融捷股份：關(guān)聯(lián)銷售價(jià)差引關(guān)注

王東岳

受供需關(guān)系緊張推動(dòng)，2022年，鋰礦、鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲，催生上游原料公司業(yè)績(jī)集體預(yù)喜。

2022年，融捷股份（002192.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.92億元，同比增長(zhǎng)225.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.4億元，同比增長(zhǎng)3472.94%，成為鋰礦企業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩纳鲜泄?；凈利率達(dá)到83.13%，較上年提升73.54個(gè)百分點(diǎn)。

融捷鋰業(yè)的鋰精礦產(chǎn)品全部銷售予聯(lián)營(yíng)企業(yè)成都融捷鋰業(yè)科技有限公司（下稱“成都融捷鋰業(yè)”），并由成都融捷鋰業(yè)加工為鋰鹽對(duì)外出售。

有投資者指出，與公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)相比，融捷股份向關(guān)聯(lián)方銷售的產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)偏低，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

業(yè)績(jī)暴漲 關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

2022年，融捷股份銷售鋰精礦（6%品位）5.53萬(wàn)噸，較上年增加1.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.81%；鋰精礦銷售收入為13.35億元（抵銷后），同比增長(zhǎng)660.99%，對(duì)應(yīng)的單噸鋰精礦價(jià)格約為2.41萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)560.99%。

根據(jù)年報(bào)，2022年，融捷股份鋰精礦全部通過(guò)關(guān)聯(lián)交易方式售賣給聯(lián)營(yíng)公司成都融捷鋰業(yè)，因此產(chǎn)品交易價(jià)格的公允性成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，融捷股份表示，公司2022年鋰精礦銷售是在參考SMM的澳礦進(jìn)口報(bào)價(jià)（6%品位）的基礎(chǔ)上，同時(shí)綜合考慮公司鋰精礦的品位等因素進(jìn)行合理定價(jià)。

以銷售數(shù)據(jù)計(jì)，2022年，融捷股份平均單噸鋰精礦價(jià)格（抵銷后）約為2.41萬(wàn)元/噸，抵銷前約為2.52萬(wàn)元/噸。

根據(jù)安信證券源引的SMM全年測(cè)算數(shù)據(jù)，2022年，全球鋰精礦的銷售均價(jià)約為4380美元/噸，以2022年6.73的人民幣兌美元的平均匯率計(jì)，全球鋰精礦的全年均價(jià)約為2.95萬(wàn)元/噸。

與上述數(shù)據(jù)對(duì)比，2022年，融捷股份對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售的鋰精礦平均價(jià)格（抵銷后）較全球鋰精礦平均價(jià)格存有5400元/噸差異，抵銷前價(jià)格存有4300元/噸差異，差異率分別約為18.31%和14.58%。

同時(shí)，以價(jià)格差異和銷量計(jì)算，抵銷前和抵銷后，融捷股份對(duì)成都融捷鋰業(yè)的銷售因價(jià)差將分別形成2.38億元和2.98億元的收入差額，上述差額約占成都融捷鋰業(yè)全年凈利潤(rùn)的7.13%和8.93%。

2022年上半年，深交所也曾針對(duì)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格問(wèn)題對(duì)融捷股份進(jìn)行問(wèn)詢。

據(jù)投資者統(tǒng)計(jì)，2022年1-6月，融捷股份對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的鋰精礦價(jià)格僅為同期澳洲進(jìn)口鋰礦報(bào)價(jià)的78.8%，差異率接近21.2%。

在問(wèn)詢回復(fù)中，融捷股份表示，2022年一季度和二季度公司分別向關(guān)聯(lián)方銷售鋰精礦2569噸、1.64萬(wàn)噸，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3340萬(wàn)元和2.95億元，對(duì)應(yīng)單噸鋰精礦銷售價(jià)格分別約為1.3萬(wàn)元/噸和1.8萬(wàn)元/噸。

按照公司披露，2022年一季度，中國(guó)對(duì)澳礦的進(jìn)口均價(jià)約為2021美元/噸，約合人民幣1.45萬(wàn)元/噸；二季度進(jìn)口均價(jià)2628美元/噸，約合人民幣1.88萬(wàn)元/噸。1-2季度，公司關(guān)聯(lián)銷售的價(jià)格差異率分別為-10.34%和-4.26%，整體收入差異率僅為5.09%。

公司還表示，鋰精礦銷售價(jià)格與同期澳礦進(jìn)口價(jià)格存在小幅差異，主要原因是公司鋰精礦品位較低、含水量較高，直接增加了鋰鹽生產(chǎn)成本，主要體現(xiàn)在原材料精礦成本、輔料成本、能耗成本等的增加，同時(shí)也增加其他間接成本或費(fèi)用等。

以上半年的收入差異率對(duì)比來(lái)看，2022年下半年，融捷股份對(duì)關(guān)聯(lián)方鋰精礦的銷售價(jià)格差異率較上半年有了進(jìn)一步的擴(kuò)大趨勢(shì)。

同時(shí)，2022年，融捷股份同樣從事鋰鹽加工的全資子公司四川長(zhǎng)和華鋰科技有限公司（下稱“長(zhǎng)和華鋰”）實(shí)現(xiàn)銷售收入11.9億元，同比增長(zhǎng)了182.45%，但公司的鋰鹽產(chǎn)品銷量為3527.23噸，同比下滑20.44%。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)和華鋰的銷售收入主要由價(jià)格上漲推動(dòng)，銷量反而呈下滑趨勢(shì)。年報(bào)中，融捷股份的解釋是缺少生產(chǎn)鋰鹽的原材料所致。

而從產(chǎn)品成本角度來(lái)看，2022年，融捷股份鋰鹽業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本約為10.43億元，對(duì)應(yīng)單噸鋰鹽成本約為29.57萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)175.02%；公司鋰鹽產(chǎn)品銷售額為12.5億元，對(duì)應(yīng)售價(jià)35.44萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)182.39%。

受原材料成本大幅提升因素影響，2022年，融捷股份鋰鹽產(chǎn)品的毛利率為16.57%，僅較上年提升2.23個(gè)百分點(diǎn)。其中，長(zhǎng)和華鋰自身的凈利率為10.5%，較上年提升1.95個(gè)百分點(diǎn)。

與之相比，2022年，成都融捷鋰業(yè)的凈利率則高達(dá)55.09%。同樣是從事鋰鹽加工的兩家子公司，持股40%的成都融捷鋰業(yè)似乎獲得了比全資子公司更多的“扶持”，兩個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)成本差異顯著。

利潤(rùn)再向下游“傳導(dǎo)”?

2022年，融捷股份投資收益為14.04億元，同比大幅增長(zhǎng)了36876.18%，上述投資收益主要來(lái)自參股子公司成都融捷鋰業(yè)。年報(bào)顯示，2022年，融捷股份對(duì)成都融捷鋰業(yè)確認(rèn)的投資收益約為13.35億元，占公司全年投資收益的95.09%。作為利潤(rùn)最豐厚的鋰鹽銷售端，成都融捷鋰業(yè)成2022年融捷股份凈利潤(rùn)的最大來(lái)源。

但從某種意義上而言，持有成都融捷鋰業(yè)60%股權(quán)的“體外”公司獲得了更為豐厚的回報(bào)。

工商資料顯示，成都融捷鋰業(yè)成立于2017年3月，公司注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元人民幣，其中上市公司融捷股份和融捷投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“融捷投資”）分別以現(xiàn)金方式出資2500萬(wàn)元人民幣，各持有成都融捷鋰業(yè)50%股權(quán)。

融捷投資是融捷股份的第一大股東，持有融捷股份23.28%股權(quán)，自然人呂向陽(yáng)直接持有融捷投資89.5%股權(quán)，為融捷投資第一大股東，并間接成為上市公司融捷股份的實(shí)際控制人。

2020年12月，成都融捷鋰業(yè)引進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)員工持股平臺(tái)成都融之鋰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“融之鋰”），后者持有成都融捷鋰業(yè)20%股權(quán)，上市公司融捷股份和融捷投資對(duì)成都融捷鋰業(yè)持股比例均下降至40%。

截至目前，融之鋰共有4名自然人股東，其中蘇康持有融之鋰51%股權(quán)，杜洪文持股20%，呂向陽(yáng)和向東分別持有17%和12%股權(quán)。

2022年，成都融捷鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)了33.38億元凈利潤(rùn)。以此計(jì)算，融捷投資和融之鋰持股股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)金額分別13.35億元和6.67億元。

值得關(guān)注的是，盡管成都融捷鋰業(yè)在2022年取得了十分不俗的經(jīng)營(yíng)收益，但如果從產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)角度出發(fā)，成都融捷鋰業(yè)在對(duì)待關(guān)聯(lián)方和外部公司的銷售上也存在明顯差異。換言之，公司在實(shí)現(xiàn)自身利益的同時(shí)，也在一定程度上向下游的關(guān)聯(lián)方“讓渡”利潤(rùn)。

成都融捷鋰業(yè)主要從事碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等鋰鹽系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。2022年，公司共銷售鋰鹽1.42萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)收入60.57億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.37億元。以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2022年，成都融捷鋰業(yè)的產(chǎn)品銷售均價(jià)約為42.65萬(wàn)元/噸。

年報(bào)披露，2022年，成都融捷鋰業(yè)關(guān)聯(lián)銷售的鋰鹽數(shù)量為4420噸，關(guān)聯(lián)銷售收入為17.07億元。計(jì)算可知，2022年，成都融捷鋰業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售鋰鹽的單噸產(chǎn)品價(jià)格約為38.62萬(wàn)元。

而在剔除關(guān)聯(lián)交易部分后，2022年，成都融捷鋰業(yè)對(duì)外銷售的鋰鹽數(shù)量約為9780噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入43.5億元，對(duì)應(yīng)單噸鋰鹽價(jià)格約為44.48萬(wàn)元/噸。

對(duì)比之下不難發(fā)現(xiàn)，2022年，成都融捷鋰業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方的鋰鹽價(jià)格較對(duì)外部?jī)r(jià)格低5.86萬(wàn)元/噸，差異率接近13.17%。

年報(bào)中，融捷股份沒(méi)有披露成都融捷鋰業(yè)全部的關(guān)聯(lián)交易對(duì)手方，公司僅表示，2022年，向比亞迪銷售了貨值6.4億元的鋰鹽產(chǎn)品。由于融捷股份實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)呂向陽(yáng)同時(shí)還擔(dān)任比亞迪的副董事長(zhǎng)，故上述交易被融捷股份認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

除了成都融捷鋰業(yè)外，融捷股份還通過(guò)其他公司對(duì)比亞迪進(jìn)行供應(yīng)。

根據(jù)公司披露，2022年，比亞迪位列融捷股份第二大客戶，公司對(duì)比亞迪共計(jì)確認(rèn)收入8.51億元，上述銷售包括1308噸電池級(jí)鋰鹽以及658臺(tái)鋰電設(shè)備產(chǎn)品。

在關(guān)聯(lián)交易環(huán)節(jié)，融捷股份進(jìn)一步披露，公司2022年對(duì)比亞迪銷售了約4.64億元的鋰鹽產(chǎn)品。

通過(guò)計(jì)算可知，2022年，融捷股份對(duì)比亞迪銷售的鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格約為35.47萬(wàn)元/噸，明顯低于成都融捷鋰業(yè)對(duì)非關(guān)聯(lián)客戶的銷售價(jià)格，也低于成都融捷鋰業(yè)對(duì)比亞迪的關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格。

針對(duì)文中問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》已向上市公司發(fā)出采訪，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。