企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對措施

文/金連生 （寧波利萬新材料有限公司）

并購有助于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。近些年發(fā)現(xiàn)我國的企業(yè)并購環(huán)境已然越發(fā)成熟，而實(shí)施并購的根本目標(biāo)，即為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，尤其是金融危機(jī)并未影響到企業(yè)并購，反而使得企業(yè)通過并購達(dá)成自身的戰(zhàn)略目標(biāo)。當(dāng)然需注意的是，在實(shí)施企業(yè)并購的整個階段中，若未能充分關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，就易于致使企業(yè)處于困難的境地下，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)因此而倒閉。所以，究竟以何種方式防范在企業(yè)并購中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就成為急需探討和應(yīng)對的一項(xiàng)關(guān)鍵問題。

一、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，主要是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問題，該種風(fēng)險(xiǎn)問題的產(chǎn)生，主要是由于并購雙方之間產(chǎn)生了信息不對等的狀況，因而會致使并購企業(yè)的定價(jià)有著一定困難。就我國當(dāng)前的證券市場來看，發(fā)現(xiàn)其中有待完善的地方還有許多，可得到的資料并非能夠切實(shí)體現(xiàn)出企業(yè)的內(nèi)部狀況，還未能精準(zhǔn)地對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施定價(jià)，所產(chǎn)生的信息不對等狀況，易于致使并購方接受大于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購價(jià)格，并購成本會有所提高。除此之外，發(fā)現(xiàn)我國的評估體系還不夠完善，而產(chǎn)生此種狀況的主要原因，即在企業(yè)并購中價(jià)值評定處在主導(dǎo)位置，所以就會致使目標(biāo)企業(yè)定價(jià)產(chǎn)生時高時低的狀況，若是產(chǎn)生了此種狀況，就極易影響到正常的定價(jià)，進(jìn)而就會發(fā)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問題，而這即為企業(yè)并購中所體現(xiàn)出的一項(xiàng)主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題[1]。在企業(yè)并購中，若未能充分關(guān)注以及應(yīng)對定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)問題，無疑會導(dǎo)致企業(yè)并購過程中處在風(fēng)險(xiǎn)重重的狀態(tài)下，不利于推動企業(yè)并購的順利進(jìn)行，會導(dǎo)致在此期間產(chǎn)生較為嚴(yán)峻的問題，最后無疑會阻礙到企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)并購中所存在的另一項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。融資風(fēng)險(xiǎn)問題一旦發(fā)生，難以確保在企業(yè)并購中有著充足的資金，從而無法保障企業(yè)并購的效果，難以完成企業(yè)預(yù)先制定的目標(biāo)。比如在企業(yè)并購的過程中，通常會以銀行貸款或是股票發(fā)行等諸多的方式融資，但卻易于產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。一方面，企業(yè)所處的融資環(huán)境并非十分穩(wěn)定，政策以及利率等方面因素對其產(chǎn)生的影響均較為突出，例如，銀行的利率往往較高，所以就會導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行貸款時容易遇到困難，更甚還會產(chǎn)生難以融資的風(fēng)險(xiǎn)問題。另一方面，企業(yè)融資為一種負(fù)債行為，如企業(yè)未能正確評估自身所具備的償債能力，或是項(xiàng)目收益未能符合預(yù)期，就易于致使企業(yè)面對債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。因此說，融資風(fēng)險(xiǎn)問題對企業(yè)并購所產(chǎn)生的影響是尤為明顯和突出的，在企業(yè)并購中，需積極應(yīng)對和處理融資風(fēng)險(xiǎn)問題，最大限度上防范在實(shí)際并購期間產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，最終才更能夠達(dá)成企業(yè)并購的目標(biāo)，推動企業(yè)獲得更為長遠(yuǎn)、深層次的進(jìn)步。

（三）支付方式風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也體現(xiàn)在支付風(fēng)險(xiǎn)的方面上。如今支付方式的風(fēng)險(xiǎn)中，面對著復(fù)雜的管理因素。首先就是要重視整體支付過程中的支付形式問題，要通過有效的支付渠道進(jìn)行支付，同時保留重要的支付信息記錄，為日后的數(shù)據(jù)整理提供參考資料；同時還要控制好支付的時間節(jié)點(diǎn)，既能夠保障企業(yè)的及時支付，保存較好的商業(yè)信譽(yù)，但是也要把控科學(xué)的時間節(jié)點(diǎn)，進(jìn)而提高資金使用的有效性，避免由于支付的時間節(jié)點(diǎn)導(dǎo)致企業(yè)遭受財(cái)產(chǎn)損失。如不少企業(yè)在實(shí)施并購時，會運(yùn)用現(xiàn)金支付的方式，但在運(yùn)用此種方式后，會明顯降低企業(yè)的流動資金，還會加大企業(yè)的負(fù)債，這樣就易于產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況，而后就會在此方面產(chǎn)生明顯的風(fēng)險(xiǎn)問題。除卻可運(yùn)用現(xiàn)金支付的方式外，企業(yè)還可運(yùn)用股票支付的方式，而現(xiàn)階段主要運(yùn)用的方式，即為換股并購，這主要指的是并購方向股東發(fā)行自身的股票，以此方式獲得并購企業(yè)的一些股權(quán)。然而必須了解到的是，在進(jìn)行換股并購的過程中，各項(xiàng)流程通常十分復(fù)雜，會耗費(fèi)大量的時間，并且在置換股權(quán)后，還易于變化企業(yè)本來的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更甚還會產(chǎn)生轉(zhuǎn)移控股權(quán)的狀況，因而在此方面的風(fēng)險(xiǎn)性是極高的。由此可見，不管是運(yùn)用現(xiàn)金支付或者是股票支付的方式，均易于產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)問題。所以，在企業(yè)并購的整個階段中，必須聯(lián)系實(shí)際狀況，結(jié)合自身的具體情況，選用最為正確的支付方式，從而確保企業(yè)并購的穩(wěn)步進(jìn)行，規(guī)避在企業(yè)并購期間發(fā)生不利的狀況。

二、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

（一）開展盡職調(diào)查，提高獲取信息的質(zhì)量

在企業(yè)并購中，若想積極應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，就務(wù)必要探索出可行的方式與措施，從而防范產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，更加確保企業(yè)并購的效果，彰顯出企業(yè)并購的重要價(jià)值。而在具體的探索中，發(fā)現(xiàn)實(shí)施盡職調(diào)查，提高獲取信息的質(zhì)量，就可作為一項(xiàng)重要的措施，該種措施能夠在企業(yè)并購期間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題防范的方面，產(chǎn)生十分積極的作用。如在當(dāng)前企業(yè)的并購中，了解目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表可作為實(shí)施企業(yè)審核的關(guān)鍵性方式之一。會計(jì)報(bào)表可作為目標(biāo)企業(yè)信息提供的重要內(nèi)容，所以并購企業(yè)不可迫切地進(jìn)行并購，在并購之前應(yīng)先利用各種方式來獲知目標(biāo)企業(yè)的會計(jì)報(bào)表，保證企業(yè)可得到充足的信息。隨后企業(yè)還應(yīng)對此實(shí)施細(xì)致化的探析，以便在其中獲知到更為豐富的信息，精準(zhǔn)把控目標(biāo)企業(yè)的獲利水平以及財(cái)務(wù)情況，進(jìn)而可實(shí)施更為精準(zhǔn)的評估，獲得正確的結(jié)論[2]。在具體的操作過程中，并購企業(yè)還應(yīng)尤為注重并購期間的盡職調(diào)查，了解到并購以及評估不同環(huán)節(jié)中的主責(zé)任人，還需實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?zé)任劃分，對目標(biāo)責(zé)任加以細(xì)化，充分落實(shí)好責(zé)任制。能否保障該項(xiàng)工作的開展質(zhì)量，會對企業(yè)并購的效果產(chǎn)生直接影響，所以，在企業(yè)并購中務(wù)必要通過實(shí)施盡職調(diào)查來獲知更為全面充足的信息，并在最大程度上確保信息獲得的質(zhì)量，從而利用所獲得的信息，為企業(yè)并購提供支撐，以期最終確保企業(yè)的并購真正獲得成功。而若可確保如此，就會在很大程度上推動企業(yè)得到顯著的進(jìn)步，從而防范在企業(yè)并購期間發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，如此就可使得企業(yè)處在暢通無阻的運(yùn)作狀態(tài)下，十分有助于推動企業(yè)獲得可持續(xù)性的進(jìn)步及發(fā)展。

（二）采用合適的價(jià)值評估方法

是否可確定出適宜的價(jià)格評估方式，會對企業(yè)并購重組產(chǎn)生不小的影響，所以在企業(yè)并購中，還應(yīng)將采用合適的價(jià)格評估方式作為重點(diǎn)所在，并能夠利用此種方式有效落實(shí)企業(yè)并購，切實(shí)防范在并購期間出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。詳細(xì)闡述，由于在實(shí)施企業(yè)并購時，彼此之間的出發(fā)點(diǎn)并非一致，雙方所選用的價(jià)值評估方式會體現(xiàn)出不同，目標(biāo)企業(yè)以及主并企業(yè)二者之間所提出的支付價(jià)格，通常有著明顯的差別，因此主并企業(yè)需切實(shí)衡量并購的根本動機(jī)、完成收購后的實(shí)際情況等，深層次分析各項(xiàng)信息資料，而后再確定出最為適宜的價(jià)格評估方式。如此能夠保證所確定出的價(jià)格評估方式，可滿足企業(yè)真實(shí)的需求，推動企業(yè)的并購向前發(fā)展[3]。再者，主并企業(yè)可選用清算價(jià)值法來科學(xué)、合理地評估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，通過選用現(xiàn)金流量法，明確并購的上限價(jià)格，而后再合理規(guī)劃好可以承受的適宜價(jià)格區(qū)間。唯有確定出最為適宜的方法來實(shí)施評估以及企業(yè)并購，才可在最大限度上防范產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。針對這一點(diǎn)，企業(yè)務(wù)必要加以充分明確，以便采用真正合適的價(jià)格評估方式，實(shí)施有效正確的評估，推動達(dá)成企業(yè)并購的目標(biāo)，防范由于企業(yè)價(jià)格評估方式選用不當(dāng)，而發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)問題。而若可切實(shí)保障財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的防范和規(guī)避效果，就能夠推動企業(yè)得到更加快速的發(fā)展。

（三）合理安排融資方式，拓寬融資渠道

在企業(yè)并購中容易產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，能夠通過合理安排融資方式、拓寬融資渠道來較好應(yīng)對，這主要是由于若可保障充分融資，能夠確保在企業(yè)的并購中有著充足的資金，從而能夠?yàn)槠髽I(yè)并購的整個過程保駕護(hù)航，防范在此期間產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，有效地落實(shí)好企業(yè)并購，推動企業(yè)獲得長效性的進(jìn)步。在選用融資方式的過程中，應(yīng)切實(shí)衡量企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)以及進(jìn)行融資后在資本結(jié)構(gòu)方面上所產(chǎn)生的改變，不但可選用負(fù)債融資的方式，還能夠選用權(quán)益融資的方式。上述融資方式的成本并非一致，在充分衡量外部融資的情況下，需深層次探析此種狀況，要保證在企業(yè)并購后，可承擔(dān)全部的債務(wù)，防范產(chǎn)生償債水平不足的風(fēng)險(xiǎn)問題，并且可更好地保障主控權(quán)。除此之外，拓寬融資渠道，確保企業(yè)并購活動的有效性是十分重要的。在明確融資決策的過程中，企業(yè)需大力拓展融資渠道，積極保障資金的充足，能夠聯(lián)系幾種不同的融資渠道，確保內(nèi)外兼顧，從而保障目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)過評估后，很快就能實(shí)施并購行為，順暢性地實(shí)施企業(yè)整合或重組[4]。因此，合理安排融資方式，拓寬融資渠道，對企業(yè)并購所產(chǎn)生的積極影響是非常顯著的。在企業(yè)當(dāng)前的并購中，十分有必要拓寬融資渠道，保障融資效果，進(jìn)而就可對企業(yè)并購產(chǎn)生較好的保障作用，最終就可通過穩(wěn)步落實(shí)企業(yè)并購，推動企業(yè)提高自身在新時期下的競爭實(shí)力，使得企業(yè)即便處在尤為激烈的市場競爭環(huán)境下，也能夠取得積極的突破，獲得更多的發(fā)展優(yōu)勢，同時可得到更加顯著的進(jìn)步和提升。

（四）注重支付方式的選擇，降低支付風(fēng)險(xiǎn)

由于在企業(yè)的并購中，容易產(chǎn)生支付方式風(fēng)險(xiǎn)問題，而若是產(chǎn)生了此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)問題，就會影響到企業(yè)的重組，所以在當(dāng)前的企業(yè)并購中，務(wù)必要注重選用合理的支付方式，以此來降低和防范產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)問題。在選用現(xiàn)金支付方式的過程中，務(wù)必要有效把控支付的實(shí)際金額，絕不可大于企業(yè)最大的承受額，在選用股權(quán)支付方式的過程中，應(yīng)精準(zhǔn)明確換股比重，絕不可大于控股權(quán)的比重。若想真正防范發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)還需認(rèn)真衡量自身所能夠承受的換股比例，從而確定出最為適宜企業(yè)狀況的支付方式，可采取股權(quán)和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，以期在最大程度上符合收購雙方的相應(yīng)需求，產(chǎn)生“取長補(bǔ)短”的效果。若是企業(yè)有著充分的現(xiàn)金流，就可以選用現(xiàn)金支付的方式，在此基礎(chǔ)上采用其他方式作為輔助；而若是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，就需選用股權(quán)支付的方式?？偟膩碚f，不論運(yùn)用何種支付方式，均應(yīng)充分衡量到不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)科學(xué)與否，以及是否會影響到企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。在實(shí)施此種衡量和判斷后，再去選擇支付方式才是最為適宜的。需要注意到的是，在選用不同支付方式時，所體現(xiàn)出的優(yōu)勢以及不足會有所差別，在此情況下，就強(qiáng)調(diào)在充分明確支付總額以及時間的前提下，聯(lián)系合同中的內(nèi)容來選用最適宜的支付方式，從而保障企業(yè)并購的順暢性落實(shí)，盡快達(dá)成合并重組的目標(biāo)[5]。因此，就要通過一定數(shù)額的預(yù)付款和進(jìn)度款以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成款相結(jié)合的方式，才能更好地保障雙方利益，通過保證金的形式確保股權(quán)交割后的保障需求，進(jìn)而對照具體的時間節(jié)點(diǎn)采取資金支付活動，提升整體交易進(jìn)程中的安全保障，合理地進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作行為，順利地完成一系列后續(xù)工作。并且，若可保障選用適宜的支付方式，可在極大程度上防范產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，能夠真正彰顯出企業(yè)并購的作用,促進(jìn)企業(yè)獲得積極順暢的發(fā)展。結(jié)合上述內(nèi)容可見，注重選用正確的支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生至關(guān)重要,企業(yè)絕不可有絲毫的忽略。

（五）并購后評價(jià)

企業(yè)并購后評價(jià)能夠及時發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，而后進(jìn)行迅速的處理和應(yīng)對，因而說，實(shí)施企業(yè)并購后的評價(jià)是十分關(guān)鍵的。企業(yè)應(yīng)認(rèn)真探索實(shí)施并購后評價(jià)的有效方式，通過運(yùn)用合理性的評價(jià)方式，在更大程度上確保并購評價(jià)的效果。對此，就十分有必要構(gòu)建出企業(yè)并購評價(jià)體系，可根據(jù)評價(jià)的結(jié)果，判斷企業(yè)并購后的效果，此舉能夠充分防范在企業(yè)并購期間產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。需明確到的是，運(yùn)用不同的評價(jià)方式，往往會產(chǎn)生不同的評價(jià)結(jié)果，因此，并購企業(yè)務(wù)必要認(rèn)真搜集目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)信息，實(shí)施科學(xué)、有效的評價(jià)工作[6]，十分有必要對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、前景以及償債水平等方面，?shí)施綜合性地調(diào)查評估，以此來保障在實(shí)施企業(yè)并購評價(jià)的過程中，可體現(xiàn)出針對性，真正確保并購后的有效評價(jià)，從而及時發(fā)現(xiàn)與應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，真正確保企業(yè)并購的效果。

由上述內(nèi)容可明確，在企業(yè)并購中，實(shí)施并購后評價(jià)是不可缺少的一項(xiàng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)務(wù)必要落實(shí)好此環(huán)節(jié)工作，通過實(shí)施有效性的評價(jià)，對企業(yè)并購的整個過程加以促進(jìn)和保證，最終最大程度上規(guī)避與防范產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，推動企業(yè)的長效性、可持續(xù)性發(fā)展和進(jìn)步。

三、結(jié)論

總而言之，在企業(yè)并購期間，所存在的復(fù)雜性因素較多，并且企業(yè)并購為系統(tǒng)性、綜合性的工程之一，在企業(yè)并購中的各項(xiàng)流程以及環(huán)節(jié)均容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，同時會影響到企業(yè)并購的效果，甚至?xí)萍s企業(yè)的長遠(yuǎn)性進(jìn)步。

因此，結(jié)合此種情況，在實(shí)施企業(yè)并購的過程中，并購企業(yè)務(wù)必要切實(shí)明確防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生，在企業(yè)并購中通過所能夠應(yīng)用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，比如開展盡職調(diào)查提高獲取信息的質(zhì)量、合理安排融資方式拓寬融資渠道、注重支付方式的選擇降低支付風(fēng)險(xiǎn)和開展并購后評價(jià)等，以期在最大程度上解除企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，確保企業(yè)并購的效果。