個(gè)人投資者，順應(yīng)新規(guī)則

張帆

4月10日，全面注冊(cè)制實(shí)施后的10只股票首發(fā)上市，標(biāo)志著注冊(cè)制改革全面落地。截至4月17日，全面注冊(cè)制實(shí)施一周，10只股票平均漲幅達(dá)49.31%。

全面注冊(cè)制實(shí)施后，主板現(xiàn)行的投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不做限制。不過(guò)，主板發(fā)行規(guī)則和交易機(jī)制出現(xiàn)不少變化，譬如發(fā)行上市條件更加多元包容，注冊(cè)發(fā)行更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化定價(jià)，新股上市前5日不設(shè)漲跌幅限制，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整至500股等。

那么，對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，怎么樣才能適應(yīng)新規(guī)，繼續(xù)在股市遨游博弈？

打新不再“穩(wěn)賺不賠”

家住武漢的王璐有20年的投資經(jīng)驗(yàn)，他告訴記者，“打新”是多年來(lái)大概率穩(wěn)賺不賠的投資手段。

全面注冊(cè)制實(shí)施后，新股發(fā)行市盈率23倍的規(guī)則被廢除，企業(yè)首發(fā)定價(jià)若偏高則有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。王璐一改往日“閉眼”打新的作風(fēng)，謹(jǐn)慎地挑選了5只股票進(jìn)行申購(gòu)。在0.155%、0.065%的中簽概率下，他順利打中信金屬、中電港兩只股票各500股。

4月10日上市首日，10只股票上市首日平均漲幅為96.52%，最低漲47.92%，最高漲221.55%。 10只新股平均首發(fā)市盈率為39.03倍，其中陜西能源首發(fā)市盈率最高，達(dá)到90.63倍。一周后，10只股票股價(jià)均出現(xiàn)回撤，但平均漲幅仍超過(guò)49%。

主板前5日不設(shè)置漲跌幅，第6天開(kāi)始恢復(fù)日漲跌幅10%的限額，王璐判斷連板效應(yīng)會(huì)減弱，開(kāi)盤(pán)次日便將一只股票“落袋為安”，收益52%，賺了1720元?！笆玛P(guān)國(guó)家資本市場(chǎng)的重大改革”，“標(biāo)的本身質(zhì)素不錯(cuò)”，另一只股票王璐打算持有一段時(shí)間再擇機(jī)賣出。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，全面推行注冊(cè)制后，新股定價(jià)更加市場(chǎng)化，打新不再“穩(wěn)賺不賠”，新股上市數(shù)日破發(fā)可能成為常態(tài)，個(gè)人投資者的整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)增強(qiáng)，對(duì)A股整個(gè)生態(tài)環(huán)境帶來(lái)利好改變。創(chuàng)新型、科技型、高成長(zhǎng)型公司將更受到市場(chǎng)青睞，獲得更多融資，市場(chǎng)也將涌現(xiàn)出更多投資機(jī)會(huì)。

“交易邏輯回歸企業(yè)的基本面，投資者要學(xué)會(huì)判斷企業(yè)合理的價(jià)值區(qū)間。”某私募基金權(quán)益投資負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，隨著新股發(fā)行量增多、退市逐漸機(jī)制完善，小市值殼公司的溢價(jià)會(huì)降低，A股市場(chǎng)“炒殼、炒新、炒小、炒差”風(fēng)格會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變。非專業(yè)的個(gè)人投資者可以借助券商、公募、私募等專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，為投資決策提供支持。此外，還可考慮ETF投資機(jī)會(huì)。

“新股中簽率較以前有所提升，個(gè)人投資者申購(gòu)新股要更加理性”，平安證券投資顧問(wèn)徐峰告訴記者，為防止出現(xiàn)隨意棄購(gòu)的情況，新股申購(gòu)相關(guān)規(guī)則也明確規(guī)定，如果12個(gè)月內(nèi)累積出現(xiàn)3次中簽卻棄購(gòu)的行為，接下來(lái)6個(gè)月內(nèi)不能參與新股、新債申購(gòu)，對(duì)資金量大的投資者較為不利。

信披透明有利于投資者明智決策

三十多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷深化，發(fā)行制度經(jīng)歷了從審批制到核準(zhǔn)制再到注冊(cè)制的階段，形成了以主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所為主的多層次資本市場(chǎng)體系。

全面注冊(cè)制最重要的改變是“信息披露”和“審核制度”，注冊(cè)制本質(zhì)上是以信息披露為核心的發(fā)行制度，讓市場(chǎng)選擇真正有價(jià)值的企業(yè)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。

復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院教授施東輝做了一個(gè)比喻，形象來(lái)說(shuō)，核準(zhǔn)制是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)“挑出爛蘋(píng)果”，以減少欺詐行為；而注冊(cè)制則是通過(guò)充分的信息披露讓“爛蘋(píng)果”無(wú)所遁形，即使出現(xiàn)個(gè)別以次充好的情形，也可通過(guò)事后追責(zé)的方式予以懲戒。可見(jiàn)，注冊(cè)制奉行完全披露主義，審核者通過(guò)大量專業(yè)性、綜合性的判斷，使每一份招股說(shuō)明書(shū)經(jīng)過(guò)反復(fù)補(bǔ)正以達(dá)到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的披露標(biāo)準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)人士分析，注冊(cè)制實(shí)施后，上市申請(qǐng)、問(wèn)詢回復(fù)的相關(guān)文件均及時(shí)公開(kāi)，審核過(guò)程透明，有利于投資者作出更加明智的投資決策，減少信息不對(duì)稱和不透明帶來(lái)的不確定性。投資者要充分關(guān)注企業(yè)公告、招股書(shū)、問(wèn)詢函等信息，準(zhǔn)確了解企業(yè)真實(shí)情況。

“監(jiān)管部門(mén)工作重點(diǎn)從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移?！北本┥缈圃貉芯繂T王鵬對(duì)記者表示，全面注冊(cè)制實(shí)施后，投資標(biāo)的增多、市場(chǎng)容量擴(kuò)大、市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)，無(wú)疑會(huì)利好資本市場(chǎng)和投資者。與此同時(shí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加，個(gè)人投資者對(duì)投資對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況、商業(yè)模式、行業(yè)前景需要有深入了解，個(gè)人投資者的研究、分析、學(xué)習(xí)能力要與時(shí)俱進(jìn)。