億緯鋰能：被動(dòng)陷入價(jià)格內(nèi)卷半價(jià)激勵(lì)受到質(zhì)疑

劉吉洪

近日，千億鋰電龍頭億緯鋰能（300014）走勢(shì)疲弱，2月20日盤(pán)中甚至一度大跌9%，而這背后，與寧德時(shí)代的“鋰礦返利”拉開(kāi)了動(dòng)力電池降價(jià)序幕相關(guān)，也與億緯鋰能2月16日晚拋出的五折股權(quán)激勵(lì)有關(guān)。

繼2月17日（周五）高開(kāi)低走跌2.6%后，2月20日（周一）鋰礦概念龍頭以2.26%大幅低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后快速震蕩走低，盤(pán)中一度跌超9%，收盤(pán)時(shí)仍大跌5.66%。當(dāng)天盤(pán)中億緯鋰能最低觸及72.51元，創(chuàng)下2022年5月12日以來(lái)約9個(gè)月新低。而自2022年8月24日盤(pán)中創(chuàng)下121.8元的階段反彈高點(diǎn)后，迄今最大回撤幅度達(dá)40.5%。

從市值角度來(lái)講，這兩個(gè)交易日億緯鋰能就蒸發(fā)約136億元，按其13.86萬(wàn)戶(hù)股民（2月10日數(shù)據(jù)）計(jì)算，人均虧損約9.8萬(wàn)元。

行業(yè)老大發(fā)起“價(jià)格內(nèi)卷”

近期全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代為鎖定主機(jī)廠(chǎng)長(zhǎng)單推出“鋰礦返利”計(jì)劃：從2023年下半年開(kāi)始，主機(jī)廠(chǎng)按照金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)的方式采購(gòu)電池，在年底結(jié)算時(shí)，50%（比例動(dòng)態(tài)調(diào)整）的電池按照碳酸鋰20w/噸計(jì)算，剩余按照市價(jià)計(jì)算，差價(jià)返還主機(jī)廠(chǎng)。

看似雪中送炭，其實(shí)背后還有極其苛刻的條件：

第一，三年內(nèi)采購(gòu)寧德電池比例不低于80%；

第二，采購(gòu)需要年年增長(zhǎng)，而且需要提前支付一定比例預(yù)付款；

第三，該計(jì)劃并非針對(duì)所有客戶(hù)，而是面向理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、華為等多家戰(zhàn)略客戶(hù)，這些客戶(hù)主要是國(guó)內(nèi)寧德時(shí)代認(rèn)為會(huì)有不錯(cuò)出貨量的公司，特斯拉不在其中。

當(dāng)然，向下游降價(jià)的同時(shí)，寧德時(shí)代也向上游提出了約10%的降價(jià)要求。

目前碳酸鋰價(jià)格為41萬(wàn)元/噸，和20萬(wàn)元差距很大！如果這三年內(nèi)碳酸鋰價(jià)格一直穩(wěn)定在20萬(wàn)元之上，寧德時(shí)代是要血虧的。

此返利計(jì)劃可以動(dòng)態(tài)調(diào)整，依據(jù)就是：寧德向主機(jī)廠(chǎng)的供貨比例、真實(shí)提貨量與預(yù)估量的差異等。

消息一出，市場(chǎng)一片嘩然，鋰電池板塊應(yīng)聲下跌，尤其是二三線(xiàn)動(dòng)力電池企業(yè)，億緯鋰能也不能幸免。從邏輯上說(shuō)，行業(yè)龍頭向長(zhǎng)單客戶(hù)讓利鎖定單相當(dāng)于變相降價(jià)，讓市場(chǎng)吃驚的是這次降價(jià)的發(fā)起者居然是龍頭寧德時(shí)代，因?yàn)闅v來(lái)行業(yè)后排企業(yè)往往通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的形式搶訂單，尤其是同質(zhì)化程度較高的商品，所以就有了中國(guó)電池企業(yè)搶海外同行的訂單，也有國(guó)內(nèi)二三線(xiàn)電池企業(yè)搶寧德的訂單，這也是行業(yè)內(nèi)常有事情，但由龍頭發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)還是比較少見(jiàn)的，一般行業(yè)龍頭會(huì)通過(guò)品牌、技術(shù)、規(guī)模效應(yīng)、服務(wù)等保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而不會(huì)采取價(jià)格戰(zhàn)這種殺敵一千自損八百的招法。

半價(jià)激勵(lì)被質(zhì)疑

億偉鋰能股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，與其最近推出股權(quán)激勵(lì)也有關(guān)。

2月16日晚，億緯鋰能披露了新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，公司擬向165名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)3500萬(wàn)股限制性股票，約占公司股本總額的1.71%。

激勵(lì)對(duì)象包括公司多名高管、中層管理人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員。其中，公司總裁劉建華、董秘江敏分別獲授58.35萬(wàn)股、35.02萬(wàn)股。

讓人有些意外的是，此次限制性股票授予價(jià)格為41.23元/股，該定價(jià)系計(jì)劃公告前一日（2月15日）公司股價(jià)82.46元/股的一半，相當(dāng)于半價(jià)，如此大的折扣，引發(fā)市場(chǎng)圍觀(guān)，并被股民質(zhì)疑是“割韭菜”。

2021年，億緯鋰能曾實(shí)施了第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。共計(jì)劃向1639名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1760萬(wàn)股股票，授予價(jià)格為76元/股。當(dāng)時(shí)，億緯鋰能制定了業(yè)績(jī)考核要求，即2021年至2024年?duì)I業(yè)收入分別不低于163億元、261億元、418億元、669億元。

相比之下，最新這期激勵(lì)計(jì)劃的收入考核目標(biāo)有大幅提升，調(diào)高了公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)?？己四繕?biāo)值為2023年至2026年?duì)I業(yè)收入分別不低于700億、1000億、1500億、2000億元。若營(yíng)業(yè)收入實(shí)際完成率低于80%，歸屬比例將為零。

億緯鋰能表示，該定價(jià)是以促進(jìn)公司發(fā)展、維護(hù)股東權(quán)益為根本目的，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，本著激勵(lì)與約束對(duì)等的原則而定。有利于實(shí)現(xiàn)員工利益與股東利益的深度綁定，具有合理性。

會(huì)部分讓利下游

億緯鋰能的大跌牽動(dòng)著很多投資者的心，公司層面于2月20日下午1點(diǎn)至2點(diǎn)派出了董事長(zhǎng)劉金成、董事會(huì)秘書(shū)兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人江敏、證券部黃遠(yuǎn)庭、潘振華的接待團(tuán)隊(duì)，接受了中信證券、天風(fēng)證券、淡水泉等130位投資者的電話(huà)調(diào)研。

投資者首先問(wèn)到目前公司與下游主機(jī)廠(chǎng)客戶(hù)的電池定價(jià)及鎖價(jià)情況。億緯鋰能回復(fù)稱(chēng)，公司與主要?jiǎng)恿﹄姵刂鳈C(jī)廠(chǎng)定價(jià)方面，已經(jīng)在運(yùn)行和運(yùn)行比較成熟的基本上有三種定價(jià)方式：

第一種是價(jià)格聯(lián)動(dòng)模式（即價(jià)格與主材聯(lián)動(dòng)）；

第二種是定價(jià)返利模式（即確定一個(gè)價(jià)格，年底按照碳酸鋰價(jià)格的變動(dòng)情況進(jìn)行返利）；

第三種是全年鎖價(jià)模式（即按照一口價(jià)的方式把一年的價(jià)格確定下來(lái)）。公司會(huì)將三種定價(jià)模式提供給客戶(hù)，看客戶(hù)需求來(lái)決定。

關(guān)于公司動(dòng)力電池盈利方面考量及預(yù)期，管理層表示，主要有兩方面的考慮：一方面下游客戶(hù)基本上還是尚未盈利的狀態(tài)，因此作為主要供應(yīng)商，公司會(huì)在戰(zhàn)略上給與一定支持，在利潤(rùn)上部分讓利下游。從這個(gè)角度來(lái)講，公司今年在動(dòng)力電池方面不太追求更高的利潤(rùn)率；另一方面，因公司產(chǎn)能也在擴(kuò)大，也希望在客戶(hù)端的市占率能夠提升。

另外，億緯鋰能方面透露，去年公司動(dòng)力儲(chǔ)能產(chǎn)能都在建設(shè)期或者試產(chǎn)期，今年開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)能釋放期；在今年整個(gè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量水平都有較好提升的情況下，客觀(guān)上能夠帶來(lái)公司制造成本下降以及利潤(rùn)率提升。因此全年來(lái)看，動(dòng)力電池2023年的盈利能力應(yīng)好于2022年。

關(guān)于公司動(dòng)力儲(chǔ)能盈利能力展望，公司管理層回應(yīng)稱(chēng)，上游原材料價(jià)格下行，能夠利好電池盈利。因?yàn)榭傮w上采取價(jià)格聯(lián)動(dòng)方式，隨著材料價(jià)格下降，會(huì)逐步傳遞到電芯廠(chǎng)再傳導(dǎo)到下游客戶(hù)那里。通常價(jià)格聯(lián)動(dòng)傳遞周期大概是2-3個(gè)月，材料價(jià)格下降的過(guò)程中產(chǎn)品的毛利率獲得提升的機(jī)會(huì)更高，因此材料價(jià)格下降的周期里對(duì)公司是有利的。

此外，公司表示，去年因疫情封閉了4個(gè)月，公司在青海大柴旦鹽湖的碳酸鋰產(chǎn)能建設(shè)有所影響，預(yù)計(jì)在今年一季度氣溫回升后，產(chǎn)量會(huì)陸續(xù)提高，初步測(cè)算今年會(huì)有1萬(wàn)多噸左右的產(chǎn)出。關(guān)于自供率目標(biāo)，如果大體上按照100GWh的電池銷(xiāo)量，公司預(yù)計(jì)未來(lái)可以控制的鋰資源供應(yīng)量應(yīng)該可以達(dá)到40%-50%，不同來(lái)源的鋰價(jià)格上可能會(huì)有一些差別，但總體上成本是可控的。