欣旺達：雙輪擴張資金承壓

王東岳

時隔一年，欣旺達（300207.SZ）再次啟動募資計劃。3月9日，欣旺達發(fā)布定增預案擬募集不超過48億元資金，用于SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目和補充流動資金。

2018年以來，欣旺達已進行了三輪融資，累計募集資金75.89億元，用于傳統(tǒng)消費電子電池業(yè)務(wù)和新能源車動力電池業(yè)務(wù)擴張。

由于受到疫情爆發(fā)和產(chǎn)能釋放不足等因素影響，2019-2021年，欣旺達動力電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)虧損。2022年，欣旺達陸續(xù)推出多個動力電池投放計劃，規(guī)劃產(chǎn)能合計130GWh。截至2022年年末，公司拋出的新能源車動力電池產(chǎn)能擴產(chǎn)規(guī)劃累計已達240GWh，擬投資金額超過1000億元。

加碼消費類電池 動力電池推進低于預期

根據(jù)公告，欣旺達本次定增共涉及兩個項目投資。其中，欣旺達SiP系統(tǒng)封測項目擬投資金額為22.03億元，擬使用募集資金20.31億元，是本次募投的最大項目；高性能消費類圓柱鋰離子電池項目擬使用募集資金13.58億元，項目主要面向下游消費類電子產(chǎn)品領(lǐng)域。

定增公告中，欣旺達表示，本次定增有利于提升公司的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。

據(jù)介紹，SiP封裝（系統(tǒng)級封裝）是將多種功能晶圓集成在一個封裝內(nèi)，包括處理器、存儲器等功能晶圓根據(jù)應(yīng)用場景、封裝基板層數(shù)等因素，從而實現(xiàn)一個基本完整功能的封裝方案。

本次非公開發(fā)行前，欣旺達對SiP封測業(yè)務(wù)的進展情況鮮有提及。定增公告中，欣旺達表示，SiP項目建設(shè)完成并完全達產(chǎn)后，將新增SiP系統(tǒng)封裝電源管理系統(tǒng)產(chǎn)能，預計具有良好的經(jīng)濟效益，公司并未對SiP封測業(yè)務(wù)實施后的營收、利潤等具體財務(wù)情況進行披露。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本次定增前，欣旺達已通過定增和可轉(zhuǎn)債方式募集三次資金，募集資金合計75.89億元。本次定增，欣旺達選擇繼續(xù)加碼消費類電池業(yè)務(wù)，并進一步向封裝產(chǎn)業(yè)鏈擴展延伸，公司此前重點推進的新能源動力電池業(yè)務(wù)則不在本次募投項目的計劃之中。

2018年起，欣旺達發(fā)布了一系列動力電池擴產(chǎn)計劃。其中，2018年4月，欣旺達以非公開發(fā)行方式募集資金25.26億元，用于消費類鋰電池模組擴產(chǎn)項目和動力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項目。按計劃，動力電池項目的計劃總投資金額為24.1億元，項目設(shè)計產(chǎn)能為6GWh動力鋰電池（含4GWh動力鋰電池電芯）。

2019年3月，欣旺達發(fā)布公告，擬在南京溧水產(chǎn)業(yè)基地投資120億元建設(shè)汽車動力電池生產(chǎn)項目，項目全部達產(chǎn)后預計可分別形成30GWh電芯和系統(tǒng)的產(chǎn)能。其中一期擬投入資金35億元，建設(shè)約8GWh電芯和8GWh電池系統(tǒng)生產(chǎn)線項目；二期和三期計劃分別擬投入資金40億元和45億元，新增10GWh和12GWh電芯以及10GWh和12GWh電池系統(tǒng)生產(chǎn)線。

按照公司此前測算，首個6GWh動力電池項目建成后，欣旺達預計每年將實現(xiàn)營業(yè)收入97.2億元，實現(xiàn)凈利潤8.54億元，項目稅后投資內(nèi)部收益率為24.77%，回收期為6.2年。2018年8月，項目首期2GWh生產(chǎn)線建成投產(chǎn)；2020年9月，欣旺達6GW動力電池生產(chǎn)項目全部建成投產(chǎn)。

但由于受到產(chǎn)能釋放時滯性、新能源汽車補貼政策退坡、項目建設(shè)期研發(fā)投入需求較大等內(nèi)在因素，以及新冠疫情、芯片短缺等外部因素影響。2018年-2021年，欣旺達的動力電池銷售增速未能實現(xiàn)預期目標，公司動力電池板塊出現(xiàn)持續(xù)虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，欣旺達電動汽車電池類業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)銷售收入9.88億元、8.49億元和4.28億元，毛利率分別為13.44%、11.31%和-14.85%，呈逐年下滑趨勢，公司動力電池業(yè)務(wù)的扣非后歸母凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元和-6.07億元，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下降。

2021年，欣旺達銷售動力電池3.52GW，實現(xiàn)收入29.33億元，同比增長584.67%。不過，公司旗下主要動力電池生產(chǎn)子公司仍處于虧損狀態(tài)。其中，欣旺達電動汽車電池有限公司（下稱“汽車電池公司”）實現(xiàn)收入29.09億元，凈利潤約為-3.04億元；南京市欣旺達新能源有限公司（下稱“南京新能源”）和欣旺達惠州動力新能源有限公司（下稱“惠州動力”）在2021年分別虧損4.44億元和3.12億元。

受動力電池業(yè)務(wù)影響，2018-2021年，欣旺達的營業(yè)收入年均增長了22.47%，凈利潤年均增長僅為9.33%。

2022年1-6月，欣旺達汽車電池公司實現(xiàn)凈利潤1.33億元，經(jīng)營業(yè)績有所改善；南京新能源和惠州動力凈利潤分別為-3.62億元和-1.14億元，尚未能扭虧。

資金缺口尚存

2015年以來，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)取得了令人矚目的成績。尤其是2022年，在經(jīng)歷了疫情沖擊、芯片短缺、電池原材料漲價等重重考驗后，國內(nèi)新能源汽車銷售依舊取得了不俗的銷量增長。截至2022年，中國已連續(xù)八年蟬聯(lián)全球銷量第一。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長了96.9%和93.4%，國內(nèi)新能源車滲透率達到25.6%，較上年增長了12.1個百分點。其中，2022年12月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成79.5萬輛和81.4萬輛，同比均增長51.8%，市場滲透率突破30%，達到31.8%。

受新能源汽車銷售增速和滲透率快速提升影響，2022年，國內(nèi)新能源動力鋰電池銷售高歌猛進。其中，動力電池龍頭寧德時代實現(xiàn)歸母凈利潤307.29億元，同比增長92.89%。

與此同時，國內(nèi)新能源動力鋰電池的產(chǎn)能布局也在加速推進。截至2022年年末，全國動力鋰電池產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)超過3000GWh，僅寧德時代的電池產(chǎn)能規(guī)劃就已達到670GWh，比亞迪產(chǎn)能規(guī)劃約為600GWh。此外，中創(chuàng)新航、蜂巢能源、億緯鋰能、國軒高科的產(chǎn)能規(guī)劃分別達到500GWh、600GWh、300GWh和240GWh。

作為對比，2022年，全國鋰電池產(chǎn)量約為750GWh。換而言之，截至目前，全國的動力鋰電池產(chǎn)能規(guī)劃足以滿足將燃油車全部替代為新能源車的裝機需求。產(chǎn)能的短時間集中投放勢必會引發(fā)行業(yè)階段性的產(chǎn)能過剩。尤其是在滲透率快速提升到30%以后，滲透率增速下行將進一步加劇動力鋰電池的階段性過剩和行業(yè)競爭。

按照欣旺達此前的投資計劃，到2023年，公司將投資建設(shè)50GW動力電池產(chǎn)能。截至2022年年末，欣旺達發(fā)布的動力電池擬建項目合計產(chǎn)能計劃已接近240GWh，計劃投資金額超過1050億元。其中，僅2022年，欣旺達就先后與珠海、什邡、宜昌、義烏等市簽署《項目投資協(xié)議》，分別計劃投資120億元、80億元、120億元和213億元用于動力電池生產(chǎn)項目建設(shè)，投資金額合計533億元，擬投產(chǎn)產(chǎn)能分別為30GWh、20GWh、30GWh和50GWh，合計130GWh。

此外，公司還與宜春市人民政府簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，計劃投資不低于165億元分期在宜春市建設(shè)鋰鹽、鋰電池材料、鋰電池回收利用等項目，包括年產(chǎn)30萬噸正極材料項目，建設(shè)年50GWh綜合回收利用項目，建設(shè)年產(chǎn)5萬噸電池級碳酸鋰項目。

從現(xiàn)金流角度看，目前，欣旺達的擴產(chǎn)計劃仍存有明顯資金缺口。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，欣旺達的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7.44億元、2.44億元和16.34億元，合計26.22億元；購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為30.79億元、33.6億元和38.6億元，合計102.99億元。公司經(jīng)營活動與投資活動之間存有76.77億元差距。截至2022年三季度末，欣旺達的貨幣資金為144.93億元，短期借款等有息負債合計約為139億元；資產(chǎn)負債率約為77.07%，也處于行業(yè)高位。

因此，只依靠欣旺達目前經(jīng)營所獲取的資金，并不能滿足公司產(chǎn)能規(guī)劃擴張的資金需求。

本次定向發(fā)行，欣旺達擬使用14.11億元用于補充流動性資金，公司表示此舉有利于降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

截至2022年上半年末，欣旺達已建成的動力電池產(chǎn)能約為25GWh，期間共銷售動力鋰電池3.95GWh，產(chǎn)能利用率仍位于較低水平。對于現(xiàn)階段的欣旺達而言，如何控制產(chǎn)能投放和消化節(jié)奏、解決資金來源以及進一步實現(xiàn)降本增效均面臨不少考驗。

針對文中問題，《證券市場周刊》已向上市公司發(fā)出采訪，截至發(fā)稿未得到公司回復。