貝隆精密：客戶依賴?yán)Ь执狻⌒排麅?nèi)容頻現(xiàn)矛盾

劉楠

1月30日，在創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)首發(fā)的貝隆精密科技股份有限公司（下稱“貝隆精密”）向證監(jiān)會(huì)提交了注冊(cè)申請(qǐng)。此次IPO，貝隆精密擬募集資金5.06億元，其中3.2億元用于精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、0.66億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019-2021年及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），貝隆精密經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。值得關(guān)注的是，貝隆精密快速成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要依賴舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商和安費(fèi)諾，而且，關(guān)于舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商的銷售情況，問(wèn)詢回復(fù)及招股書中還提供多處前后不一的信披結(jié)果。

客戶依賴被重點(diǎn)關(guān)注

貝隆精密在通過(guò)會(huì)議審核前共經(jīng)過(guò)四次審核問(wèn)詢，客戶問(wèn)題則是每次審核問(wèn)詢的必問(wèn)項(xiàng)。

據(jù)招股書披露，貝隆精密憑借強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力，已與舜宇光學(xué)、安費(fèi)諾、?？低?、大華股份等多個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

但從數(shù)據(jù)來(lái)看，貝隆精密的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則主要來(lái)自舜宇光學(xué)及安費(fèi)諾兩個(gè)客戶。

報(bào)告期內(nèi)，舜宇光學(xué)和安費(fèi)諾一直為貝隆精密的前兩大客戶，公司對(duì)舜宇光學(xué)的銷售收入分別為1.74億元、1.58億元、1.36億元和0.55億元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為70.55%、62.37%、40.59%和29.8%，對(duì)安費(fèi)諾的銷售收入分別為0.17億元、0.4億元、1.43億元和0.98億元，在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為6.88%、15.83%、42.67%和53%。

除直接向貝隆精密采購(gòu)?fù)?，舜宇光學(xué)還指定長(zhǎng)益光電、五方光電、水晶光電等16家合作廠商向貝隆精密采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密向舜宇光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈合作廠商的銷售額分別為2603.75萬(wàn)元、3321.92萬(wàn)元、3284.21萬(wàn)元和1803.91萬(wàn)元。

因此，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密向舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商的銷售額在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別達(dá)到81.12%、75.52%、50.38%和39.51%。

從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密營(yíng)業(yè)收入中，智能手機(jī)收入占比分別為71.05%、66.78%、77.04%和82.86%，可穿戴設(shè)備收入占比分別為7.19%、16.77%、10.62%和8.15%，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為貝隆精密帶來(lái)超八成的收入。

其中，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入分別為1.72億元、1.61億元、1.21億元和0.54億元，分別相當(dāng)于當(dāng)期智能手機(jī)收入的99.64%、96.4%、48.11%和36.22%；對(duì)安費(fèi)諾銷售的智能手機(jī)收入分別為62.03萬(wàn)元、563.77萬(wàn)元、1.29億元和0.92億元，分別相當(dāng)于當(dāng)期智能手機(jī)收入的0.36%、3.38%、51.21%和61.54%。

貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的可穿戴設(shè)備收入分別為119.7萬(wàn)元、1253.89萬(wàn)元、2426.55萬(wàn)元和919.15萬(wàn)元，分別相當(dāng)于當(dāng)期可穿戴設(shè)備收入的6.83%、29.94%、69.74%和62.2%；對(duì)安費(fèi)諾銷售的可穿戴設(shè)備收入分別為1632.47萬(wàn)元、2934.76萬(wàn)元、1052.75萬(wàn)元和558.66萬(wàn)元，分別相當(dāng)于當(dāng)期可穿戴設(shè)備收入的93.17%、70.06%、30.26%和37.8%。

由此來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密智能手機(jī)收入中，舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商和安費(fèi)諾的合計(jì)貢獻(xiàn)比例分別為100%、99.78%、99.32%和97.76%；可穿戴設(shè)備收入則完全來(lái)自舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商和安費(fèi)諾。

因此，報(bào)告期內(nèi)，舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商和安費(fèi)諾合計(jì)采購(gòu)了貝隆精密97%以上的智能手機(jī)產(chǎn)品，以及全部的可穿戴設(shè)備產(chǎn)品。

與同業(yè)可比公司相比，貝隆精密的客戶集中度也明顯偏高。2019-2021年，貝隆精密前五大客戶集中度分別為90.74%、92.92%和93.85%，客戶集中度逐年提升；而可比公司鼎通科技、昀冢科技和長(zhǎng)盈精密的前五大客戶集中度均值分別為71.66%、73.03%和67.46%，客戶集中度均值波動(dòng)向下。

尤為突出的是貝隆精密對(duì)第一大客戶的銷售收入占比。2019-2021年，貝隆精密對(duì)第一大客戶的銷售收入占比分別為70.55%、62.37%和42.67%，而可比公司對(duì)第一大客戶的集中度均值分別為25.64%、24.25%和29.31%。

不難看出，貝隆精密對(duì)第一大客戶的集中度要比行業(yè)均值高得多。

不過(guò)，貝隆精密表示，公司客戶集中度高與主要下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局集中的發(fā)展?fàn)顩r相一致，與所處行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征相符，符合行業(yè)特性。

貝隆精密不僅經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高度依賴舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商和安費(fèi)諾，還與其就主要產(chǎn)品簽署有明確的降價(jià)機(jī)制條款。

報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備中，降價(jià)產(chǎn)品的收入分別為0.88億元、1.17億元、1.23億元和0.38億元，分別相當(dāng)于公司對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售收入的44.15%、61.16%、72.9%和52.33%。也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售收入中，半數(shù)以上收入來(lái)自降價(jià)產(chǎn)品。

降價(jià)產(chǎn)品收入占比偏高的最直接結(jié)果就是毛利率的下滑。報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的毛利率分別為45.7%、41.77%、29.53%和26.15%。相對(duì)于2019年，2022年上半年，公司對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的毛利率已接近腰斬。

同樣，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)安費(fèi)諾銷售的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備中，降價(jià)產(chǎn)品的收入分別為0萬(wàn)元、2664.37萬(wàn)元、3841.78萬(wàn)元和8010.88萬(wàn)元，分別相當(dāng)于公司對(duì)安費(fèi)諾銷售收入的0%、66.64%、26.86%和81.37%，2021年降價(jià)產(chǎn)品收入占比偏低是因?yàn)楫?dāng)年公司對(duì)安費(fèi)諾的收入中，九成以上來(lái)自新項(xiàng)目收入。關(guān)于安費(fèi)諾降價(jià)產(chǎn)品對(duì)毛利率的影響，因貝隆精密申請(qǐng)相關(guān)信息信披豁免而無(wú)法獲得相關(guān)結(jié)果。

綜上來(lái)看，貝隆精密的客戶集中度問(wèn)題非常值得投資者持續(xù)關(guān)注。

信披內(nèi)容頻現(xiàn)矛盾

據(jù)招股書披露，貝隆精密從成立之初就已經(jīng)和舜宇光學(xué)建立良好的合作關(guān)系，并持續(xù)至今。公司向舜宇光學(xué)銷售收入由2016年的0.45億元增長(zhǎng)至2021年的1.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.02%，保持較快增長(zhǎng)。

但奇怪的是，關(guān)于舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商的銷售收入，信披文件中卻出現(xiàn)多處信披內(nèi)容前后矛盾的問(wèn)題。

第二輪問(wèn)詢關(guān)于主要客戶降價(jià)機(jī)制的回復(fù)中顯示，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入中，降價(jià)產(chǎn)品的銷售收入分別為0.87億元、1.08億元、1.02億元和0.3億元，非降價(jià)產(chǎn)品的銷售收入分別為0.85億元、0.51億元、0.19億元和0.25億元。因此，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入分別為17176.59萬(wàn)元、15972.07萬(wàn)元、12038.46萬(wàn)元和5422.94萬(wàn)元。

第三輪問(wèn)詢關(guān)于舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售金額下滑的回復(fù)中則直接顯示，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入分別為17241.92萬(wàn)元、16074.45萬(wàn)元、12143.41萬(wàn)元和5441.32萬(wàn)元，比第二輪問(wèn)詢回復(fù)的信披結(jié)果分別超出62.33萬(wàn)元、102.38萬(wàn)元、104.95萬(wàn)元和18.38萬(wàn)元。

同樣是在第三輪問(wèn)詢中，關(guān)于不同終端品牌收入與對(duì)應(yīng)客戶的回復(fù)中顯示，報(bào)告期內(nèi)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入分別為17241.92萬(wàn)元、16072.34萬(wàn)元、12147.55萬(wàn)元和5720.31萬(wàn)元。同時(shí)，回復(fù)表示，其中部分品牌統(tǒng)計(jì)的收入中存在客戶不屬于舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商的情況。因此，剔除這部分收入后，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入應(yīng)分別為17241.92萬(wàn)元、16071.57萬(wàn)元、12142.77萬(wàn)元和5424.81萬(wàn)元，比第二輪問(wèn)詢回復(fù)的信披結(jié)果分別超出62.33萬(wàn)元、99.5萬(wàn)元、104.31萬(wàn)元和1.87萬(wàn)元。

可見(jiàn)，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商銷售的智能手機(jī)收入，在三個(gè)不同的分析場(chǎng)景中，信披文件卻給出了三個(gè)不同的信披結(jié)果。

類似的問(wèn)題還有。譬如，同一份招股書，2021年，貝隆精密對(duì)舜宇光學(xué)及其產(chǎn)業(yè)鏈合作商的銷售收入一會(huì)兒為16884.17萬(wàn)元，一會(huì)兒為16891.44萬(wàn)元。

由此看來(lái)，貝隆精密的信披質(zhì)量仍有待提高。