我國礦業(yè)投融資平臺存在的問題及發(fā)展建議

朱俊生

浙江之源資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司

一、引言

礦產(chǎn)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，是我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、有序發(fā)展的重要保障。當(dāng)前，各國正在探索對礦產(chǎn)資源進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃與管理，礦業(yè)發(fā)展很大程度上取決于能否獲得充足的融資。但是，礦產(chǎn)勘探開發(fā)的時間較長、投入的資金較高、收益的回收期較長，使得國內(nèi)礦產(chǎn)資源的開發(fā)與利用的資金配置已成為礦業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，目前，由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和礦產(chǎn)資源的管理機(jī)制還不完善，如何充分發(fā)揮政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和中介組織的作用，構(gòu)建和完善礦業(yè)企業(yè)的投融資平臺是當(dāng)前我國礦業(yè)發(fā)展亟待解決的問題。

二、礦業(yè)投融資平臺運行現(xiàn)狀

（一）礦業(yè)建設(shè)籌融資基本情況

礦業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是一個具有代表性的周期性行業(yè)，其發(fā)展前景與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切。采礦企業(yè)是資金密集型的企業(yè)，投資和生產(chǎn)都需要很長的時間，在這個過程中，資金的大量消耗會導(dǎo)致出現(xiàn)大批的折舊和攤銷，而在這個過程中，企業(yè)的利潤對于產(chǎn)量會非常敏感。在產(chǎn)業(yè)低迷時期，由于企業(yè)的剛性費用很難被壓縮，規(guī)模調(diào)節(jié)的靈活性很弱，而且有很多不確定性的影響利潤的因素。因此，礦產(chǎn)資源的價格波動性很大，企業(yè)的利潤具有很強(qiáng)的波動性，難以人為預(yù)測出一個周期性的轉(zhuǎn)折點。

由于長期以來的計劃經(jīng)濟(jì)體制，造成了我國以政府為主的單一融資方式，而資金密集的礦業(yè)行業(yè)，其投資主體更加單一，完全依靠國家財政的支持。隨著政府財政撥款改貸款、上交利潤改交稅費等政策的推行，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致了礦產(chǎn)資源供求關(guān)系成為礦產(chǎn)價格的核心影響因素，礦產(chǎn)資源的供求關(guān)系也逐步趨于多元化。近幾年，我國各個層面的資本交易市場都在快速增長，而我國的直接融資所占比例也在逐漸增加。但是，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，目前國內(nèi)的直接融資比重還比較小，因此，在目前的情況下，通過銀行貸款來實現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)的資金融資是最重要的一種形式。

其中，以銀行為主導(dǎo)的非直接籌資方式，其資本融出方僅可取得一定的利息收益，但須承擔(dān)礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益和收入下降的風(fēng)險。2011 年是我國礦山企業(yè)進(jìn)入“黃金時代”之后的又一次深刻的轉(zhuǎn)型時期，面臨著困難，信貸資金增加對礦產(chǎn)業(yè)的支撐作用明顯減弱。很多傳統(tǒng)的貸款組織正在把資金轉(zhuǎn)移到一個更為穩(wěn)健和快速收益的領(lǐng)域，使得礦產(chǎn)行業(yè)不管是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)都受到不同程度的影響。

在傳統(tǒng)融資渠道短缺的情況下，很多礦業(yè)企業(yè)都在尋找其他融資途徑，例如銷售權(quán)融資、權(quán)益融資、產(chǎn)出流融資和設(shè)備融資等。但是，這些辦法也有其自身的問題。如果一旦經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇周期延長，這樣“飲鴆止渴”的融資模式是無法讓企業(yè)真正從低迷中復(fù)蘇的。

能源和礦產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是國內(nèi)商業(yè)銀行提供融資服務(wù)的重要行業(yè)之一，在面臨宏觀調(diào)控的形勢下，各大銀行也開始認(rèn)識到了能源礦產(chǎn)企業(yè)自身的特點，并開始嘗試通過專業(yè)化的管理模式來控制礦山企業(yè)在經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段面臨的融資風(fēng)險，面對和控制在轉(zhuǎn)型時期的融資問題，是當(dāng)前礦業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)面臨的一個普遍問題。

（二）礦業(yè)籌融資階段性特征

1.礦產(chǎn)勘查階段融資特點

礦產(chǎn)勘探是我國投資成功率低、最大風(fēng)險和最不穩(wěn)定回報的時期。在礦產(chǎn)勘探的環(huán)節(jié)，在投資過程中會面臨著極大的風(fēng)險。社會資本大規(guī)模投資于商業(yè)性礦業(yè)資源勘查方面，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了政府的投資規(guī)模。

商業(yè)礦產(chǎn)勘探是礦業(yè)勘探的重要組成部分，從整體上來看其已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，但主要存在以下幾個方面的問題：第一，礦產(chǎn)資源勘探跟不上發(fā)展，而礦業(yè)發(fā)展也跟不上國家的發(fā)展需求。第二，礦產(chǎn)勘探的成果不能滿足新的礦產(chǎn)勘探開發(fā)程度低、尋找重大突破少、新增儲量不足、新增儲量跟不上消耗的需求：老礦山面臨著資源危機(jī)，接替資源緊張。第三，我國礦業(yè)勘探資金結(jié)構(gòu)不合理，投資渠道依然狹窄。比如外商投資比重較小。我國證券市場目前還沒有針對礦業(yè)發(fā)展特征的上市條款。

2.礦產(chǎn)開發(fā)階段融資特點

在對礦產(chǎn)資源進(jìn)行勘查和可行性的分析論證后，也就是開始采礦的階段。在此期間，不僅要進(jìn)行巨額投資，還要面對一系列的風(fēng)險。但由于技術(shù)條件等限制了我國的礦產(chǎn)資源儲量，其儲量受到技術(shù)條件等方面的現(xiàn)實，與實際結(jié)果之間存在一定的差異，這是在礦山開采中一個不可預(yù)知的因素。通常情況下，礦區(qū)距離市場需求地區(qū)有很長一段距離，需要綜合交通、電力等因素，并需要進(jìn)行相應(yīng)的投入。礦山開發(fā)的初期，購置采礦機(jī)械、配置礦山相關(guān)設(shè)施、雇傭人員等都要用到投資，而在生產(chǎn)前就必須進(jìn)行這些投資。在礦產(chǎn)資源開采中，礦產(chǎn)品受到國內(nèi)和國際需求的影響，其價格具有較大的波動性和較高的市場風(fēng)險。另外，由于受地震、泥石流等自然災(zāi)害和國家的政策變動等因素的制約，礦業(yè)發(fā)展面臨的各種危險因素也不容忽視。

經(jīng)過近年的發(fā)展，礦山企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量都有了長足的提高。然而，我國目前還面臨著過度依靠借貸、債務(wù)融資規(guī)模較少、融資渠道過于單一等問題。我國的中小型礦業(yè)企業(yè)數(shù)量龐大，但由于資金的限制，民間貸款的發(fā)展也停滯不前，資金來源也越來越少。資金已成為其發(fā)展的“瓶頸”。

3.礦業(yè)經(jīng)營階段融資特點

礦業(yè)經(jīng)營是指將礦石進(jìn)行粗加工、深加工，然后將其投放到生產(chǎn)資料市場、消費品市場，相對來說，這個時期的風(fēng)險相對較小，融資渠道也較廣。然而，從世界礦業(yè)發(fā)展的大動向來看，礦業(yè)經(jīng)營企業(yè)的并購與收購愈演愈烈，使得礦業(yè)企業(yè)具有較強(qiáng)的壟斷性，而且，整合資源、開采、經(jīng)營為一體的采礦企業(yè)已成為越來越多礦業(yè)企業(yè)的目標(biāo)之一。在這個時期，企業(yè)要發(fā)展和提高自身，必須有很多資金，這需要建立在一個成熟的礦產(chǎn)資源市場上。然而，當(dāng)前，我國的礦產(chǎn)資源開發(fā)還不健全。國內(nèi)礦產(chǎn)品期權(quán)市場和期貨市場還處在初級發(fā)展時期，目前還沒有采用這些新型的融資方式。

三、礦業(yè)投融資平臺存在的問題

（一）運營融資難

我國的小型礦業(yè)企業(yè)在籌資方面與西方發(fā)達(dá)國家有很大的差異，原因在于發(fā)展速度、競爭力、融資難易度等方面的不同。我國的小型礦業(yè)企業(yè)在信貸歷史記錄不高的情況下，只有互相保證才能提高其總體信譽(yù)。雖然在一定程度上緩解了我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險，但是它帶來的消極效應(yīng)也非常明顯。若某一企業(yè)因為經(jīng)營不當(dāng)遭受虧損，將會引起一連串的負(fù)面連鎖效應(yīng)，使互保企業(yè)間的借貸風(fēng)險快速傳導(dǎo)，形成“蝴蝶效應(yīng)”，從而對互保企業(yè)的信貸情況造成一定程度的負(fù)面影響，進(jìn)而加大后續(xù)的籌資工作的困難。嚴(yán)重的話，會導(dǎo)致一個行業(yè)、一個地區(qū)的整體破產(chǎn)，導(dǎo)致小型礦企的倒閉。我國小型礦業(yè)企業(yè)融資規(guī)模偏小，因此，大多采用非正規(guī)的融資結(jié)構(gòu)。而在發(fā)達(dá)國家中，小型礦業(yè)企業(yè)大多采用債券市場開展直接融資，它的融資成本低、規(guī)模大、融資效率高。小型礦業(yè)企業(yè)由于沒有辦法從正常的渠道籌集到資金，只能選擇以非正式的方式進(jìn)行籌資，如銀行拆借、集資、地下錢莊、儲金會、互助會等。雖然從本質(zhì)上解決了小型礦山企業(yè)融資困難的問題，但是這種融資方式的成本很高，有些甚至超過了銀行利率的數(shù)十倍。

（二）融資渠道較窄

由于缺乏融資途徑，我國亟需資本的新興中小型礦業(yè)企業(yè)在短期內(nèi)面臨著融資困難，嚴(yán)重的甚至危及其自身的生存。當(dāng)前，我國的中小型礦山企業(yè)大多是以自身的資本積累和債權(quán)融資為主，脫離了銀行貸款的優(yōu)先目標(biāo)。外源性融資、直接融資和資本市場融資比重較小，在這些方面，外部性融資以民間借貸為主。而小型礦業(yè)企業(yè)涌入民間資本市場，必然會造成融資的成本上升，從而抬高了民間借貸的利息，因此，在小型采礦企業(yè)的融資活動中，出現(xiàn)了大量的高利貸。由于通貨膨脹率居高不下，導(dǎo)致了中小型礦業(yè)企業(yè)的總體經(jīng)營費用上升，使得企業(yè)的資金壓力更加沉重，影響到了中小型礦山企業(yè)的發(fā)展和提高其在全球市場上的競爭能力。對于小型礦業(yè)企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)的信貸支持不足，在信用政策方面，我國商業(yè)銀行對其放款較為審慎。在巴塞爾協(xié)定體系下，由于對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管指標(biāo)的需求，使得其在信貸政策上存在著“嫌貧愛富”的特點。而小型礦山企業(yè)由于融資周期過長、貸款回收與監(jiān)管費用過高、財務(wù)不透明、信息不完全、資信水平低、道德風(fēng)險偏高等先天缺陷，使得銀行信貸的風(fēng)險性大大增加。雖然各級政府都會舉辦各類協(xié)調(diào)會、洽談會，讓中小型礦業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)建立聯(lián)系和交流的渠道，但銀行業(yè)并不在乎政府的臉面，只關(guān)心企業(yè)的資金信用情況，最后協(xié)調(diào)成功的案例比比皆是。

（三）資金主要流向頭部礦企

中國的礦業(yè)企業(yè)在籌資上表現(xiàn)出了明顯的兩極化。以“國”開頭的上市礦業(yè)企業(yè)，在股票市場中可以輕易地籌集到數(shù)百億乃至數(shù)億元的資金，成為了資本市場的追捧對象。在債券融資領(lǐng)域，大型采礦企業(yè)也得到了金融企業(yè)的普遍歡迎，出于安全考慮，許多商業(yè)銀行都樂于將貸款集中在大型企業(yè)當(dāng)中。與之形成鮮明對比的是，中小型礦業(yè)企業(yè)一方面沒有達(dá)到上市籌資的條件，另一方面，從安全角度來看，由于信用風(fēng)險，一般不會被商業(yè)銀行以優(yōu)先級的方式提供信貸，從而極大地限制了中小型礦業(yè)企業(yè)的實際融資。由于其自身的融資能力和融資條件限制，使得中小型礦業(yè)企業(yè)對資本的大量需求出現(xiàn)了嚴(yán)重的沖突，而大量的融資需求與其實際的融資規(guī)模有很大的差異。超過80%的中小型礦山企業(yè)沒有足夠的流動資金。

四、礦業(yè)投融資平臺發(fā)展建議

（一）引進(jìn)PPP 融資發(fā)展路徑

1.找礦投入階段的“三點”思路

在這一時期，資本的需求比較小，投資的風(fēng)險性比較大，不推薦使用高成本的融資手段，因此可以通過“自己出一些，國家?guī)鸵恍?，市場籌一些”的辦法來籌資。第一，“自己出一些”，即要充分利用自身的資金潛能，將已有的資金用于勘探工作。全面調(diào)查前期勘探資料、布置工作任務(wù)，爭取把每一分錢都用在必須的勘探方法上。第二，“國家?guī)鸵恍狈e極爭取省政府出臺相關(guān)改革發(fā)展的扶持措施，一是讓礦業(yè)企業(yè)將一部分人力資本投入到礦產(chǎn)勘查工作中；二是鼓勵礦山企業(yè)參與省級地質(zhì)勘查資金的項目，以技術(shù)、知識、資料等方式進(jìn)行出資，獲得相應(yīng)的分成；第三，“市場籌一點”，引進(jìn)社會資本，以適當(dāng)?shù)姆绞胶涂梢越邮艿某杀举M用來籌集。

2.礦山開發(fā)階段的“三項”融資手段

與勘探階段比較，本階段的融資風(fēng)險相對較小，但融資規(guī)模大，可以采用的融資渠道多樣，除了通過對傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，還可以通過轉(zhuǎn)讓礦產(chǎn)股權(quán)、項目融資和股權(quán)融資等多種形式來籌措礦產(chǎn)資源開發(fā)資金。

（1）轉(zhuǎn)讓礦業(yè)股權(quán)的一部分

在初期償試礦業(yè)資源開發(fā)過程中，可以通過轉(zhuǎn)讓一部分礦業(yè)權(quán)益來收回一部分資本，并引進(jìn)專業(yè)化的采礦企業(yè)，這是因為因其本身資金實力不足，缺少必要的專業(yè)人才及經(jīng)營管理經(jīng)驗。

（2）目融資

以項目名義進(jìn)行融資，并按照項目預(yù)期收益、資產(chǎn)和權(quán)益承擔(dān)相應(yīng)的負(fù)債?！坝邢拮匪鳌焙汀帮L(fēng)險分擔(dān)”是項目籌資的重要特點，其資金來源以項目自身的預(yù)期效益為基礎(chǔ)。

（3）市融資

企業(yè)可以利用股票上市進(jìn)行籌資，從而快速提高企業(yè)的資金實力；也可以把股份當(dāng)成資金來使用，企業(yè)之間的合并、重組，也可以通過出售股份的形式來購買其他企業(yè)。而運用股票市場也能對企業(yè)的價值和所持有的礦產(chǎn)資源進(jìn)行較為客觀地評價。所以，在礦產(chǎn)資源的市場化運作中，企業(yè)的上市籌資必然是未來工作的重要發(fā)展趨勢。

（二）建立完善的融資法律政策

我國的礦產(chǎn)融資的發(fā)展需要政府立法的大力扶持，必須盡快制定和完善有關(guān)的法律法規(guī)。在資本市場的籌資中，政府要為采礦企業(yè)的上市提供政策扶持，而從國內(nèi)外融資發(fā)展的經(jīng)驗來看，礦產(chǎn)資源開發(fā)程度相對較高的國家都有成熟的礦產(chǎn)資本市場，為礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供融資渠道和發(fā)展資金。建立礦產(chǎn)資源資本市場是解決我國礦產(chǎn)資源融資問題的關(guān)鍵所在。因此，應(yīng)該借鑒國際先進(jìn)的發(fā)展經(jīng)驗，對礦業(yè)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行程序、信息披露等方面進(jìn)行嚴(yán)格的要求，完善我國的礦產(chǎn)資本交易市場，促進(jìn)礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展以及我國礦產(chǎn)資源的穩(wěn)定供應(yīng)。

礦業(yè)權(quán)是貫穿礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行融資的一項重要資產(chǎn)，它是一座連接整個礦業(yè)企業(yè)融資的橋梁。所以，在我國有效的采礦權(quán)抵押是貸款獲取資金的一個非常重要的因素。目前，有關(guān)礦業(yè)權(quán)的市場立法體系還比較落后，有關(guān)法律法規(guī)也不夠完善，所以，政府要進(jìn)一步完善和修改礦業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，把礦業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有者權(quán)益和礦產(chǎn)資源勘探以及開發(fā)者的權(quán)益分離，制定礦業(yè)投融資、環(huán)境保護(hù)等相關(guān)配套制度。確保我國礦業(yè)資源安全持續(xù)發(fā)展。

（三）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)比例

1.礦業(yè)權(quán)階段與資金需求量的關(guān)系

在勘探時期，資本的需求整體不大，但是從前期調(diào)查、普查、詳查、勘探四個方面來看，投入的資本數(shù)量也在逐步增長。在礦業(yè)開發(fā)的初期，因大型礦山的興建和稅收的繳納，對資本的需求將會急劇增加。

2.礦業(yè)權(quán)階段與融資工具選擇的關(guān)系

在勘探開發(fā)中，存在著巨大的投資風(fēng)險和未知的資本收益，缺乏可供選擇的融資手段；在礦業(yè)開發(fā)的初期，因為資源情況清楚，可供利用的融資手段也比較豐富。

3.融資工具選擇與可承受成本的關(guān)系

融資工具的不同，其融資成本也各不相同：財政資金的成本是最小的，但礦產(chǎn)資源開發(fā)利用的收益是國有的；銀行借貸雖然名義上成本較低，但往往需要以礦業(yè)產(chǎn)權(quán)或其它財產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，評估費用會使貸款的真實成本上升；股權(quán)籌資可以快速提高企業(yè)的財務(wù)水平，但是普通的礦山企業(yè)卻無法滿足上市的要求；由于其融資費用低于銀行貸款，其融資方式相對簡單，但對企業(yè)的財務(wù)情況要求也比較大，不宜用于小型采礦企業(yè)。

在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，為了增強(qiáng)國家的經(jīng)濟(jì)實力，促進(jìn)國家的發(fā)展，各個國家紛紛采取各種手段保障資源的高效供應(yīng)，但是目前卻普遍存在著資金不足的問題。雖然我國的礦業(yè)融資體系已經(jīng)有了很大的改變，但也不容忽視的是，在當(dāng)前的形勢下，必須根據(jù)自己的實際情況，合理地選擇合適的投融資模式，以有效地降低投資的風(fēng)險，提高企業(yè)的收益。