅收征管的力度相對(duì)于國(guó)稅機(jī)關(guān)較弱。而“金稅三期”工程的出現(xiàn)， 一方面， 能使得有關(guān)稅務(wù)方面的信息在省局和總局進(jìn)行集中處理， 同時(shí)在地稅機(jī)關(guān)與國(guó)稅機(jī)關(guān)之間進(jìn)行信息共享； 另一方面， 采用信息技術(shù)手段對(duì)企業(yè)所繳納的稅款進(jìn)行對(duì)比分析和交叉稽核， 能減小稅收征管中的操作空間與彈性， 實(shí)現(xiàn)“技術(shù)替代人”， 從而有效提高了稅收征管的能力和客觀性（張克中等，2020）。因此， 本文預(yù)期， 相對(duì)于國(guó)稅機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)的企業(yè)， 稅收征管對(duì)地稅機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)企業(yè)的商業(yè)信用融資影響較大。

借鑒張克中等（2020）的研究， 根據(jù)企業(yè)成立時(shí)間以及是否是央企將樣本劃分為國(guó)稅企業(yè)組和地稅企業(yè)組進(jìn)行分組回歸。表6第（1）、 （2）列報(bào)告了征管機(jī)構(gòu)對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果。從中可知： 在第（1）列國(guó)稅企業(yè)組中， 稅收征管的系數(shù)不顯著； 在第（2）列地稅企業(yè)組中， 稅收征管的系數(shù)顯著為正。上述實(shí)證結(jié)果說(shuō)明， 稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的促進(jìn)作用在企業(yè)的稅收征管機(jī)構(gòu)為地稅機(jī)關(guān)時(shí)的影響會(huì)更大。

（四）市場(chǎng)化程度的影響

我國(guó)是一個(gè)幅員遼闊的國(guó)家， 政策、 經(jīng)濟(jì)、 歷史、 人口等因素使得各地區(qū)的市場(chǎng)化程度存在較為明顯的客觀差異。而這種市場(chǎng)化程度的差異可能會(huì)對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資的關(guān)系產(chǎn)生影響。具體原因在于： 和市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)相比， 在市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)， 一方面， 經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平都比較低， 企業(yè)外部融資渠道受限、 融資成本上升， 對(duì)商業(yè)信用融資的需求較高； 另一方面， 法律保護(hù)程度較弱， 企業(yè)與供應(yīng)商之間的信息不對(duì)稱程度較高， 但稅收征管提高了企業(yè)信息透明度， 將有助于企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。因此， 本文預(yù)期， 相對(duì)于市場(chǎng)化程度高的地區(qū)， 在市場(chǎng)化程度低的地區(qū)稅收征管對(duì)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的影響更加明顯。

本文采用王小魯?shù)龋?019）編寫(xiě)的《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2018）》中的各地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)所處地區(qū)的市場(chǎng)化程度。根據(jù)市場(chǎng)化程度是否高于年度中值，將樣本分為市場(chǎng)化程度高組和市場(chǎng)化程度低組， 并按照模型（1）進(jìn)行分組回歸。表6第（3）和（4）列報(bào)告了市場(chǎng)化程度對(duì)稅收征管與商業(yè)信用融資關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的實(shí)證結(jié)果。從中可知： 在第（3）列市場(chǎng)化程度高的組中， 稅收征管的系數(shù)不顯著； 在第（4）列市場(chǎng)化程度低的組中， 稅收征管的系數(shù)顯著為正。上述實(shí)證結(jié)果說(shuō)明， 稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的促進(jìn)作用在市場(chǎng)化程度較低時(shí)影響會(huì)較明顯。

六、 結(jié)論與啟示

隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展， 稅收征管已經(jīng)進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代， 稅務(wù)部門(mén)利用先進(jìn)的信息技術(shù)提高了稅收?qǐng)?zhí)法的規(guī)范性、 優(yōu)化了納稅服務(wù)的質(zhì)量、 降低了稅收管控的風(fēng)險(xiǎn)以及完善了信息共享機(jī)制。本文以2009～2021年A股上市公司為研究樣本， 利用“金稅三期”的逐步上線實(shí)施作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 實(shí)證檢驗(yàn)了稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響。研究發(fā)現(xiàn)： ①以“金稅三期”為代表的稅收征管顯著促進(jìn)了企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。在經(jīng)過(guò)平衡趨勢(shì)檢驗(yàn)、 傾向得分匹配和雙重差分法、 避免“營(yíng)改增”政策的影響、 刪除2016年及以后的年度樣本以及改變被解釋變量的衡量方式等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后， 結(jié)論依然成立。②作用渠道顯示， 稅收征管通過(guò)提高融資約束水平和信息透明度促進(jìn)了企業(yè)商業(yè)信用融資。③進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)， 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為民企、 產(chǎn)品市場(chǎng)地位低、 征管機(jī)構(gòu)為地稅機(jī)關(guān)以及處于市場(chǎng)化程度低的地區(qū)時(shí)， 稅收征管對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的促進(jìn)作用更顯著。

基于上述研究結(jié)論得出如下政策啟示： 對(duì)于監(jiān)管部門(mén)而言， 應(yīng)該在減稅降費(fèi)的前提下推進(jìn)數(shù)字化的稅收征管。本文研究發(fā)現(xiàn)， 稅收征管加劇了企業(yè)的融資約束， 從而促進(jìn)企業(yè)獲取商業(yè)信用融資。在現(xiàn)階段環(huán)境下， 只有適當(dāng)降低企業(yè)的稅率、 提供多種稅收優(yōu)惠政策以深化減稅降費(fèi)來(lái)推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展， 才能使得稅收征管更加高效。對(duì)于企業(yè)而言， 應(yīng)該客觀地看待以“金稅三期”為代表的稅收征管帶來(lái)的影響。從短期來(lái)看， 以“金稅三期”為代表稅收征管將會(huì)加劇企業(yè)的融資約束。但是， 從長(zhǎng)期來(lái)看， 以“金稅三期”為代表的稅收征管能提高公司治理水平和信息透明度， 從而有助于提高企業(yè)的價(jià)值。由此可知， 隨著數(shù)字化稅收征管的增強(qiáng)， 企業(yè)應(yīng)正確看待這種稅收管理方法， 避免有損企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的偷稅、 漏稅等行為， 積極爭(zhēng)取達(dá)到享受稅收優(yōu)惠政策的條件， 自覺(jué)納稅以促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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