中國離全面復(fù)蘇還有多遠(yuǎn)

沈建光　姜傳鉞

中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。

會議認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。

今年一季度中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長達(dá)到4.5%，超出市場預(yù)期（4.0%）。其中，接觸性消費快速回暖帶動一季度社零總額同比回升至5.8%；3月出口大幅反彈也使得一季度出口實現(xiàn)了0.5%的正增長。數(shù)據(jù)公布后，投行等機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對今年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，部分預(yù)測甚至達(dá)到6.0%以上。

在筆者看來，得益于去年底疫情防控政策優(yōu)化，今年初中國經(jīng)濟(jì)有所修復(fù)，但是，復(fù)蘇力度較為溫和、內(nèi)生動力依然不足。

一方面，出口、消費、信貸等數(shù)據(jù)超預(yù)期背后有接觸性服務(wù)需求報復(fù)性反彈、基數(shù)效應(yīng)等短期因素。

另一方面，就業(yè)、利潤、投資、物價等數(shù)據(jù)仍然疲軟，特別是青年就業(yè)形勢嚴(yán)峻、民間投資低迷、通縮壓力加大，均指向內(nèi)生動力偏弱。展望二季度，低基數(shù)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比將明顯走高，但真實恢復(fù)情況還需客觀分析，更應(yīng)看環(huán)比數(shù)據(jù)，而下半年情況更取決于全球經(jīng)濟(jì)和中國政策走向。

推動中國經(jīng)濟(jì)從“疫后重啟”轉(zhuǎn)向“全面恢復(fù)”。在政策方面，財政政策特別是中央財政還有進(jìn)一步發(fā)力空間。例如，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)如社保和公積金費率，向中低收入群體發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼或消費券，推動綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新等，提振微觀主體信心。

部分?jǐn)?shù)據(jù)好于預(yù)期，但背后仍存隱憂

一季度，伴隨防疫政策放開、生產(chǎn)生活恢復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。其中，出口、消費、信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。但是，超預(yù)期數(shù)據(jù)的背后還有諸多隱憂。

首先，出口大幅反彈，新興經(jīng)濟(jì)體是主要支撐。3月出口金額（以美元計價）同比增長14.8%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

一方面，對東盟等新興經(jīng)濟(jì)體出口加快。3月中國對東盟、非洲、俄羅斯、拉美出口合計貢獻(xiàn)了增速的七成以上。

另一方面，機(jī)電、勞動密集型產(chǎn)品出口回升。

不過，出口高增長或難以持續(xù)：一方面，工業(yè)出口交貨值（統(tǒng)計局口徑，反映當(dāng)期生產(chǎn)）與出口（海關(guān)口徑，包含當(dāng)期生產(chǎn)和前期庫存）增速背離。3月出口交貨值同比不升反降至-5.4%，表明3月出口高增受前期積壓訂單釋放帶動，未來或難以延續(xù)；另一方面，中國出口數(shù)據(jù)與部分地區(qū)進(jìn)口數(shù)據(jù)分化加大。例如，一季度中國對越南出口與越南自中國進(jìn)口金額相差近100億美元，為歷史同期新高（新加坡情況相似）。除統(tǒng)計口徑、計價規(guī)則不同，可能與部分商品留存在越南保稅區(qū)等有關(guān)，并非體現(xiàn)實際最終需求?？紤]到美歐經(jīng)濟(jì)滑向衰退、積壓訂單釋放完成、新興市場需求不穩(wěn)等因素，出口前景依然承壓。

其次，社零增速回升，接觸性消費顯著回暖。一季度社零總額同比升至5.8%，其中1月-2月為3.5%，3月進(jìn)一步反彈至10.6%。其中，接觸性聚集性消費成為最大亮點。一季度，餐飲收入同比增速高達(dá)13.9%，住戶調(diào)查中教育文娛、交通通信等服務(wù)相關(guān)支出增速明顯回升，呈現(xiàn)出明顯的“疫后修復(fù)”特征。

但消費復(fù)蘇的背后存在三重隱憂：

一是3月社零反彈受低基數(shù)影響較大。剔除基數(shù)影響看，3月兩年復(fù)合同比（3.3%）較1月-2月的（5.1%）回落。京東大數(shù)據(jù)也顯示，3月以來華東、東北地區(qū)受低基數(shù)帶動大幅反彈，其他地區(qū)改善并不明顯。

二是消費復(fù)蘇勢頭邊際放緩。從環(huán)比增速看，1月、2月分別為0.31%、0.67%，表現(xiàn)尚可，但3月降至0.15%，為歷史同期次低水平（僅高于2022年）。

三是耐用品消費乏力。一季度，汽車類（-2.3%）、通訊器材類（-5.1%）、家電類（-1.7%）等耐用品消費均為負(fù)增長，大宗消費恢復(fù)還需時間。

再次，信貸表現(xiàn)強(qiáng)勁，居民貸款有所好轉(zhuǎn)。3月新增貸款3.89萬億元，同比多增7600億元，再創(chuàng)歷史同期新高。企業(yè)貸款持續(xù)高增的同時，居民貸款進(jìn)一步回暖。3月居民貸款新增1.24萬億元，同比多增4908億元。其中，居民中長貸新增6348億元，同比多增2613億元，與房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)相符。

而信貸高增的背后凸顯出了三重問題：

一是新增信貸中居民部門占比偏低。一季度新增信貸10.6萬億元，其中只有1.7萬億元流向居民部門（占比僅16%），居民信貸增速仍處低位。

二是資金使用效率有待改善。3月M2（廣義貨幣）增速保持在12.7%，而M1（狹義貨幣）增速回落至5.1%，兩者剪刀差進(jìn)一步拉大，顯示資金使用效率偏低，企業(yè)信心有待扭轉(zhuǎn)。

三是消費信心依然低迷。一季度居民存款新增規(guī)模高達(dá)9.9萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，表明居民儲蓄意愿仍強(qiáng)，消費信心較弱。

部分?jǐn)?shù)據(jù)反映內(nèi)生動力不足

盡管上述數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但也有一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)乏力，特別是就業(yè)、利潤、投資和物價，這體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不平衡，內(nèi)生動力尚需改善。

首先，青年失業(yè)率攀升，就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。3月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，盡管較1月-2月有所好轉(zhuǎn)，但仍高于疫情前同期水平（一季度調(diào)查失業(yè)率平均值為5.5%）。尤為值得關(guān)切的是，16歲-24歲青年失業(yè)率大幅攀升，3月已經(jīng)達(dá)到19.6%，再創(chuàng)歷史同期新高。一方面，高校畢業(yè)生數(shù)量不斷增加，預(yù)計2023年全國高校畢業(yè)生數(shù)量將達(dá)到1158萬人；另一方面，部分行業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)、教培等）用工需求仍未修復(fù)，企業(yè)降薪或裁員消息層出不窮。

其次，企業(yè)盈利不佳，民間投資持續(xù)低迷。一季度工業(yè)企業(yè)利潤降幅為21.4%，其中民營工業(yè)企業(yè)利潤降幅更是達(dá)到23.0%。企業(yè)盈利大幅下滑，導(dǎo)致投資信心持續(xù)低迷。在此背景下，3月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比降至4.8%，1月-2月為5.5%。其中，民間投資當(dāng)月同比降至0.4%，連續(xù)12個月徘徊在0附近，與國有投資（9.6%）顯著分化。

房地產(chǎn)投資是民間投資的主要拖累。3月房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大至5.9%，未能延續(xù)回暖勢頭。盡管竣工、銷售、資金來源等指標(biāo)有不同程度改善，但新開工、施工面積降幅再度擴(kuò)大至29.0%和34.2%，房企（特別是民營房企）拿地意愿較弱。統(tǒng)計局發(fā)言人在新聞發(fā)布會上指出，“一季度房地產(chǎn)開發(fā)民間投資下降13.8%，下拉民間投資增速5個百分點。當(dāng)然，民間投資還面臨近期企業(yè)效益下滑、市場預(yù)期不穩(wěn)等制約因素”。

再次，物價指標(biāo)走低，通縮壓力有所加大。3月CPI（消費者價格指數(shù)）同比降至0.7%，是2021年10月以來新低。受能源價格下降和車企降價促銷影響，工業(yè)消費品價格由2月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%，其中汽油、柴油價格分別下降6.6%、7.3%，燃油小汽車價格下降4.5%。同時，3月PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）同比進(jìn)一步降至-2.5%，反映了企業(yè)已經(jīng)在面臨通縮的壓力。

物價下行反映出供需恢復(fù)不匹配：一方面，供給能力恢復(fù)較快。伴隨國內(nèi)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，物流暢通保障到位，特別是豬肉等重點品類供給充足，體現(xiàn)為食品價格漲幅受限；另一方面，需求（特別是消費）恢復(fù)偏慢。三年疫情影響尚未消退，消費尤其是大宗消費需求回暖、向價格的傳導(dǎo)還需時間。此外，年初物價回落也受到季節(jié)性、輸入性、高基數(shù)等短期因素擾動。

從“疫后重啟”轉(zhuǎn)向“全面恢復(fù)”還需財政加力

綜上所述，得益于疫后重啟效應(yīng)，一季度中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了溫和復(fù)蘇，接觸性消費、出口表現(xiàn)明顯好于預(yù)期。但是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍有較大不確定性，出口指標(biāo)分化、消費復(fù)蘇放緩、資金空轉(zhuǎn)等問題凸顯；同時，內(nèi)生動力有待進(jìn)一步修復(fù)，青年失業(yè)加劇、民間投資低迷、通縮壓力加大仍在制約經(jīng)濟(jì)回暖。

近日，政策層已針對出口承壓、青年失業(yè)等問題及時做出針對性部署。4月25日-26日，國務(wù)院接連發(fā)布穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)就業(yè)政策措施，包括穩(wěn)定和擴(kuò)大重點產(chǎn)品進(jìn)出口規(guī)模、加大財政金融對進(jìn)出口的支持力度、發(fā)放一次性吸納就業(yè)補(bǔ)貼鼓勵企業(yè)吸納青年人就業(yè)、實施2023年百萬就業(yè)見習(xí)崗位募集計劃等。

在此基礎(chǔ)上，宏觀政策還可以進(jìn)一步發(fā)力，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升基礎(chǔ)。當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)較為寬松，且資金使用效率、投資拉動效率下降，進(jìn)一步寬松效果可能較為有限。因此，財政政策特別是中央財政還有積極加力的空間。

比如，鑒于中國企業(yè)和居民社保以及公積金負(fù)擔(dān)較重，對勞動吸納多、積極合規(guī)交社保的企業(yè)進(jìn)一步降低社保、公積金費率，不僅可以增加居民當(dāng)期可支配收入，企業(yè)的經(jīng)營狀況也會帶動其消費性支出；同時，輔以向中低收入群體發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助或消費券、推動綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新、對中小企業(yè)發(fā)放采購券等，也可以提振微觀主體信心，推動中國經(jīng)濟(jì)從“疫后重啟”轉(zhuǎn)向“全面恢復(fù)”。

（編輯：王延春）