社會責任投資與金融倫理

□文/ 張 帆

（渤海大學 遼寧·錦州）

［提要］ 社會責任投資作為當代一種特別的投資方式，在各國被廣泛應用，其關(guān)注企業(yè)財務指標以及履行社會責任的投資理念不僅可以促進企業(yè)經(jīng)營績效的增加，還能增強企業(yè)信譽。本文在闡述社會責任投資概念、起源與發(fā)展的基礎之上，結(jié)合相關(guān)案例剖析我國目前社會責任投資發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題，并提出相關(guān)政策建議。

社會責任投資（SRI）是指兼顧財務指標和環(huán)境保護等社會責任的一種特別的投資方式，向企業(yè)和投資者傳遞一種統(tǒng)籌經(jīng)濟與社會價值的發(fā)展觀，是實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效途徑。社會責任投資的投資策略大體上有三種：篩選、股東倡導、社區(qū)投資。在我國應用最廣泛的是篩選類投資策略，主要是因為我國社會責任投資還處在初步發(fā)展階段。然而，如何促使我國社會責任投資由“邊緣化”向“主流化”延伸，是當代經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展背景下值得研究的一大重要課題。

一、文獻綜述

堅持綠色、可持續(xù)發(fā)展理念是我國乃至世界經(jīng)濟發(fā)展達成的廣泛共識，社會責任投資契合可持續(xù)發(fā)展理念，國內(nèi)外學者對此方面的研究都頗為豐富。Otgontsetseg Erhemjamts（2013）將企業(yè)社會責任與社會責任投資指數(shù)結(jié)合起來闡述企業(yè)在進行社會責任投資時所能獲取的回報，為企業(yè)社會責任的發(fā)展提供一些借鑒和參考意義。陳明欣和崔鑫（2020）對倫理投資以及社會責任投資兩者概念進行清晰的界定，指出二者之間所存在的細微差別，認為可以將社會責任投資融入倫理投資，從而為企業(yè)在進行投資決策時提供了更多參考依據(jù)。梅饒?zhí)m（2021）基于350 家上市公司ESG 評級數(shù)據(jù)，采用實證分析方法研究ESG 投資對公司股票收益率的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，ESG 投資有助于提升公司股票收益率。修苗苗和張勇（2020）首先對中美兩國社會責任投資現(xiàn)狀作了詳細的闡述，接著就美國社會責任投資發(fā)展經(jīng)驗，對我國社會責任投資提出相關(guān)政策建議，如完善社會責任相關(guān)立法以及加強投資者的社會責任投資意識。

二、社會責任投資

（一）概念界定。社會責任投資近年來在國內(nèi)外發(fā)展迅猛，是一種綜合考量企業(yè)投資決策與經(jīng)濟、環(huán)境、社會相統(tǒng)一的新型投資方式。該投資方式不僅考慮投資財務指標，而且考慮其履行社會責任方面的成就，以期實現(xiàn)經(jīng)濟與社會雙價值，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）投資策略。社會責任的投資者主要包括企業(yè)、個人、基金會、社會團體等。投資策略主要包括：篩選、股東倡導以及社區(qū)投資。首先，篩選策略。篩選分為正面篩選和負面篩選。正面篩選是指基金傾向于選擇對社會有貢獻的公司，例如購買重視環(huán)境保護及勞工關(guān)系等的股票。負面篩選是指構(gòu)建投資組合時剔除對社會有危害的公司，比如煙草公司、不重視人權(quán)的公司。其次，股東倡導。股東可以通過信件、傳真、對話等方式提起股東議案，與公司交涉、商討社會責任投資方向，參與公司決策，糾正公司行為，促使公司有效治理與社會責任履行的協(xié)調(diào)搭配。最后，社區(qū)投資。社區(qū)投資是指將吸納的社會資金投資于傳統(tǒng)金融難以覆蓋的地區(qū)，例如向中小企業(yè)發(fā)放貸款、平價住房、實惠醫(yī)療等。投資者可以購買此類基金達成其社會責任的目的。

（三）起源與發(fā)展。社會責任投資最早可以追溯到圣經(jīng)時代的倫理投資理論。當時猶太人設定道德投資原則。16 世紀初創(chuàng)建的貴格教派信仰人權(quán)平等，反對暴力，并且將這些準則運用到投資領(lǐng)域?，F(xiàn)代責任投資在20 世紀興起于歐美國家，當時工業(yè)災害、自然環(huán)境破壞問題突出，促使人們把社會責任融入到投資決策中。1969 年的瑞典非常盛行“禁酒運動”，因此隨后成立第一支倫理基金，該基金旨在避免對酒類煙類公司的投資。1971 年，美國對通用汽車非洲第一大雇主停職處理，直到非洲的種族隔離制度廢除。同年，帕克斯全球資產(chǎn)管理公司成立了世界上第一支社會責任共同基金，帕克斯世界基金。1984 年，友誠公積金在英國推出具有信托性質(zhì)的社會責任基金，該基金主要規(guī)避投資對社會有負面影響的公司，支持對社會有積極影響的公司。1990 年，多米400 社會責任指數(shù)在美國發(fā)布，該指數(shù)是世界上第一個社會責任指數(shù)。時至今日，社會責任投資在海外以及我國有了蓬勃發(fā)展，越來越多的機構(gòu)開始采用社會責任投資策略來制定投資計劃。

（四）我國推進社會責任投資的戰(zhàn)略意義。社會責任投資理念涉及綠色環(huán)保、扶貧、鄉(xiāng)村振興、平價住房、健康養(yǎng)老、實惠醫(yī)療等社會可持續(xù)發(fā)展的方方面面，契合當前可持續(xù)發(fā)展理念，對我國未來經(jīng)濟社會長期發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。第一，滿足我國經(jīng)濟社會發(fā)展進入新階段的現(xiàn)實需要。我國在經(jīng)過了改革開放到2020 年實現(xiàn)全面脫貧，經(jīng)濟發(fā)展已取得階段性成效，社會發(fā)展邁入新征程，因此我們需要根據(jù)現(xiàn)實環(huán)境重新反思經(jīng)濟發(fā)展目標。實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展是當今社會發(fā)展主基調(diào)，倡導社會責任投資對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有積極引導作用。第二，有利于吸納民間資本投資社會價值領(lǐng)域，以推進可持續(xù)發(fā)展。我國目前二級市場以吸納超大規(guī)模民間資本，因此要實現(xiàn)社會責任投資主流化發(fā)展，亟須引導民間資本進行社會正面價值投資。第三，有利于緩解城鄉(xiāng)貧富差距、促進社會和諧發(fā)展。過去投資目標相對單一，導致貧富差距擴大、收入分配不均衡等問題突出。社會責任投資將資金注入偏遠貧困地區(qū)，優(yōu)化資源配置，緩解城鄉(xiāng)差距，為鄉(xiāng)村振興、綠色可持續(xù)發(fā)展開辟一條新的道路。第四，符合國際廣泛共識，有利于實現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略。社會責任投資展現(xiàn)出我國社會責任擔當，契合“構(gòu)建人類命運共同體”思想，是全球經(jīng)濟發(fā)展所必經(jīng)之路。

三、看案例談金融倫理

（一）案例一：關(guān)鍵時刻的救命錢。2016 年，家住北京的王六紅，其父親因為一場車禍癱瘓，不幸變成了植物人。為了救治父親，王六紅欠下一筆巨額醫(yī)藥費。由于肇事司機沒有賠付能力，這讓王六紅一家陷入極端困境。此時北京交警找上了王六紅，稱可以協(xié)助她向北京道路救助基金申請援助。很快在北京交警的協(xié)同幫助下，王六紅填寫申請材料，很快獲得了受理，拿到了12.2 萬元的困難補助。事后，王六紅接受采訪，幾度哽咽稱是道路救助基金在她近乎絕望的時候救助了她，讓她父親得以救治。像王六紅這樣的家庭還有很多，道路救助基金為他們提供了“救命錢”。

（二）案例二：中聯(lián)資本聯(lián)合凱凱農(nóng)科推廣種薯“脫貧種”。西北得天獨厚的光熱資源促使馬鈴薯得到更好的生長，成為帶領(lǐng)西北地區(qū)脫貧致富的指路明燈。甘肅中聯(lián)資本管理有限公司成立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)私募投資基金，為推動本土特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸納社會投資，為當?shù)伛R鈴薯產(chǎn)業(yè)間接引進民間資本上億元。此外，中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金助力凱凱農(nóng)科建立馬鈴薯脫毒研究室，提高了馬鈴薯苗的質(zhì)量以及畝產(chǎn)量，帶動當?shù)亟?jīng)濟增長，實現(xiàn)脫貧。

（三）案例三：湖北高宏基金培育高新產(chǎn)業(yè)集群，貧困縣脫貧煥發(fā)生機。湖北高宏基金成立于2017 年，成立以來定位扶持縣域經(jīng)濟發(fā)展，開發(fā)多種融投資模式，并建立“四個聯(lián)動”機制，強化投后管理服務，幫助紅安縣產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展。為紅安縣引入了夸克新材料、華高電氣等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并指導優(yōu)質(zhì)企業(yè)構(gòu)建內(nèi)控機制，建立健全現(xiàn)代化企業(yè)管理制度。終于在2018 年8 月紅安縣正式“摘帽”，退出貧困縣序列。

（四）案例四：良品鋪子獲高領(lǐng)資本賦能，踐行社會責任。眾所周知，良品鋪子定位高端零食市場，秉著滿足消費者對休閑零食營養(yǎng)與健康的需求的經(jīng)營理念吸引高領(lǐng)資本的關(guān)注。另外，良品鋪子對產(chǎn)業(yè)全鏈條的品質(zhì)把控能力及對研發(fā)創(chuàng)新的重視也是高領(lǐng)資本投資的關(guān)鍵因素。2017 年9 月，在獲得高領(lǐng)資本投資后，良品鋪子借助高領(lǐng)資本科技賦能實體經(jīng)濟優(yōu)勢，建立一套門店選址系統(tǒng)，減少供應鏈物流損耗，降低對環(huán)境影響。

（五）案例折射出的金融倫理問題。案例一講述了道路救助基金為王六紅一家提供困難救助基金，幫助他們渡過困境。道路救助基金分類為篩選類投資策略的基金，且為正面篩選。案例二中聯(lián)資本創(chuàng)立中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金，助力凱凱農(nóng)科建立馬鈴薯脫毒研究室，提高馬鈴薯產(chǎn)量及馬鈴薯苗的質(zhì)量，為甘肅地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)提供充裕資金，帶動甘肅地區(qū)實現(xiàn)脫貧。中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金也是篩選類基金，帶來積極的社會價值，也契合2020 年國家精準扶貧、打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。案例三高宏基金引入夸克新材料、華高電氣等企業(yè)到資源匱乏、革命老區(qū)、國定貧困縣的湖北紅安縣，帶動紅安縣脫貧致富。高宏基金也是正面篩選類基金，助力貧困地區(qū)成功脫貧，積極履行社會責任，傳達正能量。案例四高領(lǐng)資本賦能良品鋪子。良品鋪子本身積極的、對社會有價值的經(jīng)營理念吸引了高領(lǐng)資本的投資。高領(lǐng)資本投資良品鋪子不僅體現(xiàn)其社會價值，而且良品鋪子良好的經(jīng)營狀況也會給高領(lǐng)資本帶來可觀的收益，也契合社會責任投資綜合考慮財務指標與社會價值的投資理念。

四、國際國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國際市場

1、社會責任投資呈快速增長態(tài)勢。摩根大通2018 年測算全球社會責任投資規(guī)模是23 萬億美元，美國社會責任投資金額為12 萬億美元，約占全美資產(chǎn)管理的25%。全球可持續(xù)發(fā)展聯(lián)盟也披露了2018 年全球五大資本市場社會責任投資規(guī)模總額突破了25 萬億美元，其中歐洲社會責任投資規(guī)模最大，北美次之，日本和澳洲相對較小。

2、“主流化”趨勢顯現(xiàn)。社會責任投資最初是被作為邊緣化的理念提出，是投資領(lǐng)域的輔助形式。但近年來全球氣候變暖、生態(tài)環(huán)境的惡化促使社會責任投資“主流化”趨勢顯現(xiàn)，歐美國家紛紛提高社會責任投資分量。據(jù)美國USSIF 報告，截至2020 年底，美國社會責任投資規(guī)模達17.1 萬億美元，約占同期總投資額的1/3?？梢姡鐣熑瓮顿Y正在成為投資機構(gòu)的投資潮流，逐漸“主流化”。

（二）國內(nèi)市場

1、規(guī)模較小，處于初步發(fā)展階段。我國還處在社會責任投資的初級階段，從社會責任投資基金規(guī)模來看，與發(fā)達國家還存在很大差距。截至2019 年底，我國基金市場共有社會責任相關(guān)公募基金95 只，總規(guī)模約512 億元。

2、無統(tǒng)一定義，尚為“邊緣化”狀態(tài)。我國目前社會責任投資機構(gòu)主要有三類：公益性社會企業(yè)、ESG 基金產(chǎn)品以及企業(yè)開展的社會公益活動?？梢姡紫?，我國對于社會責任投資尚無統(tǒng)一定義，處于比較混亂分散的局面；其次，企業(yè)逐利性特征導致我國社會責任投資尚處于“邊緣化”發(fā)展狀態(tài)；最后，我國目前對社會價值的衡量指標大多引進國外一些碎片化的概念，缺乏與我國文化背景、價值觀相適應的投資理論框架體系。

五、不足之處與政策建議

（一）不足之處。首先，基于國際國內(nèi)現(xiàn)狀對比分析發(fā)現(xiàn)，我國社會責任投資尚處于“邊緣化”狀態(tài)，社會責任投資的使用方法不完善，投資方式較為單一，主要依靠篩選型投資策略，而股東倡導、社區(qū)投資的投資方式很少。其次，股東倡導的投資策略在我國推行比較難。我國股份有限公司只有擁有3%以上股份的股東才能在股東代表大會上提出議案，參與決策，這就阻礙了一些小股東無法有效將主張傳達給管理層。最后，投資者的社會責任投資意識不強。一是企業(yè)；二是消費者。企業(yè)是一種營利性組織，以盈利為目標，所以社會責任投資與企業(yè)經(jīng)營目的有時會出現(xiàn)對立。另外是消費者，消費者缺乏社會責任意識，對企業(yè)缺乏社會責任的行為不做出反應，助長一些企業(yè)不作為氣勢。例如，之前新西蘭一家網(wǎng)站刊登消息稱芬達汽水和美年達汽水都含有較高的致癌成分，兩則消息很快傳入國內(nèi)，但消費者并不理會，兩款汽水的銷量并沒有受到影響。

（二）政策建議。首先，應當建立符合我國國情的社會責任投資理論框架。將綠色可持續(xù)發(fā)展理念、人類命運共同體思想融入理論框架，全方位打造契合中國實際的社會責任投資戰(zhàn)略框架。同時，積極采用多種社會責任投資方法。當前我國社會責任投資方法較為單一，主要依靠篩選類投資策略，而對于股東倡導的社會投資方式應用比較少。應該召開講座、座談會等宣傳其他兩種社會責任投資方式。針對股東倡導的投資方式，可以放寬3%持股比例的條件，讓更多的小股東參與進來。其次，制定社會責任投資具體目標，將社會責任投資正式寫入指導性文件，與“十四五”規(guī)劃以及“2035 遠景目標”有機結(jié)合起來。政府要充分發(fā)揮積極引導作用，以增強人民福祉為出發(fā)點和落腳點，鼓勵大力發(fā)展社會責任投資，以推進實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。最后，要完善法律機制，加強政府監(jiān)管。當前我國對社會責任投資方面相關(guān)立法較少，應建立具體的社會責任投資法，并制定具體可操作的實施法規(guī)。加強政府監(jiān)督與執(zhí)法力度，對違反者進行處罰。政府還要發(fā)揮積極引導的作用，鼓勵社會各界加入到社會責任投資的行列。