公募權(quán)重連降兩季，新能源車(chē)往哪兒開(kāi)？

易強(qiáng)

2月7日，工信部官網(wǎng)發(fā)文稱，2022年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的25.60%，提前完成2025年發(fā)展目標(biāo)，“我們預(yù)計(jì)，2023年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍將保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”

此前，乘聯(lián)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了“1月新能源乘用車(chē)市場(chǎng)預(yù)判”：由于春節(jié)損失7天以上的有效銷(xiāo)售時(shí)間，“預(yù)估1月乘聯(lián)會(huì)新能源乘用車(chē)廠商批發(fā)銷(xiāo)量41萬(wàn)輛，環(huán)比12月約下降45%，同比基本持平；預(yù)計(jì)2月新能源車(chē)市會(huì)出現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，實(shí)現(xiàn)同比和環(huán)比較大幅度增長(zhǎng)?！?/p>

不過(guò)， 2022年四季度，公募基金重倉(cāng)股構(gòu)成中，新能源汽車(chē)板塊所占權(quán)重已連續(xù)兩個(gè)季度下降，為最近三年首次。

盡管如此，公募基金仍然是新能源汽車(chē)板塊持倉(cāng)最重的機(jī)構(gòu)投資者，持有該板塊總流通市值18%左右的份額，是北向資金的兩倍，是QFII、社?；稹㈦U(xiǎn)資（含保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)產(chǎn)品）及券商（含券商集合理財(cái)）合計(jì)持倉(cāng)的十幾倍。

從北向資金的動(dòng)態(tài)來(lái)看，其在2022年四季度與公募基金同步發(fā)生減持動(dòng)作，但進(jìn)入2023年之后，又發(fā)生大面積、大幅度增持。截至2月6日，其持倉(cāng)市值較年初增長(zhǎng)21.20%，是中證新能源汽車(chē)指數(shù)同期漲幅（10.21%）的兩倍。

同期新能源主題ETF基金份額規(guī)模亦有所增長(zhǎng)，增幅約一成，這意味著公募基金年后亦有某種程度增持動(dòng)作。至于該板塊在公募重倉(cāng)股中所占權(quán)重下滑趨勢(shì)會(huì)否逆轉(zhuǎn)，仍待觀察。

細(xì)分領(lǐng)域偏好方面，公募基金重倉(cāng)的前三大行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)分類(lèi)，下同）依次是電池、能源金屬及乘用車(chē)，北向資金則是電池、自動(dòng)化設(shè)備和能源金屬。

權(quán)重首次連降兩季

先從公募基金四季報(bào)說(shuō)起。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，公募基金在2022年四季度大面積減持新能源汽車(chē)標(biāo)的。

以CS新能汽車(chē)指數(shù)50只成分股為例。2022年三季度末，公募重倉(cāng)持有其中49只成分股，年末減至48只，退出重倉(cāng)序列的成分股是騰遠(yuǎn)鈷業(yè)。在其繼續(xù)重倉(cāng)持有的48只成分股中，存在不同程度減持的有34只，占比70.83%，其中減持幅度超過(guò)90%的有6只，超過(guò)50%的有15只，超過(guò)20%的有23只。

2022年三季度末前五大重倉(cāng)股中，有3只在四季度被減持，其中第一、第四和第五大重倉(cāng)股即寧德時(shí)代、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)分別被減持566萬(wàn)股、6420萬(wàn)股和6879萬(wàn)股，減持幅度分別為2.12%、30.50%和24.40%；第二及第三大重倉(cāng)股即比亞迪和天齊鋰業(yè)則分別被增持247萬(wàn)股和1035萬(wàn)股，增持幅度分別為1.89%和2.56%。

截至2022年年末，公募基金前五大重倉(cāng)股依次是寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、匯川技術(shù)和華友鈷業(yè)。其中，匯川技術(shù)在四季度被增持6753萬(wàn)股，增持幅度為38.47%。

重倉(cāng)市值變動(dòng)方面，2022年年末公募重倉(cāng)持有的CS新能車(chē)標(biāo)的市值合計(jì)2907億元，較上季末減少432億元，降幅為12.94%，同期CS新能車(chē)指數(shù)跌幅為6.04%。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源汽車(chē)在公募基金重倉(cāng)股中所占權(quán)重已經(jīng)連續(xù)下降兩個(gè)季度。

2022年上半年末，公募基金重倉(cāng)持有的CS新能車(chē)成分股市值合計(jì)4898億元，占到同期公募基金重倉(cāng)股總市值（35481億元）的13.80%。同年三季度及四季度末，公募重倉(cāng)持有的CS新能車(chē)成分股市值分別為3339億元和2907億元，占比分別為10.79%和9.18%。

歷史上，新能源汽車(chē)在公募基金重倉(cāng)股中權(quán)重最高的季度是2021年三季度，期末重倉(cāng)持有的CS新能車(chē)成分股市值達(dá)到5263億元，占到同期公募重倉(cāng)股市值（35320億元）的14.90%。以收盤(pán)點(diǎn)數(shù)論，正是在該季度末，CS新能車(chē)指數(shù)創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄（5888.11點(diǎn)）；其后五個(gè)季度，除2022年二季度漲幅為正，其余四個(gè)季度皆以綠盤(pán)報(bào)收，2022年年末收于4118.43點(diǎn)，從最高收盤(pán)點(diǎn)位回撤了30.06%；2月7日收于4538.79點(diǎn)，較年初上漲10.21%。

值得一提的是，自2019年三季度至2022年三季度的13個(gè)季度中，新能源汽車(chē)在公募基金重倉(cāng)股中的權(quán)重環(huán)比下滑的季度只有3個(gè)，即2021年二季度、2021年四季度及2022年三季度，連降兩個(gè)季度的現(xiàn)象從未有過(guò)。

最大機(jī)構(gòu)投資者

盡管如此，公募基金仍是新能源汽車(chē)板塊持倉(cāng)最重的機(jī)構(gòu)投資者。

先看QFII、社保基金、險(xiǎn)資及券商的持倉(cāng)數(shù)據(jù)。由于2022年年報(bào)尚未披露，此處以同年三季報(bào)數(shù)據(jù)為例。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2022年三季度末，該四類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)市值合計(jì)300億元，僅占到同期CS新能車(chē)指數(shù)成分股總流通市值（29722億元）的1.01%，遠(yuǎn)不及北向資金，更不及公募基金。

若將北向資金視為一個(gè)整體，則在各類(lèi)市場(chǎng)資金中，其對(duì)新能源汽車(chē)板塊的影響力僅在公募基金之下。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，北向資金持有47只CS新能車(chē)指數(shù)成分股，持倉(cāng)市值合計(jì)2292億元，是該板塊公募基金重倉(cāng)市值（2907億元）的78.84%。由于重倉(cāng)市值低于全口徑持倉(cāng)市值，該項(xiàng)數(shù)據(jù)不足以反映兩者實(shí)力對(duì)比的全貌。

從近期全口徑數(shù)據(jù)來(lái)看，北向資金的持倉(cāng)市值約為公募基金的五成。以2021年上半年末及年底，以及2022年上半年末的持倉(cāng)數(shù)據(jù)為例，同期北向資金所持CS新能車(chē)標(biāo)的市值分別為2317億元、3271億元、3164億元，分別是同期公募基金全口徑持倉(cāng)市值（5943億元、6902億元、7069億元）的38.99%、46.61%、44.76%。截至2022年上半年末，CS新能車(chē)指數(shù)成分股總流通市值為38870億元，公募基金持有其中的18.19%，北向資金持有8.14%。

與公募基金一樣，北向資金也在2022年四季度大面積減持新能源汽車(chē)。

同年三季度末，北向資金持有44只CS新能車(chē)成分股，其中有29只在四季度被不同程度減持，占比65.91%；減持幅度超過(guò)20%的有11只，超過(guò)50%的有5只，占比分別為25%和11.36%。前五大重倉(cāng)股中，除第一大重倉(cāng)股寧德時(shí)代外，其余四只，即匯川技術(shù)、恩捷股份、比亞迪和先導(dǎo)智能，四季度分別被減持1492萬(wàn)股、4690萬(wàn)股、34萬(wàn)股和1185萬(wàn)股，減持比例分別為2.61%、36.83%、0.48%和3.44%；寧德時(shí)代被增持764萬(wàn)股，增持幅度為4.66%。

持倉(cāng)市值變動(dòng)方面，2022年三季度末北向資金持倉(cāng)市值為2440億元，年底為2292億元，減少了148億元，減幅為6.07%，低于同期公募重倉(cāng)市值的減幅（12.94%），與同期CS新能車(chē)指數(shù)跌幅（6.04%）極為接近。

產(chǎn)業(yè)鏈偏好：共識(shí)與分歧

從持倉(cāng)情況來(lái)看，公募基金與北向資金既有共識(shí)，亦有分歧。

以前幾大重倉(cāng)股為例，公募基金及北向資金的第一大重倉(cāng)股都是寧德時(shí)代，但是，前者在四季度下調(diào)了2.12%的倉(cāng)位，后者則增持了4.66%的倉(cāng)位。前者在四季度將比亞迪的倉(cāng)位提高了1.89%，后者則下調(diào)了0.48%。

產(chǎn)業(yè)鏈偏好（以下皆限于CS新能車(chē)成分股）方面，二者第一大重倉(cāng)行業(yè)皆是電池行業(yè)。截至2022年年底，在公募基金重倉(cāng)的CS新能源成分股市值中，電池行業(yè)占比64.26%，北向資金方面的占比則是55.21%。

需要說(shuō)明的是，在CS新能車(chē)成分股的行業(yè)構(gòu)成方面，電池行業(yè)所占權(quán)重亦最高。截至2月6日，CS新能車(chē)成分股總流通市值為32052億元，其中電池行業(yè)占比59.18%。第二及第三大行業(yè)分別是能源金屬和乘用車(chē)，占比分別為15.13%和10.50%。

能源金屬及乘用車(chē)是公募基金第二及第三大重倉(cāng)行業(yè)，2022年年底重倉(cāng)市值分別占到其重倉(cāng)的CS成分股總市值的13.20%和11.83%；北向資金第二及第三大重倉(cāng)行業(yè)則分別是自動(dòng)化設(shè)備和能源金屬，持倉(cāng)市值分別占到其所持CS成分股總市值的16.91%和9.23%。

特別值得注意的是，進(jìn)入2023年之后，北向資金大面積、大幅度地增持了新能源汽車(chē)板塊。

截至2月6日，北向資金年初持有的47只CS新能車(chē)成分股中，有36只被不同程度增持，其中前三大重倉(cāng)股即寧德時(shí)代、匯川技術(shù)、比亞迪的增持幅度分別為19.75%、2.09%、18.86%；同期持倉(cāng)市值合計(jì)2778億元，較年初增長(zhǎng)21.20%，是CS新能車(chē)同期漲幅（10.21%）的兩倍。

從新能源汽車(chē)主題ETF基金的份額變動(dòng)情況來(lái)看，同期公募基金亦有增持動(dòng)作。以跟蹤C(jī)S新能車(chē)的五只ETF基金為例，截至2月6日，其2023年以來(lái)份額規(guī)模增加了6.96億份，增幅為9.88%。

港股方面，公募基金重倉(cāng)持有的3只新能源汽車(chē)標(biāo)的即比亞迪股份、理想汽車(chē)-W、小鵬汽車(chē)-W在2022年四季度皆被加倉(cāng)，加倉(cāng)幅度分別為30.41%、29.44%及280.40%。