數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)分析

■劉偉

一、引言

制造業(yè)作為實體經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)，是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的關(guān)鍵組成要素，也是構(gòu)建新發(fā)展格局、推動中國式現(xiàn)代化發(fā)展的重要支撐[1]。十八大以來，我國制造業(yè)發(fā)展取得了重大成就，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)綜合實力、競爭力、抗風(fēng)險能力整體躍升。從經(jīng)濟規(guī)模看，工信部數(shù)據(jù)顯示，2012—2021 年，我國制造業(yè)增加值從16.98 萬億元增加到31.40 萬億元，占全球比重從20%左右提高到近30%。從產(chǎn)業(yè)體系看，按照國民經(jīng)濟統(tǒng)計分類，我國制造業(yè)涵蓋31個大類、179個中類和609 個小類，具備全球產(chǎn)業(yè)門類最齊全的產(chǎn)業(yè)體系。可以說，我國已具備相對完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，正從“制造大國”向“制造強國”跨越。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)疲軟、低迷態(tài)勢，投資萎縮、消費乏力、供應(yīng)鏈中斷等風(fēng)險性與不確定性問題頻發(fā)，對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴重沖擊[2]。我國聚焦制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈“堵點”和“斷點”，通過扎實推進制造業(yè)強鏈補鏈、加快技術(shù)突破、加強供需對接等舉措，促使制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性取得較大提升。但不可忽略的是，我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展受制于低端鎖定、多鏈并行、創(chuàng)新薄弱等因素，對風(fēng)險沖擊的應(yīng)對能力尚有不足[3]。2022 年10 月，黨的二十大報告立足當(dāng)前經(jīng)濟形勢和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展需要，作出“推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”的重大戰(zhàn)略部署，并明確提出“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”的要求，為未來提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性作出政策指引。由此可見，新時期如何增強制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈抵御沖擊、應(yīng)對逆境的能力，已成為保障我國制造業(yè)整體穩(wěn)定、推動經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的重要課題。

伴隨著數(shù)字技術(shù)不斷發(fā)展，以人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)為依托的數(shù)字科技深入應(yīng)用到金融領(lǐng)域，為金融發(fā)展注入新“活力”[4]。作為數(shù)字科技與金融服務(wù)相融合的產(chǎn)物，數(shù)字金融逐漸成為撬動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)增長的有力杠桿，在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升中承擔(dān)重要的“助推器”作用。換言之，數(shù)字金融依靠低門檻、低成本、便利性等優(yōu)勢，可有效突破傳統(tǒng)金融的時空制約，完善金融資源配置，有效提升金融服務(wù)的廣度和深度。借此，數(shù)字金融能夠最大限度地滿足制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展需求，彌補制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的薄弱環(huán)節(jié)，推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[5]。因此，深入探究數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)及作用機理，推動形成數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性協(xié)同共進的整體局面，對于加快制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展，穩(wěn)固實體經(jīng)濟發(fā)展根基具有重要意義。

二、文獻評述

韌性概念起源于物理學(xué)，主要指物體承受外部壓力后恢復(fù)原狀態(tài)的能力。Comfort[6]把韌性概念引入到基本經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域，認為經(jīng)濟韌性是區(qū)域經(jīng)濟受到外部擾動時，區(qū)域系統(tǒng)的自我恢復(fù)與更新的能力。自此，學(xué)界開啟了經(jīng)濟韌性的相關(guān)研究。就國外研究而言，Simmie等[7]從演化視角出發(fā)，認為經(jīng)濟韌性的顯著特征是區(qū)域經(jīng)濟的適應(yīng)能力。Martin[8]從可恢復(fù)性、脆弱性、創(chuàng)新性、適應(yīng)性四個層面系統(tǒng)闡述了經(jīng)濟韌性概念。此外，國外部分學(xué)者從社會資本、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等維度入手，探討經(jīng)濟韌性的演化和發(fā)展[9，10]。就國內(nèi)研究而言，學(xué)者們多立足于經(jīng)濟脆弱性、適應(yīng)性視角[11—13]，對各類經(jīng)濟系統(tǒng)韌性進行分析和評價。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟韌性的正向影響被學(xué)界普遍認同，部分學(xué)者從具體行業(yè)產(chǎn)業(yè)出發(fā)，對產(chǎn)業(yè)安全[14，15]、制造業(yè)韌性[16]、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力[17]進行評價，揭示了不同層次產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)韌性相關(guān)問題。相較之下，產(chǎn)業(yè)鏈層面的韌性研究明顯不足，圍繞制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性演化規(guī)律、影響機制的定量分析鮮見于文獻。

當(dāng)前對金融支持制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性升級的研究，大多包含于金融與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究之中。國外方面，Davies[18]提出以金融行業(yè)、信息行業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的國家比以制造業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的國家具有更強的經(jīng)濟韌性。Steiner等[19]提出金融可通過緩解中小企業(yè)融資需求，助力中小企業(yè)發(fā)展，從而提升經(jīng)濟韌性。國內(nèi)方面，郭將等[20]提出地區(qū)金融發(fā)展水平越高，越能夠抵御外部風(fēng)險的沖擊。陳叢波等[21]研究指出，數(shù)字經(jīng)濟不僅可以促進本地的經(jīng)濟韌性，還能通過空間溢出資金和技術(shù)來提升鄰近城市的經(jīng)濟韌性。華桂宏等[22]提出金融產(chǎn)業(yè)集聚能夠顯著提升城市經(jīng)濟韌性。范建紅等[23]發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對高技術(shù)制造業(yè)創(chuàng)新韌性具有顯著正向影響。總體上看，關(guān)于經(jīng)濟韌性的研究在產(chǎn)業(yè)維度的探討較為缺乏，且基于數(shù)字金融視角分析制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的相關(guān)研究亟待拓展。

綜上所述，已有文獻為本文研究奠定了一定基礎(chǔ)，但關(guān)于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的研究相對較少，且對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性之間關(guān)系的探討亦存在空白。因此，本文的貢獻可能在于以下幾個方面：（1）在詳細闡述數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性理論關(guān)系的基礎(chǔ)上，實證探討數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)系，豐富了相關(guān)領(lǐng)域研究。（2）基于區(qū)域視角驗證數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性影響的異質(zhì)性，為促進地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈均衡發(fā)展提供政策參考。（3）實證分析技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼在數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性間的作用機制，進一步加深了對二者作用關(guān)系的理解，以期為我國高質(zhì)量發(fā)展背景下提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提供參考。

三、研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的直接影響

在傳統(tǒng)金融供給模式下，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體資金需求的即時性與政府施行金融政策的遲滯性往往存在較大沖突，不利于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體在應(yīng)對風(fēng)險沖擊時及時獲取資金，難以支持制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體在風(fēng)險沖擊下長期運轉(zhuǎn)[24]。數(shù)字金融的“包容性”和“草根性”特征，能夠較好地與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體的融資需求相契合，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性增長提供堅實的金融支持。從金融供給規(guī)模層面看，數(shù)字金融有助于降低制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體與金融機構(gòu)之間存在的信息不對稱，提高金融服務(wù)可得性，豐富制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體外部融資渠道，為其韌性增長提供充足資金支持[25]。從金融供給質(zhì)量層面看，數(shù)字金融將科技與金融業(yè)務(wù)進行深度融合，不僅有效提升了金融服務(wù)效率，而且能夠調(diào)整和改善金融結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)質(zhì)量，助推制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[26]。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性具有正向促進作用。

（二）數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的間接影響

基于演化經(jīng)濟學(xué)和適應(yīng)性韌性理論，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性可以看作制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈通過技術(shù)升級和知識創(chuàng)新以應(yīng)對風(fēng)險的能力。由此，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對沖擊時保持穩(wěn)定動態(tài)增長的重要路徑。然而，傳統(tǒng)金融服務(wù)受限于“融資歧視”“時空制約”等因素，對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新的支持作用有限。數(shù)字金融借助數(shù)字信息技術(shù)，能夠快速匹配制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體的技術(shù)創(chuàng)新需求，解決金融供需矛盾，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升營造良好的技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境。一方面，數(shù)字金融可以緩解技術(shù)創(chuàng)新融資約束。數(shù)字金融憑借速度快、范圍廣、成本低等優(yōu)勢，能有效提升金融服務(wù)覆蓋范圍及觸達能力，緩解制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體技術(shù)創(chuàng)新的融資約束，從而促進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[27]。另一方面，數(shù)字金融可以降低技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)成本。數(shù)字金融通過電子化、數(shù)字化交易，可大幅降低技術(shù)創(chuàng)新的金融服務(wù)門檻和成本，進一步擴大金融的覆蓋范圍，更好地實現(xiàn)對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持。從成本收益視角看，數(shù)字金融促使技術(shù)創(chuàng)新的成本收益平衡點發(fā)生偏移，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體進行技術(shù)創(chuàng)新活動提供更為廣泛的金融支撐，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升夯實了技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：數(shù)字金融可通過促進技術(shù)創(chuàng)新，間接促進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。

（三）數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的調(diào)節(jié)作用

作為典型的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織形式，產(chǎn)業(yè)集聚有助于促使產(chǎn)業(yè)分工向?qū)I(yè)化、精細化方向演進，以提升各類要素資源在產(chǎn)業(yè)鏈上的傳輸效率，強化制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)外溢效應(yīng)，有效提升數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的賦能[28]。一方面，產(chǎn)業(yè)集聚有助于整合產(chǎn)業(yè)鏈要素資源，提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。產(chǎn)業(yè)集聚可將信息、用戶等資源集中到同一空間內(nèi)，促使制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體在應(yīng)對風(fēng)險時能夠方便快捷地使用各類要素資源，有效降低產(chǎn)業(yè)運營成本和交易成本，提升其市場競爭優(yōu)勢，增強制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體風(fēng)險應(yīng)對能力，從而提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。另一方面，產(chǎn)業(yè)集聚有助于推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各主體間的協(xié)同合作，提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。產(chǎn)業(yè)集聚可通過打破企業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及地域間的隔閡，推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體間形成利益聯(lián)盟，并通過各主體間的互動、融合與創(chuàng)新，促使不同產(chǎn)業(yè)主體、行業(yè)主體共同發(fā)展，促進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[29]。由此可見，產(chǎn)業(yè)集聚可以通過調(diào)節(jié)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部資源分配，促進主體間合作，進而影響數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的促進作用。基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：產(chǎn)業(yè)集聚能夠強化數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的促進效應(yīng)。

政府并不是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對風(fēng)險的完全承擔(dān)者，而是產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升過程中的引導(dǎo)者和推動者。政府補貼可借助資源補充、風(fēng)險分擔(dān)以及信號傳遞等方式，對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升產(chǎn)生影響。其一，政府補貼能夠為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈注入資本支持，強化其應(yīng)對風(fēng)險的能力。換言之，政府補貼以資本的形式為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對風(fēng)險進行補貼，這可與數(shù)字金融形成互動、互補效應(yīng)，共同緩解產(chǎn)業(yè)鏈主體應(yīng)對風(fēng)險時的資本約束，促進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[30]。其二，政府補貼可分擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈各主體的資金配置風(fēng)險，緩解銀行等金融機構(gòu)對企業(yè)投資的風(fēng)險顧慮，強化數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)[31]。此外，政府補貼還能向市場釋放利好信號，引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體提供資金支持，拓寬產(chǎn)業(yè)鏈主體應(yīng)對風(fēng)險的資金來源，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。由此，本文提出如下假設(shè)：

H4：政府補貼能夠強化數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的促進效應(yīng)。

四、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)計

基于理論機制和研究假設(shè)H1，本文設(shè)定如下基準模型：

其中，下標(biāo)i、t分別表示地區(qū)和年份，RMIN表示制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，DFIE表示數(shù)字金融發(fā)展水平，Control表示一系列控制變量，μi、vt、εit分別表示個體效應(yīng)、時間效應(yīng)以及隨機擾動項。

為驗證技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，在式（1）的基礎(chǔ)上，進一步構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型：

其中，M代表中介變量，b1、c1為數(shù)字金融回歸系數(shù)，c2為中介變量回歸系數(shù)，b2、c3為控制變量回歸系數(shù)，其余變量定義與前文一致。

為考察產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼在數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性之間的作用機制，引入產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼與數(shù)字金融交互項，構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：

其中，REVA表示本文的調(diào)節(jié)變量，包含產(chǎn)業(yè)集聚和政府補貼。

為探究產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的非線性影響，設(shè)定單一和雙重門限面板模型，具體如下：

其中，f是門限變量，ω1、ω2、ρ1、ρ2、ρ3分別為不同門限變量區(qū)間內(nèi)數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的估計系數(shù)。

（二）變量說明

1.解釋變量

數(shù)字金融（lnDIFE）。采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融總指數(shù)來表示數(shù)字金融發(fā)展水平。

2.被解釋變量

制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性（lnRMIN）。在物理學(xué)韌性概念基礎(chǔ)上，本文借鑒鄭濤等[32]、郝愛民等[33]的研究，從斷裂韌性和沖擊韌性兩個層面構(gòu)建制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性指標(biāo)體系（見表1）。其中，斷裂韌性反映了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對沖擊時的適應(yīng)能力和重組能力，而沖擊韌性則反映了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈對外來沖擊負荷的抵抗能力。本文采用熵權(quán)法測算各地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的發(fā)展水平。

表1 制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性評價指標(biāo)體系

3.中介變量

農(nóng)業(yè)機械化是農(nóng)業(yè)發(fā)展的方向。國家應(yīng)對農(nóng)業(yè)機械技術(shù)培訓(xùn)給予高度重視，加強對農(nóng)業(yè)機械技術(shù)人才的培訓(xùn)和教育，還要有效組織農(nóng)業(yè)機械技術(shù)培訓(xùn)工作。根據(jù)農(nóng)村地區(qū)發(fā)展的實際情況，采取多樣化、創(chuàng)新性的培訓(xùn)措施，使農(nóng)民在理解的基礎(chǔ)上加以掌握，切實提高農(nóng)民的機械操作能力。加強宣傳教育，激發(fā)廣大農(nóng)民群眾參與培訓(xùn)的熱情。在實踐中發(fā)展農(nóng)業(yè)科技，推動我國農(nóng)業(yè)向著機械化、現(xiàn)代化的方向發(fā)展。

技術(shù)創(chuàng)新（lnTEN）。目前，學(xué)術(shù)界多采用技術(shù)創(chuàng)新投入和專利授權(quán)數(shù)來衡量技術(shù)創(chuàng)新水平。本文考慮到專利授權(quán)數(shù)在一定程度上存在滯后性，而技術(shù)創(chuàng)新投入則存在產(chǎn)出效率問題，故借鑒陳恭軍[34]的做法，采用每萬人擁有的專利申請受理量來衡量地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新水平。

4.調(diào)節(jié)變量

產(chǎn)業(yè)集聚（lnDAG）。借鑒唐曉華等[35]、田剛元等[36]的研究，用區(qū)位熵法測算制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚程度，計算公式為：

其中，i代表地區(qū)，DAG表示制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚程度，CY表示制造業(yè)就業(yè)人數(shù)，Y表示全國就業(yè)人數(shù)。

政府補貼（lnSUBS）。借鑒岳宇君等[37]的研究，用各省份財政補助占該省份制造業(yè)當(dāng)年全部營業(yè)收入的比重測算。

5.控制變量

為保證研究結(jié)論科學(xué)、準確，控制如下變量：（1）外貿(mào)依存度（lnFTE），以各省份進出口總額與當(dāng)?shù)谿DP 的比值來衡量；（2）人力資本水平（lnHUM），以各省份每萬人高等學(xué)校在校生數(shù)來衡量；（3）城市化水平（lnURE），以各省份城鎮(zhèn)總?cè)丝谡急葋肀硎?；?）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（lnINST），以各省份第二產(chǎn)業(yè)增加值占當(dāng)?shù)谿DP的比重來表示。

（三）數(shù)據(jù)來源

表2 變量描述性統(tǒng)計

五、實證分析

（一）基準回歸

表3（1）和（2）列分別為使用隨機效應(yīng)（RE）和固定效應(yīng)（FE）估計的數(shù)字金融發(fā)展對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的基準估計結(jié)果。Hausman 檢驗表明，應(yīng)選用固定效應(yīng)模型進行分析。由表中數(shù)據(jù)可知，數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。假設(shè)H1得到驗證。同時，考慮到變量之間可能存在內(nèi)生性問題，故借鑒鄭萬騰等[38]的做法，選取互聯(lián)網(wǎng)普及率（每百人中互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)）和移動電話普及率（每百人中移動電話用戶數(shù)）作為雙工具變量，進行IV-2SLS 估計檢驗，結(jié)果見表3（3）列。其中，IV 不可識別檢驗表明強烈拒絕工具變量不可識別的原假設(shè)，且弱IV檢驗表明不存在弱工具變量。相較于（1）和（2）列，（3）列中的數(shù)字金融系數(shù)有所上升，表明變量間的內(nèi)生性問題可能在一定程度上導(dǎo)致數(shù)字金融的影響效應(yīng)被低估。

表3 數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的基準回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗

為保證結(jié)果穩(wěn)健性，從以下兩個方面進行穩(wěn)健性檢驗。其一，系統(tǒng)GMM回歸。分別將北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)三個子維度即數(shù)字普惠金融覆蓋廣度（CDIF）、數(shù)字普惠金融使用深度（UDGI）、數(shù)字化程度（DZGI）的滯后一期進行系統(tǒng)GMM回歸。由表4（1）至（3）列的Sargan檢驗和AR（2）結(jié)果可知，系統(tǒng)GMM 回歸沒有過度識別問題和二階序列自相關(guān)問題，從而表明系統(tǒng)GMM 估計結(jié)果具有可靠性。其二，縮尾后進行回歸?？紤]到數(shù)據(jù)異常值對回歸結(jié)果產(chǎn)生的影響，本文對被解釋變量進行1%和5%水平上的縮尾處理，并再次進行回歸。上述兩種穩(wěn)健性檢驗結(jié)果表明，在采用系統(tǒng)GMM回歸和進行縮尾處理后，數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的正向作用仍然顯著，證明前文得出的結(jié)論是穩(wěn)健的。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

（三）異質(zhì)效應(yīng)考察

第一，行業(yè)異質(zhì)性?？紤]到數(shù)字金融對不同要素密集度制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)可能存在差異，借鑒孟祺[39]的研究，參照《全球行業(yè)分類標(biāo)準》將制造業(yè)劃分為勞動密集、資本密集和知識密集三類①，并分別分析數(shù)字金融對各類制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)，回歸結(jié)果如表5所示。由表中數(shù)據(jù)可知，數(shù)字金融對勞動密集型、資本密集型和知識密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均在1%的水平上顯著為正。比較而言，數(shù)字金融對資本密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)最大，知識密集型次之，勞動密集型最小。究其原因，數(shù)字金融可為資本密集型和知識密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供高質(zhì)量、高效率的資金支持，幫助制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)規(guī)模擴張和技術(shù)進步，從而有效驅(qū)動這兩類制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。而與上述兩類制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相比，勞動密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)具有從研發(fā)設(shè)計、零部件生產(chǎn)到加工組裝在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，對數(shù)字金融的敏感性相對較弱，導(dǎo)致數(shù)字金融的促進效應(yīng)難以得到充分發(fā)揮。

表5 行業(yè)異質(zhì)性回歸結(jié)果

第二，分位數(shù)異質(zhì)性。參考衛(wèi)彥琦[40]的研究，利用分位數(shù)模型檢驗制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性各個階段對數(shù)字金融的敏感性，以加深對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性間關(guān)系的理解。具體做法是選取10%、25%、50%、75%和90%等重要分位點，分析數(shù)字金融對不同分位點制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的作用效應(yīng)，結(jié)果如表6 所示。在各個分位點上，數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。比較各分位點的估計值可以發(fā)現(xiàn)，伴隨分位點的提升，數(shù)字金融的影響效應(yīng)呈現(xiàn)先上升、后下降的倒“U”型變化趨勢。在75%分位點處，數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響最為顯著。造成這一變化的原因可能是，在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性水平較低時，亟須通過數(shù)字金融支持來實現(xiàn)規(guī)模擴張和質(zhì)量升級，以提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對風(fēng)險的韌性。在發(fā)展到一定程度后，融資約束將不再是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的核心制約因素，這會導(dǎo)致數(shù)字金融的影響效應(yīng)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

表6 分位數(shù)異質(zhì)性回歸結(jié)果

六、機制檢驗

（一）中介效應(yīng)檢驗

前文機制分析表明，技術(shù)創(chuàng)新是數(shù)字金融驅(qū)動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的一條重要路徑?；诖?，本文進一步將技術(shù)創(chuàng)新代入模型（2）和模型（3）中，實證分析數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性影響的作用機制，結(jié)果如表7 所示。中介模型檢驗的第一步已在前文研究中得到驗證。表7（1）列數(shù)據(jù)為中介模型檢驗的第二步，即數(shù)字金融對中介變量技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)。（2）列數(shù)據(jù)為中介模型檢驗的第三步，即數(shù)字金融和技術(shù)創(chuàng)新對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)。（1）列中，數(shù)字金融與技術(shù)創(chuàng)新呈顯著正相關(guān)，表明數(shù)字金融可顯著促進技術(shù)創(chuàng)新。（2）列中，數(shù)字金融和技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)均顯著為正，且數(shù)字金融回歸系數(shù)相較于數(shù)字金融的總效應(yīng)有所降低，這表明數(shù)字金融可通過提升技術(shù)創(chuàng)新水平，間接增強制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。假設(shè)H2得以驗證。

表7 中介效應(yīng)回歸結(jié)果

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

為進一步檢驗產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的調(diào)節(jié)作用，將產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼以及二者與數(shù)字金融的交互項引入模型，再次進行回歸（見表8）。由表8的結(jié)果可知，各個樣本分組中，產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼對產(chǎn)業(yè)鏈韌性起到正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3、H4 均得以驗證。進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的調(diào)節(jié)作用在東、中、西部地區(qū)存在顯著差異。這主要是因為產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升與區(qū)域資源稟賦之間存在較大關(guān)聯(lián)。具體而言，鑒于東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、數(shù)字創(chuàng)新能力等各方面均具有較為明顯的比較優(yōu)勢，故而該地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對風(fēng)險沖擊時，能夠充分調(diào)動各類要素資源，有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的調(diào)節(jié)作用。與之對應(yīng)，中、西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)較為薄弱，且數(shù)字金融發(fā)展水平相對較低，導(dǎo)致該地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的調(diào)節(jié)作用較小。

表8 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

（三）門限效應(yīng)檢驗

為考察不同區(qū)間內(nèi)產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的調(diào)節(jié)作用差異，分別以二者作為門限變量進行門限效應(yīng)檢驗，結(jié)果如表9 所示。檢驗發(fā)現(xiàn)，全樣本、東中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚、政府補貼的單一門限效應(yīng)均至少在5%的水平上顯著。但是，雙重門限效應(yīng)只有政府補貼的全樣本、東中部地區(qū)通過檢驗?？傮w而言，產(chǎn)業(yè)集聚在全樣本和分地區(qū)樣本均具有單一門限效應(yīng)。而政府補貼在全樣本和東中部地區(qū)具有雙重門限效應(yīng)，在西部地區(qū)具有單一門限效應(yīng)。

表9 門限效應(yīng)檢驗

表10（1）列匯報了產(chǎn)業(yè)集聚的全樣本和東中西部地區(qū)樣本的回歸結(jié)果。當(dāng)產(chǎn)業(yè)集聚變量小于等于門限值0.4403、0.4312、0.4596、0.5011 時，回歸系數(shù)分別為0.3005、0.3267、0.2896、0.2771，且均通過顯著性檢驗。當(dāng)產(chǎn)業(yè)集聚大于門限值時，回歸系數(shù)的大小和顯著性均有所提升。由此可見，產(chǎn)業(yè)集聚對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)系存在單重門限特征。伴隨產(chǎn)業(yè)集聚程度不斷提升，產(chǎn)業(yè)集聚對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用亦不斷加強。以上結(jié)論表明，產(chǎn)業(yè)集聚只有跨過一定門限值時，才能充分發(fā)揮其對數(shù)字金融的正向調(diào)節(jié)作用。

表10 門限效應(yīng)回歸結(jié)果（產(chǎn)業(yè)集聚）

表11 匯報了政府補貼的門限效應(yīng)檢驗結(jié)果。當(dāng)政府補貼小于等于門限值0.1701、0.1700、0.1639、0.1844 時，數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.3967、0.4126、0.3875、0.3599。當(dāng)政府補貼強度大于第一重門檻且小于第二重門檻時，回歸系數(shù)的絕對值和顯著性均有所上升，表明政府補貼促進作用進一步增強。而當(dāng)政府補貼變量跨越第二重門檻時，其對數(shù)字金融影響的促進作用有所減小，且回歸系數(shù)的顯著性也有所降低。原因可能在于，當(dāng)政府補貼強度發(fā)展到一定程度后，會逐步釋放其對于產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對風(fēng)險的正向效應(yīng)，助推制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。當(dāng)政府補貼過強時，可能會由于政府資本的過度投入，抑制數(shù)字金融影響效應(yīng)的發(fā)揮，導(dǎo)致數(shù)字金融的促進作用反而有所減小。

表11 門限效應(yīng)回歸結(jié)果（政府補貼）

七、結(jié)論與建議

本文運用2015—2020年省域面板數(shù)據(jù)，考察了數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字金融可顯著提高制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，且這一作用存在地區(qū)異質(zhì)性特征。第二，中介機制檢驗發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈韌性的重要渠道。第三，調(diào)節(jié)機制檢驗發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集聚和政府補貼的優(yōu)化均對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性具有正向調(diào)節(jié)作用。第四，門限檢驗結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)集聚對數(shù)字金融的影響具有單一門限效應(yīng)，而政府補貼對數(shù)字金融的影響在全樣本和東中部地區(qū)具有雙重門限效應(yīng)，在西部地區(qū)具有單一門限效應(yīng)。

基于上述結(jié)論，進一步提出如下建議：

第一，推動技術(shù)創(chuàng)新賦能，促進數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈深度對接。前文研究指出，技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融發(fā)展與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性間發(fā)揮中介作用。因此，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)順應(yīng)數(shù)字技術(shù)潮流，整合數(shù)字金融資源，積極引導(dǎo)數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈深度對接。一方面，利用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化金融資源配置。金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)借助人工智能、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，利用自身優(yōu)勢創(chuàng)新數(shù)字金融業(yè)務(wù)和服務(wù)模式，整合數(shù)字金融資源，實現(xiàn)金融資源的高效、高質(zhì)配置，提升數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的服務(wù)廣度和深度，實現(xiàn)與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈深度對接。另一方面，利用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新提升金融供給的精準度。金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)手段，通過搭建數(shù)字金融服務(wù)平臺，降低金融機構(gòu)與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體之間的信息不對稱程度，強化對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重點領(lǐng)域和龍頭企業(yè)的精準支持。借此，逐步實現(xiàn)金融供需兩端訴求的精準匹配，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升提供低成本和高效率的金融服務(wù)，促進數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈深度對接。

第二，優(yōu)化政府補貼方式，提升政府干預(yù)效能。結(jié)果表明，政府補貼在數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性間具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。因此，政府應(yīng)當(dāng)立足長遠發(fā)展，不斷優(yōu)化補貼方式，著力提升政府干預(yù)效能，為提升我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性筑牢根基。其一，完善政府補貼管理模式。政府既要積極引導(dǎo)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體進行技術(shù)創(chuàng)新，給予其經(jīng)費使用的自主權(quán)，同時要建立起補貼使用的配套監(jiān)管機制，增強政府對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的干預(yù)效能，助力制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。其二，強化政府補貼引導(dǎo)職能。政府應(yīng)借助補貼向社會釋放利好信息，推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主體與社會組織形成有效的溝通和合作機制，引導(dǎo)社會資本流入制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，進一步拓寬制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性發(fā)展的資金來源，切實提升政府干預(yù)效能，發(fā)揮政府“看得見的手”的作用。

第三，推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚成“群”，凝聚產(chǎn)業(yè)鏈韌性發(fā)展合力。研究表明，產(chǎn)業(yè)集聚對數(shù)字金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。因此，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極改善制造業(yè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，摒棄傳統(tǒng)狹隘的區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展理念，推進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚，強化數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的促進效應(yīng)。一方面，完善產(chǎn)業(yè)集群培育機制。有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極完善產(chǎn)業(yè)集群培育發(fā)展工作機制，構(gòu)建集群梯次培育體系，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)要素資源向集群高效集聚，增強地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚能力，強化數(shù)字金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的驅(qū)動效應(yīng)。另一方面，建立重點產(chǎn)業(yè)集群高地。有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)針對高技術(shù)制造業(yè)等重點領(lǐng)域，扎實推進產(chǎn)業(yè)示范基地建設(shè)，支持重點產(chǎn)業(yè)專業(yè)化、多樣化集聚，打造“金融+產(chǎn)業(yè)+人才+科技”的重點制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群高地，為發(fā)揮數(shù)字金融驅(qū)動效應(yīng)、強化制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性夯實產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

注 釋

①勞動密集型制造業(yè)包括紡織品、木材、家具等制造，WIOD 數(shù)據(jù)庫中行業(yè)代碼分別為C13－C16、C31、C32；資本密集型制造業(yè)包括食品、橡膠、金屬等制造，行業(yè)代碼分別為C10－C12、C17－C19、C22－C25；知識密集型制造業(yè)包括化學(xué)制品、電氣設(shè)備、汽車等制造，行業(yè)代碼分別為C20、C21、C26－C30。