減稅降費(fèi)如何影響企業(yè)績(jī)效
——基于勞動(dòng)生產(chǎn)率和納稅遵從雙重視角的分析

程風(fēng)雨 李林木

一、引言

據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，自2008年以來(lái)我國(guó)每年減稅規(guī)模達(dá)數(shù)千億元以上，特別是繼2016年中共中央政治局會(huì)議首次提出“降低宏觀稅負(fù)”、國(guó)務(wù)院發(fā)布《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》提出年減稅額5000億元以上后，我國(guó)減稅降費(fèi)力度逐年顯著加大。從理論上來(lái)說(shuō)，政府對(duì)企業(yè)的減稅降費(fèi)直接增加了企業(yè)現(xiàn)金流，應(yīng)當(dāng)會(huì)提升企業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，然而實(shí)際中是否產(chǎn)生了這種效應(yīng)？在減稅方式上，與西方國(guó)家的減稅著重降低直接稅負(fù)擔(dān)的做法不同，我國(guó)近年來(lái)的大規(guī)模減稅降費(fèi)采取的是以降低增值稅等間接稅的負(fù)擔(dān)為主、兼顧減輕企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅等直接稅的減稅方式。這種具有中國(guó)特色的減稅降費(fèi)方式的微觀效應(yīng)亟待深入研究。同時(shí)，企業(yè)在稅費(fèi)負(fù)擔(dān)減輕之后，其納稅繳費(fèi)能力增強(qiáng)，納稅遵從度能否隨之提升？上述問(wèn)題目前還缺乏研究。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大和減稅降費(fèi)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，政府財(cái)政收支矛盾日益突出。在此情況下，政府既要重視落實(shí)減稅降費(fèi)政策、提升企業(yè)績(jī)效，又要盡可能減少稅費(fèi)收入下降和財(cái)政赤字，保障公共品供給的數(shù)量和質(zhì)量。順沿以上邏輯，本文的研究不僅具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值，而且具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

本文通過(guò)抓取2014—2018年的上市公司和新三板掛牌企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，從企業(yè)微觀層面重點(diǎn)探討減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的傳導(dǎo)機(jī)制，識(shí)別減稅降費(fèi)對(duì)不同行業(yè)企業(yè)績(jī)效的影響差異，明確中國(guó)特色減稅降費(fèi)方式的微觀效應(yīng)，以期為減稅降費(fèi)賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。相較過(guò)往研究，本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）提出并識(shí)別了減稅降費(fèi)影響企業(yè)績(jī)效的“勞動(dòng)生產(chǎn)率”效應(yīng)與“企業(yè)納稅遵從”效應(yīng)。（2）在對(duì)減稅降費(fèi)政策作用企業(yè)績(jī)效的異質(zhì)性影響效應(yīng)進(jìn)行拓展分析的基礎(chǔ)上，分稅費(fèi)種類(lèi)進(jìn)一步比較了全面“營(yíng)改增”后企業(yè)需要繳納的三個(gè)最主要稅費(fèi)（增值稅、企業(yè)所得稅和社保費(fèi)）的減降對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的各自影響，客觀地揭示了減稅降費(fèi)與企業(yè)績(jī)效之間的內(nèi)在關(guān)系，為優(yōu)化我國(guó)減稅降費(fèi)政策、深化稅制改革提供決策參考。

二、文獻(xiàn)述評(píng)與機(jī)制分析

（一）文獻(xiàn)述評(píng)

大量實(shí)證研究表明，降低稅費(fèi)負(fù)擔(dān)能夠促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，提升企業(yè)績(jī)效。具體而言：一是減稅降費(fèi)可促進(jìn)企業(yè)投資，提高產(chǎn)出效率。申廣軍等研究了我國(guó)2009 年全面推行的增值稅轉(zhuǎn)型改革的政策沖擊，發(fā)現(xiàn)降低增值稅稅率短期內(nèi)會(huì)刺激企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，并在長(zhǎng)期內(nèi)提升資本和勞動(dòng)的產(chǎn)出效率①。吳輝航等以西部大開(kāi)發(fā)作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，基于1998—2007年工業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)研究了減稅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，發(fā)現(xiàn)減稅政策能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，名義稅率每下降1%，企業(yè)生產(chǎn)效率平均提高0.38%—0.75%②。付文林和趙永輝還發(fā)現(xiàn)，減稅對(duì)不同類(lèi)別投資的刺激作用存在差異：稅收激勵(lì)對(duì)企業(yè)權(quán)益性投資的促進(jìn)作用要顯著大于固定資產(chǎn)投資③。二是減稅降費(fèi)可增加企業(yè)收入和利潤(rùn)。研發(fā)的稅收抵免能夠在提高研發(fā)水平的同時(shí)增加私人部門(mén)的利潤(rùn)，不過(guò)張車(chē)偉和趙文研究發(fā)現(xiàn)，減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)收入水平的影響在不同類(lèi)別的企業(yè)間存在顯著差異：在我國(guó)2019年的大規(guī)模減稅降費(fèi)對(duì)國(guó)民收入分配格局的調(diào)整中，非金融民營(yíng)企業(yè)部門(mén)收益最大，非金融國(guó)有企業(yè)部門(mén)次之④。三是減稅降費(fèi)可擴(kuò)大就業(yè)。如王躍堂等以A股上市公司為樣本的研究表明，2007年我國(guó)企業(yè)所得稅改革提高了企業(yè)勞動(dòng)力需求，但對(duì)國(guó)有控股企業(yè)勞動(dòng)力需求變化的影響要顯著小于非國(guó)有控股企業(yè)⑤。

在不同種類(lèi)的稅收減降對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響差異方面，一些實(shí)證研究表明不同稅種的負(fù)擔(dān)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在差異。如A.Johansson等研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所得稅對(duì)增長(zhǎng)最有害，其次是個(gè)人所得稅，再次是消費(fèi)類(lèi)稅收，而不動(dòng)產(chǎn)稅最有利于增長(zhǎng)，因而要促進(jìn)增長(zhǎng)，需要降低所得稅尤其是企業(yè)所得稅的負(fù)擔(dān)，相比之下，不動(dòng)產(chǎn)稅和消費(fèi)類(lèi)稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)造成顯著的負(fù)效應(yīng)⑥。

國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)對(duì)本文研究具有重要借鑒意義，但仍存在需要完善的空間。首先，缺乏基于大樣本歷史數(shù)據(jù)、涉及多種稅費(fèi)、涵蓋多個(gè)維度的全面評(píng)估。其次，從稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響路徑看，減稅降費(fèi)如何提升企業(yè)績(jī)效，至今尚未明確，尤其是沒(méi)有充分考量納稅遵從在其傳導(dǎo)路徑上的地位和作用。不同稅費(fèi)的負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是否存在差異，還缺乏研究。最后，在減稅降費(fèi)效應(yīng)的評(píng)估方法上，現(xiàn)有文獻(xiàn)往往通過(guò)理論推演、局部調(diào)研或采用相關(guān)經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行模擬測(cè)算來(lái)評(píng)估減稅降費(fèi)效應(yīng)，而基于微觀企業(yè)的大樣本歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證研究還相當(dāng)缺乏，從而直接制約了減稅降費(fèi)政策的優(yōu)化設(shè)計(jì)。

（二）作用機(jī)制與理論假說(shuō)

當(dāng)前，要素驅(qū)動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)趨于遞減，其主要的原因在于：一是人口紅利逐漸消退，老齡化加劇，導(dǎo)致勞動(dòng)力成本增加；二是2008年金融危機(jī)后的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激導(dǎo)致資本回報(bào)率下降，企業(yè)投資動(dòng)力不足。作為企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，全要素生產(chǎn)率與企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的正向關(guān)系⑦，而減稅降費(fèi)可以通過(guò)作用于勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)影響企業(yè)績(jī)效。具體而言，一方面，降費(fèi)有助于實(shí)際勞動(dòng)的有效供給。從2018年開(kāi)始，我國(guó)陸續(xù)實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)等階段性降費(fèi)率政策，主要是在“降”（社保費(fèi)率）、“返”（對(duì)不裁員、少裁員的企業(yè)返還失業(yè)保險(xiǎn)金）、“補(bǔ)”（對(duì)于吸納困難群體失業(yè)人員多的企業(yè)給予社保補(bǔ)貼）這三個(gè)方面發(fā)力，在降低人工成本、促進(jìn)企業(yè)用工需求的同時(shí)，拉動(dòng)實(shí)際勞動(dòng)的有效供給。另一方面，減稅提高資本與勞動(dòng)配置效率。減稅可以增厚企業(yè)利潤(rùn)，提升企業(yè)投資活力，提高資本存量。增值稅改革使得稅率差距減小，個(gè)人所得稅的下調(diào)增加了勞動(dòng)者的實(shí)際收入并同時(shí)減少了企業(yè)的用人負(fù)擔(dān)，進(jìn)而有助于提高勞動(dòng)參與率。

基于上述分析，本文提出假說(shuō)1：勞動(dòng)生產(chǎn)率是減稅降費(fèi)影響企業(yè)績(jī)效的重要傳導(dǎo)途徑。

既有研究認(rèn)為，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)納稅遵從具有重要影響⑧，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，減稅降費(fèi)同樣可以影響企業(yè)納稅遵從行為。從另一個(gè)角度考察，納稅遵從會(huì)有利于企業(yè)獲得信貸資本從而最終影響企業(yè)績(jī)效。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，特別是高新技術(shù)和小微企業(yè)主要依賴自身資金積累，較難獲得企業(yè)以外的債務(wù)融資或權(quán)益融資，這些企業(yè)要想提升外部融資能力，獲得更多的外部資本，需要政府的有效引導(dǎo)。相關(guān)研究指出，在我國(guó)納稅信用評(píng)級(jí)披露制度下，評(píng)級(jí)較高即納稅遵從度較高的企業(yè)往往能獲得更多的信貸融資，其信貸融資成本也會(huì)顯著降低⑨。換言之，政府可以有效引導(dǎo)社會(huì)資源流入納稅遵從度較高的企業(yè)，在較大程度上提升企業(yè)和組織的“獲得感”的同時(shí)，有助于緩解企業(yè)融資約束，使其將更多的精力和資源投入到生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)以及技術(shù)創(chuàng)新等與企業(yè)核心業(yè)務(wù)相關(guān)的環(huán)節(jié)中，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。

基于上述分析，本文提出假說(shuō)2：納稅遵從在減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的傳導(dǎo)路徑中發(fā)揮重要作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和變量設(shè)計(jì)

為了重點(diǎn)考察企業(yè)納稅遵從的中介作用，本文以江蘇省A 股上市公司和新三板掛牌公司共1739家企業(yè)為樣本，將獲取的由稅務(wù)機(jī)關(guān)評(píng)定的江蘇省2014—2018年納稅信用等級(jí)數(shù)據(jù)與相對(duì)應(yīng)的企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)相匹配，從而為在微觀層面探討減稅降費(fèi)影響渠道提供了研究基礎(chǔ)。表1 報(bào)告了本文主要變量的內(nèi)容界定。其中，參照李林木等學(xué)者的研究⑩，本文中企業(yè)納稅遵從的衡量采用納稅信用等級(jí)換算。

表1 相關(guān)變量界定

（二）模型構(gòu)建

考慮到稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和其他因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文建立如下形式的基準(zhǔn)線性回歸模型：

在公式（1）中，下標(biāo)i表示樣本企業(yè)，t表示觀察年份；Profitit為被解釋變量企業(yè)績(jī)效，反映樣本企業(yè)在t年的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況；

σ Burit為核心解釋變量即企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率；λt、μi和i分別表示年份固定效應(yīng)、企業(yè)固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，εit為滿足正態(tài)分布的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；Zit為企業(yè)層面的一系列控制變量。本文的控制變量主要包括：（1）企業(yè)特征變量：企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模；（2）企業(yè)財(cái)務(wù)特征：凈資產(chǎn)收益率；（3）企業(yè)高層管理者個(gè)人特征：董事長(zhǎng)年齡、 董事長(zhǎng)性別以及董事長(zhǎng)和總經(jīng)理（總裁、CEO）的社會(huì)關(guān)系。在回歸方法的選擇上，鑒于本文的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)為非平衡面板數(shù)據(jù)，而非平衡面板數(shù)據(jù)不會(huì)影響離差形式的組內(nèi)估計(jì)量的計(jì)算而導(dǎo)致固定效應(yīng)模型無(wú)法正常估計(jì)，為了最大化保證非平衡面板數(shù)據(jù)的估計(jì)效率，本文在加入樣本企業(yè)、行業(yè)與年份三重固定效應(yīng)的情況下，主要選取最小虛擬變量二乘法（LSDV） 進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基本結(jié)果

表2是針對(duì)公式（1） 的基本回歸結(jié)果。其中，列（1）為僅控制了年份的一維固定效應(yīng)；列（2）則進(jìn)一步控制了來(lái)自個(gè)體和行業(yè)層面的沖擊，補(bǔ)充了個(gè)體固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)；列（3）放松個(gè)體截面和行業(yè)維度的控制，同時(shí)增加了一系列控制變量的影響效應(yīng)；列（4）全面控制了個(gè)體、行業(yè)及年份三維固定效應(yīng)，并考慮控制變量的影響。結(jié)果顯示，至少在10%統(tǒng)計(jì)性水平檢驗(yàn)下，總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即減稅降費(fèi)會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用。

表2 基本回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性的處理

為了有效降低內(nèi)生性偏誤，同時(shí)對(duì)前文基本回歸結(jié)果的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文進(jìn)一步將被解釋變量企業(yè)績(jī)效的滯后項(xiàng)引入模型（1）來(lái)構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型。經(jīng)檢驗(yàn)，在系統(tǒng)GMM估計(jì)方法下，其工具變量自相關(guān)一階及二階序列相關(guān)檢驗(yàn)P值分別為0.1914和0.3595，過(guò)度識(shí)別Sargan檢驗(yàn)P值分別為0.1096，說(shuō)明該動(dòng)態(tài)面板模型無(wú)法拒絕自相關(guān)檢驗(yàn)和過(guò)度識(shí)別的原假設(shè)，選取的工具變量是合理有效的。在此基礎(chǔ)上，得到系統(tǒng)GMM估計(jì)方法下的回歸結(jié)果，對(duì)應(yīng)于表3中第（1）列。從中可以發(fā)現(xiàn)，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)在10%統(tǒng)計(jì)水平下仍舊顯著為負(fù)，表明減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有的推動(dòng)作用依然穩(wěn)健。

2.改變樣本量

本部分主要采取兩種方式進(jìn)行檢驗(yàn)，一是隨機(jī)抽取全部樣本企業(yè)的20%生成一份新的數(shù)據(jù)，同樣采用LSDV方法就減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析。相應(yīng)的回歸結(jié)果如表3中第（2）列所示，可以發(fā)現(xiàn)，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)值依舊為負(fù)，且在1%的統(tǒng)計(jì)性水平上顯著。二是剔除特異樣本，考慮到國(guó)有控股和壟斷性企業(yè)對(duì)于減稅降費(fèi)的靈敏度相對(duì)較低，因此剔除國(guó)有控股且具有壟斷地位的企業(yè)樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。相應(yīng)的回歸結(jié)果如表3中第（3）列所示，發(fā)現(xiàn)雖然稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)的顯著性有所降低，但是依然在10%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)企業(yè)績(jī)效具有促進(jìn)作用。綜合來(lái)看，樣本量發(fā)生改變時(shí)，前文的研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

3.替換核心解釋變量

核心解釋變量指標(biāo)替換方面，本文將各種所得稅的稅收負(fù)擔(dān)率替代總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率，并對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行LSDV的回歸估計(jì)，所得結(jié)果如表3中第（4）列所示，該結(jié)果表明前文研究結(jié)論穩(wěn)健可靠。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、機(jī)制檢驗(yàn)

（一）“勞動(dòng)生產(chǎn)率”渠道的實(shí)證檢驗(yàn)

為進(jìn)一步揭示減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效正向作用的機(jī)制，本文借助聯(lián)立方程模型來(lái)檢驗(yàn)減稅降費(fèi)產(chǎn)生影響的勞動(dòng)生產(chǎn)率渠道與納稅遵從渠道。聯(lián)立方程模型不僅能夠揭示變量間的關(guān)系，還可以較好地降低因內(nèi)生性而產(chǎn)生的回歸偏誤問(wèn)題，從而提升估計(jì)結(jié)果的可信度?。根據(jù)前文的理論闡述，分別構(gòu)建由企業(yè)績(jī)效、減稅降費(fèi)和中間變量三個(gè)單方程組成的聯(lián)立方程組模型，并采用三階段最小二乘法（3SLS）對(duì)該聯(lián)立方程組進(jìn)行估計(jì)：

式（2）為企業(yè)績(jī)效方程，相關(guān)控制變量類(lèi)同式（1）。式（3）為減稅降費(fèi)方程，值得注意的是，本文增加了中間變量（Mit），包括兩個(gè)：企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，其計(jì)算方法為：本年增加值/［（本年末在職員工總數(shù)+上年末（或本年初）在職員工總數(shù)）/2］ ；如前所述，企業(yè)納稅遵從使用企業(yè)納稅信用等級(jí)指數(shù)加以衡量。式（4）為中間變量方程，考慮到企業(yè)納稅意愿與其稅收負(fù)擔(dān)緊密相關(guān)，本文也加入了企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與納稅遵從指標(biāo)的交互項(xiàng)（BCit）。相關(guān)結(jié)果如表4所示。

檢驗(yàn)減稅降費(fèi)的勞動(dòng)生產(chǎn)率影響。從表4的“傳導(dǎo)機(jī)制一”的回歸結(jié)果不難看出，在以勞動(dòng)生產(chǎn)率為中間變量的方程中，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)值為-9.276，并且通過(guò)1%統(tǒng)計(jì)水平檢驗(yàn)，表明減稅降費(fèi)可以推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)率的提高；進(jìn)一步，本文發(fā)現(xiàn)，在以企業(yè)績(jī)效為被解釋變量的方程中，勞動(dòng)生產(chǎn)率的估計(jì)系數(shù)為13.485，也通過(guò)1%統(tǒng)計(jì)水平檢驗(yàn)，表明提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率有助于企業(yè)績(jī)效的提升。綜合來(lái)論，該結(jié)果從實(shí)證層面進(jìn)一步支持了勞動(dòng)生產(chǎn)率的傳導(dǎo)作用，即勞動(dòng)生產(chǎn)率的確在減稅降費(fèi)影響企業(yè)績(jī)效的過(guò)程中發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用，從而驗(yàn)證了前文的理論假說(shuō)1。

表4 傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證回歸結(jié)果

（二）企業(yè)“納稅遵從”渠道的實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)表4的“傳導(dǎo)機(jī)制二”的回歸結(jié)果，本文也發(fā)現(xiàn)在以企業(yè)納稅遵從為中間變量的方程中，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)值為-35.922，并且通過(guò)1%統(tǒng)計(jì)水平檢驗(yàn)，表明減稅降費(fèi)有助于企業(yè)納稅遵從度的提高，這與李昊楠和郭彥男的研究結(jié)論相一致?；進(jìn)一步研究，在以企業(yè)績(jī)效為被解釋變量的方程中，企業(yè)納稅遵從的估計(jì)系數(shù)在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，表明企業(yè)納稅遵從的提高可以進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。綜合來(lái)論，該實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)納稅遵從的確在減稅降費(fèi)影響企業(yè)績(jī)效的過(guò)程中發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用，部分驗(yàn)證了理論假說(shuō)2。

從現(xiàn)有研究看，企業(yè)稅負(fù)與其納稅遵從之間存在較為復(fù)雜的關(guān)系，一個(gè)表現(xiàn)是兩者具有一定的相互因果關(guān)系，另一個(gè)表現(xiàn)是稅負(fù)高低對(duì)納稅企業(yè)遵從的影響存在較大爭(zhēng)議，即“Yitzhaki Puzzle”：預(yù)期效用理論認(rèn)為稅率越高則企業(yè)納稅遵從度越高，而前景理論則堅(jiān)持稅率提高，企業(yè)納稅遵從度反而降低?。為了降低稅費(fèi)與企業(yè)納稅遵從之間可能存在的內(nèi)生性，在前文理論機(jī)制的基礎(chǔ)上，本文擬采用經(jīng)典的兩階段法進(jìn)一步考察減稅降費(fèi)、企業(yè)納稅遵從與企業(yè)績(jī)效之間的傳導(dǎo)機(jī)制。具體的實(shí)證思路為：第一階段，采用工具變量法，在一定程度上較為干凈地識(shí)別減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)納稅遵從的影響；第二階段，鑒于納稅遵從較高的企業(yè)可以更加容易地獲得信貸供給、增強(qiáng)資本積累而推動(dòng)企業(yè)績(jī)效提升，如果可以證明納稅遵從度越高，企業(yè)資本積累程度越高，則從實(shí)證層面間接驗(yàn)證了企業(yè)提高納稅遵從的確有助于減稅降費(fèi)發(fā)揮推動(dòng)企業(yè)自身績(jī)效提升的作用。

據(jù)此，本文借鑒Bahar和Rapoport的研究方法?，基于年齡和性別等不隨時(shí)間改變的企業(yè)層面變量，采用交互擬合的方法對(duì)減稅降費(fèi)指標(biāo)構(gòu)造了四個(gè)合成工具變量，其實(shí)證結(jié)果如表5所示。從表5的檢驗(yàn)結(jié)果看，工具變量下的C統(tǒng)計(jì)值均在10%統(tǒng)計(jì)水平下顯著，這從一定程度上表明減稅降費(fèi)變量的確存在內(nèi)生性問(wèn)題。同時(shí)，對(duì)相關(guān)工具變量進(jìn)行了識(shí)別不足檢驗(yàn)和弱識(shí)別檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明工具變量滿足外生性及較強(qiáng)相關(guān)性的基本條件，即所合成的四個(gè)工具變量均有效。對(duì)比表5中列（1）—列（4）的估計(jì)結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)在使用工具變量法緩解內(nèi)生性問(wèn)題后，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)至少在5%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，即意味著減稅降費(fèi)有助于企業(yè)納稅遵從的提高。

表5 第一階段回歸估計(jì)結(jié)果

在無(wú)法直接衡量企業(yè)資本信用變化的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以作為一個(gè)間接的證據(jù)，側(cè)面反映具有較高納稅遵從的企業(yè)能否可以獲得更多的資本信用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)總收入/［（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2］，本文使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)納稅遵從進(jìn)行回歸，然后通過(guò)企業(yè)納稅遵從估計(jì)系數(shù)來(lái)探究其第二階段的傳導(dǎo)機(jī)制，相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表6所示。具體而言，表6中第（1）列為企業(yè)納稅遵從對(duì)企業(yè)績(jī)效的一般影響，第（2）和（3）列分別代表企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較低和較高兩種情形下企業(yè)納稅遵從的影響，對(duì)此本文對(duì)樣本企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)取均值，若企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)大于此均值，則此為稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較高的企業(yè)，賦值為1，否則賦值為0，進(jìn)而通過(guò)二重交互項(xiàng)的方法來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)納稅遵從對(duì)企業(yè)績(jī)效提升的差異性作用，即第（4）列所示。

表6 第二階段回歸估計(jì)結(jié)果

根據(jù)表6結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：第一，納稅遵從的估計(jì)系數(shù)至少在5%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，意味著企業(yè)納稅遵從的提高有助于企業(yè)獲得更多的銀行信貸進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。第二，相對(duì)于高稅費(fèi)負(fù)擔(dān)企業(yè)，低稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的企業(yè)如果納稅遵從度較高，往往更有機(jī)會(huì)獲得更多的資本信貸來(lái)提升企業(yè)績(jī)效?？偠灾?，在控制了內(nèi)生性偏誤的條件下，減稅降費(fèi)同樣可以使企業(yè)有動(dòng)力提高其納稅遵從，從而帶動(dòng)企業(yè)績(jī)效提升，即驗(yàn)證了前文的理論假說(shuō)2。

六、進(jìn)一步分析

（一）行業(yè)異質(zhì)性作用分析

1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異

本文把研究樣本劃分為國(guó)有（控股）企業(yè)組（Dum=1）和非國(guó)有（控股）企業(yè)組（Dum=0）進(jìn)行對(duì)比檢驗(yàn)。表7中第（1）—（2）列報(bào)告了不同性質(zhì)納稅企業(yè)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。第（1）列結(jié)果顯示，在國(guó)有（控股）企業(yè)中，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的回歸系數(shù)在5%統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正；第（2）列結(jié)果顯示，在非國(guó)有（控股）企業(yè)中，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的回歸系數(shù)在10%統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)。這個(gè)實(shí)證結(jié)果意味著減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的拉動(dòng)作用主要發(fā)生在非國(guó)有控股型企業(yè)。究其原因，本文認(rèn)為可能是非國(guó)有（控股）企業(yè)對(duì)于企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)變化更加敏感。在我國(guó)，國(guó)有（控股）企業(yè)發(fā)揮政府主導(dǎo)的逆周期經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用，同時(shí)承擔(dān)了社會(huì)主要公共事業(yè)的建設(shè)任務(wù)?，加之市場(chǎng)對(duì)它們的高度信任和包容使得國(guó)有（控股）企業(yè)面臨的預(yù)算約束較寬，而融資約束較低，因此減稅降費(fèi)對(duì)國(guó)有（控股）企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)使用效率及投融資的影響程度相對(duì)有限。但是，非國(guó)有（控股）企業(yè)由于融資約束較高，它們對(duì)于包括外部宏觀政策誘發(fā)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響更加敏感，尤其是在減稅降費(fèi)會(huì)降低其企業(yè)負(fù)債壓力、降低融資成本的情況下，更會(huì)有意識(shí)地改善流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。

表7 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果一

2.市場(chǎng)支配地位差異

本文按企業(yè)是否屬于壟斷企業(yè)設(shè)置虛擬變量，如果該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是自然壟斷或行政壟斷行業(yè)的企業(yè)?，則賦值為1，否則賦值為0。從表7中列（3）—（4）的檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，不管是壟斷企業(yè)還是非壟斷企業(yè)，減稅降費(fèi)政策均可以顯著推動(dòng)企業(yè)績(jī)效提升。同時(shí)，相較于壟斷企業(yè)，減稅降費(fèi)政策對(duì)非壟斷企業(yè)的企業(yè)績(jī)效提升作用更加強(qiáng)烈。對(duì)此，本文認(rèn)為可能的解釋是非壟斷企業(yè)主要依賴企業(yè)內(nèi)部積累，相對(duì)較難獲得外部融資，而減稅降費(fèi)一方面可以通過(guò)大規(guī)模的普惠性減負(fù)來(lái)降低非壟斷企業(yè)的生產(chǎn)要素成本，進(jìn)而擴(kuò)大現(xiàn)金凈流量，增加企業(yè)固定資產(chǎn)投資以擴(kuò)大可抵押資產(chǎn)，從而推動(dòng)企業(yè)提升外部融資能力?；另一方面，某些特定的稅收優(yōu)惠手段，比如降低企業(yè)所得稅稅負(fù)可以刺激非壟斷企業(yè)提高研發(fā)支出比例，在緩解外部融資約束的同時(shí)提升企業(yè)納稅遵從，最終推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?。

3.企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩差異

本文按照工信部公布的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)名單，將煉鋼、煉鐵等18個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)賦值為1，非產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)賦值為0，并進(jìn)行對(duì)比檢驗(yàn)，表7第（5）—（6）列報(bào)告了減稅降費(fèi)對(duì)不同產(chǎn)能情況下企業(yè)績(jī)效影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果表明，減稅降費(fèi)對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)績(jī)效的影響在5%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，而對(duì)非產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)績(jī)效的影響在10%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，這意味著減稅降費(fèi)對(duì)于非產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)績(jī)效具有顯著的促進(jìn)作用，但是并不能使得產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)績(jī)效降低，從而制約其市場(chǎng)發(fā)展。

4.國(guó)家優(yōu)先扶持行業(yè)差異

為了考察減稅降費(fèi)對(duì)高新技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的影響，本文根據(jù)國(guó)家優(yōu)先扶持程度的區(qū)分，將高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)、節(jié)能服務(wù)企業(yè)、集成電路企業(yè)等國(guó)家優(yōu)先扶持的7類(lèi)企業(yè)（包括子公司）賦值為1，否則賦值為0，相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表8中的列（1）—（2）所示。根據(jù)該結(jié)果，減稅降費(fèi)對(duì)非國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)的績(jī)效提升具有較大的促進(jìn)作用，對(duì)于國(guó)家優(yōu)先扶持的企業(yè)而言，其稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)顯著為正，意味著減稅降費(fèi)反而不利于企業(yè)績(jī)效的提升。對(duì)此，本文認(rèn)為，減稅降費(fèi)有助于非國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)降低融資約束，增加企業(yè)現(xiàn)金流量從而有助于企業(yè)績(jī)效提升，而國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)可能存在對(duì)減稅降費(fèi)更大的需求。目前由于種種原因，減稅降費(fèi)的力度還不足以使大多數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大所需的科技研發(fā)投入。減稅降費(fèi)是“雪中送炭”而非“錦上添花”，即對(duì)于成長(zhǎng)性（初創(chuàng)型）國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)績(jī)效提升作用更加明顯?；诖?，本文進(jìn)一步討論了擴(kuò)大減稅降費(fèi)力度對(duì)國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)績(jī)效的影響，并從國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)中剔除其企業(yè)績(jī)效超出平均值的企業(yè)，以此檢驗(yàn)減稅降費(fèi)對(duì)處于成長(zhǎng)期國(guó)家扶持企業(yè)績(jī)效的影響。相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表8中的列（3）—（4）所示。如表8中列（3）所示，稅負(fù)負(fù)擔(dān)率的一次項(xiàng)估計(jì)系數(shù)依然顯著為正，而二次項(xiàng)估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，均通過(guò)1%統(tǒng)計(jì)水平檢驗(yàn)。這意味著減稅降費(fèi)只有擴(kuò)大到一定水平時(shí)，才可以成為推動(dòng)國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)績(jī)效提升的重要手段。列（4）中，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)在5%統(tǒng)計(jì)水平下取值為負(fù)，這意味著減稅降費(fèi)政策對(duì)于盈利水平較低的國(guó)家優(yōu)先扶持企業(yè)的績(jī)效具有提升作用。

表8 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果二

（二）減稅和降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的差異影響

本文進(jìn)一步量化研究削減企業(yè)增值稅和企業(yè)所得稅、降低企業(yè)社保費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效的長(zhǎng)期影響。從表9第（1）—（3）列可以看出，三種代表性稅費(fèi)的減降會(huì)產(chǎn)生不同的影響。第一，增值稅負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，但未通過(guò)至少10%統(tǒng)計(jì)水平的顯著性檢驗(yàn)。其中可能的原因在于，作為我國(guó)間接稅的代表，增值稅無(wú)法如直接稅那樣直接發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器功能。第二，企業(yè)所得稅與社保費(fèi)負(fù)擔(dān)率的估計(jì)系數(shù)均在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)。這表明，相對(duì)增值稅而言，企業(yè)所得稅和社保費(fèi)的減降均能對(duì)企業(yè)績(jī)效提升產(chǎn)生顯著的推動(dòng)作用，而且社保費(fèi)的降低能夠更大程度地促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。第三，為了進(jìn)一步明確企業(yè)所得稅與社保費(fèi)負(fù)擔(dān)率減降對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的差異，本文基于似無(wú)相關(guān)模型SUR的檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)上述兩種具體稅費(fèi)影響企業(yè)績(jī)效的組間差異進(jìn)行比較。結(jié)果顯示，在企業(yè)所得稅與社保費(fèi)之間，其納稅遵從差異的t統(tǒng)計(jì)量為13.53，相應(yīng)的P值為0.0002，表明企業(yè)所得稅與社保費(fèi)負(fù)擔(dān)率在1%統(tǒng)計(jì)水平上對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在顯著差異。

表9 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果三

七、研究結(jié)論與政策建議

本文基于上市公司和新三板掛牌企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，在微觀層面探討了減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的具體影響，提出并驗(yàn)證了減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的“勞動(dòng)生產(chǎn)率”效應(yīng)和“納稅遵從”效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：首先，減稅降費(fèi)一方面通過(guò)提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)績(jī)效提升產(chǎn)生貢獻(xiàn)，另一方面也通過(guò)促進(jìn)企業(yè)納稅遵從對(duì)企業(yè)績(jī)效起到顯著的推動(dòng)作用。其次，減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效提升具有“雪中送炭”的作用，而非“錦上添花”。即減稅降費(fèi)對(duì)非國(guó)有（控股）企業(yè)、非壟斷企業(yè)、非產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)和處于成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的績(jī)效提升具有促進(jìn)作用。而對(duì)于國(guó)有（控股）企業(yè)、壟斷企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)而言，減稅優(yōu)惠的促進(jìn)效應(yīng)相對(duì)有限。最后，在稅費(fèi)種類(lèi)的選擇上，企業(yè)所得稅和社保費(fèi)的減降可以對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升發(fā)揮更大的作用，增值稅減降對(duì)企業(yè)績(jī)效的拉動(dòng)效應(yīng)還有待進(jìn)一步提升。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

（1）堅(jiān)持以提高企業(yè)績(jī)效為立足點(diǎn)，最優(yōu)平衡“減稅降費(fèi)”與“財(cái)政減收”之間的關(guān)系。因此，要在財(cái)政收支緊平衡狀態(tài)還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間的預(yù)期背景下，以企業(yè)績(jī)效提高為減稅降費(fèi)政策的立足點(diǎn)，進(jìn)一步擺正政企關(guān)系，牢固確立市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)性地位，為穩(wěn)固“稅基”、豐沃“稅源”提供支撐。

（2）在減稅降費(fèi)中提高企業(yè)納稅遵從度，構(gòu)建和諧的稅收征納關(guān)系。在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的同時(shí)，應(yīng)挖掘減稅降費(fèi)提升企業(yè)納稅遵從度的政策潛力，著力將企業(yè)績(jī)效與納稅遵從納入統(tǒng)一宏觀調(diào)控政策框架內(nèi)，提升企業(yè)納稅遵從度對(duì)財(cái)政收入的“反哺”能力，優(yōu)化稅收征納關(guān)系，進(jìn)而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展扎牢根基。

（3）持續(xù)提升減稅降費(fèi)政策的精準(zhǔn)性和有效性。一方面，繼續(xù)深化增值稅改革，在擴(kuò)大減稅降費(fèi)規(guī)模的同時(shí)，把握財(cái)稅政策的“時(shí)度效”。另一方面，繼續(xù)降低企業(yè)社保費(fèi)負(fù)擔(dān)，持續(xù)規(guī)范清理收費(fèi)基金，嚴(yán)控非稅收入不合理增長(zhǎng)，防止受制于財(cái)政壓力而使得稅費(fèi)間發(fā)生明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，堅(jiān)決防止弱化減稅降費(fèi)政策紅利。

注釋：

①? 申廣軍、陳斌開(kāi)、楊汝岱：《減稅能否提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)？——基于中國(guó)增值稅改革的實(shí)證研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2016年第11期。

② 吳輝航、劉小兵、季永寶：《減稅能否提高企業(yè)生產(chǎn)效率？——基于西部大開(kāi)發(fā)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的研究》，《財(cái)經(jīng)研究》2017年第4期。

③ 付文林、趙永輝：《稅收激勵(lì)、現(xiàn)金流與企業(yè)投資結(jié)構(gòu)偏向》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第5期。

④ 張車(chē)偉、趙文：《國(guó)民收入分配形勢(shì)分析及建議》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2020年第6期。

⑤ 王躍堂、王國(guó)俊、彭洋：《控制權(quán)性質(zhì)影響稅收敏感性嗎？——基于企業(yè)勞動(dòng)力需求的檢驗(yàn)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2012年第4期。

⑥ A.Johansson，C.Heady，B.Brys，L.Vartia，Taxes and Firm Performance: Evidence from the OECD， Chapters，2010，38(4)， pp.15-37.

⑦ 李永友、嚴(yán)岑：《服務(wù)業(yè)“營(yíng)改增”能帶動(dòng)制造業(yè)升級(jí)嗎？》，《經(jīng)濟(jì)研究》2018年第4期。

⑧ S.Dhami， A.Al-Nowaihi， Why Do People Pay Taxes?Prospect Theory Versus Expected Utility Theory，Journal of Economic Behatior and Organization，2007， 64(1)，pp.171-192.

⑨ 孫雪嬌、翟淑萍、于蘇：《柔性稅收征管能否緩解企業(yè)融資約束——來(lái)自納稅信用評(píng)級(jí)披露自然實(shí)驗(yàn)的證據(jù)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2019年第3期。

⑩ 李林木、于海峰、汪沖、付宇：《賞罰機(jī)制、稅收遵從與企業(yè)績(jī)效——基于納稅信用管理制度的研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2020年第6期。

? 王昀、孫曉華：《政府補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用機(jī)理》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2017年第10期。

? 李昊楠、郭彥男：《小微企業(yè)減稅、納稅遵從與財(cái)政可持續(xù)發(fā)展》，《世界經(jīng)濟(jì)》2021年第10期。

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? D.Bahar， H.Rapoport， Migration， Knowledge Diffusion and the Comparative Advantage of Nations， The Economic Journal， 2018， 128(612)， pp.273-305.

? 楊小靜、張英杰：《去杠桿、市場(chǎng)環(huán)境與國(guó)企債務(wù)化解》，《改革》2017年第4期。

? 自然壟斷和行政壟斷行業(yè)包括：石油石化、煙草、通訊（電信）、自來(lái)水、電力、燃?xì)猓òü艿烂簹夂吞烊粴猓?、鹽業(yè)、鐵路、水運(yùn)、航空、銀行、傳媒等行業(yè)。

? 張文春：《借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)減輕小微企業(yè)稅負(fù)》，《中國(guó)金融家》2011年第12期。