“雙碳”目標(biāo)下綠色金融的碳減排效應(yīng)及作用機(jī)制檢驗(yàn)

任亞運(yùn) 余堅(jiān) 劉俊霞

【摘要】“雙碳”目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的重要一環(huán)是資金支持， 綠色金融恰是鏈接資本與“雙碳”目標(biāo)的重要紐帶。在“雙碳”目標(biāo)下對當(dāng)前綠色金融試點(diǎn)政策的碳減排效應(yīng)進(jìn)行考察具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。本文基于雙重差分法， 利用2009 ～ 2019年我國省級面板數(shù)據(jù)， 檢驗(yàn)綠色金融試點(diǎn)政策對我國主要碳源的工業(yè)和農(nóng)業(yè)部門碳排放強(qiáng)度的影響， 并進(jìn)一步考察其潛在作用機(jī)制。研究結(jié)果表明： 綠色金融試點(diǎn)政策顯著降低了試點(diǎn)地區(qū)工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度， 且通過了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)； 綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)現(xiàn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳減排的主要作用機(jī)制為支持綠色科技創(chuàng)新和增加綠色投資； 在綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)現(xiàn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳減排的過程中， 能源效率改善作用尚不明顯。本文基于實(shí)證結(jié)果， 從積極推廣試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)、支持綠色技術(shù)創(chuàng)新、加大綠色投資力度、持續(xù)發(fā)力節(jié)能提效層面給出具體的政策建議。

【關(guān)鍵詞】綠色金融；碳減排；雙重差分；綠色科技創(chuàng)新；綠色投資

【中圖分類號】 F205? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）01-0147-7

一、 引言

2020年， 我國向全世界做出了“碳達(dá)峰”與“碳中和”的莊嚴(yán)承諾， 碳減排工作的持續(xù)推進(jìn)迫在眉睫， 為實(shí)現(xiàn)“30·60”目標(biāo)， 中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的高碳排放行業(yè)必須向低碳轉(zhuǎn)型。作為中國碳排放的兩大主要源頭， 工業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的綠色轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和的先鋒隊(duì)。因此， 拓寬低碳發(fā)展與氣候治理的投融資渠道， 探索有效工具推進(jìn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型， 實(shí)現(xiàn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)低碳發(fā)展“兩手抓”是現(xiàn)階段深入推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的內(nèi)在要求。

2019年， 中國工商銀行總行投行部總經(jīng)理李峰在國際清潔能源投融資大會(huì)中提出全球綠色發(fā)展的投融資需求在未來10年可達(dá)到數(shù)十萬億美元， 可見低碳領(lǐng)域投融資問題已十分嚴(yán)峻。2020年， 清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院也提出， 當(dāng)前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)仍存在著百萬億級的資金缺口， 積極拓寬綠色投融資渠道， 盡快建立健全與“雙碳”目標(biāo)相匹配的綠色金融體系成為低碳發(fā)展的重要一環(huán)。綠色金融作為綠色低碳發(fā)展理念在金融領(lǐng)域的實(shí)踐和創(chuàng)新， 旨在促進(jìn)社會(huì)資金及各類資本等要素更多地流向環(huán)境友好型、 氣候友好型的國際市場和國內(nèi)市場， 通過提升區(qū)域環(huán)境質(zhì)量和規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)， 促進(jìn)人與自然和諧共生。并且， 綠色金融通常采取抑制高碳投資、 支持低碳項(xiàng)目等結(jié)構(gòu)性策略實(shí)現(xiàn)市場激勵(lì)和約束以引導(dǎo)市場預(yù)期， 強(qiáng)調(diào)在不損害經(jīng)濟(jì)增長的情況下最大限度地將環(huán)境污染負(fù)外部性內(nèi)生化， 是我國低碳轉(zhuǎn)型成敗與否的關(guān)鍵所在。聚焦我國當(dāng)前國情， “綠色金融實(shí)際效應(yīng)如何”成為“雙碳”目標(biāo)下值得研究的一項(xiàng)話題。因此， 本文致力于探討綠色金融試點(diǎn)政策對我國主要碳源的工業(yè)和農(nóng)業(yè)部門碳排放強(qiáng)度的影響， 以期為“雙碳”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

二、 文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前關(guān)于各項(xiàng)政策碳減排效應(yīng)方面的研究已經(jīng)較為豐富。在直接政策效應(yīng)方面， 國家陸續(xù)制定了低碳試點(diǎn)政策、 碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策等一系列規(guī)制工具來抑制碳排放量的增加， 諸多學(xué)者也分別對其效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)， 如： 董梅和李存芳（2020）、 張華（2020）和任亞運(yùn)等（2020）分別對“低碳省區(qū)”試點(diǎn)政策和“低碳城市”試點(diǎn)政策的碳減排效應(yīng)進(jìn)行了分析和評價(jià)； 李廣明和張維潔（2017）、 任亞運(yùn)和傅京燕（2019）等學(xué)者陸續(xù)對碳排放交易權(quán)試點(diǎn)的碳減排政策效應(yīng)進(jìn)行了分析。在間接政策效應(yīng)方面， 鄭石明等（2021）、 蘇濤永等（2022）研究發(fā)現(xiàn)氣候政策協(xié)同和“創(chuàng)新型城市”試點(diǎn)政策均對碳減排有正向影響， 范愛軍等（2021）提出貿(mào)易政策的環(huán)境偏向性會(huì)給予二氧化碳隱形補(bǔ)貼， 從而對碳減排產(chǎn)生負(fù)面影響。近年來， 作為環(huán)境與氣候治理必不可少因素之一的金融政策改革對碳減排的效應(yīng)研究也逐步進(jìn)入學(xué)者視野， 但目前大部分研究主要是以傳統(tǒng)金融為切入點(diǎn)對金融發(fā)展與二氧化碳排放的關(guān)系展開研究， 且觀點(diǎn)各異。Tamazian等（2009）認(rèn)為金融自由化和金融開放是減少碳排放、 改善環(huán)境狀況的重要因素， 金融發(fā)展的正向環(huán)境效應(yīng)也得到了不少學(xué)者的驗(yàn)證； Zhang（2011）則認(rèn)為金融發(fā)展會(huì)促進(jìn)二氧化碳排放， 任力和朱東波（2017）的研究也驗(yàn)證了這一結(jié)論。

對比傳統(tǒng)金融而言， 綠色金融作為一項(xiàng)創(chuàng)新型環(huán)境與氣候治理工具， 其目標(biāo)和措施更具有針對性和方向性， 但其環(huán)境效應(yīng)研究卻未得到充分挖掘。自金融部門綠色意識覺醒以來， 各國紛紛開始進(jìn)行以環(huán)境保護(hù)、 資源節(jié)約、 污染減排等為目標(biāo)的金融活動(dòng)， 因此出現(xiàn)了多樣化的綠色金融相關(guān)術(shù)語， 如“可持續(xù)金融”“環(huán)境金融”等概念， 這也致使早期的綠色金融概念存在大而不清的缺陷。為確保我國綠色金融工作得以有序開展， 中國人民銀行等七部委于2016年在《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中提出了綠色金融的官方定義： 綠色金融為支持環(huán)境改善、 應(yīng)對氣候變化和促進(jìn)資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)， 主要服務(wù)對象是環(huán)保、 節(jié)能、 清潔能源、 綠色交通、 綠色建筑等領(lǐng)域。早期關(guān)于綠色金融對低碳發(fā)展影響方面的研究多數(shù)集中于定性分析， 如： 曹夢石等（2021）在“雙碳”目標(biāo)背景下對無序資本和綠色資本進(jìn)行了比較分析， 從而提出要構(gòu)建資本有序流動(dòng)體制與機(jī)制的觀點(diǎn)； 楊濤和程煉（2010）與李淑文（2016）均以興業(yè)銀行為典型案例， 分別對綠色金融支持低碳發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和啟示以及碳金融在我國的發(fā)展情況進(jìn)行了分析。隨著時(shí)間的演進(jìn)， 也有部分學(xué)者開始實(shí)證檢驗(yàn)兩者的關(guān)系， 但對綠色金融發(fā)展水平的度量尚未統(tǒng)一， 當(dāng)前研究大多使用節(jié)能減排貸款比例等來衡量綠色金融發(fā)展水平， 或選取綠色金融的工具之一作為切入點(diǎn)展開研究， 其中以綠色信貸的研究居多， 也有學(xué)者從綠色風(fēng)投、 綠色債券等視角探究綠色金融對低碳產(chǎn)業(yè)、 低碳技術(shù)的激勵(lì)作用。這也是本文選擇從整體視角將綠色金融試點(diǎn)政策作為一項(xiàng)外生沖擊進(jìn)行政策效應(yīng)評估的重要原因。

綜上可知， 作為創(chuàng)新型環(huán)境與氣候治理工具的綠色金融政策， 其實(shí)證分析尤其是碳減排方面的內(nèi)容仍顯匱乏。綠色金融發(fā)展不僅是推進(jìn)金融改革創(chuàng)新的重要因素， 也是助力綠水青山建設(shè)的重要環(huán)節(jié)， 因此在“雙碳”目標(biāo)背景下探討其碳減排效應(yīng)正當(dāng)其時(shí)。

三、 作用機(jī)制

綠色金融是以金融機(jī)構(gòu)為主體， 通過多種渠道激勵(lì)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)綠色低碳化， 進(jìn)而降低碳排放的新型金融策略。本文對這些渠道進(jìn)行總結(jié)梳理， 得到三種最為主要的作用機(jī)制， 并分點(diǎn)闡述。

第一， 綠色金融可以激發(fā)綠色科技創(chuàng)新進(jìn)而實(shí)現(xiàn)碳減排。綠色金融試點(diǎn)政策不僅從生產(chǎn)端和消費(fèi)端推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)綠色低碳產(chǎn)品， 以鼓勵(lì)和刺激的雙向形式激發(fā)試點(diǎn)地區(qū)綠色科技創(chuàng)新， 還通過下層資金支持和上層機(jī)制保障為企業(yè)保駕護(hù)航， 從而達(dá)到綠色科技導(dǎo)向的碳減排效果。具體而言， 長期以來節(jié)能環(huán)保專利技術(shù)發(fā)展及項(xiàng)目建設(shè)存在收益水平低、 外部性強(qiáng)的特征， 綠色金融試點(diǎn)政策的實(shí)施則從下層資金支持和上層機(jī)制保障上為企業(yè)綠色創(chuàng)新行為提供強(qiáng)有力的舉措， 促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展。通過試點(diǎn)地區(qū)的內(nèi)部金融平臺與監(jiān)管平臺全面整合各類金融產(chǎn)品， 制定高效的金融服務(wù)方案幫助企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的變化， 更進(jìn)一步地在企業(yè)要素稟賦結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的同時(shí)， 為綠色專利、 綠色項(xiàng)目、 綠色技術(shù)等方面提供“籌劃—發(fā)展—成熟—穩(wěn)定”的全生命周期金融支持。

第二， 綠色金融能夠拉動(dòng)綠色投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)碳減排。綠色資本投資作為綠色金融的主要行為， 重點(diǎn)流向的領(lǐng)域?yàn)檠h(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、 生態(tài)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域， 因此綠色金融試點(diǎn)政策在推動(dòng)企業(yè)主體經(jīng)濟(jì)行為綠色低碳化的同時(shí)， 能夠引導(dǎo)全社會(huì)資金關(guān)注這些綠色低碳產(chǎn)業(yè)， 從而帶動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)綠色投資額的增加， 加強(qiáng)試點(diǎn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)低碳化與低碳產(chǎn)業(yè)化的有機(jī)結(jié)合以達(dá)到碳減排效果。具體來說， 一方面， 在產(chǎn)業(yè)低碳化的過程中， 企業(yè)從高耗能高碳排放的生產(chǎn)方式向綠色低碳轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵在于低碳技術(shù)的突破， 但氫能、 儲能、 CCS（二氧化碳捕獲和封存）、 各類工業(yè)節(jié)能項(xiàng)目等低碳技術(shù)的成熟發(fā)展往往需要大量的資金支撐， 因此綠色投資的增加恰恰是該環(huán)節(jié)的活水之源。另一方面， 在低碳產(chǎn)業(yè)化過程中， 固廢危廢處理、 新能源、 水處理、 土壤修復(fù)等戰(zhàn)略新興低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展雖然方興未艾， 但同樣可能因蘊(yùn)含高風(fēng)險(xiǎn)等而令企業(yè)望而卻步， 而綠色金融拉動(dòng)的綠色投資具有風(fēng)險(xiǎn)偏好傾向， 正好能夠?yàn)樵撓盗袘?zhàn)略新興低碳產(chǎn)業(yè)注入綠色資本。

第三， 綠色金融能夠刺激區(qū)域節(jié)能實(shí)現(xiàn)碳減排。綠色金融試點(diǎn)政策在改變企業(yè)行為的過程中， 重點(diǎn)作用于試點(diǎn)地區(qū)能源利用效率進(jìn)而推進(jìn)節(jié)能減排效應(yīng)最大化， 以達(dá)成低耗能高利用的碳減排效果。有研究表明， 金融發(fā)展在中長期能夠顯著提升能源效率， 二者存在長期協(xié)整關(guān)系， 金融產(chǎn)業(yè)聚集程度越高， 能源利用效率的提升程度越高。一方面， 綠色金融政策能夠支持試點(diǎn)區(qū)域發(fā)展風(fēng)能等清潔能源， 從能源要素稟賦結(jié)構(gòu)上游減少甚至切斷碳基能源的輸入， 從而提升區(qū)域節(jié)能潛力， 通過改善能源結(jié)構(gòu)提升清潔能源效率， 實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。另一方面， 在市場產(chǎn)品綠色低碳化的過程中， 企業(yè)不僅想方設(shè)法地直接提升其能源利用效率， 而且從綠色技術(shù)創(chuàng)新、 生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面間接提升能源利用效率， 推進(jìn)傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型， 最終實(shí)現(xiàn)綠色產(chǎn)出最大化以滿足居民的綠色消費(fèi)需求進(jìn)而在市場中得以生存。

上述作用機(jī)制如圖1所示。

四、 研究方法、 模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

（一）研究方法

雙重差分法（Differences-in-Differences）是政策效果評估方法中的一種主流方法， 其核心思路為： 將所要研究的政策視為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 以是否實(shí)施該政策作為標(biāo)準(zhǔn)將研究對象劃分為政策作用對象的實(shí)驗(yàn)組和非政策作用對象的對照組， 通過對政策實(shí)施前后兩組某一個(gè)共同具體指標(biāo)平均改變量的差異進(jìn)行比較， 量化評估政策實(shí)施的效果。

2017年6月26日， 廣東、 江西、 貴州、 浙江及新疆五地被批準(zhǔn)為綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)， 這為本文利用雙重差分法構(gòu)建計(jì)量模型提供了可能?；诖?， 本文將我國綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策（簡稱“綠色金融試點(diǎn)政策”）看作一次準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 劃分試點(diǎn)地區(qū)與非試點(diǎn)地區(qū)兩組， 采用雙重差分法對比政策實(shí)施前后差異， 研究綠色金融試點(diǎn)政策的碳減排實(shí)際效果。

（二）模型設(shè)定

20世紀(jì)70年代提出的IPAT模型是用于分析人類行為對自然環(huán)境影響的早期研究方法。其一般形式為：

I=P×A×T （1）

其中， I表示環(huán)境變化程度， P表示人口規(guī)模， [A]表示富裕程度， T表示技術(shù)水平。為了便于分析， 后續(xù)學(xué)者在IPAT模型的基礎(chǔ)上又提出了STIRPAT模型， 對影響因素的非等比例變化進(jìn)行研究， 其基本模型為：

I=a×Pb×Ac×Td×μ （2）

其中： a是常數(shù)項(xiàng)； 指數(shù)b、 c、 d為常數(shù)項(xiàng)待估參數(shù)； μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

由于綠色金融在理論上是緩解各行業(yè)在低碳領(lǐng)域的融資約束的有效手段， 能夠從資金流上對工業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行碳減排的帕累托改進(jìn)。因此本文在STIRPAT模型的基礎(chǔ)上結(jié)合雙重差分法引入綠色金融試點(diǎn)政策核心變量和其他控制變量進(jìn)行模型拓展， 具體如下：

CIit=α0+α1didit+? ? αjXjit+μit （3）

其中： CIit為碳排放強(qiáng)度， i為地區(qū)， t為時(shí)間； μit為隨機(jī)干擾項(xiàng)； didit為雙重差分變量， 代表i省份在t年份是否被批準(zhǔn)為綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)； Xjit表示STIRPAT模型中原有的人口規(guī)模、 富裕程度、 技術(shù)水平及拓展的系列控制變量。

進(jìn)一步地， 考慮到工業(yè)和農(nóng)業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的兩個(gè)碳排放“大戶”， 本文將模型（3）進(jìn)行細(xì)分如下：

ICIit=?0+?1didit+? ? ?jXjit+λi+γt+uit （4）

ACIit=θ0+θ1didit+? ? θjXjit+δi+ζt+ξit （5）

其中， ICIit為工業(yè)碳排放強(qiáng)度， ACIit為農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度， λi、 δi為個(gè)體固定效應(yīng)， γt、 ζt為時(shí)間固定效應(yīng)， uit和ξit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。其他字母含義與模型（3）中含義保持一致。

（三）變量設(shè)置

1. 被解釋變量。

（1）工業(yè)碳排放強(qiáng)度（LNICI）。為工業(yè)碳排放量與工業(yè)產(chǎn)值的比值。其中工業(yè)碳排放量的測算借鑒胡劍波等（2014）的方法， 由實(shí)際消費(fèi)的煤炭、 焦煤、 原油、 汽油、 煤油、 柴油、 燃料油以及天然氣這8種化石能源或燃料根據(jù)IPCC法計(jì)算獲得。

（2）農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度（LNACI）。為農(nóng)業(yè)碳排放量與農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的比值。其中農(nóng)業(yè)碳排放量的計(jì)算借鑒田云和張銀嶺（2019）的方法， 從農(nóng)用物資、 農(nóng)地利用兩個(gè)方面確定6種農(nóng)業(yè)碳源因子進(jìn)行測度。

2. 核心解釋變量（雙重差分didit）。正如模型設(shè)定部分所言， 本文基于綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策和雙重差分思想， 將廣東、 江西、 貴州、 浙江及新疆五個(gè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)視為實(shí)驗(yàn)組， 2017年后取值為1； 其他省份視為對照組， 取值為0。

3. 控制變量。基于IPAT模型和STIRPAT模型， 人口規(guī)模（LNPOP）、 人均財(cái)富（PGDP）、 技術(shù)引進(jìn)（FDI）與碳排放直接相關(guān)， 本文分別采用各省年末人口的自然對數(shù)、 各省人均GDP、 各省實(shí)際利用外商直接投資額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值來進(jìn)行表征。此外， 借鑒已有研究， 本文還選擇環(huán)境規(guī)制（ER）、 收入差距（IG）、 產(chǎn)業(yè)集聚（IN）作為控制變量， 分別采用節(jié)能環(huán)保財(cái)政支出與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值、 城鎮(zhèn)人均可支配收入與農(nóng)村人均純收入之比、 地區(qū)年末總就業(yè)人數(shù)與該地區(qū)土地面積的比值來衡量。

（四）數(shù)據(jù)來源與說明

在數(shù)據(jù)來源方面， 工業(yè)碳排放強(qiáng)度和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度計(jì)算數(shù)據(jù)主要來自于歷年的《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》； 控制變量主要來自于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》及各省統(tǒng)計(jì)年鑒。在時(shí)間設(shè)置方面， 將2008年金融危機(jī)后第一年（2009年）作為研究起始年份， 鑒于數(shù)據(jù)的可得性， 以2019年作為研究截止年份。在地區(qū)設(shè)置方面， 囿于數(shù)據(jù)原因， 本文樣本數(shù)據(jù)為我國30個(gè)省級行政區(qū)面板數(shù)據(jù)， 未包含西藏自治區(qū)、 中國香港、 中國臺灣和中國澳門地區(qū)。

變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

五、 回歸結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

為得到盡可能準(zhǔn)確、 明晰的回歸結(jié)果， 本文對工業(yè)碳排放強(qiáng)度和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度及非比例變量取對數(shù)后， 進(jìn)行雙重差分模型的基準(zhǔn)回歸， 回歸結(jié)果如表2所示。其中， 模型（1）和（3）是時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)固定后僅包含核心解釋變量和被解釋變量的模型， 模型（2）和（4）是加入控制變量并同時(shí)固定時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)的模型。由表2可以看出， 在模型條件趨于更加嚴(yán)格的過程中核心解釋變量的系數(shù)符號一直為負(fù)且顯著性水平未發(fā)生變化， 模型的可決系數(shù)值也在不斷增加， 這表明模型的估計(jì)結(jié)果是比較穩(wěn)健的。本文以第（2）列和第（4）列為例進(jìn)行結(jié)果解讀。

由表2第（2）列和第（4）列可知， 本文核心解釋變量的回歸系數(shù)分別在5%和1%的水平上顯著為負(fù)， 這表明在五個(gè)試點(diǎn)地區(qū)， 我國綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)施后確實(shí)對工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度起到了顯著的抑制作用， 與理論預(yù)期相符。平均來說， 政策實(shí)施可為所在試點(diǎn)地區(qū)帶來約11%的工業(yè)碳排放強(qiáng)度降幅和19%的農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度降幅， 降低成效十分可觀。如理論基礎(chǔ)及作用機(jī)制部分所言， 綠色金融試點(diǎn)政策能夠促進(jìn)碳減排的原因可能在于， 綠色金融試點(diǎn)政策的實(shí)施帶來了綠色產(chǎn)業(yè)需求側(cè)的變化， 能源效率的改善形勢緊迫， 許多低碳項(xiàng)目的實(shí)施和低碳技術(shù)的開發(fā)需求增多， 綠色投融資機(jī)會(huì)增多， 低碳技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程加快， 使得綠色金融試點(diǎn)地區(qū)碳排放量顯著下降， 這一點(diǎn)也將在后文的作用機(jī)制檢驗(yàn)部分進(jìn)一步分析。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)。雙重差分法適用的重要前提是實(shí)驗(yàn)組與對照組具有相同的事前趨勢， 本文選擇進(jìn)行動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)在進(jìn)一步對其佐證的同時(shí)， 也對政策實(shí)施后其影響工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳減排效應(yīng)的強(qiáng)度變化趨勢進(jìn)行更直觀地分析。具體做法為： 將樣本涉及各年份的時(shí)間虛擬變量與政策虛擬變量逐一相乘得到多個(gè)虛擬交乘項(xiàng)， 并加入基準(zhǔn)回歸模型中再次進(jìn)行回歸， 得到如圖2所示的檢驗(yàn)結(jié)果。其中， 圖2（a）和圖2（b）分別為綠色金融試點(diǎn)政策對工業(yè)碳排放強(qiáng)度和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的動(dòng)態(tài)政策效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。

由圖2（a）可知， 政策實(shí)施前的2010 ～ 2016年交乘項(xiàng)系數(shù)均不顯著， 其置信區(qū)間均與0軸相交， 即表明在此期間對工業(yè)碳排放強(qiáng)度的政策效應(yīng)為0； 2017 ～ 2019年綠色金融試點(diǎn)政策效應(yīng)系數(shù)均顯著小于0， 其置信區(qū)間位于0軸下方， 與實(shí)際相符。同樣， 由圖2（b）結(jié)果可知， 政策實(shí)施前的2010 ～ 2015年交乘項(xiàng)系數(shù)的置信區(qū)間與0軸相交， 也均不顯著， 表明在此期間對農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的政策效應(yīng)為0； 2016 ～ 2019年綠色金融試點(diǎn)政策效應(yīng)系數(shù)均顯著小于0， 其置信區(qū)間位于0軸下方， 表示綠色金融政策對農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度產(chǎn)生了顯著的負(fù)向效應(yīng)。其中， 2016年農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度已出現(xiàn)小幅顯著波動(dòng)可能歸因于當(dāng)年發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)。此外由圖2也可看出， 前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性， 且隨著時(shí)間的變化， 無論是工業(yè)碳排放強(qiáng)度還是農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度， 核心解釋變量系數(shù)的絕對值均不斷增大， 說明政策效應(yīng)愈發(fā)明顯， 政策紅利不斷釋放。

2. PSM-DID穩(wěn)健性檢驗(yàn)。雖然本文的主回歸結(jié)果表明綠色金融試點(diǎn)政策有顯著的碳減排效應(yīng)， 但該政策試點(diǎn)地區(qū)的選擇可能受到各種因素的影響而產(chǎn)生自選擇偏差問題。對此，本文采用PSM-DID方法對主回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體做法為： 以人口規(guī)模、 人均財(cái)富、 技術(shù)引進(jìn)、 環(huán)境規(guī)制、 收入差距和產(chǎn)業(yè)集聚作為匹配變量， 對政策前的樣本數(shù)據(jù)采用Logit模型進(jìn)行卡尺1∶4匹配和近鄰1∶4匹配后， 刪除未匹配數(shù)據(jù)， 而后與2017年政策實(shí)施后的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向匹配， 從而得到更加平衡的樣本， 再次進(jìn)行雙重差分。匹配之后的數(shù)據(jù)回歸結(jié)果如表3所示。表3中第（1）（3）列為運(yùn)用近鄰1∶4匹配后樣本分別對工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的回歸結(jié)果， 第（2）（4）列為運(yùn)用卡尺1∶4匹配后樣本分別對工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的回歸結(jié)果。

回歸結(jié)果顯示，本文核心解釋變量系數(shù)的顯著性并未發(fā)生根本性變化， 均在5%或1%的水平上顯著為負(fù)， 與前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本保持一致， 這表明綠色金融試點(diǎn)政策可以促進(jìn)碳減排這一研究結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

3. 更改窗口期穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到綠色金融政策實(shí)施前后的時(shí)效性問題， 本文以2017年政策實(shí)施年為分界， 取政策前后更加均衡的2014 ～ 2019年樣本區(qū)間再次進(jìn)行雙重差分回歸， 結(jié)果如表4所示。

表4第（1）（2）及（3）（4）列和基準(zhǔn)回歸保持一致， 均遵循漸趨嚴(yán)格的條件分別進(jìn)行回歸。以第（2）和第（4）列結(jié)果為例， 核心解釋變量交乘項(xiàng)的系數(shù)全部在5%的水平上顯著為負(fù)， 與前文基準(zhǔn)回歸基本一致， 再次證明了本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

4. 安慰劑檢驗(yàn)。在2017年之前， 政府實(shí)施了多種政策（如碳交易試點(diǎn)、 低碳城市試點(diǎn)及分省碳排放約束等）進(jìn)行碳減排工作， 為了排除這些相關(guān)政策的影響， 本文選擇去除綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)施后（2017年后）的樣本， 重新虛擬假設(shè)以2017年以外其他年份作為政策實(shí)施年對實(shí)際政策實(shí)施前的樣本重新進(jìn)行雙重差分， 回歸結(jié)果如表5所示。

表5第（1）（2）（3）列分別表示虛擬假設(shè)代表性的2011年、 2013年、 2015年為政策實(shí)施年， 并選擇時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)雙向固定后加入控制變量進(jìn)行模型估計(jì)， 得到的被解釋變量為工業(yè)碳排放強(qiáng)度的回歸結(jié)果。第（4）（5）（6）列分別表示虛擬假設(shè)2011年、 2013年、 2015年為政策實(shí)施年， 并選擇時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)雙向固定后加入控制變量進(jìn)行模型估計(jì)， 得到的被解釋變量為農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的回歸結(jié)果。通過結(jié)果對比可知， 在去除實(shí)際政策實(shí)施期年份樣本后， 虛擬其他年份為政策實(shí)施年時(shí)， 核心解釋變量的回歸系數(shù)變得不再顯著， 這反向說明了在本文的分析中， 工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的降低確實(shí)系2017年綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)施所致， 前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。

六、 作用機(jī)制檢驗(yàn)

為進(jìn)一步探究綠色金融試點(diǎn)政策影響碳排放強(qiáng)度的途徑， 本文借鑒任亞運(yùn)和傅京燕（2019）的思路， 對我國綠色金融試點(diǎn)政策促進(jìn)碳減排的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。基于前文對綠色金融可能通過激發(fā)綠色科技創(chuàng)新、 拉動(dòng)綠色投資、 刺激區(qū)域節(jié)能實(shí)現(xiàn)碳減排的理論探討， 本文構(gòu)建綠色專利、 綠色投資、 能源效率指標(biāo)， 并分別將其替換為因變量再次利用雙重差分法進(jìn)行作用機(jī)制檢驗(yàn)， 其中： ①綠色專利（GPAT）為各地區(qū)綠色專利申請數(shù)量， 并考慮其滯后影響； ②綠色投資（GINV）為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中生態(tài)環(huán)境保護(hù)投資額的對數(shù)值； ③能源效率（EE）采用國內(nèi)生產(chǎn)總值與能源消費(fèi)量比值來表征。具體結(jié)果如表6所示。

表6中第（1）（2）（3）列以綠色專利為因變量， 分別表示綠色專利變量滯后兩期、 滯后一期與當(dāng)期值， 第（4）列以綠色投資為因變量， 第（5）列以能源效率為因變量， 選擇時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)雙向固定后加入控制變量進(jìn)行回歸。由表6結(jié)果可知：

一是綠色專利數(shù)據(jù)的當(dāng)期系數(shù)與滯后期系數(shù)均在5%或1%的水平上顯著為正。即綠色金融試點(diǎn)政策確實(shí)會(huì)通過綠色專利申請數(shù)量的增加， 進(jìn)而轉(zhuǎn)化為具有持續(xù)性的綠色科技創(chuàng)新效應(yīng)， 從而帶來工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的降低。具體而言， 低碳技術(shù)創(chuàng)新與推廣的金融支持是國家綠色金融體系建設(shè)中的重要內(nèi)容， 因此隨著政策的實(shí)施， 試點(diǎn)地區(qū)綠色專利授權(quán)申請數(shù)量呈上升趨勢， 金融資金更多地投向于信用良好且環(huán)境效益高、 回報(bào)率高的綠色專利申請項(xiàng)目， 現(xiàn)有綠色低碳技術(shù)得到推廣應(yīng)用， 低碳、 零碳、 負(fù)碳等技術(shù)不斷發(fā)展， 綠色創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢顯現(xiàn)， 將自然而然地帶動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)實(shí)現(xiàn)碳減排。

二是綠色投資系數(shù)在5%的水平上顯著為正。即綠色金融試點(diǎn)政策確實(shí)可以通過綠色固定資產(chǎn)投資額的增加而間接帶來工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的降低。隨著政策的實(shí)施， 試點(diǎn)地區(qū)環(huán)境治理方面的投資額上升， 企業(yè)將對生態(tài)治理的需求切實(shí)轉(zhuǎn)化為市場需求， 帶動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)和低碳投資從而降低了碳排放強(qiáng)度。具體而言， 綠色金融政策的實(shí)施能夠通過資金導(dǎo)向機(jī)制影響社會(huì)資本投向， 從而促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資增加以實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展。綠色金融試點(diǎn)政策將企業(yè)環(huán)境保護(hù)主體責(zé)任與金融體系優(yōu)化資源配置的核心功能相結(jié)合， 支持環(huán)境效益具有優(yōu)勢的投資對象引導(dǎo)社會(huì)資金更多地流向綠色產(chǎn)業(yè)， 為低碳技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)提供支撐， 使企業(yè)綠色化發(fā)展成為內(nèi)在要求， 致使綠色投融資獲得權(quán)與企業(yè)環(huán)境治理能力掛鉤， 隨著環(huán)境治理投資需求的攀升， 碳排放強(qiáng)度降低也成為必然。

三是能源效率的系數(shù)尚不顯著。即當(dāng)前綠色金融試點(diǎn)政策尚未通過能源效率的改善而間接帶來工業(yè)和農(nóng)業(yè)碳排放強(qiáng)度的顯著降低。隨著政策的實(shí)施， 綠色金融資源會(huì)向清潔能源傾斜， 一定程度上減緩了依靠傳統(tǒng)能源提高生產(chǎn)率的趨勢， 但銀企信息不對稱會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法對企業(yè)的資信狀況做出準(zhǔn)確判斷， 其對環(huán)境信息披露不足且耗能較高的企業(yè)進(jìn)行金融支持會(huì)被判定具有較高風(fēng)險(xiǎn)， 從而使得能耗高、 污染大的企業(yè)短期內(nèi)融資仍較困難， 因此可能導(dǎo)致目前綠色金融試點(diǎn)政策通過該渠道促進(jìn)試點(diǎn)地區(qū)碳排放強(qiáng)度降低的效果在短期內(nèi)未能顯現(xiàn)。

七、 結(jié)論與政策建議

本文以我國綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策為研究切入點(diǎn)， 以工業(yè)和農(nóng)業(yè)兩個(gè)碳排放“大戶”為研究對象， 基于雙重差分法對2009 ～ 2019年30個(gè)省級行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)， 并采用多種方法對基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 旨在研究綠色金融試點(diǎn)政策對當(dāng)?shù)刂匾荚吹墓I(yè)和農(nóng)業(yè)部門碳排放強(qiáng)度的影響， 同時(shí)也對綠色金融推進(jìn)碳減排過程的潛在作用機(jī)制進(jìn)行了進(jìn)一步探討， 研究結(jié)論可為綠色金融助力“雙碳”目標(biāo)的政策完善提供一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒?；诖?， 本文提出以下政策建議：

第一， 積極推廣試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)， 加快健全綠色金融體系建設(shè)。綠色金融試點(diǎn)政策實(shí)施后， 試點(diǎn)地區(qū)碳減排效果明顯， 但當(dāng)前綠色金融仍被視為小眾市場， 其試點(diǎn)范圍亟需擴(kuò)大， 將試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)逐步推廣至全國十分必要， 同時(shí)應(yīng)重視強(qiáng)化政策執(zhí)行力度， 進(jìn)一步完善頂層設(shè)計(jì)以加速其政策紅利在更大范圍內(nèi)釋放。健全綠色金融體系建設(shè)需要政府持續(xù)發(fā)力， 加快相應(yīng)政策體系的形成與完善， 充分發(fā)揮綠色金融試點(diǎn)政策效應(yīng)， 實(shí)現(xiàn)政府和市場的協(xié)調(diào)推進(jìn)， 為綠色投融資創(chuàng)新渠道， 增強(qiáng)政府綠色投資與金融機(jī)構(gòu)綠色融資的合力作用， 充分挖掘和發(fā)揮綠色金融的巨大潛力。

第二， 支持綠色技術(shù)創(chuàng)新， 明確綠色資金投向的側(cè)重點(diǎn)。綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)要側(cè)重于加強(qiáng)技術(shù)需求方面的投資支持， 引導(dǎo)企業(yè)將資金更多地投向研發(fā)部門， 支持企業(yè)能源技術(shù)創(chuàng)新， 提升技術(shù)進(jìn)步“清潔度”， 盡可能修正滯后影響， 實(shí)現(xiàn)綠色金融工具和綠色金融產(chǎn)品的“對癥下藥”， 提升現(xiàn)代金融體系支持綠色低碳發(fā)展的能力， 更高效地實(shí)現(xiàn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)同步碳減排以及與“雙碳”目標(biāo)的合理對接。

第三， 加大綠色投資力度， 合理設(shè)置綠色投融資標(biāo)準(zhǔn)。開展綠色金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)要遵循相關(guān)政策要求， 在投融資決策中考慮潛在的環(huán)境影響， 建立信息收集部門， 專門收集和分析企業(yè)資信及環(huán)境信息， 合理設(shè)置環(huán)境治理投資標(biāo)準(zhǔn)。金融部門在綠色金融經(jīng)營活動(dòng)中要引導(dǎo)企業(yè)加大對環(huán)保和環(huán)境治理的重視程度， 可以根據(jù)不同行業(yè)的環(huán)保治理要求、 不同企業(yè)的環(huán)境治理能力以及企業(yè)進(jìn)行低碳生產(chǎn)所達(dá)到的最終目標(biāo)設(shè)置不同的貸款利率和上限， 使企業(yè)在能夠提供足夠的信用抵押、 質(zhì)押、 擔(dān)保、 增信的條件下才能獲得足夠的資金支持， 從而引導(dǎo)企業(yè)積極投入到綠色建設(shè)中來， 使得綠色低碳生產(chǎn)與綠色金融投融資之間形成良性循環(huán)。

第四， 持續(xù)發(fā)力節(jié)能提效， 支持推進(jìn)綠色循環(huán)低碳路徑。根據(jù)本文研究結(jié)論， 試點(diǎn)地區(qū)實(shí)行綠色金融試點(diǎn)政策后其單位傳統(tǒng)能源消費(fèi)產(chǎn)生的GDP還沒有得到顯著提升， 但2021年中共中央、 國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》中明確提出， 到2030年我國重點(diǎn)耗能行業(yè)能源利用效率要達(dá)到國際先進(jìn)水平。這也表明， 能源效率改善問題是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)的應(yīng)有之義。因此， 綠色金融試點(diǎn)政策未來需在實(shí)現(xiàn)能源使用低碳高效方面持續(xù)發(fā)力， 積極構(gòu)建合理的約束機(jī)制以及支持綠色創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制， 從而改善當(dāng)前傳統(tǒng)能源的使用效率及加快清潔、 可再生能源的開發(fā)， 使工農(nóng)業(yè)發(fā)展盡早達(dá)到高效且低碳， 助力碳達(dá)峰、 碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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【作者單位】1.貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴陽 550025；2.西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400715