建筑施工企業(yè)高杠桿成因及降杠桿措施探討

滕翔 山東高速集團有限公司

建筑工程項目通常周期較長，且綜合毛利率也相對較低，因此施工企業(yè)難以有效累積凈資產(chǎn)?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟競爭水平不斷提升的背景下，企業(yè)負債率大幅提升，長期處于高杠桿的狀態(tài)下，對其可持續(xù)發(fā)展造成了嚴重的影響。因此，相關(guān)人員需要通過采取多種措施，共同降低建筑施工企業(yè)的杠桿問題，保障建筑施工企業(yè)的發(fā)展。

一、建筑施工企業(yè)高杠桿現(xiàn)狀以及成因

當前，國內(nèi)建筑行業(yè)高杠桿特征顯著，根據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，建筑行業(yè)平均資產(chǎn)負債率超過76%，在所有非金融行業(yè)中位列第二，銀行借款位列所有行業(yè)第三，建筑施工企業(yè)長期處于高杠桿的狀態(tài)下運行，經(jīng)營風(fēng)險不斷增加。2018年中央經(jīng)濟工作會議指明，要求相關(guān)企業(yè)將降杠桿任務(wù)作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革的重點內(nèi)容之一，整體建筑行業(yè)都在向著這一方向發(fā)展。

第一，國家財政投入分配不均，建筑施工行業(yè)產(chǎn)能過多，導(dǎo)致市場競爭趨勢逐漸惡劣，使得企業(yè)經(jīng)營杠桿不斷增加。如圖1。我國的基礎(chǔ)建設(shè)工作是提升國民GDP的重要途徑之一，能發(fā)揮平衡不同財政年度經(jīng)濟運行狀態(tài)的作用。2008年金融危機時，加大了對基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)的投資，導(dǎo)致建筑施工行業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴重，引發(fā)社會供需之間出現(xiàn)不均衡的現(xiàn)象，加重了市場的惡性競爭程度，使得建筑施工企業(yè)經(jīng)營杠桿加大。

圖1 2020年國家財政投資

第二，建筑工程市場特有的“低價中標”以及“延期結(jié)算”等情況，需要施工企業(yè)提前墊付工程款才能正常施工。施工企業(yè)中標之前繳納部分保證金，而中標后需要支付履約保障金、低價中標保證金等，實際施工期間，項目方需要依據(jù)實際施工進程按照需求暫時扣留質(zhì)保全、工資保障金等多種費用，整體款項總額最高甚至能達到工程款項30%，遠超項目實際收益，且多數(shù)款項需要在竣工驗收后才能結(jié)算，因此實際施工期間常處于負流出狀態(tài)[1]。

第三，工程變更計量支付滯后，工程變更項目花費的成本能夠占用大量資金。建筑工程經(jīng)常發(fā)生工程變更問題，但當前建筑市場對工程變更的處理較為謹慎，項目結(jié)算耗時較長，可能在項目完工運行2-5年后才能完全結(jié)算，導(dǎo)致企業(yè)資金無法靈活運轉(zhuǎn)。

第四，項目方投資預(yù)算不到位，發(fā)生拖欠工程款的情況。首先，施工企業(yè)為減少對企業(yè)形象以及施工進度的影響，通常會花費大量投資與工程方建立良好的關(guān)系；其次，項目方經(jīng)常發(fā)生投資預(yù)算資金不到位的現(xiàn)象，在項目竣工驗收交付多年后依然無法辦理結(jié)算，導(dǎo)致企業(yè)資金被占用。

第五，甲、乙方合同關(guān)系不對等，項目方常以財政投資需政府審計為借口，拖延支付時間或減少支付金額，建筑施工企業(yè)需承擔大部分的社會成本。建筑行業(yè)發(fā)展處于停滯狀態(tài)，再加上項目施工期間多種不合理的社會成本支出，嚴重損害了建筑施工企業(yè)的經(jīng)濟效益。

第六，國家政府出臺的相關(guān)政策，限制了建筑施工企業(yè)將負債轉(zhuǎn)移至下游企業(yè)。國家對于保障民工工資、禁止拖欠民營企業(yè)款項等法規(guī)條例，充分保障了建筑行業(yè)下游企業(yè)的發(fā)展。大型建筑施工企業(yè)多為國有企業(yè)，重視自身經(jīng)營的合理性與合法性，在國家對民工工資、民營企業(yè)保護法規(guī)的限制下，難以轉(zhuǎn)移負債，僅能通過外部融資緩解資金風(fēng)險。

第七，近年來PPP項目模式的發(fā)展，大幅提升了建筑施工企業(yè)的杠桿風(fēng)險。近年來，建筑行業(yè)流行PPP模式，針對中西部財政緊缺的地區(qū)，有效實現(xiàn)了地方政府債務(wù)向國有企業(yè)轉(zhuǎn)移的效果；同時，PPP模式下政府承諾的采購或補貼若不到位，也會提升建筑施工企業(yè)的杠桿率。

第八，建筑施工企業(yè)內(nèi)部考核忽視工作效率，僅重視整體規(guī)模。部分建筑施工企業(yè)對員工的考核通常以規(guī)模為主要內(nèi)容，沒有關(guān)注現(xiàn)金流、融資額度、資金負債率等經(jīng)濟問題，導(dǎo)致出現(xiàn)了大量已完工、未結(jié)算存貨與應(yīng)收賬款的工程，財務(wù)情況無法及時匹配企業(yè)發(fā)展規(guī)模，造成企業(yè)杠桿加大。建筑施工企業(yè)存貨與應(yīng)收賬款占比如圖2。

圖2 某建筑施工企業(yè)存貨與應(yīng)收賬款占比

第九，項目前期規(guī)劃不足，實際施工期間對結(jié)算、收入、成本等財務(wù)管理力度低，以至于產(chǎn)生虧損問題。部分建筑施工企業(yè)沒有重視前期風(fēng)險防控措施，對于工程的收入與成本管理主要依靠管理人員的個人經(jīng)驗，整體管理水平低下，以至于企業(yè)虧損問題嚴重。

二、建筑施工企業(yè)降杠桿措施

（一）各部門加重對防風(fēng)險、降杠桿工作的關(guān)注

首先，建筑施工企業(yè)需要保障自身發(fā)展思想、戰(zhàn)略與中央一致，降低杠桿呼應(yīng)中央發(fā)展基調(diào)，符合穩(wěn)中求進的原則。建筑施工企業(yè)需要建立高度的政治責任感與使命感，通過合理控制杠桿保障企業(yè)的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展；為避免建筑施工企業(yè)債務(wù)過度導(dǎo)致引發(fā)危機，保障企業(yè)發(fā)展守住風(fēng)險底線，充分考慮企業(yè)實際發(fā)展狀態(tài)，制定可行性較高的降杠桿目標。

（二）提升建筑施工企業(yè)發(fā)展能力

建筑施工企業(yè)需要保障財會部門職能的最大化發(fā)揮，通過深入分析企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)信息，掌握企業(yè)發(fā)展中的問題以及管理漏洞，并制定相應(yīng)的降杠桿措施，深度挖掘信息關(guān)系，提升信息分析質(zhì)量，增強管理效能，實現(xiàn)整體企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ纳仙Ｊ紫?，對于市場營銷，需要強化營銷底線控制力度，與高質(zhì)量的市場、業(yè)主、項目進行深入合作，謹慎聯(lián)系社會信譽不高、資金實力較弱的中小型建方，從源頭控制無效資金占用問題，緩解企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。其次，對于資產(chǎn)管理，需要加快對無效資產(chǎn)以及低效資產(chǎn)的處理，及時整合或撤銷市場發(fā)展?jié)摿εc營利能力低的資產(chǎn)，保障所有資產(chǎn)效能的最大化發(fā)揮，降低企業(yè)資產(chǎn)中無效資產(chǎn)比例；還需要提升對長期掛賬保障金的清理力度。再次，建筑施工企業(yè)對于投資管理，需要提升項目前期可行性分析審核力度，依據(jù)分析結(jié)果科學(xué)后期發(fā)展規(guī)劃，規(guī)避資金占用大且營利低的項目；實際施工期間，建筑施工企業(yè)需要保障自身投資節(jié)奏的穩(wěn)定，根據(jù)市場變化趨勢，動態(tài)監(jiān)測回款信息，保障回款責任的切實落實；還能建立資產(chǎn)證券化與提前退出機制，加快回款速度，增強企業(yè)運行效率與水平；對于境外工程的風(fēng)險需要進行嚴格的審核，盡量謹慎選擇墊資大、周期長的境外工程[2]。最后，建筑施工企業(yè)對于資金管理，可建立與自身發(fā)展特點相符的金融平臺，提升內(nèi)部資金的流通速度；創(chuàng)新金融工作，開應(yīng)收賬款保理、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)對長期、低效應(yīng)收賬款的快速邊線。

（三）提升建筑施工企業(yè)資產(chǎn)運營效率

首先，要求建筑施工企業(yè)加強對預(yù)算的管理，發(fā)揮預(yù)算管理對工程的指導(dǎo)性職能。重點關(guān)注長期效能低、平均回報率低、與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向不符的業(yè)務(wù)，通過控制該類業(yè)務(wù)實現(xiàn)降杠桿目標，不盲目擴張企業(yè)發(fā)展規(guī)模，盡量避免設(shè)立與主業(yè)無關(guān)的法人機構(gòu)。其次，嚴格執(zhí)行各項預(yù)算目標的控制工作。強化各階段預(yù)算目標的執(zhí)行工作，可設(shè)置分層次階梯式的預(yù)算指標警戒線，實時監(jiān)控價值導(dǎo)向、風(fēng)險導(dǎo)向、資產(chǎn)負債率等核心指標，根據(jù)實時變化情況制定相應(yīng)的管理措施，確保實現(xiàn)企業(yè)降杠桿目標。再次，建筑施工企業(yè)需要提升對無效資產(chǎn)的處理速度，減少企業(yè)流動資金的占用。提升對未清理資產(chǎn)的管理力度，重點處理長周期、低回報等應(yīng)收賬款的處理，交由負責人員及時回收相應(yīng)款項；同時，還需要及時清理低效能的權(quán)益性投資，整合遺留產(chǎn)權(quán)不清、長期虧損、營利水平低的非戰(zhàn)略性投資；針對閑置資產(chǎn)、不適用或已計提完折舊資產(chǎn)進行全面清理，強化對抵債資產(chǎn)的處置，及時清理偏遠區(qū)域、產(chǎn)權(quán)不清等非持有性物業(yè)。最后，科學(xué)的規(guī)劃投資預(yù)算，增強建筑施工企業(yè)運行效率與效能。對于PPP模式下的建筑工程，需要提升對政策動態(tài)變化的關(guān)注，保障項目各項前期投資條件的充分落實，增強對投資回款的監(jiān)管，對所有投資業(yè)務(wù)進行動態(tài)化管理；還能提前制定完善的投資負面清單，嚴格遵守投資管理底線，預(yù)防投資風(fēng)險。除此之外，建筑施工企業(yè)還需要對資金進行集中化管理，保障資金的利用率最大化發(fā)揮；如建設(shè)共享平臺，對企業(yè)賬戶進行集中管理，實現(xiàn)對資金收支的統(tǒng)籌管理；還能提升對施工合同的審核與談判力度，增強工程資金支配的自主性，降低資金原因?qū)е碌南拗啤?/p>

（四）完善相關(guān)機制

首先，建筑施工企業(yè)需要結(jié)合降杠桿措施與防風(fēng)險機制，提升企業(yè)經(jīng)營活力。建筑施工企業(yè)需要細化當前工作內(nèi)容，結(jié)合企業(yè)實際情況制定降杠桿、防風(fēng)險目標，保障工作目標的可量化、可行性以及可考核性，確保工作內(nèi)容的針對性與有效性，層層分解下發(fā)任務(wù)，確保任務(wù)的切實落實。其次，建筑施工企業(yè)需要以實現(xiàn)降杠桿目標為前提制定財務(wù)審計工作。企業(yè)根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，提升對PPP模式項目、投資項目的審計力度，掌握項目投資運行期間可能存在的風(fēng)險問題，促進企業(yè)業(yè)務(wù)運營體系以及風(fēng)險管控體系的健全，保障項目能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)計效益；對金融進行創(chuàng)新，提升產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)的審計力度。此外，企業(yè)需要整合產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式以及當前企業(yè)業(yè)務(wù)和管理現(xiàn)狀，促進企業(yè)對融資模式的優(yōu)化調(diào)整，降低企業(yè)杠桿。最后，建筑施工企業(yè)還需要在原制度的基礎(chǔ)上健全責任追究制度，及時追究負債率長期超預(yù)算或持續(xù)增長的企業(yè)的責任，并對相關(guān)人員做出提醒，調(diào)動各級人員的積極主動性，保障企業(yè)所有員工建立良好的降杠桿意識。

（五）創(chuàng)新金融工具

首先，執(zhí)行債轉(zhuǎn)股制度，將建筑施工企業(yè)與金融機構(gòu)的債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為企業(yè)與銀行的股權(quán)關(guān)系，降低企業(yè)資產(chǎn)負債。國家這一政策的出臺對發(fā)展前景良好暫遇發(fā)展困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有極大的促進作用，于企業(yè)而言，切實實現(xiàn)了杠桿率的降低、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，還能推動企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)合[3]。

其次，引入中長期金融工具，執(zhí)行資產(chǎn)證券化或發(fā)行其他中長期證券產(chǎn)品，減少融資成本，適當環(huán)節(jié)建筑施工企業(yè)的償付壓力。資產(chǎn)證券化流程如圖3。資產(chǎn)證券化需要重點關(guān)注已售給SPV的現(xiàn)金流資產(chǎn)，而且企業(yè)自身的信用信息。于企業(yè)發(fā)展而言，執(zhí)行資產(chǎn)證券化能夠有效提升企業(yè)資金的流動性，降低企業(yè)的資金風(fēng)險，擴展了建筑施工企業(yè)對資產(chǎn)負債管理的途徑，而且相較于銀行貸款等融資模式，合理減少了企業(yè)融資的成本。

圖3 資產(chǎn)證券化流程

（六）降低對融資的依賴

建筑施工企業(yè)的經(jīng)營需要提升對內(nèi)部資金的管控力度，增強企業(yè)對風(fēng)險的應(yīng)對能力，最大化發(fā)揮資金流價值。保障資金流運轉(zhuǎn)效率后，能夠有效減少對融資的需求，控制對融資的依賴性，合理控制企業(yè)杠桿。

建筑施工企業(yè)需要加強對建筑工程的全過程管理，保障項目中所有環(huán)節(jié)的合理銜接，嚴格可控制各環(huán)節(jié)預(yù)算，保障項目的可行性與經(jīng)濟性。由于建筑項目的特殊性，正式開發(fā)之前工作人員必須做好相關(guān)的預(yù)算控制工作，保障資金周轉(zhuǎn)的靈活性，所有后續(xù)工作的推動皆以預(yù)算控制為前提，確保企業(yè)現(xiàn)金流的運轉(zhuǎn)效率。同時，建筑施工企業(yè)的經(jīng)營需要做好重點管理，加強對負現(xiàn)金流工程的管控力度，查找原因深入分析并采取有效措施進行處理，確保負現(xiàn)金流問題的緩解。

三、結(jié)語

當前，國內(nèi)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展水平增長的關(guān)鍵，建筑工程的尚處于發(fā)展過程中，面臨著重大的機遇與挑戰(zhàn)。通過降低杠桿，增強企業(yè)經(jīng)營效率與質(zhì)量，能夠切實實現(xiàn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及資產(chǎn)負債率的降低，保障建筑施工企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。