基于EVA 的金融科技企業(yè)價值評估研究

陳晨 西安工商學院

伴隨著企業(yè)運行的高度信息化，金融科技企業(yè)作為一種異于傳統(tǒng)金融企業(yè)的運營模式，就需要更高智能程度以及靈活性的企業(yè)價值評估手段來對企業(yè)的價值進行衡量。這就需要用到EVA 評估方法，這種評估方法能夠有效地克服傳統(tǒng)的價值評估方法中的缺陷，實現(xiàn)更加高效、準確的價值評估，對企業(yè)的實際運行和未來發(fā)展都具有重要的參考意義。

一、EVA 相關(guān)概述

（一）EVA 實際概念

EVA主要指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的經(jīng)濟利潤，即為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)濟增加值，是企業(yè)在生產(chǎn)結(jié)束后扣除了所有資本成本之后所余下的收入內(nèi)容。EVA 概念最早是20 世紀90 年代由美國的斯特斯滕咨詢公司所提出的。斯特斯滕咨詢公司認為在對企業(yè)進行價值評估時，傳統(tǒng)的財務(wù)指標數(shù)據(jù)并不能夠真實地展現(xiàn)出企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)營狀況，而需要通過對企業(yè)生產(chǎn)中產(chǎn)生的經(jīng)濟增加值進行計算，從而來彌補傳統(tǒng)評估體系中只參考傳統(tǒng)財務(wù)指標數(shù)據(jù)而產(chǎn)生的評價誤差和實際缺陷，更加清晰地展現(xiàn)出各類資本成本對于企業(yè)發(fā)展的影響，綜合評估企業(yè)集團的經(jīng)濟效益水平，以及企業(yè)經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力，能夠依靠評估來對企業(yè)未來的發(fā)展和職能的調(diào)整起到良好的指導(dǎo)作用。

（二）EVA 績效評價優(yōu)勢特點

首先，EVA 績效評價能夠有效地降低企業(yè)可能產(chǎn)生的財務(wù)風險。在金融科技企業(yè)的經(jīng)營活動中，風險投資、股權(quán)投資、兼并收購等多項的投資形式都會產(chǎn)生重要的影響，使得金融科技企業(yè)的市場競爭方式與傳統(tǒng)的金融企業(yè)競爭存在著很大的區(qū)別，財務(wù)資本的介入對于金融科技企業(yè)之間的競爭結(jié)果會有著很大的影響，所以EVA 績效評價方式，可以依靠經(jīng)濟增加值的指標評價，來優(yōu)化整個企業(yè)的運營目標方向，降低資金成本，及時地調(diào)整企業(yè)負債與利潤之間的平衡關(guān)系，降低金融科技企業(yè)的財務(wù)風險。

其次，EVA 績效能夠有效地減少短期行為。以傳統(tǒng)的財務(wù)會計指標數(shù)據(jù)進行評價可能會導(dǎo)致企業(yè)的管理者為了短期的利潤水平，從而做出危害股東或使企業(yè)債權(quán)人利益的行為，會對企業(yè)未來的潛在發(fā)展能力造成損害，而使用EVA 績效評價，就可以有效地避免這類短期行為的產(chǎn)生，因為EVA 績效評價需要綜合考慮到科技研發(fā)費用、企業(yè)運營費用等資本成本的投入情況再對經(jīng)濟增加值進行計算，本質(zhì)上是鼓勵企業(yè)的管理者來做出一些更加長遠的運營方案，來給公司帶來更加長遠的運營發(fā)展效益的。

再次，EVA 概念簡單明了，便于操作。EVA 作為進行企業(yè)的價值評估的手段之一，能夠有效地對企業(yè)的經(jīng)營目標進行衡量，并對整個企業(yè)運行中對于資本成本的使用效率進行評價，其本身的概念原理并不復(fù)雜，非專業(yè)人員也能夠通過字面意思進行理解，并且在計算中所需求的數(shù)據(jù)也比較容易獲得，因此就決定了EVA 方式在企業(yè)中上至管理層下到普通員工都能夠理解其使用方法以及評估模式，這就使得整個評估的效果更加公開，方便形成監(jiān)督效果。

最后，EVA 方法能夠以其獨特的激勵模式來對企業(yè)管理者和員工的工作積極性進行激發(fā)。EVA 績效評估方法所帶來的運營評估模式不同于普通的固定薪金制度，而是通過對于一定比例的經(jīng)濟增加值來衡量企業(yè)的經(jīng)營者在其中起到的貢獻作用，從而進行獎勵，這就使得經(jīng)營者的利益與企業(yè)股東的利益連接在一起，這就能夠有效地激勵管理者和企業(yè)員工的工作積極性，將其工作水平以及收益和企業(yè)的長遠發(fā)展綁定在一起，保證金融科技企業(yè)能夠更加健康長遠的發(fā)展[1]。

二、目前金融科技企業(yè)價值評估中存在的問題

第一，金融科技企業(yè)的利潤波動較大。在金融科技自身的運營過程中，需要經(jīng)歷不同的運行階段，而在前期的用戶積累階段，需要大規(guī)模的投放宣傳資金來吸引產(chǎn)品用戶，但是在這種前期大量使用資金的情況下，勢必就會對后續(xù)的運行產(chǎn)生相應(yīng)的高風險后果，但高投入與高風險所帶來的卻是不穩(wěn)定的高利潤，這就使得金融科技產(chǎn)業(yè)往往無法正確地把握自身的收益波動情況，所以傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法對于金融科技企業(yè)很難做到精準評估。

第二，金融科技企業(yè)的資本構(gòu)成結(jié)構(gòu)特殊。金融科技企業(yè)的資本構(gòu)成結(jié)構(gòu)主要是商業(yè)信譽、著作權(quán)、專利等無形的資產(chǎn)，而傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法對于上述的無形資產(chǎn)很難做出準確的價值判斷，因此在實際的企業(yè)價值評估時就會產(chǎn)生一些難以避免的誤差，導(dǎo)致價值評估失去應(yīng)有的科學性和準確性，不能夠?qū)ζ髽I(yè)的方向進行良好的引導(dǎo)。

第三，市場環(huán)境變化復(fù)雜。由于金融科技企業(yè)是依靠現(xiàn)代的科學技術(shù)來改進和革新金融服務(wù)產(chǎn)品的設(shè)計以及運營模式，這就使得金融科技企業(yè)對于技術(shù)的依賴性更強，而在目前的市場環(huán)境中，計算機互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的高速更新?lián)Q代已經(jīng)使得一項技術(shù)很難長期的占有一定的市場份額，不斷地有新興技術(shù)研發(fā)出來的新型金融產(chǎn)品進入市場，這就導(dǎo)致了金融科技企業(yè)所面對的市場環(huán)境變化情況復(fù)雜，傳統(tǒng)的評估方式已經(jīng)很難依照市場方向來評估企業(yè)價值[2]。

三、如何應(yīng)用EVA 評價進行對金融科技企業(yè)進行價值評估

（一）EVA 價值評估指標選取原則

1.相關(guān)性原則

在對企業(yè)進行價值評估研究時，主要是能夠在信息不對稱的情況下，為企業(yè)的經(jīng)營者和管理人員提供直觀的價值數(shù)據(jù)分析。因此企業(yè)在進行EVA 方法來對企業(yè)進行價值評估時，需要選取EVA 在進行評估計算時所需要的相關(guān)數(shù)據(jù)，并保證其可靠性，從而EVA 的運算能夠充分整合財務(wù)數(shù)據(jù)，并且得出合適的數(shù)據(jù)結(jié)果從而提供給企業(yè)的經(jīng)營管理人員，讓經(jīng)營管理人員充分的了解公司自身的發(fā)展狀況，以及時地做出企業(yè)經(jīng)營方向上的改變和調(diào)整，重新煥發(fā)企業(yè)的運行活力。

2.可比性原則

在對金融科技企業(yè)進行EVA 價值評估時，對于其中的指標參數(shù)設(shè)置應(yīng)當具有一定的普遍適用性，因為對企業(yè)的價值評估是基于其在整個行業(yè)中的運行情況所考慮到的，因此這就需要遵循一定的可比性原則，保證每個同經(jīng)營類型企業(yè)都能夠通過這種指標來進行價值評估，從而在行業(yè)內(nèi)部形成效益比較，無論是在橫向的同類經(jīng)營狀況還是在縱向的未來發(fā)展期望能力上都能夠進行對比，從而發(fā)現(xiàn)自身的經(jīng)營優(yōu)勢與不足，從而揚長補短，提高金融科技企業(yè)自身的產(chǎn)品水平和市場競爭力，達到企業(yè)價值的進一步躍遷。

3.重要性原則

重要性原則主要強調(diào)的是企業(yè)價值評估中不同指標對于價值評估側(cè)重方向的不同，而在進行EVA 價值評估的指標選取是就需要對企業(yè)的經(jīng)濟增加值進行重點評估，盡量避免將所有指標都包含在內(nèi)而導(dǎo)致的價值評價重點的不突出，使得整個的EVA 價值評價失去應(yīng)發(fā)揮的評價效果，金融科技企業(yè)應(yīng)當結(jié)合自身實際有側(cè)重地建立相應(yīng)的評價標準，在滿足普適性的情況下盡可能地提高EVA 評價質(zhì)量。

4.可操作性原則

可操作性原則主要強調(diào)的是對于EVA 價值評價指標的選取以及相應(yīng)的操作成本規(guī)劃是在可接受的范圍之內(nèi)的，保證對指標的設(shè)計是可以準確獲取的，只有保證了可操作性，才能夠?qū)VA 評價應(yīng)用在企業(yè)的實際價值評估中，真正地發(fā)揮出效果，而如果這個標準一旦失去可操作性，那么整個評估就失去了意義。無法對企業(yè)后續(xù)的發(fā)展起到指導(dǎo)作用，因此保證可操作性才能夠更好地采取下一步的改善措施[3]。

（二）EVA 主要計算內(nèi)容

第一，計算稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤是EVA 價值評估中重要的核心指標之一，能夠清楚地表現(xiàn)出企業(yè)在經(jīng)營活動中實際的盈利水平。主要的計算公式為：稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+（財務(wù)費用調(diào)整額+信用及資產(chǎn)減值損失+非經(jīng)營性利益損失+科技研發(fā)費用）*（1-所得稅稅率）+遞延所得稅調(diào)整額

第二，計算資本總額。資本總額主要分為債務(wù)資本和權(quán)益資本。在EVA 中對資本總額進行計算可以清楚地了解資本結(jié)構(gòu)對于整個企業(yè)運營價值情況的影響。主要的計算公式為：調(diào)整后資本=平均企業(yè)所有者權(quán)益+平均企業(yè)負債合計-平均無息流動負債數(shù)額-平均項目成本

第三，計算加權(quán)平均資本成本率。加權(quán)平均資本成本率主要取決于金融科技企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，在EVA 的計算中需要計算出兩種成本各自的所占比例，從而得出相應(yīng)的加權(quán)平均資本成本率。主要的計算公式為：加權(quán)平均資本成本率=稅后債務(wù)資本成本率*債務(wù)資本占總資本的比重+權(quán)益資本成本率*權(quán)益資本占總資本的比重

在對以上三項內(nèi)容進行計算以后，可以在最后得出EVA的實際數(shù)值。EVA 的計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額*加權(quán)平均資本成本率

在計算出EVA 數(shù)值以后通過與凈利潤數(shù)值進行比對可以發(fā)現(xiàn)，EVA 的數(shù)值通常是要低于凈利潤的。因為凈利潤在計算過程中往往是不考慮資本成本投入所帶來的實際影響的，因而傳統(tǒng)的凈利潤評價方式并不能準確地表現(xiàn)出企業(yè)的實際價值情況，所以EVA 通常來說是更加具有相應(yīng)的評估準確性和評估價值的。

（三）EVA 在實際應(yīng)用中存在的一些問題

第一，是資本成本不易確定。計算中的資本總額由兩部分構(gòu)成，其中的趙武資本成本可以憑借著企業(yè)自身的實際借貸情況和債務(wù)條約進行確定，而權(quán)益資本往往是通過對企業(yè)的資本資產(chǎn)定價模型來進行計算從而敲定下來的，但是在這個過程中的加權(quán)系數(shù)的確定卻只能評價上市公司，在EVA的早期使用過程中，依照國資委的要求，各類企業(yè)進行EVA計算時采用的是統(tǒng)一的資本成本率，而后來逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌髽I(yè)的加權(quán)平均資本成本不同，這樣就導(dǎo)致資本成本依照各個行業(yè)的不同變得難以確定，從而影響最后的EVA 計算結(jié)果[4]。

第二，EVA 經(jīng)營理念相對較淡薄。EVA 價值評估的概念引入我國的時間相對較晚，大多數(shù)的企業(yè)對EVA 這一內(nèi)容的了解不夠深入，甚至有的企業(yè)根本不了解EVA，因此在金融科技企業(yè)進行企業(yè)價值評估時對于EVA 的使用積極性相對較低，管理者沒有認識到EVA 的實際價值，而更加地關(guān)注于會計計算出的凈利潤指標，導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)層對于整個企業(yè)的發(fā)展狀況了解得不夠清晰，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

（四）提高EVA 在金融科技企業(yè)價值評估中的應(yīng)用有效性策略

1.提高企業(yè)的運營價值水平

EVA 在企業(yè)中的使用能夠有效地提高管理人員對于企業(yè)的運營情況的深入了解，能夠以更加長遠的角度來制定企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略。領(lǐng)導(dǎo)人員可以將EVA 所測算的企業(yè)經(jīng)濟增加值作為價值觀樹立，從而優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營管理方案，并且將對企業(yè)經(jīng)濟增加值的影響比重進行量化考核，并將其作為主要的績效考核內(nèi)容，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟價值創(chuàng)造，刺激員工的工作積極性，通過提高工作效率和資本成本利用率來節(jié)省掉企業(yè)運營中產(chǎn)生的無效資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)獲得更加長遠發(fā)展的可能性，形成創(chuàng)造價值的長效企業(yè)文化，有益于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

2.加大EVA 的觀念宣傳

依照EVA 對企業(yè)價值的實際評估效果，企業(yè)應(yīng)當將EVA作為主要的企業(yè)價值的評價方式之一，而對于EVA 的深入應(yīng)用需要將EVA 的使用觀念深入到企業(yè)內(nèi)部的思維觀念中，這就需要企業(yè)內(nèi)部不斷地加深EVA 價值評估的思想觀念，從而在企業(yè)內(nèi)部形成獨特的企業(yè)文化形式。并且在應(yīng)用過程中堅持科學、可靠、可操作等原則，循序漸進地推進整個企業(yè)的EVA 價值思維的形成。企業(yè)內(nèi)部還可以定期進行EVA 的培訓宣傳活動，增進員工對于EVA 的了解，明確增進價值創(chuàng)造的實際方面，從而在后續(xù)的工作中不斷地為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，實現(xiàn)個人和企業(yè)的雙重價值提高。

3.優(yōu)化企業(yè)財務(wù)監(jiān)管制度

優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)監(jiān)管制度，能夠有效地推進EVA 對于整個企業(yè)的財物價值評估的真實性。因此一方面企業(yè)的工作人員都應(yīng)當參與到財務(wù)監(jiān)管制度中，從而形成無死角的內(nèi)外的財務(wù)審計監(jiān)管，提高財務(wù)信息的準確性，保證EVA 后續(xù)計算的準確性。另一方面公司里還應(yīng)當針對財務(wù)機制建立起造假懲罰機制，對于企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)造假行為，應(yīng)當予以嚴厲的打擊，壓低財務(wù)造假所獲得的收益，在財務(wù)上既保證了公司經(jīng)濟的穩(wěn)定性，還能夠更好地優(yōu)化公司的財務(wù)資源，對各項資金成本進行優(yōu)化配置，并定期地進行EVA 價值評估，考量金融科技企業(yè)自身的經(jīng)濟增加值變化情況，進行綜合化比較，對于價值評估以后發(fā)現(xiàn)的問題能夠更加及時地進行調(diào)整[5]。

4.定期進行規(guī)范EVA 調(diào)整項目

在對金融科技企業(yè)進行EVA 價值評估時，應(yīng)當綜合考慮企業(yè)的現(xiàn)實情況，以及金融科技行業(yè)市場變化和產(chǎn)品類型變化，依照評估過程中的重要性原則來對相關(guān)的會計項目內(nèi)容進行調(diào)整。從而對企業(yè)的會計工作進行簡化和調(diào)整，使得評估過后的結(jié)果能夠更好地輔助企業(yè)來改善自身的運營情況，依照會計的統(tǒng)計清理這個過程中反映出來的一些閑置資產(chǎn)問題，并對一些與主要的營業(yè)領(lǐng)域無關(guān)的資產(chǎn)內(nèi)容進行減改，將無關(guān)的資產(chǎn)成本縮減，更好地實現(xiàn)整個經(jīng)濟增長值的提高。

四、結(jié)語

金融科技企業(yè)在面對復(fù)雜的市場競爭環(huán)境時，應(yīng)當改變傳統(tǒng)的利潤價值評價方式，并基于EVA 建立起合適的企業(yè)價值評估機制，精準地展現(xiàn)出企業(yè)內(nèi)部發(fā)展的價值支持，帶動企業(yè)員工的價值創(chuàng)造積極性，并給管理者和投資者都提供更高程度的未來發(fā)展信心，從而不斷地提高企業(yè)在市場中的綜合競爭力，形成以發(fā)展價值為導(dǎo)向的不斷自我更新。