基于DEA模型的文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率評價

陳玥

企業(yè)價值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策和投資效率，對投資決策的效率進行分析并做出評價將有利于管理者做出正確的投資決策，從而增加企業(yè)收益。本文以110家文化創(chuàng)意企業(yè)為研究對象，將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法運用到企業(yè)的投資效率的評價當中，以投資決策為重點進行了實證研究。結(jié)果證明了運用DEA評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率的可行性及合理性，同時反映我國文化創(chuàng)意企業(yè)非效率投資行為嚴重，發(fā)展水平參差不齊。

一、運用DEA評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率具有可行性及合理性

文化創(chuàng)意企業(yè)作為以核心創(chuàng)造力為主體的新興產(chǎn)業(yè)，更加強調(diào)文化主體與實踐相結(jié)合的思想。它主要依靠團隊、個人的參與及才智的發(fā)揮，通過創(chuàng)意、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化的方式開發(fā)、銷售知識產(chǎn)權(quán)，其發(fā)展一直受到各級政府和部門的高度重視。文化創(chuàng)意企業(yè)往往是將一個“點子”轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品進行經(jīng)營，這種虛擬的產(chǎn)品具有很高的技術(shù)含量，經(jīng)常位于產(chǎn)業(yè)鏈的前端，新產(chǎn)品的銷售比例普遍較高。

文化創(chuàng)意企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營當中最重要的組成部分就是投資活動，它是指導企業(yè)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。企業(yè)的投資活動必須是有效的，即實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的狀態(tài)。本文從文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策的結(jié)果出發(fā)，評價其投資決策效率是否是科學、高效的，企業(yè)投資是否有效地轉(zhuǎn)化為收益，從而增加企業(yè)價值。這里針對投資決策的投資效率是指企業(yè)投資所獲得的成果收益額與企業(yè)所耗費的各項投入額間的比值。

文化創(chuàng)意企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)涉及人力、財力等多方面投入，單純用產(chǎn)出投入的相對比率來測算決策效率缺乏合理性和有效性。DEA是一種評價同類單位之間的相對有效性的決策方法，它以相對效率概念為基礎(chǔ)，評價同類多指標投入、產(chǎn)出經(jīng)濟系統(tǒng)的相對有效性。此方法具有很強的客觀性，不必確定投入、產(chǎn)出之間的顯性關(guān)系，排除主觀影響。目前DEA被廣泛應(yīng)用于各類系統(tǒng)的效率評價當中。劉志迎，張吉坤運用DEA模型對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中三資企業(yè)和國有企業(yè)的創(chuàng)新效率進行測量。許立新、楊淼運用DEA-Tobit兩階段模型對2010年我國38家文化產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進行回歸分析后得出結(jié)論：我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營效率偏低，其中主要原因是由于無效的規(guī)模效率。

從上述文獻回顧可知，DEA方法主要運用在對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)進行評價，本文的貢獻就在于基于文化創(chuàng)意企業(yè)的產(chǎn)品具有獨特性、易復(fù)制性和無形性等特點，通過選取生產(chǎn)經(jīng)營活動中投入資本的增長率為輸入指標，并將無形資產(chǎn)作為重點，嘗試借助DEA模型來評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策的效率，并檢驗用DEA模型評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率可行性和合理性，為企業(yè)管理者提供更為詳細、精準的決策建議。

二、企業(yè)投資效率評價模型

（一）選擇樣本和指標

1.指標選取

運用DEA模型評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率，其首要步驟是選擇恰當?shù)妮斎胼敵鲋笜?，所選擇的指標要能夠客觀地反映投入變量對產(chǎn)出的影響。目前對于效率分析法，學者們沒有形成統(tǒng)一的選取標準，對輸入輸出指標的確定主要有生產(chǎn)法、中介法和資產(chǎn)法。結(jié)合文化創(chuàng)意企業(yè)特點及現(xiàn)狀，本文采用生產(chǎn)法確定輸入輸出指標。

王堅強、陽建軍基于DEA模型的企業(yè)投資效率評價指標，根據(jù)企業(yè)的投資支出水平公式，選擇新增固定資產(chǎn)、新增長期投資、新增折舊與攤銷水平等作為輸入指標；輸出指標選擇總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)價值等3個指標。對于文化創(chuàng)意企業(yè)而言，經(jīng)過研發(fā)產(chǎn)生的專利、商標、非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)是它的核心資產(chǎn)，文化創(chuàng)意企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的途徑便是不斷創(chuàng)新。因此，應(yīng)將新增無形資產(chǎn)投資水平作為輸入指標更為合理。

通過借鑒上述指標選擇方法，本文最終選擇新增固定資產(chǎn)投資、新增無形資產(chǎn)投資、新增營運資本投資等三個指標作為投入指標，并將新增投資除以企業(yè)當年年末總資產(chǎn)，以新增投資與資本總量間的比值作為投資規(guī)模變量?；贒EA模型的原理，輸出指標應(yīng)反映上述輸入指標的產(chǎn)出成果。固定資產(chǎn)的增長將形成總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)的增長；增加固定資產(chǎn)投資及營運資本將會使企業(yè)獲利能力提高，在經(jīng)營上體現(xiàn)為凈利潤的提高；無形資產(chǎn)的增長體現(xiàn)了文化創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展能力。因此，選擇凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和托賓Q值（該指標反映資源的配置效率，是盈利性指標之一）。托賓Q值是資產(chǎn)的市場價值與其重置成本之比。一般來說，托賓Q值偏向于1是市場的理想狀態(tài)。這三個指標作為產(chǎn)出指標。

2.樣本的選取與數(shù)據(jù)來源

樣本的選取就是確定投資效率評價的范圍?？紤]從投資決策做出到產(chǎn)生經(jīng)濟效益過程的時間周期性，本文選取2019年12月31及2020年12月31日在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的文化創(chuàng)意企業(yè)為研究樣本。根據(jù)北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)分類標準，結(jié)合“證監(jiān)會行業(yè)分類指引（CSRC）”中對上市公司行業(yè)進行的分類，對兩種分類進行交叉索引，刪除ST、PT及數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，樣本公司共110家。投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)來源于上海萬得信息技術(shù)股份有限公司（Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫）

3.樣本數(shù)據(jù)的無量綱化

由于輸出指標的原始數(shù)據(jù)中含有大量負數(shù)，輸入輸出指標存在不同綱量，若直接帶入模型中則無法求得線性規(guī)劃的解，因此要把按一定的函數(shù)關(guān)系式將原始數(shù)據(jù)整合到某一無量綱區(qū)間。

三、文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率評價分析

（一）文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策整體效率評價

本文選用投入主導型的DEA模型進行效率評價，將110家上市公司樣本數(shù)據(jù)利用reap2.1軟件和Excel進行計算和處理，根據(jù)結(jié)果得出文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率的總體情況如下：DEA有效的企業(yè)為7家，在110家中所占比例為6.36%，非DEA有效的企業(yè)為103家，在110家中占有93.64%。可以看出，7家企業(yè)在投資決策中投入要素利用效率高，投入產(chǎn)出達到最佳配置，不存在投入冗余和產(chǎn)出不足。但文化創(chuàng)意企業(yè)整體投資決策效率偏低，有103家企業(yè)沒有實現(xiàn)有效投資，占比高達93.64%。具體分析結(jié)果見表1：

表1是投資決策綜合效率值分布情況，經(jīng)過計算，在110家樣本區(qū)間內(nèi)，投資決策效率均值為0.489，說明目前文化創(chuàng)意企業(yè)的投資效率普遍偏低的狀態(tài)。從表中分析可知，均值以下的企業(yè)數(shù)達到84家，占比高達76.36%，而投資效率達到相對有效的企業(yè)只占到23.64%，遠不及發(fā)達國家在文化領(lǐng)域的發(fā)展水平。此外，經(jīng)計算純技術(shù)效率均值為0.568，技術(shù)效率反應(yīng)已投入要素的利用效率。文化創(chuàng)意企業(yè)投資效率相對無效可能是技術(shù)無效率。對于規(guī)模無效，可以按照規(guī)模報酬的變化方向改變投資規(guī)模，合理配置企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)規(guī)模報酬處于較優(yōu)的水平。

（二）投入與產(chǎn)出效率評價

投入冗余和產(chǎn)出不足代表了企業(yè)當前投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)與企業(yè)相對有效時的最優(yōu)配置之間的距離，為提高投資決策效率提供指導方向和改進水平。松弛變量的引入是通過投影反映企業(yè)達到最優(yōu)效率需要改進的程度。對DEA模型投入產(chǎn)出指標松弛變量大于0的企業(yè)進行統(tǒng)計：

從投入指標來看，103家非DEA有效的文化創(chuàng)意企業(yè)中，積成電子、卓翼科技、科遠股份等7家企業(yè)固定資產(chǎn)增長率過高，經(jīng)調(diào)查分析，以上7家企業(yè)大多是國家重點扶持企業(yè)，規(guī)模較大，投入過多固定資產(chǎn)。

超圖軟件、藍色光標、銀之杰等16家企業(yè)存在無形資產(chǎn)投資過度的問題。無形資產(chǎn)對于企業(yè)經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級起著關(guān)鍵性作用。文化創(chuàng)意企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)最明顯的地方在于對無形資產(chǎn)的投資與產(chǎn)出，不能合理配置無形資產(chǎn)的投入，勢必會造成企業(yè)投資決策失效。

東華軟件、北緯通信、啟明信息等23家企業(yè)大多為計算機、軟件開發(fā)企業(yè)，營運資本投入過高是說明企業(yè)資金配置不合理，這些營運資本是過度投資浪費還是前期開發(fā)推廣造成，成為管理者應(yīng)關(guān)注的問題。

從產(chǎn)出指標來看，103家企業(yè)中99家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率偏低，這說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約使用資金等方面變現(xiàn)欠缺，投資決策為企業(yè)帶來的盈利效益沒有達到合理水平，資產(chǎn)配置運營不合理。

103家非有效投資企業(yè)中，14家企業(yè)托賓Q值未達到有效程度，托賓Q值是對企業(yè)發(fā)展的未來期望，這說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，能否實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，能否提高創(chuàng)新能力，將研發(fā)產(chǎn)品落實到專利，轉(zhuǎn)化為價值，都是未來企業(yè)投資決策所面臨的重要問題。

另外凈利潤增長率偏低的企業(yè)有99家，部分企業(yè)的凈利潤增長率甚至出現(xiàn)負值。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能否轉(zhuǎn)化為利潤是衡量一個企業(yè)效率的重要指標，凈利潤增長率的產(chǎn)出不足說明企業(yè)投資決策未能對企業(yè)成長性發(fā)揮最大作用。

（三）DEA模型評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率的有效性分析

為了檢驗DEA模型評價投資效率的有效性，本文參考相關(guān)文獻，采用投入資本回報率（ROIC）進行對比分析。投入資本回報率能夠充分體現(xiàn)當年新增投資的回報水平以及對投資收益的影響。運用DEA評價文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率與投入資本回報率的相關(guān)性分析如表2： 表2 相關(guān)性分析結(jié)果

由表2可以看出，投入資本回報率和DEA投資決策效率之間存在明顯的正相關(guān)。在樣本觀測值為110的區(qū)間內(nèi)，投入資本回報率與相對投資效率的相關(guān)系數(shù)為0.272，且在0.01的顯著水平上是顯著的。同時經(jīng)過分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，基本上相對投資效率有效的企業(yè)其對應(yīng)的投入資本回報率明顯高于相對投資效率無效的企業(yè)，而相對投資效率越低的企業(yè)其對應(yīng)的投入資本回報率越低。從結(jié)果可以看出，DEA模型能正確地反映企業(yè)的資金使用情況，運用DEA評價投資決策效率符合投資決策理論、統(tǒng)計推斷的要求。因此，采用DEA模型評價企業(yè)投資決策效率具有科學性和合理性。

四、結(jié)論與研究展望

本文運用DEA模型從文化創(chuàng)意企業(yè)投入的各項生產(chǎn)成本上對企業(yè)的投資決策的效率進行了綜合評價，經(jīng)分析得出結(jié)論：我國文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在投資過度或者投資不足等無效率投資行為，且各企業(yè)發(fā)展水平參差不齊。這主要有3個原因：一是文化創(chuàng)意企業(yè)總體規(guī)模普遍較小，限制了自身的投資發(fā)展。二是新增投資水平不足，110家固定資產(chǎn)平均增長率為1.574%，無形資產(chǎn)平均增長率0.704%，營運資本平均增長率3.4%，投資不足直接影響了公司的投資規(guī)模，制約了企業(yè)發(fā)展；三是盲目投資，缺乏健全的專利管理體系，大量的研發(fā)投入沒有轉(zhuǎn)化為專利產(chǎn)出或者無形資產(chǎn)的增長沒有帶來相應(yīng)的利潤，未能增強企業(yè)核心競爭力，使得投資得不到回報。

基于上述研究我們發(fā)現(xiàn)，文化創(chuàng)意企業(yè)不僅要“舍得”投入，更要“會”投入。首先，要提高文化創(chuàng)意企業(yè)整合資源優(yōu)化配置的能力。整合資源的能力是創(chuàng)意點子轉(zhuǎn)化為具體產(chǎn)品和服務(wù)的關(guān)鍵，主要體現(xiàn)在企業(yè)如何開發(fā)自身的創(chuàng)意潛力，如何把個人創(chuàng)新與科技文化結(jié)合去創(chuàng)造價值。其次，投資決策最終由管理者做出，管理者的能力是項目經(jīng)營和成功執(zhí)行的關(guān)鍵影響因素。提高管理人員素質(zhì)、能力對于提高文化創(chuàng)意企業(yè)的投資決策效率產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。再次，創(chuàng)意人才是創(chuàng)意企業(yè)的核心資源，企業(yè)中創(chuàng)意人才的比重是創(chuàng)意能力的直觀指標，有助于很好地應(yīng)對市場和環(huán)境的變化，利于企業(yè)未來的發(fā)展。最后，文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變專利保護意識。高科技的使用往往形成新的生產(chǎn)工藝和虛擬產(chǎn)品，這些工藝、技術(shù)、產(chǎn)品都是可以獲得專利權(quán)的。文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)主動發(fā)掘企業(yè)中的有益對象，創(chuàng)新研發(fā)獲取專利并履行相關(guān)的申請手續(xù)。

通過以上分析可以證明，將DEA模型運用到文化創(chuàng)意企業(yè)投資決策效率的評價是可行的，但值得我們關(guān)注的是，評價企業(yè)投資決策效率并是為了得出其是否有效的結(jié)論，而是通過分析找出影響文化創(chuàng)意企業(yè)無效投資的顯著因素。本文僅運用了DEA模型的BCC方法評價了2019、2020年文化創(chuàng)意企業(yè)的投資決策效率并驗證了DEA方法的可行性，得出我國文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在非效率投資，不具備有效的資源配置能力，投資結(jié)構(gòu)不合理等目前面臨的問題。對于未來的研究可以嘗試結(jié)合其他方法來評價文化創(chuàng)意企業(yè)的投資決策效率。同時應(yīng)從資本結(jié)構(gòu)、公司治理、管理者素質(zhì)等角度并結(jié)合融資決策深入分析影響投資決策效率的因素。

（作者單位：中國地震局第一監(jiān)測中心）