富特科技：客戶集中度及原材料漲價風險不容忽視

劉榕

3月31日，在通過創(chuàng)業(yè)板上市委會議審核三個月后，浙江富特科技股份有限公司（下稱“富特科技”）的IPO進程終于迎來了新進展——財務數(shù)據(jù)更新。

值得注意的是，2020-2022年（下稱“報告期”），富特科技營業(yè)收入95%以上來自前五大客戶，這一遠高于同業(yè)的客戶集中度或給公司未來業(yè)績穩(wěn)定性埋下隱患；主營業(yè)務成本中，直接材料占比近九成，且超七成原材料的采購單價處于上升通道，原材料采購單價的持續(xù)上漲給公司經(jīng)營業(yè)績帶來的影響亦不可忽視。

過高客戶集中度埋隱患

報告期內(nèi)，富特科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.95億元、9.64億元和16.5億元，同比分別增長47.34%、227.11%和71.13%，營業(yè)收入快速增長。

伴隨營業(yè)收入的快速增長，富特科技凈利潤也終于擺脫了虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤-1481.37萬元、5764.6萬元和8677.21萬元。公司凈利潤在2021年扭虧為盈后，在2022年又以50.53%的增速繼續(xù)上行。

報告期內(nèi)，富特科技經(jīng)營業(yè)績的快速增長主要得益于新能源汽車銷量的大幅攀升。2020年，全球新能源汽車銷量為310.5萬輛，同比增長41.52%，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長13.35%。2021年，新能源汽車市場發(fā)展勢頭強勁，全球新能源汽車銷量達644.2萬輛，同比增長107.47%，中國新能源汽車銷量達352.1萬輛，同比增長157.5%。2022年，新能源汽車銷量繼續(xù)高速攀升，全球新能源汽車銷量達1007.33萬輛，同比增長56.37% ，中國新能源汽車市場創(chuàng)歷史新高，銷量達688.7萬輛，同比增長95.60%。

報告期內(nèi)，新能源汽車市場的繁榮令富特科技營業(yè)收入和凈利潤雙雙實現(xiàn)大幅增長，但富特科技過高的客戶集中度卻不得不令人關注。

報告期內(nèi)，富特科技向前五大客戶的銷售金額分別為2.82億元、9.44億元和15.78億元，占營業(yè)收入的比例分別為95.58%、97.86%和95.6%。相比之下，同業(yè)可比公司對前五大客戶的集中度可沒富特科技這么高。

富特科技基于產(chǎn)品類型、下游客戶群體等維度選取欣銳科技（300745.SZ）、英搏爾（300681.SZ）、精進電動（688280.SH）、威邁斯（ A22222.SH）四家具有一定可比性的（擬）上市公司作為同業(yè)可比公司。

報告期內(nèi)，英博爾前五大客戶的收入占比分別為47.14%、55.72%和64.33%，威邁斯前五大客戶的收入占比分別為72.42%、67.27%和57.37%。精進電動和欣銳科技尚未披露2022年年報，2020年及2021年，精進電動前五大客戶的收入占比分別為61.27%和56.84%，欣銳科技前五大客戶的收入占比分別為57.36%和58.68%。

毋庸置疑，富特科技對前五大客戶的集中度明顯高于同業(yè)可比公司。

具體到產(chǎn)品，富特科技主營業(yè)務收入分別來自車載高壓電源系統(tǒng)、非車載高壓電源系統(tǒng)及技術服務三部分，車載高壓電源系統(tǒng)是公司收入的主要來源。報告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入分別為2.88億元、9.09億元和15.22億元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為97.72%、94.31%和92.36%。

從數(shù)據(jù)來看，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)主要銷售給廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽集團”）、上海蔚來汽車有限公司（下稱“蔚來汽車”）、易捷特新能源汽車有限公司（下稱“易捷特”）和長城汽車股份有限公司（下稱“長城汽車”）。報告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，廣汽集團貢獻的收入占比分別為55.95%、31.3%和42.76%，蔚來汽車分別為2.2%、22.08%和24.06%，易捷特分別為5.45%、14.62%和17.22%，長城汽車分別為33.07%、30.68%和14.04%。

因此，報告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，上述四大客戶合計貢獻的收入占比分別高達96.67%、98.68%和98.08%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要包括液冷超充樁電源模塊及智能直流充電樁電源模塊。由于新能源汽車配套充電樁的需求增長，報告期內(nèi)，公司開發(fā)非車載高壓電源系統(tǒng)產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)，實現(xiàn)的銷售收入分別為453.52萬元、3944.38萬元和7567.58萬元，在主營業(yè)務收入中的占比分別為1.54%、4.09%和4.59%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要是配套埃諾威（蘇州）新能源科技有限公司（下稱“埃諾威”）的客戶。2021年及2022年，富特科技向埃諾威銷售非車載高壓電源系統(tǒng)的金額分別為3929.65萬元和4318.97萬元，分別相當于公司當期非車載高壓電源系統(tǒng)收入的99.63%和57.07%。

客戶集中度反映了一個公司對主要客戶銷售的依賴程度。通常來說，當客戶集中度過高時，如果公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不利變化，或者公司與主要客戶的合作關系發(fā)生重大變化，無疑會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

譬如，2022年，富特科技五大客戶之一的長城汽車出于原材料價格上漲、芯片短缺環(huán)境下預計新訂單交付時間較長等因素，對富特科技配套車型中的歐拉黑白貓車型停止接單。長城汽車的這一經(jīng)營策略調(diào)整令富特科技在2022年對長城汽車黑貓、白貓配套產(chǎn)品的銷售收入同比分別下滑63.31%和80.2%，對長城汽車的銷售總額同比下滑23.34%。同時，長城汽車黑白貓車型的停止接單還令富特科技對黑白貓相關存貨補提跌價準備303.5萬元。

盡管富特科技表示，公司較高的客戶集中度主要是由于下游行業(yè)自身的集中度較高和公司的經(jīng)營策略所致，總體符合汽車零部件行業(yè)的特點。但報告期內(nèi)，公司98%左右的車載高壓電源系統(tǒng)來自廣汽集團、蔚來汽車、易捷特和長城汽車四家公司，超50%的非車載高壓電源系統(tǒng)由埃諾威一力承擔，如此高的客戶集中度還是不得不令人對公司業(yè)績的穩(wěn)定性表示擔憂。

警惕原材料漲價風險

從成本構成來看，富特科技主營業(yè)務成本包括直接材料、直接人工、制造費用和技術服務成本。報告期內(nèi)，富特科技的直接材料成本分別為2.09億元、6.65億元和11.18億元，在主營業(yè)務成本中的占比分別為86.51%、88.29%和88.69%，占比較高。

就具體產(chǎn)品而言，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)包括三合一車載電源集成產(chǎn)品、二合一車載電源集成產(chǎn)品和單一功能產(chǎn)品。其中，三合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為87.17%、88.04%和88.47%；二合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為86.22%、88.26%和89.63%；單一功能產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為79.38%、84.5%和87.42%。非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比分別為98.01%、92.46%和90.32%。

報告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)各個產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，已接近90%；非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比雖然逐年下降，但仍在90%以上。

富特科技產(chǎn)品生產(chǎn)所用的主要原材料包括半導體器件、五金結構件、磁性元件、電容電阻等。報告期內(nèi)，公司半導體器件、五金結構件、磁性元件、電容電阻的合計采購額分別為1.11億元、1.72億元和5.57億元，占原材料采購額的比例分別為73.04%、74.38%和75.06%，采購占比逐年上升。

受市場價格波動、“年降”政策及內(nèi)部細分結構等因素的影響，報告期內(nèi)，富特科技上述四種原材料的平均采購單價均處于上升通道。

2021年及2022年，富特科技半導體器件采購單價同比分別上漲20.47%和27.18%，五金結構件同比分別上漲0%和8.28%，磁性元件同比分別上漲16.4%和17.13%，電容電阻同比分別上漲-16.67%和13.33%。也就是說，報告期內(nèi)，富特科技采購的原材料中，有超七成原材料的采購單價呈持續(xù)增長趨勢。

報告期內(nèi)，富特科技近九成主營業(yè)務成本來自直接材料，超七成原材料的采購單價呈持續(xù)增長趨勢，富特科技面臨的原材料成本上漲壓力不小。

此外，富特科技的半導體器件等部分原材料主要來自于海外或海外品牌，還會受到國際貿(mào)易摩擦、新冠疫情以及芯片等供給需求失衡等因素影響，使公司原材料采購周期加長以及采購成本增加。如果未來因上述或其他因素導致原材料供應鏈出現(xiàn)短缺問題，也將影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。