企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者財務效應綜述

蘇軍

摘要：戰(zhàn)略投資者是我國資本市場變革與創(chuàng)新的一大焦點。20世紀90年代中期，我國首鋼股份上市公司開始引進戰(zhàn)略投資者，發(fā)展至今，先后經(jīng)歷了引進、限制、恢復、鼓勵幾個階段。隨著我國政策的不斷完善，經(jīng)濟體制改革的不斷深入，我國股權(quán)分置改革進一步發(fā)展，各地企業(yè)紛紛加入重組改革行列，提高了對引進戰(zhàn)略投資者的重視。對此，本文主要分析了企業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者的動因，并結(jié)合某企業(yè)分析引進戰(zhàn)略投資者的財務效應，對企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者需要注意的問題進行總結(jié)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)發(fā)展；戰(zhàn)略投資者；動因；財務效應

近年來，我國各大企業(yè)紛紛引進戰(zhàn)略投資者，并在實踐中獲得了很大進步，這已成為非常熱門的話題?！皯?zhàn)略投資者”概念源自國外證券市場，引進戰(zhàn)略投資者，指的是企業(yè)通過引進國外的大公司、大財團，為自身爭取更多資金和先進技術(shù)，積累更多的管理經(jīng)驗，助力企業(yè)提高核心競爭力，與此同時，帶動地區(qū)、產(chǎn)業(yè)獲得新的發(fā)展動力。目前，各省市政府部門非常重視引進戰(zhàn)略投資者，鼓勵企業(yè)積極參與其中，并進行了全面規(guī)劃，幫助企業(yè)了解并掌握如何通過引進戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)企業(yè)體制改革目標。

一、戰(zhàn)略投資者概述

戰(zhàn)略投資者，嚴格意義上講，就是在法律法規(guī)范圍內(nèi)，企業(yè)法人可以達到被投資企業(yè)的配售意愿，并與被投資企業(yè)簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議，從而實現(xiàn)長期業(yè)務合作。立足于被投資企業(yè)視角，引進戰(zhàn)略投資者具有很大優(yōu)勢，不僅可以獲得資金支持，也可以更好地輸送優(yōu)質(zhì)的管理人才，獲得更多的市場份額，有助于企業(yè)進一步發(fā)展，不斷優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有效拓展更多業(yè)務，提升企業(yè)的綜合市場競爭力。從本質(zhì)上看，戰(zhàn)略投資者長期持有被投資企業(yè)的股票，并愿意與企業(yè)進行長期的業(yè)務合作，也會積極參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，其根本目的就是獲得長期利益回報，從而助力企業(yè)持久發(fā)展。所以戰(zhàn)略投資者一般都是國內(nèi)外大型集團或企業(yè)。

二、企業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者的動因

（一）提升企業(yè)的技術(shù)與管理水平，形成優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群

對于一些大型企業(yè)而言，積極引進戰(zhàn)略投資者，有助于實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步提高其核心競爭力。以中部地區(qū)為例，其多為交通運輸、食品加工、煤炭、電力等支柱產(chǎn)業(yè)，這類企業(yè)一般需要較多資金用于投資，并對生產(chǎn)技術(shù)提出了較高的要求。而積極引入戰(zhàn)略投資者，可以學習、借鑒一些境外戰(zhàn)略投資者的管理模式，汲取先進技術(shù)，積累更多的戰(zhàn)略資源，這對推動企業(yè)的快速發(fā)展具有重要作用。企業(yè)與戰(zhàn)略投資者在產(chǎn)品生產(chǎn)方面積極融合，可有效提升企業(yè)生產(chǎn)專業(yè)化水平。與此同時，也可以結(jié)合實際情況進一步擴大專業(yè)化產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，從而提高企業(yè)產(chǎn)品在市場中的占有率，增強企業(yè)競爭力。此外，企業(yè)與戰(zhàn)略投資者建立合作關(guān)系后，可以在原料采購方面更加集中化，不僅可以降低材料的采購成本，也可以提升企業(yè)的抗風險能力。不僅如此，在與國際戰(zhàn)略投資者合作的過程中，企業(yè)可與國際市場有效對接，逐步參與到國際市場競爭中，推動企業(yè)全面發(fā)展。企業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者，可充分發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢，為企業(yè)帶來規(guī)?；?jīng)濟，在短期內(nèi)調(diào)整企業(yè)的財務狀況，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，不斷提升企業(yè)的市場競爭力。在此過程中，地區(qū)內(nèi)的企業(yè)可逐步形成產(chǎn)業(yè)集群，構(gòu)建企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，進而帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)、地區(qū)更好的發(fā)展。

（二）促進企業(yè)改制重組，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化

進入21世紀，國資委發(fā)出了“實現(xiàn)投資主體多元化，促進國有資產(chǎn)合理流動”的號召，旨在鼓勵國有大型企業(yè)積極引進國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，推動企業(yè)改制重組，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，使國有資產(chǎn)充分發(fā)揮作用。國家鼓勵各大國有企業(yè)積極推進股份制改革，明確產(chǎn)權(quán)制度改革這一重點內(nèi)容，合理利用中外投資、規(guī)范上市等方式，增加更多投資主體，積極順應市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整環(huán)境，以培育出更多具有國際競爭實力的大公司、大集團。為此，企業(yè)必須加快推進重組改組，積極引進國外企業(yè)，尤其是一些跨國公司，將其作為戰(zhàn)略投資者。

（三）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營管理效率

企業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者，有助于吸引更多增量資本，進一步優(yōu)化存量資本，改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)一股獨大的問題，進一步完善內(nèi)部控制管理，助力企業(yè)建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度、現(xiàn)代企業(yè)制度。分析企業(yè)治理可知，其主要目的是平衡好各利益方之間的關(guān)系，幫助企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟目標。這也就意味著，若想企業(yè)治理結(jié)構(gòu)合理、科學，必須高度重視中小投資者的利益，同時也要注重提高企業(yè)的經(jīng)營管理效率，達到提高企業(yè)價值的目的。當企業(yè)股出現(xiàn)一股獨大、擁有絕對控股權(quán)的情況時，會出現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、機制效率低下的情況。但是在引進戰(zhàn)略投資者后，由于其具有相對控股權(quán)利和地位，并能夠直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可以在很大程度上激勵企業(yè)經(jīng)營者，監(jiān)督其維護好各股東的利益。戰(zhàn)略投資者的參與，可使企業(yè)控制主體更加多元化，有利于完善企業(yè)的監(jiān)督約束機制，幫助企業(yè)經(jīng)營者、控股股東等提高對企業(yè)信息披露制度的重視，并加以調(diào)整、完善，避免出現(xiàn)內(nèi)幕交易、非公允的關(guān)聯(lián)交易行為，進而提高企業(yè)經(jīng)營行為的合法性、透明度，最終實現(xiàn)所有股東共贏的局面。

（四）建立新融資平臺，推動企業(yè)長久發(fā)展

企業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者，可以發(fā)揮其戰(zhàn)略資本優(yōu)勢，為企業(yè)拓寬資金籌集渠道。在戰(zhàn)略投資者的助力下，企業(yè)在資本市場可以獲得更多投資銀行信息支持，同時也可以促使投資者更加信賴企業(yè)，從而使企業(yè)獲得足夠的發(fā)展資金。目前，國家制定了一系列宏觀調(diào)控政策，例如，加大力度管控信貸投放、用地管理、項目審批等內(nèi)容，導致企業(yè)從銀行獲得信貸支持存在較大難度，也面臨更多資金風險。而資金輸入作為目前戰(zhàn)略投資者的主要投資方式，在戰(zhàn)略投資者的作用下，可以使企業(yè)搭建更大的融資平臺，并在一定程度上降低融資成本，為企業(yè)的長遠發(fā)展提供資金保障。

三、某零售企業(yè)引入阿里巴巴的財務效應分析

近年來，電商企業(yè)迅猛發(fā)展，在新零售浪潮的影響下，傳統(tǒng)零售企業(yè)必須積極適應瞬息萬變的時代，充分迎合現(xiàn)代顧客需求，與互聯(lián)網(wǎng)建立緊密聯(lián)系，構(gòu)建全新的網(wǎng)絡銷售平臺。對此，某零售企業(yè)在“新零售”概念提出后，及時發(fā)布公告，正式宣布與阿里巴巴企業(yè)達成戰(zhàn)略合作意向。下面主要具體分析了該企業(yè)引進阿里巴巴后的財務效應情況。

（一）戰(zhàn)略投資者引進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方法合理

傳統(tǒng)零售企業(yè)若想在現(xiàn)代市場競爭中獲得進一步發(fā)展，必須積極迎接互聯(lián)網(wǎng)與電商平臺發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)和沖擊。因此，零售企業(yè)必須積極開發(fā)線上業(yè)務，進一步搶占市場份額。某零售企業(yè)選擇了引進戰(zhàn)略投資者的方式，與大型電商企業(yè)阿里巴巴合作，充分利用阿里的市場品牌優(yōu)勢，擴展線上客戶，并將其引流到線下，形成線上線下共同經(jīng)營的模式。該企業(yè)選擇互聯(lián)網(wǎng)化的戰(zhàn)略模式，為新零售時代打開了全新的商業(yè)版圖，與電商巨頭企業(yè)建立合作，充分借助大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實現(xiàn)更為精準的客戶、產(chǎn)品信息分析，有利于創(chuàng)新管理模式。從該企業(yè)宣布與阿里巴巴合作后，就其股票市場的情況來看，該企業(yè)的股票價格近似直線上升，并在戰(zhàn)略消息公布后的第14個交易日達到峰值，股價上漲3倍之多。從股價變化情況不難發(fā)現(xiàn)，投資者對此持有肯定態(tài)度，且人們贊同這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大量買進。由此可見，該企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者后，在很大程度上助長了股價上漲趨勢，如圖1所示。其中，無箭頭線代表上證綜A指數(shù)收盤指數(shù)（左側(cè)數(shù)據(jù)），箭頭線代表該企業(yè)日收盤價（右側(cè)數(shù)據(jù)）。

（二）資源整合產(chǎn)生的協(xié)同效應

首先，品牌效應。該企業(yè)引入阿里巴巴后，上線了“淘鮮達”，由蜂鳥物流負責實時配送，極大拓展了該企業(yè)的線上業(yè)務，同時也保證了物流配送服務的及時性以及貨品的新鮮度。企業(yè)與阿里巴巴合作后，發(fā)揮了品牌優(yōu)勢，有效彌補了以往生鮮業(yè)務方面的短板，進一步完善了企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。該企業(yè)在2017年上線淘鮮達，發(fā)展到2019年，已經(jīng)實現(xiàn)了43家門店數(shù)字化運營。從實際情況看，用戶線上購買頻次增加，擴大了企業(yè)客戶消費群體，整體發(fā)展態(tài)勢良好。

其次，技術(shù)效應。該企業(yè)將阿里巴巴作為戰(zhàn)略投資者引進，可以充分發(fā)揮數(shù)據(jù)平臺的分析能力，了解、掌握消費者的購物習慣、興趣愛好等信息，并為其提供更具有針對性的個性化服務，結(jié)合客戶需求不斷調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)品種類。此外，在大數(shù)據(jù)的支持下，企業(yè)可以實現(xiàn)線上會員管理，這樣不僅可以穩(wěn)定老會員，還可以拓展新會員，激發(fā)更多會員的消費欲望，進而降低企業(yè)的經(jīng)營成本，提高經(jīng)營效率。

最后，管理效應。立足宏觀層面看企業(yè)與阿里巴巴達成的戰(zhàn)略合作，由于股權(quán)認購協(xié)議進一步推進，使得阿里巴巴持股比例呈現(xiàn)逐年上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2021年，其持股比例已達到32%，這意味著阿里巴巴成為第二大股東，若將該企業(yè)的債券全部轉(zhuǎn)換為股票，則阿里巴巴的持股比例會增加到35%。企業(yè)與阿里巴巴合作后，對股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)進行了調(diào)整，這在一定程度上整合了兩個企業(yè)的價值文化，且隨著阿里巴巴人力資源的不斷增加，可以實現(xiàn)垂直管理協(xié)同。

（三）企業(yè)經(jīng)營業(yè)績明顯提升

在引入戰(zhàn)略投資者后，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績得到明顯改善，在很大程度上提升了企業(yè)各項能力指標。例如，業(yè)務指標方面，門店總體數(shù)量增加趨勢較為明顯，且線上銷售額逐步上升，使得企業(yè)的整體營業(yè)收入增加，通過線上運營模式，在很大程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營成本，并構(gòu)建出了全新的產(chǎn)業(yè)鏈。從財務指標來看，引入戰(zhàn)略投資者后，企業(yè)的發(fā)展能力得到了一定的提升，且企業(yè)業(yè)務、資產(chǎn)規(guī)模日漸擴大，無論是盈利能力還是營運能力，都得到了明顯的提升。

四、企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者需要注意的問題

戰(zhàn)略投資者的引進，雖然可以從多方面助力企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，提高其市場競爭力，但在引進過程中，企業(yè)必須注意一些問題，如資源整合、財務數(shù)據(jù)變化等，具體分析如下：

（一）高度重視資源整合

以本文研究的企業(yè)為例，基于“新零售”發(fā)展模式，很多實體店鋪、網(wǎng)絡電商較為關(guān)注自身發(fā)展，也紛紛加入了互聯(lián)網(wǎng)合作，但這種發(fā)展速度也產(chǎn)生了新的問題。一方面，一些實體零售企業(yè)若想搭建網(wǎng)絡銷售平臺，必須具備充足的技術(shù)支持，擁有較好的物流服務。如果企業(yè)不具備這兩點，再加上沒有足夠的線上客戶流量，會導致線上平臺流于形式。另一方面，很多互聯(lián)網(wǎng)電商在發(fā)展“新零售”模式的過程中，會因為實體店過高的房屋租金、耗費較多人力成本等因素，無法走到線下，直接影響了戰(zhàn)略投資的意義。因此，企業(yè)在引進戰(zhàn)略投資者時，應明確雙方合作動因，加強各方面的資源整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應，在合作過程中將雙方的優(yōu)勢發(fā)揮出來，拓展出更多新業(yè)務，探索全新的利潤增長點，真正實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。除此之外，企業(yè)在擴大資產(chǎn)規(guī)模的同時，也要加強對新增資產(chǎn)運用的關(guān)注，不斷提高資產(chǎn)利用率，防止一味擴張影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（二）密切關(guān)注戰(zhàn)略投資者引進后的財務數(shù)據(jù)變化

分析戰(zhàn)略實踐效果，最直接的方式是財務評價指標，各項指標可以定量評價出戰(zhàn)略投資者引進后為企業(yè)帶來的經(jīng)濟后果。因此，企業(yè)在制定并執(zhí)行戰(zhàn)略方案的過程中，必須高度重視合作期間的財務變化，并將其作為參考依據(jù)，合理評價、分析出企業(yè)戰(zhàn)略方案的預期效果。如果在戰(zhàn)略投資者引進初期，企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，不能盲目地認為戰(zhàn)略投資者引進沒有意義，而要認真、仔細地分析下滑原因，及時找出問題根源，指導下一輪變革。從本文的案例分析來看，企業(yè)在引入阿里巴巴初期，也遇到了諸多問題，導致其經(jīng)營業(yè)績不佳，但企業(yè)管理人員仍舊堅持改革，積極完善互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局，最終改善并提高了經(jīng)營業(yè)績。所以企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的探索中，必須提高對財務數(shù)據(jù)指標變化情況的關(guān)注，隨時調(diào)整方案，總結(jié)經(jīng)驗和規(guī)律，真正發(fā)揮出戰(zhàn)略雙方的協(xié)同作用，為企業(yè)贏得更多經(jīng)濟效益。

五、結(jié)束語

總之，企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者，對企業(yè)的整體發(fā)展具有十分重要的意義。該話題已經(jīng)成為國內(nèi)資本市場發(fā)展的熱門話題，值得各大企業(yè)關(guān)注。但是國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略投資者的引進工作還處于探索階段，相關(guān)研究并不多，希望未來有更多的研究人員深入探究此問題，為戰(zhàn)略投資者的引進提供足夠的理論和實踐支持。

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