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    企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新

    2023-05-26 07:52:55吳萌劉詩福毛娛麗胡瑤熊潔方碩
    關(guān)鍵詞:綠色技術(shù)創(chuàng)新融資約束

    吳萌 劉詩福 毛娛麗 胡瑤 熊潔 方碩

    【摘 ?要】論文通過實證研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新受到公司ESG評級的正向影響,且融資約束在這一驅(qū)動過程中發(fā)揮了部分中介作用。進一步分組實驗發(fā)現(xiàn),企業(yè)綠色發(fā)展理念、機構(gòu)投資者持股比例在企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用,且擁有綠色發(fā)展理念、高機構(gòu)投資者持股比例對二者影響更為顯著。

    【關(guān)鍵詞】ESG;綠色技術(shù)創(chuàng)新;融資約束

    【中圖分類號】F275;F832.5;F273.1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069(2023)04-0034-03

    1 引言

    ESG作為一個整體的概念更為社會各界所接受,部分學者開始思考ESG評級會給企業(yè)帶來何種影響。目前國內(nèi)關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)和融資成本的研究較為有限,趙雪延(2021)研究發(fā)現(xiàn)權(quán)益資本成本受到企業(yè)ESG的負向影響,而債務(wù)融資成本則受正向影響。陳若鴻等(2022)實證發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)正向影響企業(yè)的債務(wù)融資成本,且結(jié)果受所有權(quán)性質(zhì)及所屬行業(yè)影響?,F(xiàn)有關(guān)于綠色技術(shù)創(chuàng)新和ESG關(guān)系的研究中,鮮有文獻將企業(yè)ESG表現(xiàn)、企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和融資成本這三者放入同一框架中研究,ESG表現(xiàn)到底是如何促進企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的,在此過程中融資成本是否發(fā)揮了中介作用,這也將是本文要探討的內(nèi)容。

    2 理論分析與研究假設(shè)

    2.1 企業(yè)ESG表現(xiàn)對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

    綠色技術(shù)創(chuàng)新屬于一種新興的技術(shù)創(chuàng)新方式,它具備環(huán)境保護和發(fā)展綠色經(jīng)濟的雙重優(yōu)點,企業(yè) ESG是對企業(yè)環(huán)境、社會責任以及公司治理等方面進行全面考察的一個評估指標,它能夠?qū)ζ髽I(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題提供一個高效的解決方案,并對企業(yè)展開的一系列創(chuàng)新投資行為進行了充分的鼓勵。周方召等(2020)認為高層次的 ESG信息披露能夠給社會一個信號,表明公司重視環(huán)境保護、社會責任和公司管理,增加了投資人對公司長期健康發(fā)展的信任,并為公司的環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新提供了更多的資金。張倩等(2015)等提出公司 ESG績效的提升,可以促進公司研發(fā)團隊的穩(wěn)定。隨著公司 ESG績效的提升,公司會更注意對其自身的權(quán)益進行維護進而可以有效地提升公司員工的企業(yè)歸屬感,降低由于技術(shù)和研究團隊的人才流動,給公司帶來的損失?;谏鲜稣撟C提出假設(shè)1:

    H1:良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)對綠色技術(shù)創(chuàng)新具有促進

    作用。

    2.2 企業(yè)ESG表現(xiàn)對融資成本的影響

    在公司的經(jīng)濟行為中,資金是首要的持久的驅(qū)動力。一個公司是否能夠得到一條可靠的融資渠道,對于公司的運營與發(fā)展具有非常重要的意義。然而,由于受到自己的能力和資訊來源的限制,投資人很難對一家公司有一個完整而詳細的認識,所以,公司并不容易得到投資人的投資。劉志敏(2019)認為公司主動的ESG績效信息披露,能夠有效地減少投資者之間的信息不對稱性,加深他們對于公司的認識,從而使得他們能夠在某種意義上減少投資成本。王可燦(2022)通過對公司 ESG的調(diào)查,認為公司ESG績效優(yōu)良能夠給公司帶來正面的信息,從而提高公司的投資人對公司的信任和投入。基于上述論證提出假設(shè)2:

    H2:良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠降低企業(yè)融資成本。

    2.3 企業(yè)ESG績效、綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)融資成本

    融資約束的存在會對企業(yè)投入產(chǎn)生阻礙作用。陳章兵(2021)認為融資約束對企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新有負向作用。融資約束越低,讓企業(yè)有更多的機會和資金投入創(chuàng)新研發(fā),以迎合市場的需求以及低碳生產(chǎn)的要求,因此企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平會隨之提升。而企業(yè)具有高的ESG評級意味著信息披露程度更高更透明,能夠獲得投資者信心,同時能夠降低債權(quán)人的投資風險,從而降低投資者的期望報酬率進而降低了企業(yè)的融資成本?;谏鲜稣撟C提出假設(shè)3:

    H3:融資成本在企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的正向關(guān)系中具有中介作用。

    3 研究設(shè)計

    3.1 樣本選取與變量定義

    本文選取了2015-2020年滬深A(yù)股披露的數(shù)據(jù),剔除ST、PT等非正常狀態(tài)的上市企業(yè),剔除缺少數(shù)據(jù)的上市企業(yè),數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

    選取了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新作為被解釋變量,以商道融綠公司開發(fā)的ESG評價數(shù)據(jù)作為解釋變量,參考盧盛峰等(2017)衡量中介變量的方式,融資約束用SA指數(shù)絕對值的對數(shù)FC來表示,選取公司成長性、盈利能力、資產(chǎn)負債率等作為控制變量,并控制年份與行業(yè)。具體如表1所示。

    3.2 模型設(shè)計

    為了檢驗企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系及融資約束是否對二者關(guān)系起中介作用,本文構(gòu)建3個多元回歸模型,其中α、β、γ分別為3個模型的回歸系數(shù),ε為隨機項誤差。

    構(gòu)建模型1,若α1顯著為正,說明企業(yè)ESG表現(xiàn)越好,企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力越強,則假設(shè)1成立;否則,不成立。

    Gnrpat=α0+α1ESG+α2Growth +α3Roa+α4LEV+α5Indep + α6Soe+α7SIZE+α8Age+∑YEAR+∑IND+ε1 ? ? ? ?(1)

    構(gòu)建模型2,若β1顯著為正,說明ESG表現(xiàn)的提高,將會降低企業(yè)的融資成本,則假設(shè)2成立;否則,不成立。

    FC=β0+β1ESG+β2Growth+β3Roa +β4LEV+β5Indep +β6Soe+β7Duality+∑YEAR+∑IND+ε1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (2)

    構(gòu)建模型3,在上述兩個假設(shè)成立的情況下,檢驗綠色發(fā)展理念對綠色發(fā)明專利數(shù)量與ESG表現(xiàn)二者關(guān)系是否起正向中介作用:起完全正向中介作用時γ2顯著為正而γ1不顯著;而起不完全正向中介作用時,γ1、γ2均顯著為正,且系數(shù)與系數(shù)顯著性均減小,則假設(shè)3成立。

    Gnrpat=γ0+γ1ESG+γ2FC +γ3Growth+γ4Roa+γ5LEV +γ6Indep+γ7Soe+γ8SIZE+γ9Age+∑YEAR+∑IND+ε1 ? ? ?(3)

    4 實證分析

    4.1 描述性統(tǒng)計

    本文對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計(見表2),0.697為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的平均值,最小值是0,最大值是3.526,標準差為1.089 3,說明不同公司綠色技術(shù)創(chuàng)新投入有明顯差異。ESG 評級最小值為0,最大值為1,均值為 0.1,標準差為 0.3,表明大部分企業(yè)ESG評級水平低并且不同企業(yè)有評級差距。融資約束的平均值為1.26,標準差為0.09,最大值與最小值相近,融資約束并未表現(xiàn)出明顯差異。

    4.2 回歸結(jié)果分析

    ①ESG評級體系和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸系數(shù)為0.124,顯著性水平為0.1%,即企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力與ESG表現(xiàn)顯著正相關(guān),表明良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有正向作用。假設(shè)1得以驗證。

    ②ESG評級體系和企業(yè)融資成本的回歸系數(shù)為-0.118,顯著性水平為0.1%,即企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)融資成本呈顯著負相關(guān),說明良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)能降低企業(yè)的融資成本,緩解企業(yè)的融資難題。假設(shè)2得以驗證。

    ③ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)降低且顯著水平為0.1%,融資約束與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.213,顯著性水平為0.1%。這關(guān)系說明了融資成本在企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中具有部分中介作用,即良好的ESG表現(xiàn)能降低企業(yè)的融資成本,而降低的這部分融資成本能用來加大企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)投入,從而這二者之間起到中介作用。假設(shè)3得以驗證?;貧w結(jié)果如表3所示。

    5 進一步分析

    5.1 基于有無環(huán)保理念的分析

    隨著科學發(fā)展觀念的深入人心,企業(yè)自身是否具有環(huán)保理念對于企業(yè)其他經(jīng)濟以及管理活動有著重大的影響。本文將樣本分為無環(huán)保理念企業(yè)和有環(huán)保理念企業(yè)(見表4),當企業(yè)沒有環(huán)保理念時,ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新能力回歸系數(shù)為0.071且在5%的水平上顯著;當企業(yè)有環(huán)保理念時,ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新能力在0.1%的水平上顯著。比較二者系數(shù)差異P為0.000 1,差異顯著,說明當企業(yè)實行環(huán)保理念時,企業(yè)ESG表現(xiàn)對綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的正影響就越深刻。

    5.2 基于機構(gòu)投資者持股比例的分析

    國內(nèi)機構(gòu)投資者將ESG表現(xiàn)納為評價企業(yè)長期發(fā)展價值的衡量標準之一,企業(yè)具有良好的ESG表現(xiàn)代表企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力以及綜合評價在投資者眼中有較高投資價值。當企業(yè)中機構(gòu)投資者持股比例小于中位數(shù)時,ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸系數(shù)為0.053且關(guān)系不顯著;當企業(yè)中機構(gòu)投資者持股比例大于中位數(shù)時,ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸系數(shù)為0.146,在0.1%的水平上顯著。比較二者系數(shù)差異P值等于0.009 6,差異顯著。說明企業(yè)ESG表現(xiàn)對于綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的正影響隨著企業(yè)機構(gòu)投資者持股比例增加而增加。具體研究結(jié)果如表5所示。

    6 結(jié)論與建議

    為了研究企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系,本文通過實證分析,得出如下結(jié)論:良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,降低企業(yè)融資約束,從而降低融資成本,并且融資成本在企業(yè)ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新水平中具有中介作用。給出如下建議: 首先,ESG理念應(yīng)當被大力推廣,且作為企業(yè)綜合評價指標的重要一環(huán)應(yīng)當構(gòu)建起符合我國企業(yè)特征的ESG評價體系;其次,大企業(yè)帶領(lǐng)中小企業(yè)積極引入和披露ESG報告,營造綠色和諧發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈和市場環(huán)境;最后,企業(yè)應(yīng)當將綠色發(fā)展貫穿進生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié),提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。

    【參考文獻】

    【1】趙雪延.企業(yè)ESG表現(xiàn)對其融資成本的影響[D].北京:北京外國語大學,2021.

    【2】陳若鴻,趙雪延,金華.企業(yè)ESG表現(xiàn)對其融資成本的影響[J].科學決策,2022(11):24-40.

    【3】周方召,潘婉穎,付輝.上市公司ESG責任表現(xiàn)與機構(gòu)投資者持股偏好——來自中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].科學決策,2020(11):15-41.

    【4】張倩,何姝霖,時小賀.企業(yè)社會責任對員工組織認同的影響——基于CSR歸因調(diào)節(jié)的中介作用模型[J].管理評論,2015,27(02):111-119.

    【5】劉志敏.企業(yè)環(huán)境信息披露相關(guān)研究的回顧及啟示[J].商業(yè)會計,2019(02):108-110.

    【6】王可燦.企業(yè)ESG表現(xiàn)、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[J].現(xiàn)代商業(yè),2022(12):123-126.

    【7】陳章兵.環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響[D].濟南:山東大學,2021.

    【8】盧盛峰,陳思霞.政府偏袒緩解了企業(yè)融資約束嗎?——來自中國的準自然實驗[J].管理世界,2017(05):51-65+187-188.

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