沈暉，還是不夠滾燙

karakush

沈暉是受過命運(yùn)暴擊教育的。

年少時(shí)他最大的夢(mèng)想其實(shí)是成為貝聿銘那樣的建筑大師，他的父母都從事建筑行業(yè)，他壯志凌云地報(bào)考了華南理工建筑系，當(dāng)年全國(guó)卷總分710分，他考了600+。結(jié)果體檢時(shí)被查出是紅綠色弱，學(xué)不了建筑，被迫調(diào)劑去工程力學(xué)。

都來(lái)不及失敗，夢(mèng)想就沒了。沈暉卻并沒有受到虛無(wú)主義的打擊。他積極經(jīng)營(yíng)副業(yè)，販賣自制鄧麗君磁帶，組織校內(nèi)各類收費(fèi)舞會(huì)和大賽，四年之后憑借出色的GPA拿到全獎(jiǎng)去了UCLA。

你的天空仿佛飄過兩個(gè)大字：牛人。

而在造車這項(xiàng)公認(rèn)的長(zhǎng)跑事業(yè)里，比起天才，如何承受挫折是沈暉身上更加值得重視的能力。

就像上周，威馬汽車公告，與Apollo智慧出行集團(tuán)達(dá)成有條件買賣協(xié)議，后者作價(jià)20.23億美元收購(gòu)?fù)R子公司。

業(yè)界判斷這是威馬借殼上市的準(zhǔn)備。此前威馬通過一系列換股操作，已經(jīng)成為Apollo智慧出行的最大股東，而在收購(gòu)?fù)瓿珊?，威馬將持有其68.26%的股份。

樂觀估計(jì)，在完成盡調(diào)流程之后，威馬有極大可能在今年二季度正式掛牌。這比沈暉規(guī)劃中的上市節(jié)奏晚了兩年時(shí)間，多了兩次失敗。

2020年9月，威馬就與中信建投證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，搶灘“科創(chuàng)板新能源第一股”，然后就沒有然后了；到2022年6月，威馬又向港交所再次發(fā)起沖擊，但是在接下來(lái)的6個(gè)月內(nèi)未能通過港股上市聆訊，招股書已于2022年12月1日失效。

借殼上市是沈暉預(yù)備的后路的后路。據(jù)《雷鋒網(wǎng)》報(bào)道，早在2021年初，沈暉就和Apollo智慧出行簽訂協(xié)議，一旦威馬上市失手就要借殼沖擊IPO。

在公告當(dāng)天，沈暉在微博分享了電影《芙蓉鎮(zhèn)》中的片段，秦書田對(duì)胡玉音說：“活下去，像牲口一樣活下去?！?/p>

這恐怕是沈暉的天空正在無(wú)限滾動(dòng)的大字。

蹉跎的上市之路，濃縮威馬近兩年的挫敗。

威馬曾是和蔚小理齊平的新勢(shì)力頭部。但是自2020年起率先出現(xiàn)疲態(tài)；截止到去年，無(wú)論銷量、毛利率等等關(guān)鍵指標(biāo)，都遠(yuǎn)遜于第一陣營(yíng)的蔚小理哪跑。

后者在去年好壞均邁過年銷十萬(wàn)，站上一個(gè)規(guī)?；缕瘘c(diǎn)，同時(shí)能與趨勢(shì)保持同步增長(zhǎng)，保持生長(zhǎng)潛力。

而威馬，甚至不再好意思主動(dòng)發(fā)布戰(zhàn)報(bào)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，去年前11月威馬累銷3.23萬(wàn)輛，同比逆勢(shì)下滑10.26%。

沈暉對(duì)于銷量滯漲曾公開回應(yīng)，并不是賣不出去，而是大環(huán)境不好，有意收著賣。

對(duì)于威馬，好比饑寒交迫還要主動(dòng)絕食，企圖把寒氣餓退三分。

出發(fā)點(diǎn)是賣車虧損。根據(jù)招股書披露，2019-2021年三年毛利率則分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。2022年想必依然堅(jiān)挺。初創(chuàng)企業(yè)早期虧損雖然是必經(jīng)之痛，但是毫無(wú)起色實(shí)屬痛入膏肓。

對(duì)比同期創(chuàng)業(yè)的蔚小理在2021年實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，到去年三季度毛利率分別為13.3%、13.5%和12.7%。去年成功上岸的零跑，2021年毛利率做到-44.3%，到去年三季度已經(jīng)收窄到-8.9%。

銷量不濟(jì)，虧損不止，對(duì)現(xiàn)金流造成持續(xù)連擊，自2022年下半年，資金承壓的威馬積弊集中爆發(fā)。

去年11月公司不得不啟動(dòng)降薪，管理層降薪一半，員工發(fā)放70%工資，取消年終獎(jiǎng)、暫停購(gòu)車補(bǔ)貼，整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也將進(jìn)行精簡(jiǎn)；而到今年1月，威馬上海銷售公司被數(shù)家供應(yīng)商請(qǐng)求法院查封、凍結(jié)資產(chǎn)共計(jì)1.3億元。

與此同時(shí)，威馬與吉利的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛案也有一審判決，威馬需要賠付700萬(wàn)元，同時(shí)停用EX5車型上的5個(gè)底盤零部件圖紙（包括前穩(wěn)定桿總成、后橋總成安裝支架、前懸左下擺臂、前穩(wěn)定桿左襯套、后橋總成）。盡管這遠(yuǎn)低于沈暉的最差預(yù)期，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于吉利的訴求，也讓這個(gè)本不富裕的家庭雪上加霜。

威馬坐實(shí)掉隊(duì)，第一矛頭總是指向創(chuàng)始人。沈暉身上，有一些和這個(gè)時(shí)代創(chuàng)業(yè)相違的“原罪”。

比如，太傳統(tǒng)，這個(gè)氣質(zhì)完全傳遞到產(chǎn)品，設(shè)計(jì)缺乏亮點(diǎn)，智能化缺乏核心技術(shù)，綜合產(chǎn)品力乏善可陳。

再比如，執(zhí)著于把大量資金用于重資產(chǎn)自建工廠，因此嚴(yán)重壓縮第二款車型的研發(fā)，把威馬拖進(jìn)一個(gè)死亡循環(huán)。

再再比如，品牌拉胯、渠道傳統(tǒng)、模式不夠互聯(lián)網(wǎng)……

公平地說，其實(shí)大都是照著箭射中的地方畫靶。如果把上面幾條綜合起來(lái)，威馬的另一種結(jié)局是哪吒。

哪吒也是一伙傳統(tǒng)汽車人出廠創(chuàng)業(yè)，早期產(chǎn)品平庸得一言難盡；也選擇自建工廠，并且建了三個(gè)；從品牌到一切，一路走來(lái)沒有少受委屈。而現(xiàn)在它是新勢(shì)力企業(yè)銷冠，去年累銷超過15萬(wàn)，保持118%的高增速，并且去年成功推出新一代產(chǎn)品哪吒S，把檔次向上提了一提。

不說一馬平川，但是形勢(shì)光明。氣質(zhì)“傳統(tǒng)”，不是沒有機(jī)會(huì)。威馬的失敗更要關(guān)注威馬應(yīng)該做到、卻沒有做到的事。

其一，是對(duì)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的誤判。

這一代汽車創(chuàng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，是在發(fā)展初期需要建立一個(gè)優(yōu)勢(shì)特長(zhǎng)板。

從產(chǎn)品層面，到底無(wú)非兩個(gè)核心維度，價(jià)格和技研；到底再到底都是價(jià)格，價(jià)格是創(chuàng)新破壞力的集中體現(xiàn)。比如哪吒和零跑，是毋庸置疑的絕對(duì)價(jià)格屠夫；蔚來(lái)和理想，是某種程度的高端屠夫；小鵬則是先進(jìn)智能的屠夫。

威馬的早期重點(diǎn)在于三電。這是一個(gè)單獨(dú)成立的長(zhǎng)板，可以參見比亞迪。

但是威馬這道護(hù)城河挖不深。其重點(diǎn)是研發(fā)流程和產(chǎn)品品質(zhì)，最早團(tuán)隊(duì)一伙通用、泛亞的工程師，對(duì)標(biāo)上汽通用GVDP整車開發(fā)流程，強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)集成開發(fā)和系統(tǒng)匹配標(biāo)定能力；而核心技術(shù)比如電驅(qū)、高壓配電、電液一體化制動(dòng)系統(tǒng)硬件還是依托第三方供應(yīng)商。

這一方面使它無(wú)法把價(jià)格做出競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面以它的定位也無(wú)法讓能力參數(shù)拉開市場(chǎng)平均水平。

同時(shí)多供策略也很難看出技術(shù)的演進(jìn)。比如W6通過集成度更高的電驅(qū)和高壓配電系統(tǒng)以及1代博世iBooster等等，拉高技術(shù)；但是到e.5這款車，全部更換新的供應(yīng)商，沒有傳承關(guān)聯(lián)，經(jīng)驗(yàn)沒有復(fù)用。

組裝思維，或許是基于保守的資金使用策略，也可能是從沈暉的資源整合能力出發(fā)建立的順拐優(yōu)勢(shì)，但是從今天來(lái)看顯然缺乏長(zhǎng)期戰(zhàn)斗能力。

后期主打智能化，也是傍身百度的智能駕駛，但是最大亮點(diǎn)止步自動(dòng)泊車。而在百度親生的集度汽車之后，也難有深度綁定的優(yōu)勢(shì)。

從投入指標(biāo)可以理解不深不長(zhǎng)的原因。2019-2021年，威馬研發(fā)費(fèi)用分別為8.93億、9.92億元和9.81億元。據(jù)媒體暴力計(jì)算，2021年威馬用于支付研發(fā)人員的薪酬為2745萬(wàn)，對(duì)應(yīng)1141名研發(fā)人員，平均每人每年總薪酬為24萬(wàn)元。

10億能不能研發(fā)出像樣的水平，其實(shí)可以。比如零跑，年研發(fā)投入不過10億，但是承擔(dān)起全域自研，并且研出一定成果。自研大功率電機(jī)，自研CTC底盤電池一體化，自研芯片和L2級(jí)ADAS，并且以此強(qiáng)勢(shì)拉出T03、C11和C01的魔鬼價(jià)格。

這是一個(gè)創(chuàng)始發(fā)展眼光問題。

其二，對(duì)于創(chuàng)業(yè)節(jié)奏出現(xiàn)誤判。

自建工廠本身不是問題，這樣的固定資產(chǎn)投入在汽車銷量提升后是可攤薄的成本。

至于高價(jià)搞資質(zhì)，更是無(wú)可厚非，為此燒的錢都是時(shí)代的眼淚。拜騰、自游家后來(lái)都折戟于斯。威馬先后以2億元、11.8億元拿下中順、黃海的資質(zhì)；隨后工信部立即禁止造車資質(zhì)跨省遷移，威馬成為最后一個(gè)過關(guān)企業(yè)。從后話說，都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

但是節(jié)奏過早、過猛。

仍以哪吒作比。其旗下有三個(gè)整車工廠，桐鄉(xiāng)工廠2018年投產(chǎn)；而宜春工廠和南寧工廠到2022年才陸續(xù)投產(chǎn)，匹配它的銷量增長(zhǎng)節(jié)奏。

而威馬的溫州工廠在2018年投產(chǎn)，時(shí)隔兩年，黃岡工廠就在2020年投產(chǎn)了，導(dǎo)致產(chǎn)能長(zhǎng)期閑置、資金空轉(zhuǎn)。哪怕再晚兩年，資金負(fù)擔(dān)可以大幅緩解。

自信擴(kuò)張的底層，或許是沈暉相信，新能源市場(chǎng)即將爆發(fā)，威馬即將爆發(fā)，提前投入可以很快收回。對(duì)于大趨勢(shì)的判斷是正確的，但是威馬卻沒有接住。因?yàn)橥R的定位和實(shí)際市場(chǎng)增長(zhǎng)錯(cuò)配兩輪。

第一輪動(dòng)力切換是和30萬(wàn)以上高端消費(fèi)耦合；第二輪是和10萬(wàn)以下低端精品小車耦合。而等到主流人群開始關(guān)注新能源車，要到2021年滲透達(dá)從上年5%飛升至15%。2021年威馬推出W6，標(biāo)榜首款量產(chǎn)自動(dòng)駕駛車型，售價(jià)16.98萬(wàn)-25.98萬(wàn)元，高光銷量在1000多臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)力可見一斑。

其三，公司組織混亂，這或許是資金使用效率過低的主因。威馬創(chuàng)業(yè)時(shí)原本有56羅漢，但是自2020年起紛紛離職，這使得架構(gòu)權(quán)責(zé)出現(xiàn)撕裂。

一個(gè)集中體現(xiàn)是在EX5-Z。當(dāng)時(shí)威馬內(nèi)部?jī)蓚€(gè)團(tuán)隊(duì)各做一版車機(jī)，都想安排自己的系統(tǒng)，并為此爭(zhēng)執(zhí)不下。最終結(jié)果是量產(chǎn)版本上出現(xiàn)兩版系統(tǒng)，一個(gè)是老團(tuán)隊(duì)做的承接EX5風(fēng)格，一個(gè)是虛擬按鍵都是圓圈狀的突變風(fēng)格。

很多問題很早就能看出端倪，但是始終沒有爆發(fā)到必需調(diào)整的契機(jī)。這一定程度是被沈暉的資源能力給覆蓋掉了。

此前，威馬沒有缺過錢，它一直都能融到大資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，成立以來(lái)威馬一共融過12輪資，其中披露額度的七輪，累計(jì)超過300億元。即便到2020年開始出現(xiàn)頹勢(shì)的前提下，沈暉還能逆向操作拉來(lái)了100億的D輪。盛世之下威馬當(dāng)時(shí)還曾大舉招人擴(kuò)張。

沈暉本質(zhì)上是一個(gè)fixer。如果一個(gè)成熟建制發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，他能用最高效的手段讓它為繼下去。但是如果方向本身就是錯(cuò)誤，那么越是努力越是災(zāi)難。

威馬需要一個(gè)李想

接下去如果成功IPO，威馬將得到一個(gè)喘氣的機(jī)會(huì)。

盡管港股流通性差，融資能力一般，但是相信可以解燃眉之急。尤其是原本因?yàn)橥锨焚~款、零部件斷供而被擱置的新車型M7，有望繼續(xù)推進(jìn)，新車型或許能帶來(lái)新希望。

但是2023年不是一個(gè)重新出發(fā)的好年。補(bǔ)貼退場(chǎng)使得競(jìng)爭(zhēng)都變得加倍殘酷。此時(shí)威馬需要的不是截流，像牲口一樣活下去。太污辱牲口了，沈暉面臨的局面恐怕是要活得比牲口還艱難，才能活下去。

他需要擯棄一些容易的習(xí)慣，雨天修屋頂，從頭建立追上時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

更是在此之前，在有限的研發(fā)資源之下，制造出一個(gè)逆襲產(chǎn)品。這并非不可能，比如參考理想ONE。前提是需要一個(gè)像李想那樣敏銳的產(chǎn)品經(jīng)理，能把空間挖掘出戰(zhàn)略意義。

所幸的是，沈暉可能犯錯(cuò)，但他不是一個(gè)quitter。