以中特估助力雙循環(huán)

近來，有不少外資金融機構(gòu)表示看好中國資本市場，要加大對中國股市和各種金融資產(chǎn)的配置。這表明國際投資者一方面看好中國資本市場的長期回報，另一方面對中國經(jīng)濟的長期增長抱有深厚的信心。

與此同時，風(fēng)生水起的中國特色估值體系的構(gòu)建，正在為中國資本市場的健康發(fā)展提供充沛的動能。外部的加持和內(nèi)生的動能所形成的聯(lián)動之勢，將助推雙循環(huán)戰(zhàn)略的順利實施，而這反過來又會促進中國經(jīng)濟的進一步增長，進而利好中國股市，令其吸引力持續(xù)提升，從而形成可持續(xù)的良性循環(huán)。

中國特色估值體系的構(gòu)建順應(yīng)了中國經(jīng)濟發(fā)展新階段的新要求。當(dāng)前中國經(jīng)濟脫實向虛取得了階段性成果，相對于之前熱衷于快錢炒作，人們現(xiàn)在更傾向于進行長期價值投資，因此更關(guān)注那些真正代表中國經(jīng)濟實力和增長潛力的公司。所謂中國特色估值，不是簡單地換賽道和投資領(lǐng)域輪動，而是要根據(jù)中國現(xiàn)階段發(fā)展需求尋找真正能給社會創(chuàng)造價值，能夠進行長期深度研發(fā)，能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，提升大國競爭力的投資標(biāo)的，并給予這樣的投資標(biāo)的以恰當(dāng)?shù)墓乐?。投資標(biāo)的的價值從根本上說應(yīng)該由市場定價，但也需要通過長線資金進行適度的預(yù)期管理，以更好地實現(xiàn)資本市場發(fā)現(xiàn)價值和服務(wù)實體經(jīng)濟的需要。

中國特色估值并不意味著投資者只看好國有大中型企業(yè)，只要代表先進生產(chǎn)力的方向，有助于維護中國生產(chǎn)鏈供應(yīng)鏈的安全，有助于解決“卡脖子”問題，英雄不問出處，不應(yīng)以所有制和規(guī)模論英雄，巨無霸有巨無霸的用處，小而美有小而美的魅力，關(guān)鍵是如何更好地發(fā)現(xiàn)價值，做大價值。搞好中國特色估值，讓各種所有制、不同規(guī)模、諸多領(lǐng)域埋頭苦干的毅行者獲得更好的回報，將更有利于混合所有制的推進，更有利于通過資本市場實現(xiàn)不同所有制不同規(guī)模企業(yè)之間的優(yōu)勢互補實現(xiàn)多贏。

有觀點認為中國特色估值主要是為了提升央國企市值，進而通過央國企分紅來充實財政。這種邏輯有倒果為因之嫌。央國企市值的提升當(dāng)然有利于其通過分紅反哺財政，但這不是提升央國企市值的主要目的，更不是打造中國特色估值體系的初心所在。當(dāng)年一些行業(yè)和地區(qū)為了給一些國企脫困，違背市場規(guī)律，采取人為分拆上市的辦法，搞所謂靚女先嫁，試圖以所謂“里脊肉”補貼“囔囔踹”，結(jié)果不僅沒有拯救“囔囔踹”，反而連累了不少“里脊肉”。歷史和實踐都證明，懷有過于功利的目標(biāo)去引領(lǐng)股市發(fā)展，不僅不會收到預(yù)期的成效，還透支了股市健康可持續(xù)發(fā)展的前景。

只要遵循價值投資原理，做好預(yù)期管理，央國企市值的提升和實力的壯大將呈水到渠成之勢，無須拔苗助長。

央國企市值的提升和實力的壯大，一方面有利于其通過分紅反哺各級財政，提升各級政府化解地方債的能力，另一方面更重要的是有利于其通過股權(quán)投資等方式盤活地方資產(chǎn)，通過市場化的方式化解債務(wù)，助力全國統(tǒng)一的資產(chǎn)評估和交易市場的發(fā)展，助推全國統(tǒng)一大市場和內(nèi)循環(huán)。在此過程中，通過對地方債務(wù)的變相承接和化解，可以有效地為銀行體系減輕相關(guān)地方債的購買和置換負擔(dān)，使銀行能夠?qū)⒏噘Y金直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟。

中國特色估值體系建設(shè)不是閉門造車，不是自說自話，而是要以更自信的姿態(tài)來推進金融市場的改革和開放。在中國特色估值體系建設(shè)進程中，央國企股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化和國際化將是題中應(yīng)有之義。當(dāng)年四大行改制過程中積極引入國際戰(zhàn)投，一方面固然是為了引進國際資本和管理經(jīng)驗，另一方面也是為了加入國際估值體系，參與國際金融市場規(guī)則構(gòu)建。當(dāng)前國際投資者普遍看好中國經(jīng)濟未來增長前景，因此在中國特色估值體系建設(shè)中多吸引國際投資機構(gòu)參與，一方面有利于提升中國特色估值體系的能見度和接受度，另一方面有利于做大金融統(tǒng)一戰(zhàn)線，團結(jié)最大多數(shù)國際投資者和利益相關(guān)方，減少發(fā)展阻力。

問渠那得清如許，為有源頭活水來。中國特色估值體系建設(shè)的推進，在助力內(nèi)循環(huán)的同時，也將有利于增加外循環(huán)的動能。