福賽科技：客戶收入“打架” 募投一變?cè)僮?/h1>

2023-04-01 07:33:16鐘禾

證券市場周刊訂閱 2023年11期 收藏

關(guān)鍵詞：客戶汽車科技

鐘禾

日前蕪湖市鳩江區(qū)發(fā)布信息，蕪湖福賽科技股份有限公司（下稱“福賽科技”）年產(chǎn)400萬套汽車功能件項(xiàng)目再次延期。這一計(jì)劃于2018年動(dòng)工、如今延期至2024年12月完工的項(xiàng)目就是福賽科技IPO的主要募投項(xiàng)目。

若產(chǎn)品供不應(yīng)求，通過借款等其他途徑，福賽科技也能完成擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。擴(kuò)產(chǎn)意愿并不強(qiáng)勁，或許能說明問題。

福賽科技主業(yè)以汽車內(nèi)飾為主，包括長城汽車等在內(nèi)的前五大客戶貢獻(xiàn)了公司近90%的收入。因此大客戶貢獻(xiàn)的收入是否準(zhǔn)確，直接決定了福賽科技收入的真實(shí)與否。在前五客戶中，除了長城汽車外，新泉股份也已經(jīng)上市，兩者公布的收入、采購額就完全不一樣。投資者該信任誰呢？

采銷數(shù)據(jù)矛盾

福賽科技的汽車內(nèi)飾產(chǎn)品分為功能件和裝飾類兩大類，截至2021年功能件占收入的比例已經(jīng)接近70%，裝飾件降至30%左右。

隨著整車廠的發(fā)展，汽車內(nèi)飾市場也不斷增長。福賽科技在汽車內(nèi)飾尤其是功能件市場占有一定的市場地位。2020年，公司核心產(chǎn)品空調(diào)出風(fēng)口、杯托和儲(chǔ)物盒在全球汽車中的市場占有率分別達(dá)2.24%、1.5%和0.72%。

除了服務(wù)于傳統(tǒng)的燃油車市場，福賽科技來自新能源車的收入占比也在快速提升。2019-2021年，公司新能源汽車產(chǎn)品收入分別為2022萬元、4138萬元和9158萬元，占主營收入的比例為5.34%、9.95%和17.14%。2022年上半年這一收入為6160萬元，占比提升至21.76%。

在傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車的帶動(dòng)下，福賽科技收入快速增長。2018年公司的收入為3.53億元，2021年已經(jīng)增長至5.99億元。公司預(yù)計(jì)2022年1-9月的營收為4.64億元-5.34億元，同比增長12.6%-29.58%。

在收入增長的同時(shí)，公司盈利也在加速增長。2018年福賽科技實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為1152萬元，2021年已經(jīng)增長至7776萬元。不過受疫情影響，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3776萬元，同比下降了11.84%。公司預(yù)計(jì)2022年1-9月歸屬凈利潤為5400萬元-7000萬元，同比變動(dòng)為-5.57%至22.41%，盈利有望重回正增長。

需要提及一點(diǎn)的是，在蕪湖鳩江區(qū)政府網(wǎng)站中，2021年6月，政府人員走訪福賽科技。彼時(shí)新聞指出，2020年福賽科技實(shí)現(xiàn)主營收入4.7億元，預(yù)計(jì)2021年主營收入達(dá)6億元。

提前半年，福賽科技就能預(yù)計(jì)到公司2021年全年收入將達(dá)到6億元，而實(shí)際營收為5.99億元，福賽科技的預(yù)測(cè)水平不一般。

福賽科技收入增長離不開大客戶的貢獻(xiàn)，2018-2021年前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為83.91%、87.69%、86.85%和87.93%，公司收入基本由前五客戶包攬。客戶名單中，既包括長城汽車、比亞迪這樣的整車廠，也包括馬瑞利、新泉股份等國內(nèi)外汽車零部件廠商。

這些客戶中不少企業(yè)已經(jīng)上市，新泉股份就是其中的一家。2018-2021年，福賽科技來自新泉股份的收入分別為6199萬元、4552萬元、7473萬元和8993萬元，是公司第3、第4、第2和第3大客戶，收入占比都超過兩位數(shù)，2020年和2021年收入占比穩(wěn)定在17%左右。

新泉股份在年報(bào)中披露了前五采購商名單。2018-2021年，公司采購自福賽科技的金額分別為6566萬元、6556萬元、5572萬元和1.03億元。通過兩家公司披露的收入和采購額不難發(fā)現(xiàn)，除了2018年兩家公司公布的數(shù)字較為接近外，另外3年兩家公布的收入和采購金額相去甚遠(yuǎn)。

如果是采購一方始終多于供貨方，或者客戶收入始終多于供貨方，那還可以解釋為收入結(jié)算政策不一致等原因。兩家公司收入、采購變動(dòng)并非完全一致，市場該相信哪一家的說法呢？

與收入集中于前五客戶不同，福賽科技向前五供應(yīng)商采購的比例并不算太高，占比基本接近30%。在前五供應(yīng)商中，蕪湖德埃普機(jī)械科技有限公司及其子公司重慶德埃普汽車部件有限公司（統(tǒng)稱“德埃普”）始終是公司的第一大供應(yīng)商，為福賽科技提供外協(xié)件等產(chǎn)品。

2018-2021年，福賽科技向德埃普采購的金額分別為2182萬元、1859萬元、2558萬元和3760萬元。不難發(fā)現(xiàn)，2020年和2021年，福賽科技向德埃普采購快速增長。

工商信息登記中，德埃普公布了公司2021年的收入。2021年這家資產(chǎn)總額為2346萬元、有57名員工的公司實(shí)現(xiàn)收入3692萬元。也就是說，即便德埃普的收入全部來自福賽科技，也不夠福賽科技的采購額。

需要指出的是，2021年，浙江高晟通智能科技股份有限公司成為福賽科技的主要供應(yīng)商之一，福賽科技向其采購了588萬元。這家公司的實(shí)控人是戴安東，而德埃普的大股東則是戴安平，兩家公司是否有關(guān)聯(lián)不得而知。

收入增長離不開銷量的增長。雖然也有部分外協(xié)件，但福賽科技的產(chǎn)品主要依靠自產(chǎn)。在保持極高產(chǎn)能利用率和部分產(chǎn)品需要外協(xié)的情況下，福賽科技本該快速推進(jìn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，但公司募投項(xiàng)目已經(jīng)一次又一次推遲了。

募投項(xiàng)目久拖未決

根據(jù)招股書（上會(huì)稿），本次IPO，福賽科技計(jì)劃募資4.63億元，其中3.56億元用于年產(chǎn)400萬套汽車功能件項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目，1.07億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。擴(kuò)建項(xiàng)目分兩期占地85畝，總投資額為5.5億元，IPO募投項(xiàng)目是一期，占地55畝，投資額3.56億元，即項(xiàng)目資金全部來自IPO募資額。

按照計(jì)劃，一期建成后將形成年產(chǎn)300萬套汽車功能件的生產(chǎn)能力。這一項(xiàng)目早在2018年就已獲批，因疫情等因素，福賽科技將項(xiàng)目竣工日期后延至2022年12月。2023年3月初，蕪湖鳩江區(qū)發(fā)改委再次公告，擴(kuò)建項(xiàng)目的竣工日期再一次后延至2024年12月。從計(jì)劃2018年開工，到如今2024年年底竣工，項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)間將持續(xù)6年。若上市后再有變化，時(shí)間會(huì)繼續(xù)拉長。

這或許并不奇怪。因?yàn)檫@個(gè)計(jì)劃在2018年開工的項(xiàng)目，實(shí)際上一年前才開工建設(shè)。2022年3月30日，安徽魯班集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布消息，公司承建的福賽科技年產(chǎn)400萬套汽車功能件項(xiàng)目（一期）工程項(xiàng)目于3月26日舉行了奠基儀式。

改變的不僅僅是完工日期。在400萬套汽車功能件項(xiàng)目的環(huán)評(píng)公告中，項(xiàng)目總投資額是3.44億元而不是如今的5.5億元；項(xiàng)目總用地76畝，并非是如今的85畝。環(huán)評(píng)報(bào)告是2021年底提交的，項(xiàng)目投資額和用地面積何時(shí)更改也難以尋覓。

在福賽科技首份招股書和最新版本的招股書中，項(xiàng)目用地都是85畝。一期投資就達(dá)到3.56億元。招股書中，福賽科技使用的還是2018年的環(huán)評(píng)報(bào)告。在2018年環(huán)評(píng)公告中，募投項(xiàng)目的投資額和占地面積等基本情況，已經(jīng)難以查詢了。

募投產(chǎn)出樂觀無依據(jù)

從產(chǎn)能利用上看，公司有擴(kuò)產(chǎn)的必要性。福賽科技是根據(jù)生產(chǎn)產(chǎn)品基本都要涉及的注（吹）塑機(jī)的使用時(shí)間來反映公司整體產(chǎn)能利用率的。2019-2021年，公司注（吹）塑機(jī)的產(chǎn)能利用率分別為99.61%、85.46%和88.37%，產(chǎn)能利用率保持高位。

從具體產(chǎn)出上看，不計(jì)入外協(xié)產(chǎn)品，2019-2021年，福賽科技功能件產(chǎn)量為1389萬件、1479萬件和1934萬件。公司自產(chǎn)功能件增加了約545萬件，跟IPO項(xiàng)目兩期合計(jì)新增400萬件產(chǎn)能相比，福賽科技沒有大規(guī)模擴(kuò)建。

如果從2018年算起，產(chǎn)能增加則較為明顯，2018年，福賽科技功能件產(chǎn)量為1131萬件，2021年較之增加了800余萬件，增量基本是IPO募投項(xiàng)目兩期合計(jì)產(chǎn)能的二倍。

算上部分外協(xié)產(chǎn)出，2018年福賽科技功能件銷量為1515萬件，銷售收入為2.06億元。

2021年銷量增長至2273萬件，收入相應(yīng)增長至3.69億元。銷量增加了750萬件，收入增加約1.63億元。

在幾份招股文件中，福賽科技并沒有預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能的收入。在蕪湖鳩江區(qū)發(fā)改委的項(xiàng)目竣工變更中，福賽科技表示，設(shè)計(jì)年銷售收入預(yù)計(jì)可達(dá)5億元，年利潤約為5000萬元。

在過往年份，福賽科技銷量增加幾乎是IPO項(xiàng)目的約二倍，收入增長只是福賽科技預(yù)計(jì)的30%左右。公司對(duì)新增產(chǎn)能帶來的收入增長是否過于樂觀了呢？

福賽科技還預(yù)計(jì)400萬套汽車功能件項(xiàng)目可年納稅額約為3500萬元。2021年，福賽科技現(xiàn)金流量表中，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)只不過約3600萬元，這不僅包括約2300萬件的功能件帶來的收入，還包括近1600萬件裝飾件貢獻(xiàn)的另外約30%收入。

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