混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的影響研究

周 勇，遲子晗

（西安建筑科技大學(xué) 管理學(xué)院，陜西 西安 710055）

一、引言

混合所有制是指國(guó)有資本和非國(guó)有資本共同參股而形成的所有制形式。中共十四屆五中全會(huì)將發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。2021 年《政府工作報(bào)告》指出混合所有制改革是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)、做優(yōu)、做大的重要手段，是一條能改善公司治理、提升企業(yè)績(jī)效的改革路徑。在“雙炭”政策的背景下，混合所有制企業(yè)不僅身兼創(chuàng)造市場(chǎng)價(jià)值的使命，積極創(chuàng)造社會(huì)績(jī)效也是新時(shí)代混合所有制改革的重要目標(biāo)。因此，研究混合所有制企業(yè)如何能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與社會(huì)績(jī)效的雙贏，可以為進(jìn)一步深化混合所有制改革提供經(jīng)驗(yàn)啟示。

混合所有制改革的目的是優(yōu)化資源配置，解決國(guó)有企業(yè)“所有制缺位”的問(wèn)題，提高企業(yè)績(jī)效。改革之后國(guó)有、民營(yíng)、外資多種性質(zhì)的資本并存，國(guó)有股東“一股獨(dú)大”的地位被弱化。在“混改”過(guò)程中，股權(quán)結(jié)構(gòu)成為公司治理頂層設(shè)計(jì)的重中之重。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的研究，學(xué)者們主要基于委托代理理論，探討股權(quán)性質(zhì)[1]、股權(quán)集中度[2]、股權(quán)制衡度[3]對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，雖然研究結(jié)論尚未統(tǒng)一，但都證實(shí)了股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)績(jī)效的重要因素。但是，已有研究大多聚焦于考察國(guó)有及非國(guó)有股份比例或大股東股權(quán)占比的變動(dòng)對(duì)績(jī)效的影響，而對(duì)于更具有決定性意義的控制權(quán)分配問(wèn)題的研究有所忽略。且已有研究多關(guān)注于企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效，較少考察企業(yè)社會(huì)責(zé)任績(jī)效，綜合考察企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的研究更是缺乏。那么，如何分配企業(yè)控制權(quán)利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的協(xié)同共贏，已有研究難以提供明晰答案。

現(xiàn)階段，混合所有制改革另一重點(diǎn)方向是：公司治理方面深化落實(shí)國(guó)有企業(yè)黨組織嵌入公司治理結(jié)構(gòu)，不斷推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的政治邏輯與經(jīng)濟(jì)邏輯之間的協(xié)調(diào)融合?！蛾P(guān)于在深化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見(jiàn)》明確要求加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和完善公司治理統(tǒng)一起來(lái)，明確國(guó)有企業(yè)黨組織的法定地位?！蛾P(guān)于進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步明確將黨建工作納入國(guó)有企業(yè)章程，使黨組織嵌入到公司治理結(jié)構(gòu)中。隨著黨建工作的推進(jìn)，很多民企也逐步落實(shí)設(shè)立黨組織，黨組織參與公司治理成為中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的重要組成部分。現(xiàn)有研究表明，黨組織通過(guò)董事會(huì)等治理機(jī)制、決策機(jī)制影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念，包括對(duì)社會(huì)責(zé)任的投資、社會(huì)捐贈(zèng)等等，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效[4]和社會(huì)績(jī)效[5]。可見(jiàn)黨組織嵌入對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效有重要的影響，因此，探究黨組織嵌入與企業(yè)控制權(quán)的交互效應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的影響，有利于為黨組織參與公司治理有效路徑探索提供經(jīng)驗(yàn)支持。

為此，本文從“混改”后企業(yè)控制權(quán)分配的視角出發(fā)，基于中國(guó)A 股上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用精確斷點(diǎn)回歸的分析方法，探究企業(yè)控制權(quán)地位的突變對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國(guó)有控股企業(yè)嵌入黨組織，國(guó)有資本取得絕對(duì)控制權(quán)正向影響企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同。非國(guó)有控股企業(yè)中，非國(guó)有資本取得絕對(duì)控制權(quán)負(fù)向影響企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同，且這種負(fù)向影響主要發(fā)生在無(wú)黨組織嵌入的企業(yè)中。本文可能的貢獻(xiàn)在于：（1）新時(shí)代對(duì)混合所有制企業(yè)的要求是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的統(tǒng)一，本文跳出以往單一的關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效或社會(huì)績(jī)效的視角，將企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效置于統(tǒng)一的分析框架下，引入?yún)f(xié)同度模型分析雙重績(jī)效協(xié)同具有一定創(chuàng)新性。（2）已有關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的研究多側(cè)重于董事會(huì)、管理層激勵(lì)等制度，較少涉及政治治理。本文著重關(guān)注了黨組織嵌入與控制權(quán)的交互效應(yīng)對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同的影響，可以為相關(guān)研究提供新的思路。

二、理論分析與研究假設(shè)

公司控制權(quán)對(duì)股東的行為以及企業(yè)績(jī)效有重要的影響，特別是大股東的控制權(quán)[6]。在混合所有制企業(yè)中，國(guó)有股東對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與社會(huì)績(jī)效的雙重追求與非國(guó)有股東純粹的經(jīng)濟(jì)追求存在沖突與差異，構(gòu)成了異質(zhì)委托的情況。作為國(guó)家代理者的國(guó)有股東在追求自身經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，還要考慮穩(wěn)定市場(chǎng)和社會(huì)福利增量等社會(huì)性要求，即國(guó)有股東具有兼顧市場(chǎng)價(jià)值和公共價(jià)值的雙重使命[7]。然而對(duì)于非國(guó)有股東而言，其根本目標(biāo)是最大化企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益，參與混改的意圖多為了與國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)并賺取高額回報(bào)，重點(diǎn)關(guān)心經(jīng)濟(jì)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)[8]。因此，不同性質(zhì)資本所處企業(yè)控制權(quán)的地位不同，會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)邏輯與社會(huì)邏輯，進(jìn)而對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效產(chǎn)生影響。

（一）企業(yè)控制權(quán)概念及界定

企業(yè)控制權(quán)是從股東所有權(quán)中衍生出的經(jīng)濟(jì)性權(quán)利。即對(duì)企業(yè)的一切重大事項(xiàng)擁有實(shí)際上的決定權(quán)。根據(jù)《公司法》，在公司治理結(jié)構(gòu)中，擁有股權(quán)占比達(dá)1/3、1/2、2/3 是在股東大會(huì)行使表決權(quán)的重要比例。股權(quán)擁有1/3 以上即具有一票否決權(quán)，股權(quán)擁有1/2 以上即可以絕對(duì)的控制公司，股權(quán)擁有2/3以上即意味著100%的權(quán)力，能決定企業(yè)的分立、合并、重大決策等。通常意義上，根據(jù)1/2 表決權(quán)節(jié)點(diǎn)可將企業(yè)控制地位劃分為相對(duì)控制地位和絕對(duì)控制地位兩大類。

（二）控制權(quán)地位與雙重績(jī)效協(xié)同

基于委托-代理理論，只要企業(yè)中所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，經(jīng)理人與董事之間就會(huì)因?yàn)樾畔⑵罨虍愘|(zhì)目標(biāo)導(dǎo)致代理問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)而言，當(dāng)國(guó)有資本處于相對(duì)控制地位時(shí)，股東間制衡能力較強(qiáng)，第一類代理問(wèn)題得到緩解，能對(duì)大股東和經(jīng)理層行為起到有效的監(jiān)督，同時(shí)有效抑制控股股東對(duì)中小股東的利益侵占。但此時(shí)大股東間往往會(huì)由于利益訴求的差異和相互不信任引發(fā)沖突，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有負(fù)面影響[9]。當(dāng)國(guó)有資本處于絕對(duì)控制地位時(shí)，企業(yè)面臨嚴(yán)重的內(nèi)部控制人問(wèn)題和代理問(wèn)題嚴(yán)重[10]。由于企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠提升管理層的知名度和社會(huì)聲譽(yù)，而國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的成本是由無(wú)實(shí)際監(jiān)督權(quán)的、名義上的人民股東來(lái)承擔(dān)[11]，因此，當(dāng)國(guó)有資本處于絕對(duì)控制地位時(shí)，國(guó)企管理者更可能出現(xiàn)忽視企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效，為了個(gè)人的知名度和社會(huì)聲譽(yù)過(guò)度對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的行為。國(guó)有資本由相對(duì)控制變?yōu)榻^對(duì)控制，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)追求與社會(huì)追求的統(tǒng)一。因此，本文提出如下假設(shè)：

H1：對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)而言，國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同無(wú)顯著影響。

根據(jù)股權(quán)制衡理論，公司控制權(quán)由幾個(gè)股東掌控，能夠形成有效的監(jiān)督治理結(jié)構(gòu)。非國(guó)有資本處于相對(duì)控制地位體現(xiàn)了一種制度均衡，這種相對(duì)集中的控制結(jié)構(gòu)能抑制非國(guó)有股東的自利行為。研究表明，企業(yè)第一大股東具有絕對(duì)控制權(quán)有害于企業(yè)價(jià)值的提升，而當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持有的股份被稀釋，形成均衡化的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以改善公司治理，提高企業(yè)績(jī)效[12]。相較于國(guó)有控股企業(yè)，非國(guó)有控股企業(yè)隨著股權(quán)進(jìn)一步向非國(guó)有資本強(qiáng)化可能面臨更嚴(yán)重的大股東侵占問(wèn)題，特別是當(dāng)非國(guó)有資本處于絕對(duì)控制地位時(shí)，國(guó)有資本的股權(quán)制衡能力變得微弱甚至失效，具有相同“重經(jīng)濟(jì)”行為偏向的非國(guó)有股東會(huì)結(jié)成聯(lián)盟進(jìn)一步剝削其他股東的利益，使企業(yè)偏向于追求經(jīng)濟(jì)績(jī)效，抑制企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)[13]。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2：對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，非國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同存在負(fù)面影響。

（三）黨組織嵌入與控制權(quán)的交互效應(yīng)

中國(guó)共產(chǎn)黨的宗旨是為人民服務(wù)，具有鮮明的公共社會(huì)屬性，從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的視角看，黨組織嵌入意味著在企業(yè)傳統(tǒng)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，加強(qiáng)了與黨政組織的聯(lián)系，而在這一過(guò)程中，必然會(huì)有基于公共價(jià)值導(dǎo)向的價(jià)值觀嵌入與基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)踐的議題嵌入[14]，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)使命與社會(huì)使命的相互融合。從領(lǐng)導(dǎo)者特質(zhì)視角看，黨組織主要通過(guò)“雙向進(jìn)入”“交叉任職”的方式嵌入到公司治理結(jié)構(gòu)中，“雙向進(jìn)入”“交叉任職”制度是指黨委書(shū)記與董事長(zhǎng)由同一人擔(dān)任，黨委成員通過(guò)法定程序進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等領(lǐng)導(dǎo)班子，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等領(lǐng)導(dǎo)班子中的黨員依照規(guī)定進(jìn)入黨委會(huì)。在黨組織嵌入的過(guò)程中，黨的宗旨和精神會(huì)伴隨管理者的決策和行為潛移默化的嵌入在企業(yè)價(jià)值體系、組織使命、組織實(shí)踐中，最終影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與社會(huì)責(zé)任行為[15-16]。

黨組織作為一種區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)商會(huì)、聯(lián)盟等純粹的經(jīng)濟(jì)性或社會(huì)性組織，具有鮮明的公共價(jià)值利益導(dǎo)向，其意志體現(xiàn)了國(guó)家重大戰(zhàn)略的價(jià)值導(dǎo)向。在黨組織嵌入非國(guó)有控股企業(yè)過(guò)程中，企業(yè)與政府官員會(huì)因信息反饋、任務(wù)溝通以及制度建設(shè)等搭建起一座“制度橋梁”，這種“制度橋梁”方便企業(yè)獲得外部資源[17]，同時(shí)可以對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)純粹經(jīng)濟(jì)價(jià)值導(dǎo)向的企業(yè)使命產(chǎn)生沖擊與影響[18]，確保企業(yè)戰(zhàn)略符合黨政戰(zhàn)略方向，企業(yè)行為符合公共價(jià)值導(dǎo)向。因此，本文認(rèn)為，黨組織嵌入非國(guó)有控股企業(yè)中，有助于抑制企業(yè)在市場(chǎng)邏輯下的純粹追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)的負(fù)外部性影響，促進(jìn)企業(yè)站在市場(chǎng)與社會(huì)雙重邏輯下開(kāi)展日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3：非國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的負(fù)面影響主要發(fā)生在無(wú)黨組織嵌入的非國(guó)有控股企業(yè)中。

對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)而言，由于國(guó)有企業(yè)的管理層并非一般意義上的“職業(yè)經(jīng)理人”，而是在企業(yè)任職的“官員”[19]。與薪酬激勵(lì)制度相比，國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部更看重政治激勵(lì)或仕途晉升[20]。在黨組織嵌入的過(guò)程中，國(guó)企管理者受到來(lái)自企業(yè)內(nèi)部與黨組織的雙重監(jiān)督，有效的約束了國(guó)企高管的徇私動(dòng)機(jī)和行為，緩解了“內(nèi)部控制人”與“所有者缺位”的問(wèn)題[21]。當(dāng)國(guó)有資本控制地位由相對(duì)控制變?yōu)榻^對(duì)控制，國(guó)有資本大股東地位穩(wěn)固并充當(dāng)“大家長(zhǎng)”角色。國(guó)有資本具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，基于“黨管干部”的組織原則，表現(xiàn)優(yōu)異的國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)干部可以得到仕途升遷，這對(duì)國(guó)企管理者的激勵(lì)作用遠(yuǎn)超針對(duì)“職業(yè)經(jīng)理人”設(shè)計(jì)的激勵(lì)和約束機(jī)制[22]。國(guó)企管理者在這種政治激勵(lì)下，更愿意去追求國(guó)有資產(chǎn)增值和履行社會(huì)責(zé)任，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任邏輯與經(jīng)濟(jì)價(jià)值邏輯的協(xié)同統(tǒng)一。因此，本文提出如下假設(shè)：

H4：有黨組織嵌入的國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化正向影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）精確斷點(diǎn)回歸模型

已有研究表明，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效是一種有拐點(diǎn)的曲線關(guān)系[23]。對(duì)于混合所有制企業(yè)而言，在股東大會(huì)表決權(quán)1/2 附近，股權(quán)1%的變化就能決定企業(yè)控制權(quán)地位的根本性變化，因此，本文選擇精確斷點(diǎn)回歸模型，探究企業(yè)控制權(quán)地位由相對(duì)控制向絕對(duì)控制突變對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的影響。參考目前相關(guān)文獻(xiàn)，將斷點(diǎn)回歸模型中多項(xiàng)式設(shè)置為最高5 階。此外，分別選取斷點(diǎn)左右兩側(cè)50%樣本和75%樣本作為小樣本和大樣本進(jìn)行回歸，用于穩(wěn)健型檢驗(yàn)。并依據(jù)最優(yōu)赤池信息準(zhǔn)則選擇最優(yōu)模型的回歸結(jié)果[24]。

在確定企業(yè)為國(guó)有控股與非國(guó)有控股的基礎(chǔ)上，將企業(yè)控制權(quán)地位分為相對(duì)控制與絕對(duì)控制。定義share為（國(guó)有/非國(guó)有）股權(quán)占比，若share>50%表示控制權(quán)處于絕對(duì)控制地位，反之處于相對(duì)控制地位?？刂茩?quán)地位在share=50%處發(fā)生突變。由此建立的精確斷點(diǎn)回歸模型為：

其中，yit為企業(yè)i在t年的企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同度。β為核心解釋變量。Tit為處理變量，取值1 或0，Tit=0 代表企業(yè)i在t年處于控制組，反之處于處理組。股權(quán)占比到斷點(diǎn)的距離為模型的配置變量。p表示配置變量的階數(shù)。系數(shù)γp和為斷點(diǎn)回歸模型在斷點(diǎn)兩側(cè)函數(shù)的異質(zhì)性。εit表示隨機(jī)誤差。

為進(jìn)一步考察黨組織嵌入與控制權(quán)地位的交互效應(yīng)，將企業(yè)是否有黨組織嵌入引入模型（1）中，得到新的精確斷點(diǎn)回歸模型如下：

其中，k為企業(yè)性質(zhì)，k=1 為國(guó)有控股企業(yè)，k=0為非國(guó)有控股企業(yè)。cpc表示黨組織的嵌入，為有黨組織嵌入的企業(yè)，為無(wú)黨組織嵌入的企業(yè)。βk為核心解釋變量。

（二）變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)

企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同。選取“和訊網(wǎng)”發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中，不包含企業(yè)盈利能力的“企業(yè)公益捐贈(zèng)得分”作為衡量企業(yè)社會(huì)績(jī)效的指標(biāo)[25]。選取企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率作為衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的指標(biāo)。借鑒協(xié)同度模型測(cè)度企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同（S（t））[26]。

設(shè)Xi（t）為標(biāo)準(zhǔn)化后的企業(yè)i在t年的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，yi（t）為標(biāo)準(zhǔn)化后的企業(yè)i在t年的社會(huì)責(zé)任績(jī)效。二者協(xié)同意味著其指標(biāo)值都較大，且相對(duì)離差系數(shù)cv較小，具體計(jì)算公式為：

由于0≤X（t）≤1，0≤Y（t）≤1，所以當(dāng)取得最大值時(shí)，離差cv最小。定義企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同度Si（t）為：

其中，Si（t）為企業(yè)i在t年的企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同度，協(xié)同度值越大，意味著企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與社會(huì)績(jī)效指標(biāo)值越大，且相對(duì)離差較??；Ti（t）為企業(yè)雙重績(jī)效的綜合調(diào)和指數(shù)；φ、ψ為待定權(quán)重，且φ+ψ=1，本文認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值與承擔(dān)社會(huì)責(zé)任同等重要，故φ、ψ均取值0.5。τ為調(diào)節(jié)系數(shù)，一般取值0.5。

企業(yè)控制權(quán)地位。參考相關(guān)研究，將前十大股東之外的股東等同于小散戶和普通股民，同時(shí)假定國(guó)有股份不會(huì)以小散戶入股，且包含在前十大股東中的。用前十大股東中的國(guó)有股份（非國(guó)有股份）之和衡量國(guó)有股份（非國(guó)有股份）[27]。在明確企業(yè)為國(guó)有/ 非國(guó)有控股的基礎(chǔ)上，根據(jù)國(guó)有/ 非國(guó)股權(quán)占比（share）確定控制權(quán)地位，若share>50%，則控制權(quán)處于絕對(duì)控制地位，反之處于相對(duì)控制地位。

黨組織嵌入。從制度嵌入的視角測(cè)度黨組織嵌入，以企業(yè)中是否存在黨組織作為衡量黨組織嵌入的變量，若企業(yè)中存在黨組織則取值為1，否則取值為0。

協(xié)變量。選取政府補(bǔ)貼強(qiáng)度（Sub）和環(huán)境規(guī)制（Er）作為模型的協(xié)變量。政府補(bǔ)貼強(qiáng)度用政府補(bǔ)貼與營(yíng)業(yè)收入的比值衡量；環(huán)境規(guī)制用單位產(chǎn)值的工業(yè)廢水、二氧化硫、煙粉塵排放量的綜合指數(shù)度量。

（三）數(shù)據(jù)處理

本文的研究對(duì)象為2010—2019 年的A 股上市公司，樣本中剔除了金融業(yè)與研究期間內(nèi)ST的公司。同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)做出如下處理：（1）刪除主要變量缺失的樣本；（2）刪除純國(guó)有和純民營(yíng)企業(yè)的樣本；（3）刪除關(guān)鍵指標(biāo)不全的樣本；（4）刪除處于斷點(diǎn)處的樣本。最后對(duì)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。最終得到包含了13 788 個(gè)觀測(cè)值的非平衡面板數(shù)據(jù)集。企業(yè)樣本數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)特征數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)；“企業(yè)公益捐贈(zèng)得分”來(lái)自和訊網(wǎng)；企業(yè)黨組織通過(guò)查閱企業(yè)年報(bào)獲得；環(huán)境規(guī)制相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

表1 為變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，S（t）代表企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同度，Share為股份占比。通過(guò)表1 可以看出，在平均意義上，國(guó)有控股企業(yè)的雙重績(jī)效協(xié)同度0.738 高于非國(guó)控股企業(yè)0.703。且非國(guó)有子樣本中，非國(guó)有資本控制權(quán)處于絕對(duì)控制地位，在國(guó)有子樣本中，國(guó)有資本控制權(quán)處于相對(duì)控制地位。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證分析

（一）控制權(quán)地位與企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同

表2 報(bào)告了模型（1）的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果表明，企業(yè)控制權(quán)地位由相對(duì)控制突變?yōu)榻^對(duì)控制，對(duì)于不同性質(zhì)的企業(yè)有著不同的影響。對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)而言，無(wú)論是全樣本，還是斷點(diǎn)兩側(cè)50%和75%的樣本，其回歸結(jié)果始終缺乏顯著性。表明國(guó)有企業(yè)控制權(quán)地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的影響不顯著。假設(shè)H1 得證?？赡艿脑蚴?，國(guó)有企業(yè)控制地位的強(qiáng)化并沒(méi)有從根本上改變企業(yè)原有的管理體制和經(jīng)營(yíng)邏輯，企業(yè)內(nèi)部的決策行為依舊為國(guó)有資本主導(dǎo)，因而國(guó)有企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同度在斷點(diǎn)附近沒(méi)有明顯的差異。對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，控制權(quán)地位強(qiáng)化負(fù)向影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同，最優(yōu)回歸模型的階數(shù)為2 階，且在1%的置信水平上顯著。H2 得證。盡管非國(guó)有性質(zhì)股權(quán)有助于企業(yè)績(jī)效的提升，但其配置比例也不是越高越好，特別是當(dāng)非國(guó)有資本處于絕對(duì)控制地位時(shí)，非國(guó)有資本的大股東有能力、也有動(dòng)力選擇利己行為，面對(duì)控制權(quán)權(quán)威時(shí)，國(guó)有資本對(duì)非國(guó)有資本的股權(quán)制衡力變得微弱甚至失效。非國(guó)有資本逐利的天性進(jìn)一步得到強(qiáng)化，企業(yè)的社會(huì)價(jià)值邏輯被淡化，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)更加注重經(jīng)濟(jì)效益，忽視承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從而不利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重邏輯的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

表2 控制權(quán)地位強(qiáng)化的回歸結(jié)果

（二）黨組織嵌入與控制權(quán)地位的交互效應(yīng)

表3 為模型（2）企業(yè)控制權(quán)地位強(qiáng)化與黨組織嵌入交互效應(yīng)的回歸結(jié)果。對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，最優(yōu)回歸模型的多項(xiàng)式階數(shù)為1 階，其結(jié)果表明，有黨組織嵌入的非國(guó)有控股企業(yè)，非國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同沒(méi)有產(chǎn)生顯著的影響。而在無(wú)黨組織嵌入的企業(yè)中，非國(guó)有資本控制地位強(qiáng)化對(duì)雙重績(jī)效協(xié)同有顯著的負(fù)向影響，且在1%的置信水平上顯著。假設(shè)H3 得證。對(duì)于有黨組織嵌入的國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有資本控制地位由相對(duì)控制突變?yōu)榻^對(duì)控制對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同有顯著的正向影響，所有回歸結(jié)果均在1%的置信水平上顯著，最優(yōu)赤池信息準(zhǔn)則支持2 階的回歸模型；無(wú)黨組織嵌入的國(guó)有企業(yè)的回歸結(jié)果則始終缺乏顯著性。假設(shè)H4 得證。

表3 控制權(quán)地位強(qiáng)化與黨組織嵌入交互效應(yīng)的回歸結(jié)果

上述結(jié)果表明，黨組織嵌入與控制權(quán)地位的交互效應(yīng)對(duì)不同性質(zhì)控股的企業(yè)有明顯的異質(zhì)性。對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)而言，黨組織嵌入加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)管理者的激勵(lì)與約束，在國(guó)有資本取得絕對(duì)控制權(quán)時(shí)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同度有顯著提升。對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，黨組織嵌入抑制了非國(guó)有資本取得絕對(duì)控制權(quán)對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效所帶來(lái)的負(fù)外部性。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）連續(xù)性假設(shè)檢驗(yàn)

連續(xù)性假設(shè)是斷點(diǎn)回歸有效的前提，即在不考慮處理變量的情況下，回歸結(jié)果應(yīng)該在斷點(diǎn)處連續(xù)且平滑。檢驗(yàn)的方法是驗(yàn)證不受處理效應(yīng)影響但與因變量相關(guān)的協(xié)變量在斷點(diǎn)處是否連續(xù)[28]。在以往的研究中，企業(yè)的政府補(bǔ)貼、環(huán)境規(guī)制與雙重績(jī)效密切相關(guān)。因此，本文選擇政府補(bǔ)貼強(qiáng)度和環(huán)境規(guī)制作為因變量放入模型中進(jìn)行斷點(diǎn)回歸，如果回歸結(jié)果不顯著，則說(shuō)明原回歸有效。從表4 的回歸結(jié)果可知，連續(xù)性假設(shè)成立。

表4 連續(xù)性假設(shè)檢驗(yàn)

（二）控制協(xié)變量的參數(shù)斷點(diǎn)回歸

如果斷點(diǎn)回歸有效，則將協(xié)變量作為控制變量加入回歸模型中不會(huì)影響回歸結(jié)果[28]。表5 為控制了協(xié)變量的回歸結(jié)果，與原回歸結(jié)果無(wú)明顯變化。進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 控制協(xié)變量的參數(shù)斷點(diǎn)回歸結(jié)果

六、結(jié)論與建議

在混合所有制改革推進(jìn)的過(guò)程中，企業(yè)內(nèi)部治理關(guān)系逐漸復(fù)雜。國(guó)有股東對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與社會(huì)績(jī)效的雙重追求與非國(guó)有股東純粹的對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的追求存在沖突與差異。本文著重關(guān)注混合所有制改革后，企業(yè)應(yīng)如何分配控制權(quán)，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值邏輯與社會(huì)責(zé)任邏輯的融合統(tǒng)一，使企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，又能積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的協(xié)同共贏，考慮到黨組織是中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的重要組成部分，本文進(jìn)一步探究了黨組織嵌入與控制權(quán)地位的交互對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的作用。

為此，本文采用A 股上市公司數(shù)據(jù)，采用協(xié)同度模型測(cè)度企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同，使用精確斷點(diǎn)回歸分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)了混合所有制企業(yè)制權(quán)地位的突變對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效協(xié)同的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國(guó)有控股企業(yè)控制權(quán)地位強(qiáng)化對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同無(wú)顯著影響；非國(guó)有控股企業(yè)控制權(quán)地位強(qiáng)化負(fù)向影響企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同。黨組織嵌入與企業(yè)控制權(quán)地位的交互效應(yīng)結(jié)果表明：黨組織嵌入在國(guó)有控股企業(yè)中，國(guó)有資本取得絕對(duì)控制權(quán)顯著提升企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同；對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言，黨組織嵌入能抑制非國(guó)有資本處于絕對(duì)控制地位時(shí)對(duì)企業(yè)雙重績(jī)效協(xié)同的負(fù)向影響，這種負(fù)向影響主要發(fā)生在無(wú)黨組織嵌入的企業(yè)中。黨組織嵌入與企業(yè)控制權(quán)地位交互效應(yīng)的研究結(jié)論表明：黨組織嵌入與企業(yè)控制權(quán)是影響混合所有制改革成效的重要因素，證明了黨中央關(guān)于使黨組織嵌入到公司治理結(jié)構(gòu)中這一戰(zhàn)略部署的正確性、科學(xué)性。此舉對(duì)于國(guó)有企業(yè)向世界一流企業(yè)邁進(jìn)有重要推動(dòng)作用。本研究結(jié)論可以得出一些相關(guān)的政策建議。

在推進(jìn)混合所有制改革的過(guò)程中，要堅(jiān)定不移發(fā)展具有中國(guó)特色的企業(yè)制度，將黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司各個(gè)治理環(huán)節(jié)，使黨組織深嵌到公司治理結(jié)構(gòu)之中，不斷推進(jìn)混合所有制企業(yè)的政治邏輯與經(jīng)濟(jì)邏輯之間的協(xié)調(diào)融合，力求把企業(yè)政治優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。已嵌入黨組織的國(guó)有控股企業(yè)，保持國(guó)有資本對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)雙重績(jī)效的雙贏。要加快在非國(guó)有控股企業(yè)中設(shè)立黨組織，對(duì)于暫無(wú)黨組織嵌入的非國(guó)有控股企業(yè)，要加強(qiáng)對(duì)非國(guó)有資本的監(jiān)督作用，促進(jìn)企業(yè)站在市場(chǎng)與社會(huì)雙重邏輯下開(kāi)展日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。