瑞士信貸風(fēng)波未靜

續(xù)芹

瑞士信貸銀行的危機(jī)事件迎來一個解決方案。

瑞士聯(lián)邦政府在當(dāng)?shù)貢r間2023年3月19日宣布，瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)以大約30億瑞郎收購（截至3月17日，瑞信市值約為74億瑞郎）。瑞士政府在本次收購中共提供約250億瑞郎的保護(hù)和支持，包括：158億瑞郎的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券將被完全減記，從而增加核心資本；對于非核心資產(chǎn)的損失，瑞士政府承諾提供90億瑞郎的損失擔(dān)保，但前50億瑞郎的損失將由瑞銀自己承擔(dān)。

也就是說，瑞信即將被瑞銀收購，收購價格相當(dāng)于最近市值打四折。

作為全球系統(tǒng)性重要銀行，瑞信近些年頻出問題，直至此次被迅速收購。其危機(jī)其實(shí)早有端倪，只不過最近銀行系統(tǒng)的風(fēng)險放大了它的危機(jī)，加速了它崩塌的速度。

瑞信的財報上早有體現(xiàn)，包括收入下降、虧損加劇、業(yè)務(wù)重組、存款流失和不賺錢（無法產(chǎn)生正的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量）。

沉疴曝出

最早瑞信暴出問題，是因?yàn)樵?月14日發(fā)布的年報中披露的內(nèi)控缺陷問題，股價下跌；而且由于近期銀行系統(tǒng)的風(fēng)險因素頻發(fā)，導(dǎo)致市場上有一定恐慌情緒，瑞士央行也緊急出臺政策以穩(wěn)定市場信心。

事實(shí)上，長期跟蹤瑞信的投資者其實(shí)會注意到圍繞該行近些年來已經(jīng)有一些負(fù)面報道。比如，據(jù)報道，瑞信對其內(nèi)部高管有一些監(jiān)視監(jiān)聽行為，這些行為涉嫌違法，因此被瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局處罰。還有些報道提及該行可能與一些貪腐、洗錢行為有關(guān)聯(lián)等等。2020年，首席執(zhí)行官蒂德簡·蒂亞姆辭職。

在一系列負(fù)面新聞層出不窮的情況下，瑞信面臨大客戶的流失情況應(yīng)該是很嚴(yán)重的。2022年10月27日，瑞信公布了一系列戰(zhàn)略重組決定，決定對其投行業(yè)務(wù)、資源配置、組織架構(gòu)進(jìn)行一系列調(diào)整。2023年初，瑞信集團(tuán)重新架構(gòu)為五個部分——財富管理、瑞士銀行、資產(chǎn)管理、投行以及一個新部門CRU（capital release unit）。這個新部門顯然是為了進(jìn)行公司業(yè)務(wù)處置和重組。

3月9日，瑞信發(fā)布公告稱在3月8日收到了美國證監(jiān)會的問詢，因?yàn)樗霸?021年年報中追溯調(diào)整了2019年和2020年的現(xiàn)金流量表，美國證監(jiān)會對此事進(jìn)行了關(guān)注和問詢。瑞信決定因此推遲2022年年報的披露，以便更為謹(jǐn)慎地應(yīng)對美國證監(jiān)會的問詢。

而3月14日披露的年報中，瑞信的CEO和CFO都承認(rèn)公司之前的內(nèi)部控制有問題，這也就意味著2021年年報的內(nèi)控是存在薄弱環(huán)節(jié)的，但公司目前的披露仍認(rèn)為財務(wù)報表是公允表達(dá)的。

普華會計師事務(wù)所在2022年年報的審計報告中對財務(wù)報表出具的是無保留意見。但是，它對瑞信的內(nèi)部控制卻出具了否定意見，認(rèn)為瑞信在風(fēng)險識別、風(fēng)險監(jiān)管、風(fēng)險控制上存在重大缺陷，特別提到瑞信在非現(xiàn)金項(xiàng)目的分類與列報的內(nèi)控上存在錯漏。普華在審計報告中指出內(nèi)部控制審計意見不影響其出具的財務(wù)報表審計意見，認(rèn)為財務(wù)報表的結(jié)果沒有問題。

需要注意的是，普華在2021年的審計報告中還認(rèn)為內(nèi)控不存在重大缺陷，現(xiàn)在改口了，也就是說2021年的內(nèi)控審計意見其實(shí)不對。

報表痕跡

從報表數(shù)據(jù)來看，瑞信2022年的經(jīng)營結(jié)果非常不好。收入凈額從2021年226億瑞士法郎，下降為149億瑞士法郎。這來自兩方面原因：第一，銀行業(yè)務(wù)這邊，利息費(fèi)用上升了；第二，其他業(yè)務(wù)這邊的收入下降很厲害，從131.7億瑞士法郎，下降為88.5億瑞士法郎。從利潤表上看，盡管2022年瑞信在費(fèi)用控制上也做了一些努力，營業(yè)費(fèi)用總體上比2021年有所下降，但由于收入的表現(xiàn)太差了，導(dǎo)致2022年巨虧73億瑞士法郎。

可以說瑞信在銀行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)上都面臨巨大壓力，尤其是其他業(yè)務(wù)帶來的收入（commisions and fees）下降太快了。

在面臨美元加息的情況下，瑞信在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)還算中規(guī)中矩，利息收入減利息費(fèi)用后，整體利息凈收入下降8%。但是其他業(yè)務(wù)上一定是出了大亂子，導(dǎo)致公司必須重組，并且有可能牽一發(fā)而動全身，會影響到傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。事實(shí)上，最近的演變就是朝著這個方向演變的。

再來看瑞信2022年的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)。

先看所有者權(quán)益。瑞信在2022年年底的時候，已經(jīng)通過股權(quán)融資方式解決了一部分流動性問題，通過股票融資前后兩次分別融資17.6億瑞士法郎和62.5億瑞士法郎。盡管2022年巨額虧損，加上股權(quán)融資所得，所有者權(quán)益仍是稍有增加的。由于公司整體規(guī)?？s小，所有者權(quán)益占比上升。

再看負(fù)債方面。瑞信在年報中承認(rèn)2022年第四季度，公司面臨流動性上的很大問題。第四季度初，客戶存款流失非常嚴(yán)重，盡管到年底時流失速度下降，但趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。客戶存款在第四季度下降了1380億瑞士法郎。與之對應(yīng)的就是，公司資產(chǎn)在2022年第四季度流失非常嚴(yán)重，資產(chǎn)金額與第三季度末時相比下降了8%，其中三分之二是在10月份流失的。同樣可以看到，資產(chǎn)負(fù)債表中的客戶存款占總資產(chǎn)的比例，也由52%下降為44%。

最后看一下資產(chǎn)。與硅谷銀行不同，硅谷銀行大部分資產(chǎn)是投資于各種有價證券，特別是長期有價證券。而瑞信賬上占比更大的是給客戶提供的貸款，盡管絕對數(shù)額下降了（從2917億瑞士法郎下降為2624億瑞士法郎），但由于公司總體規(guī)?？s水，其占比反而上升了，約占公司總資產(chǎn)的一半。因此，對于瑞信來說，這些貸款的質(zhì)量如何，成為其資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵。

關(guān)于貸款的附注中，比較大額的三塊貸款分別是抵押貸款、消費(fèi)貸款和公司貸款。關(guān)于貸款質(zhì)量的信息在附注中非常有限。觀察瑞信的利潤表，可以看到2022年計提的貸款損失非常少，僅有1600萬瑞士法郎，而2021年則高達(dá)42億瑞士法郎，筆者也不太清楚2022年的貸款損失的計提力度是否是合適的。

最后再來看瑞信2022年現(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額數(shù)據(jù)。由于公司披露其追溯調(diào)整過2019年和2020年的現(xiàn)金流量表，并且認(rèn)為在關(guān)于非現(xiàn)金項(xiàng)目的分類和列報上存在內(nèi)部控制的錯漏。因此，筆者也將2020年追溯調(diào)整前后的數(shù)據(jù)一并查找出來。

可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)瑞信經(jīng)營狀況不好早已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中了。盡管按照公司現(xiàn)在的說法，之前現(xiàn)金流量表編制有誤，但調(diào)整后的2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額仍是負(fù)數(shù)。

比較2020年調(diào)整前后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流項(xiàng)目，可以看到，在由凈利潤向經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的調(diào)整過程中，很多項(xiàng)目的數(shù)據(jù)都被調(diào)整了。股份支付計提的費(fèi)用屬于非付現(xiàn)費(fèi)用，居然之前完全沒有考慮。這個錯漏有些明顯，不太清楚為什么普華在之前沒有發(fā)現(xiàn)這么明顯的錯漏。

綜上，從財報跡象看，瑞信在投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上應(yīng)該面臨很大問題，可能需要消化和重組。至于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)這塊，則取決于它的貸款質(zhì)量，2022年瑞信沒有舍得計提壞賬。

作者任職于對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院