重慶兩千億母基金容忍機(jī)制的“風(fēng)險”

石青川

5月18日，第五屆中國西部國際投資貿(mào)易洽談會（以下簡稱“西洽會”）上，在重慶展廳門前擺放著一臺形似CT機(jī)的白色機(jī)器，機(jī)器中央有一塊圓形盛水的空間。一位工作人員開動機(jī)器，水中似乎有東西射出，放置在上方的玻璃開始逐漸發(fā)熱。這時工作人員將手放置在水面與玻璃中間，神奇的事情發(fā)生了，工作人員的手并未受到傷害，但上方的玻璃中間開始融化了?！斑@就是重慶企業(yè)海扶醫(yī)療自主研發(fā)的‘海扶刀，它可以穿過人體進(jìn)行手術(shù)。”工作人員向旁邊圍得水泄不通的參觀人員介紹道。海扶醫(yī)療參展代表徐庶告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，這項(xiàng)技術(shù)是“純國產(chǎn)、重慶造”，在早期便獲得了政府投資。

不遠(yuǎn)處，重慶西部科學(xué)城展臺同樣在被圍觀，經(jīng)過基因技術(shù)改造的蠶直接吐出彩色蠶絲、集成電路從硅棒一步步變成半導(dǎo)體芯片等技術(shù)在這里讓人應(yīng)接不暇。西部科學(xué)城所在地的重慶高新區(qū)改革發(fā)展局副局長劉強(qiáng)向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹道，這些技術(shù)均出自重慶西部科學(xué)城，并由政府投資研究。

這些“黑科技”是政府投資基金的成果。在川渝地區(qū)，隨著成渝兩地協(xié)作建立的科學(xué)城逐漸成形，政府出資引入高精尖硬科技成為趨勢。

2000億元母基金啟航

5月19日，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金成立大會上總規(guī)模達(dá)2000億元的重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金正式啟航。該母基金管理方渝富控股集團(tuán)董事長胡際權(quán)在推介會上介紹稱，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金主要投向重慶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)集群、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國資布局產(chǎn)業(yè)及整合重組等領(lǐng)域，并將根據(jù)重慶產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動態(tài)調(diào)整，全力助推重慶打造國家重要先進(jìn)制造業(yè)中心。在投資領(lǐng)域上，也會聚焦重慶萬億級智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群。

渝富控股相關(guān)負(fù)責(zé)人還介紹稱，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金以“子基金+直投”模式運(yùn)作，子基金分為行業(yè)基金、區(qū)域基金、專項(xiàng)基金。原則上專項(xiàng)基金與直投項(xiàng)目投資于重慶或招商引入重慶的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，通過返投等方式吸引投資。行業(yè)基金、區(qū)域基金返投分別不低于母基金對其出資的1.2倍、1.5倍。對于投資招商市外企業(yè)的總部或上市主體遷入重慶的，可獎勵返投額按雙倍計算。通過這些舉措，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金意圖以2000億元的規(guī)模撬動6000億元的產(chǎn)業(yè)基金集群。

一位重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金工作人員預(yù)測，這2000億元規(guī)模的投資基金未來將可能是川渝兩地硬科技投資的主力軍。

近兩年，百億級別的政府投資基金在川渝地區(qū)并不罕見，且均集中在硬科技領(lǐng)域。

2022年1月，重慶和四川10家國企協(xié)作聯(lián)動，共同設(shè)立成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展基金，重點(diǎn)培育集成電路、智能制造、新型顯示、新材料、新能源、生物醫(yī)藥、大健康等產(chǎn)業(yè)；今年3月，重慶市兩江新區(qū)又設(shè)立200億元高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和重大項(xiàng)目進(jìn)行投資引導(dǎo)，力爭撬動社會資本打造600億元基金集群。

重慶2000 億元產(chǎn)業(yè)投資母基金啟航

從硅棒到半導(dǎo)體，集成電路生產(chǎn)過程。

工作人員展示有穿透手術(shù)效果的“海扶刀”

重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金董事長劉中川介紹，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，已累計投資成渝地區(qū)相關(guān)項(xiàng)目180多個，投資金額160億元。在電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立5只子基金，規(guī)模100億元，截至目前已投項(xiàng)目202個，金額83.7億元，帶動投資124.1億元；醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立了6只子基金，規(guī)模40億元。

劉中川透露，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的子基金南方工業(yè)基金投資了億華通項(xiàng)目；與華潤微電子合資的子基金則持續(xù)在渝投資建設(shè)基板級扇出封裝、12英寸晶圓生產(chǎn)線、功率半導(dǎo)體封測基地等項(xiàng)目，累計投資30多億元。

對于如此大規(guī)模的政府基金投入，創(chuàng)投圈比較樂觀?；Y本董事長張維在重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金成立大會上就提出：“要構(gòu)建一個資本密集、生態(tài)密集、人才企業(yè)家密集的生態(tài)。大的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成了集聚協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈下游才會形成技術(shù)和人才的外溢?！?h3>最高允許虧“一半”

有了足夠的資金，該如何投入到硬科技項(xiàng)目中？

在川渝地區(qū)長年做早期項(xiàng)目孵化工作的黃瀟瑩告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，政府投資基金在確認(rèn)投資前有非常嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，首先是項(xiàng)目要“入庫”。而入庫的標(biāo)準(zhǔn)也很嚴(yán)格，需要完備的項(xiàng)目介紹、融資計劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬等項(xiàng)目相關(guān)資料，以及團(tuán)隊(duì)所有成員的征信報告。

“入庫”后項(xiàng)目會進(jìn)行專家評審與法務(wù)盡調(diào)。最后經(jīng)由“投決會”投票進(jìn)行審議，按照三分之二以上通過的原則對審議結(jié)果進(jìn)行執(zhí)行。

據(jù)黃瀟瑩透露，“投決會”的組成也很講究，以重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金為例，其“投決會”委員為7人，采用票決制，其中兩江基金公司（管理人）1票、兩江創(chuàng)投公司（執(zhí)行事務(wù)合伙人）1票、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（出資人）1票、兩江投資集團(tuán)1票、協(xié)同創(chuàng)新區(qū)公司1票、投資及法律專家2票。

“投決會”除了進(jìn)行投資決策外，還會對已投資項(xiàng)目的退出、損失核銷及其他需要共同審定的重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。

零壹空間高級副總裁陳江瀾告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，他們就經(jīng)歷過這樣的過程。重慶兩江新區(qū)布局航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃較早，而當(dāng)時在商用航空航天領(lǐng)域的企業(yè)稀少，使得政府很快就與零壹接觸并快速達(dá)成初步合作，落地建設(shè)了首個民營商業(yè)火箭智能制造基地。

隨著合作和互信關(guān)系的加深，政府對其財務(wù)狀況等更加了解后，也逐步加大了投資力度，零壹則開始布局核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加大在重慶的研發(fā)投入和生產(chǎn)投資規(guī)模，也順利在國內(nèi)商用航空航天領(lǐng)域首創(chuàng)出快響發(fā)射體系。陳江瀾覺得這就是一個雙贏的過程。

敢于投資像零壹空間這種市場上鮮有可參考競品的項(xiàng)目，源于投資基金管理方面有較大的容錯空間。

記者通過梳理《重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）發(fā)現(xiàn)，該種子基金有非常高的風(fēng)險容忍機(jī)制。

從目前國內(nèi)主流的國資天使投資基金來看，多數(shù)風(fēng)險容忍機(jī)制最高允許的虧損比例為40%。例如合肥市天使基金，其管理辦法就規(guī)定允許基金出現(xiàn)最高不超過40%的虧損；而《無錫市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》同樣顯示整體容虧最高為40%；深圳國資的天使投資引導(dǎo)基金同樣最高承擔(dān)40%的虧損，但重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金的風(fēng)險容忍機(jī)制最高可承擔(dān)50%，也就是說最多能虧一半。

并且在此基礎(chǔ)上可虧損部分還有追加，《管理辦法》顯示，超出部分還可以基金管理機(jī)構(gòu)所分得的獎勵資金為限進(jìn)行彌補(bǔ)。

除了風(fēng)險容忍度高外，容錯機(jī)制的尺度也較為寬松。

上述《管理辦法》中顯示，在基金運(yùn)營合規(guī)、投資方向正確、決策程序合法、無違法違紀(jì)行為的前提下，無論是因?yàn)檎哒{(diào)整導(dǎo)致工作未達(dá)預(yù)期還是不可預(yù)測的市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致了投資損失，均可免除投資損失責(zé)任。

甚至只要按規(guī)定履行項(xiàng)目投資決策或?qū)徟绦?，企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整或清算等法定程序后造成的投資損失也一樣沒有任何損失責(zé)任。

并且只要不存在以權(quán)謀私、惡意串通損害國家利益、公共利益等行為，相關(guān)負(fù)責(zé)人員還有機(jī)會免除評優(yōu)、晉升等情況中的負(fù)面評價。只要按照規(guī)程進(jìn)行投資，對負(fù)責(zé)投資的人來說幾乎不存在任何風(fēng)險。

機(jī)遇與風(fēng)險

但巨大的資金體量以及靈活的操作空間，也不禁讓人擔(dān)心，硬科技項(xiàng)目前期投入大、孵化久，政府背景的科技創(chuàng)新投資基金能否保證收回投資？

按照上述《管理辦法》內(nèi)容規(guī)定，種子基金屬于公益性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資基金。所以盈利可能并不是其目的，孵化成功才是考量基金的標(biāo)準(zhǔn)。按照《管理辦法》中的描述，項(xiàng)目開始盈利或獲得下一輪融資則可視為轉(zhuǎn)化成功，隨后引導(dǎo)基金便可采取IPO、并購、回購、新三板掛牌等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)退出。

以IPO這個結(jié)果來衡量的話，不少業(yè)內(nèi)人士持不同意見。一位券商行業(yè)人士就告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，從硬科技項(xiàng)目來說，政府基金的運(yùn)作效率不高，政府投資硬科技主要是承擔(dān)提供資金的任務(wù)，而不是賺錢，所以在孵化IPO方面難有建樹?！爸辽傥覜]有看到過重慶真正靠政府引導(dǎo)投資做到IPO這個層面的項(xiàng)目。”

另一位投資領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士也向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋道：“現(xiàn)階段邏輯是，重慶地區(qū)政府引導(dǎo)基金市場化和從業(yè)人員專業(yè)化程度還沒有沿海區(qū)域那么高，所以從外面引進(jìn)好項(xiàng)目有難度，更多的是從本地找科研成果，所以周期長成功率低?！?/p>

與之相對應(yīng)的是這類投資確實(shí)并不好拿，上述券商行業(yè)人士透露，他曾經(jīng)手過一個有機(jī)會上北交所的項(xiàng)目，該項(xiàng)目試圖獲得產(chǎn)業(yè)基金的投資，但最終未能成功。

從上海來重慶“掘金”的Jimmy也有類似經(jīng)歷。

由于早年在新加坡公司工作，從上世紀(jì)末開始，Jimmy就一直關(guān)注戰(zhàn)略性新興行業(yè)，手中囤積了不少戰(zhàn)略性新興技術(shù)。他與成都申威芯片在技術(shù)咨詢領(lǐng)域合作后，發(fā)現(xiàn)了川渝地區(qū)科創(chuàng)市場的潛力，在成都落子后，下一步他看中了重慶。

2023年4月一開始，Jimmy便興沖沖地帶著準(zhǔn)備進(jìn)行商業(yè)化并落地的科研成果來到重慶。因?yàn)榭粗兄貞c的戰(zhàn)略位置以及產(chǎn)業(yè)分工，他想要將手中多種材料化學(xué)電池及分布式儲能、超高壓存儲與幾個國防技術(shù)成果落在重慶進(jìn)行生產(chǎn)擴(kuò)大化。

但經(jīng)過近半個月的折騰，從科技局到經(jīng)信委，Jimmy始終沒能得到將手中高新技術(shù)落地的滿意條件。這次折騰的重慶行，最終讓Jimmy傾向于態(tài)度更加主動的廣東與浙江。

Jimmy說，原計劃想做一個“產(chǎn)業(yè)培育中心”，通過政府采購技術(shù)咨詢服務(wù)的訂單來推動技術(shù)落地，但相關(guān)對接部門則擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)集群不成形，認(rèn)為他手中的科技成果應(yīng)該通過市場來牽引落地，最終兩方?jīng)]能達(dá)成共識。

提到雙方為何均未提及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金介入投資，Jimmy無奈地嘆口氣：“我也沒想到。本以為有好的技術(shù)產(chǎn)品，招商部門會主動幫忙想辦法?！?/p>

責(zé)編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷