輕資產(chǎn)運營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析及管控建議

喬苒 國家電投集團(tuán)河南電力有限公司共享服務(wù)分公司

輕資產(chǎn)運營企業(yè)中無形資產(chǎn)、現(xiàn)金流等占據(jù)總資產(chǎn)的比重較大，因為其結(jié)構(gòu)模式的特點，導(dǎo)致其在融資、投資等財務(wù)活動中需要面臨更加多樣的財務(wù)風(fēng)險。在這種情況下，輕資產(chǎn)運營企業(yè)對自身面對的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，明確風(fēng)險源與風(fēng)險因素，多方面、多層次的進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管控，對于提高企業(yè)競爭力，促進(jìn)企業(yè)長期健康發(fā)展有著極為關(guān)鍵的重要作用。

一、輕資產(chǎn)模型特征分析

首先，是經(jīng)營特征。輕資產(chǎn)運營一般運用于固定資產(chǎn)投入不多、資產(chǎn)配置較為合理的企業(yè)。因此，從企業(yè)的內(nèi)部資源調(diào)控層面上來說，固定資產(chǎn)的變化與企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益影響不明顯，需要從生產(chǎn)與銷售等渠道對內(nèi)外資源進(jìn)行整合，改善企業(yè)原有的資產(chǎn)模式。在這種情況下的輕資產(chǎn)運營模式搭建，需要就企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源實現(xiàn)制度上的管理與重組，以優(yōu)質(zhì)資源為基礎(chǔ)帶動企業(yè)整體利益提升。在經(jīng)營活動方面，企業(yè)的現(xiàn)金流將更加穩(wěn)定，資金的運行方式可以通過現(xiàn)金儲備保障資產(chǎn)，使企業(yè)在產(chǎn)品的日常研發(fā)與運營層面上逐漸增加投資。另外，企業(yè)還能夠通過生產(chǎn)鏈的搭建，實現(xiàn)資源的充分調(diào)配，確保資金的集中使用、統(tǒng)籌調(diào)度，提高資金使用效益。因此，對于許多企業(yè)來說，應(yīng)從自身角度掌握上下游供應(yīng)商信息，供應(yīng)商的資金投入比加大能夠間接帶動更多的無息負(fù)債，降低企業(yè)的利息支出，還能加強(qiáng)客戶黏性，對企業(yè)內(nèi)部的整體存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行轉(zhuǎn)變。從投資活動角度考慮，輕資產(chǎn)運營的不會過于重視固定資產(chǎn)投入，而是會注重其他領(lǐng)域，但是從宏觀的戰(zhàn)略角度來看，外包等方法的運用能夠一定程度上實現(xiàn)外部資源的整合。輕資產(chǎn)運營的融資活動往往會利用內(nèi)部融資形式，對企業(yè)自身的預(yù)留資金或創(chuàng)造資金進(jìn)行整合，促進(jìn)了資金發(fā)展利潤與使用效率[1]。輕資產(chǎn)運營下的負(fù)債模式往往體現(xiàn)為出現(xiàn)短期的大規(guī)模無息負(fù)債，因為不具備利息壓力，使得企業(yè)可以從應(yīng)收賬款層面實現(xiàn)資金控制，對后續(xù)可能會出現(xiàn)的利息加以控制。所以輕資產(chǎn)運營企業(yè)往往并不會出現(xiàn)大量的長期借款，而是利用融資、租賃的方法進(jìn)行融資。

其次，是財務(wù)特征。對于輕資產(chǎn)運營企業(yè)來說，可以通過上下游供應(yīng)鏈實現(xiàn)對資源的合理利用控制，從而實現(xiàn)最佳盈利能力的提高。與此同時，也可以從管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等層面對企業(yè)整體架構(gòu)進(jìn)行重新規(guī)劃，在財務(wù)層面應(yīng)考慮以下幾點：第一，保證充足的現(xiàn)金儲備。輕資產(chǎn)運營會使企業(yè)的流動資產(chǎn)大幅增加，不同于傳統(tǒng)運行模式，企業(yè)可以從機(jī)械設(shè)備或生產(chǎn)廠房等固定資產(chǎn)層面調(diào)整資產(chǎn)比率，輕資產(chǎn)運營往往更加注重產(chǎn)品的研發(fā)與管理創(chuàng)新，因此企業(yè)需要加強(qiáng)對現(xiàn)金流的管理，確?，F(xiàn)金流流量能夠滿足運營需求。第二，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速率提高。輕資產(chǎn)運營會加強(qiáng)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，與此同時也會降低企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)往往會在應(yīng)收賬款方面縮短周轉(zhuǎn)周期，盡可能提高資金回籠速度，減少呆賬、壞賬等問題出現(xiàn)，并從財務(wù)角度對企業(yè)的整體資產(chǎn)效益進(jìn)行考慮。第三，固定資產(chǎn)比重降低，無形資產(chǎn)比重提高。輕資產(chǎn)運營的首要特征就是企業(yè)資產(chǎn)的“輕”的追求，因此輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)資產(chǎn)，往往呈現(xiàn)出固定資產(chǎn)比重低，無形資產(chǎn)比重高的現(xiàn)象。因為減少了固定資產(chǎn)投入，因此企業(yè)就會格外注重產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)運營，在整體層面拓寬宏觀投入范圍。第四，流動負(fù)債比例較高。企業(yè)的輕資產(chǎn)運營模式會極其注重風(fēng)險防控，投融資活動主要以低風(fēng)險作為活動引領(lǐng)。因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)無息負(fù)債較多，資產(chǎn)流動成本往往不高，因此通常就會看到輕資產(chǎn)運營企業(yè)的負(fù)債經(jīng)常處于高流動狀態(tài)。因為輕資產(chǎn)運營模式下抵御風(fēng)險的能力不高，所以大多數(shù)企業(yè)都會越發(fā)的重視風(fēng)險管理，融資方式多為內(nèi)部融資。在這種情況，輕資產(chǎn)運營的推進(jìn)能夠以內(nèi)部融資為基礎(chǔ)，實現(xiàn)企業(yè)整體融資成本的降低，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高。

二、輕資產(chǎn)經(jīng)營面臨的財務(wù)風(fēng)險

（一）操作風(fēng)險

企業(yè)經(jīng)營操作的風(fēng)險可以利用財務(wù)杠桿進(jìn)行衡量，杠桿大小與企業(yè)經(jīng)營操作系數(shù)呈直接關(guān)系，用以計算企業(yè)所得稅之前的盈利變化與銷售額變化之間的關(guān)系比例。經(jīng)營操作的系數(shù)越高，則代表企業(yè)的財務(wù)杠桿與操作風(fēng)險越大，表達(dá)公式為：DOL=（△EBIT/EBIT）÷（△S/S）=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）。因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)的固定資產(chǎn)比重降低，所以就會導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營較容易受到外部環(huán)境的變化影響。從這方面考慮，輕資產(chǎn)運營企業(yè)的固定成本不會因為銷售變化而變化，這些成本主要是設(shè)備的租賃、或日常管理產(chǎn)生的費用。但是因為固定成本較少、銷售額提高才能保證企業(yè)的整體利潤提高，導(dǎo)致企業(yè)在固定成本比率上升且整體銷售額波動較大的情況下，就很容易出現(xiàn)操作層面的風(fēng)險。從銷售角度考慮，輕資產(chǎn)運營企業(yè)的固定成本在銷售價格沒有變化的前提下，只有降低成本才能促進(jìn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。從成本變化出發(fā)，財務(wù)杠桿效益會對企業(yè)的整體利益產(chǎn)生影響，但是企業(yè)的成本支出主要為變動成本和固定成本，因為變動成本波動性較大，會因為銷售額的變化而變化，另一方面企業(yè)的固定成本會因為銷售額增加而降低。在這種情況下，長期的固定成本支出會使企業(yè)整體操作風(fēng)險提高。因此，在企業(yè)的經(jīng)營操作過程中，需要合理運用財務(wù)杠桿的方式降低風(fēng)險問題。在此期間，銷售收入的變化會在一定程度上提高企業(yè)的稅前利潤，且財務(wù)杠桿的變化情況較為明顯。輕資產(chǎn)運營企業(yè)就需要從財務(wù)杠桿原理角度找尋二者的平衡點，盡量從二者的協(xié)調(diào)發(fā)展層面考慮公司整體資產(chǎn)提高，對操作風(fēng)險進(jìn)行控制。

（二）財務(wù)風(fēng)險

輕資產(chǎn)運營企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，多數(shù)指企業(yè)因為不當(dāng)融資導(dǎo)致負(fù)債過多無法按照償債日期準(zhǔn)時償債，對資金借出者的預(yù)計收益造成了損失。在這種情況下，因為企業(yè)的債務(wù)融資不合理，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險持續(xù)加大，也可以說財務(wù)風(fēng)險是因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)財務(wù)杠桿的不確定性而產(chǎn)生。財務(wù)杠桿系數(shù)對于企業(yè)各方面的財務(wù)信息研究有著不可替代的重要作用，如果系數(shù)過高，則一定會為企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。這一數(shù)值能夠?qū)ζ髽I(yè)的自身情況與現(xiàn)如今面臨的風(fēng)險狀態(tài)進(jìn)行直觀呈現(xiàn)，表達(dá)公式為：DFL=[△EPS/EPS]/[△EBIT/EBIT]= EBIT/（EBIT-I）[2]。企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)大小與企業(yè)的稅前利潤與負(fù)債利息呈正相關(guān)聯(lián)系。如果企業(yè)負(fù)債利息過高，那么系數(shù)也會隨之增大，但是如果企業(yè)稅前利潤增加也會降低這一系數(shù)。在這種情況下，就需要結(jié)合企業(yè)實際情況在日常負(fù)債產(chǎn)生的利息方面加強(qiáng)控制，注重對未來資本的使用。與此同時，企業(yè)上下游供應(yīng)商資金，也會進(jìn)一步拓寬企業(yè)現(xiàn)金流規(guī)模，企業(yè)在現(xiàn)金流充沛的前提下能夠進(jìn)一步加強(qiáng)無形資產(chǎn)比重，盡可能減少企業(yè)的融資負(fù)債利息，減少財務(wù)杠桿系數(shù)，對于降低財務(wù)風(fēng)險、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有著極為重要的作用。

（三）投資風(fēng)險

輕資產(chǎn)運營企業(yè)的投資風(fēng)險主要表現(xiàn)為以下幾方面：第一是因為資金限制，導(dǎo)致企業(yè)投資項目混亂、模糊，投資風(fēng)險加大。因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)融資方式多數(shù)為內(nèi)部融資，融資規(guī)模有限，難以擁有充足的資金對優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行投資。輕資產(chǎn)運營企業(yè)的內(nèi)部投資活動，往往是無形資產(chǎn)的研發(fā)投入，因為產(chǎn)品研發(fā)的不確定性必然會導(dǎo)致企業(yè)投資活動需要面臨一定風(fēng)險。產(chǎn)品的研發(fā)需要大量資金與人才支持，進(jìn)一步產(chǎn)生了資金支出，用于外部高質(zhì)量投資的可用資金再次削減。另外，輕資產(chǎn)運營企業(yè)往往存在人才偏向問題。因為輕資產(chǎn)運營企業(yè)的人力資源管理更加偏重市場研發(fā)與推廣，沒有進(jìn)行針對性的投資人才引進(jìn)，導(dǎo)致投資方案與規(guī)劃制定存在很大不足，進(jìn)而導(dǎo)致投資風(fēng)險加大。

三、控制輕資產(chǎn)運營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的策略

（一）操作風(fēng)險策略

從企業(yè)的長期發(fā)展角度來說，任何一種資產(chǎn)運營模式都需要結(jié)合實際情況進(jìn)行變通，輕資產(chǎn)運營或重資產(chǎn)運營模式都難以長期滿足日益變化的市場環(huán)境。在這種情況下，為了規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營操作風(fēng)險，輕資產(chǎn)運營企業(yè)也需要靈活調(diào)控資產(chǎn)比重，如果條件允許企業(yè)也可以進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，或者與重資產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，揚長避短、風(fēng)險對沖，保障企業(yè)的長期健康發(fā)展。另外，輕資產(chǎn)運營企業(yè)的無形資產(chǎn)總比重較高，雖然能為企業(yè)帶來許多短期無息負(fù)債，但企業(yè)也會面臨無形資產(chǎn)減值不可逆等問題[3]。在這種情況下，企業(yè)就需要針對無形資產(chǎn)層面，在制度與人員上進(jìn)行專門管理，全方面增加無形資產(chǎn)減值檢測力度，對無形資產(chǎn)的價值變動密切關(guān)注并記錄。針對企業(yè)的重要商業(yè)機(jī)密或核心技術(shù)，必須要加強(qiáng)保密措施，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制的全覆蓋。定期檢查、不定期安排專業(yè)人員進(jìn)行市場調(diào)研，加強(qiáng)技術(shù)的更新力度，順應(yīng)市場發(fā)展。

（二）融資風(fēng)險策略

輕資產(chǎn)運營企業(yè)的融資活動多數(shù)為內(nèi)部融資，對于銀行信貸、中介周轉(zhuǎn)等外部融資活動存在較大的不適配性。在這種情況下，企業(yè)就需要就銀行信貸方面加強(qiáng)對外部融資的重視，拓寬融資渠道，采取內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合的方式減少融資風(fēng)險。對于外部融資來說，輕資產(chǎn)運營企業(yè)應(yīng)著重關(guān)注上下游供應(yīng)鏈，借助相關(guān)政策將無形資產(chǎn)作為貸款抵押，并采取賒購的方式占用上游供應(yīng)商資金，減少賒銷，加強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，減少融資風(fēng)險。另外，輕資產(chǎn)運營企業(yè)還可以利用私募吸引風(fēng)險投資等方法開展投資活動。對于輕資產(chǎn)運營企業(yè)來說，內(nèi)部融資是融資活動的首選，不僅能夠減少負(fù)債利息、且融資風(fēng)險較為穩(wěn)定[4]。在這種情況下企業(yè)也可以利用員工入股的方式開展融資活動，不僅能滿足企業(yè)的融資需求，還能在一定程度上作為激勵手段提高員工的工作自發(fā)性，實現(xiàn)企業(yè)的全面提高。

（三）投資風(fēng)險策略

重資產(chǎn)運營下的企業(yè)投資規(guī)模龐大且渠道單一、固定，在企業(yè)整體負(fù)債率上升的情況下，會更加依賴銀行借貸等方式進(jìn)行籌資，從而形成風(fēng)險的循環(huán)。輕資產(chǎn)運營與重資產(chǎn)運營模式的根本區(qū)別，在于前者能夠極大程度減少自有資本投入，實現(xiàn)財務(wù)杠桿最優(yōu)化利用，從而達(dá)到低投入、低風(fēng)險、高回報。在這種情況下，輕資產(chǎn)運營企業(yè)需要從自身發(fā)展的角度注重內(nèi)部投資項目開展，從投資的附加價值與項目的潛在價值方面考慮資金投入。比如，企業(yè)在自身發(fā)展過程中可以從銷售渠道層面進(jìn)行拓寬，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，實現(xiàn)產(chǎn)品的不斷升級創(chuàng)新，提高整體供應(yīng)鏈中的地位，逐步成為供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)不可取代的核心位置?；诖耍p資產(chǎn)運營企業(yè)就需要對具有核心競爭力的環(huán)節(jié)進(jìn)行綜合考量，在自身最具優(yōu)勢、最擅長的領(lǐng)域加強(qiáng)投資，在自身劣勢或處于短板的領(lǐng)域通過與其他企業(yè)的合作實現(xiàn)上下游對接，有效降低投資風(fēng)險。

（四）財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略

首先，應(yīng)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)品的銷售角度考慮，輕資產(chǎn)運營企業(yè)可以增加銷售的投入力度，通過拓寬銷售渠道的方式減少存庫，實現(xiàn)整體性的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此，在進(jìn)行存貨管理過程中，輕資產(chǎn)運營公司應(yīng)酌情選擇長期簽訂的合同方式，對資產(chǎn)使用權(quán)與資產(chǎn)管理權(quán)進(jìn)行革新優(yōu)化。從這個角度上來說，輕資產(chǎn)運營企業(yè)就需要將內(nèi)部的所有業(yè)務(wù)板塊重新劃分并設(shè)計，實現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的有效對接，進(jìn)而推進(jìn)企業(yè)財務(wù)、生產(chǎn)鏈等各個環(huán)節(jié)的遞進(jìn)與控制。另外企業(yè)還需要引進(jìn)先進(jìn)管理理念，對運營體系進(jìn)行創(chuàng)新，實現(xiàn)企業(yè)的彈性運營，將“收益評估+預(yù)算控制+資金回籠”作為財務(wù)主線，打造出綜合性的財務(wù)管理模塊。這種管理模式的搭建，能夠在整體財務(wù)角度上實現(xiàn)彈性管理，保障企業(yè)內(nèi)部財務(wù)運行的規(guī)范化、科學(xué)化，有效降低了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

其次，應(yīng)占領(lǐng)“微笑曲線”兩端。微笑去西安代表著企業(yè)產(chǎn)品營銷與研發(fā)環(huán)境在曲線圖中占據(jù)上翹的兩端，下凹部門則代表企業(yè)的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。微笑曲線表示企業(yè)的產(chǎn)品營銷研發(fā)所帶來的產(chǎn)品附加值遠(yuǎn)高于生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)[5]。因此，企業(yè)就應(yīng)利用輕資產(chǎn)運行方式，在各個環(huán)節(jié)中重視產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，打造出屬于企業(yè)自身的特色品牌，從實現(xiàn)企業(yè)品牌資產(chǎn)的財務(wù)梳理，加強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的選擇，推動企業(yè)各業(yè)務(wù)板塊與研發(fā)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)聯(lián)動。

四、結(jié)語

綜上所述，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景中，輕資產(chǎn)運營企業(yè)因其所具備的特殊優(yōu)勢而迅速壯大，不僅能減少企業(yè)的資金占用額度，還能在很大程度上提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)附加值。但是因為其先天具備的無形資產(chǎn)占比過大的特點，使其擁有較大的財務(wù)風(fēng)險。因此，輕資產(chǎn)運營企業(yè)需要從操作、融資、投資、財務(wù)等方面加強(qiáng)風(fēng)險防控，對風(fēng)險因素及時明確及時處理，促進(jìn)企業(yè)的長期、健康發(fā)展。