杜邦分析法在企業(yè)中的應(yīng)用
——以海天味業(yè)為例

于雋然

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，四川 成都 611130）

一、杜邦財(cái)務(wù)模型概述

杜邦財(cái)務(wù)模型是最常用的財(cái)務(wù)分析方法之一。該模型是一個(gè)綜合指標(biāo)，以股東報(bào)酬率為核心，向下可分解出三個(gè)核心指標(biāo)，反映企業(yè)盈利能力的銷售凈利潤(rùn)、反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、反映企業(yè)償債能力的權(quán)益乘數(shù)。杜邦財(cái)務(wù)分析法能夠有針對(duì)性地反映財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)，解釋指標(biāo)變動(dòng)的合理原因，直觀評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)成果。

傳統(tǒng)杜邦分析法有諸如以下缺陷：忽視對(duì)企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)能力和發(fā)展能力的評(píng)估，忽略對(duì)現(xiàn)金流量的分析和評(píng)估，忽視對(duì)企業(yè)股利支付能力的評(píng)估，沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)，等等。基于此，本文將以杜邦財(cái)務(wù)分析法為主，以現(xiàn)金流量分析和核心資產(chǎn)排雷分析為輔助，分析研究海天味業(yè)2017—2021 的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從中發(fā)現(xiàn)其運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，并提出改善和優(yōu)化建議。

二、基于杜邦財(cái)務(wù)模型的海天味業(yè)分析

1.海天味業(yè)介紹

海天味業(yè)是中國(guó)最大的專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)，至今已經(jīng)有300 余年歷史。海天味業(yè)2014 年上市，其產(chǎn)銷量及收入連續(xù)多年名列行業(yè)第一，其中醬油、調(diào)味醬、蠔油、料酒、醋是最主要產(chǎn)品。其銷售網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)外均有很大的覆蓋面。

2.ROE 驅(qū)動(dòng)因數(shù)分解及變動(dòng)分析

（1）ROE 凈資產(chǎn)收益率

從表1 可以看出，海天味業(yè)的凈資產(chǎn)收益率一直高于30%。從2017 年到2019 年，其凈資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步上升，2020 年開始有所下滑，尤其是2021 年同比下滑了12%，達(dá)到五年內(nèi)最低水平。這說(shuō)明，從2020 年開始，企業(yè)給股東創(chuàng)造利潤(rùn)的能力有所減弱。由海天味業(yè)的年報(bào)可知，自2014 年上市到2019 年，海天味業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展，其凈資產(chǎn)收益率一路穩(wěn)步上升。但隨著近幾年的消費(fèi)疲軟，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格飆升等多重因素疊加，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佼a(chǎn)生了顯著制約，致使企業(yè)為股東獲取財(cái)富的能力有所減弱。

表1 海天味業(yè)2017—2021年杜邦分析主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

（2）凈利率

由表2 可得，海天的銷售收入從2017 年的145 億元增長(zhǎng)到2021 年的250 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為11.38%。銷售凈利率也從2017 年24.18%一直增長(zhǎng)到2020 年28.12%，在2021年有所下滑，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為11.81%。凈利潤(rùn)的增速和銷售收入的增速保持一致并且高了0.4 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)可得，海天味業(yè)采取的是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，通過(guò)高度自動(dòng)化生產(chǎn)和嚴(yán)控原料選取兩方面，支撐起公司中低價(jià)位的定價(jià)策略。由表3 可得，企業(yè)非常注重控制期間費(fèi)用，其中銷售費(fèi)用的降幅尤為顯著，2020 年比2019 年同比下降37%。銷售費(fèi)用下降的原因：一方面，新冠疫情沖擊，向外品牌宣傳活動(dòng)場(chǎng)景缺失，向內(nèi)企業(yè)壓縮成本，嚴(yán)控期間費(fèi)用；另一方面，隨著海天味業(yè)越來(lái)越強(qiáng)大的品牌力和美譽(yù)度，可用較低的銷售費(fèi)用來(lái)支撐較高營(yíng)業(yè)收入。2021 年凈利潤(rùn)率下降了5 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)9.7%，在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用變動(dòng)幅度不大的情況下，由圖1可得，主要是由于大豆、小麥等原材料價(jià)格飆升導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑。

圖1 主要原材料價(jià)格指數(shù)

表2 海天味業(yè)2017—2021年度凈利潤(rùn)相關(guān)數(shù)據(jù)

表3 海天味業(yè)2017—2021年度營(yíng)業(yè)成本數(shù)據(jù)（單位：億元）

表4 海天味業(yè)2017—2021年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)，海天味業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于較高水平。2014 年上市后，企業(yè)資產(chǎn)迅速擴(kuò)大，銷售收入增長(zhǎng)不及資產(chǎn)增長(zhǎng)速度，所以從2017 年起，該指標(biāo)一直處于下降態(tài)勢(shì)。這是企業(yè)體量迅速增大后的常見(jiàn)情況，反映出企業(yè)用資產(chǎn)創(chuàng)造盈利的能力，以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率下降。

由表5 可進(jìn)一步分析，2017—2021 年五年間海天味業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有升有降，總體上處于緩慢下降趨勢(shì)，2021 年有所反彈。海天采用“訂單+適量庫(kù)存”模式來(lái)管理庫(kù)存，以保證較高的產(chǎn)銷比，避免過(guò)多存貨占用資金。根據(jù)財(cái)報(bào)可知，海天味業(yè)五年來(lái)的平均產(chǎn)銷比一直高于98%。所以存貨周轉(zhuǎn)率下降不是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年間一直處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)，說(shuō)明海天味業(yè)的固定資產(chǎn)發(fā)揮了較充分的經(jīng)營(yíng)效力。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率一直下降，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資本產(chǎn)生盈利的能力越來(lái)越弱。由表5 可得，變幅最大的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因。根據(jù)財(cái)報(bào)可知，海天味業(yè)對(duì)下游客戶實(shí)施“先款后貨”政策，即完全現(xiàn)銷。由于2020 年新冠疫情，海天對(duì)下游客戶采取比較寬松的信用政策，致使當(dāng)年的應(yīng)收賬款增加了0.41 億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大大下降。

表5 2017—2021年重要科目周轉(zhuǎn)率 （單位：次）

（4）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)運(yùn)用杠桿的水平、企業(yè)的償債能力。由表6 可知，海天味業(yè)的權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)，2019 年達(dá)到最大。五年間平均的負(fù)債率為30.64%，一直較穩(wěn)定。由表7可知，海天味業(yè)的長(zhǎng)期借款一直為零，短期借款也非常少。由財(cái)報(bào)可知，其貨幣資金越來(lái)越充裕，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用一直為負(fù)，即利息收入遠(yuǎn)超利息支出。海天味業(yè)的應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)平均占到流動(dòng)負(fù)債總額的99.15%，這和企業(yè)采用的OPM 策略有關(guān)，即企業(yè)充分利用自身的信用優(yōu)勢(shì)，無(wú)償占用上下游供貨商和客戶的資金，獲取優(yōu)質(zhì)“無(wú)息”借款。其財(cái)務(wù)杠桿主要來(lái)源于這部分無(wú)息借款，2020 年和2021 年權(quán)益乘數(shù)下降的主要原因，是應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)的減少。

表6 海天味業(yè)2017—2021年度權(quán)益乘數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)

表7 海天味業(yè)2017—2021年度負(fù)債相關(guān)數(shù)據(jù) （單位：億元）

由表8 可知，海天味業(yè)的股本和資本公積呈反向變動(dòng)，但總體較穩(wěn)定。由此可以知，股本主要由資本公積轉(zhuǎn)入。企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)較快的增長(zhǎng)印證了企業(yè)較高的凈資產(chǎn)收益率，說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部累積了充裕的現(xiàn)金，使企業(yè)更傾向于使用內(nèi)部盈余而減少外部融資。

表8 海天味業(yè)2017—2021年度部分股東權(quán)益項(xiàng)目數(shù)據(jù)（單位：億元）

3.基于杜邦分析法的缺陷而補(bǔ)充的指標(biāo)分析

針對(duì)杜邦分析法自身存在的缺陷，我們?cè)诖私Y(jié)合現(xiàn)金流量分析和核心資產(chǎn)排雷分析，以便對(duì)海天味業(yè)進(jìn)行更加全面和深入的分析。

（1）從現(xiàn)金流量角度分析海天味業(yè)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流是反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。凈利潤(rùn)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，現(xiàn)金流采用收付實(shí)現(xiàn)制，凈利潤(rùn)是一個(gè)綜合數(shù)據(jù)，既包含經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)，也包含金融活動(dòng)利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流反映的是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入，能更直觀地看出企業(yè)盈利質(zhì)量的可靠性和可持續(xù)性。由表9 可知，海天味業(yè)的凈利潤(rùn)有充分的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流支撐，說(shuō)明企業(yè)的凈利潤(rùn)質(zhì)量較高并且可持續(xù)。

表9 海天味業(yè)2017—2021年度相關(guān)數(shù)據(jù)

由圖2 可知，海天味業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直為正，且穩(wěn)步提升，說(shuō)明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展健康，在持續(xù)為企業(yè)創(chuàng)收。投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流反映企業(yè)的投資行為。由圖2 可見(jiàn)，2017 年、2020 年、2021 年均有較多投資流出。根據(jù)財(cái)報(bào)可知，這主要是由于海天味業(yè)購(gòu)買中長(zhǎng)期銀行理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致現(xiàn)金流流出。融資性現(xiàn)金流反映企業(yè)的籌資行為。從2017 年到2022 年，海天的融資性凈現(xiàn)金流一直為流出，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有新融資，在持續(xù)向股東支付股利。結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流可見(jiàn)，企業(yè)自身的造血能力很強(qiáng)，可優(yōu)先動(dòng)用企業(yè)自身的資金投資，無(wú)須使用資金成本較高的社會(huì)融資。

圖2 海天味業(yè)現(xiàn)金流量

（2）用核心資產(chǎn)排雷分析來(lái)分析海天味業(yè)

由圖3 可知，海天味業(yè)的資產(chǎn)中占比前三位的分別是貨幣資金、固定資產(chǎn)和存貨。2017—2021 年的貨幣資金增幅達(dá)到349%，說(shuō)明企業(yè)貨幣資金充裕，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。固定資產(chǎn)從39 億增長(zhǎng)到46 億，說(shuō)明企業(yè)持續(xù)投入產(chǎn)能擴(kuò)建，契合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念。表10 可知，海天味業(yè)的平均產(chǎn)銷比一直高于98%，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于產(chǎn)量和庫(kù)存的管理非常高效，庫(kù)存量一直較合理。

圖3 海天味業(yè)資產(chǎn)細(xì)分

表10 海天味業(yè)2017—2021年度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（計(jì)量單位：萬(wàn)噸）

資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)0.33%，商譽(yù)占總資產(chǎn)0.24%。應(yīng)收賬款存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)是企業(yè)在收購(gòu)其他企業(yè)時(shí)支付的溢價(jià)，存在商譽(yù)減值暴雷風(fēng)險(xiǎn)，所以這兩項(xiàng)資產(chǎn)是“風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)。海天味業(yè)的總資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和商譽(yù)的占比非常低，所以總資產(chǎn)質(zhì)量很高。

由圖4 可知，海天味業(yè)的負(fù)債構(gòu)成主要是應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，是企業(yè)利用自身信用優(yōu)勢(shì)對(duì)上下游資金的無(wú)償占用。而資金使用成本較高的短期和長(zhǎng)期借款絕對(duì)金額非常少。由圖5可知，海天味業(yè)的負(fù)債98%以上都是無(wú)息負(fù)債，屬于非常優(yōu)質(zhì)的負(fù)債，它放大了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，給股東創(chuàng)造了更多的利潤(rùn)。所以海天味業(yè)的整體負(fù)債質(zhì)量較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

圖4 海天味業(yè)負(fù)債細(xì)分

圖5 海天味業(yè)負(fù)債分類

三、海天味業(yè)和同行業(yè)企業(yè)橫向比較

海天味業(yè)屬于調(diào)味行業(yè)，我們?cè)诖诉x取同行業(yè)中的中炬高新和千禾味業(yè)作為橫向比較對(duì)象，進(jìn)行進(jìn)一步分析。

1.行業(yè)凈資產(chǎn)報(bào)酬率橫向?qū)Ρ?/h3>

由表11 可知，2017—2021 年海天味業(yè)的凈資產(chǎn)收益率一直處于行業(yè)第一水平，相較于其他兩家企業(yè)有更優(yōu)秀的價(jià)值創(chuàng)造能力。海天味業(yè)累積了技術(shù)產(chǎn)能渠道品牌等方面的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)帶來(lái)了超額收益。但從長(zhǎng)期看，較高的凈資產(chǎn)收益率勢(shì)必會(huì)吸引其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入，加之外部環(huán)境也存在不確定性，所以這將導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的投資回報(bào)率逐步降低。

表11 企業(yè)凈資產(chǎn)收益率對(duì)比 （單位：% ）

2.行業(yè)凈利率橫向?qū)Ρ?/h3>

由表12 可知，海天味業(yè)的銷售凈利率領(lǐng)先同行業(yè)。從財(cái)報(bào)內(nèi)容分析，海天味業(yè)采取成本領(lǐng)先策略，嚴(yán)格把控期間費(fèi)用。這主要得益于高效自動(dòng)化生產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，集中式原材料采購(gòu)和強(qiáng)大的品牌力。海天把成本壓縮到最低，給凈利潤(rùn)留出空間。而中炬高新和千禾味業(yè)處于追趕者位置，打的是差異化策略，更多在高端市場(chǎng)發(fā)力，在銷售費(fèi)用上有較高支出，從而稀釋了凈利率。

表12 企業(yè)凈利率對(duì)比 （單位：%）

3.行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率橫向?qū)Ρ?/h3>

由表13 可知，海天味業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直高于同行業(yè)，但在2021 年被其他兩家企業(yè)趕超。這說(shuō)明其資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率在逐步下降，管理層應(yīng)予以重視，淘汰產(chǎn)能落后和無(wú)效的資產(chǎn)，提升整體資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率。反觀千禾味業(yè)和中炬高新，兩家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，說(shuō)明兩家企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造盈利的能力和效率都在逐步提高。

表13 企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比

4.行業(yè)權(quán)益乘數(shù)對(duì)比

由表14 可知，海天味業(yè)的權(quán)益乘數(shù)處于行業(yè)中游，財(cái)務(wù)杠桿水平居中。從前文分析可知，海天味業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿主要由應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款這些無(wú)息負(fù)債形成，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。在可控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和保持企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，海天味業(yè)可適當(dāng)改變財(cái)務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)，增加融資借款以擴(kuò)大企業(yè)營(yíng)收，給價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)正面影響。千禾味業(yè)的杠桿水平最低，雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，但沒(méi)能充分利用杠桿優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大盈收。

表14 企業(yè)權(quán)益乘數(shù)對(duì)比

四、海天味業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和給出管理層建議

1.償債能力評(píng)價(jià)

由表14 可知近五年來(lái)調(diào)味品行業(yè)的平均權(quán)益乘數(shù)為1.42，說(shuō)明行業(yè)平均的負(fù)債水平較低。由前文分析可知，海天味業(yè)長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。由圖6 可知，海天味業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都大于2，而且逐年上升，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力也很強(qiáng)。可見(jiàn)，海天味業(yè)的長(zhǎng)短期償債能力都非常強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小。

圖6 海天味業(yè)短期償債相關(guān)比率

2.盈利能力評(píng)價(jià)

由上文分析可見(jiàn)，海天味業(yè)的銷售凈利率一直維持在25%以上，2017—2020 年均凈利率增速達(dá)到5%。2021 年，在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用基本持平前提下，由于原材料大幅上漲，凈利潤(rùn)下降約5 個(gè)百分點(diǎn)。由于新冠疫情期間線下市場(chǎng)開拓受阻，海天味業(yè)加強(qiáng)了線上營(yíng)銷以及相關(guān)渠道拓展，保證了收入增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)內(nèi)加強(qiáng)管理，嚴(yán)控期間費(fèi)用，繼續(xù)保持企業(yè)較高的銷售凈利率。從收入端出發(fā)，企業(yè)可加強(qiáng)研發(fā)，豐富高端調(diào)味料產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大高端市場(chǎng)占有率；從成本端出發(fā)，企業(yè)可進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)壓縮成本，加強(qiáng)把控原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)

由上文的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析可知，海天味業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率在行業(yè)中處于較高水平，但就企業(yè)本身而言，其運(yùn)營(yíng)效率在逐步減弱，尤其是其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直穩(wěn)步提升，說(shuō)明對(duì)于固定資產(chǎn)的使用越來(lái)越充分，不斷投建的固定資產(chǎn)也發(fā)揮出越來(lái)越大的經(jīng)濟(jì)效益。

4.成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià)

從圖7 可以看出，海天味業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都呈下降趨勢(shì)，企業(yè)將由高速增長(zhǎng)放緩至中低速增長(zhǎng)，比較符合當(dāng)前市場(chǎng)的情況。外部新冠疫情沖擊，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格飆升，中低價(jià)產(chǎn)品賽道擁擠，高端產(chǎn)品市場(chǎng)亟待擴(kuò)展，調(diào)味品消費(fèi)量階段性飽和，這些因素都使海天味業(yè)的增速受阻。今后的發(fā)展中，海天味業(yè)需要進(jìn)一步在存量中找增量，尋找新的銷售點(diǎn)開拓新的市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步控制費(fèi)用，以獲得更長(zhǎng)久更穩(wěn)定的成長(zhǎng)能力。

圖7 海天味業(yè)成長(zhǎng)能力比率

5.改善企業(yè)業(yè)績(jī)建議

（1）保持已有的存量客戶，加大力度爭(zhēng)取增量客戶。根據(jù)財(cái)報(bào)內(nèi)容，海天味業(yè)的主要客戶是餐飲業(yè)，普通家庭消費(fèi)者的占比較少。海天味業(yè)可以利用自身優(yōu)勢(shì)大力爭(zhēng)取普通家庭消費(fèi)者，提高該消費(fèi)市場(chǎng)的占有率。

（2）盡快豐富高端產(chǎn)品矩陣，進(jìn)軍高端調(diào)味品市場(chǎng)。從海天味業(yè)的成本特點(diǎn)看出，醬油在其營(yíng)收中占據(jù)半數(shù)，在整個(gè)市場(chǎng)份額中接近飽和。所以海天味業(yè)應(yīng)該加快進(jìn)軍高端產(chǎn)品線，以滿足消費(fèi)者日益升級(jí)的消費(fèi)需求。

（3）海天味業(yè)應(yīng)加大技術(shù)研發(fā)，積極申請(qǐng)國(guó)際專利權(quán)，充分利用貿(mào)易全球化機(jī)遇積極開拓海外新市場(chǎng)。目前占據(jù)歐美醬油市場(chǎng)的主要是日本品牌。海天味業(yè)可以充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，積極拓展海外市場(chǎng)。

（4）提升貨幣資金的投資收益率。企業(yè)可以考慮委托專業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資，提高資金本身的收益率，增厚公司的利潤(rùn)。同時(shí)海天可以加強(qiáng)同產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)投資，以獲得更好的協(xié)同效應(yīng)。

（5）把控原材料的價(jià)格，對(duì)沖上漲風(fēng)險(xiǎn)。其原材料都屬于大宗商品，有較全面成熟的金融期貨產(chǎn)品，海天味業(yè)可委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定原材料價(jià)格，有力把控營(yíng)業(yè)成本。

（6）海天味業(yè)的OPM 策略讓企業(yè)無(wú)償占用上下游的資金，獲得了高額的無(wú)息優(yōu)質(zhì)借款，占其流動(dòng)負(fù)債中的98%。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，海天味業(yè)可以優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)構(gòu)，適度降低應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)在負(fù)債中的比重，做到三方共贏。

五、結(jié)語(yǔ)

海天味業(yè)專注于調(diào)味料生產(chǎn)，一直占據(jù)著龍頭企業(yè)的地位，有著強(qiáng)大的品牌力，完善的供銷渠道，豐富的產(chǎn)品線，優(yōu)秀的管理層。隨著中國(guó)調(diào)味料市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)，人口紅利的日益消失，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及后疫情時(shí)代多變復(fù)雜的外部環(huán)境，海天味業(yè)應(yīng)充分利用積累的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品類優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)，加快市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，加大增量市場(chǎng)占有率，始終保持優(yōu)勢(shì)地位。