研發(fā)投入對我國制造業(yè)上市公司的績效影響分析

林墅澤

(青海民族大學(xué)，青海 西寧 810007)

一、引言

企業(yè)績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)效益和經(jīng)營者業(yè)績。提高企業(yè)績效是經(jīng)營者所關(guān)注的焦點(diǎn)，也是當(dāng)今許多學(xué)者所研究的重要議題。而在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的宏觀大背景下，隨著我國的人口增速放緩，這一促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的大發(fā)動機(jī)已經(jīng)不能像以往一樣帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益，創(chuàng)新與改革必定成為經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增速的動力與源泉，企業(yè)必須加強(qiáng)科技創(chuàng)新以提升自身的競爭優(yōu)勢、提高市場份額，最終提高企業(yè)生產(chǎn)能力與盈利能力。而研發(fā)投入的增加就是企業(yè)用于增強(qiáng)其核心競爭力和提高市場份額的重要方式，特別是這些年的中美貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致了我國制造業(yè)高度承壓，對我國制造業(yè)來說，靠創(chuàng)新驅(qū)動來實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，使得產(chǎn)業(yè)鏈不斷由中低端邁向中高端，提高市場競爭力就顯得非常有必要。故本文以國內(nèi)的制造業(yè)上市公司為研究對象，通過實證研究來分析研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。

二、研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系研究

國內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，大致有以下結(jié)論。

(一)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系

Branch[1]通過對美國上百家企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。Mansfield[2]利用美國制造業(yè)樣本公司數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥、石油的制造行業(yè)的累積研發(fā)支出有規(guī)模報酬遞減的收益率，以及企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步與研發(fā)投入的增長有直接關(guān)系。周江燕[3]也通過實證分析證明了企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)業(yè)績的影響作用明顯，且兩者之間存在滯后性。戴小勇和成力為[4]通過實證分析得出研發(fā)投入能夠增加企業(yè)績效，但是需要達(dá)到一定的門檻。

(二)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

Galai 和Masulis[5]發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)的營運(yùn)效率成反比，研發(fā)投入的增加會給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。王秋菲等[6]以A 股上市的軟件與信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)作為樣本分析得出研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)績效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即研發(fā)投入過多會降低企業(yè)的當(dāng)期績效，且兩者之間存在滯后作用。朱焱和張孟昌[7]通過實證分析也得出研發(fā)投入與企業(yè)績效存在顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論。

(三)研發(fā)投入與企業(yè)績效無顯著關(guān)系

Sridhar 等[8]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)投入與其托賓Q值之間不存在正向關(guān)系。Lin 等[9]以258 家企業(yè)作為研究對象進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。黃禹和韓超[10]以我國新能源企業(yè)為樣本，研究研發(fā)投入對公司績效的影響，得出研發(fā)投入對公司績效無顯著影響的結(jié)論。

三、研究設(shè)計

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以A 股上市的496 家制造業(yè)公司在2011～2020 十年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本(剔除部分缺少數(shù)據(jù)的上市公司)。數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局、國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)變量定義

本文在借鑒以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，選擇了以下的指標(biāo)為研究變量，如表1 所示。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)計

根據(jù)上述對變量，我們考察對公司業(yè)績的影響路徑，結(jié)合表1 中的解釋變量和控制變量，可以得到以下模型:

ROEit＝a0＋a1RDEit＋a2Techit＋a3Eduit＋a4Ecompit＋a5CFit＋a6TSRit＋a7Growit＋a8Macroecoit＋a9DAit＋νit

其中，νit代表模型的誤差項。

(四)理論假設(shè)

根據(jù)本文的各個變量的定義和聯(lián)系，我們可以做出以下假設(shè):

H1:制造業(yè)上市公司的研發(fā)支出(RDE)與公司的業(yè)績成正比。

H2:制造業(yè)上市公司的研發(fā)人員比例(Tech)與公司的業(yè)績成正比。

H3:制造業(yè)上市公司研發(fā)人員的學(xué)歷水平(Edu)與公司的業(yè)績成正比。

(五)研發(fā)支出對企業(yè)績效影響的滯后效應(yīng)假設(shè)

在以往的文獻(xiàn)研究中提及了一個現(xiàn)象，即對公司業(yè)績而言，研發(fā)支出可能會存在滯后效應(yīng)。企業(yè)的研發(fā)存在失敗的可能性，因此是一個不確定性的活動，且就算公司研發(fā)成功了，該研發(fā)產(chǎn)品也需要進(jìn)行試生產(chǎn)，再到產(chǎn)品最終量產(chǎn)并投入商業(yè)化運(yùn)作才能給公司帶來收益，所以公司在n期的研發(fā)支出可能會影響n期的公司業(yè)績，但也存在影響n＋T期甚至之后的公司業(yè)績的可能性，即公司研發(fā)支出對績效的作用是滯后的。因此，提出第四個假設(shè):

H4:制造業(yè)上市公司的研發(fā)支出對公司業(yè)績的影響可能存在一定的滯后性。

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

從表2 的分析中，可以發(fā)現(xiàn):除成長能力(Grow)這一變量外，其他各變量的中位值和平均值大致相當(dāng)，說明各變量的分布是對稱的，符合統(tǒng)計分析。公司業(yè)績(ROE)的最小值是－39.9%，最大值是30.7%，這說明在制造業(yè)里的公司的業(yè)績存在相當(dāng)大的差距，有些公司是存在負(fù)業(yè)績的，這可能與其存續(xù)時間相關(guān)。研發(fā)支出(RDE)作為企業(yè)研發(fā)能力的代表，總均值為17.887，且在10 年內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢。學(xué)歷水平(Edu)的最小值是0.826，最大值是8.139，說明在制造業(yè)行業(yè)里，不同企業(yè)的研發(fā)人員的學(xué)歷水平差距較大。研發(fā)人員比例(Tech)的最小值是0.0369，最大值是0.666，可以明顯地看出在不同的公司研發(fā)人員的占比相差較大，最大的差距達(dá)到了18 倍，這就說明有些公司的研發(fā)能力可能存在較弱的情況，在當(dāng)今研發(fā)投入對企業(yè)來說越來越重要的大背景下，研發(fā)能力不足的公司可能難以在市場同行業(yè)中占得優(yōu)勢地位，不利于公司的發(fā)展。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)靜態(tài)面板模型選擇

由于本文選取的是面板數(shù)據(jù)，為了保證回歸的準(zhǔn)確性，在回歸前需要做F檢驗、LM 檢驗和Hausman 檢驗來判斷選擇混合回歸、固定效應(yīng)回歸還是隨機(jī)效應(yīng)模型。

經(jīng)檢驗，模型的F檢驗結(jié)果，p值為0.0000，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕混合回歸模型，選擇固定效應(yīng)模型；根據(jù)LM 檢驗結(jié)果，p值為0.0000，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕混合回歸模型，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型；根據(jù)Hausman 檢驗，p值為0.0006，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕個體隨機(jī)效應(yīng)模型，選擇個體固定效應(yīng)模型對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。

由此可見本文模型所選用的是固定效應(yīng)模型，故接下來將利用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。

(三)固定效應(yīng)回歸分析

如表3 所示，從回歸結(jié)果中可以看出，研發(fā)支出(RDE)與公司業(yè)績(ROE)存在正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平上顯著相關(guān)，說明公司研發(fā)支出的增加，能夠給公司帶來業(yè)績的提升。因此，假設(shè)H1 成立，即制造業(yè)上市公司的研發(fā)支出與公司的業(yè)績成正比。

表3 逐步回歸分析結(jié)果

而研發(fā)人員比例(Tech)與公司業(yè)績(ROE)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在10%水平上顯著相關(guān)，這就與假設(shè)H2 相反，即制造業(yè)上市公司的研發(fā)人員比例與公司的業(yè)績成反比。這個結(jié)果與原假設(shè)相反，這可能是由于出現(xiàn)了研發(fā)人員供大于需，并且在這當(dāng)中水平不足的技術(shù)人員增加了企業(yè)成本卻不提供產(chǎn)出，出現(xiàn)了研發(fā)人員冗余和企業(yè)創(chuàng)新成果缺乏的矛盾，從而無法達(dá)到提高企業(yè)業(yè)績的效果，因此企業(yè)應(yīng)該盡可能地挖掘研發(fā)人員潛力，優(yōu)化研發(fā)人員結(jié)構(gòu)。同時，企業(yè)可以通過設(shè)立員工激勵制度以及風(fēng)險警戒線來盡可能地保證創(chuàng)新成果及產(chǎn)出穩(wěn)定。

表3 中的學(xué)歷水平(Edu)與公司業(yè)績(ROE)則是在10%水平上顯著正相關(guān)，即研究人員的學(xué)歷水平越高，公司的業(yè)績越可能上升，這大概是由于擁有高學(xué)歷的研發(fā)人員在公司研發(fā)方面有更廣的眼界和更高的能力，隨著新產(chǎn)品的成功研發(fā)，公司的業(yè)績也能水漲船高。因此，假設(shè)H3 成立。

(四)研發(fā)支出對企業(yè)績效影響的滯后效應(yīng)

在前文已經(jīng)提及了研發(fā)支出可能對企業(yè)績效存在滯后效應(yīng)，從而對下一期的企業(yè)績效產(chǎn)生影響，因此，本文將ROE 滯后一期進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表4。

表4 研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的滯后效應(yīng)的回歸結(jié)果

如表4 所示，在公司業(yè)績進(jìn)行滯后一期的情況下，公司業(yè)績(ROE)對研發(fā)支出(RDE)的回歸系數(shù)為0.024，且仍然在1%的顯著性水平上正相關(guān)，因此可以證明假設(shè)H4 成立，即企業(yè)的研發(fā)支出對業(yè)績的影響存在一定的滯后性。

(五)穩(wěn)健性檢驗

為檢驗?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性和效果，本文將被解釋變量公司業(yè)績(ROE)用資產(chǎn)收益率(ROA)替換，將解釋變量研發(fā)支出(RDE)進(jìn)行滯后一期回歸，回歸的結(jié)果見表5。

如表5 所示，在回歸結(jié)果中，無論是采用變量替換法還是將變量滯后一期的方法，所得到的回歸結(jié)果中的主要解釋變量仍是顯著的，且符號也沒有發(fā)生重大變化，因此可以認(rèn)為該模型是穩(wěn)健的。

表5 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

五、研究結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文以A 股上市的496 家制造業(yè)企業(yè)為研究對象，研究企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，將研發(fā)支出、研發(fā)人員比例和研發(fā)人員的學(xué)歷水平這三個因素作為解釋變量，同時引入一些控制變量，分析其對企業(yè)績效的影響，得出的結(jié)論如下。

第一，對企業(yè)而言，其研發(fā)支出不僅能夠給企業(yè)的當(dāng)期帶來促進(jìn)作用，同時也對企業(yè)的下一期即滯后期產(chǎn)生影響。本文實證了企業(yè)的研發(fā)支出對企業(yè)績效的影響也存在滯后效應(yīng)，這是由于不同的產(chǎn)品的研發(fā)所需的時間不相同，有些甚至是長期的活動，有可能是在往后的期間才能成功產(chǎn)出并反映于績效上，因此第n期的研發(fā)支出存在對n＋T期的企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響的可能性。

第二，制造業(yè)上市公司的研發(fā)人員比例與公司的業(yè)績存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文的回歸結(jié)果中，研發(fā)人員比例與績效出現(xiàn)了顯著性的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即對企業(yè)績效而言，研發(fā)人員的增加并不能給績效帶來很好的促進(jìn)作用，反而出現(xiàn)了抑制，并且考慮到研究人員的學(xué)歷與企業(yè)績效成正比，因此，更能證明低水平的研發(fā)人員會導(dǎo)致投入產(chǎn)出比低的問題。

第三，制造業(yè)上市公司研發(fā)人員的學(xué)歷水平與公司的業(yè)績成正比。從表4 至表6 可以看出，制造業(yè)上市公司研發(fā)人員的學(xué)歷水平與績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是說，研發(fā)人員的學(xué)歷水平越高，對績效的促進(jìn)越明顯，說明接受了高等教育的研發(fā)人員在產(chǎn)品研發(fā)方面有更高的能力，其能夠提高公司的自主研發(fā)能力，提高企業(yè)的競爭力，總體上可以認(rèn)為研發(fā)支出和擁有高學(xué)歷或有高技術(shù)水平的研發(fā)人員能夠?qū)ζ髽I(yè)績效產(chǎn)生積極作用。

(二)建議

在借鑒了有關(guān)文獻(xiàn)和在上文所得到的實證分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，為了更好地提高創(chuàng)新能力和企業(yè)績效，本文提出以下幾點(diǎn)建議。

第一，政府可以加大對企業(yè)科研創(chuàng)新的支持力度，鼓勵企業(yè)更為積極主動地增加研發(fā)投入。雖然研發(fā)投入是制造業(yè)公司增強(qiáng)競爭力的重要環(huán)節(jié)，但是研發(fā)過程存在一定程度的不穩(wěn)定性和不確定性，因此可能有的企業(yè)在研發(fā)過程中影響到了正常經(jīng)營，甚至出現(xiàn)財務(wù)困境，這時政府進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆龀志惋@得格外重要了。政府的財政支持可以在一定程度上降低企業(yè)自主創(chuàng)新的成本，引導(dǎo)并刺激企業(yè)增加研發(fā)投入，財政支持包括對企業(yè)的科研創(chuàng)新進(jìn)行補(bǔ)助和進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩愂諟p免。另外，政府在給予補(bǔ)貼的同時，也要起到對企業(yè)收到補(bǔ)助資金后的監(jiān)管作用，務(wù)必讓企業(yè)將其用于刀刃上，對研發(fā)起到真正的促進(jìn)作用。

第二，研發(fā)投入對企業(yè)來說是一筆不小的支出和成本，減少不必要的浪費(fèi)對企業(yè)來說非常重要，所以企業(yè)要對研發(fā)人員設(shè)定合理的考核機(jī)制，防范低水平的研發(fā)人員和研發(fā)人員冗余所帶來的投入產(chǎn)出比低的風(fēng)險；并且要提高待遇，以及進(jìn)行薪酬激勵，吸引高水平的研發(fā)人員的加入及提高研發(fā)人員的熱情；還要在一定范圍內(nèi)給予企業(yè)的研發(fā)人員自由度，發(fā)揮其創(chuàng)新能力，選擇其擅長的領(lǐng)域進(jìn)行研究。

第三，在人才的培養(yǎng)和引入上，企業(yè)和政府要同時發(fā)力，企業(yè)不僅要吸引擁有高學(xué)歷的人才，還要加強(qiáng)對企業(yè)職工的教育培訓(xùn)；而政府可以提高企業(yè)職工教育培訓(xùn)費(fèi)的稅收扣除上限，并且在適當(dāng)?shù)某潭壬蠈ζ髽I(yè)的職工培訓(xùn)給予補(bǔ)貼，增加企業(yè)在高校的招聘機(jī)會，提高企業(yè)的研發(fā)人員的整體水平，為提高企業(yè)的創(chuàng)新能力打下堅實的基礎(chǔ)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。