淺談環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)價值評估的影響

摘要：在世界經(jīng)濟發(fā)展過程中，大部分國家都是以犧牲自然環(huán)境為代價的，重視經(jīng)濟發(fā)展，對環(huán)境污染問題關(guān)注力度低下。在數(shù)次工業(yè)化革命完成和社會經(jīng)濟基本上發(fā)展到較高水平后，各國政府機構(gòu)、社會各界開始對生態(tài)環(huán)境進行重視，采取各類措施對其進行修復(fù)。這一點在我國經(jīng)濟發(fā)展中體現(xiàn)得非常明顯，造成了一些環(huán)境問題，一直無法得到解決。從科學(xué)發(fā)展觀提出后，我國政府部門對自然環(huán)境開始關(guān)注，堅持綠色可持續(xù)發(fā)展道路，加大力度對經(jīng)濟發(fā)展理念革新，提倡利用綠色可持續(xù)發(fā)展觀推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，逐步謀求更高質(zhì)量發(fā)展，保障生態(tài)文明體系順利形成，依托“五位一體”總體布局予以落實。本文以環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)價值評估的影響為研究對象，進行分析。

關(guān)鍵詞：環(huán)境；社會責任；公司治理；價值評估

我國市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)部分是制造企業(yè)，要改變以往在發(fā)展過程中不注重生態(tài)保護的粗放型管理模式，全面實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，重點是要讓經(jīng)濟發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)高度融合，逐步為經(jīng)濟增長提供新的發(fā)展驅(qū)動力。企業(yè)是市場活動的主要構(gòu)成部分，同時也是環(huán)境污染的直接來源之一。要督促企業(yè)加強落實在經(jīng)營發(fā)展中全面履行環(huán)境責任、社會責任，提升公司治理水平。這樣才能從本質(zhì)上實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展道路的有效辦法。如何讓我國各個行業(yè)的企業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展道路，需要讓企業(yè)既能實現(xiàn)環(huán)境效益，也可以實現(xiàn)經(jīng)濟效益。政府層面對此高度重視，出臺更多嚴格法律法規(guī)、政策制度等，加大宣傳力度，讓更多企業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展道路，充分體現(xiàn)環(huán)境效益、積極承擔社會責任及提升公司治理科學(xué)性。但這種轉(zhuǎn)型過程往往需要企業(yè)短期付出較大成本投入，轉(zhuǎn)型后無法帶來經(jīng)濟效益增長，這對企業(yè)無疑會帶來巨大傷害，造成可持續(xù)發(fā)展理念無法融入到企業(yè)經(jīng)營管理活動中。

一、ESG理念概述

ESG一詞最早由MICHELSONG和WAILESN（2004）等學(xué)者提出，包括環(huán)境（E）、社會責任（S）和公司治理（G）三部分。在ESG運用中，將環(huán)境效益、社會責任、公司質(zhì)量三方面內(nèi)容納入到企業(yè)價值評估體系，有效減輕風險因素的影響，以保障企業(yè)經(jīng)濟效益最大化[1]。

從具體層面而言，環(huán)境效益（E）主要是企業(yè)在經(jīng)營管理中產(chǎn)生的環(huán)境表現(xiàn)，側(cè)重于減少環(huán)境污染行為或者使用新的生產(chǎn)技術(shù)實現(xiàn)環(huán)境保護等，如減少污染排放、綠色專利申請數(shù)量、環(huán)保制度等；社會責任（S）主要與社會福利和利益的關(guān)系密切，包括所有層面人員對公司滿意度、參與或者開展公益活動次數(shù)及影響力等；在公司治理方面，包括公司組織架構(gòu)、人員薪酬水平、股權(quán)分布情況、風險管理等。這三個因素雖然側(cè)重點是不同的，但存在緊密關(guān)系，只有將三者有機融合，才能推動可持續(xù)發(fā)展落實。如在環(huán)境效益方面，企業(yè)加大對清潔能源使用，積極采用環(huán)保設(shè)備，都可以在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮積極作用。社會責任側(cè)重于各方面利益如何在長期過程中協(xié)調(diào)，如制定完善崗位晉升制度，吸收優(yōu)秀人才就業(yè)；科學(xué)合理制定利潤分配辦法，吸引投資者青睞；是否可以建立讓企業(yè)和社會都認可的社會責任落實方案，都可以讓企業(yè)在經(jīng)濟環(huán)境中獲取更多資源。公司治理水平往往直接體現(xiàn)企業(yè)管理能力，包括盈利分配機制、決策層構(gòu)成等，這些要素都可以推動企業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展道路。因此，ESG中的三個因素對企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展是缺一不可的。

另外，ESG和傳統(tǒng)財務(wù)指標往往是不同的，該理念側(cè)重于非財務(wù)指標因素對企業(yè)價值的影響，包括企業(yè)環(huán)境效益、社會責任、公司治理三個方面?；谶@三種指標無法直觀性體現(xiàn)和評價，導(dǎo)致市場經(jīng)營環(huán)境的人員對此都不關(guān)注。因此，以財務(wù)指標和非財務(wù)指標共同對企業(yè)價值進行分析，可以消除各種因素間的缺陷，也可以全面系統(tǒng)化呈現(xiàn)出企業(yè)價值，還可以減少信息孤島的存在。

二、環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)價值評估的影響分析

（一）環(huán)境對企業(yè)價值評估的影響

首先，企業(yè)是市場經(jīng)濟體系中的重要組成部分，日常的經(jīng)營活動都以追求利益最大化為目標，有時會出現(xiàn)破壞生態(tài)環(huán)境的行為，如污染物排放超標、使用不環(huán)保原材料等。這類行為在短期內(nèi)可以給企業(yè)帶來相當?shù)慕?jīng)營效益，但這種行為產(chǎn)生的后果需要整個區(qū)域來承擔。長期如此發(fā)展影響到社會穩(wěn)定發(fā)展，最終給企業(yè)造成嚴重危機?；谶@種情況，政府出臺了各項法律法規(guī)，包括罰款、刑事處罰等，也會強制限制企業(yè)在某方面的行為。企業(yè)一旦違反環(huán)保規(guī)定，輕則面臨罰款，重則停止整頓，甚至企業(yè)法人面臨行政處罰和刑事處罰。而對于環(huán)保中有巨大貢獻的企業(yè)，政府會予以表彰，給予相應(yīng)的政策幫扶。對于破壞生態(tài)環(huán)境的企業(yè)經(jīng)營行為，各級政府基本已形成共識—零容忍，不能以犧牲環(huán)境為代價換取經(jīng)濟效益。如果企業(yè)的經(jīng)營行為會對生態(tài)環(huán)境造成不利影響，企業(yè)將被追責，影響企業(yè)的經(jīng)營利潤。但目前的行政處罰額度不高，最高罰單50萬元，這個數(shù)字對上市公司來說基本上無法產(chǎn)生影響，需要加大懲處力度。此外，綠色專利在實際應(yīng)用中也存在較多困境，雖然政策中表明獎勵上千萬元，但最終可以得到的最多不過幾十萬元。政府部門雖然將環(huán)境監(jiān)管作為重要的工作內(nèi)容，但這些監(jiān)管措施給企業(yè)經(jīng)營活動帶來嚴峻壓力，直接影響到環(huán)境對企業(yè)價值的積極作用。而且，如果企業(yè)要實現(xiàn)相應(yīng)的環(huán)境效益，如污染物質(zhì)排放達到標準、開發(fā)綠色產(chǎn)品等，都需要付出巨大的成本。這些遠超企業(yè)所能承受的罰款壓力，會對企業(yè)價值產(chǎn)生負面影響。

其次，從利益相關(guān)者而言，在可持續(xù)發(fā)展理念持續(xù)應(yīng)用中，社會各界對企業(yè)在環(huán)境效益方面的表現(xiàn)越發(fā)關(guān)注，一旦企業(yè)做出任何威脅到生態(tài)環(huán)境的行為，都將在社會中產(chǎn)生重大影響。各類違法違規(guī)都會降低企業(yè)在社會公眾的印象，造成大量消費群體對企業(yè)產(chǎn)生不認同、不信任等，導(dǎo)致企業(yè)價值降低。如果企業(yè)在環(huán)境效益方面能獲取社會各界的好評，消費群體對企業(yè)信任度增加，甚至會擴大企業(yè)在市場中的影響力，實現(xiàn)產(chǎn)品銷量增長，提升企業(yè)價值。但從投資人角度而言，雖然企業(yè)在環(huán)保方面投入較大支出，符合可持續(xù)發(fā)展的要求，但也會被投資人認為是經(jīng)營成本過高，導(dǎo)致大量投資人對企業(yè)不感興趣，從而降低企業(yè)價值。

最后，從信息不對稱層面而言，企業(yè)治理或者社會責任的外部體現(xiàn)主要是依靠證監(jiān)會實現(xiàn)的，一旦企業(yè)產(chǎn)生各類舞弊問題，與企業(yè)存在利益關(guān)系的人都需要及時獲知，并且采取預(yù)防和應(yīng)對措施，更好保障利益者的權(quán)益。當前，企業(yè)環(huán)境效益的對外體現(xiàn)主要是借助政府部門及綠色金融方面的渠道進行展示，有的投資者并未獲取相應(yīng)的企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)，這源于企業(yè)環(huán)境效益并未傳播，給市場投資者造成了重大風險隱患，也不利于實現(xiàn)企業(yè)價值增加；如果投資人或機構(gòu)對企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)格外重視，應(yīng)當深度剖析企業(yè)各方面信息資源，雖然可以獲取到需求數(shù)據(jù)，但因滯后性存在，也是不能對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的。

（二）社會責任對企業(yè)價值評估的影響

從社會責任理論概述而言，只要是對廣義層面的闡述，包括企業(yè)各方面利益關(guān)系者，對企業(yè)所產(chǎn)生的影響也是多方面的。從資源需求角度而言，企業(yè)任何經(jīng)營活動都會對客戶、員工等產(chǎn)生影響，如果這種影響是消極的，雖然企業(yè)能獲利，但對社會來說危害是極大的。從利益相關(guān)者角度分析，企業(yè)落實社會責任需要付出成本，但這些成本是可以產(chǎn)生效益的。

首先，企業(yè)在經(jīng)營管理中，需要對股東履行社會責任，穩(wěn)定現(xiàn)有股東，吸引市場投資者。企業(yè)應(yīng)采取科學(xué)合理的利潤分配方式，保障股東權(quán)益，以此對股東產(chǎn)生較強的保護作用。從現(xiàn)有股東角度而言，穩(wěn)定利潤分配方案讓股東對企業(yè)更有信心，讓股東長期保持穩(wěn)定，促使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，也可以保持市值穩(wěn)定，這從長遠層面而言是可以保障戰(zhàn)略規(guī)劃合理，增強企業(yè)價值。從外部投資者方面來說，這種保障內(nèi)部投資者的信號，讓更多外部人員對投資本企業(yè)產(chǎn)生興趣，降低投資過程產(chǎn)生的成本，提升企業(yè)價值；其次，從企業(yè)各方面人員而言，在社會責任履行中，會給人力市場產(chǎn)生正向效應(yīng)，讓更多求職人才關(guān)注到企業(yè)，逐步為企業(yè)提供源源不斷的高素質(zhì)人才，有效推動企業(yè)實現(xiàn)長遠發(fā)展。企業(yè)所有的經(jīng)營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等，都是需要相應(yīng)人員落實的，人才是保障企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。在經(jīng)營過程中，要注意健全員工日常教育培訓(xùn)制度、員工福利管理制度、員工晉升激勵制度，構(gòu)建高素質(zhì)、復(fù)合型人才隊伍；要構(gòu)建高質(zhì)量的競爭環(huán)境；要發(fā)揮員工工作的積極性和主動性，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟價值；最后，從客戶角度而言，任何一個企業(yè)在對社會責任遵守中，是可以確保經(jīng)營活動供應(yīng)鏈完整。這要求企業(yè)在后續(xù)管理中，要充分認識到客戶、供應(yīng)商對企業(yè)的價值，加大日常維護力度，保障企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)定經(jīng)營。

（三）公司治理對企業(yè)價值評估的影響

第一，從委托代理理論層面而言，科學(xué)合理的公司治理體系可以實現(xiàn)代理成本管控。和以往企業(yè)管理方式相比，各類投資機構(gòu)、董事與企業(yè)間聯(lián)系比較少，確保企業(yè)各項經(jīng)營決策是合理性、科學(xué)性的，也可以降低內(nèi)部舞弊產(chǎn)生，有效實現(xiàn)企業(yè)價值增長。另外，機構(gòu)投資隊伍的構(gòu)成人員都有長期投資經(jīng)驗，這類人員對企業(yè)各個方面情況都非常了解，為避免自身損失，會對企業(yè)進行全面監(jiān)管，降低錯誤決策產(chǎn)生的概率，確保企業(yè)按照正確的經(jīng)營發(fā)展方向發(fā)展。第二，從信息不對稱角度而言，隨著社會各界對企業(yè)外在形象和企業(yè)品牌的關(guān)注，企業(yè)管理層基于對自身聲譽的考慮，會更好地治理公司，對企業(yè)所有人員行為做出各方面限制，充分保障股東利益安全。

（四）環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)價值評估的影響

ESG中的三個因子既可以單獨對企業(yè)價值產(chǎn)生影響，也可以相互作用、相互影響，對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。特別是在可持續(xù)發(fā)展理念提倡中，政府部門出臺的各類政策和法律法規(guī)等，都要求企業(yè)在經(jīng)營管理中增加環(huán)境效益貢獻和加強履行社會責任[2]。然而，僅僅依靠外部因素的作用，往往是沒有辦法讓企業(yè)管理層認識到社會責任和環(huán)境效益對企業(yè)產(chǎn)生的影響?？茖W(xué)合理地治理公司能夠保障可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的落實，這是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)保障。公司治理也會作用于環(huán)境和社會責任，這兩個方面都需要資金投入，只有合理的資源配置，才能推動環(huán)境效益提升，也可以加快履行社會責任，增加企業(yè)價值。企業(yè)如果在經(jīng)營發(fā)展中沒有對綠色發(fā)展觀進行應(yīng)用，未對現(xiàn)有經(jīng)營管理責任明確，也沒有發(fā)揮政府全面指導(dǎo)，基本上難以找出合適的發(fā)展道路。首先，從委托代理理論而言，科學(xué)合理的治理體系對于企業(yè)非常重要，可以避免企業(yè)產(chǎn)生各類主觀投資活動，保障企業(yè)做出長遠戰(zhàn)略規(guī)劃，讓企業(yè)管理層各方面決策活動更加規(guī)范化。同時，讓企業(yè)在投資構(gòu)成中，選擇更加合理的資源配置方式，進一步明確戰(zhàn)略規(guī)劃，提升社會意識和環(huán)境意識，推動企業(yè)實現(xiàn)價值增長；其次，從信息不對稱理論而言，公司治理體系越健全，各類投資者、董事會的占比更高，對宏觀政策更加關(guān)注，明確當前企業(yè)發(fā)展整體情況；最后，個人聲譽也需要納入到環(huán)境效益、社會責任等方面內(nèi)容中，增強企業(yè)外部形象，發(fā)揮三者對企業(yè)價值產(chǎn)生的積極影響。

從異質(zhì)性角度分析，在行業(yè)基礎(chǔ)相同的情況下，優(yōu)勝劣汰是市場競爭的必然趨勢。不符合市場發(fā)展規(guī)律的企業(yè)，必然會被淘汰。而能夠勝出的企業(yè)受ESG三個因素的影響更強，積極作用也非常顯著。一方面，被淘汰的企業(yè)是不符合當前市場發(fā)展規(guī)律的，在政府的高壓態(tài)勢下，這類企業(yè)往往需要在環(huán)境效益、社會責任方面投入力度更大，所花費的成本也更高。另一方面，在信息不對稱理論影響下，社會公眾和投資者對被淘汰企業(yè)的信息不夠了解，難以判斷當前市場環(huán)境，無法做出科學(xué)合理的調(diào)整措施。從企業(yè)性質(zhì)分析，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的這三種因素不同，有明顯差異。如果與國有企業(yè)進行對比，非國有企業(yè)往往受到影響更大。非國有企業(yè)在市場經(jīng)濟中更加活躍，有非常明顯的市場性，企業(yè)各方面因素都會對價值產(chǎn)生影響。

三、總結(jié)

企業(yè)應(yīng)當高度關(guān)注ESG對企業(yè)價值的影響，及時做好應(yīng)對措施，保障企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。企業(yè)需要加強對環(huán)境效益的貢獻，雖然環(huán)境效益在現(xiàn)階段企業(yè)運用中，對企業(yè)價值并不一定產(chǎn)生正向效應(yīng)，但是政府層面對生態(tài)環(huán)境越來越重視，可持續(xù)發(fā)展理念在市場經(jīng)營環(huán)境中得到廣泛應(yīng)用，各類與環(huán)境效益有關(guān)的政策、法律等都在完善，發(fā)揮出環(huán)境效益的正向功能。企業(yè)應(yīng)當加強社會責任履行，既可以讓企業(yè)各方面利益人員關(guān)系平衡，也可以確保各方面人員義務(wù)和責任履行，保障企業(yè)價值實現(xiàn)。提升企業(yè)治理水平，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展具有積極作用，在環(huán)境效益和社會責任等方面也會得到增強。因此，ESG對企業(yè)的發(fā)展有積極的促進作用。隨著應(yīng)用力度的加大，各方面人員更加關(guān)注ESG對企業(yè)的發(fā)展作用，投資人會將ESG納入到企業(yè)價值評估體系中，幫助企業(yè)減少風險因素的干擾，推動企業(yè)在環(huán)境、社會責任等方面持續(xù)進步，保障企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)化發(fā)展目標。

參考文獻：

[1] 顧佳瑩.環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)價值的影響[D].北京：商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院，2022.

[2] 楊錚，李永剛.環(huán)境、社會責任和公司治理（ESG）對企業(yè)估值與價值投資的重要意義：以采掘業(yè)為例[J].中國資產(chǎn)評估， 2022，（3）：15-23.

作者簡介： 扈劍暉，女，漢族，廣西南寧人，博士，副研究員，研究方向：政府戰(zhàn)略管理。