財務分析視角下的醫(yī)美產(chǎn)品公司發(fā)展特點及建議

彭峰云 王偉東 周嘉

摘?要：醫(yī)美行業(yè)作為近幾年的熱點行業(yè)，受到消費者和資本市場的廣泛關注。文章從財務分析視角，通過對醫(yī)美產(chǎn)品公司代表企業(yè)愛美客近五年財務數(shù)據(jù)進行分析，同時與生物科技類上市企業(yè)整體及中位數(shù)水平進行對比，分析總結(jié)醫(yī)美產(chǎn)品公司發(fā)展特點，即成長性好、盈利水平強、研發(fā)投入高，具有較強的營運能力和償債能力。結(jié)合以上結(jié)論，文章對醫(yī)美產(chǎn)品公司發(fā)展提出建議，不斷筑牢研發(fā)根基，爭取先發(fā)優(yōu)勢；打造全方位產(chǎn)品矩陣，推動可持續(xù)發(fā)展；優(yōu)化升級營銷體系，加強市場培育。

關鍵詞：財務分析；醫(yī)美行業(yè)；愛美客；醫(yī)美產(chǎn)品

中圖分類號：F275????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）10-0005-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.10.005

1?財務分析

財務分析是以財務及其他有關信息為基礎［1］，運用財務分析技術(shù)，對分析對象的盈利能力、營運能力、償債能力和成長性狀況等進行分析與評價，為投資者、債權(quán)人、管理者等組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來以做出決策提供準確的信息或依據(jù)。

文章從財務分析角度對醫(yī)療美容（以下簡稱醫(yī)美）行業(yè)代表企業(yè)進行財務分析，以了解行業(yè)特點。

2?醫(yī)美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

醫(yī)美行業(yè)是近幾年的熱點行業(yè)，受到消費者和資本市場的廣泛關注，一方面，基于人們生活水平和質(zhì)量的不斷提高，愛“美”需求不斷釋放；另一方面，醫(yī)美企業(yè)整體盈利水平和成長性相對較好，吸引了諸多機構(gòu)和個人投資者。

醫(yī)美行業(yè)供給側(cè)主要包括上游原料商、中游產(chǎn)品公司和下游醫(yī)美終端服務機構(gòu)。醫(yī)美產(chǎn)品多為藥品或醫(yī)療器械，產(chǎn)品從研發(fā)、注冊到上市需要較長時間，故醫(yī)美產(chǎn)品公司進入壁壘較高。醫(yī)美終端服務機構(gòu)為醫(yī)院、門診部和診所等持牌機構(gòu)，多為重資產(chǎn)運營模式，獲客成本較高，整體利潤率水平與產(chǎn)品公司有一定差距，所以投資回報期也相對較長。

3?醫(yī)美產(chǎn)品公司代表企業(yè)選擇

3.1?代表企業(yè)選擇

文章在研究過程中，以愛美客企業(yè)為例，以2017—2021年財務數(shù)據(jù)為依據(jù)進行財務分析，并與Wind行業(yè)分類中Wind生物科技類97家上市企業(yè)整體及中位數(shù)水平進行對比，分析醫(yī)美產(chǎn)品公司的發(fā)展特點。

選擇理由，愛美客為醫(yī)美行業(yè)供給側(cè)中游產(chǎn)品企業(yè)，也是醫(yī)美頭部上市企業(yè)，主營醫(yī)美業(yè)務收入占比在99%以上。愛美客成立于2004年，是生物醫(yī)用軟組織填充材料制造商，產(chǎn)品覆蓋透明質(zhì)酸鈉針劑、面部埋植線等細分領域。

3.2?數(shù)據(jù)來源說明

愛美客財務數(shù)據(jù)均取自其年度報告、招股說明書。Wind生物科技類企業(yè)數(shù)據(jù)來源于Wind金融終端，數(shù)據(jù)統(tǒng)計至2022年3月31日，板塊整體數(shù)據(jù)使用整體法計算。截至數(shù)據(jù)統(tǒng)計日，諸多上市企業(yè)還未公布年報，故板塊數(shù)據(jù)統(tǒng)計至2020年。

4?財務分析

4.1?成長性分析

對企業(yè)成長性的分析，用于考察企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)營能力和發(fā)展狀況。常用的分析指標主要有以下幾種：

總資產(chǎn)增長率。資產(chǎn)是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎，企業(yè)擴張時期的基本表現(xiàn)就是總資產(chǎn)規(guī)模擴大，這源于所有者權(quán)益或負債規(guī)模的擴大。

主營業(yè)務增長率和營業(yè)利潤增長率。成長性較好的公司都是主營業(yè)務突出且保持持續(xù)增長。主營業(yè)務增長率和利潤增長率越高，代表企業(yè)成長性越好。

從總資產(chǎn)增長率來看，愛美客近幾年總資產(chǎn)保持高速增長，2020年，愛美客由于報告期內(nèi)公司發(fā)行新股、募集資金到位使貨幣資金增加較多，總資產(chǎn)同比增幅較大。

從主營業(yè)務增長率來看，排除2020年疫情影響因素，愛美客主營業(yè)務收入以高于40%的速度增長，優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。

從營業(yè)利潤增長率來看，愛美客營業(yè)利潤增長速度強勁，明顯優(yōu)于生物科技板塊整體水平。受2020年疫情因素影響，Wind生物科技板塊企業(yè)圣湘生物、達安基因和華大基因等企業(yè)營業(yè)收入及利潤超高速增長，且板塊權(quán)重較高，2020年板塊整體營業(yè)利潤增長率較高。

整體來看，愛美客有較好的成長性，明顯優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。

4.2?盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，盈利能力越強，說明企業(yè)利用自身或市場的各種經(jīng)濟資源獲取利潤的能力越強。［2］常用的盈利指標有銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。銷售毛利率和凈利率越高，表明企業(yè)從主營業(yè)務收入獲取利潤的能力越強；凈資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)利用自有資本獲取收益的能力越強。通過以上三個指標的綜合分析，可深入了解企業(yè)的盈利水平。

從凈資產(chǎn)收益率來看，愛美客近五年平均凈資產(chǎn)收益率高達31.33%，高于生物科技板塊上市企業(yè)近四年平均值13.87%，說明利用自有資本獲取收益的能力較強。

從銷售毛利率來看，愛美客銷售毛利率持續(xù)增長，最新毛利率高達93.70%，高毛利也是生物科技企業(yè)的典型特征。

從銷售凈利率來看，愛美客凈利率水平逐步提升，2021年已高達66.12%。近五年毛利率和凈利率大幅提升，主要源于產(chǎn)量擴張下規(guī)模效應帶來的費率下降。

整體來看，愛美客盈利能力較強，盈利能力指標優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。

4.3?營運能力分析

營運能力分析中最常用的指標是存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和應付賬款周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率反映的是一家企業(yè)一年中從購入存貨，經(jīng)過庫存生產(chǎn)加工到銷售實現(xiàn)整個過程的平均次數(shù)，這是一個體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率的指標。應收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)從獲得應收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金的效率，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快，資金周轉(zhuǎn)能力也越強。而應付賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一年內(nèi)支付應付賬款及票據(jù)的平均次數(shù)，是一個負向指標，值越小，表明企業(yè)的運營能力越強，相應對供應商的賬期就越長。

從存貨周轉(zhuǎn)率來看，愛美客整體呈上升趨勢，且優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平，說明其經(jīng)營效率較高。

從應收及應付賬款周轉(zhuǎn)率來看，愛美客應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，但仍優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平；應付賬款周轉(zhuǎn)率有上升趨勢，2017—2019年供應商賬期相對生物科技板塊整體及中位數(shù)水平較長，近兩年上升明顯，高于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。愛美客應收賬款周轉(zhuǎn)率明顯高于應付賬款周轉(zhuǎn)率，說明其現(xiàn)金流較好，資金周轉(zhuǎn)能力強，容易實現(xiàn)快速發(fā)展。

整體來看，愛美客經(jīng)營效率較高、資金周轉(zhuǎn)能力較強，優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平，營運能力較強。

4.4?償債能力分析

償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務和短期債務的能力，該指標是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志。常用的償債能力指標有流動比率和資產(chǎn)負債率，流動比率是短期償債能力的正向指標，比率越高，表明短期償債能力越強；資產(chǎn)負債率是長期償債能力的反向指標，即比率越高，企業(yè)的長期償債能力越弱。

從流動比率來看，愛美客呈逐年上升的趨勢，且指標較高，表明其具有較強的短期償債能力。

從資產(chǎn)負債率來看，愛美客指標較低，且呈逐年下降趨勢，表明其具有較強的長期償債能力。

整體來看，愛美客具有較強的長、短期償債能力，償債能力指標明顯優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。

4.5?費用情況分析

通過分析企業(yè)的費用情況，可以側(cè)面了解企業(yè)的經(jīng)營特點。

從銷售費用占營收比來看，愛美客銷售費用占比逐年下降，說明其已具備一定品牌效應，加之規(guī)模效應顯現(xiàn)，從而不斷降低了銷售費用占比，與生物科技板塊整體情況相比，優(yōu)勢明顯。

從管理費用占營收比來看，愛美客管理費用占比逐年下降，主要是營收規(guī)模增加所致。2017—2020年，愛美客銷售費用整體變化不大，2021年由于管理人員薪酬及服務費增加幅度較大，銷售費用與營業(yè)收入同步翻倍增長，但占比變化較小。與生物科技板塊企業(yè)相比，高于中位數(shù)、低于整體占比水平。

從財務費用占營收比來看，愛美客銷售回款增加，使銀行存款利息相應增加，因此財務費用負向增長，優(yōu)于生物科技板塊整體及中位數(shù)水平。

從研發(fā)費用占營收比來看，愛美客研發(fā)費用占比逐年下降，但從研發(fā)費用數(shù)據(jù)來看，從2017年的2879.30萬元到2021年的1.02億元，研發(fā)費用逐年增加，但增長速度不及營收規(guī)模，導致研發(fā)費用占比逐年下降。與生物科技板塊企業(yè)對比，研發(fā)占比高于整體及中位數(shù)水平。

5?結(jié)論與建議

經(jīng)由上文的分析與比較，醫(yī)美產(chǎn)品公司的發(fā)展特點為：成長性好、盈利水平強、研發(fā)投入高，同時具有較強的營運能力和償債能力。結(jié)合醫(yī)美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，終端需求不斷釋放，隨著市場滲透率的不斷提升、市場的愈發(fā)規(guī)范，從中期來看，醫(yī)美市場規(guī)模將會持續(xù)提升，醫(yī)美產(chǎn)品公司高成長性也將持續(xù)。另外，醫(yī)美產(chǎn)品均由國家藥品監(jiān)督管理局管制，標準高、認證嚴、周期長，致使市場進入壁壘較高，高門檻導致了中游產(chǎn)品市場集中度較高，同時也會產(chǎn)生高利潤。因此，醫(yī)美產(chǎn)品公司較為注重研發(fā)投入及產(chǎn)品管線布局，不斷推陳出新，鞏固市場地位。結(jié)合以上結(jié)論，對醫(yī)美產(chǎn)品公司發(fā)展提出以下建議，以供更深入的探討。

5.1?不斷筑牢研發(fā)根基，爭取先發(fā)優(yōu)勢

在醫(yī)美產(chǎn)品市場，非侵入產(chǎn)品目前主要以肉毒毒素、透明質(zhì)酸鈉、再生類產(chǎn)品及光電設備為主，同時也不斷地有新產(chǎn)品和新材料出現(xiàn)。醫(yī)美產(chǎn)品公司應加強研發(fā)，開辟新的細分賽道，更好解決消費者痛點。在某一細分領域如果能取得先發(fā)優(yōu)勢，可享受壁壘紅利，獲得豐厚收益，同時通過不斷升級技術(shù)、優(yōu)化產(chǎn)品，以獲得較長的產(chǎn)品生命周期。此外，應該聚焦主業(yè)，不斷探索理論前沿和技術(shù)創(chuàng)新，或通過收并購布局開創(chuàng)性技術(shù)、產(chǎn)品，加強技術(shù)和產(chǎn)品的戰(zhàn)略儲備，以不斷鞏固市場地位。以愛美客為例，不斷增加研發(fā)投入，近三年研發(fā)投入平均增長率達到46%以上，其于2016年獲批上市的嗨體產(chǎn)品為國內(nèi)首款且目前唯一一款用于修復頸紋的復核注射材料，連續(xù)幾年為公司貢獻了70%以上的收入，先發(fā)獨占優(yōu)勢使其充分享受到了市場紅利。

5.2?打造全方位產(chǎn)品矩陣，推動可持續(xù)發(fā)展

諸多醫(yī)美產(chǎn)品公司在努力打造爆款單品，以此提高收入、提升品牌影響力。單從結(jié)果導向來看，爆款單品可以較快提升銷量，但終端市場消費需求不斷升級迭代，單品無法滿足多樣化的終端需求，更不能收獲長遠的品牌價值。只有從終端需求出發(fā)，通過打造具有差異性的、清晰的、全方位的產(chǎn)品矩陣，才是對細分市場以及受眾偏好的最佳回應。企業(yè)在制定營銷策略時，需要通過產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)術(shù)規(guī)劃滿足多維度需求，實現(xiàn)營收最大化和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。以華熙生物為例，其通過不斷完善針劑類產(chǎn)品及功能護膚品產(chǎn)品矩陣，充分滿足消費者不同消費需求，近三年營業(yè)收入復合增長率達62%。

5.3?優(yōu)化升級營銷體系，加強市場培育

醫(yī)美產(chǎn)品大多會被作為藥品或醫(yī)療器械監(jiān)管，國家層面對醫(yī)美產(chǎn)品的營銷監(jiān)管力度也在不斷深入，比如作為毒麻藥品監(jiān)管的肉毒毒素產(chǎn)品，不得以任何方式發(fā)布廣告。［3］醫(yī)美產(chǎn)品多為通過醫(yī)美終端服務機構(gòu)和醫(yī)生來完成銷售過程，屬于典型的B2B2C產(chǎn)品，制定營銷策略時需與終端渠道高度融合。從合規(guī)角度來講，醫(yī)美產(chǎn)品公司可通過組織行業(yè)權(quán)威專家開展學術(shù)交流或培訓，向行業(yè)醫(yī)生、機構(gòu)管理者及運營者輸出醫(yī)療美容相關技術(shù)，加強市場培育，因此，需要高度注重對醫(yī)療美容終端機構(gòu)的服務和對醫(yī)生的培訓，搭建學術(shù)交流平臺，以不斷提升自己的品牌專業(yè)影響力。以艾爾建美學為例，自進入中國市場以來，積極開展市場培育工作，以醫(yī)美終端服務機構(gòu)、醫(yī)生為切入點，展開精準營銷推廣活動，樹立專業(yè)口碑，并通過創(chuàng)建艾爾建學院為專業(yè)醫(yī)療人士提供專業(yè)技術(shù)指導和消費者知識普及，并與中國整形美容協(xié)會合作樹立行業(yè)標準，打造頭部標桿典范，實現(xiàn)了頭部公司效應。［4］

參考文獻：

［1］張先治.財務分析理論發(fā)展與定位研究［J］.財經(jīng)問題研究，2007（4）：81-86.

［2］劉強.我國生物制藥類上市公司的盈利能力分析［D］.北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學，2012.

［3］掌橋科研.藥品、醫(yī)療器械、保健食品、特殊醫(yī)學用途配方食品廣告審查管理暫行辦法［J］.中華人民共和國國務院公報，2020（7）：29-34.

［4］韓璐.艾爾建的醫(yī)美心［J］.21世紀商業(yè)評論，2019（6）：54.

［作者簡介］?彭峰云（1981—），女，漢族，江西撫州人，注冊會計師，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略、財務管理；王偉東（1987—），男，漢族，山東肥城人，中級經(jīng)濟師，研究方向：投資管理、企業(yè)并購；周嘉（1988—），男，漢族，甘肅蘭州人，研究方向：市場營銷、工商管理。